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　　秀強股份:進軍幼教千億市場,勵精圖治二次創(chuàng)業(yè)

　　秀強股份 300160

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：楊仁文 撰寫日期：2016-01-11

　　【事件】

　　1、2015年9月,公司公告與實際控制人盧秀強、江蘇炎昊投資等共同投資設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)基金,總規(guī)模5億元,首期規(guī)模2億元,基金管理人為炎昊投資,公司作為LP認繳基金份額10%作為中間級,首期使用自有資金出資2000 萬元,實際控制人盧秀強作為LP認繳20%劣后級。該基金主要投資符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的教育項目,為公司整合教育產(chǎn)業(yè)鏈資源提供充足準備。

　　2、2015年11月,公司公告使用自有資金5000萬元設(shè)立全資子公司江蘇秀強教育管理有限公司,以其作為教育產(chǎn)業(yè)投資管理平臺,逐步向教育產(chǎn)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)拓展。

　　3、2015年12月,公司公告現(xiàn)金2.1億元購買全人教育100%股權(quán),全人教育2015-2017年承諾凈利潤1000/1800/2800萬元,2016年、2017年承諾直營幼兒園達20 家、40 家,2015-2017年全優(yōu)寶軟件管理幼兒園600/1000/2000家,原控股股東周崇明以不低于1億元在二級市場購買公司股票,并承諾購買股票于96個月內(nèi)分期解鎖。12月29日,公司公告周崇明已通過二級市場購買股票268萬股,占總股本1.43%,總金額1億,均價37.3元。周崇明表示將根據(jù)本人資金使用安排,不排除通過二級市場繼續(xù)購買公司股票的可能。

　　4、2016年1月6日,公司公告利潤分配預(yù)案:每10股轉(zhuǎn)增22股。同時以不低于年度凈利潤的10%派發(fā)現(xiàn)金分紅。

　　【點評】

　　1、 堅定進軍教育行業(yè),收購安排彰顯決心:公司原主業(yè)為玻璃工藝業(yè)務(wù),為國內(nèi)彩晶玻璃領(lǐng)域龍頭。今年以來,通過設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)基金、成立教育子公司到收購全資收購全人教育,堅定進軍教育行業(yè),并計劃將其發(fā)展成為第二大支柱性產(chǎn)業(yè),主業(yè)由單一的玻璃工藝業(yè)務(wù)向玻璃工藝業(yè)務(wù)與教育業(yè)務(wù)“雙輪驅(qū)動”雙主業(yè)模式轉(zhuǎn)變。公司以2.1億元購買全人教育100%股權(quán),標的公司2015-2017年承諾凈利潤1000/1800/2800萬元,按照2016年承諾計算,收購PE為11.7倍,與市場類似標的相比處于合理水平。標的公司原控股股東周崇明承諾在全人教育連續(xù)服務(wù)期限不少于96個月,現(xiàn)任職的高級管理人員及省級示范園園長服務(wù)期不少于5年,保證全人教育現(xiàn)有管理團隊穩(wěn)定性。此外,周崇明已將轉(zhuǎn)讓價款1.89億中的1億元在二級市場購買了公司股票268萬股(均價37.3元),并承諾購買股票于96個月內(nèi)分期解鎖。上述安排均彰顯公司及相關(guān)高管長期耕耘教育行業(yè)的決心。

　　2、 幼教教育理念完善,O2O模式加速發(fā)展:全人教育創(chuàng)辦于2005 年,由原浙大資深教授專家秉承“為人的一生教育服務(wù)”的辦學(xué)宗旨創(chuàng)辦,定位“從人的幼年時期陪伴成長至終身教育”的理念,從幼兒教育逐漸延伸至其他教育領(lǐng)域。全人教育自主創(chuàng)研“5I 教育理念”,發(fā)展“全能寶寶”教育體系,組建專家團隊推進行業(yè)發(fā)展,為公司進軍教育領(lǐng)域,深耕幼教產(chǎn)業(yè)奠定了堅實的基礎(chǔ)。全人教育下設(shè)幼小國際化教育事業(yè)部、移動互聯(lián)教育事業(yè)部、教育信息化網(wǎng)絡(luò)事業(yè)部三大事業(yè)部:在線下,全人教育致力于在全國范圍內(nèi)持續(xù)發(fā)展國際高端幼兒園,通過“二三四線城市地推直營園+全國品牌連鎖管理園”實現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展,旗下已有17所幼兒園,其中全資直營園2所,全資子公司浙江英倫直營園8所,簽署管理協(xié)議的幼兒園7所,主要在湖南、湖北、廣東、浙江、安徽5省16市;在線上,通過自研的全優(yōu)寶APP家園互動平臺,未來以免費模式快速占領(lǐng)幼教信息化市場,開拓盈利模式同時,為未來直營及加盟園提供儲備,全優(yōu)寶APP已推廣至全國十多個省份,有效注冊用戶740余家,在園兒童約4萬名,未來有望形成會員費、增值服務(wù)費、渠道費、廣告費等豐富的盈利模式,并加速公司3年內(nèi)做到200家直營園的戰(zhàn)略目標。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計公司15-17年主業(yè)利潤5900/7670/9200萬元,全人教育15-17年承諾凈利潤1000/1800/2800萬元,15-17年合計備考6900/9470/12000萬元,對應(yīng)EPS為0.37/0.51/0.64元,對應(yīng)PE為110/80/63倍?？紤]幼教行業(yè)空間巨大且確定性強、整合空間巨大,公司進軍教育、深耕幼教領(lǐng)域決心堅定,且有經(jīng)驗豐富的團隊長期綁定、利益一致。此外,高送轉(zhuǎn)體現(xiàn)對管理層對未來持續(xù)盈利能力的信心,也是公司大力發(fā)展教育業(yè)務(wù)的堅實后盾,公司當(dāng)前股本1.87億,轉(zhuǎn)增后股本達5.98億,公司迅速擴大股本、提高股票流動性,也是公司進一步發(fā)展壯大的路徑。我們判斷公司未來一年將繼續(xù)在幼教行業(yè)快速整合布局,給予“強烈推薦”評級!

　　風(fēng)險提示:主業(yè)業(yè)績下滑、全人教育業(yè)績承諾不達預(yù)期、幼教并購整合進度不達預(yù)期。

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　　方直科技:業(yè)績符合預(yù)期,轉(zhuǎn)型在線教育加速

　　方直科技 300235

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：牧原 撰寫日期：2015-10-27

　　事件:

　　公司近期發(fā)布三季報,公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8173萬元,同比增長19.81%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2340萬億元,同比下滑2.74%。

　　點評:

　　業(yè)績符合預(yù)期,全年維持穩(wěn)定。

　　公司近期發(fā)布三季報,公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入8173萬元,同比增長19.81%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2340萬億元,同比下滑2.74%。營業(yè)收入較上年同期增長主要是公司低毛利率的非核心產(chǎn)品銷售收入增加。利潤增速低于收入增長主要由于利息收入減少與營業(yè)外收入減少所致。

　　從體制內(nèi)切入,發(fā)力在線教育。

　　近期公司定增9億投資建設(shè)教學(xué)研云平臺與同步資源學(xué)習(xí)系統(tǒng),其中包括老師備課學(xué)習(xí)系統(tǒng)、課程同步軟件、作業(yè)題庫、家校交流平臺、口語測評以及遠程教學(xué)等系統(tǒng)。公司募投兩大教育云平臺以國家“三通兩平臺”為發(fā)展契機,為教育機構(gòu)資源平臺與人人通提供內(nèi)容資源與平臺運營。公司是國內(nèi)最大的教育同步軟件廠商,耕耘教育同步軟件十幾年,同國內(nèi)22多家主流教育出版社建立長期合作,積累大量的內(nèi)容資源,我們認為公司未來一方面依托自身積累的內(nèi)容資源在建設(shè)兩大教育云平臺的同時,將通過資本市場整合在線教育的內(nèi)容資源為教育機構(gòu)提供內(nèi)容資源與運營服務(wù)。公司依托豐富內(nèi)容資源服務(wù)體制內(nèi)的資源平臺與人人通,占領(lǐng)了數(shù)據(jù)與用戶再提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)用戶。

　　給予“推薦”評級

　　預(yù)計2015-2017年EPS為0.14、0.17及0.19元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別203、166及152倍,看好公司教學(xué)研云平臺與同步資源學(xué)習(xí)系統(tǒng)兩大教育云平臺前景,給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險因素:

　　(1)同步軟件銷售不達預(yù)期(2)公司兩大教育云平臺推廣不達預(yù)期

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　　海倫鋼琴:凈利潤增速企穩(wěn)回升,智能鋼琴項目進展順利

　　海倫鋼琴 300329

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：李蕤宏 撰寫日期：2015-10-27

　　財報摘要:

　　公司10月24日公布2015年三季報,前三季度公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.67億元,同比增長3.85%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2,459.30萬元,較上年同期增長32.33%,基本每股收益0.10元/股,同比增長25.00%。前十大股東明細數(shù)據(jù)顯示,中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持股200.96萬股,占比1.50%,為公司第六大股東。

　　產(chǎn)品銷售毛利率增長助力公司凈利潤增速企穩(wěn)回升 前三季度凈利潤增速企穩(wěn)回升,產(chǎn)品銷售毛利率較去年提升2.24個百分點至28.99%,銷售期間費用率小幅下滑0.39個百分點至17.99%,受人民幣匯率變動影響,匯兌收益增加致三季度公司財務(wù)費用下滑306.56%,高新技術(shù)企業(yè)所得稅稅率降至15%以及政府補助增加均對公司凈利潤增長產(chǎn)生積極影響,三季度公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤900.53萬元,同比增長101.23%。

　　傳統(tǒng)鋼琴、智能鋼琴研發(fā)項目同步推進,不斷提升產(chǎn)品綜合競爭力 公司致力于產(chǎn)品品質(zhì)與技術(shù)提升,不斷開發(fā)新型號,豐富海倫產(chǎn)品系列,持續(xù)加大研發(fā)投入,技術(shù)研發(fā)團隊引入先進的國外設(shè)計理念,自主創(chuàng)新,新設(shè)立的五個研發(fā)項目覆蓋傳統(tǒng)鋼琴與電子鋼琴項目,傳統(tǒng)鋼琴產(chǎn)銷穩(wěn)步增長。智能鋼琴研發(fā)亦有突破,智能鋼琴(一代)產(chǎn)品已成功發(fā)布,已經(jīng)完成產(chǎn)品化生產(chǎn)的工藝方案設(shè)計和生產(chǎn)線規(guī)劃,從研發(fā)立項到產(chǎn)品推出時間周期不足一年,顯示開發(fā)團隊具備較強科研能力。

　　政策傾斜明顯,兒童早期發(fā)展有望成為“十三五”規(guī)劃重點落實項目 教育部及國務(wù)院辦公廳此前均針對學(xué)校藝術(shù)教育及美育工作改進提出指導(dǎo)性意見,統(tǒng)籌學(xué)校教育、社會教育和家庭教育資源,借助外部力量通過多種途徑提升學(xué)校美育師資整體素質(zhì)成為各方共識,即將召開的十八屆五中全會有望加大對兒童早期發(fā)展項目的扶持力度,公司智能鋼琴與線上線下藝術(shù)培訓(xùn)項目市場空間廣闊,有望持續(xù)增強公司盈利能力。 盈利預(yù)測與估值:

　　預(yù)計公司2015-2017年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.86億元、4.35億元、4.95億元,實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤0.38億元、0.49億元、0.60億元,增發(fā)攤薄后EPS分別為0.15元、0.19元、0.24元,對應(yīng)PE分別為170.10倍、132.20倍、107.83倍。

　　維持公司“強烈推薦”評級

　　風(fēng)險提示:外延擴張不達預(yù)期;市場系統(tǒng)性風(fēng)險。

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　　奧飛動漫:戰(zhàn)略投資圖靈機器人進軍智能裝備領(lǐng)域,依托“IP+智能”打造動漫產(chǎn)業(yè)新生態(tài)

　　奧飛動漫 002292

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：鐘奇 撰寫日期：2016-01-25

　　公司攜手圖靈機器人、法國藍蛙進軍人工智能領(lǐng)域,打造全球首個“家庭智能心生態(tài)”。1)公司向圖靈機器人戰(zhàn)略注資5,000萬元人民幣,成為圖靈機器人董事會成員,持股比例為5%。作為中國首個人工智能機器人開放平臺,圖靈機器人還與超過13萬的開發(fā)者、合作伙伴達成長期合作,共享知識庫15億項。2)公司發(fā)布超級飛俠“樂迪”和“嘉佳”兩款智能機器人以及兒童智能手表智能產(chǎn)品,將與法國藍蛙公司成立合資公司,引入巴迪機器人,預(yù)計到2016年年底,奧飛家庭智能終端的總存量將超過100萬臺。

　　公司通過戰(zhàn)略投資“諾亦騰+樂相”進軍虛擬現(xiàn)實,完善“VR/AR+智能”布局,打造線下智能流量入口。1)公司以2,000萬美元B輪領(lǐng)投諾亦騰進軍VR產(chǎn)業(yè)。諾亦騰研發(fā)的全球首款全無線人體動作捕捉系統(tǒng)在電影、動畫和游戲制作等方面都有很強的應(yīng)用性;2)公司以10%的持股比例戰(zhàn)略入股樂相科技(大朋VR)。樂相研制的VR產(chǎn)品包括“大朋頭盔+大朋助手“(PC端VR內(nèi)容聚合平臺)、“幻影眼鏡+3D播播”(手機APP)、VR一體機,形成完整的VR體驗和服務(wù)。

　　公司依托“有妖氣+掌閱+靈龍”掌握優(yōu)質(zhì)IP資源,打造ACGN泛娛樂生態(tài)圈。

　　公司是國內(nèi)頂尖的動漫IP運營商9.04億元收購國內(nèi)最大的原創(chuàng)漫畫平臺有妖氣獲批,攬獲異常豐富的IP存量和流量(有妖氣常駐漫畫家超過2萬名,注冊用戶超600萬)。入股靈龍,重點布局影視動畫制作、媒體發(fā)行、互動娛樂、消費品開發(fā)、主題館等業(yè)務(wù)模塊;牽手掌閱搭建文學(xué)內(nèi)容生態(tài)圈,從二次元精品內(nèi)容創(chuàng)作到渠道分發(fā),再到IP變現(xiàn)進行展開密切合作。

　　公司在外延投資并購方面動作頻頻,“IP+科技”將構(gòu)成未來公司業(yè)務(wù)增長的主要亮點。公司通過在IP、VR/AR和人工智能領(lǐng)域的投資布局已經(jīng)從傳統(tǒng)的玩具廠商升級為動漫全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)公司。公司傳統(tǒng)玩具業(yè)務(wù)將轉(zhuǎn)型升級為人工智能玩具,毛利率將大幅提高。依托“嘉佳”、“樂迪”、“兒童手表”等智能設(shè)備打造流量入口,形成完整產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。未來公司優(yōu)質(zhì)的IP資源有望與智能設(shè)備深度融合,從而實現(xiàn)對動漫IP進行高層次的開發(fā)與變現(xiàn)。預(yù)期公司未來在虛擬現(xiàn)實和人工智能領(lǐng)域?qū)幸幌盗袘?zhàn)略布局。

　　盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.46元、0.63元和0.87元。參考同行業(yè)中美盛文化、樂視網(wǎng)2016年P(guān)E一致預(yù)期為68.72~119.02倍,我們給予公司2016年80倍估值,對應(yīng)目標價50.40元?？春霉镜膭勇堫^地位以及在“IP+智能”全動漫產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的深度布局,首次覆蓋給予買入評級。

　　風(fēng)險提示。并購重組風(fēng)險,新產(chǎn)品不達預(yù)期風(fēng)險。

　　和晶科技（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　和晶科技：國內(nèi)大型白色家電智能控制器高端市場的領(lǐng)先企業(yè)之一

　　公司是國內(nèi)大型白色家電智能控制器高端市場的領(lǐng)先企業(yè)之一。主要從事大型白色家電智能控制器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，在國內(nèi)最早將單片機(MCU)應(yīng)用于家電智能控制領(lǐng)域。公司是國內(nèi)第一家擁有壁掛爐控制器產(chǎn)品技術(shù)的企業(yè)。同時，公司開發(fā)的“觸摸多容量自適應(yīng)恒溫恒流燃氣控制器”被國家科學(xué)技術(shù)部、環(huán)境保護部、商務(wù)部、質(zhì)量監(jiān)督檢驗檢疫總局認定為國家重點新產(chǎn)品。公司是“江蘇省高新技術(shù)企業(yè)”、“無錫市軟件十強企業(yè)”；并多次被三星、海信等企業(yè)評為優(yōu)秀供應(yīng)商。