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　　欣旺達:設(shè)立融資租賃公司,促進鋰電業(yè)務(wù)發(fā)展

　　欣旺達 300207

　　研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2015-12-16

　　投資要點

　　建立融資租賃業(yè)務(wù)平臺,打通鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

　　公司擬與全資子公司香港欣威電子共同投資1000萬美元設(shè)立欣旺達融資租賃有限公司,其中公司出資450萬美元,開展產(chǎn)品租賃經(jīng)營、提供融資服務(wù),以及應(yīng)收賬款相關(guān)的商業(yè)保理等服務(wù)。

　　公司將通過為儲能電站、動力電池組、充電樁、自動化產(chǎn)線(設(shè)備)等大型設(shè)備提供融資租賃業(yè)務(wù),借助公司在鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈的品牌優(yōu)勢、上下游客戶的資源優(yōu)勢及多渠道融資資金的優(yōu)勢,加快公司相關(guān)產(chǎn)品的市場銷售,并拓寬公司的融資渠道,通過綜合的金融手段,進一步降低公司運營成本,獲取在鋰離子電池產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)合理的資金杠桿效益和在鋰離子電池產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域外的金融盈利,促進公司鋰離子電池主業(yè)健康發(fā)展。

　　股票激勵計劃完成首次授予,彰顯公司發(fā)展信心。

　　公司調(diào)整了第二期限制性股票激勵計劃,首次授予激勵對象由494人調(diào)整為483人,包括公司及全資子公司中高層管理人員、關(guān)鍵技術(shù)(業(yè)務(wù))人員等,涉及人員占公司總?cè)藬?shù)的5%,覆蓋面較廣;授予股票數(shù)量由1,497萬股調(diào)整為1,465.2萬股,占總股本的2.57%。

　　首次授予激勵對象標的股票的價格為每股14.13元,授予日為2015年12月15日,現(xiàn)已實施完畢,激勵對象可在未來1年后分三期申請解鎖,解鎖條件是2015年、2016年、2017年業(yè)績相對于2014年的增長分別不低于60%、80%、100%,彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。

　　盈利預(yù)測及估值。

　　我們預(yù)計在當前股本下,公司2015~2017年凈利潤同比增速分別為117%、55%、35%,EPS 分別為0.58、0.90、1.21元,對應(yīng)當前股價下的P/E 為45、29、21倍,維持“買入”評級。

　　風險提示:3C 行業(yè)不景氣,動力業(yè)務(wù)推進不達預(yù)期,儲能市場長期未啟動

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　　?？低?國內(nèi)龍頭國際一流,創(chuàng)新外延驅(qū)動成長

　　?？低?002415

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2015-11-20

　　國內(nèi)安防龍頭企業(yè),逐漸跨入國際一線品牌行列。公司是國內(nèi)第一大視頻監(jiān)控企業(yè)。2015年前三季度實現(xiàn)營收166.8億元,歸母凈利潤37.7億元,營收規(guī)模全球第二,市場份額國內(nèi)第一。我們預(yù)計公司2015-2017年營收平均增速在40%左右。公司今年前三季度海外市場營收同比增長60%左右,在全球視頻監(jiān)控市場份額目前僅4%左右,未來海外業(yè)務(wù)仍有較大的增長空間,全年有望保持60%左右的增速,跨入國際一線品牌行列。

　　智能安防2.0技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新。安防行業(yè)正在從視頻監(jiān)控向視頻管理和視頻內(nèi)容的深度應(yīng)用延伸,公司打造了DT1.0、Smart265、視頻結(jié)構(gòu)化、高精度人員定位跟蹤技術(shù)等智能安防2.0創(chuàng)新技術(shù),在多維感知、視頻信息結(jié)構(gòu)化為基礎(chǔ)的大數(shù)據(jù)應(yīng)用之上,以業(yè)務(wù)融合、內(nèi)容服務(wù)、智慧應(yīng)用為基本特征展開新型安防業(yè)務(wù),將對現(xiàn)有的應(yīng)用模式、價值創(chuàng)造方式和產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠影響。

　　無人機開啟立體監(jiān)控新時代。公司今年10月推出雄鷹無人機,可接入公司自有的各類視頻管理平臺,建立地空立體監(jiān)控體系,引領(lǐng)安防行業(yè)進入立體監(jiān)控時代。全球無人機市場未來十年有望超過300億美元規(guī)模,雄鷹無人機定義了安防行業(yè)無人機產(chǎn)品新標準,有力搶占行業(yè)應(yīng)用市場先機。

　　機器視覺延展非安防業(yè)務(wù)。公司積極切入機器視覺領(lǐng)域,上半年發(fā)布工業(yè)面陣相機和工業(yè)立體相機產(chǎn)品。機器視覺可用于產(chǎn)品檢測識別、機器人引導(dǎo)等,全球市場容量到2021年可達285億美元左右,前景廣闊。公司順應(yīng)工業(yè)4.0和智能制造的潮流,進軍機器視覺領(lǐng)域,未來或打造智能制造的一流品牌。

　　跟投創(chuàng)新平臺成為國企改革亮點。?？怠昂诵膯T工跟投創(chuàng)新業(yè)務(wù)管理辦法”規(guī)定公司員工可跟投創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司40%股權(quán),以搭建孵化創(chuàng)新業(yè)務(wù)的平臺。這是公司在國企改革方面的重大突破,有助于激發(fā)員工活力和內(nèi)部創(chuàng)新,將為?？挡季中聵I(yè)務(wù)提供有效支撐。

　　估值與評級:考慮到公司海外市場增速強勁,未來在機器視覺和無人機等新應(yīng)用領(lǐng)域的成長性,我們看好公司長期發(fā)展,首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示:行業(yè)市場需求或不及預(yù)期;產(chǎn)品銷售進度或推遲;海外市場推廣或不及預(yù)期。

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　　碩貝德調(diào)研簡報:天線業(yè)務(wù)重回增長,指紋識別即將爆發(fā)

　　碩貝德 300322

　　研究機構(gòu)：國海證券 分析師：王凌濤 撰寫日期：2015-12-18

　　投資要點:

　　惠州碩貝德無線科技股份有限公司是我國領(lǐng)先的天線供應(yīng)商,近年來依托在消費電子領(lǐng)域下游客戶資源,拓展了攝像頭模組、指紋識別模組產(chǎn)品、手機機殼產(chǎn)品等業(yè)務(wù),并向上游延伸,積極發(fā)展先進封裝業(yè)務(wù),形成了以客戶為中心逐步擴展的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

　　1.天線業(yè)務(wù)重回增長,機殼布局趨于完善:

　　公司是TCL、中興等國內(nèi)著名手機品牌的天線主力供應(yīng)商,2015年上半年由于手機產(chǎn)業(yè)鏈增速放緩,導(dǎo)致手機天線營收出現(xiàn)下滑,公司積極應(yīng)對手機產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的變化,在2015年下半年著力進行新客戶的拓展。我們預(yù)計未來隨著OPPO等新客戶的導(dǎo)入,公司手機天線業(yè)務(wù)將改變下滑的態(tài)勢。另一方面,隨著金屬機殼的普及,機殼設(shè)計和天線設(shè)計之間的關(guān)系越來越緊密,公司緊跟產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢,在終止了收購杰普特的事項后,在2015年下半年收購金屬外觀件加工企業(yè)利美實業(yè)51%股權(quán),依托利美實業(yè)在鎂鋁合金電視機邊框加工領(lǐng)域的技術(shù)積累,快速切入金屬機殼制造,同時收購深圳璇瑰51%股權(quán)布局塑膠機殼制造以及注塑工藝,參股鑫濠信精密35%股權(quán)布局金屬壓鑄工藝,通過一系列產(chǎn)業(yè)投資,公司已經(jīng)擁有了從壓鑄到CNC制造再到注塑工藝一整套完善的機殼制造工藝,未來通過內(nèi)部整合,公司將具備天線機殼一體化的整體解決方案,能夠更好的為客戶提供一站式的服務(wù)。同時公司多年來積累了豐富的NFC天線技術(shù),NFC天線市場一旦出現(xiàn)發(fā)展公司將率先受益。

　　2.攝像頭模組走向高端,指紋識別模組爆發(fā)在即:

　　公司2014年投資凱爾光電,目前持有其61.8%股權(quán),并全資設(shè)立了惠州凱爾,切入手機攝像頭模組產(chǎn)業(yè),并大力拓展指紋識別模組產(chǎn)品。由于手機攝像頭和指紋識別模組產(chǎn)品與手機天線產(chǎn)品有著完全重合的下游客戶,公司能夠充分利用多年來客戶資源方面的積累,快速進行新產(chǎn)品導(dǎo)入。目前公司已經(jīng)成功開發(fā)出從200萬到1300萬手機攝像頭模組產(chǎn)品,并實現(xiàn)了大量供貨。通過中低端產(chǎn)品的滲透,公司快速打入了宇龍、中興、TCL等下游客戶的供應(yīng)鏈,未來公司攝像頭模組將從中低端產(chǎn)品逐漸向附加值更高的中高端產(chǎn)品過渡,有望逐漸開始貢獻利潤。指紋識別模組產(chǎn)品方面,公司和匯頂深度合作,目前已經(jīng)成功切入了魅族、中興、TCL等大客戶的產(chǎn)業(yè)鏈。另一方面,公司也積極與其他主流方案商進行合作,為未來拓寬客戶范圍打下堅實基礎(chǔ)。指紋識別能夠有效提高手機支付等場景的安全性和解鎖等場景的便利性,未來將在智能終端中實現(xiàn)快速滲透,我們認為公司指紋識別業(yè)務(wù)正處在高速增長的前夜,明年有能力實現(xiàn)快速增長。

　　3.科陽開始量產(chǎn),封測業(yè)務(wù)逐漸走上軌道:

　　公司2013年投資科陽光電,切入高端封裝領(lǐng)域。目前公司持有科陽65.92%股權(quán),科陽光電主要設(shè)備已經(jīng)轉(zhuǎn)固,擁有了月產(chǎn)6000片的封裝產(chǎn)能,目前主要進行攝像頭芯片以及指紋識別芯片的封裝。公司已經(jīng)通過了思比科等客戶的認證,開始批量出貨。封裝行業(yè)是一個規(guī)模效應(yīng)明顯的行業(yè),科陽由于產(chǎn)能剛剛開始釋放,因此還處于虧損狀態(tài)。隨著公司通過了第一批的客戶驗證并形成了穩(wěn)定出貨,預(yù)期后續(xù)的客戶認證也有望順利完成,產(chǎn)能利用率將逐步提高,公司的封測業(yè)務(wù)將逐漸走上軌道。

　　4.給予碩貝德買入評級:

　　公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的天線提供商,積極布局攝像頭、指紋識別、機殼以及高端封裝領(lǐng)域,2015年業(yè)務(wù)處于調(diào)整周期出現(xiàn)了一定程度虧損,未來隨著公司布局的幾個業(yè)務(wù)領(lǐng)域的發(fā)力,有望扭虧并實現(xiàn)快速成長。我們預(yù)計公司15-17年的EPS分別為-0.11、0.23、0.33元,公司目前股價對應(yīng)15-17年的估值分別為-181倍、88倍和62倍,鑒于公司正處在經(jīng)營拐點,多項業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)突破,給予買入評級。

　　5.風險提示:

　　1、指紋識別模組銷售不達預(yù)期

　　2、天線業(yè)務(wù)競爭激烈導(dǎo)致毛利超預(yù)期下滑

　　歐菲光（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）

　　歐菲光:鏡頭模塊業(yè)務(wù)持續(xù)增長;指紋辨識模塊業(yè)務(wù)將起飛

　　歐菲光 002456

　　研究機構(gòu)：元大證券 分析師：張家麒 撰寫日期：2015-11-12

　　個股信息:觸控面板市場競爭加劇已是眾所周知的事實,歐菲光營收增長動能也的確受到該業(yè)務(wù)拖累。然而,公司的鏡頭模塊業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健增長,而指紋辨識模塊業(yè)務(wù)也即將于未來幾季出現(xiàn)顯著增長,加上公司在車聯(lián)網(wǎng)的投資,本中心因而對歐菲光長期前景保持樂觀,目標價維持人民幣33元不變,系依據(jù)1.5倍2016年企業(yè)價值/營收比推估而得。

　　財報與財測:2015年3季度營收合計達人民幣46億元,環(huán)比下滑4%、同比下滑20%,低于本中心預(yù)估,主要系因觸控模塊業(yè)務(wù)的全貼合業(yè)務(wù)減少所致。不過好消息是減少的業(yè)務(wù)毛利較差,所以3季度毛利率環(huán)比增加150個基點至12.9%,創(chuàng)下一年新高。然而營業(yè)費用(研發(fā)費用)及融資成本(因人民幣走貶)增加則對盈利造成沖擊,導(dǎo)致當季每股收益僅人民幣0.1元。展望未來,公司預(yù)估2015年稅后凈利潤將同比下滑10-30%,系因觸控模塊業(yè)務(wù)仍面臨競爭壓力,公司持續(xù)投資研發(fā)工作,且匯率走勢對公司不利。目前本中心預(yù)估4季度營收將環(huán)比增加15%,每股收益人民幣0.2元,全年每股收益則為人民幣0.53元。

　　其他重點摘要:1)管理層預(yù)估2016年觸控模塊業(yè)務(wù)增長率將至少與整體產(chǎn)業(yè)水平相當;2)3季度鏡頭模塊業(yè)務(wù)持續(xù)季增長,營收占比從2015年上半年的26%升至3季度的30%以上;3)指紋辨識模塊業(yè)務(wù)也持續(xù)增長,3季度營收占比近3%。公司與瑞典商FPC關(guān)系良好,而FPC在中國OEM市場的市占率幾乎達100%,歐菲光也因此受惠。