綠盟科技（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　綠盟科技中報點評:公司業(yè)績符合預期,看好技術與品牌優(yōu)勢

　　綠盟科技 300369

　　研究機構：國聯證券 分析師：牧原 撰寫日期：2015-08-27

　　事件:

　　公司近期公布中報,報告期內實現營業(yè)收入2.2億元,同比增長10%,歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1279萬元,同比增長4%。

　　點評:

　　業(yè)績符合預期,全年增長任可期。

　　公司報告期營業(yè)收入2.2億元,較去年同期增長10.05%,營業(yè)成本4832萬,同比增長28.99%,營收增長較低主要由于一方面億賽通管理層變動導致其上半年業(yè)績大幅下滑,另一方面網絡安全小組成立以后網關類產品需求先增加隨后會傳導到檢測類、安全管理等產品,公司產品線主要在檢測類產品、DDos以及漏洞掃描等產品,所以公司上半年受政府軍隊安全產品需求大幅增長影響較小。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1279萬元,同比增長4%,凈利潤虧損是由于億賽通虧損1887并表以及母公司一般上半年收入只占全年30%左右,而費用在全年均衡發(fā)生所致。費用方面銷售費用與管理費用分別0.94與1.4億,同比增長13與24%,費用增長高于收入增速是由于億賽通收入大幅下滑,并表以后導致費用增長更高一些。全年來看首先億賽通管理層改組以后逐漸走上正軌業(yè)務逐漸恢復,其次母公司安全產品需求受到網絡安全小組成立與網絡安全法草案出臺后政府各部門安全產品需求增加的提振,全年公司營收能夠保持20%-30%增長。

　　行業(yè)迎黃金發(fā)展期,公司業(yè)績持續(xù)高增長。

　　網絡安全小組成立以后,軍隊與政府部門的網絡安全產品需求明顯增多,前期網關類產品增長較快,今后會傳導到檢測類、管理類產品。

　　我們認為在網絡安全法、互聯網+的推動下網絡安全行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期,公司這樣擁有技術與品牌優(yōu)勢的龍頭公司將長期享受行業(yè)高增長。

　　億賽通危機不改公司外延步伐。

　　億賽通上半年業(yè)績不達承諾業(yè)績,主要由于其董事長與總經理的人事變動,母公司已對其管理團隊進行改組,公司運轉也將重回正軌。由于安全行業(yè)產品線較多,國內安全廠商多是從某一產品線起家,借助資本市場通過外延擴充產品線為客戶提供整體解決方案將是安全廠商發(fā)展的必由之路,這從賽門鐵克等國際網絡安全巨頭的成長史與并購史也能得到驗證。公司上市后通過一系列參股與并購加強工控、數據安全、操作系統(tǒng)安全等產品布局,我們認為未來公司將繼續(xù)通過外延加強工控、云安全、數據安全等產品布局打造航母級安全廠商。

　　給予推薦評級

　　預計2015-2017年EPS為0.47、0.62及0.73元,對應當前股價PE分別為74、57及48倍,安全小組成立以后我們預計信息安全行業(yè)將迎來十年的黃金發(fā)展期,給予“推薦”評級。

　　風險因素:(1)億賽通業(yè)績下滑(2)公司安全產品訂單增長不達預期

　　立思辰（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　立思辰:業(yè)績表現略低預期,教育安全持續(xù)發(fā)力

　　立思辰 300010

　　研究機構：齊魯證券 分析師：李振亞,方聞千 撰寫日期：2015-08-27

　　投資要點

　　事件: 公司于8月25日晚發(fā)布2015年半年報,2015年上半年公司實現營業(yè)收入3.66億元,同比增長47.09%,實現歸屬母公司凈利潤-1272.92萬元,同比-238.27%,實現基本每股收益-0.0197。

　　對此,我們點評如下: 業(yè)績略低于我們之前的預期,階段性原因致公司上半年業(yè)績表現不佳。公司曾于7月14日預告今年上半年凈利潤同比下滑-210%至-240%,此次中報披露業(yè)績表現基本符合公司之前的預期?？傮w來看,公司上半年業(yè)績低于我們之前預期的主要原因在于:1)公司進一步加大了教育業(yè)務方面的投入,上半年費用同比去年大幅增長;2)公司于去年完成收購的子公司匯金科技業(yè)務具有明顯的季節(jié)性,收入確認主要集中在下半年,導致了上半年出現暫時性虧損;3)上半年所得稅費相比去年同比也有所增加,主要在于去年同期公司多家子公司收到2013年多繳稅款退還。

　　全年實現業(yè)績目標概率較大,不必過于糾結于中報業(yè)績的暫時性虧損。我們認為公司大概率達成全年業(yè)績目標的主要原因在于:1)從歷年公司業(yè)績表現來看,上半年對全年利潤影響較小,且從單季度來看,二季度已經實現盈利,且公司預計前三季度將實現扭虧;2)匯金科技業(yè)績由于季節(jié)性原因,下半年業(yè)績表現將明顯好于上半年;3)敏特昭陽將于今年7月開始納入合并范圍。 教育業(yè)務布局進展順利,并購整合積極推進。公司在互聯網教育業(yè)務領域牢牢抓住大學生就業(yè)與K12的提分與升學兩大痛點,通過體制內教育信息化項目建設,切入互聯網教育以及教育大數據運營服務。目前公司這一戰(zhàn)略的實施已經初見成效,上半年在1)區(qū)域云平臺市場,公司已經和寧夏、內蒙、山東、安徽、成都、河南、江蘇等區(qū)域建立市場聯系,有望通過區(qū)域云平臺建設其切入單校教務教學應用;2)敏特昭陽的兩款產品近期在中央電教館關于“教育云規(guī)?；瘧檬痉丁惫ぞ哕浖麊沃谐晒θ雵?占據三個席位中的兩席;3)職業(yè)教育平臺樂易考上半年已經成功落地湖南省以及黑龍江省部分高校,7月與山西省就業(yè)局簽署協議。同時,公司積極推動教育領域的并購整合,聯合知名的風投清科集團成立了首個上市公司互聯網教育基金,主要通過核心股東及管理層出資進行投資,規(guī)模為8億元,目前已簽約意向投資擁有語音測評核心技術的思昂教育,后續(xù)有望通過持續(xù)并購整合優(yōu)質產業(yè)標的打造在線教育生態(tài)圈。

　　安全業(yè)務全面成型,三大產品體系強力布局。目前公司的安全板塊以數據全生命周期安全管控為基礎,已經形成了以數據全生命周期安全管控系列產品、國產化平臺解決方案、工控安全為基礎的集團三大產品體系。

　　目前公司數據安全管控產品已經成功獲得軍隊訂單,開拓了軍隊市場,并成功于2015年6月獲得《國軍標質量管理體系認證證書》,產品的設計和生產符合軍品任務生產的標準及相關要求,為進入武器科研生產和裝備承制單位邁出了重要的一步。

　　盈利預測及投資建議:考慮到公司對教育領域的投入持續(xù)加大,我們略微下調對公司的盈利預測,2015-2017年公司EPS 分別為0.19、0.26、0.36元,凈利潤增速分別為30.7%、34.7%、37.6%?；诠驹诨ヂ摼W教育及安全領域的戰(zhàn)略布局逐步成型,未來有望在教育及IT 國產替代浪潮中充分受益,進而業(yè)績存在超預期可能,再考慮未來公司內部資源整合及持續(xù)外延式擴張的良好預期,我們繼續(xù)看好公司未來發(fā)展前景,維持“買入”評級,目標價30元。

　　風險提示:教育信息化細分業(yè)務發(fā)展慢于預期;安全行業(yè)大客戶風險;傳統(tǒng)業(yè)務下滑幅度超預期;并購整合風險。

　　東方通（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　東方通首次覆蓋:領導移動大數據潮流,基礎軟件平臺再定義

　　東方通 300379

　　研究機構：浙商證券 分析師：楊云 撰寫日期：2015-09-16

　　投資要點國產替代的深入無法繞過高端硬件和基礎硬件.

　　中間件軟件產品作為基礎軟件,定義比較廣泛,幾乎涵蓋除操作系統(tǒng)和數據庫以外的所有系統(tǒng)軟件,其與應用模塊結合緊密同時又連接著操作系統(tǒng)和數據庫。虛擬化產品同屬于基礎軟件,隨著國產硬件市場占有率穩(wěn)步上升,虛擬化層面的國產化也會得到重視。東方通作為A股唯一基礎軟件標的,中間件2014市場占有率約為8%,緊隨IBM和甲骨文,替代空間和增量空間每年約在10億元左右。

　　軟件再定義新型云平臺帶來新的業(yè)績增長.

　　靈活的和安全的軟件平臺是創(chuàng)新應用的基礎。大數據網優(yōu)(惠捷朗)和大數據安全(微智信業(yè))提供端到端業(yè)內領先的大數據網絡優(yōu)化和監(jiān)測服務,未來的大數據業(yè)務將更好地利用基礎云平臺,迎來的即將突破100億大數據市場。數字天堂作為年輕的移動信息化市場玩家,并購后得到更多企業(yè)級的經驗和渠道,移動創(chuàng)新業(yè)務和基礎軟件云平臺面臨重構機遇,移動管理市場將保持年均25%以上的高增長。

　　智慧城市政務云爆發(fā)的在大數據市場.

　　智慧城市商業(yè)模型日漸成熟,政府公共服務成為大數據市場最有吸引力而成熟度相對較低的行業(yè)之一。政府電子化領域長期積累的經驗,數據采集,數據融合,數據挖掘和基于數據提供服務都對軟件的要求比較高。政府作為信息資源的集大成者,如何抓住“大數據”技術快速發(fā)展的契機,做數據增值服務運營,東方通中間件和數據交換平臺具備大數據融合先發(fā)優(yōu)勢。

　　我們與市場不同的觀點.

　　市場對于云計算時代中間件軟件的應用前景,以及基礎軟件平臺在創(chuàng)新業(yè)務的重要性的存在疑慮。我們看到私有云和公有云共存的局面仍將長期存在,電信等私有云2015年上半年依舊體現了強勁的中間件軟件的需求,基礎云平臺既可成為了連接新舊信息系統(tǒng)的橋梁,又可為創(chuàng)新應用提供彈性的支撐平臺。應用建立在私有云上更具信息安全可控的優(yōu)勢,東方通基礎云平臺幫助重構創(chuàng)新應用,開放平臺將吸引更多的第三方應用廠商,云平臺解決方案未來將切入銀行、軍隊、物流、支付以及各種在線交易系統(tǒng)OLTP,東方通成立的軍工子公司獲得二級保密資質正印證了我們的觀點。

　　盈利預測及估值.

　　東方通公司所處基礎軟件行業(yè)面臨發(fā)展機遇期,公司通過并購增強內生增長同時替代空間巨大,并購大數據業(yè)務和移動應用業(yè)務屬于高增長行業(yè),云平臺的推廣將成為公司信息業(yè)務發(fā)展趨勢。預計2015-2017年公司EPS為1.02元、1.39元和1.86元/股,對應PE為44倍,32倍和24倍,首次覆蓋給予買入評級。

　　啟明星辰（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　啟明星辰:公司實際控制人及高管相繼增持

　　啟明星辰 002439

　　研究機構：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2015-09-16

　　投資要點:

　　啟明星辰公司董事、副總經理潘重予于2015年9月9日通過已成立的資產管理計劃增持公司股份30,000股,本次增持前潘重予先生持有公司股份327萬股,占公司總股本的0.39%。此外,公司實際控制人嚴立先生也在2015年9月1日通過資產管理計劃增持公司股份332,600股,占公司總股本的0.04%。

　　2015年8月4日、9月2日,公司公告控股股東、實際控制人增持。2015年3月7日,公告籌劃職工持股計劃。通過市值穩(wěn)定實現核心員工回報是技術驅動公司發(fā)展的一部分。我們預計2015-2016年凈利潤快速增長,出色的定期報告或產品突破是重要催化劑。外延并購和投資是信息安全公司常見的發(fā)展方式。

　　ROE 較高的產品型企業(yè)。 A 股主要的信息安全公司分為從事安全集成和研發(fā)安全產品兩大類。安全集成商的訂單規(guī)模大、人均效率(人均收入及人均利潤)高,風險在于營銷競爭。安全產品商的產品線長、利潤率佳、成長性佳,風險在于人員管理,還在于新老產品的研發(fā)迭代。啟明星辰于產品型企業(yè),它的盈利能力(毛利率、人均經常性稅前利潤率、凈利率)高于可比公司。

　　2011-2014年,公司的經常性稅前利潤率復合增長率為32.1%,不僅高于集成型的衛(wèi)士通(10.3%)、藍盾股份(-20.0%)和任子行(-0.1%),也高于產品型的綠盟科技(14.6%)和北信源(9.2%)。此外,若啟明星辰減少研發(fā)投入、降低銷售人員薪酬(通過銷售費用中職工薪酬推算出2012-2014年銷售人均薪酬為26、35、36萬元)或引入產品價格競爭,盈利能力會更強。換言之,公司以適度的效率犧牲換取了更快成長性。在盈利與成長的游刃有余暗示了領軍地位。

　　成長第四階段是“安全生態(tài)圈”。公司經過技術攻克、客戶營銷、投資外延后,2015年打造安全生態(tài)圈。意義首先在于引入華為、騰訊、東方電氣等戰(zhàn)略合作伙伴,其次在于業(yè)務范疇從單軸擴展到三軸發(fā)展(安全空間從“加法”變成“乘法”),再次在于安全人才影響力(投資或合作員工創(chuàng)業(yè)公司,進而對信息安全產業(yè)產生人才和口碑影響力,案例是永信至誠和翰海源)。

　　維持盈利預測和買入評級。預計公司2015-2017年收入為16.0、21.3、27.7億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.05、4.31、5.73元,CAGR49.9%。若計入書生電子24%權益和安方高科利潤,2016年利潤4.59億元。

　　華勝天成（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　華勝天成:服務器和存儲小批量銷售,高管增持凸顯發(fā)展信心

　　華勝天成 600410

　　研究機構：招商證券 分析師：郝彪 撰寫日期：2015-08-31

　　中報僅體現傳統(tǒng)業(yè)務的情況,扣非凈利增長26.6%反映結構優(yōu)化和運營效率提升。服務器和存儲子公司已獲小批量銷售,高管增持凸顯發(fā)展信心。目標價36.05元。

　　事件:中報營收同比下降1.78%,扣非凈利潤同比增長26.58%,凈利潤同比下降14.71%,上半年新簽合同27.34億元人民幣,同比增長1.22%;第一大股東、公司董事長兼總裁從二級市場購買股票共計154萬股,成本價25.38元。

　　中報僅體現傳統(tǒng)業(yè)務的情況,結構優(yōu)化和運營效率提升:中報營業(yè)收入20.77億,同比下降1.78%,主要是低毛利率的系統(tǒng)集成業(yè)務下降10.29%。華勝目前已經確立向自主可控、高附加值的云服務戰(zhàn)略轉型,不再追求低端集成和分銷業(yè)務的發(fā)展,因此傳統(tǒng)集成業(yè)務預計可能長期處于不增長或者略下滑的狀態(tài)。

　　由于產品結構的優(yōu)化,總體毛利率上升1.3ppt至18.88%。2015年公司繼續(xù)嚴格執(zhí)行化小核算單元的銷售績效管理辦法,進一步扁平化銷售體系組織架構,在大力引進自主可控人才的同時,三項費用率同比下降0.1ppt,但由于投資收益、營業(yè)外收支對凈利潤的影響同比減少3958萬,導致中報凈利潤同比下降14.71%,剔除非經常因素,扣非凈利潤同比增長26.58%。

　　服務器和存儲上半年已小批量銷售,高管增持凸顯發(fā)展信心:服務器公司新云東方系統(tǒng)中報營收872萬元,存儲公司飛杰信息中報收入1,284萬元,均實現小批量銷售。新云小型機4月底正式出廠,在測試周期相對較短的政府領域,7月份已經獲得四單,目前正參與10幾家股份制銀行的測試,由于一臺小型機的交貨周期僅需一個月左右,年內放量銷售可期。中間件和數據庫已經完成部分客戶的測試,預計下半年有望發(fā)布相關產品。整個高端市場空間預估可達500億,具有生態(tài)整合能力的僅浪潮信息和華勝天成兩家,而華勝基于IBM的技術,并且擁有全線產品,有望一家獨大。近期公司董事長兼第一大股東增持154萬股,成本25.38元,高管并承諾增持不低于300萬股,凸顯公司的發(fā)展信心。

　　強烈推薦-A評級:預計2015-2017年EPS分別為0.21元、0.59元、1.15元,現價對應15/16/17年83倍/30倍/15倍PE,華勝作為高端基礎軟硬件國產龍頭格局已現,考慮市場估值中樞的變動,我們調整目標價為36.05元。

　　風險提示:POWER服務器放量銷售的進度具有不確定性。

　　網宿科技（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　網宿科技:CDN龍頭,優(yōu)勢外溢社區(qū)云與流量經營

　　網宿科技 300017

　　研究機構：安信證券 分析師：李偉 撰寫日期：2015-09-21

　　CDN行業(yè)持續(xù)高增長,網宿市場份額將超過50%。根據互聯網流量增速判斷,中國第三方中立CDN行業(yè)收入未來3年保持40%復合增長率,網宿科技CDN業(yè)務市場份額持續(xù)提升,市場份額將超過50%。跟蹤和調研市場前100家網站,網宿的CDN占比持續(xù)增加。國內CDN市場格局將從網宿、藍汛雙寡頭逐步演變?yōu)轭愃泼绹囊淮蠖嘈〉氖袌龈窬?領先地位和規(guī)模優(yōu)勢使得網宿競爭優(yōu)勢更加明顯。

　　網宿科技借助其CDN行業(yè)的技術、基礎設施資源和客戶積累,戰(zhàn)略布局社區(qū)云、云安全和流量經營領域。隨著4K視頻和云游戲等重度互聯網應用市場啟動,現在的云計算+CDN的網絡模式將無法真正滿足重度應用的普及,網宿借助其CDN技術積累和運營、安全方面的經驗,打造其更加貼近用戶的社區(qū)云模式,有望打開收入規(guī)模上百億的市場空間。借助現有的CDN平臺和移動加速MAA產品,網宿與三大運營商推動定向流量經營業(yè)務,流量經營業(yè)務有望在下半年爆發(fā),未來流量經營有望成為數億收入。

　　股權激勵彰顯信心,為長遠發(fā)展添動力。公司擬向445位高管和核心業(yè)務人員授予1459萬份股票期權,未來四年行權條件為2015-2018年相比2014年凈利潤不低于40%、70%、100%、130%。相比2014年62名中層管理層和核心技術人員的303.5萬份股票期權,本次激勵受眾面更廣,骨干員工的利益與公司發(fā)展聯系得更緊密,為公司長遠發(fā)展奠定基礎。

　　投資建議:隨著網宿在CDN上的優(yōu)勢更加領先,不僅使得公司享受CDN行業(yè)的持續(xù)高速增長,同時也可以借助在其CDN上的技術積累、客戶積累外溢到云計算和流量經營等新的領域。其中社區(qū)云、流量經營和云安全有望成為公司后期新的收入增長點。網宿憑借其在CDN上的巨大優(yōu)勢,已經成為中國整體的互聯網基礎設施領域成為關鍵的參與者。我們看好公司的未來持續(xù)高速成長,預計公司2015-2016年EPS為1.17元和1.84元,給予買入-A投資評級,6個月目標價74元,建議投資者重點關注。

　　近期催化劑:社區(qū)云業(yè)務試點落地,流量經營業(yè)務獲得實質大訂單,市場份額超預期增加等

　　風險提示:主要客戶自建CDN比例大幅提升;社區(qū)云業(yè)務進展緩慢

　　北信源（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　北信源:發(fā)力加密即時通訊,中國版黑莓雛形初現

　　北信源 300352

　　研究機構：國金證券 分析師：鄭宏達 撰寫日期：2015-09-24

　　事件

　　公司于2015年9月21日晚上發(fā)布公告,擬募集資金總額不超過15億元,募集資金扣除發(fā)行費用后將用于新一代互聯網安全聚合通道項目(命名為Linkdood)和北信源(南京)研發(fā)運營基地項目。

　　公司將于2015年9月22日復牌。

　　評論

　　本次公開發(fā)行的目的為公司主業(yè)的合理延伸:本次公開發(fā)行股票不超過3500萬股,募集不超過15億元,其中7.7億元用于新一代互聯網安全聚合通道即Linkdood的建設,包括相關基礎設施研發(fā)和即時通信系統(tǒng)運營推廣,余下的7.3億元用于南京研發(fā)運營基地的建設。目前公司的總股本為2.67億,市值為70億元,本次公開發(fā)行的目標是公司利用已有的信息安全技術,在通信端特別是移動通信端打造安全即時通信系統(tǒng)及生態(tài)圈。

　　切入市場空白點,再造中國版黑莓:目前即時通訊市場微信擁有月活躍用戶5.5億,手機qq的用戶也超過5億,基于陌生人社交的陌陌用戶數第三,大約在6千萬月活躍用戶數。而在企業(yè)通訊的競爭者則有釘釘、環(huán)信等產品,但是我們看到,基于加密的安全加密的即時通訊軟件絕對壟斷軟件還沒有出現。在國外,BBM在2014年的月度活躍數達到8500萬,最新的下載量超過1億次。

　　打造互聯互通和自主可控的互聯網應用生態(tài)圈:公司打造的互聯互通通信體系可以使得不同架構的即時通信網絡互連互通,使用安全策略控制信息的流動。利用了定義通信協議標準來構建標準化的通道等基礎設施的研發(fā),從而達到通訊的自主可控,公司的目標不僅局限于此,通過提供開放的SDK接口來實現類微信的生態(tài)圈。利用安全性達到即時通訊的差異性。

　　企業(yè)市場和政府市場是重要的突破點:目前每個用戶擁有的通信軟件不止一款,通過互聯互通的安全通信體系,能夠滿足用戶統(tǒng)一通訊的痛點。疊加企業(yè)和政府的安全加密需求則更加強烈。從政府來講,自從棱鏡門之后,信息安全放到了前所未有的重要位置,特別是即時通信軟件承載著信息便捷性最方面的工具,更是信息安全加密的重中之重。對于北信源而言,能夠利用自身的信息安全技術和以及在政府企業(yè)的客戶資源,全力推廣Linkdood軟件。

　　投資建議維持“買入”評級,維持預測公司15-16年每股收益為0.38元和0.50元。