公司是云南省國(guó)企改革重要受益標(biāo)的:云南省A股上市公司共有30多家,其中昆明就占據(jù)22家,而云南省國(guó)資委旗下就有14家,國(guó)企資源非常豐富。公司作為云南省上市的唯一地產(chǎn)開發(fā)平臺(tái),在云南和西南區(qū)域深耕多年,業(yè)務(wù)涉及房地產(chǎn)一二級(jí)開發(fā)、業(yè)態(tài)包括住宅、城市綜合體、寫字樓、旅游地產(chǎn)、酒店配套等等,開發(fā)能力和品牌影響力強(qiáng)大,目前在集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推動(dòng)下,公司從重資產(chǎn)開發(fā)延伸到輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),從傳統(tǒng)房地產(chǎn)延伸到健康、金融、旅游服務(wù)等領(lǐng)域,公司作為上市平臺(tái)的包容性很強(qiáng),必將是云南國(guó)企改革的重要受益標(biāo)的。

　　大股東及云南國(guó)資委旗下資源豐富:公司控股股東為云南省省屬企業(yè)云南省城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司,并最終隸屬于云南省國(guó)資委,省城投目前除擁有兩個(gè)上市平臺(tái)(另一個(gè)是云南水務(wù)在香港上市)外,還擁有金融資產(chǎn)(誠(chéng)泰保險(xiǎn)、本元支付等)、醫(yī)療資產(chǎn)(醫(yī)院+云藥科技)、旅游資源(景區(qū)經(jīng)營(yíng)管理和配套資產(chǎn))、教育資源、酒店資源(如洲際酒店)等等;而國(guó)資委旗下資源更為豐富,未上市的資產(chǎn)類別包括物流、交通、能源等;在國(guó)企改革的分步推進(jìn)下,股東方的資源在未來(lái)整合到上市公司的可能性很大。

　　積極轉(zhuǎn)型大休閑大健康:除深耕云南之外,公司項(xiàng)目在四川、重慶、甘肅、陜西、遼寧和北京等區(qū)域逐步拓展,投資形式多樣。在當(dāng)前行業(yè)增速放緩的大背景之下,公司在集團(tuán)戰(zhàn)略推動(dòng)下積極謀劃從重資產(chǎn)開發(fā)到輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型,逐步減少一二級(jí)開發(fā)過(guò)重的項(xiàng)目比例,以旅游地產(chǎn)、集團(tuán)旅游配套資源、本元支付、旅客資源為切入點(diǎn),探索打造云南城投特色的休息度假運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。我們從公司自身轉(zhuǎn)型需求(資產(chǎn)過(guò)重、去化較慢)、資源協(xié)同(云南省旅游資源豐富、股東資源協(xié)同效應(yīng)顯著)和國(guó)企改革(資產(chǎn)注入或股權(quán)激勵(lì)提升風(fēng)險(xiǎn)偏好)等方面,未來(lái)公司轉(zhuǎn)型落地會(huì)逐步明朗化,有望打開新的成長(zhǎng)空間。

　　打造全方位度假消費(fèi)平臺(tái):國(guó)家一帶一路戰(zhàn)略的推進(jìn)將給昆明和公司帶來(lái)極好的發(fā)展機(jī)遇。公司旗下的夢(mèng)云南度假平臺(tái)吸引的業(yè)主和游客資源日益增長(zhǎng),滿足了消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)“一地置業(yè)、多地度假”的需求。同時(shí)云客會(huì)作為公司會(huì)員專屬俱樂(lè)部,整合集團(tuán)旅游、醫(yī)療、金融、教育等資源,提供線上線下互動(dòng)和更加多元化的會(huì)員專享服務(wù),擴(kuò)展客戶資源,提升品牌效應(yīng)。公司收購(gòu)的本元支付或是重要紐帶,我們認(rèn)為這不僅有利于銷售的去化,更是打開了公司旅游資源價(jià)值提升和輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理的窗口,長(zhǎng)期來(lái)看空間很大。

　　給予推薦評(píng)級(jí):公司地產(chǎn)開發(fā)和投資收益雙輪驅(qū)動(dòng),14年銷售46.8億,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)33%,今年可結(jié)資源豐富,下半年銷售和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性很大。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.7、0.82和1.03元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15年業(yè)績(jī)僅8倍,給予推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期。