上港集團(tuán)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　上港集團(tuán):毛利率下滑,但吞吐量增速逐月改善

　　上港集團(tuán) 600018

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：韓軼超 撰寫日期：2016-05-03

　　報告要點(diǎn)。

　　事件描述。

　　2016年一季度,上港集團(tuán)實現(xiàn)營業(yè)收入71.05億,同比下降4.3%,毛利率同比下降3.9個百分點(diǎn)至30.47%,歸屬母公司凈利潤同比下降18.9%至12.20億,EPS為0.053元,2015年Q1為0.066元。

　　事件評論。

　　吞吐量下滑,成本剛性,毛利率下降。2016年一季度,受港口貨物吞吐量下滑的影響(同比下降4.3%),公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比下降4.3%。

　　同時,營業(yè)成本難以壓縮,同比上漲1.4%,導(dǎo)致毛利率同比下降3.9個百分點(diǎn)至30.47%。最終,公司實現(xiàn)歸屬凈利潤12.20億,同比下降18.9%,盈利下降主要由于收入下滑、毛利率收窄,公司毛利額較上期減少3.88億。

　　Q1貨物、集箱吞吐量雙雙下挫,月度增速呈現(xiàn)改善趨勢。1季度,上港集團(tuán)完成貨物吞吐量1.20億噸,同比下降4.29%,跌幅環(huán)比有所擴(kuò)大,亦低于全國1.7%的增速;完成集裝箱吞吐量完成853.8萬標(biāo)準(zhǔn)箱,同比下降1.64%,低于全國1.9%的增速,為2010年1季度以來最低增速。從趨勢上來看,今年1至3月,公司貨物和集裝箱吞吐量增速都呈現(xiàn)改善趨勢,其中貨物吞吐量1-3月增速分別為-11.4%、-3.3%和2.6%,集裝箱吞吐量1-3月增速分別為-7.0%、0.6%和2.1%。

　　內(nèi)外兼修,加快多元化產(chǎn)業(yè)拓展。公司一方面積極開展“國際戰(zhàn)略”,先后投資比利時澤布呂赫港和中標(biāo)以色列海法新港25年的碼頭經(jīng)營權(quán),響應(yīng)國家“一帶一路”戰(zhàn)略;另一方面全面推進(jìn)洋山四期自動化碼頭建設(shè),并拓展融資租賃、冷鏈物流、汽車物流等業(yè)務(wù)。我們預(yù)計公司2016-2018年的EPS分別為0.26元、0.24元和0.26元,對應(yīng)PE為19倍、20倍和19倍,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:吞吐量惡化、港口突發(fā)事件

　　嘉寶集團(tuán)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　嘉寶集團(tuán):“房地產(chǎn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈”藍(lán)?！胺康禺a(chǎn)基金”啟航在即

　　嘉寶集團(tuán) 600622

　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券 分析師：李少明 撰寫日期：2016-07-22

　　公司力爭在2020年底成為模式創(chuàng)新、優(yōu)勢明顯、獨(dú)具特色的房地產(chǎn)綜合開發(fā)和運(yùn)營的大型企業(yè)。16年涉足地產(chǎn)金融領(lǐng)域,探索輕資產(chǎn)發(fā)展模式,地產(chǎn)金融也將帶動公司業(yè)務(wù)升級,成為新的盈利增長點(diǎn)。目前RNAV18元/股,預(yù)計16-18年營業(yè)收入為24、28、32億元,同比增速分別為14%、16%、14%,三年復(fù)合增速為14.7%;16-18年最新攤薄EPS為0.46、0.59、0.70元,三年復(fù)合增長20.2%,對應(yīng)當(dāng)前股價PE26、20、17倍,6個月目標(biāo)價18元,對應(yīng)16年P(guān)E39倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　三愛富（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　三愛富:行業(yè)仍處低谷,后市看好

　　三愛富 600636

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：羅婷 撰寫日期：2016-03-28

　　市場環(huán)境和公司內(nèi)部雙重因素,公司業(yè)績出現(xiàn)虧損

　　2015年公司營收35.7億元,同比下降9.36%,歸母凈利-3.11億元,年度經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損。主要原因:1)公司主營產(chǎn)品國內(nèi)外消費(fèi)市場疲軟,產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求,主營產(chǎn)品價格下滑,特別是氟制冷劑、氟聚合物等精細(xì)化學(xué)品價格下滑特別嚴(yán)重。2)母公司PTFE裝置因產(chǎn)能轉(zhuǎn)移而停產(chǎn),固定資產(chǎn)報廢,營業(yè)外支出增加3541.91萬元,同比增長485.69%。3)計提固定資產(chǎn)減值損失1993.32萬元,上期發(fā)生額為0.57萬元,商譽(yù)減值損失增加3450.8萬元。

　　技術(shù)和品牌競爭力強(qiáng),公司含氟聚合物產(chǎn)品市場占有率較高

　　公司擁有國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心和升級氟化工工程中心,具有完善的氟化工產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。品牌競爭力強(qiáng),在含氟聚合物產(chǎn)品方面,常熟生產(chǎn)基地建成萬噸級PTFE生產(chǎn)裝置,PTFE產(chǎn)品市場占有率10%,行業(yè)第四;內(nèi)蒙生產(chǎn)基地PVDF產(chǎn)能1萬噸/年,市場占有率35%;公司FKM產(chǎn)品產(chǎn)能及市場占有率處于行業(yè)第二。

　　國內(nèi)新型冷媒HFO-1234YF市場空間廣闊

　　根據(jù)《蒙特利爾議定書》規(guī)定,發(fā)達(dá)國家到2020年將減少99.5%的溫室氣體排放量,發(fā)展中國家減少67.5%的量。歐盟等西方國家已經(jīng)完全使用新型制冷劑,我國新冷媒的使用還未廣泛普及。通過與杜邦合作實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn),一期產(chǎn)能3000噸,2015年基本滿產(chǎn),是全球首套達(dá)產(chǎn)運(yùn)行的裝置。新產(chǎn)能鞏固了公司的領(lǐng)先地位,三愛富負(fù)責(zé)生產(chǎn),杜邦負(fù)責(zé)銷售,隨著政策期限的來臨,未來發(fā)展前景值得期待。

　　2016年業(yè)績有望得到改善,給予增持評級

　　目前氟化工行業(yè)處于景氣度低估,成本與售價倒掛,2016年供需失衡狀況有望得到改善。公司通過“走出去”戰(zhàn)略,降低成本,盈利能力有望提高。我們預(yù)計公司2016年的凈利約為-2.36億元,同比增長86.9%,當(dāng)前市值54.93億,2016年P(guān)E-23.4倍,給予增持評級。

　　申能股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　申能股份:電力主業(yè)推動公司業(yè)績穩(wěn)增,電源清潔化發(fā)展有望保障電能消納

　　申能股份 600642

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：童飛 撰寫日期：2016-05-03

　　報告要點(diǎn)

　　事件描述

　　申能股份發(fā)布15年年報及16年一季報:2015年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入286.49億元,同比增長12.76%;實現(xiàn)歸母凈利潤21.31億元,同比增長 3.4%。2016年一季度,實現(xiàn)營收74.62億元,同比減少10.15%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.82億元,同比減少15.24%。

　　事件評論

　　業(yè)務(wù)多元化推動15年營收增長,控股及參股電力業(yè)務(wù)助力業(yè)績保持提升。2015年,公司受益于原油產(chǎn)量同比增長18.99%、天然氣供應(yīng)量同比增長4.33%及價格上調(diào)、發(fā)電量同比增長6.5%,公司油氣、電力、燃煤三大主營業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)營收增長。然而由于油氣及燃煤業(yè)務(wù)成本漲幅超過營收漲幅,主營毛利率下降,致使公司業(yè)績增幅不如營收。

　　公司電力業(yè)務(wù)板塊中,控股發(fā)電毛利率上升0.91個百分點(diǎn),參股電力公司盈利較好致投資收益同比增加19.29%,是提振公司業(yè)績的主力。

　　16年一季度,公司業(yè)績下滑15.24%,但扣非后凈利潤卻增加16.41%,主要原因是15年一季度公司出售海通證券股份的投資收益貢獻(xiàn)了2.49億利潤,導(dǎo)致去年同期業(yè)績偏高。

　　電源結(jié)構(gòu)多元化和電力生產(chǎn)清潔化并舉,積極布局清潔能源,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司是以電力、油氣為主業(yè)的綜合性能源供應(yīng)商,其中,電力項目分布于煤電、氣電、水電、核電、新能源發(fā)電等領(lǐng)域,電源結(jié)構(gòu)多元化和電力生產(chǎn)清潔化并舉。(1)在煤電清潔發(fā)展方面:崇明燃機(jī)項目完成設(shè)備安裝、申能奉賢熱電項目公司成立、135萬千瓦新型高效潔凈燃煤發(fā)電示范項目成功落地(被列入國家示范項目);(2)在清潔能源布局方面:在14年底申能新能源公司注入后,公司明顯加快布局清潔能源,達(dá)茂風(fēng)電一期、二期順利并網(wǎng),臨港風(fēng)電二期核準(zhǔn)開工,與相關(guān)央企就河北圍場、天津北大港等風(fēng)電項目達(dá)成合作協(xié)議。公司電源結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,發(fā)電消納能力有望提升。

　　區(qū)域性地方龍頭,有望受益于電改。公司的電力供應(yīng)占上海地區(qū)1/3左右,屬于地方性電力龍頭。在報告期內(nèi),公司向上游延伸能源產(chǎn)業(yè)鏈,先后成立燃料公司和航運(yùn)公司,參股內(nèi)蒙古中天合創(chuàng)項目,對保障燃料供應(yīng)、降低燃料成本起到了積極的作用。在目前電改加速推進(jìn)的大環(huán)境下,低成本及大供電量為公司參與售電市場提供長足優(yōu)勢。投資建議及估值:預(yù)計公司2016-2018年EPS 分別為0.426、0.470、0.496,給予增持評級。

　　風(fēng)險提示:系統(tǒng)性風(fēng)險,煤價大幅上漲風(fēng)險、用電需求下滑風(fēng)險,項目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險