愛建集團(tuán)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　愛建股份:金控平臺(tái)潛力巨大,或受益上海金改

　　愛建股份 600643

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：丁文韜,王維逸 撰寫日期：2015-08-24

　　公司發(fā)布2015年半年報(bào):公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.29億元,同比增長22.83%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤3.01億元,同比增長29.57%,對(duì)應(yīng)EPS0.21元/股。

　　投資要點(diǎn)。

　　租賃、投資收入同比增幅較大,信托仍是主要利潤來源:利息收入1.22億元,同比基本持平;手續(xù)費(fèi)及傭金收入3.38億元,同比增長31%;融資租賃業(yè)務(wù)收入1.08億元,同比大增129%;投資收益1.11億,同比大增79%,共同推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。上半年愛建信托總資產(chǎn)50億元,凈利潤3.1億元,仍是主要利潤來源。

　　政府關(guān)系密切的獨(dú)特民營企業(yè),受益上海金融國企改革:公司大股東愛國建設(shè)特種基金有著濃厚的政府背景,第二大股東為上海國資委全資子公司。公司近期發(fā)布公告主要股東擬以公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持股份,我們認(rèn)為在上海發(fā)展成為國際金融中心的大環(huán)境下,公司作為上海本地綜合金控平臺(tái),伴隨上海國資國企改革迎來諸多新機(jī)遇。

　　六大金融支柱搭建綜合金控平臺(tái):公司逐步形成以信托、證券、資產(chǎn)管理、資本管理、財(cái)富管理、融資租賃六大金融支柱為主,產(chǎn)業(yè)發(fā)展、建筑設(shè)計(jì)等地產(chǎn)業(yè)務(wù)為輔的綜合金融地產(chǎn)平臺(tái),有利于發(fā)揮行業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)。作為業(yè)務(wù)布局完善的金控平臺(tái)目前公司市值僅240億元,安全邊際極高。

　　投資建議與盈利預(yù)測(cè):維持“買入”投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2015、2016、2017年凈利潤分別為6.35、8.35、9.55億元,對(duì)應(yīng)EPS0.44、0.58、0.66元。公司估值可分為三部分:1)采用凈資產(chǎn)及信托管理資產(chǎn)的方法為愛建信托估值;2)采用市占率類比法為愛建證券估值;3)采用PB為其他部分估值。維持公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)26.9元,對(duì)應(yīng)15PE61倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)信托、租賃行業(yè)景氣度下降;2)國企改革政策推進(jìn)低于預(yù)期。

　　方正證券（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　方正證券:經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)突出,投行、資管、創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚需發(fā)力

　　方正證券 601901

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：王小軍 撰寫日期：2015-06-04

　　投資亮點(diǎn):1、從營業(yè)收入、凈利潤、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈資本等規(guī)模指標(biāo)看,公司在全行業(yè)中的排名約在第10-15 位,在上市券商中排名居中;2、相對(duì)公司整體而言,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)上有一定優(yōu)勢(shì),投行、資管、自營等業(yè)務(wù)相對(duì)較弱;3、未來幾年公司將受益于證券行業(yè)的快速發(fā)展,公司在行業(yè)中的地位取決于在投行、資管和創(chuàng)新業(yè)務(wù)上是否有所突破。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值:在2015 年、2016 年日均股票交易額分別為7000 億元、8000 億元的假設(shè)下,我們預(yù)測(cè)公司2015 年、2016 年每股收益分別為0.35 元、0.39 元。采用部分加總法對(duì)公司各業(yè)務(wù)模塊進(jìn)行估值,得到公司目標(biāo)價(jià)13.95 元,首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:傭金率快速下滑可能影響公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入進(jìn)而影響業(yè)績;自營業(yè)務(wù)的波動(dòng)性可能影響公司的盈利;行業(yè)準(zhǔn)入門檻降低、券商業(yè)務(wù)牌照放開使得競(jìng)爭進(jìn)一步加劇;公司治理不完善,內(nèi)部整合不順暢可能影響公司發(fā)展前景。

　　經(jīng)緯紡機(jī)（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　經(jīng)緯紡機(jī)公司公告點(diǎn)評(píng):大股東溢價(jià)私有H股,鋪平資本運(yùn)作道路

　　經(jīng)緯紡機(jī) 000666

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：張宇 撰寫日期：2015-09-30

　　投資要點(diǎn):

　　事件:2015年9月29日晚公司發(fā)布公告,審議通過自愿撤銷本公司H股在香港聯(lián)交所上市地位,授權(quán)任何董事在其認(rèn)為就實(shí)行自愿撤銷屬必要或者適宜的情況下采取其他行動(dòng)及簽署有關(guān)文件或契約兩項(xiàng)預(yù)案,上述事項(xiàng)需進(jìn)一步提交股東大會(huì)審議通過。大股東溢價(jià)回購全部H股進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。

　　控制權(quán)進(jìn)一步集中,鋪平資本運(yùn)作道路。董事會(huì)通過大股東以回購方式私有化全部H股的提案?；刭?fù)瓿珊笾袊闾斐止杀壤龑⑸仙?9.51%,對(duì)公司絕對(duì)控股,控制權(quán)集中為下一輪資本運(yùn)作鋪平道路。

　　中融信托行業(yè)地位明顯,金融布局持續(xù)深化。控股子公司中融信托行業(yè)地位靠前,2014年信托資產(chǎn)規(guī)模排名第2,營業(yè)收入和凈利潤排名第3。同時(shí),中融信托轉(zhuǎn)型持續(xù),按“私募投行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理”三大板塊全面推進(jìn)金融業(yè)布局,15H1投資收益增長59.4%,未來利潤有望進(jìn)一步增長。

　　工業(yè)園項(xiàng)目提振紡機(jī)業(yè)務(wù)收入。根據(jù)《阿克蘇華孚恒天色紡工業(yè)園項(xiàng)目投資協(xié)議》,2015-2019年公司將實(shí)現(xiàn)12億左右收入。一期12萬錠紡紗產(chǎn)能已建成,預(yù)計(jì)可于15年貢獻(xiàn)收入,下半年業(yè)績改善有望。

　　盈利與估值。預(yù)計(jì)2015-2017年公司EPS分別為0.99元,1.13元,1.33元。公司向金融業(yè)轉(zhuǎn)型,可比公司15年平均估值為26.45倍?？紤]到控制權(quán)集中后的資本運(yùn)作空間,以及中融信托的行業(yè)領(lǐng)先地位,給予公司18倍估值,目標(biāo)價(jià)17.82元,“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。紡機(jī)主業(yè)下半年表現(xiàn)低于預(yù)期,中融信托轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期,信托項(xiàng)目違約,H股收購不成功。

　　浦發(fā)銀行（個(gè)股資料 操作策略 咨詢高手 實(shí)盤買賣）

　　浦發(fā)銀行:撥備計(jì)提力度大,股份行中較為審慎,維持買入評(píng)級(jí)

　　浦發(fā)銀行 600000

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：陸怡雯 撰寫日期：2015-08-21

　　投資要點(diǎn):

　　2015年上半年,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于股東凈利潤239.0億元,同比增長5.5%,和我們預(yù)期的5.3%的增速基本一致。公司實(shí)現(xiàn)并表后每股收益1.28元,每股凈資產(chǎn)13.7元,年化ROAA1.09%,年化ROAE17.52%,環(huán)比分別上升3bps和1.1%。

　　中間業(yè)務(wù)收入增長、規(guī)模擴(kuò)張和成本收入比改善是貢獻(xiàn)凈利潤增長的主要因素。

　　規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張,貢獻(xiàn)凈利潤增長9.3%。上半年,公司生息資產(chǎn)同比增長15.8%。其中,貸款規(guī)模同比上升13.8%,環(huán)比上升4.1%。上半年公司加大了表內(nèi)非標(biāo)資產(chǎn)的投資,投資項(xiàng)下信托計(jì)劃和資管計(jì)劃較年初增加2610億,較年初增加40%。推動(dòng)應(yīng)收款項(xiàng)類投資較年初上升25.8%。上半年,計(jì)息負(fù)債同比增長18.3%。其中,存款規(guī)模增長改善,環(huán)比增長7.2%。

　　上半年凈息差同比持平,貢獻(xiàn)凈利潤增長2.7%。據(jù)測(cè)算,2季度單季凈息差環(huán)比提升23bps至2.63%?？紤]到公司存貸比環(huán)比下降1.9%,同時(shí)由于2季度銀行間利率下降,計(jì)息負(fù)債成本率環(huán)比下降38bps,資產(chǎn)端收益率僅環(huán)比下降9bps,導(dǎo)致凈息差明顯提升。

　　上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長41.3%,貢獻(xiàn)凈利潤增長10.7%,是利潤增長的最主要因素。手續(xù)費(fèi)凈收入占主營業(yè)務(wù)凈收入比重較14年末上升3.5%至20.9%,主要是信用卡和理財(cái)業(yè)務(wù)的突破。上半年,個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品銷量超2.5萬億,同比增長89%,推動(dòng)理財(cái)手續(xù)費(fèi)收入同比增長111%。受信用卡業(yè)務(wù)收入同比增長180%的驅(qū)動(dòng),銀行卡手續(xù)費(fèi)收入同比增長223%。

　　管理效率提升貢獻(xiàn)凈利潤增長5.9%。上半年,公司壓縮成本收入比,同比下降2.5%至20.3%,繼續(xù)維持在同業(yè)較低水平,公司成本費(fèi)用控制持續(xù)顯效。

　　上半年信貸成本同比上升69bps至2%,貢獻(xiàn)利潤負(fù)增長24.4%。在經(jīng)濟(jì)下行影響下信貸資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)暴露,上半年逾期貸款率2.77%,較14年末提升86bps。據(jù)測(cè)算,上半年加回核銷后的不良貸款生成率0.79%,同比上升20bps,不良貸款率環(huán)比下降10bps至1.28%。不良?jí)毫ο?公司加大撥備力度,2季度年化信貸成本環(huán)比上升26bps至2.13%,撥備覆蓋率維持在245.5%,撥貸比進(jìn)一步提升至高位,環(huán)比上升24bps至3.13%。

　　維持盈利預(yù)測(cè)和“買入”評(píng)級(jí),2季度公司加大撥備力度,撥備處于同業(yè)當(dāng)中較充分的水平,估值低于可比同業(yè)。維持15/16年凈利潤增速5%/1.4%的盈利預(yù)測(cè),對(duì)應(yīng)PE為5.7X/5.8X,PB1.00X/0.89X。