中核科技（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣）

　　中核科技:1H2015業(yè)績(jī)平穩(wěn),核電重啟有望帶來(lái)自上而下的訂單拐點(diǎn)

　　中核科技 000777

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：黃海方 撰寫(xiě)日期：2015-08-19

　　投資要點(diǎn)。

　　2015年半年報(bào)業(yè)績(jī)略下滑,受2013年無(wú)新開(kāi)工核電站影響。

　　公司是集工業(yè)閥門(mén)研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售為一體的制造企業(yè),也是中國(guó)閥門(mén)行業(yè)、中核所屬的首家上市企業(yè)。1H2015,公司營(yíng)業(yè)收入5.21億元,同比-2.94%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.26億元,同比-20.83%;凈利潤(rùn)0.35億元,同比-0.67%。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)下滑的原因是:核電閥門(mén)訂單有很強(qiáng)周期性。福島事件后國(guó)內(nèi)暫停新開(kāi)工核電站,但核電閥門(mén)項(xiàng)目招標(biāo)期較長(zhǎng),一般對(duì)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)是在項(xiàng)目開(kāi)工后兩年。因此,1H2015業(yè)績(jī)受2013年全年無(wú)新開(kāi)工核電站影響而下滑。

　　盈利能力平穩(wěn),下半年受核電重啟利好將企穩(wěn)上升。

　　上半年毛利率23.77%,同比-0.04pct。分產(chǎn)品看,核電閥門(mén)、核化工閥門(mén)、其他特種閥門(mén)、水道閥門(mén)、鑄鍛件毛坯的毛利率分別是30.18%,45.85%,22.75%,15.13%,14.24%,同比分別為+2.18pct、+1.14pct,+0.19pct,+0.90pct,-19.23pct。我們預(yù)測(cè),隨著下半年核化工閥門(mén)、閥門(mén)鍛件募投項(xiàng)目相繼投產(chǎn),毛利率將上升。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)20.01%,同比+1.48pct,主要原因系銷售費(fèi)用增加所致。

　　公司預(yù)付賬款增加68.69%,為0.69億元,印證了訂單拐點(diǎn)。

　　由于公司的預(yù)付賬款賬期基本上都是一年以內(nèi)的,主要用途是公司增加合同備貨和預(yù)付材料款等,因此預(yù)付賬款的大幅度增加顯示出公司的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度加快,對(duì)合同備貨和原材料的需求逐步加大,說(shuō)明已經(jīng)進(jìn)入快速發(fā)展通道,我們預(yù)計(jì),內(nèi)陸核電批準(zhǔn)、紅沿河5、6號(hào)機(jī)組開(kāi)工、中英合作2500億元核電站等事件催化已給公司帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的訂單進(jìn)展,訂單的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。

　　高壁壘、早起步是承擔(dān)軍工任務(wù)的必要前提。

　　公司是國(guó)內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè),是首家在A股上市的閥門(mén)企業(yè),面向資本市場(chǎng)的同時(shí),還承擔(dān)著為國(guó)防工業(yè)提供軍品的任務(wù)。公司長(zhǎng)期承擔(dān)國(guó)家重點(diǎn)科研項(xiàng)目,包括核能建設(shè)專用閥門(mén)主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化等項(xiàng)目。2015年上半年,公司研發(fā)支出為1323萬(wàn)元,占營(yíng)業(yè)收入比例為2.54%。

　　募投項(xiàng)目閥門(mén)鍛件和核化工閥門(mén)已經(jīng)達(dá)成投產(chǎn)條件。

　　高端核級(jí)閥門(mén)鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目,已完成項(xiàng)目施工建設(shè)和設(shè)備驗(yàn)收。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)能6000萬(wàn)元,主要為核級(jí)閥門(mén)提供鍛件。目前,公司核電關(guān)鍵閥門(mén)與核化工專用閥門(mén)的募集資金項(xiàng)目建設(shè)處于完工后陸續(xù)開(kāi)始投入運(yùn)行階段,2014年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3909萬(wàn)元。

　　中核集團(tuán)旗下國(guó)企,有更多自上而下的訂單機(jī)會(huì)。

　　目前核電建設(shè)運(yùn)營(yíng)商“中核集團(tuán)、中廣核、中電投”三足鼎立,閥門(mén)企業(yè)多為民營(yíng),如江蘇神通、紐威股份、應(yīng)流股份,而公司作為央企背景的國(guó)資企業(yè),在承接項(xiàng)目上將享受更多自上而下的機(jī)會(huì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

　　目前華龍一號(hào)關(guān)鍵閥門(mén)國(guó)產(chǎn)化比例要求達(dá)到85%以上,公司將積極抓住核電市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇,努力承接“華龍一號(hào)”訂單,提升盈利水平。預(yù)計(jì)隨著核電重啟帶來(lái)的訂單,對(duì)應(yīng)2015/16/17年的EPS為0.19/0.23/0.36元,對(duì)應(yīng)PE分別為180/150/97,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:核電重啟低于低于預(yù)期。

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　　中國(guó)核電:發(fā)電量增長(zhǎng)超期,華龍示范機(jī)組順利開(kāi)工

　　中國(guó)核電 601985

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：郭荊璞 撰寫(xiě)日期：2015-09-14

　　事件:公司發(fā)布2015年中報(bào),2015年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.93億元,同比增長(zhǎng)52.53%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.73億元,同比增長(zhǎng)150.45%;扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.207元,同比增長(zhǎng)140.70%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　運(yùn)行機(jī)組可靠運(yùn)行,累計(jì)發(fā)電量增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期。2015年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.93億元,同比增長(zhǎng)52.53%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.73億元,同比增長(zhǎng)150.45%,主要是在運(yùn)機(jī)組在報(bào)告期內(nèi)保持了安全可靠的運(yùn)行,累計(jì)發(fā)電366.67億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)54.51%。同時(shí),公司已按照計(jì)劃完成了5次大修,占全年10次大修的50%。今年2月12日提前投入運(yùn)行的方家山2號(hào)機(jī)組,創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)同類型機(jī)組從首次裝料到具備商運(yùn)條件最短記錄(僅用69天)。公司在面對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、用電量增速回落的不利局面的情況下,通過(guò)對(duì)在運(yùn)機(jī)組良好的運(yùn)營(yíng)管理,較好地完成了上半年經(jīng)營(yíng)工作,有力支撐全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的全面實(shí)現(xiàn)。

　　國(guó)內(nèi)自主三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)“全球首堆順利開(kāi)工。我國(guó)自主三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”自去年中核和中廣核進(jìn)行技術(shù)融合之后,一直受到市場(chǎng)的熱烈關(guān)注。今年5月7日,福清5號(hào)機(jī)組順利實(shí)現(xiàn)FCD,標(biāo)志著中國(guó)自主三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”的全球首堆工程正式開(kāi)工。

　　華龍正積極推動(dòng)海外市場(chǎng),內(nèi)陸核電動(dòng)作頻頻開(kāi)啟在即。隨著國(guó)內(nèi)華龍一號(hào)示范機(jī)組的正式開(kāi)工建設(shè),公司一直在積極的推動(dòng)海外市場(chǎng),目前除已確定的巴基斯坦訂單外,還有望于年底前與英國(guó)簽訂合約,其余如阿根廷、巴西、南非、阿爾及利亞、肯尼亞等一系列已簽訂合作協(xié)議或備忘錄的國(guó)家正在推進(jìn)正式的合作細(xì)節(jié)工作。2015上半年,國(guó)家多次組織專家調(diào)研內(nèi)陸核電,多位政府主管部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)表示要認(rèn)真評(píng)測(cè)內(nèi)陸核電的安全性問(wèn)題,目前以湖南桃花江、江西彭澤、湖北咸寧三個(gè)項(xiàng)目先期重啟希望最高。

　　AP1000項(xiàng)目再遇波折,三門(mén)項(xiàng)目不確定性增加。位于浙江三門(mén)的AP1000核電項(xiàng)目為世界首個(gè)AP1000示范堆型,目前由于缺乏經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)致工程拖期嚴(yán)重。主要問(wèn)題出現(xiàn)在由美國(guó)EMD公司設(shè)計(jì)和制造的AP1000反應(yīng)堆屏蔽電機(jī)主泵上。今年5月20日,進(jìn)行了主泵的重新工程與耐久試驗(yàn),雖然順利完成,但在最后一次試驗(yàn)中,在葉輪的位置出現(xiàn)輕微裂痕,長(zhǎng)度約10毫米至12毫米,預(yù)計(jì)將于9月-10月再次進(jìn)行第二次實(shí)驗(yàn)。因此三門(mén)機(jī)組于2016年底投產(chǎn)的計(jì)劃的不確定性有所增加。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):考慮到上半年的發(fā)電量的增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期,我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2015-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到269.33億元、329.61億元和392.29億元,同比增長(zhǎng)43.25%、22.38%和19.01%,歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到35.74億元、45.14億元和53.98億元,同比增長(zhǎng)44.60%、26.29%和19.58%,按照公司最新股本155.65億股計(jì)算,EPS分別達(dá)到0.23元、0.29元和0.35元(此前分別為0.20元、0.24元和0.27元),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:核安全風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目批復(fù)未達(dá)到預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);國(guó)家政策調(diào)整及稅費(fèi)利率優(yōu)惠調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　上海電氣（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣）

　　上海電氣:資產(chǎn)整合+業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型打開(kāi)新空間

　　上海電氣 601727

　　研究機(jī)構(gòu)：渤海證券 分析師：伊?xí)赞?撰寫(xiě)日期：2015-04-01

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展.

　　上海電氣是中國(guó)最大的裝備制造業(yè)集團(tuán)之一,公司業(yè)務(wù)涉及新能源設(shè)備、高效節(jié)能設(shè)備、工業(yè)裝備和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)四大領(lǐng)域。2014 年業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣767.85 億元,較上年同期減少3.1%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為人民幣25.54 億元,較上年同期增加3.7%。總體看,公司新能源業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì),現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和工業(yè)裝備板塊穩(wěn)定增長(zhǎng),高效清潔能源業(yè)績(jī)微降。

　　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí) 盈利能力將提升.

　　面對(duì)新的產(chǎn)業(yè)環(huán)境和需求,公司將抓住新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展契機(jī),把不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì),盈利能力相對(duì)較差的業(yè)務(wù)逐步剝離。未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保、工業(yè)自動(dòng)化、機(jī)器人、海洋工程、油氣設(shè)備、高端醫(yī)療等領(lǐng)域。新業(yè)務(wù)的發(fā)展將進(jìn)一步提升公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,帶來(lái)業(yè)績(jī)上的騰飛。

　　集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開(kāi)序幕.

　　上海國(guó)資國(guó)企改革正在加快推進(jìn),上海電氣改革方向也很明確,就是未來(lái)會(huì)整體上市,母公司下面的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將會(huì)裝到上海電氣上市公司中。母公司上海電氣集團(tuán)下屬有5 家上市公司,領(lǐng)導(dǎo)會(huì)根據(jù)各個(gè)上市公司的具體情況,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整,總的方向是希望通過(guò)整體上市,整個(gè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更加清晰,整個(gè)企業(yè)發(fā)展后勁更足,各個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊定位能更合理。我們認(rèn)為集團(tuán)層面整合的已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段,未來(lái)將有持續(xù)性的資產(chǎn)注入動(dòng)作。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí).

　　公司主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展,新能源業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速,且具有持續(xù)快速增長(zhǎng)潛力;轉(zhuǎn)型發(fā)力機(jī)器人等新型產(chǎn)業(yè),將帶動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)率的雙升;集團(tuán)資產(chǎn)整合拉開(kāi)序幕,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入指日可待,預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 為0.24、0.25、0.30元/股。維持增持評(píng)級(jí)。

　　皖能電力（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣）

　　皖能電力:業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)、資產(chǎn)注入啟動(dòng)

　　皖能電力 000543

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：朱純陽(yáng),彭全剛 撰寫(xiě)日期：2015-08-31

　　事件:

　　近期,公司公告2015年半年報(bào),上半年售電量同比下降2.44%,歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.20%。

　　評(píng)論:

　　1、公司2015年中期業(yè)績(jī)同比大增49.20%,符合市場(chǎng)預(yù)期:

　　公司2015年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.54億元,同比減少13.00%;營(yíng)業(yè)成本43.48億元,同比減少21.22%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.65億,同比增加38.69%;歸屬凈利潤(rùn)7.14億元,同比增長(zhǎng)49.20%;折合每股收益0.6776元,同比增長(zhǎng)49.20%,符合市場(chǎng)預(yù)期。主要原因由于煤炭?jī)r(jià)格下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本大幅下降21.22%,有效彌補(bǔ)了因電價(jià)下調(diào)和發(fā)電小時(shí)利用下降導(dǎo)致的營(yíng)收減少。

　　2、利用小時(shí)下降和煤電聯(lián)動(dòng)減少公司收入:

　　公司上半年?duì)I業(yè)收入的減少,主要是由于發(fā)電小時(shí)下降和火電上網(wǎng)價(jià)格降低。公司上半年完成銷售電量134.09億千瓦時(shí),同比下降2.44%,對(duì)應(yīng)的平均發(fā)電小時(shí)為2479小時(shí),比去年同期減少62小時(shí)。此外,公司從2014年9月1號(hào)下調(diào)電價(jià)0.47分和自2015年4月20日下調(diào)2.15分,導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收減少。

　　3、煤價(jià)下降提高公司毛利率水平:

　　上半年公司發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率為25.72%,比去年同期增加7.75個(gè)百分點(diǎn)。上半年秦皇島煤價(jià)(Q5500)比去年同期降低15.7%,導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本的下降幅度遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入的下降幅度,從而導(dǎo)致公司毛利率水平同比提升。由于公司沒(méi)有公布一季度發(fā)電量數(shù)據(jù),因此我們無(wú)法像之前在點(diǎn)評(píng)中比較一二季度的度電利潤(rùn)情況。但根據(jù)財(cái)報(bào)我們可以比較一二季度的毛利率水平。公司二季度毛利率為24.44%,比一季度毛利率26.88%減少2.44個(gè)百分點(diǎn)。原因在于二季度營(yíng)業(yè)收入大幅減少10.5%,但一二季度折舊基本持平,導(dǎo)致二季度毛利率環(huán)比略降。

　　4、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富,公司內(nèi)生性增長(zhǎng)顯著:

　　公司規(guī)劃建設(shè)權(quán)益裝機(jī)容量為295.69萬(wàn)千瓦,占公司目前總權(quán)益裝機(jī)容量的89.1%,其中預(yù)計(jì)在2016年投產(chǎn)的權(quán)益裝機(jī)容量為175.89萬(wàn)千瓦,占公司目前總權(quán)益裝機(jī)容量的53.0%。在7月份公司擬啟動(dòng)定增,加快皖能銅陵六期擴(kuò)建第二臺(tái)百萬(wàn)機(jī)組的建設(shè)進(jìn)度,該項(xiàng)目投產(chǎn)后年凈利潤(rùn)約3.6億元,是公司2014年凈利潤(rùn)16.3億元的22.1%。該項(xiàng)目建成后,公司控股裝機(jī)容量將增長(zhǎng)19%,公司大容量火電機(jī)組占比提高,增強(qiáng)發(fā)電資產(chǎn)質(zhì)量和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　5、資產(chǎn)證券化啟動(dòng),新電改釋放增量空間:

　　公司控股股東皖能集團(tuán)在2013年承諾將在5年時(shí)間內(nèi)將剩余的符合條件的優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)全部注入公司。皖能集團(tuán)目前所擁有的投產(chǎn)和在建權(quán)益裝機(jī)容量637萬(wàn)千瓦,是公司目前總權(quán)益裝機(jī)容量的1.92倍,集團(tuán)發(fā)電資產(chǎn)證券化空間巨大。7月份定增開(kāi)啟資產(chǎn)注入,擬將國(guó)電銅陵25%股權(quán)、國(guó)電蚌埠30%股權(quán)和淮南洛能46%股權(quán)注入公司,總權(quán)益裝機(jī)為153.94萬(wàn)千瓦。

　　安徽是新電改中作為輸配電價(jià)改革試點(diǎn)的7個(gè)區(qū)域之一,公司作為省內(nèi)唯一的上市發(fā)電平臺(tái),有望在售電業(yè)務(wù)中占得先機(jī),成為省內(nèi)最大的能源綜合平臺(tái),發(fā)電機(jī)組的盈利能力有望得到進(jìn)一步釋放。

　　6、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí):

　　正如我們?cè)谇捌陔娏χ軋?bào)中所論述的那樣,由于煤價(jià)在上半年的大幅下降(同比下降15.6%)導(dǎo)致火電行業(yè)的整體利潤(rùn)水平同比增長(zhǎng)12.4%,上半年的整理盈利能力仍創(chuàng)歷史新高。后續(xù)披露中報(bào)的火電企業(yè)的業(yè)績(jī)有可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　由于煤價(jià)仍在下行通道,皖能電力機(jī)組全年盈利水平有望同比大幅增長(zhǎng),同時(shí)考慮到公司近幾年的項(xiàng)目投產(chǎn)和集團(tuán)資產(chǎn)注入,測(cè)算公司2015-2017年EPS分別為1.22、1.35和1.48,對(duì)應(yīng)目前的估值水平分別是10.6、9.6和8.8。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤價(jià)大幅度反彈、利用小時(shí)下降幅度超預(yù)期

　　奧 特 迅（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣）

　　奧特迅:充電老牌勁旅打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈

　　奧特迅 002227

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券 分析師：洪榮華,谷琦彬,劉驍 撰寫(xiě)日期：2015-05-06

　　首次覆蓋,增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司 2015-2017 年 EPS 為0.60/0.83/1.08 元,公司是充電樁設(shè)備龍頭,加碼運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)與云平臺(tái),行業(yè)地位和稀缺性應(yīng)享有估值溢價(jià),我們給予略高于行業(yè)平均的2015 年75 倍PE,得出45 元目標(biāo)價(jià),首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。

　　充電設(shè)備供應(yīng)商老牌龍頭,股權(quán)激勵(lì)顯信心。公司是直流電源龍頭企業(yè),切入充電設(shè)備市場(chǎng)多年,在上一輪電網(wǎng)主導(dǎo)的充電站/充電樁建設(shè)中就嶄露頭角,負(fù)責(zé)國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)多個(gè)示范項(xiàng)目建設(shè),建立了良好品牌形象,市場(chǎng)份額居于行業(yè)前列。公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件要求2013-15 年相比2012 年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于207/405/939%,高利潤(rùn)增速顯示了公司對(duì)于持續(xù)成長(zhǎng)的信心。

　　加碼充電運(yùn)營(yíng)與云平臺(tái)。公司公布增發(fā)預(yù)案,擬募資4.2 億元,投向充電設(shè)備(1.4 億元)、充電設(shè)施營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)(2120 萬(wàn)元)、深圳市集中式充電設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)(2.5 億元)、充電運(yùn)營(yíng)樁聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)一期(1050 萬(wàn)元)。深圳是電動(dòng)汽車發(fā)展的排頭兵,公司控股子公司鵬電躍能是獲準(zhǔn)在深圳開(kāi)展經(jīng)營(yíng)性集中式充電設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)的兩家企業(yè)之一,后續(xù)擬以“集中快充、分散慢充、矩陣布點(diǎn)、柔性充電”的發(fā)展策略鋪量建設(shè)運(yùn)營(yíng)“樁聯(lián)網(wǎng)”,初期以出租車快充為突破口,探索可持續(xù)的盈利模式;而云平臺(tái)則利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算,將實(shí)現(xiàn)“車、樁、人、電網(wǎng)、支付系統(tǒng)”的信息交互。我們認(rèn)為公司打通充電設(shè)備-增值服務(wù)-建設(shè)運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)鏈將強(qiáng)化其一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),加強(qiáng)用戶粘性并挖掘高附加值,體現(xiàn)充電系統(tǒng)作為能源互聯(lián)網(wǎng)的入口價(jià)值。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:充電新業(yè)務(wù)發(fā)展的不確定性;直流電源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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　　沃爾核材:新材料+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)顯現(xiàn)

　　沃爾核材 002130

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 分析師：谷琦彬,洪榮華 撰寫(xiě)日期：2015-07-22

　　本報(bào)告導(dǎo)讀:

　　公司熱縮材料和輻射交聯(lián)線纜兩大主流產(chǎn)品市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)顯著,陶瓷硅橡膠新材料替代效應(yīng)日益凸顯,新能源開(kāi)發(fā)即將進(jìn)入收獲期,新材料+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　投資要點(diǎn):

　　首次覆蓋,增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.33/0.46/0.59元(不考慮持有長(zhǎng)園集團(tuán)股權(quán)的新增投資收益),基于公司在熱縮材料和交聯(lián)輻射線纜產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì),以及新材料/新能源業(yè)務(wù)帶來(lái)的新增長(zhǎng),結(jié)合PE和PEG估值法,我們給予21.81元目標(biāo)價(jià),增持評(píng)級(jí)。

　　熱縮材料國(guó)內(nèi)龍頭,輻射交聯(lián)線纜優(yōu)勢(shì)顯著。公司通過(guò)資產(chǎn)并購(gòu)、合資公司、申請(qǐng)供應(yīng)體系認(rèn)證、增持長(zhǎng)園集團(tuán)股權(quán)等方式,將熱縮材料產(chǎn)品加快推進(jìn)電子、核電、航天航空等高端市場(chǎng)領(lǐng)域,提高公司在行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品定價(jià)能力,熱縮材料國(guó)內(nèi)龍頭地位凸顯。同時(shí),受益于住建部對(duì)建筑線纜使用壽命、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)要求的提高,以及中高端和特種線纜市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng),公司環(huán)保型輻射交聯(lián)線纜產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著,未來(lái)市場(chǎng)的應(yīng)用空間將有望持續(xù)擴(kuò)大。

　　傳統(tǒng)電力產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng),新材料/新能源帶來(lái)新增長(zhǎng)。受益于電力投資向農(nóng)配網(wǎng)傾斜,我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)的中低壓電力產(chǎn)品將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司新材料陶瓷化硅橡膠于2014年取得發(fā)明專利,目前新材料成本不斷下降,有望取代云母帶成為線纜的主要絕緣充填物,未來(lái)替代市場(chǎng)空間巨大。另一方面,公司積極推進(jìn)風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā),目前已有兩個(gè)風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目獲得核準(zhǔn),裝機(jī)規(guī)模共計(jì)97.2MW,我們預(yù)計(jì)有望2016年下半年并網(wǎng)發(fā)電,每年將貢獻(xiàn)超過(guò)1個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新材料替代傳統(tǒng)產(chǎn)品低于預(yù)期,風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)度緩慢。

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　　海陸重工:投資鎮(zhèn)江和合加碼重金屬固廢處置等環(huán)保業(yè)務(wù);將受益核電主題投資

　　海陸重工 002255

　　研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河 分析師：王華君 撰寫(xiě)日期：2015-08-20

　　投資要點(diǎn):

　　1.事件公司公告與鎮(zhèn)江市和合重金屬固體廢物處置有限公司(以下簡(jiǎn)稱“鎮(zhèn)江和合”)簽署投資協(xié)議,蘇州海陸出資3500萬(wàn)元對(duì)鎮(zhèn)江和合增資入股,增資完成后,蘇州海陸占有目標(biāo)公司注冊(cè)資本的10%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)加碼固廢處置,2018年對(duì)賭業(yè)績(jī)5000萬(wàn)元

　　鎮(zhèn)江和合是一家專業(yè)從事重金屬固體廢物處置利用、危險(xiǎn)廢棄物安全填埋的環(huán)保企業(yè),同時(shí)擁有工業(yè)廢水處置子公司。該公司先后承包鎮(zhèn)江丹陽(yáng)市5萬(wàn)噸/年重金屬污泥干化處置項(xiàng)目和8萬(wàn)噸/年危險(xiǎn)廢物安全填埋處置項(xiàng)目,投資總額3.6億元,在重金屬?gòu)U物處理上有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。

　　根據(jù)公告,鎮(zhèn)江和合承諾若2018年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)未達(dá)到5000萬(wàn)元,則蘇州海陸有權(quán)要求其大股東何金彬回購(gòu)其持有的全部或部分股權(quán)。

　　我們認(rèn)為本次投資將與公司現(xiàn)有的拉斯卡、擬收購(gòu)的格銳環(huán)境等產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),促進(jìn)公司向環(huán)保服務(wù)總包商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí),提高盈利能力。

　　(二)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保,業(yè)績(jī)有望超過(guò)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

　　2012年公司引進(jìn)芬蘭技術(shù),邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)保業(yè)務(wù)第一步。2013年收購(gòu)拉斯卡(原瑞士龍沙工程)進(jìn)軍固廢處理(高端醫(yī)藥、生物制藥、化工等領(lǐng)域環(huán)保工程,以焚燒爐為主)等環(huán)保工程總包。近期擬收購(gòu)格銳環(huán)境拓展污水處理、固廢處理(江蘇最早危險(xiǎn)廢棄物專業(yè)處置之一)等業(yè)務(wù)。此外控股子公司杭州海陸與錦江集團(tuán)簽署合作協(xié)議,拓展城市垃圾處理市場(chǎng)。

　　公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型環(huán)保總包商,打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司所處江浙地區(qū)環(huán)保需求很大,擁有較多優(yōu)質(zhì)環(huán)保業(yè)務(wù)資產(chǎn),我們判斷公司未來(lái)不排除通過(guò)并購(gòu)等方式進(jìn)一步加碼環(huán)保業(yè)務(wù)。環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng),將帶來(lái)業(yè)績(jī)估值雙提升。

　　(三)受益核電主題投資,核電設(shè)備業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)

　　3月29日,紅沿河核電廠二期項(xiàng)目正式開(kāi)工建設(shè),4月15日,國(guó)務(wù)院核準(zhǔn)建設(shè)“華龍一號(hào)”三代核電技術(shù)示范機(jī)組,核電重啟取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。公司核電設(shè)備產(chǎn)品包括堆內(nèi)構(gòu)件吊籃筒體、鼓泡器、安注箱、換熱器、廢液回收箱等,正向成套產(chǎn)品自主設(shè)計(jì)制造總包商轉(zhuǎn)型,預(yù)計(jì)未來(lái)將高速增長(zhǎng)。公司核電業(yè)務(wù)與上海一機(jī)床(上海電氣旗下)、中廣核、中核電戰(zhàn)略合作。公司正進(jìn)行“第三代核電核級(jí)容器研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”,已獲得中央預(yù)算內(nèi)投資1949萬(wàn)元。2014年公司核電產(chǎn)品收入同比大增636%。

　　3.投資建議

　　不考慮收購(gòu)格銳環(huán)境及鎮(zhèn)江和合的投資,預(yù)計(jì)15-17年EPS為0.17/0.23/0.29元,PE為75/55/43倍;如考慮收購(gòu)格銳環(huán)境,預(yù)計(jì)15-17年攤薄后備考EPS為0.23/0.30/0.36元,PE為55/42/34倍。公司將加快向環(huán)保、核電領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,未來(lái)不排除在環(huán)保領(lǐng)域再次外延式發(fā)展,業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。預(yù)計(jì)未來(lái)公司估值將向核電設(shè)備、環(huán)保設(shè)備估值水平靠攏,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　可參考我們2015年7月12日發(fā)布的深度報(bào)告《海陸重工(002255):戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保,受益核電大發(fā)展》(39頁(yè))。