蘇寧云商（個股資料 操作策略 咨詢高手）

　　蘇寧云商:同店表現(xiàn)較優(yōu),Q3經(jīng)營性虧損環(huán)比收窄

　　蘇寧云商 002024

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：李錦 撰寫日期：2015-11-04

　　報告要點

　　事件描述

　　公司公布三季報:前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入936億元,同比增長17.44%;歸屬凈利潤5300萬元,同比增長105.09%;EPS為0.01元。單三季度營業(yè)收入305.32億元,同比增長7.05%;歸屬凈利潤-2.95億元,同比下降3.25%。同時,預(yù)計2015年歸屬凈利潤為-3至-2億元(不考慮PPTV股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響)。

　　事件評論

　　前三季度線下同店增速為3.6%,線上同比增長81%。前三季度營業(yè)收入936億元,同比增長17.44%,其中線下同店增長3.53%,線上平臺交易規(guī)模達313.40億元(開放平臺占比22%),同比增長81%。毛利率同比提升0.77個百分點至15.80%,因促銷推廣、配送服務(wù)、云店改造、新業(yè)務(wù)領(lǐng)域人才引入等原因,期間費用率同比提升0.66個百分點至16.82%。報告期內(nèi)因?qū)崿F(xiàn)對PPTV控股,原有股權(quán)賬面價值按市值重估使投資收益同比增加1.86億元;因?qū)?4家門店進行售后回租,賬面價值與公允價值扣減相關(guān)費用后致營業(yè)外收入同比增加14.27億元。前三季度扣除營業(yè)外收支、投資收益等非經(jīng)常性損益影響,經(jīng)營性利潤同比下降13.50%。單三季度,公司營收同比提升7%,毛利率同比提升1.44個百分點,費用率同比提升1.43個百分點,經(jīng)營性利潤同比去年同期虧損擴大,環(huán)比第二季度大幅縮窄。

　　渠道+產(chǎn)品不斷優(yōu)化。1)線下門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化調(diào)整,截至9月末,在共有門店1681家,大陸(1625家)、香港(26家)、日本(30家),新開門店135家,關(guān)閉調(diào)整門店150家,在大陸地區(qū)覆蓋296個地級以上城市,實現(xiàn)線下門店多功能、多地段的深入布局,以滿足多層次消費群體需求;2)線上以高頻促銷+品類優(yōu)化吸引消費者:截至2015年9月,會員人數(shù)達到2.14億人,年度活躍用戶數(shù)達到4500萬,且移動端訂單占線上比達58%。3)堅定推動渠道下沉布局農(nóng)村消費市場:截至9月底,蘇寧易購直營服務(wù)站達到599家,加盟服務(wù)站達782家。除渠道布局外,公司還通過豐富產(chǎn)品品類保證持續(xù)競爭力:公司重點豐富和精選母嬰、超市、百貨等品類,截至9月末,商品SKU達到1500萬,線上開放平臺商戶約2.3萬家,滿足消費多元購物需求。

　　物流+金融配套功能增強。公司物流服務(wù)能力不斷優(yōu)化,截至2015年9月末,在全國共有27個城市物流基地投入使用,共有4055個配送網(wǎng)點,快速配送能力和覆蓋范圍提升,9月份物流服務(wù)妥投率達99.70%。金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局完善,旗下除擁有第三方支付易付寶以外,擁有小貸公司、商業(yè)保理公司、零錢包、消費金融公司和保險代理銷售公司滿足消費信貸、平臺客戶貸款、理財、生活服務(wù)等多方面金融需求。我們認為,金融服務(wù)有利于充分利用公司用戶流量資源,提升會員、平臺商戶利用價值,貢獻新的業(yè)績點。

　　投資建議:蘇寧的轉(zhuǎn)型之路,少有坦途,而轉(zhuǎn)型決心,鮮有動搖。站在目前時點,我們重點關(guān)注其物流、產(chǎn)品、營銷服務(wù)的內(nèi)生優(yōu)化,以及同阿里巴巴股權(quán)合作過后,給公司線上訂單增長,物流使用效率提升帶來的正向貢獻。我們預(yù)計,公司2015-2016年EPS分別為-0.03元和-0.02元,對應(yīng)目前市值,PS為0.9倍和0.8倍,阿里巴巴戰(zhàn)略入股價格為15.23元/股,現(xiàn)價相比于此僅高出6%,維持對公司的“增持”評級。

　　焦點科技（個股資料 操作策略 咨詢高手）

　　焦點科技:期待跨境電商帶增長

　　焦點科技 002315

　　研究機構(gòu)：上海證券 分析師：虞婕雯 撰寫日期：2015-11-02

　　動態(tài)事項

　　10月24日,焦點科技公布了公司的三季報數(shù)據(jù):今年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.52億元,同比下降10.61%;實現(xiàn)凈利潤1.35億元,同比增長44.32%,扣除非經(jīng)常損益后,凈利潤為-491.21萬元,同比下降109.41%。公司主要是由于處置可供出售金融資產(chǎn)獲得收益。

　　主要觀點

　　公司會員數(shù)正悄然增長

　　公司的主要業(yè)務(wù)收入中國制造網(wǎng)外貿(mào)B2B,占比高達90%,而主要是收取會員費及增值服務(wù)費,從2011年-2014年,由于外貿(mào)的不景氣等因素,公司的英文會員人數(shù)逐年下降,對于公司的收入有著直接的影響。因此公司決定改變原有模式,打造外貿(mào)綜合服務(wù)平臺。截止2015年9月30日,中國制造網(wǎng)共有注冊收費會員12,586位,其中英文版共有11,958位收費會員,相比今年6月30日,公司的英文會員悄然出現(xiàn)了增長,基于上半年公司選取了200多家優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)進行簽約試水,并于下半年開始走貨。我們認為公司的跨境電商服務(wù)正起到了較好的效果,提高了客戶粘性,將會增加公司未來客戶數(shù)。

　　股東增持認可公司價值

　　7月9日至9月18日,公司控股股東兼董事長沈錦華先生及董事姚瑞波先生通過定向資產(chǎn)管理計劃增持公司股份156300股,而公司監(jiān)事會主席謝永忠先生,監(jiān)事李麗潔女士、王靜寧女士則從二級市場增持共計9500股,合計增持金額1000萬元。我們認為公司股東以及高管的增持不僅是響應(yīng)號召,也是基于公司未來發(fā)展前景的信心。截止三季度末,公司還獲“國家隊”中央?yún)R金持股2.02%,一躍成為公司第三大股東。

　　投資建議

　　給予未來六個月“謹慎增持”評級

　　我們調(diào)整15年公司業(yè)績預(yù)測,以及在16、17年考慮公司繼續(xù)對可供出售金融資產(chǎn)的處置的情況下,我們預(yù)計15年、16年、17年的EPS為1.23元、0.98元和1.27元,以10月28日收盤價77.40元計算,對應(yīng)動態(tài)PE分別為60.63倍、78.65倍和60.85倍。

　　今年公司主要靠處置可供出售金融資產(chǎn)獲得收益,我們認為今年公司的跨境電商業(yè)務(wù)正逐漸起色,一旦在美國這個試驗點成功,公司就會向其他地區(qū)進行快速復(fù)制,而公司互聯(lián)網(wǎng)保險爆發(fā)式增長,在線教育的業(yè)績釋放,我們看好公司未來的發(fā)展,給予“未來六個月,謹慎增持”評級。

　　跨境通（個股資料 操作策略 咨詢高手）

　　跨境通:出口業(yè)務(wù)高增長可期,持續(xù)推進跨境電商綜合生態(tài)圈

　　跨境通 002640

　　研究機構(gòu)：招商證券 分析師：孫妤 撰寫日期：2015-12-14

　　事件:

　　近日在我司策略會上,我們與公司董事長、副董事長、易極云商和跨境易負責(zé)人就出口、進口業(yè)務(wù)、定增以及易極云商和跨境易的發(fā)展情況等問題進行了溝通,具體要點如下。

　　評論:

　　1、明年出口B2C 業(yè)務(wù)依靠用戶規(guī)模持續(xù)提升有望延續(xù)高增長態(tài)勢,并通過搭建B2B 綜合服務(wù)平臺,逐步完善生態(tài)圈發(fā)展之路。

　　行業(yè)高增長背景下,環(huán)球易購得益于“海量商品+極致低價+相對較好的客戶體驗”之策略組合,以及有效的營銷推廣策略,前三季度實現(xiàn)收入19.5億左右,其中,第三季度收入約為9億元,四季度作為傳統(tǒng)旺季,收入有望超過三季度,預(yù)計全年增速超過100%。目前出口業(yè)務(wù)主要來自于客戶數(shù)量的增加,注冊用戶數(shù)每月新增200-300萬,預(yù)計年底將達到約4000萬,重復(fù)購買率、轉(zhuǎn)換率則相對穩(wěn)定。

　　品類上,目前仍以服裝和3C 為主,同時在開發(fā)部分子品類,如假發(fā)、安防等。

　　明年依靠用戶規(guī)模的持續(xù)提升,預(yù)計出口B2C 業(yè)務(wù)收入有望保持高增長態(tài)勢。

　　盈利方面,今年凈利潤率水平有望維穩(wěn)在5.5-6%左右,凈利潤或?qū)崿F(xiàn)近100%的增長,明年盡管新業(yè)務(wù)帶來費用投入的增加,但凈利潤率水平希望控制在4-5%左右的水平,現(xiàn)階段策略希望通過擴規(guī)模拉動盈利規(guī)模的提升。

　　隨著出口業(yè)務(wù)量增大,公司考慮進行供應(yīng)資源整合,目前B2B 分銷平臺已搭建一年多,盈利模式是公司為供應(yīng)商提供倉儲、物流及分銷等一系列服務(wù)。首先,計劃先將業(yè)務(wù)量做大、構(gòu)建生態(tài)圈,后續(xù)考慮引入供應(yīng)鏈金融、品牌扶持和推廣、會員制收費等模式,從而實現(xiàn)“產(chǎn)業(yè)+金融” 出口B2B 綜合服務(wù)平臺的打造。

　　2、進口業(yè)務(wù)仍處于起步階段,目前主要銷售在第三方平臺,未來將重點推進自有網(wǎng)站“五洲匯”進口業(yè)務(wù)今年3/4月份開始搭建團隊,7/8月份啟動;現(xiàn)階段主要集中在天貓等三方平臺上開展,品類從母嬰、保健品入手,目前每個月銷售額在千萬量級;計劃現(xiàn)將規(guī)模做大、供應(yīng)鏈積累的SKU 數(shù)量達到上千規(guī)模,相對穩(wěn)定后再重點推進自有網(wǎng)站“五洲匯”業(yè)務(wù)。

　　近一兩年進口業(yè)務(wù)的任務(wù)是在不虧損的情況下,將規(guī)模做大,并逐步提升供應(yīng)鏈實力。今年工作重心是磨合團隊、打通流程,明年會針對幾個重點品類挖掘供應(yīng)鏈的潛力,希望通過努力獲得一兩個大品牌或幾個小品牌的獨家代理,并對成長性、庫存周轉(zhuǎn)率、品牌知名度等方面提出明確要求。

　　我們認為進口電商領(lǐng)域正處于發(fā)展的初級階段,行業(yè)空間巨大,龍頭格局尚未成型,后進者依托差異化品類仍有較大機會。而公司在定增資金的支持下,進口有望進一步做大。

　　3、易極云商/跨境易發(fā)展態(tài)勢良好,繼續(xù)強化“出口+進口”雙輪驅(qū)動。

　　易極云商主要做跨境電商的進口供應(yīng)鏈服務(wù),面向歐洲出口到中國的細分領(lǐng)域,包括品牌合作、海外倉儲、國際貨運、國內(nèi)保稅倉等業(yè)務(wù)?？缇骋字饕鲞M口電商的配套服務(wù),包括進口物流(保稅云倉、口岸通關(guān)),分銷,進口供應(yīng)鏈金融等。

　　易極云商四季度持續(xù)擴沖品類,包括日雜貨、日化、廚房衛(wèi)生間用品、保健品等,目前已經(jīng)和歐洲一些規(guī)模較大的品牌方達成了合作;跨境易在進口物流方面,每天15000單左右,保稅、直郵各占一半,保稅平均每單約40元,4天左右到達消費者手中,直郵每單約45元,從北美、歐洲、澳大利亞等地到終端消費者平均11-12天,15年跨境易物流業(yè)務(wù)凈利潤約600萬。

　　整體而言,易極云商及跨境易運轉(zhuǎn)良好,均可完成收購時的業(yè)績對賭承諾。

　　4、盈利預(yù)測和投資評級。

　　公司已在出口自營B2C 領(lǐng)域建立較為領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢,行業(yè)高增長背景下,依托“海量商品、品類擴張有序、極致低價及有效的營銷推廣”之組合策略,業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)高增長且盈利能力顯著領(lǐng)先同行,“跨境電商綜合生態(tài)圈”戰(zhàn)略則有望提供更廣闊的發(fā)展空間(尤其是進口業(yè)務(wù)規(guī)模貢獻將更為顯著)。公司考慮增發(fā)的隱含總市值240+億,對應(yīng)16PS=3.9X,估值雖仍略高,但考慮到公司作為稀缺標的業(yè)績高增長性較為確定,且股權(quán)激勵方案已實施短期股價壓制因素消除,震蕩市背景下,仍可在股價回調(diào)過程中逐步布局;中長期而言,我們持續(xù)看好跨境電商行業(yè)高景氣及公司中長期發(fā)展?jié)摿?股權(quán)激勵亦彰顯了公司對后續(xù)發(fā)展的信心,維持“強烈推薦-A”的投資評級。

　　5、風(fēng)險提示。

　　(1)行業(yè)政策風(fēng)險超預(yù)期。

　　(2)進口等新業(yè)務(wù)培育低于預(yù)期。

　　外運發(fā)展（個股資料 操作策略 咨詢高手）

　　外運發(fā)展:招商局收外運發(fā)展,力爭世界一流中國第一-

　　外運發(fā)展 600270

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：姜明 撰寫日期：2016-01-06

　　外運發(fā)展公告招商局集團和中外運長航的重組方案,后者100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至前者旗下,從而導(dǎo)致招商局集團對外運發(fā)展61%控股股權(quán)(原為中外運長航集團旗下)的收購,收購計劃書中披露招商局集團一年內(nèi)無增持和處置外運發(fā)展股權(quán)的計劃。

　　重組符合市場判斷,推進速度超預(yù)期:招商局集團和中外運長航的重組實際為后者股權(quán)無償轉(zhuǎn)至前者,成為其全資子公司。我們認為在國務(wù)院頂層設(shè)計航運物流業(yè)以及中遠中海已率先公布重組方案的大背景下,具備整合基礎(chǔ)的招商局和中外運長航集團塵埃落定符合市場判斷,但推進的速度較中遠中海明顯加快,略超市場預(yù)期。正是由于招商局成為中外運長航的母集團,才導(dǎo)致本次收購?fù)膺\發(fā)展的事件。

　　物流是雙方重組核心,爭做世界第一中國一流:“收購報告書中談到雙方進行戰(zhàn)略重組后,將通過優(yōu)勢互補,資源共享,充分利用各自的競爭優(yōu)勢和品牌地位,打造世界一流、中國第一的“海陸空”綜合物流企業(yè)與能源運輸企業(yè)”,側(cè)面印證了我們前期對于“雙方重組重點在于物流資產(chǎn)”的判斷,從資產(chǎn)角度出發(fā),雙方物流資源整合中或?qū)⑸婕暗酵膺\發(fā)展的亮點頗多。

　　投資建議:雙方重組利好外運發(fā)展的長期發(fā)展,疊加跨境電商仍處于高增長時期,繼續(xù)推薦。

　　風(fēng)險提示:重組進程低于預(yù)期

　　小商品城（個股資料 操作策略 咨詢高手）

　　小商品城:繼續(xù)深化金融生態(tài)體系建設(shè)

　　小商品城 600415

　　研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：程艷華 撰寫日期：2016-01-05

　　事件:

　　公告發(fā)布設(shè)立義烏小商品城互聯(lián)網(wǎng)金融有限公司和義烏信用中心與征信公司簽訂合作協(xié)議的公告

　　投資要點

　　依托清華控股和浙江電融成立互聯(lián)網(wǎng)公司

　　公司與北京紫荊華信投資管理中心(有限合伙)(以下簡稱“紫荊資本”)、浙江電融數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司(以下簡稱“浙江電融”)擬發(fā)起設(shè)立義烏小商品城互聯(lián)網(wǎng)金融有限公司(暫名,以下簡稱“互聯(lián)網(wǎng)金融公司”),共同開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司注冊資本為1,000萬元,其中公司出資550萬,持股55%; 紫荊資本出資300萬元,持股30%;浙江電融出資150萬元,持股15%。

　　紫荊資本成立于2012年,隸屬于清華控股的金融業(yè)務(wù)板塊。清華控股是清華大學(xué)在整合清華產(chǎn)業(yè),目前掌控著超過1,700億實業(yè)資產(chǎn)和超過2,000億的金融資產(chǎn)。清控金融已經(jīng)初步完成建立全線基金業(yè)務(wù),開展基于資金鏈的信貸經(jīng)營業(yè)務(wù),基于產(chǎn)權(quán)鏈的資本運營業(yè)務(wù)和基于產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。紫荊資本負責(zé)前期統(tǒng)籌規(guī)劃,互聯(lián)網(wǎng)金融公司成立后負責(zé)協(xié)助對接外部優(yōu)質(zhì)資源,協(xié)助擬定互聯(lián)網(wǎng)金融公司發(fā)展戰(zhàn)略,并協(xié)助進行互聯(lián)網(wǎng)金融公司運營和資本運作。

　　浙江電融為元寶鋪的運營主體。元寶鋪是國內(nèi)領(lǐng)先的金融大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺,為小微企業(yè)打造融資、理財?shù)冉鹑诜?wù),已與招商銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、南粵銀行、浙商銀行等多家金融機構(gòu)建立了深度戰(zhàn)略合作關(guān)系,主營數(shù)據(jù)貸業(yè)務(wù)已拓展至酒店、物流、電商、餐飲、零售等多個行業(yè),為2萬多家小微企業(yè)提供了超過20億元的授信,服務(wù)覆蓋城市超過50個,尤其在經(jīng)濟活躍的北、上、廣、深、浙及大部分東南沿海城市。

　　與義烏信用中心合作,搭建市場大數(shù)據(jù)平臺

　　公司子公司義烏中國小商品城征信有限公司(以下簡稱“征信公司”)與義烏市信用中心簽訂合作協(xié)議。義烏市信用中心為義烏市人民政府直屬正科級事業(yè)單位,具體負責(zé)義烏市社會信用體系建設(shè)工作,承擔(dān)全市信用信息的歸集、整理、發(fā)布、使用和管理工作。公司參與義烏市社會信用體系的建設(shè),搭建以信用為核心的,打造涵蓋義烏實體市場、義烏購等電商平臺、義支付等第三方支付、惠商小貸、金融租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融等線上線下及各個貿(mào)易環(huán)節(jié)的市場大數(shù)據(jù)平臺。

　　完善金融生態(tài)系統(tǒng),增強市場服務(wù)能力。

　　公司經(jīng)營的義烏小商品城擁有7萬個商戶資源,其長期發(fā)展戰(zhàn)略為以市場為核心、資本為紐帶,打造現(xiàn)代服務(wù)貿(mào)易集成商。通過涉足互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域, 為市場經(jīng)營戶提供金融支持的有益嘗試,解決經(jīng)營戶資金瓶頸問題。參與義烏市社會信用體系的建設(shè),搭建以信用為核心的“信用義烏”大數(shù)據(jù)平臺,為進一步推動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)深入融合到市場貿(mào)易的各個環(huán)節(jié)奠定基礎(chǔ)。公司可通過金融租賃、小額貸款、商位質(zhì)押貸款和私募股權(quán)投資基金和互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)相結(jié)合,完善金融生態(tài)體系,不僅可以增加服務(wù)市場經(jīng)營戶的能力,也能增加公司盈利能力。

　　維持買入評級。

　　預(yù)計,2015-2017年EPS 為0.13元、0.23元和0.32元。我們認為,在租金收取方式上,公司通過對客戶結(jié)構(gòu)的提升和租金收取方式向更靈活的方向轉(zhuǎn)變,市場經(jīng)營主體的發(fā)展速度和租金市場化體系的建立將進入一個更加良性的循環(huán)。在市場的延展性方面,除了豐富現(xiàn)有品類外,通過涉足醫(yī)療產(chǎn)業(yè)為未來成長打開空間。另外,考慮到公司目前正在加速實體市場與網(wǎng)上市場融合,伴隨著依托線上和線下大數(shù)據(jù)的電商生態(tài)圈和金融生態(tài)圈的逐步建立, 公司將實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身,未來市場空間巨大,我們維持買入評級。

　　重慶百貨（個股資料 操作策略 咨詢高手）

　　重慶百貨:參與競購+托管大股東資產(chǎn),推動集團整體上市,整合優(yōu)勢資源提升核心競爭力

　　重慶百貨 600729

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：劉章明 撰寫日期：2016-01-05

　　參與競購+托管大股東資產(chǎn),12月18日公司發(fā)布重大資產(chǎn)購買及托管的公告。競買部分:控股股東商社集團將公開掛牌轉(zhuǎn)讓旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),公司擬參與競買商社汽貿(mào)、商社電商等五家全資子公司100%股權(quán);托管部分:商社集團擬委托公司托管集團旗下盈利能力較弱,經(jīng)營尚不穩(wěn)定的商社化工等七家全資子公司100%股權(quán)、重慶聯(lián)交所2.57%股權(quán)、鴻鶴化工0.03%股權(quán)以及商社匯巴南購物中心一期商業(yè)房產(chǎn)購物中心業(yè)務(wù)。同時公司股票自2016年1月4日開市起復(fù)牌。

　　參與競購或?qū)崿F(xiàn)大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市,拓寬公司業(yè)務(wù)范圍。具體來看,本次參與競購的資產(chǎn)主要為:商社汽貿(mào)主營業(yè)務(wù)為汽車經(jīng)銷及維修養(yǎng)護等服務(wù),目前擁有19家4S 店、15家二級經(jīng)銷網(wǎng)點等;商社電商旗下自建電商平臺——“世紀購”2014年11月正式上線,以“B2C”模式運營,為站內(nèi)經(jīng)營者提供接入交易平臺服務(wù),收取使用服務(wù)費盈利;商社家維主要從事中央空調(diào)工程安裝及家電售后服務(wù)業(yè)務(wù);仕益質(zhì)檢是一家綜合性的獨立第三方檢測機構(gòu);中天物業(yè)主要從事房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)。以上五家2014年合計收入71.79億,貢獻凈利潤約7236萬,參考7.03億的總評估值,2014年P(guān)E 約9.72倍。

　　深化國企改革,推動集團整體上市,整合優(yōu)勢資源提升競爭力。第一、深化國有企業(yè)改革,推動企業(yè)集團整體上市,本次以掛牌轉(zhuǎn)讓+托管的方式實現(xiàn)商社集團整體上市,一方面通過建立市場化經(jīng)營決策機制,促進經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型,培育新的利潤增長點;另一方面注入商社集團改革發(fā)展的動力和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的活力,進而增強核心競爭力、激活企業(yè)內(nèi)生動力。第二、整合優(yōu)勢資源,發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),本次交易后公司將實現(xiàn)百貨超市、電器等業(yè)態(tài)與汽車4S 店、購物中心、地產(chǎn)等業(yè)態(tài)的相互結(jié)合,協(xié)同打造集購物、汽車消費、餐飲休閑于一體的線下零售渠道,提供更好的消費體驗。同時通過互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)的便捷性和海量覆蓋面,有效消化線下庫存;第三、避免同業(yè)競爭,減少關(guān)聯(lián)交易,本次交易能夠有效解決上市公司與商社集團在購物中心運營方面的潛在同業(yè)競爭。

　　投資建議:考慮本次資產(chǎn)注入后對公司的業(yè)績增厚,我們上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計公司15-17年的EPS 分別為1.33元、1.55元、1.78元,對應(yīng)PE 分別為24倍、21倍、18倍,維持增持-A 評級。

　　風(fēng)險提示:整體消費環(huán)境低迷

　　永輝超市（個股資料 操作策略 咨詢高手）

　　永輝超市深度報告:布局全渠道,內(nèi)外兼修雙輪驅(qū)動業(yè)績釋放

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　　研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：程艷華 撰寫日期：2015-12-30

　　投資要點

　　加強戰(zhàn)略伙伴合作,聯(lián)合直采強化供應(yīng)鏈體系

　　2014年,公司生鮮銷售額為163.02億元,占全國億元以上農(nóng)貿(mào)市場1.12%, 占全國生鮮銷售比重不足1%;生鮮電商占生鮮銷售額比重不到10%,而美國占比超過90%,日本和歐洲占比維持在50%-70%。我國生鮮及生鮮電商未來市場空間巨大。公司定增引進京東(持股10%),搭建生鮮O2O 體系,通過信息流、物流和采購端實現(xiàn)融合。另外,公司通過與武漢中百、聯(lián)華超市和牛奶國際合作,加大國內(nèi)外采購,提升供應(yīng)鏈價值。

　　公司有望成為零售市場最大贏家

　　2014年中國每百萬城鎮(zhèn)人口大致?lián)碛谐屑s3.30個,低于發(fā)達國家均值6.15個,市場空間大。公司收入占零售市場2.2%的份額,通過買手制、農(nóng)超對接、加大直采比例以及降低損耗率等不斷提高其市場占有率。公司2015H1公司生鮮業(yè)務(wù)收入占總收入43.24%,其經(jīng)營突出,生鮮毛利率達到了12.81%,遠高于三江購物、人人樂和新華都。

　　主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健,快速增長可期

　　2014年公司食品用品和生鮮分別實現(xiàn)營業(yè)收入165.72和163.72億元,毛利30.29和20.84億元。公司在重慶與福建地區(qū)市場占有率60%左右,單單重慶地區(qū)注冊會員超過150萬人。在采購方面,統(tǒng)一采購占比30%,地區(qū)采購占比70%,可有效提升總體毛利率水平。未來公司將以生鮮為核心競爭產(chǎn)品,積極發(fā)展其他品類商品,增加新的利潤增長點。

　　看好公司長期發(fā)展,給予“買入”評級

　　預(yù)計,2015-2017年公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入430.54億元、510.58億元和611.22億元,同比增長17.23%、18.59%和19.71%;實現(xiàn)歸母公司股東凈利潤9.94億元、12.52億元和15.55億元,對應(yīng)EPS 分別為0.24元、0.31元和0.38元?？紤]到公司業(yè)績穩(wěn)定,經(jīng)營業(yè)績明顯領(lǐng)先與國內(nèi)其他同類上市公司,再加上積極發(fā)展線上線下業(yè)務(wù),整合國外供應(yīng)鏈,有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展,我們給予首次覆蓋“買入”評級。