東安動力

　　東安動力:本部業(yè)績反轉(zhuǎn),進入長期成長軌道

　　東安動力 600178

　　研究機構(gòu)：國海證券 分析師：周紹倩 撰寫日期：2016-08-26

　　事件:

　　東安動力發(fā)布2016半年報:2016年上半年實現(xiàn)營收12.0億元,同比增長97.2%;營業(yè)利潤5538萬元,同比下滑17.1%;扣非后凈利潤5500萬,去年同期虧損5300萬。綜合毛利率11.3%,凈利率4.6%,EPS0.12元。

　　投資要點:

　　產(chǎn)品及市場轉(zhuǎn)型升級,推動本部2季度扭虧根據(jù)公司中報,2016年上半年,公司M系列發(fā)動機占比達到了96%,同時客戶平臺由原來的哈飛汽車、昌河汽車、一汽吉林三大客戶,轉(zhuǎn)變?yōu)楸逼煞荨⒈逼Ｌ?、長安集團內(nèi),三個集團化平臺客戶,配發(fā)車型由微客為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐訫PV為主。在變速器產(chǎn)品方面,T15R后驅(qū)變速器在北汽昌河的銷量穩(wěn)步攀升,BS14R后驅(qū)變速器匹配神麒電動車開始量產(chǎn),電動車減速器匹配眾泰進入量產(chǎn),新開發(fā)的T18R新型變速器開始匹配北汽昌河MPV,T30RE1電動車減速器開始匹配北汽新能源、保定長客。產(chǎn)品及市場的轉(zhuǎn)型升級,使得2季度盈利2698萬元,而1季度時仍虧損2235萬元,隨著產(chǎn)品的放量,后續(xù)盈利可持續(xù)。

　　新產(chǎn)品新訂單增厚業(yè)績公司延續(xù)了近年來的新產(chǎn)品研發(fā),堅持小排量渦輪增壓技術(shù)路線,技術(shù)標準符合國家逐步提高油耗標準的政策趨勢。今年新增配套的長安歐尚2016年上半年銷量達到5.8萬臺,直接貢獻新的業(yè)績增長點,大幅增厚公司收入及盈利能力。

　　規(guī)模效應(yīng)優(yōu)化成本,毛利率顯著提升2016年上半年公司毛利率達到11.25%,其中第一季度為7.34%,第二季度大幅提升至14.59%。主要由于今年拿到長安歐尚的新訂單,本部的發(fā)動機出貨量大幅增長,1-7月累計銷量已達17.7萬臺,同比增長114%,預(yù)計全年的出貨量有望達到30萬臺,較去年全年的15.4萬臺大幅提升。我們認為隨著本部發(fā)動機產(chǎn)品出貨量的明顯提升,規(guī)模效應(yīng)將顯著優(yōu)化成本,毛利率直接得以提升。

　　盈利預(yù)測和投資評級:首次覆蓋給予增持評級公司通過產(chǎn)品的升級改善贏得新的客戶和訂單,且客戶資質(zhì)更高,訂單量更大,業(yè)績進入反轉(zhuǎn)點,我們看好公司的長期發(fā)展,預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.30、0.42、0.57元,當前股價對應(yīng)市盈率估值分別為41.75、29.43、21.58倍,首次覆蓋給予“增持”評級。

　　中信證券：新能源汽車和智能駕駛主題醞釀中東安動力:本部業(yè)績反轉(zhuǎn),進入長期成長軌道寧波華翔:德國華翔促業(yè)績反轉(zhuǎn),重組增資看好戲連臺中鼎股份:非輪胎橡膠件龍頭進軍輔助駕駛國機汽車:以進口汽車貿(mào)易服務(wù)為核心

　　寧波華翔

　　寧波華翔:德國華翔促業(yè)績反轉(zhuǎn),重組增資看好戲連臺

　　寧波華翔 002048

　　研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：彭勇 撰寫日期：2016-04-28

　　公司發(fā)布2015年年報,全年實現(xiàn)營業(yè)收入98.1億元,同比增長12.6%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元,同比下降69.4%;每股收益0.30元,擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)。公司收入快速增長,但利潤大幅下滑的主要原因在于德國華翔由于產(chǎn)品質(zhì)量問題,全年虧損4.4億元。同時,公司發(fā)布2016年一季報,實現(xiàn)營業(yè)收入27.8億元,同比增長16.1%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1億元,同比增長42.1%;每股收益0.20元,1季度利潤大幅增長的主要原因是德國華翔較上年同期虧損大幅減少。公司擬對NBHX AUTOMOTIVE 增資5,000萬歐元,后者有望變身公司國際化戰(zhàn)略橋頭堡,發(fā)揮更大作用。公司擬進行資產(chǎn)注入,實際控制人股比有望大幅提升,為后續(xù)運作創(chuàng)造良好條件。公司在碳纖維、自然纖維、鋁材等領(lǐng)域全面布局,是汽車輕量化第一標的,同時在汽車電子等領(lǐng)域有所布局,發(fā)展前景廣闊。我們預(yù)計公司2016-2018年每股收益分別為1.08元和1.47元1.80元,給予公司15倍2018年市盈率,合理目標價27.90元,維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　德國華翔減虧促業(yè)績反轉(zhuǎn),NBHX AUTOMOTIVE 增資變身國際化橋頭堡。

　　2015年公司利潤大幅下滑,主要原因是德國華翔全年虧損4.4億元。2016年一季度德國華翔虧損減少,公司業(yè)績也大幅回升,預(yù)計全年有望實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)。公司擬對NBHX AUTOMOTIVE 增資5,000萬歐元,后者也有望變身為公司國際化戰(zhàn)略橋頭堡,發(fā)揮更大作用。

　　資產(chǎn)注入提高股比,為后續(xù)運作創(chuàng)造良好條件。公司擬發(fā)行股份購買寧波勞倫斯等資產(chǎn),公司實際控制人直接和間接合計持股比例有望提升至28.92%,為后續(xù)外延擴張等資本運作創(chuàng)造良好條件。

　　碳纖維、自然纖維、鋁材全面布局,汽車輕量化第一標的。汽車輕量化是必然發(fā)展方向。本次資產(chǎn)重組完成后,公司有望憑借在碳纖維、自然纖維和鋁材等汽車輕量化領(lǐng)域的全面布局,躍居汽車輕量化第一標的。同時公司在汽車電子等領(lǐng)域有所布局,發(fā)展前景廣闊。

　　評級面臨的主要風險

　　1) 資產(chǎn)重組未能如期推進;2) 新業(yè)務(wù)如碳纖維等發(fā)展低于預(yù)期。

　　估值

　　我們預(yù)計公司2016-2018年每股收益分別為1.08元和1.47元1.80元,給予公司15倍2018年市盈率,合理目標價27.90元,維持買入評級。

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　　中鼎股份

　　中鼎股份:非輪胎橡膠件龍頭進軍輔助駕駛

　　中鼎股份 000887

　　研究機構(gòu)：平安證券 分析師：王德安,余兵 撰寫日期：2016-07-21

　　中鼎股份是非輪胎橡膠制品行業(yè)龍頭,2015年全球排名第29位。公司產(chǎn)品主要配套汽車,亦配套機械、航空、高鐵、軍工等領(lǐng)域,國內(nèi)市場占有率10%左右, 國際市場占有率2-3%。公司2008年開始實施國際化戰(zhàn)略,海外收入持續(xù)高增長, 已超過國內(nèi)收入,持續(xù)收購全球優(yōu)質(zhì)橡膠件企業(yè),并開始進軍輔助駕駛等汽車新興領(lǐng)域,未來成長空間廣闊。

　　主業(yè)橡膠密封件保持持續(xù)高增長,海外增長更突出:中鼎股份憑借優(yōu)秀的管理能力,不斷吸收全球高端密封件技術(shù)從而使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化、客戶配套全球化,2008年至今公司整體收入復合增速高達26%,其中國外收入增速更高達34%,海外收入目前已超過國內(nèi)收入規(guī)模。 n 成本與技術(shù)優(yōu)勢突出,受益橡膠密封產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移:公司管理水平突出,結(jié)合自主研發(fā)+先進技術(shù)工藝的消化吸收,形成行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢。成本下降+需求復蘇,天膠價格維持低位,汽車需求弱復蘇,龍頭市占率有望繼續(xù)提升。

　　海外并購精彩紛呈:主業(yè)高端化、進軍輔助駕駛。并購方向之一:收購高端密封件企業(yè)(2011年收購美國COOPER公司,2012年收購美國ACUSHNET公司及Precix公司,2014年收購密封技術(shù)領(lǐng)頭羊德國KACO公司,2015年收購抗震降噪領(lǐng)軍企業(yè)德國WEGU),全面進入高端密封件研發(fā)和制造領(lǐng)域。并購方向之二:前瞻布局新能源及輔助駕駛等新興領(lǐng)域。收購德國AMK,進軍ADAS高級輔助駕駛領(lǐng)域,AMK是電機電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)供應(yīng)商,業(yè)務(wù)分為汽車和驅(qū)動控制技術(shù)兩大模塊,為特斯拉、奔馳、寶馬、沃爾沃等世界頂級主機生產(chǎn)商配套,其伺服電機驅(qū)動技術(shù)、電池控制技術(shù)、工業(yè)自動化工程技術(shù)在近五十年內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)先。此外中鼎股份亦積極布局新能源,挖掘充電樁領(lǐng)域千億市場;適度涉足先進發(fā)動機及汽車后市場領(lǐng)域。

　　國際并購整合經(jīng)驗豐富:1)卓有成效的區(qū)域化管理;2)戰(zhàn)略管控+自主經(jīng)營+反向投資+多品牌共存;3)運用國際化的管理團隊。

　　盈利預(yù)測與投資建議:公司未來成長空間依然廣闊,1)傳統(tǒng)主業(yè)市占率還有較大提升空間,未來有望進入全球非輪胎橡膠制品行業(yè)前15強;2)公司已開始涉足輔助駕駛、新能源汽車等汽車行業(yè)新興領(lǐng)域,有望開辟除非輪胎橡膠件外的另一全新天地。我們預(yù)測公司2016年、2017年、2018年實現(xiàn)凈利潤為9.05億、11.31億、13.25億,對應(yīng)最新股本,則2016年、2017年、2018年每股收益為0.75元、0.93元、1.09元,維持“推薦”評級。

　　風險提示:1)天然橡膠價格上漲風險;2)海外市場收入增速不及預(yù)期;3)新業(yè)務(wù)拓展進度不及預(yù)期;4)汽車產(chǎn)銷增速下滑。

　　中信證券：新能源汽車和智能駕駛主題醞釀中東安動力:本部業(yè)績反轉(zhuǎn),進入長期成長軌道寧波華翔:德國華翔促業(yè)績反轉(zhuǎn),重組增資看好戲連臺中鼎股份:非輪胎橡膠件龍頭進軍輔助駕駛國機汽車:以進口汽車貿(mào)易服務(wù)為核心

　　國機汽車

　　國機汽車:以進口汽車貿(mào)易服務(wù)為核心

　　國機汽車 600335

　　投資要點:

　　憑借20年專注于進口汽車市場的豐富經(jīng)驗,公司逐步構(gòu)建起以進口汽車貿(mào)易服務(wù)為核心,汽車零售、汽車后市場為重點拓展方向的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu);培育出覆蓋進口汽車貿(mào)易服務(wù)全鏈條的核心能力體系,先后與克萊斯勒、進口大眾、通用、福特、捷豹路虎、雷諾、特斯拉等跨國汽車公司建立起了良好的合作關(guān)系。 憑借20年專注于進口汽車市場的豐富經(jīng)驗,公司逐步構(gòu)建起以進口汽車貿(mào)易服務(wù)為核心,汽車零售、汽車后市場為重點拓展方向的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu);培育出覆蓋進口汽車貿(mào)易服務(wù)全鏈條的核心能力體系,先后與克萊斯勒、進口大眾、通用、福特、捷豹路虎、雷諾、特斯拉等跨國汽車公司建立起了良好的合作關(guān)系。

　　基于經(jīng)濟、政策和市場三大環(huán)境要素分析,2016年中國進口汽車市場,在“國產(chǎn)化”形成的進口產(chǎn)品不足,以及經(jīng)濟新常態(tài)下需求下降的兩大因素的作用下,預(yù)計全年銷售增速仍會有個位數(shù)的下滑。展望未來中國進口車市場,將呈現(xiàn)“兩端發(fā)展”的態(tài)勢,即高端豪華車型和中小型個性化、新能源車型。因受這些車型市場消費規(guī)模有限的制約,進口汽車將出現(xiàn)“市場規(guī)模穩(wěn)中趨降”的新格局。預(yù)計未來,進口汽車市場定位將從“量化經(jīng)營”回歸到“市場補充”為主。 基于經(jīng)濟、政策和市場三大環(huán)境要素分析,2016年中國進口汽車市場,在“國產(chǎn)化”形成的進口產(chǎn)品不足,以及經(jīng)濟新常態(tài)下需求下降的兩大因素的作用下,預(yù)計全年銷售增速仍會有個位數(shù)的下滑。展望未來中國進口車市場,將呈現(xiàn)“兩端發(fā)展”的態(tài)勢,即高端豪華車型和中小型個性化、新能源車型。因受這些車型市場消費規(guī)模有限的制約,進口汽車將出現(xiàn)“市場規(guī)模穩(wěn)中趨降”的新格局。預(yù)計未來,進口汽車市場定位將從“量化經(jīng)營”回歸到“市場補充”為主。