血液制品和維生素E提價(jià)東風(fēng)再起 五股成長與價(jià)值兼?zhèn)?/h1>
來源： 證券之星
作者：佚名
摘要： 九強(qiáng)生物（個(gè)股資料操作策略盤中直播我要咨詢）九強(qiáng)生物:立足生化,亮點(diǎn)頻現(xiàn)九強(qiáng)生物300406研究機(jī)構(gòu)：長江證券分析師：劉舒暢撰寫日期：2016-07-04報(bào)告要點(diǎn)事件描述近期,我們跟蹤了公司經(jīng)營情況,
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九強(qiáng)生物:立足生化,亮點(diǎn)頻現(xiàn)
九強(qiáng)生物 300406
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：劉舒暢 撰寫日期：2016-07-04
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
近期,我們跟蹤了公司經(jīng)營情況,主要內(nèi)容如下。
事件評論
專注生化產(chǎn)品,業(yè)績穩(wěn)健增長:公司銷售自產(chǎn)生化試劑和代理生化分析儀,擁有154張生化試劑注冊證,是國內(nèi)生化試劑注冊證數(shù)量最多的企業(yè)之一。產(chǎn)品在三甲醫(yī)院的滲透率達(dá)到70%,獲得高端市場的高度認(rèn)可。試劑產(chǎn)品毛利率高達(dá)70%以上,多年穩(wěn)步上升,是業(yè)內(nèi)生化試劑毛利率最高的企業(yè)。近年來,公司營業(yè)收入和利潤穩(wěn)健增長,在國內(nèi)生化市場多數(shù)小企業(yè)采取低價(jià)競爭的環(huán)境下,公司堅(jiān)持走以品質(zhì)取勝的道路,證明了產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)異。
新產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)趨勢,研發(fā)實(shí)力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先:公司今年新推出產(chǎn)品“小而密低密度脂蛋白膽固醇”,是國際上首先拿到注冊證的廠家,文獻(xiàn)顯示該指標(biāo)比傳統(tǒng)指標(biāo)能更好的預(yù)測心腦血管事件,心血管病是老年人高發(fā)病,該試劑盒在臨床應(yīng)用具有巨大潛力。公司正在注冊申請的總抗氧化活性、谷胱甘肽還原酶、谷胱甘肽過氧化物酶測定試劑盒也都是國內(nèi)首家或是前幾家注冊的產(chǎn)品。顯示了公司超前的研發(fā)實(shí)力,始終走在行業(yè)前列。
雅培、羅氏項(xiàng)目推進(jìn)順利,期待業(yè)績體現(xiàn):公司在2016年2月和3月分別與雅培和羅氏達(dá)成合作協(xié)議,第一階段向雅培轉(zhuǎn)讓合計(jì)55個(gè)產(chǎn)品的專利和技術(shù),合作時(shí)間為10年,雅培將提供一次性技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用和里程碑付款;為羅氏診斷提供21個(gè)產(chǎn)品的定制生產(chǎn),合作時(shí)間為2年。我們預(yù)計(jì)雅培和羅氏項(xiàng)目將在今年年底或明年初形成收益。
與邁瑞合作實(shí)現(xiàn)封閉化,綁定試劑銷售促進(jìn)業(yè)績增長:封閉式檢測系統(tǒng)的準(zhǔn)確性和溯源性更好,是未來行業(yè)發(fā)展方向。公司之前只生產(chǎn)試劑,代理銷售少量儀器。2015年中與邁瑞合作,邁瑞將為公司OEM 一款封閉式生化分析儀。擁有封閉式生化分析系統(tǒng),一方面儀器綁定試劑保證了試劑的銷售,另一方面能借助邁瑞儀器的良好聲譽(yù)吸引一部分客戶。
首次覆蓋,給予“買入”評級:公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異,研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先,“與巨人同行”業(yè)績值得期待。預(yù)計(jì)2016~2018年EPS 分別為0.58元、0.75元、0.88元,對應(yīng)PE 為37x、29x、24x,給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:與羅氏、雅培合作不及預(yù)期、新產(chǎn)品上量進(jìn)度不及預(yù)期
華蘭生物（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）
華蘭生物:血制品龍頭受益提價(jià),單抗新貴春芽初茁
華蘭生物 002007
研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：葉寅,魏巍 撰寫日期：2016-07-28
投資要點(diǎn)
事項(xiàng):近日,福建省公布血制品價(jià)格談判結(jié)果,大部分品種價(jià)格有明顯提升,尤其是人凝血酶原復(fù)合物(PCC)提價(jià)36%-50%,八因子提價(jià)13%,大大超出市場預(yù)期。同時(shí),公司收到曲妥珠單抗的臨床批件。
平安觀點(diǎn):
血制品持續(xù)高景氣,從“量價(jià)齊升”到“量價(jià)全面超預(yù)期”。自今年6月發(fā)改委啟動(dòng)價(jià)格檢查,一度引發(fā)市場擔(dān)憂,我們堅(jiān)定認(rèn)為血制品漲價(jià)具有堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。作為控費(fèi)嚴(yán)厲的代表,福建“頂風(fēng)”率先提價(jià)則完全打消了市場的顧慮,說明嚴(yán)重供不應(yīng)求下,血制品提價(jià)大勢所趨,且已經(jīng)被各主管部門接受,未來其他地區(qū)、其他品種將陸續(xù)跟進(jìn)。華蘭生物作為當(dāng)仁不讓的行業(yè)龍頭,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)國內(nèi)最豐富,將充分受益于各類血制品的提價(jià)。更難能可貴的是,公司的采漿能力也有望超預(yù)期,預(yù)計(jì)2016年采漿量將超過1000噸,其優(yōu)勢區(qū)域河南、重慶未來還具備開設(shè)大量漿站的潛力。
在血制品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,公司始終在努力尋找新的增長點(diǎn),目前已經(jīng)確立“血制品+疫苗+單抗”的大生物戰(zhàn)略版圖。曲妥珠單抗獲得臨床批件充分顯示公司申報(bào)效率,研發(fā)進(jìn)度有望加快。公司具備7大單抗儲(chǔ)備品種,將陸續(xù)獲得臨床批件。流感疫苗去年通過WHO 預(yù)認(rèn)證,若發(fā)生全球性疫情,訂單有可能出現(xiàn)爆發(fā)。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 為0.86、1.15、1.52元,考慮公司作為行業(yè)龍頭的漿源擴(kuò)張能力,以及領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)布局和外延并購預(yù)期,維持“強(qiáng)烈推薦”評級,目標(biāo)價(jià)50元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:血制品提價(jià)幅度低于預(yù)期,采漿量增長低于預(yù)期。
新 和 成（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）
新和成:維生素龍頭業(yè)績反轉(zhuǎn),蛋氨酸、新材料業(yè)務(wù)打開成長空間
新和成 002001
研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：李輝 撰寫日期：2016-06-16
全球精細(xì)化工龍頭,四大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司主營維生素,同時(shí)積極發(fā)展香精香料、蛋氨酸、以PPS為代表的新材料、原料藥等高技術(shù)業(yè)務(wù),形成四大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。在維生素領(lǐng)域,公司是全球前三的維生素生產(chǎn)企業(yè)。香精香料、PPS、原料藥等業(yè)務(wù)近年來快速發(fā)展。蛋氨酸投產(chǎn)在即,進(jìn)口替代空間巨大。
養(yǎng)殖景氣提升帶動(dòng)飼料消費(fèi),維生素需求提升。維生素主要下游為飼料領(lǐng)域,受益于國內(nèi)外養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇,國內(nèi)豬、雞養(yǎng)殖在欄數(shù)量觸底回升,同時(shí)下半年肉類消費(fèi)高峰來臨,飼料消費(fèi)需求快速增長,從而帶動(dòng)維生素需求量上升。同時(shí)養(yǎng)殖毛利率提升,下游對飼料價(jià)格敏感度降低,有利于擴(kuò)大工業(yè)飼料使用量以及維生素的添加量。
維生素供給收縮,公司作為VA、VE龍頭,業(yè)績彈性最大。VA、VE經(jīng)過多年競爭,行業(yè)有效產(chǎn)能集中度持續(xù)提升。VA受BASF檸檬醛供給不足影響,供給受限價(jià)格從89元/千克漲至360元/千克;VE由于西南合成、北沙、海鑫等產(chǎn)能長期停滯,能特?cái)U(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期,天成化工環(huán)保原因?qū)е耉E中間體雙乙甲酯短缺等一系列原因支撐報(bào)價(jià)至90元/千克。公司擁有VA、VE有效產(chǎn)能各6300、36000噸,全球市占率超20%;養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)加中間體短缺、環(huán)保政策影響,VA/VE供需格局持續(xù)改善,VE價(jià)格每上漲10元/kg,VA價(jià)格每上漲50元/kg,將分別增厚公司EPS0.12、0.21元。
蛋氨酸進(jìn)口替代空間巨大,公司蛋氨酸項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)。蛋氨酸是雞和奶牛的第一氨基酸,全球CAGR6%,我國蛋氨酸自給率低,進(jìn)口替代空間巨大。公司在山東建設(shè)10萬噸蛋氨酸項(xiàng)目,一期5萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn),將成為新的利潤增長點(diǎn)。
香精香料、新材料PPS業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頻現(xiàn),快速增長。公司香精香料業(yè)務(wù)在總營業(yè)收入中占比25%,保持穩(wěn)步增長,毛利率也逐年提升。主要客戶涵蓋聯(lián)合利華、寶潔等日化巨頭,未來將向高端化、高價(jià)化發(fā)展。PPS產(chǎn)品技術(shù)含量高,具有多種優(yōu)異性能,下游需求強(qiáng)勁。
國內(nèi)PPS消費(fèi)量呈快速增長態(tài)勢,但進(jìn)口依賴度大。公司5000噸纖維級PPS裝置滿負(fù)荷生產(chǎn),并正在擴(kuò)產(chǎn)1萬噸/年的產(chǎn)能,2015年基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡;注塑級PPS和PPS改性復(fù)合材料客戶認(rèn)證進(jìn)展順利。同時(shí)又可與已完成中試的1000噸/年P(guān)PA材料形成良好互補(bǔ),共同成為公司新材料戰(zhàn)略布局的重要節(jié)點(diǎn)。
盈利預(yù)測與估值:預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到65.34、82.42、95.23億元,歸母凈利潤分別達(dá)到18.42、19.29、20.30億元,對應(yīng)EPS分別為1.69、1.77、1.86元/股,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為11、11、10倍,公司是維生素全球龍頭,業(yè)績反轉(zhuǎn)彈性大,新業(yè)務(wù)發(fā)展順利。首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)維生素漲價(jià)幅度和持續(xù)時(shí)間不及預(yù)期;2)香精香料、蛋氨酸、新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
博雅生物（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）
博雅生物:業(yè)績符合預(yù)期,血制品利潤充分釋放
博雅生物 300294
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國廣 撰寫日期：2016-07-14
業(yè)績預(yù)告:公司 發(fā)布2016年半年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤0.99-1.20億,同比增長40%-70%。
血制品量價(jià)齊升邏輯兌現(xiàn),全年凈利潤有望翻番。(1)分季度來看,2016Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤約為6040-8160萬,同比增長137%-221%,與一季度扣非后同比增速80%相比大幅度提升。(2)從全年來看,公司在上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤0.99-1.20億,按照我們預(yù)測的全年2.97億凈利潤進(jìn)行測算,上半年共完成了全年凈利潤的33%-40%。由于一季度春節(jié)影響及血制品從年初到年末的投漿量逐步提升,上半年的凈利潤占比普遍偏低在40%左右。公司的上半年業(yè)績基本符合預(yù)期,預(yù)計(jì)全年凈利潤有望翻番達(dá)到3億左右。分業(yè)務(wù)來看,(3)非血制品板塊,根據(jù)標(biāo)的并購時(shí)的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)天安藥業(yè)和新百藥業(yè)全年并表的凈利潤合計(jì)約為8000萬,估計(jì)上半年完成40%即貢獻(xiàn)3200萬凈利潤。(4)在血制品板塊,量價(jià)齊升邏輯得到充分驗(yàn)證,業(yè)績逐步釋放。從中檢所批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看,2016H1公司的靜丙、纖原、白蛋白批簽發(fā)數(shù)量同比增速分別為48%、41%、8%,考慮到上半年提價(jià)因素的影響,估計(jì)血制品收入增速超過50%,且利潤增速更高,扣非后凈利潤同比增速達(dá)到70%-100%,即7300-8600萬。總體來看,我們認(rèn)為血制品量價(jià)齊升的邏輯得到充分驗(yàn)證,加上天安藥業(yè)和新百藥業(yè)并表的影響,預(yù)計(jì)全年有望翻番達(dá)到3億凈利潤。
血制品量價(jià)齊升夯實(shí)基本面,員工持股打造安全邊際,業(yè)務(wù)拓展提供催化劑。(1)從基本面來看,公司血制品量價(jià)齊升將逐步釋放業(yè)績。在采漿量方面,2015年和2016年各有3個(gè)和2個(gè)漿站投入運(yùn)營,即便不考慮新漿站獲批,2016-2017年采漿量復(fù)合增速也超過40%;在價(jià)格方面,藥品最高零售價(jià)取消后,血制品存在持續(xù)提價(jià)預(yù)期,將帶來顯著的業(yè)績彈性。(2)公司員工持股計(jì)劃累計(jì)出資約3.55億元,從二級市場上通過競價(jià)交易共購買623萬股,占總股本比例為2.33%,成交均價(jià)為57.03元/股,當(dāng)前股價(jià)僅溢價(jià)8%左右,具有較高的安全邊際。(3)催化劑主要體現(xiàn)在兩方面:一方面各省漿站審批態(tài)度轉(zhuǎn)暖,如公司獲得新漿站批文將顯著提升業(yè)績;另一方面,公司通過收購獲得了糖尿病藥物和生化藥物平臺(tái),未來很可能繼續(xù)圍繞這兩個(gè)領(lǐng)域持續(xù)開展外延式擴(kuò)張。
盈利預(yù)測及評級:預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 分別為1.11元、1.58元、2.09元,對應(yīng)PE 分別為56倍、39倍、29倍。考慮到公司血制品量價(jià)齊升帶來顯著的業(yè)績彈性,打造綜合性醫(yī)藥集團(tuán)存在強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期,且公司高管及核心員工大手筆參與員工持股計(jì)劃,維持“買入”評級!
風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品開發(fā)或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、非血制品業(yè)務(wù)整合或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新漿站投產(chǎn)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
天壇生物（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）
天壇生物:王者歸來,價(jià)值重估
天壇生物 600161
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳永強(qiáng) 撰寫日期：2016-08-03
解決同業(yè)競爭意志堅(jiān)定,重組方案加速推進(jìn):自股東大會(huì)審議通過了以疫苗資產(chǎn)置換中生血制品業(yè)務(wù)的方案以來,公司成為中生旗下唯一的血制品平臺(tái)的發(fā)展路徑已經(jīng)逐漸清晰。7月,公司成立全新子公司“北生研”,擬承載本部疫苗資產(chǎn),標(biāo)志著公司重組正式拉開帷幕。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)疫苗資產(chǎn)剝離,公司將成為純血制品企業(yè),2017年中生體內(nèi)其他血制品資產(chǎn)注入,承諾期以前完成重組將是大概率事件。
拋開疫苗負(fù)累,踏上“血制品”的順風(fēng)車:在當(dāng)前“一類疫苗盈利困難+水痘疫苗競爭格局惡化+亦莊基地導(dǎo)致巨大財(cái)務(wù)壓力”的情況下,疫苗業(yè)務(wù)持續(xù)下行、拖累公司業(yè)績的局面中期內(nèi)難以改變。而血制品行業(yè)正處于高度景氣的上升通道之中,整合蘭州所、上海所、武漢所、貴州中泰的血制品資產(chǎn)之后,擁有漿站48個(gè)(在采45個(gè)),預(yù)計(jì)今年漿量突破1200噸,5張血制牌照的巨大戰(zhàn)略優(yōu)勢全市場獨(dú)一無二,將成為我國血制品行業(yè)當(dāng)之無愧的新龍頭,充分享受行業(yè)成長紅利及龍頭溢價(jià),估值體系有望全面上移。
加冕血制品新龍頭,價(jià)值亟待重估:從采漿情況來看,蓉生:三個(gè)所+中泰=6:4;從利潤來看,蓉生:三個(gè)所+中泰=2:1,因此我們預(yù)計(jì),天壇最終持有蓉生權(quán)益大概率在65%左右。2016年中生漿量增速預(yù)計(jì)在20%以上,有望突破1200噸,17年預(yù)計(jì)達(dá)到1500噸,公司權(quán)益漿量接近1000噸,按照基準(zhǔn)假設(shè),重組過程中股本不變,噸漿收益70萬元,預(yù)計(jì)公司2017年利潤在7億元附近?？紤]到5張牌照+48個(gè)漿站的存在,未來漿量拓展速度存在超預(yù)期的可能,我們認(rèn)為公司目前被市場大幅低估,合理市值應(yīng)重估到250-300億元投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016-18年收入,17.63、27.43與34.29億元,凈利潤1.68、6.48與8.86億元,折合EPS分別為0.33、1.26與1.72元,維持買入-A的投資評級,上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格至54元(較原目標(biāo)價(jià)格上調(diào)10%)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行政審批事項(xiàng)較多,有可能導(dǎo)致重組重組方案實(shí)施慢于預(yù)期;流通股東對方案對價(jià)不滿意,致使重組方案進(jìn)程受阻
關(guān)鍵詞：
公司,制品,預(yù)期,預(yù)計(jì),2016
審核：yj194
編輯:yj127
摘要： 九強(qiáng)生物（個(gè)股資料操作策略盤中直播我要咨詢）九強(qiáng)生物:立足生化,亮點(diǎn)頻現(xiàn)九強(qiáng)生物300406研究機(jī)構(gòu)：長江證券分析師：劉舒暢撰寫日期：2016-07-04報(bào)告要點(diǎn)事件描述近期,我們跟蹤了公司經(jīng)營情況,
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近期,我們跟蹤了公司經(jīng)營情況,主要內(nèi)容如下。
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專注生化產(chǎn)品,業(yè)績穩(wěn)健增長:公司銷售自產(chǎn)生化試劑和代理生化分析儀,擁有154張生化試劑注冊證,是國內(nèi)生化試劑注冊證數(shù)量最多的企業(yè)之一。產(chǎn)品在三甲醫(yī)院的滲透率達(dá)到70%,獲得高端市場的高度認(rèn)可。試劑產(chǎn)品毛利率高達(dá)70%以上,多年穩(wěn)步上升,是業(yè)內(nèi)生化試劑毛利率最高的企業(yè)。近年來,公司營業(yè)收入和利潤穩(wěn)健增長,在國內(nèi)生化市場多數(shù)小企業(yè)采取低價(jià)競爭的環(huán)境下,公司堅(jiān)持走以品質(zhì)取勝的道路,證明了產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)異。
新產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)趨勢,研發(fā)實(shí)力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先:公司今年新推出產(chǎn)品“小而密低密度脂蛋白膽固醇”,是國際上首先拿到注冊證的廠家,文獻(xiàn)顯示該指標(biāo)比傳統(tǒng)指標(biāo)能更好的預(yù)測心腦血管事件,心血管病是老年人高發(fā)病,該試劑盒在臨床應(yīng)用具有巨大潛力。公司正在注冊申請的總抗氧化活性、谷胱甘肽還原酶、谷胱甘肽過氧化物酶測定試劑盒也都是國內(nèi)首家或是前幾家注冊的產(chǎn)品。顯示了公司超前的研發(fā)實(shí)力,始終走在行業(yè)前列。
雅培、羅氏項(xiàng)目推進(jìn)順利,期待業(yè)績體現(xiàn):公司在2016年2月和3月分別與雅培和羅氏達(dá)成合作協(xié)議,第一階段向雅培轉(zhuǎn)讓合計(jì)55個(gè)產(chǎn)品的專利和技術(shù),合作時(shí)間為10年,雅培將提供一次性技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)用和里程碑付款;為羅氏診斷提供21個(gè)產(chǎn)品的定制生產(chǎn),合作時(shí)間為2年。我們預(yù)計(jì)雅培和羅氏項(xiàng)目將在今年年底或明年初形成收益。
與邁瑞合作實(shí)現(xiàn)封閉化,綁定試劑銷售促進(jìn)業(yè)績增長:封閉式檢測系統(tǒng)的準(zhǔn)確性和溯源性更好,是未來行業(yè)發(fā)展方向。公司之前只生產(chǎn)試劑,代理銷售少量儀器。2015年中與邁瑞合作,邁瑞將為公司OEM 一款封閉式生化分析儀。擁有封閉式生化分析系統(tǒng),一方面儀器綁定試劑保證了試劑的銷售,另一方面能借助邁瑞儀器的良好聲譽(yù)吸引一部分客戶。
首次覆蓋,給予“買入”評級:公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異,研發(fā)實(shí)力領(lǐng)先,“與巨人同行”業(yè)績值得期待。預(yù)計(jì)2016~2018年EPS 分別為0.58元、0.75元、0.88元,對應(yīng)PE 為37x、29x、24x,給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:與羅氏、雅培合作不及預(yù)期、新產(chǎn)品上量進(jìn)度不及預(yù)期
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華蘭生物:血制品龍頭受益提價(jià),單抗新貴春芽初茁
華蘭生物 002007
研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：葉寅,魏巍 撰寫日期：2016-07-28
投資要點(diǎn)
事項(xiàng):近日,福建省公布血制品價(jià)格談判結(jié)果,大部分品種價(jià)格有明顯提升,尤其是人凝血酶原復(fù)合物(PCC)提價(jià)36%-50%,八因子提價(jià)13%,大大超出市場預(yù)期。同時(shí),公司收到曲妥珠單抗的臨床批件。
平安觀點(diǎn):
血制品持續(xù)高景氣,從“量價(jià)齊升”到“量價(jià)全面超預(yù)期”。自今年6月發(fā)改委啟動(dòng)價(jià)格檢查,一度引發(fā)市場擔(dān)憂,我們堅(jiān)定認(rèn)為血制品漲價(jià)具有堅(jiān)實(shí)的市場基礎(chǔ)。作為控費(fèi)嚴(yán)厲的代表,福建“頂風(fēng)”率先提價(jià)則完全打消了市場的顧慮,說明嚴(yán)重供不應(yīng)求下,血制品提價(jià)大勢所趨,且已經(jīng)被各主管部門接受,未來其他地區(qū)、其他品種將陸續(xù)跟進(jìn)。華蘭生物作為當(dāng)仁不讓的行業(yè)龍頭,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)國內(nèi)最豐富,將充分受益于各類血制品的提價(jià)。更難能可貴的是,公司的采漿能力也有望超預(yù)期,預(yù)計(jì)2016年采漿量將超過1000噸,其優(yōu)勢區(qū)域河南、重慶未來還具備開設(shè)大量漿站的潛力。
在血制品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,公司始終在努力尋找新的增長點(diǎn),目前已經(jīng)確立“血制品+疫苗+單抗”的大生物戰(zhàn)略版圖。曲妥珠單抗獲得臨床批件充分顯示公司申報(bào)效率,研發(fā)進(jìn)度有望加快。公司具備7大單抗儲(chǔ)備品種,將陸續(xù)獲得臨床批件。流感疫苗去年通過WHO 預(yù)認(rèn)證,若發(fā)生全球性疫情,訂單有可能出現(xiàn)爆發(fā)。
維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 為0.86、1.15、1.52元,考慮公司作為行業(yè)龍頭的漿源擴(kuò)張能力,以及領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)布局和外延并購預(yù)期,維持“強(qiáng)烈推薦”評級,目標(biāo)價(jià)50元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:血制品提價(jià)幅度低于預(yù)期,采漿量增長低于預(yù)期。
新 和 成（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）
新和成:維生素龍頭業(yè)績反轉(zhuǎn),蛋氨酸、新材料業(yè)務(wù)打開成長空間
新和成 002001
研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：李輝 撰寫日期：2016-06-16
全球精細(xì)化工龍頭,四大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司主營維生素,同時(shí)積極發(fā)展香精香料、蛋氨酸、以PPS為代表的新材料、原料藥等高技術(shù)業(yè)務(wù),形成四大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。在維生素領(lǐng)域,公司是全球前三的維生素生產(chǎn)企業(yè)。香精香料、PPS、原料藥等業(yè)務(wù)近年來快速發(fā)展。蛋氨酸投產(chǎn)在即,進(jìn)口替代空間巨大。
養(yǎng)殖景氣提升帶動(dòng)飼料消費(fèi),維生素需求提升。維生素主要下游為飼料領(lǐng)域,受益于國內(nèi)外養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇,國內(nèi)豬、雞養(yǎng)殖在欄數(shù)量觸底回升,同時(shí)下半年肉類消費(fèi)高峰來臨,飼料消費(fèi)需求快速增長,從而帶動(dòng)維生素需求量上升。同時(shí)養(yǎng)殖毛利率提升,下游對飼料價(jià)格敏感度降低,有利于擴(kuò)大工業(yè)飼料使用量以及維生素的添加量。
維生素供給收縮,公司作為VA、VE龍頭,業(yè)績彈性最大。VA、VE經(jīng)過多年競爭,行業(yè)有效產(chǎn)能集中度持續(xù)提升。VA受BASF檸檬醛供給不足影響,供給受限價(jià)格從89元/千克漲至360元/千克;VE由于西南合成、北沙、海鑫等產(chǎn)能長期停滯,能特?cái)U(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期,天成化工環(huán)保原因?qū)е耉E中間體雙乙甲酯短缺等一系列原因支撐報(bào)價(jià)至90元/千克。公司擁有VA、VE有效產(chǎn)能各6300、36000噸,全球市占率超20%;養(yǎng)殖景氣傳導(dǎo)加中間體短缺、環(huán)保政策影響,VA/VE供需格局持續(xù)改善,VE價(jià)格每上漲10元/kg,VA價(jià)格每上漲50元/kg,將分別增厚公司EPS0.12、0.21元。
蛋氨酸進(jìn)口替代空間巨大,公司蛋氨酸項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)。蛋氨酸是雞和奶牛的第一氨基酸,全球CAGR6%,我國蛋氨酸自給率低,進(jìn)口替代空間巨大。公司在山東建設(shè)10萬噸蛋氨酸項(xiàng)目,一期5萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn),將成為新的利潤增長點(diǎn)。
香精香料、新材料PPS業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頻現(xiàn),快速增長。公司香精香料業(yè)務(wù)在總營業(yè)收入中占比25%,保持穩(wěn)步增長,毛利率也逐年提升。主要客戶涵蓋聯(lián)合利華、寶潔等日化巨頭,未來將向高端化、高價(jià)化發(fā)展。PPS產(chǎn)品技術(shù)含量高,具有多種優(yōu)異性能,下游需求強(qiáng)勁。
國內(nèi)PPS消費(fèi)量呈快速增長態(tài)勢,但進(jìn)口依賴度大。公司5000噸纖維級PPS裝置滿負(fù)荷生產(chǎn),并正在擴(kuò)產(chǎn)1萬噸/年的產(chǎn)能,2015年基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡;注塑級PPS和PPS改性復(fù)合材料客戶認(rèn)證進(jìn)展順利。同時(shí)又可與已完成中試的1000噸/年P(guān)PA材料形成良好互補(bǔ),共同成為公司新材料戰(zhàn)略布局的重要節(jié)點(diǎn)。
盈利預(yù)測與估值:預(yù)計(jì)公司2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到65.34、82.42、95.23億元,歸母凈利潤分別達(dá)到18.42、19.29、20.30億元,對應(yīng)EPS分別為1.69、1.77、1.86元/股,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為11、11、10倍,公司是維生素全球龍頭,業(yè)績反轉(zhuǎn)彈性大,新業(yè)務(wù)發(fā)展順利。首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1)維生素漲價(jià)幅度和持續(xù)時(shí)間不及預(yù)期;2)香精香料、蛋氨酸、新材料等新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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博雅生物:業(yè)績符合預(yù)期,血制品利潤充分釋放
博雅生物 300294
研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：朱國廣 撰寫日期：2016-07-14
業(yè)績預(yù)告:公司 發(fā)布2016年半年度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤0.99-1.20億,同比增長40%-70%。
血制品量價(jià)齊升邏輯兌現(xiàn),全年凈利潤有望翻番。(1)分季度來看,2016Q2實(shí)現(xiàn)凈利潤約為6040-8160萬,同比增長137%-221%,與一季度扣非后同比增速80%相比大幅度提升。(2)從全年來看,公司在上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤0.99-1.20億,按照我們預(yù)測的全年2.97億凈利潤進(jìn)行測算,上半年共完成了全年凈利潤的33%-40%。由于一季度春節(jié)影響及血制品從年初到年末的投漿量逐步提升,上半年的凈利潤占比普遍偏低在40%左右。公司的上半年業(yè)績基本符合預(yù)期,預(yù)計(jì)全年凈利潤有望翻番達(dá)到3億左右。分業(yè)務(wù)來看,(3)非血制品板塊,根據(jù)標(biāo)的并購時(shí)的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)天安藥業(yè)和新百藥業(yè)全年并表的凈利潤合計(jì)約為8000萬,估計(jì)上半年完成40%即貢獻(xiàn)3200萬凈利潤。(4)在血制品板塊,量價(jià)齊升邏輯得到充分驗(yàn)證,業(yè)績逐步釋放。從中檢所批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看,2016H1公司的靜丙、纖原、白蛋白批簽發(fā)數(shù)量同比增速分別為48%、41%、8%,考慮到上半年提價(jià)因素的影響,估計(jì)血制品收入增速超過50%,且利潤增速更高,扣非后凈利潤同比增速達(dá)到70%-100%,即7300-8600萬。總體來看,我們認(rèn)為血制品量價(jià)齊升的邏輯得到充分驗(yàn)證,加上天安藥業(yè)和新百藥業(yè)并表的影響,預(yù)計(jì)全年有望翻番達(dá)到3億凈利潤。
血制品量價(jià)齊升夯實(shí)基本面,員工持股打造安全邊際,業(yè)務(wù)拓展提供催化劑。(1)從基本面來看,公司血制品量價(jià)齊升將逐步釋放業(yè)績。在采漿量方面,2015年和2016年各有3個(gè)和2個(gè)漿站投入運(yùn)營,即便不考慮新漿站獲批,2016-2017年采漿量復(fù)合增速也超過40%;在價(jià)格方面,藥品最高零售價(jià)取消后,血制品存在持續(xù)提價(jià)預(yù)期,將帶來顯著的業(yè)績彈性。(2)公司員工持股計(jì)劃累計(jì)出資約3.55億元,從二級市場上通過競價(jià)交易共購買623萬股,占總股本比例為2.33%,成交均價(jià)為57.03元/股,當(dāng)前股價(jià)僅溢價(jià)8%左右,具有較高的安全邊際。(3)催化劑主要體現(xiàn)在兩方面:一方面各省漿站審批態(tài)度轉(zhuǎn)暖,如公司獲得新漿站批文將顯著提升業(yè)績;另一方面,公司通過收購獲得了糖尿病藥物和生化藥物平臺(tái),未來很可能繼續(xù)圍繞這兩個(gè)領(lǐng)域持續(xù)開展外延式擴(kuò)張。
盈利預(yù)測及評級:預(yù)計(jì)2016-2018年EPS 分別為1.11元、1.58元、2.09元,對應(yīng)PE 分別為56倍、39倍、29倍。考慮到公司血制品量價(jià)齊升帶來顯著的業(yè)績彈性,打造綜合性醫(yī)藥集團(tuán)存在強(qiáng)烈的外延并購預(yù)期,且公司高管及核心員工大手筆參與員工持股計(jì)劃,維持“買入”評級!
風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)品開發(fā)或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、非血制品業(yè)務(wù)整合或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新漿站投產(chǎn)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
天壇生物（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）
天壇生物:王者歸來,價(jià)值重估
天壇生物 600161
研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：吳永強(qiáng) 撰寫日期：2016-08-03
解決同業(yè)競爭意志堅(jiān)定,重組方案加速推進(jìn):自股東大會(huì)審議通過了以疫苗資產(chǎn)置換中生血制品業(yè)務(wù)的方案以來,公司成為中生旗下唯一的血制品平臺(tái)的發(fā)展路徑已經(jīng)逐漸清晰。7月,公司成立全新子公司“北生研”,擬承載本部疫苗資產(chǎn),標(biāo)志著公司重組正式拉開帷幕。我們預(yù)計(jì)年內(nèi)疫苗資產(chǎn)剝離,公司將成為純血制品企業(yè),2017年中生體內(nèi)其他血制品資產(chǎn)注入,承諾期以前完成重組將是大概率事件。
拋開疫苗負(fù)累,踏上“血制品”的順風(fēng)車:在當(dāng)前“一類疫苗盈利困難+水痘疫苗競爭格局惡化+亦莊基地導(dǎo)致巨大財(cái)務(wù)壓力”的情況下,疫苗業(yè)務(wù)持續(xù)下行、拖累公司業(yè)績的局面中期內(nèi)難以改變。而血制品行業(yè)正處于高度景氣的上升通道之中,整合蘭州所、上海所、武漢所、貴州中泰的血制品資產(chǎn)之后,擁有漿站48個(gè)(在采45個(gè)),預(yù)計(jì)今年漿量突破1200噸,5張血制牌照的巨大戰(zhàn)略優(yōu)勢全市場獨(dú)一無二,將成為我國血制品行業(yè)當(dāng)之無愧的新龍頭,充分享受行業(yè)成長紅利及龍頭溢價(jià),估值體系有望全面上移。
加冕血制品新龍頭,價(jià)值亟待重估:從采漿情況來看,蓉生:三個(gè)所+中泰=6:4;從利潤來看,蓉生:三個(gè)所+中泰=2:1,因此我們預(yù)計(jì),天壇最終持有蓉生權(quán)益大概率在65%左右。2016年中生漿量增速預(yù)計(jì)在20%以上,有望突破1200噸,17年預(yù)計(jì)達(dá)到1500噸,公司權(quán)益漿量接近1000噸,按照基準(zhǔn)假設(shè),重組過程中股本不變,噸漿收益70萬元,預(yù)計(jì)公司2017年利潤在7億元附近?？紤]到5張牌照+48個(gè)漿站的存在,未來漿量拓展速度存在超預(yù)期的可能,我們認(rèn)為公司目前被市場大幅低估,合理市值應(yīng)重估到250-300億元投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016-18年收入,17.63、27.43與34.29億元,凈利潤1.68、6.48與8.86億元,折合EPS分別為0.33、1.26與1.72元,維持買入-A的投資評級,上調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格至54元(較原目標(biāo)價(jià)格上調(diào)10%)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行政審批事項(xiàng)較多,有可能導(dǎo)致重組重組方案實(shí)施慢于預(yù)期;流通股東對方案對價(jià)不滿意,致使重組方案進(jìn)程受阻
公司,制品,預(yù)期,預(yù)計(jì),2016
