沈陽機(jī)床

　　沈陽機(jī)床跟蹤報(bào)告:數(shù)控機(jī)床龍頭企業(yè),中國“工業(yè)4.0”的主力

　　沈陽機(jī)床 000410

　　研究機(jī)構(gòu)：愛建證券 分析師：劉孫亮 撰寫日期：2016-06-08

　　德國總理訪華,中德工業(yè)制造勢必將會(huì)對(duì)接。德國是工業(yè)4.0的發(fā)源地,此次德國總理訪華并將訪問沈陽,勢必將德國工業(yè)4.0與中國制造2025進(jìn)行對(duì)接,將有利于中國制造業(yè)的升級(jí)。

　　坐落東北,靜待政策紅利。公司在中國工業(yè)傳統(tǒng)地區(qū)-東三省。早在2014年國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于近期支持東北振興若干重大政策舉措的意見》,其中提到支持東北國企改革先試先行,大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì),并對(duì)139個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施、基本公共服務(wù)、戰(zhàn)略性基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的重大項(xiàng)目做出了部署。目前,東北振興正迎來難得的歷史機(jī)遇,中央高層對(duì)東北振興高度重視,公司將收益于政策紅利的影響,未來更有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　我國數(shù)控機(jī)床前景廣闊。數(shù)控機(jī)床是工業(yè)4.0的主流方向。經(jīng)過30多年的跌宕起伏,我國早已是是機(jī)床的生產(chǎn)大國。但由于數(shù)控機(jī)床是裝有程序控制系統(tǒng)的自動(dòng)化機(jī)床,是經(jīng)過編碼處理后控制機(jī)床的動(dòng)作,來實(shí)現(xiàn)零件加工。而我國一直受制于技術(shù)壁壘,一直沒有成為生產(chǎn)強(qiáng)國。近年來,通過向美、日、德等發(fā)達(dá)國家引進(jìn)技術(shù)以及著力自主研發(fā),我國數(shù)字機(jī)床占比不斷提升。

　　i5數(shù)控系統(tǒng)是公司的核心技術(shù)。作為目前國內(nèi)機(jī)床行業(yè)的龍頭企業(yè),公司產(chǎn)值常年排名世界前20位。目前公司的主營業(yè)務(wù)是金屬切削機(jī)床,包括數(shù)控機(jī)床和普通機(jī)床兩大類。其中數(shù)控類包括數(shù)控車床、數(shù)控銑鏜床、立式加工中心、數(shù)控鉆床、激光切割機(jī)等。而i5數(shù)控系統(tǒng)為中國機(jī)床的領(lǐng)先技術(shù)。所謂的i5數(shù)控系統(tǒng),即工業(yè)化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化、集成化有效的集成,以達(dá)到系統(tǒng)誤差補(bǔ)償、控制精度達(dá)到納米級(jí)、產(chǎn)品精度在不用光柵尺測量的情況下達(dá)到3μm。

　　我們認(rèn)為:公司隨著國家的產(chǎn)業(yè)政策,以及需求量的增長都將為公司未來的業(yè)績提供了一定的保障。我們預(yù)計(jì)公司2016和2017年公司的EPS分別為-0.133元和-0.094元。結(jié)合行業(yè)當(dāng)前估值水平,我們給予沈陽機(jī)床“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:1、機(jī)械市場需求下降,導(dǎo)致機(jī)床銷售下滑,影響公司業(yè)績;2、海外市場需求疲軟,公司機(jī)床出口不振;3、“工業(yè)4.0”發(fā)展受到限制,影響公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　遼寧成大

　　遼寧成大:金融牌照再下一城,重?zé)ㄉ鷻C(jī)指日可待

　　遼寧成大 600739

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：魏濤,羅惠洲 撰寫日期：2016-08-10

　　公司實(shí)行產(chǎn)業(yè)有限多元化及專業(yè)化發(fā)展,致力于生物制藥、商貿(mào)流通、能源開發(fā)、金融服務(wù)四大經(jīng)營領(lǐng)域。醫(yī)藥板塊在細(xì)分疫苗市場獨(dú)占鰲頭,股權(quán)投資廣發(fā)證券各項(xiàng)指標(biāo)保持行業(yè)前列,盈利能力較強(qiáng)。公司此次定增進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè),將發(fā)揮金融領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢,培育新利潤增長點(diǎn)。我們給予買入的首次評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)格23.26元。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　估值修復(fù)空間大,投資安全邊際高。公司核心資產(chǎn)(生物制藥、醫(yī)藥連鎖、廣發(fā)證券擬收購的中華保險(xiǎn)股權(quán))盈利能力不俗,但其估值與當(dāng)前市值相較依舊有較大折價(jià),投資安全邊際高。公司此次定增收編中華聯(lián)合保險(xiǎn)打開新局面,油頁巖項(xiàng)目的不利因素已消除,估值修復(fù)可期。

　　趨利避害調(diào)結(jié)構(gòu),業(yè)績面臨拐點(diǎn)。近年國際油價(jià)下行,公司能源開發(fā)業(yè)務(wù)遭遇虧損。此后公司及時(shí)止損,對(duì)成大弘晟實(shí)行長期停產(chǎn),并減少新疆寶明開工率。經(jīng)歷業(yè)務(wù)調(diào)整陣痛的遼寧成大,經(jīng)營壓力大大釋放,浴火重生,輕裝上陣,迎來業(yè)績拐點(diǎn)。

　　證券保險(xiǎn)比翼飛,多方位合作促發(fā)展。公司擬收購的中華保險(xiǎn)股權(quán)與原有廣發(fā)證券的股權(quán)形成復(fù)合系統(tǒng),有利于其整合兩大產(chǎn)業(yè)資源,最大化實(shí)現(xiàn)證券業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)間金融協(xié)同效應(yīng)。中華保險(xiǎn)是集財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、資產(chǎn)管理為一體的綜合保險(xiǎn)金融集團(tuán),保費(fèi)收入及增速高,市場份額居前,新獲壽險(xiǎn)牌照極大地打開了公司成長空間。同時(shí),未來可通過產(chǎn)品研發(fā)、信息共享、和資金投資方式等方面的創(chuàng)新,全方位實(shí)現(xiàn)券商與保險(xiǎn)復(fù)合系統(tǒng)的高度協(xié)同。

　　股東積極參與增發(fā),控股地位顯著提升,彰顯信心。公司主要股東積極參與定增,助力收購中華保險(xiǎn)股權(quán),體現(xiàn)其對(duì)未來整體盈利能力的高度認(rèn)可。同時(shí),本次定增將引入新股東,銀河金匯證券資產(chǎn)和中歐保稅物流將提升股權(quán)多元化,為公司注入新活力。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　生物制藥及醫(yī)藥連鎖行業(yè)景氣度下行;非公開發(fā)行方案未能獲批;油價(jià)下跌等。

　　估值

　　我們采用分部估值法,給予醫(yī)藥板塊33.9倍市盈率,廣發(fā)證券與中華保險(xiǎn)的股權(quán)分別以224.8億及82.0億估值,公司目標(biāo)價(jià)為23.26元,首次深度覆蓋,給予買入評(píng)級(jí)。

　　北大荒

　　北大荒:土地租金收入確認(rèn)增加帶動(dòng)單二季業(yè)績?cè)鲩L

　　北大荒 600598

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2016-08-23

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　北大荒公布2016年半年報(bào)。

　　事件評(píng)論

　　2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收16.8億元,同減11%;歸屬凈利潤5.92億元,同減2.48%,扣非凈利潤5.93億元,同減3.08%,每股收益0.33元。其中,單二季實(shí)現(xiàn)營收11.4億元,同減9.11%,環(huán)增109%,歸屬凈利潤5.06億元,同增12%,環(huán)增488%,扣非凈利潤5.08億元,同增11.2%,環(huán)增498%,EPS0.28元。

　　土地租金收入確認(rèn)增加帶動(dòng)二季度業(yè)績?cè)鲩L。2016年二季度尿素價(jià)格同減20%,且化肥子公司恢復(fù)征收增值稅,公司營收下滑。整體上預(yù)計(jì)2016年公司平均土地租金為260元/畝,高于2015年的227元/畝,帶動(dòng)上半年土地承包收入增長2%,因一季度部分土地租金延遲至二季度確認(rèn),單二季土地租金收入增加,利潤實(shí)現(xiàn)增長。且因浩良公司改變銷售模式,運(yùn)費(fèi)減少促二季度銷售費(fèi)用同減21%,帶動(dòng)二季度銷售毛利率和凈利率分別增加10.56和8.35個(gè)百分點(diǎn)至73.78%和44%,亦有利于單二季利潤增加。

　　我們認(rèn)為,公司未來看點(diǎn)如下。主要基于:(1)土地租金水平將繼續(xù)提升。我們預(yù)計(jì),2016年公司整體土地租金價(jià)格將繼續(xù)提升14%至260元/畝,土地承包收入到達(dá)27億元。(2)集團(tuán)土地資產(chǎn)注入空間巨大。目前集團(tuán)層面未注入到上市公司的耕地仍有3117萬畝,未來存在較大的集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。(3)股權(quán)多元化改革具有可操作空間。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)單一,預(yù)計(jì)后期股權(quán)多元化將會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展,且不排除引入戰(zhàn)略投資者的可能。(4)市場化改革會(huì)穩(wěn)步推進(jìn)。負(fù)資產(chǎn)將繼續(xù)剝離,徹底消滅虧損源,發(fā)展高附加值特色產(chǎn)業(yè),例如有機(jī)農(nóng)產(chǎn)品(已聯(lián)手佳沃集團(tuán))和種植業(yè)技術(shù)咨詢服務(wù)等。

　　給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016、2017年的EPS分別為0.45元、0.61元,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:農(nóng)墾改革慢于預(yù)期;糧價(jià)持續(xù)下跌。

　　萬向德農(nóng)

　　萬向德農(nóng):新品種推廣見成效,凈利潤穩(wěn)步提升

　　萬向德農(nóng) 600371

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2016-04-05

　　事件:2016年3月31日萬向德農(nóng)發(fā)布15年年報(bào),2015年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元,同比下降15.17%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤567.81萬元,同比增長28.09%?；久抗墒找?.03元,扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.08元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　種業(yè)供求過剩,公司優(yōu)化管理,凈利潤穩(wěn)步提升。2015年度是種業(yè)供求過剩的第四年。2015年12月,在全國種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整工作會(huì)上,農(nóng)業(yè)部決定重點(diǎn)調(diào)減“鐮刀彎”地區(qū)的玉米種植面積。到2020年,調(diào)減5000萬畝,其中2016年力爭調(diào)減1000萬畝。加之玉米價(jià)格持續(xù)走低,影響玉米種子需求量。在此背景下,萬向德農(nóng)主要精力放在新品種推廣、創(chuàng)新銷售模式、優(yōu)化管理模式等幾個(gè)方面,增強(qiáng)企業(yè)競爭力。2015年,萬向德農(nóng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37,171.59萬元,同比下降15.17%;營業(yè)利潤1,807.84萬元,同比增長207.87%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤567.81萬元,同比增長28.09%。

　　政策加大對(duì)種業(yè)扶持力度。2016年中央一號(hào)文件明確指出,要大力推進(jìn)育繁推一體化,全面推進(jìn)良種重大科研聯(lián)合攻關(guān),培育和推廣適應(yīng)機(jī)械化生產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)多抗廣適新品種,加快主要糧食作物新一輪品種更新?lián)Q代;提升種業(yè)自主創(chuàng)新能力,強(qiáng)化企業(yè)育種創(chuàng)新主體地位,加快培育具有國際競爭力的現(xiàn)代種業(yè)企業(yè);對(duì)品種選育、生產(chǎn)、示范推廣、種質(zhì)資源保護(hù)、種子儲(chǔ)備以及制種大縣給予扶持。這些均體現(xiàn)了國家加大了對(duì)種業(yè)發(fā)展的支持,作為農(nóng)業(yè)的“芯片產(chǎn)業(yè)”,種業(yè)的發(fā)展,越來越受到國家的高度重視。

　　隨著2015年新修訂的《種子法》的推出,國家對(duì)三農(nóng)問題的日益關(guān)注,以及玉米種業(yè)技術(shù)的快速進(jìn)步革新,我國玉米種業(yè)的各種問題有望在近年得到解決并進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)的整體發(fā)展。因此,未來具有很大發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　新品種推廣見成效。公司明確“玉米”為主業(yè),大力推廣玉米新品種?！凹?0分”、“德單5號(hào)”、“晉單73”等新品種處于快速發(fā)展期,增量明顯,有較好的盈利能力,單項(xiàng)新品種銷售額和利潤紛紛超越公司原有品種,已成為公司利潤的主要增長點(diǎn)。此外,隨著“德單1266”、“德單123”、“德單1104”、“德單1001”等潛力新品種的陸續(xù)推出,在很大程度上增強(qiáng)了公司的競爭力。2015年度,新品種銷售占全年總銷量的近1/4,單項(xiàng)新品種銷售額和利潤超越公司原有品種。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí):種子庫存壓力逐步放緩將有利于行業(yè)發(fā)展,種業(yè)正步入大規(guī)模整合期。政策長期利好民族種業(yè)龍頭,長期看好萬向德農(nóng)。我們預(yù)計(jì)公司16-18年攤薄每股收益分別為0.10元、0.12元、0.13元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:玉米種子的供大于求,行業(yè)競爭日愈激烈,新品種推廣不達(dá)預(yù)期。

　　禾豐牧業(yè):業(yè)務(wù)板塊全面開花,中報(bào)增長超預(yù)期

　　禾豐牧業(yè) 603609

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：陳奇 撰寫日期：2016-08-03

　　事件:公司發(fā)布2016年上半年業(yè)績快報(bào),預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.52億元,同比增長18.09%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元,同比大幅增長55.99%。

　　禽產(chǎn)業(yè)鏈整合穩(wěn)步推進(jìn),肉雞屠宰板塊貢獻(xiàn)超預(yù)期增量。禽產(chǎn)業(yè)鏈在供給收縮的強(qiáng)化下景氣度持續(xù)上行,進(jìn)入第二階段。最新一期的協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示祖代和父母代周環(huán)比都出現(xiàn)了明顯的下滑,其中父母代存欄環(huán)比下降5%,上中游的供給能力已經(jīng)出現(xiàn)明顯下行趨勢。在高齡雞加速淘汰、強(qiáng)制換羽因素步入尾聲顯現(xiàn)的推動(dòng)下,8月初父母代實(shí)際產(chǎn)能明顯下降,同時(shí)當(dāng)前社會(huì)多余庫存極低,隨著三季度旺季消費(fèi)逐步開啟,未來父母代雞苗價(jià)格上行趨勢明顯,并穩(wěn)步傳導(dǎo)到商品代雞苗和毛雞、雞肉價(jià)格進(jìn)入新高位。公司肉雞屠宰板塊保持?jǐn)U張節(jié)奏,布局重點(diǎn)在禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)集群區(qū)域,伴隨周期景氣度上行而充分受益,量利雙升,貢獻(xiàn)較大的業(yè)績彈性。

　　采購與貿(mào)易并肩,分散原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在貿(mào)易業(yè)務(wù)上,公司通過專業(yè)化隊(duì)伍監(jiān)控價(jià)格走勢,上半年價(jià)格呈現(xiàn)漲勢,公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)板塊優(yōu)勢體現(xiàn)更加明顯,在業(yè)內(nèi)擁有良好的口碑;采購團(tuán)隊(duì)與貿(mào)易團(tuán)隊(duì)并肩,增強(qiáng)議價(jià)能力,分散原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)下半年原料價(jià)格,我們認(rèn)為新季玉米上市后大概率重現(xiàn)跌價(jià)趨勢,先瞄準(zhǔn)進(jìn)口到岸價(jià)1500元/噸左右,悲觀預(yù)期可能到國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)完全成本價(jià)1200元/噸;豆粕行情雖仍有天氣炒作的可能,但目前天氣狀況持續(xù)良好,加之國內(nèi)大豆放儲(chǔ)增加供給,短期價(jià)格難顯恢復(fù),中期震蕩可能較大。成本端壓力繼續(xù)釋放,公司的盈利能力有望持續(xù)提升。

　　飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,下半年有望繼續(xù)放量。公司作為東北地區(qū)的豬飼料龍頭企業(yè),上半年教槽料、保育料及哺乳母豬料等前端豬飼料產(chǎn)品占收入比重增加,帶動(dòng)飼料板塊毛利率水平提升。我們預(yù)計(jì)公司二季度飼料銷量約增長15%,主要是補(bǔ)欄帶來的前端料增長。6月底能繁母豬存欄環(huán)比維持不變,同比下滑3.57%,生豬存欄環(huán)比上升0.7%,同比下滑2.15%,預(yù)計(jì)7月母豬存欄數(shù)量可能延續(xù)上半年的震蕩走勢維持低位,而生豬存欄有望在年末迎來同比向上拐點(diǎn),帶來中后端飼料量增逐步兌現(xiàn)。本輪周期的補(bǔ)欄主力為規(guī)?；B(yǎng)殖場,公司深耕東北多年,在東北地區(qū)規(guī)模化、集中度提高的趨勢下,產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢彰顯,未來可持續(xù)增長能力突出。

　　公司核心競爭優(yōu)勢是以技術(shù)為主導(dǎo),打造專業(yè)化營銷體系,以飼料業(yè)務(wù)為核心,布局上下游。我們繼續(xù)看好公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的縱深和在國內(nèi)外市場的布局,預(yù)計(jì)2016-17年銷售收入為123.47、15.76億元,歸屬母公司股東凈利潤4.44、5.78億元,同比增長41.2%、30.2%和29.3%,對(duì)應(yīng)攤薄后EPS為0.53、0.70和0.90元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:玉米、豆粕價(jià)格寬幅波動(dòng);飼料銷售增速不及預(yù)期;禽養(yǎng)殖一體化協(xié)同效果不及預(yù)期等。

　　大連國際:定增無條件過會(huì),核技術(shù)應(yīng)用龍頭正待揚(yáng)帆起航

　　大連國際 000881

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤芳 撰寫日期：2016-08-22

　　定增無條件過會(huì):7月28日,大連國際收購中廣核核技術(shù)公司相關(guān)標(biāo)的及配套融資獲證監(jiān)會(huì)無條件通過,距離進(jìn)軍核技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域又進(jìn)一步。公司此次以8.77元/股定增42億元,同時(shí)配套融資28億元,除4億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金以外全部投入擴(kuò)大產(chǎn)能。公司承諾2016-2018年凈利潤分別不低于3億元、3.8億元、4.7億元。公司未來將成為中廣核在A股唯一的平臺(tái),也是A股核技術(shù)應(yīng)用的稀缺標(biāo)的。

　　核技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)是萬億級(jí)別藍(lán)海:我國核技術(shù)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值占GDP的比重不足0.5%,對(duì)標(biāo)美、日等發(fā)達(dá)國家1.7%~3.7%的比例,仍有很大的發(fā)展空間,未來將是萬億級(jí)別的市場。目前國內(nèi)僅有少數(shù)幾家公司涉足該領(lǐng)域,如中國同輻、原子高科等,未出現(xiàn)絕對(duì)領(lǐng)先者。中廣核技術(shù)公司背靠廣核集團(tuán),擁有國企的背景和資源,同時(shí)采用混業(yè)制經(jīng)營,有效的協(xié)同了公司和管理層的利益,未來潛力巨大。

　　以加速器為基礎(chǔ)、材料改性為龍頭、逐步布局相關(guān)領(lǐng)域:工業(yè)加速器是核技術(shù)應(yīng)用行業(yè)的基礎(chǔ),可廣泛用于材料改性、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域。中廣核技術(shù)公司的工業(yè)加速器實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代,性價(jià)比高,國內(nèi)市占率超過50%,并遠(yuǎn)銷美、韓、印等國。

　　公司改性材料和工程塑料是目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的業(yè)務(wù),市場空間在千億級(jí)別,經(jīng)過核輻照的材料壽命和性能能夠大大提高。公司產(chǎn)品線全,品質(zhì)較高,在行業(yè)內(nèi)有領(lǐng)先優(yōu)勢。其中核級(jí)線纜料、大飛機(jī)線纜料、放射性廢水磁吸附材料等已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。

　　同時(shí),公司還布局國內(nèi)其它企業(yè)尚未涉足的三廢處理、涂層固化、輪胎預(yù)硫化等領(lǐng)域,引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30.00元。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的凈利潤增速分別為143.4%、31.8%、24.6%,對(duì)應(yīng)EPS:0.20元、0.26元、0.32元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)開發(fā)低于預(yù)期、原有業(yè)務(wù)拖累業(yè)績等。

　　大連友誼:武漢金控入主,“金融+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　大連友誼 000679

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：趙湘懷 撰寫日期：2016-04-01

　　事件:2015年12月2日,大連友誼發(fā)布發(fā)行股份購買金融資產(chǎn)并募集配套資金的交易預(yù)案(修訂稿),以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)外延拓展。此次重組之后,武漢金控將成為公司實(shí)際控制人,武漢國資委則將成為最終控制人。具體方案如下:大連友誼擬向武信投資集團(tuán)、武信管理公司2名交易對(duì)方共發(fā)行6.6億股購買其合計(jì)持有的武信擔(dān)保集團(tuán)100%股權(quán)、武漢中小擔(dān)保公司100%股權(quán)、武漢創(chuàng)業(yè)擔(dān)保公司90%股權(quán)、武漢信發(fā)投100%股權(quán)、武信小貸公司18%股權(quán)、武漢資信公司100%股權(quán)、武信評(píng)級(jí)公司90%股權(quán)及漢信互聯(lián)網(wǎng)金融70%股權(quán)。同時(shí),大連友誼擬向不超過10名其他特定投資者非公開發(fā)行不超過2.7億股募集配套資金不超過30億元。

　　主營業(yè)務(wù)發(fā)展遭遇瓶頸:公司三大主營業(yè)務(wù)百貨零售、酒店與房地產(chǎn)業(yè)績?nèi)嫦禄?。根?jù)年報(bào)披露,2015年公司營業(yè)收入279,384.12萬元,同比下降22.33%,歸屬上市公司股東凈利潤-18,704.93萬元,同比下降431.31%。為尋求新的利潤來源,公司公告稱擬通過外延收購將公司業(yè)務(wù)拓展至擔(dān)保、授信、征信和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù),與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同互補(bǔ),實(shí)現(xiàn)“金融+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　外延拓展金融業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)“金融+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型:擔(dān)保、授信、征信和互聯(lián)網(wǎng)金融四大業(yè)務(wù)板塊形成完整業(yè)務(wù)鏈,擔(dān)保與授信為公司核心業(yè)務(wù),征信業(yè)務(wù)為公司擔(dān)保與授信提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)與參考,而互聯(lián)網(wǎng)金融部分則是搭建了互動(dòng)平臺(tái),吸引客戶流量,為今后擴(kuò)大融資渠道、開展各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供廣闊空間。(1)融資性擔(dān)保業(yè)務(wù)板塊。擔(dān)保業(yè)務(wù)板塊共涉及三家標(biāo)的公司:武漢創(chuàng)業(yè)擔(dān)保公司、武漢中小擔(dān)保公司和武信擔(dān)保集團(tuán)。三家公司的主營業(yè)務(wù)是為中小微企業(yè)提供融資性擔(dān)保服務(wù),幫助中小微企業(yè)解決銀行授信難的問題。(2)授信業(yè)務(wù)板塊。授信業(yè)務(wù)板塊涉及兩家標(biāo)的公司:武漢信發(fā)投及其多家子公司、武信小貸公司。兩家公司主要為中小微企業(yè)提供直接信貸服務(wù)。(3)征信業(yè)務(wù)板塊。征信業(yè)務(wù)板塊涉及兩家標(biāo)的公司:武漢資信公司、武信評(píng)級(jí)公司。兩家公司主要是為客戶提供企業(yè)信用分析報(bào)告和信用評(píng)級(jí)服務(wù)。(4)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)板塊。漢信互聯(lián)網(wǎng)成立于2014年9月,依托“漢金所”,從事P2P業(yè)務(wù),主要運(yùn)營模式為債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。

　　武漢金控存在資產(chǎn)注入預(yù)期:武漢金控是武漢市國資委旗下的金融平臺(tái),旗下?lián)碛斜姸喑蓡T企業(yè),包括漢口銀行、武漢農(nóng)村商業(yè)銀行、武漢信用風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司、武漢金融資產(chǎn)交易所有限公司、東湖產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、方正東亞信托有限公司等。大連友誼此次注入的金融資產(chǎn)在短期內(nèi)有利于保證公司營業(yè)利潤,提高公司盈利能力,解放公司在地產(chǎn)業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)等方面的現(xiàn)金流壓力。長期來看,大連友誼布局“金融+”轉(zhuǎn)型,主營業(yè)務(wù)與金融業(yè)務(wù)獲得協(xié)同發(fā)展,打開業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.5元。我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的收入增速分別為37.6%、9.3%、6.7%,成長性突出;首次給予買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.50元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:標(biāo)的公司投資收益不及預(yù)期,信用風(fēng)險(xiǎn)