潞安環(huán)能（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　潞安環(huán)能:上半年凈利0.51億元 下半年業(yè)績高彈性將逐步體現(xiàn)

　　潞安環(huán)能 601699

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：劉昭亮 撰寫日期：2016-08-02

　　7月28日,公司披露2016年度半年度報告,具體情況:營業(yè)收入50.76億元,同比下降16.59%;歸屬于上市公司股東的凈利潤5149.16萬元,同比下降54.71%;EPS為0.02元/股,同比下降50%。商品煤售價的大幅下滑,是造成公司收入、利潤下滑的主要因素。

　　混煤銷量大幅提升,推動了商品煤銷量增長23.8%。上半年原煤產(chǎn)量1830.75萬噸,同比微增20萬噸;而商品煤銷量1744.36萬噸,同比增加335.2萬噸,或23.8%。其中,混煤銷量1135.77萬噸,同比大增448萬噸,是推動商品煤總體銷量上升的主要因素。噴吹煤產(chǎn)量571.6萬噸,銷量550.54萬噸,同比分別下滑21.5%和12.8%。公司噸煤銷售成本從上年同期246.5元/噸大幅下滑至196元/噸,下降幅度為20.5%。焦化產(chǎn)品銷量略有增加,較為穩(wěn)定。

　　煤價大幅下滑,是造成公司業(yè)績下滑主因。上半年國內(nèi)煤價雖然不斷上漲,但是整體水平仍處于歷史低位,環(huán)渤海動力煤指數(shù)均值同比下降16.6%。同期,公司商品煤銷售均價268.57元/噸,同比大幅下滑98.24元/噸,或26.8%,這也與公司噴吹煤銷量的下滑、混煤銷量上升有關(guān)系。價格的下降,造成公司煤炭業(yè)務(wù)收入同比下滑9.36%,毛利率僅為27.06%,是5年來最低水平,同比下降5.74個百分點。

　　實施價格優(yōu)惠政策,公司預(yù)收款項大增。為了促進(jìn)煤炭銷售,公司采用了價格優(yōu)惠政策,對長協(xié)議或預(yù)收款的煤炭,優(yōu)惠5-10元/噸,期末預(yù)收款項達(dá)到9.96億元,同比大幅增長99.89%,我們按照上半年煤炭均價來計算的話,有望增加公司370萬噸煤炭銷量。

　　管理費用下降明顯,財務(wù)費用有所上漲。從公司的期間費用來看,由于研發(fā)費和修理費的支出減少,管理費用5.61億元,同比大幅下滑40.35%。財務(wù)費用2.3億元,同比增長13.97%,這主要因為償還債務(wù)支出增加所致。銷售費用7453.2萬元,同比下降0.13%,基本穩(wěn)定。

　　總的來說,由于上半年國內(nèi)煤價的走低,以及公司優(yōu)質(zhì)噴吹煤的銷量下降,使得公司業(yè)績呈現(xiàn)下滑。展望下半年,我們認(rèn)為276個工作日的執(zhí)行、2.5億噸產(chǎn)能的退出,將推動行業(yè)供需格局持續(xù)改善,進(jìn)入7月份以來煤價上漲速度已經(jīng)明顯加快。煤價的上漲以及下游需求的相對剛性,將使得公司業(yè)績環(huán)比改善,公司作為優(yōu)質(zhì)冶金煤公司,業(yè)績彈性較大,我們重點推薦公司的投資機(jī)會。

　　盈利預(yù)測與估值:我們預(yù)測公司2016-2018年歸屬于母公司的凈利潤分別為3.35/9.47/13.08億元,同比增長225.5%、182.3%、38.2%,折合EPS分別是0.11/0.32/0.44元/股,目前價位PB僅為1.3,對應(yīng)2017年P(guān)E在24倍左右,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:供給側(cè)改革力度減弱;下游鋼鐵等產(chǎn)量下滑;水電、風(fēng)電等對煤電的替代。

　　西山煤電（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　西山煤電:焦煤龍頭標(biāo)的 焦煤價格即將上漲帶來業(yè)績增長

　　西山煤電 000983

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧,周泰 撰寫日期：2016-08-03

　　事件:7月31日西山煤電公告2016年中報,報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.84億元,同比減少7.51%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.09億元,同比下降46.08%;基本每股收益為0.0347元/股,同比下降44.8%;符合預(yù)期。(注:因財務(wù)模型與上市公司統(tǒng)計口徑不同,數(shù)據(jù)結(jié)果稍有不同)。

　　投資要點:

　　焦煤龍頭,供給側(cè)改革受益標(biāo)的。上半年公司煤炭生產(chǎn)受供給側(cè)改革實行276天工作日影響,原煤產(chǎn)量1192萬噸,洗精煤產(chǎn)量565萬噸,分別較去年同期下降13.56%和12.54;但是洗出率同比增長0.55%個百分點,提高至47.4%;受益于二季度煤炭供給側(cè)改革背景下,煉焦煤供給緊俏,貿(mào)易及其他收入增長45.81%,使得營收僅比去年下滑7.51%。

　　上半年原煤綜合平均售價已經(jīng)超去年同期,下半年業(yè)績可期。中報顯示,上半年公司原煤綜合平均售價359.11元/噸,較去年同期344.01元/噸上漲4.39%;而下半年在供給側(cè)改革不斷深入,煤炭關(guān)停增加的背景下,加之“十三五”開年,項目開工鋼材需求回暖,煉焦煤價格上漲趨勢明顯,公司毛利率水平大幅提高,下半年業(yè)績可期。

　　電力板塊未來改善空間可期。報告期內(nèi),公司電力熱力業(yè)務(wù)營收15.27億元,同比減少1.59%。

　　主要是由于電力市場低迷,公司火電機(jī)組平均利用小時數(shù)不足所致。但是古交電廠三期2×66萬千瓦發(fā)電機(jī)組項目已經(jīng)順利投產(chǎn),預(yù)計將會對電力熱力業(yè)務(wù)板塊帶來改善。

　　期間費用縮減8.42%,其中管理費用銳減13.42%。報告期內(nèi),公司期間費用合計19.25億元,同比下降8.42%。其中管理費用6.99億元,同比下降13.42%;銷售費用7.15億元,同比下降7.39%。而財務(wù)費用5.1億元,同比下降2.2%。公司采用精細(xì)化管理模式,實施全員、全要素、全過程的成本費用預(yù)算管理極大地降低管理費用。

　　供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)供給不斷收縮,焦煤價格上漲明顯利好公司。5月份全國推行276天工作日制度,以及供給側(cè)改革進(jìn)入關(guān)停煤礦階段,導(dǎo)致當(dāng)前煤炭供給明顯收縮。而6月份鋼鐵產(chǎn)量突破1億噸,進(jìn)一步刺激用煤需求增加。焦煤價格上漲使得公司煤炭板塊盈利擴(kuò)大,分析認(rèn)為因此公司業(yè)績將迎來快速反彈。

　　投資觀點:給側(cè)改革呈現(xiàn)全面加速態(tài)勢,煤炭行業(yè)供給過剩格局將加速改善,而公司自身盈利狀況較好,資源稟賦優(yōu)異,預(yù)計去產(chǎn)能比例較低,受益供給側(cè)改革明顯。另外我們較為看好近期焦煤價格上漲。維持公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司16-18年EPS分別為0.12元、0.51元、0.53元,對應(yīng)PE為76倍、18倍、17倍。繼續(xù)維持“買入”評級。

　　*ST神火（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　*ST神火:鋁價煤價雙反彈 公司業(yè)績迎來反轉(zhuǎn)

　　*ST神火 000933

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：盧平 撰寫日期：2016-08-03

　　公司發(fā)布2016年半年報業(yè)績,實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元,去年同期虧損2.9億元,EPS為0.34元/股。公司業(yè)績大幅改善一方面得益于年初以來電解鋁和煤價的持續(xù)回暖,另一方面得益于高家莊案預(yù)收款確認(rèn)收入,下半年煤價漲價預(yù)期強(qiáng)烈,全年扭虧摘帽無壓力,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

　　營業(yè)收入同比降幅較大,主營業(yè)務(wù)仍微虧。公司公告上半年實現(xiàn)營業(yè)收入78.0億元,同比下降26.2%,實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元,同比增324.4%。但扣非后凈利潤-5717.8萬元,主營仍然虧損。雖然上半年煤價和鋁價均反彈,但價格仍然偏低,實現(xiàn)盈利的主要原因是公司積極降本增效以及高家莊案的預(yù)收款確認(rèn)收入。

　　煤炭價格回升,綜合售價316元/噸。2016年上半年公司煤炭綜合售價同比下降17%至316元/噸,煤炭產(chǎn)量預(yù)計在354萬噸,同比減少11%,銷量346萬噸,同比減少5%。上半年煤價從底部回升50元/噸左右,公司煤炭板塊基本實現(xiàn)盈虧平衡。隨著下半年去產(chǎn)能的實質(zhì)推進(jìn),煤價繼續(xù)看多,公司煤炭板塊下半年有望實現(xiàn)30元/噸的凈利。

　　電解鋁價格觸底反彈,新疆地區(qū)電解鋁盈利可觀。2016年上半年公司電解鋁綜合售價9919元/噸,本部電解鋁業(yè)務(wù)就目前價格已經(jīng)基本實現(xiàn)盈虧平衡,新疆地區(qū)電解鋁測算可實現(xiàn)831元/噸的利潤。上半年產(chǎn)量為59萬噸,同比增1%,銷量61萬噸,同比增10%,新疆地區(qū)上半年鋁電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤4.2億元。

　　潞安訴訟:仍在進(jìn)展之中,目前已經(jīng)將此前潞安集團(tuán)支付的17億預(yù)付款確認(rèn)為收入,若官司獲勝,預(yù)計將增加30億營業(yè)外收入。

　　盈利預(yù)測及評級:公司業(yè)績大幅改善,下半年煤炭漲價預(yù)期強(qiáng)烈,全年扭虧摘帽無壓力,且公司積極轉(zhuǎn)型,預(yù)計2016-2018年EPS分別為0.59、0.51和0.51元/股,給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級,建議積極參與。

　　風(fēng)險提示:鋁價反彈低于預(yù)期。

　　露天煤業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　露天煤業(yè):上半年凈利3.5億元 17年估值較低

　　露天煤業(yè) 002128

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：沈濤,安鵬 撰寫日期：2016-07-29

　　上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.48億元。

　　公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入24.09億元,同比減少8.12%,凈利潤3.48億元,同比減少12%,折合每股收益0.21元;凈利潤同比降低的主要原因是煤炭售價和上網(wǎng)電價相比去年同期有所下降。其中1、2季度歸母凈利潤分別為2.49和0.99億元,折合每股收益分別為0.15元、0.06元。

　　煤、電、運分別貢獻(xiàn)2.0億元、1.2億元和0.3億元。

　　(1)煤炭:上半年公司煤炭生產(chǎn)量和采購量2160萬噸,同比增加10%,原煤銷量2144萬噸,同比增加11%。噸煤收入和成本分別為為86元/噸和58元/噸,同比下降15%和17%,噸煤凈利約為16元,同比增加5元/噸或40%。

　　(2)電力:16上半年火電板塊發(fā)電量24.6億千瓦時,同比增加1.05%,實現(xiàn)凈利潤1.16億元,利潤占比達(dá)33%,度電凈利約為0.05元。:

　　(3)新能源:公司已經(jīng)建成2萬千瓦光伏機(jī)組,另有1萬千瓦機(jī)組在建。上半年發(fā)電量2788萬千瓦時,售電量1196萬千瓦時,同比增加100%。

　　(4)鐵路:公司參股鐵進(jìn)運輸公司,持有30.12%的股權(quán),上半年實現(xiàn)凈利潤3020萬元。

　　集團(tuán)煤炭資產(chǎn)目前虧損,盈利改善寄望特高壓輸電通道。

　　(1)煤炭資產(chǎn)在白音華礦區(qū),產(chǎn)能2900萬噸,16年計劃生產(chǎn)2350萬噸。兩礦受需求不足影響,15年虧損4億元左右;我們預(yù)計未來該地區(qū)的特高壓輸電通道建成后,兩礦盈利會有明顯改善。

　　(2)火電裝機(jī)容量180萬千瓦。主要為鴻駿鋁電的自備電廠(51%,運營120萬千瓦)、通遼第二電廠(80%,運營60萬千瓦);

　　(3)電解鋁產(chǎn)能88.8萬噸/年,主要為鴻駿鋁電(51%,43萬噸)、鋁業(yè)公司(76.89%,21萬噸)。

　　預(yù)計16-18年EPS0.37元、0.51元和0.51元。

　　公司積極打造大能源戰(zhàn)略,業(yè)績穩(wěn)定性提高。預(yù)計17年市盈率16倍,估值較低,維持“謹(jǐn)慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示:供給側(cè)改革低于預(yù)期。

　　蘭花科創(chuàng)（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　蘭花科創(chuàng):上半年虧損 煤炭和尿素價格同比降約20%

　　蘭花科創(chuàng) 600123

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：沈濤,安鵬 撰寫日期：2016-07-29

　　預(yù)計上半年虧損1.5-2.0億元。

　　公司預(yù)計其上半年虧損1.5-2.0億元,折合每股虧損0.13-0.17元;去年同期凈利潤0.57億元。公司第1季度虧損1.5億元,推算第2季度虧損0-0.5億元,環(huán)比減虧主要是第2季度價格環(huán)比上漲。

　　上半年,晉城地區(qū)的煤價和尿素價格同比降20%左右。

　　我們預(yù)計公司業(yè)績同比下滑,主要是因為:

　　(一)煤炭售價同比下降,煤炭產(chǎn)銷量同比下降。

　　根據(jù)WIND 數(shù)據(jù),晉城地區(qū)的無煙中塊和無煙末煤的坑口價,2016年上半年均價分別為652元/噸和316元/噸,同比下降13%和25%;2016年第2季度均價分別為606元/噸和331元/噸,環(huán)比下跌14%和環(huán)比上漲10%。

　　(二)尿素售價同比下降。

　　根據(jù)WIND 數(shù)據(jù),公司的尿素出廠價,2016年上半年均價分別為1253元/噸,同比下降20%;2016年第2季度均價為1265元/噸,同比增加2%。

　　(三)尿素產(chǎn)品電價優(yōu)惠政策取消,恢復(fù)征收增值稅。

　　公司主要為煤炭和尿素業(yè)務(wù),技改礦井較多,但較難盈利。

　　公司主營業(yè)務(wù)為煤炭(無煙煤和焦煤)和尿素。公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)量750萬噸/年,基建及整合礦井產(chǎn)能690萬噸/年。公司無煙煤品質(zhì)較高,未來產(chǎn)能增長空間較大;但整合礦在目前煤價下,較難盈利。

　　公司2015年生產(chǎn)尿素125萬噸,噸毛利75元/噸;生產(chǎn)原煤663萬噸,噸毛利167元/噸。

　　預(yù)計16-18年每股收益-0.06元、0.11元和0.12元。

　　我們認(rèn)為公司16年扭虧存在不確定性,但17年的盈利將會大幅改善。

　　我們維持“謹(jǐn)慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示。

　　供給側(cè)改革低于預(yù)期。

　　中煤能源（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中煤能源:剝離資產(chǎn)助力扭虧 改革有望加速推進(jìn)

　　中煤能源 601898

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：史江輝 撰寫日期：2016-07-13

　　本報告導(dǎo)讀:

　　中報業(yè)績預(yù)告扭虧為盈,歸屬凈利潤預(yù)計為3.5億元到5.2億元,超市場預(yù)期。剝離資產(chǎn)助力扭虧,未來機(jī)會在國企改革與供給側(cè)改革。

　　投資要點:

　　剝離資產(chǎn)助力扭虧,未來機(jī)會在改革。中報業(yè)績預(yù)告歸屬凈利潤為3.5億元到5.2億元,中報扭虧為盈超市場預(yù)期,公司剝離資產(chǎn)助力扭虧,上調(diào)2016/2017/2018年EPS至0.05/0.06/0.09元(原-0.09、-0.03、0.05元)。另考慮到公司作為僅有的兩家煤炭央企之一,有望率先開啟國企改革推進(jìn)兼并重組。隨著供給側(cè)改革推進(jìn),公司盈利水平有望提升。參考行業(yè)平均估值,給與2016年1.1倍PB,上調(diào)目標(biāo)價至6.9元(原5.5元),上調(diào)至“增持”評級。

　　中報業(yè)績大幅扭虧,主要得益于剝離資產(chǎn)。公司2015年全年、2016年一季度歸屬凈利潤分別為-25.2億元、-2.2億元。2016中報預(yù)計歸屬凈利潤3.5億元到5.2億元,實現(xiàn)大幅扭虧。公司2016年4月28日公告將旗下虧損公司四方鋁業(yè)、邯煤機(jī)、中煤九鑫及靈石化工剝離,四家公司2015年凈利潤合計虧損2.3億,通過剝離資產(chǎn)可為公司帶來轉(zhuǎn)讓收益約8.6億元。同時,公司嚴(yán)格控制成本費用,煤價環(huán)比一季度上漲均有助業(yè)績回升。

　　國企改革預(yù)期升溫,持續(xù)受益供給側(cè)改革。近期國資委強(qiáng)調(diào)使專業(yè)鋼鐵煤炭企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大,非專業(yè)涉煤央企原則上退出煤炭行業(yè)。結(jié)合寶鋼武鋼停牌重組,市場對國企改革預(yù)期升溫,中煤能源作為僅有的兩家煤炭央企之一,有望借力改革加快兼并重組。同時,供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn),環(huán)渤海動力煤價有望從當(dāng)前414元漲至450元,政府對淘汰落后產(chǎn)能、去除冗員提供資金政策支持,有助公司降本增效,提升盈利能力。

　　風(fēng)險提示:煤價大幅下跌、改革不及預(yù)期