金融股多重做多空間緩慢打開

　　市場(chǎng)行情演驛至今，以銀行為主的金融股仍處于低估值區(qū)間。在盤中日漸加大的震蕩面前，基于為管理層扼住“瘋牛”之繩，為行情減速的需要，金融股為國(guó)接盤后，必將承擔(dān)起注冊(cè)制推出前穩(wěn)市的重任。目前，相關(guān)金融品投資標(biāo)的已經(jīng)具備較長(zhǎng)時(shí)期的箱體式波動(dòng)機(jī)會(huì)。

　　金融股具備做多空間

　　市場(chǎng)運(yùn)行到現(xiàn)在，金融大板塊基于前期股價(jià)的持續(xù)受壓，目前整體估值水平仍處于相對(duì)低地。結(jié)合其他板塊的表現(xiàn)來(lái)看，在股價(jià)相較于2007年高點(diǎn)時(shí)大幅縮水、而預(yù)期2015年總體業(yè)績(jī)又處于上行周期的金融股而言，未來(lái)要刷平2007年高點(diǎn)時(shí)的市凈率水平，細(xì)分銀行(1.33倍)、保險(xiǎn)(5.33倍)和證券(3.36倍)均仍有不小的上升空間(表1)。若結(jié)合具體各細(xì)分板塊整體股價(jià)和盈利水平的變化情況來(lái)看，該空間還會(huì)有一定程度的放大。

　　另外，考慮到目前市場(chǎng)新股快速發(fā)行的節(jié)奏需要，金融板塊啟動(dòng)以保持市場(chǎng)的適度熱度也極有必要。當(dāng)指數(shù)上行到5000點(diǎn)上方，而注冊(cè)制、人民幣“有管理的”可自由兌換卻仍未推出，持續(xù)降杠桿政令的推出已明確無(wú)誤地指向高層對(duì)此時(shí)指數(shù)瘋狂式拉升容忍度的下降。隨后在注冊(cè)制推出前，可以預(yù)見(jiàn)指數(shù)會(huì)以溫和震蕩和牛市步伐趨緩為主。計(jì)算機(jī)、海外基建等通過(guò)市值管理權(quán)重已經(jīng)快速放大的板塊將進(jìn)入階段性高危區(qū)，而金融類板塊在受壓相對(duì)權(quán)重大幅下滑后(如銀行已經(jīng)從去年底的17%降到了現(xiàn)在的11%)，因向上缺乏撬動(dòng)指數(shù)力度、向下卻有較好的緩沖拋壓的“左右逢源”能力而具備了相對(duì)安全和穩(wěn)定的獲利空間。

　　從近期來(lái)看，市場(chǎng)已進(jìn)入到明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)換區(qū)間中。該轉(zhuǎn)換多呈現(xiàn)為盤中的劇烈震蕩和中小盤品種的延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，在劇烈震蕩中大金融以輪動(dòng)方式對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的單邊下挫進(jìn)行“減振”和緩沖。從后市來(lái)看，雖然本次風(fēng)格切換能否成功仍存在不確定性，但大金融的歷史使命卻必然會(huì)得到傳承。

　　銀行受益混改股價(jià)將先行

　　不過(guò)，短期來(lái)看，由于證券板塊發(fā)動(dòng)較早，市值上行較快(已達(dá)到2007年高點(diǎn)時(shí)的4.35倍)，雖然未來(lái)仍有新興創(chuàng)業(yè)板、深港通等推出盈利空間放大的預(yù)期，但在中信證券(600030)等被調(diào)出兩融標(biāo)的等事件的影響下，該板塊仍存在階段性消化利空的要求。未來(lái)股價(jià)重新的走強(qiáng)需要等待先行壓低股價(jià)的過(guò)程。

　　同樣擁有混改預(yù)期、股價(jià)上行空間更大、2015年收益預(yù)期逐步增強(qiáng)的保險(xiǎn)股，短線相對(duì)要強(qiáng)于證券。技術(shù)面上，分析師表示，保險(xiǎn)與銀行類似，目前亦走入箱體式運(yùn)行空間。在接近前高區(qū)域后，快速突破的可能不大，而再次的回落箱底則會(huì)是更好的低吸良機(jī)。消息面上，去年以來(lái)中國(guó)平安、中國(guó)人壽等即都有引入戰(zhàn)略戰(zhàn)略投資者、吸引民資進(jìn)入進(jìn)行混改的動(dòng)作。大額銀行存單的推出，反向?qū)ΡｋU(xiǎn)股形成利多。同時(shí)，業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型，以及安邦預(yù)期的香港上市等趨動(dòng)事件，使未來(lái)保險(xiǎn)股趨勢(shì)性走強(qiáng)為大概率。

　　相對(duì)于證券、保險(xiǎn)，改革預(yù)期最為強(qiáng)烈并有望因改革而產(chǎn)生集體性股價(jià)拉抬效應(yīng)的是細(xì)分銀行。進(jìn)入2015年，由于受到降準(zhǔn)、降息周期的開啟及息差的持續(xù)下行，銀行股利潤(rùn)階段性出現(xiàn)明顯縮水。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳引領(lǐng)的流動(dòng)性寬松的持續(xù)及央行靈活公開操作方式的增加，旨在呵護(hù)銀行轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、保銀行利潤(rùn)回升的多重貨幣政策和財(cái)政政策有望不斷推出(如銀行券商牌照大趨勢(shì)性獲取等。相關(guān)消息人士證實(shí)，今年下半年銀行獲得券商牌照為大概率，交行正在推進(jìn)收購(gòu)券商，興業(yè)銀行(601166)今年亦有望獲券商牌照)，2015年相關(guān)公司盈利預(yù)期的增厚即與此有關(guān)。在銀行層面上，多重混改已經(jīng)正式鋪開，交行的先行及中國(guó)銀行的跟進(jìn)等，均有望進(jìn)一步帶動(dòng)其他國(guó)有銀行的參與積極性。

　　擬IPO金融影子股上行將獲牽引

　　國(guó)有銀行混改的大幕看起來(lái)正徐徐拉開。消息面上，銀行業(yè)改革的總綱領(lǐng)性文件有望于本月出臺(tái)。而作為國(guó)有銀行混改的標(biāo)本性公司，交行的混改方案據(jù)多位接近的消息人士透露，也已近獲批時(shí)點(diǎn)。隨著交行公告正式引入騰訊等民資，未來(lái)任何方向性變化均有望成為國(guó)有銀行混改進(jìn)程中的圭臬。

　　而且，中國(guó)銀行已有望成為下一個(gè)試點(diǎn)“混改”的國(guó)有大行。從目前來(lái)看，以做大做強(qiáng)金融國(guó)企、提高資金變現(xiàn)力為目標(biāo)，且旨在以公允值計(jì)量防范相關(guān)資產(chǎn)賤賣的操作面前，除了消息面不斷發(fā)酵的相關(guān)上市公司會(huì)有進(jìn)一步的表現(xiàn)機(jī)會(huì)外，分析師還提示，受混改注入優(yōu)質(zhì)未上市資產(chǎn)及金融資產(chǎn)證券化的方向性引導(dǎo)，未來(lái)擬IPO的金融類品種會(huì)具備更大的吸金效果。

　　最新消息顯示，上海銀行進(jìn)入新股IPO“已反饋”的前列。雖經(jīng)四度延期，但該公司仍在積極推進(jìn)A、H股IPO進(jìn)程。作為特立獨(dú)行引進(jìn)外資、改善治理結(jié)構(gòu)之路的城商行，這家集國(guó)有股份、中資法人股份、外資股份及個(gè)人股份于一身、擁有300余家分支機(jī)構(gòu)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的公司，其規(guī)模和資質(zhì)均屬優(yōu)質(zhì)。從預(yù)期來(lái)看，如果該公司能夠如期上市，相關(guān)參股公司如上港集團(tuán)(600018)(持股2.98億，占6.34%)、TCL集團(tuán)(認(rèn)購(gòu)2.01億股占3.7%)、中信國(guó)安(000839)(持有9400萬(wàn)股，占比2%)均可從中受益。

　　與此類似的還有南京證券等。作為地方平臺(tái)債壓力較大的幾個(gè)省之一，江蘇省推動(dòng)省屬國(guó)有資產(chǎn)證券化和向股市要收益的預(yù)期非常強(qiáng)烈。南京證券作為南紡股份(600250)大股東控股的企業(yè)，如能夠通過(guò)裝入其他資產(chǎn)在未來(lái)走上市之路，則有望為省內(nèi)帶來(lái)明顯的績(jī)效，也有望為關(guān)聯(lián)控股公司及實(shí)體企業(yè)帶來(lái)更為充沛的現(xiàn)金流。在這樣的預(yù)期和效應(yīng)帶動(dòng)下，廣東、上海、浙江、北京等或有先行先試機(jī)會(huì)或已出臺(tái)資產(chǎn)證券化方案的省可重點(diǎn)關(guān)注該類擬IPO企業(yè)和相關(guān)影子股的炒作機(jī)會(huì)。

　　滬港通金融股獲投機(jī)機(jī)會(huì)

　　A股之外，AH中的H股因具備更大的折價(jià)空間，未來(lái)的持股機(jī)會(huì)或并不少于內(nèi)地。在港交易的17家AH金融股中，大部分擁有8折左右甚至更優(yōu)的折價(jià)空間(表2)。如中信證券本月8日公告稱向社?；饝?zhàn)略性定增H股6.4億股(社?；饘㈡i籌三年)的消息即是明證。雖然從相對(duì)長(zhǎng)期的鎖籌來(lái)看戰(zhàn)略性投資者仍有持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，但階段性操作賺錢效應(yīng)或?qū)⒚黠@增強(qiáng)。而且，隨著滬港通推出后方向性資金的經(jīng)常性介入，香港市場(chǎng)的H股會(huì)具備不錯(cuò)的投資優(yōu)勢(shì)。

　　資金面上，港股通交易量依然不如滬股通，不過(guò)，自3月12日恒生指數(shù)本輪起漲點(diǎn)計(jì)算，仍然有7家金融股如中國(guó)人壽、中國(guó)銀行、中國(guó)平安、工商銀行、海通證券(600837)等被資金單向增持。隨著目前中國(guó)銀行等混改預(yù)期的發(fā)布，未來(lái)有望會(huì)有更多投機(jī)性資金關(guān)注到港股通標(biāo)的，相關(guān)個(gè)股階段性機(jī)會(huì)仍需關(guān)注。

　　與此同時(shí)，由于海外資金在滬股通交易中來(lái)源私密性的增強(qiáng)，更多資金也在不斷涌入滬股通標(biāo)的股中。自3月12日恒生指數(shù)本輪起漲點(diǎn)計(jì)算，大量資金單向增持了招商銀行、民生銀行(600016)、中國(guó)平安、招商證券(600999)等在內(nèi)的10家金融股。其中，招行銀行區(qū)間凈買入高達(dá)26億元。而中國(guó)平安、工商銀行和新華保險(xiǎn)(601336)還在滬股通和港股通凈買入上出現(xiàn)重合。雖然目前不能排除方向性資金利用該類品種保持指數(shù)短線高位震蕩、降低短線下行波動(dòng)的可能，但趨勢(shì)仍顯示，未來(lái)震蕩上行中該類品種仍有相對(duì)較好的操作空間。(證券市場(chǎng)紅周刊)