暴風集團

　　暴風科技:推出首款VR電視,打造全新內(nèi)容生態(tài)平臺

　　暴風科技 300431

　　研究機構(gòu)：太平洋 分析師：倪爽 撰寫日期：2016-05-10

　　事件:5月4日,暴風科技召開新品發(fā)布會,推出四款新品電視,包括被稱為“全球首款VR電視”的43/50/55寸超體2VR電視、40寸超體電視,同時,暴風還表示將通過價格、產(chǎn)品、推廣三方面推進家庭互聯(lián)網(wǎng)化的進程。目前暴風TV擁有2000多部VR高清資源,還將攜手二十世紀?？怂辜瘓F、愛奇藝、奧飛娛樂等打造全新的內(nèi)容生態(tài)平臺和超級IP。

　　構(gòu)建暴風生態(tài),暴風TV助力業(yè)績增長。目前,公司已經(jīng)完成全球DT大娛樂戰(zhàn)略的第二階段,完成了VR、TV、秀場、視頻、文化、影視、游戲以及海外的生態(tài)業(yè)務(wù)布局。此外隨著暴風TV與愛奇藝和奧飛娛樂構(gòu)建的“聯(lián)邦生態(tài)”不斷完善,來自暴風旗下電影公司暴風影業(yè)和稻草熊影視的自制內(nèi)容,以及股東愛奇藝與奧飛娛樂的內(nèi)容共同構(gòu)成了暴風TV永不枯竭的內(nèi)容資源庫,大幅提升了暴風VIP影視會員的性價比。2016Q1,公司共實現(xiàn)營業(yè)收入1.9億,其中VIP用戶增值業(yè)務(wù)收入1057萬元,同比增長高達1134%,品牌廣告收入也實現(xiàn)3965萬元,同比增長11%。

　　推出DT大娛樂平臺戰(zhàn)略,多平臺協(xié)同帶來業(yè)績增長。公司依托現(xiàn)有PC端和移動端的用戶視頻平臺,逐步搭建并完善了VR平臺“暴風魔鏡”、娛樂硬件平臺“暴風超體電視”和在線互動直播平臺“暴風秀場”。公司依此推出了“平臺+內(nèi)容+數(shù)據(jù)”的DT大娛樂戰(zhàn)略,在各個平臺的基礎(chǔ)上,向上游影視、游戲等內(nèi)容產(chǎn)業(yè)延伸,并利用大數(shù)據(jù)打通平臺與內(nèi)容,一方面為用戶提供更好的服務(wù),一方面提高商業(yè)變現(xiàn)效率,形成整體戰(zhàn)略優(yōu)勢。2016年,預(yù)計平臺端多業(yè)務(wù)協(xié)同將為公司帶來顯著的收入增長。

　　維持“增持”投資評級。2016年,暴風影音、VR、TV和秀場構(gòu)建的平臺端,將和體育、影視及游戲構(gòu)建的內(nèi)容端,協(xié)同打造“4+3”格局,共同構(gòu)成2016年的多個盈利增長點。預(yù)計公司2016-2018年EPS為0.51元、0.79元和1.02元,對應(yīng)147倍、94倍和73倍PE,維持“增持”的投資評級。

　　風險提示。新業(yè)務(wù)不達預(yù)期風險,行業(yè)競爭加劇風險。

　　虛擬現(xiàn)實中國峰會召開在即 千億美元市場再引關(guān)注暴風科技:推出首款VR電視,打造全新內(nèi)容生態(tài)平臺川大智勝:業(yè)績符合預(yù)期,新產(chǎn)品帶來新活力歐菲光:指紋識別業(yè)務(wù)再次上演“歐菲光”速度歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務(wù)助力公司長期發(fā)展水晶光電:下半年業(yè)績預(yù)計持續(xù)超預(yù)期

　　川大智勝

　　川大智勝:業(yè)績符合預(yù)期,新產(chǎn)品帶來新活力

　　川大智勝 002253

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：牧原 撰寫日期：2016-08-29

　　事件:

　　公司2015年8月10日晚公布2016年半年報,實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元,同比增長72.54%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1353.75萬元,同比增長3.07%。公司同時預(yù)告,今年1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1950萬元~2341萬元,同比增長0%~20%。

　　投資要點:

　　業(yè)績符合市場預(yù)期

　　公司上半年度實現(xiàn)營收1.42億元,同比增長72.54%;歸母凈利潤1353.75萬元,同比增長3.07%。業(yè)績位于1~6月業(yè)績預(yù)告之凈利潤增速0%~20%區(qū)間內(nèi),符合市場預(yù)期。報告期內(nèi)公司收入增長而營業(yè)利潤有所下滑是因為公司各項目毛利不同,本期主要系公司實施的電子政務(wù)信息化等項目中低毛利的硬件產(chǎn)品占比較大,導(dǎo)致整體毛利出現(xiàn)下滑。同時公司公告還披露了2016年1~9月凈利潤預(yù)計變動幅度為0%~20%,全年50%~120%的增長目標預(yù)期可以實現(xiàn)。

　　軍工訂單增長迅速,軍航大單值得期

　　公司具有全套軍工資質(zhì),是軍航空管主要系統(tǒng)和服務(wù)供應(yīng)商之一,承擔的軍工任務(wù)主要都是直接和軍隊用戶簽訂相關(guān)合同。公司2016年上半年新增軍工任務(wù)合同額已超過2015年全年,在軍民融合國家戰(zhàn)略的推動下,預(yù)計公司軍工訂單仍將維持快速增長態(tài)勢。此外,公司2013年中標的2.38億“新一代XX管制中心系統(tǒng)”軍航空管項目已轉(zhuǎn)入軍航“十三五計劃”,目前正在啟動準備中,按公司空管業(yè)務(wù)目前40%左右的毛利推算,預(yù)計能夠在十三五期間為公司帶來9000萬以上的利潤,非常值得期待。

　　三維測量、人臉識別和虛擬現(xiàn)實新品推出,為業(yè)績增長注入新活力

　　在三維測量領(lǐng)域,公司2015年定增募投的高精度三維全臉照相機項目已完成原理樣機和應(yīng)用樣機的研發(fā),對人臉部細節(jié)的深度測量精度達0.1mm,在國際同類產(chǎn)品中居于領(lǐng)先水平;同時公司新增的中高精度三維人臉相現(xiàn)已突破關(guān)鍵技術(shù),預(yù)期半年內(nèi)能形成體積小、價格低的產(chǎn)品,2017年初能投入市場。在人臉識別領(lǐng)域,公司規(guī)劃設(shè)計完成人像識別應(yīng)用產(chǎn)品40多種,首批14中產(chǎn)品已投入開發(fā),預(yù)計2016年內(nèi)或2017年初投入市場。在虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域,公司新產(chǎn)品“數(shù)字化天象廳”已于上半年實現(xiàn)銷售,預(yù)計時空飛行器、VR科普教室等其他產(chǎn)品也將于下半年完成開發(fā)并投產(chǎn)。

　　給予“推薦”評級。

　　預(yù)計公司2016-2017年EPS分別為0.21、0.27及0.33元,對應(yīng)當前股價PE分別為160、124及102倍,我們繼續(xù)看好公司在低空空域改革下的巨大機會,以及公司在3D人像識別系統(tǒng)以及虛擬現(xiàn)實領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局,給予“推薦”評級。

　　風險提示:

　　(1)軍工訂單落地不達預(yù)期;(2)人臉識別、VR等業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。

　　虛擬現(xiàn)實中國峰會召開在即 千億美元市場再引關(guān)注暴風科技:推出首款VR電視,打造全新內(nèi)容生態(tài)平臺川大智勝:業(yè)績符合預(yù)期,新產(chǎn)品帶來新活力歐菲光:指紋識別業(yè)務(wù)再次上演“歐菲光”速度歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務(wù)助力公司長期發(fā)展水晶光電:下半年業(yè)績預(yù)計持續(xù)超預(yù)期

　　歐菲光

　　歐菲光:指紋識別業(yè)務(wù)再次上演“歐菲光”速度

　　歐菲光 002456

　　研究機構(gòu)：國金證券 分析師：駱思遠 撰寫日期：2016-08-24

　　業(yè)績簡評

　　公司發(fā)布2016年上半年業(yè)績:營業(yè)收同比增長26.4%至110.1億元,凈利潤同比增長30.1%至3.67元,其中扣非凈利潤同比增長49.4%至3.1億元,EPS 0.35元,業(yè)績符合預(yù)期。

　　經(jīng)營分析

　　延續(xù)一季度業(yè)績高增長走勢:2016年上半年,攝像頭業(yè)務(wù)同比增長61%至32.89億元,指紋識別業(yè)務(wù)同比增長136倍至25.48億元,毛利率增加1.2個百分點,是業(yè)績增長的核心,觸摸屏業(yè)務(wù)營收繼續(xù)下滑,同比下降22.3%至49.92億元,半年度環(huán)比下降有所放緩,且毛利率提升1.04個百分點。2016年上半年,中國智能手機市場出貨量約為2.42億部,同比增長28.7%,公司的核心客戶主要為國內(nèi)手機品牌,國內(nèi)手機品牌的崛起,公司受益顯著。

　　攝像頭、指紋識別齊發(fā)力,下半年業(yè)績繼續(xù)強勁增長:公司預(yù)告1-9月凈利潤4.94-6.0億,同比增長40-70%,按照增長中值計算,Q3單季同比增長185%。手機雙攝滲透如火如荼,智能汽車ADAS系統(tǒng)推動攝像頭需求大幅增長,攝像頭替代后視鏡也是大勢所趨,攝像頭產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展良機。公司攝像頭業(yè)務(wù)快速增長,且中高端產(chǎn)品占比不斷提升,目前公司8M以上產(chǎn)品占比約75%,產(chǎn)能仍在擴張,雙攝模組已經(jīng)批量出貨,今年年底可形成300萬顆/月以上的產(chǎn)能。指紋識別業(yè)務(wù)再次上演“歐菲光”速度,呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,當前產(chǎn)能超2000萬顆/月,計劃年底擴充至近3000萬顆/月,預(yù)計2016年全年出貨量高達1.8-2億顆,較2015年增長8倍左右。

　　觸摸屏業(yè)務(wù)下滑趨緩,AMOLED+3D玻璃驅(qū)動有望重返增長:AMOLED屏幕在手機上的應(yīng)用已形成勢不可擋之勢,外掛式的薄膜觸控具備性能好、良率高,更省電等優(yōu)勢,有望成為AMOLED觸摸屏的主流方案,公司是外掛式的薄膜觸控龍頭,具有深厚的技術(shù)積累,并在積極布局3D玻璃業(yè)務(wù),目前公司生產(chǎn)的AMOLED觸摸屏已經(jīng)批量出貨配套紅米Pro,隨著AMOLED顯示技術(shù)在手機上的不斷滲透,公司觸控屏業(yè)務(wù)有望重返增長。

　　智能汽車業(yè)務(wù)進展順利,新一輪增長拉開大幕:公司大力布局HMI(人車交互系統(tǒng))、ADAS和車身電子,并已取得積極進展,車載攝像頭將于2016年下半年量產(chǎn),毫米波雷達正在研發(fā)中,倒車影像系統(tǒng)、360度環(huán)視系統(tǒng)、自動泊車系統(tǒng)等正在開發(fā)或客戶驗證階段,有望在2016年下半年獲得客戶訂單,智能座艙與多屏互動、數(shù)字儀表+智能中控,北汽新能源的產(chǎn)品已經(jīng)切入,公司目前已擁有20余家優(yōu)質(zhì)整車廠和多家一級供應(yīng)商的前裝資質(zhì),包括北汽、上汽、廣汽、通用及德爾福等。智能化、電動化和車聯(lián)化是汽車產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢,2015年,全球汽車電子市場規(guī)模達到2000億美元,國內(nèi)汽車電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展薄弱,國產(chǎn)替代+行業(yè)成長具有較好的發(fā)展機遇,公司在智能汽車領(lǐng)域布局力度大,推進速度快,有望繼續(xù)上演“歐菲光”速度,將拉開新一輪增長大幕。

　　投資建議

　　預(yù)測公司2016/2017/2018年EPS分別為0.79/1.23/1.69元,對應(yīng)當前股價市盈率為44.6/28.6/20.8倍?？紤]到公司攝像頭模組、指紋識別爆發(fā)式增長,智能汽車業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長新引擎,維持“買入”評級。

　　風險

　　智能手機增速放緩,觸摸屏、攝像頭模組及指紋識別價格下降;智能汽車業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期。

　　虛擬現(xiàn)實中國峰會召開在即 千億美元市場再引關(guān)注暴風科技:推出首款VR電視,打造全新內(nèi)容生態(tài)平臺川大智勝:業(yè)績符合預(yù)期,新產(chǎn)品帶來新活力歐菲光:指紋識別業(yè)務(wù)再次上演“歐菲光”速度歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務(wù)助力公司長期發(fā)展水晶光電:下半年業(yè)績預(yù)計持續(xù)超預(yù)期

　　歌爾股份

　　歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務(wù)助力公司長期發(fā)展

　　歌爾股份 002241

　　研究機構(gòu)：國海證券 分析師：王凌濤 撰寫日期：2016-08-19

　　事件:

　　歌爾股份發(fā)布2016年半年度報告:公司營業(yè)收入65.5億,同比增加20.84%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4.74億元,同比下降8.51%。業(yè)績符合公司一季報給出的業(yè)績指引區(qū)間,同時公司預(yù)計1-9月歸屬上市公司股東凈利潤9.4億-11.1億元,同比增長10%-30%。

　　投資要點:

　　真正的VR龍頭企業(yè),市場空間廣闊:公司電子配件業(yè)務(wù)營收28.7億,同比大幅增長158.97%,營收占比接近了44%。我們認為隨著公司ODM的VR產(chǎn)品快速放量,歌爾股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也已經(jīng)發(fā)生了本質(zhì)變化,智能硬件ODM業(yè)務(wù)正是將在未來支撐公司成長的重要支柱。消費電子產(chǎn)品能否實現(xiàn)快速滲透的核心驅(qū)動因素之一是體驗優(yōu)勢,VR對比傳統(tǒng)屏幕而言,具備明確的體驗優(yōu)勢,這正是確保VR成為后手機時代計算平臺級產(chǎn)品的核心因素。公司VR產(chǎn)品的設(shè)計制造能力可謂一枝獨秀,今年三大頂級VR產(chǎn)品中,除了HTCVIVE外,索尼的PSVR和OCULUS都是由歌爾股份獨家制造,體現(xiàn)了歌爾強大的競爭力。后智能手機時代,品牌企業(yè)普遍不擁有制造能力,并且越來越多的硬件設(shè)計環(huán)節(jié)也交由ODM廠商完成,今年無論是樂視、華為還是暴風,出品的VR產(chǎn)品都交由代工廠商制造。歌爾具備從設(shè)計到精密制造再到零組件研發(fā)的垂直整合能力,并且從2012年就著手VR的研發(fā),加上OCULUS和PSVR的量產(chǎn)經(jīng)驗,可以說在VRODM領(lǐng)域已經(jīng)建立起了非常明確的競爭壁壘,公司電子配件業(yè)務(wù)毛利率同比上行了3.78個百分點到21.9%也體現(xiàn)了這一點。我們強調(diào)歌爾股份成長性明確,未來將分得虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品制造產(chǎn)業(yè)鏈上最大的蛋糕。

　　大客戶新品發(fā)布在即,零組件業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn):受到公司大客戶上半年產(chǎn)品銷售低迷,營收下滑影響,公司零組件產(chǎn)品也出現(xiàn)了一定幅度的下滑。展望9月公司重要客戶預(yù)計將推出新產(chǎn)品,隨著產(chǎn)品改款創(chuàng)新點增多,以及從上兩代產(chǎn)品算起智能手機一年半至兩年的換機周期到來,預(yù)期將帶動公司聲學(xué)產(chǎn)品重回成長。同時,公司積極布局產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴張,在傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品揚聲器、麥克風的基礎(chǔ)上,拓展光學(xué)鏡頭、攝像頭模組、射頻天線、傳感器、線性馬達等多種零組件產(chǎn)品,建立了非常廣泛的產(chǎn)品線。公司研發(fā)費用近年來保持了高速增長,僅2016年上半年研發(fā)投入就達到了5個億,在中國電子零組件企業(yè)中非常突出,這些研發(fā)投入短期雖然拖累了業(yè)績增速,但對科技企業(yè)而言,研發(fā)投入本質(zhì)上是一種經(jīng)營杠桿,一旦形成產(chǎn)品將快速轉(zhuǎn)化成利潤。中國的電子企業(yè)已經(jīng)成功奪取了大量本來是美國、臺灣等地企業(yè)的加工業(yè)務(wù),隨著中國土地成本、人力成本的增加,展望未來必將是屬于率先進行產(chǎn)業(yè)升級的企業(yè)的時代。產(chǎn)業(yè)升級意味著從加工到設(shè)計,knowhow才能更加具備競爭力。而歌爾的垂直整合布局正是符合了這個發(fā)展趨勢。因此我們認為公司零組件業(yè)務(wù)仍有進一步拓展市場份額的空間。

　　經(jīng)營拐點就在當下,龍頭再起航:從公司半年報可以看出,在上半年公司核心大客戶出現(xiàn)衰退的情況下,公司營收增長出現(xiàn)了明顯的加速,而利潤方面,公司一季度利潤尚同比下滑26.85%,二季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億,同比成長11.38%,根據(jù)1-9月業(yè)績預(yù)計,公司三季度將實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億到6.4億,同比去年三季度業(yè)績增速將達到39%到89%。公司逐季業(yè)績好轉(zhuǎn),并呈現(xiàn)加速態(tài)勢,我們認為公司長期經(jīng)營拐點就在當下,時不我待。

　　盈利預(yù)測和投資評級:公司是全球聲學(xué)器件領(lǐng)導(dǎo)企業(yè),精心進行垂直一體化布局,依托器件和精密制造能力,打造智能硬件完整的產(chǎn)品方案。我們預(yù)計公司16-18年的EPS分別為1.02、1.32、1.63元。公司目前股價對應(yīng)16-18年的估值分別為26.6倍、20.6倍和16.7倍,維持買入評級。

　　風險提示:1、聲學(xué)器件業(yè)務(wù)競爭激烈導(dǎo)致毛利持續(xù)下滑;2、智能硬件市場發(fā)展慢于預(yù)期

　　虛擬現(xiàn)實中國峰會召開在即 千億美元市場再引關(guān)注暴風科技:推出首款VR電視,打造全新內(nèi)容生態(tài)平臺川大智勝:業(yè)績符合預(yù)期,新產(chǎn)品帶來新活力歐菲光:指紋識別業(yè)務(wù)再次上演“歐菲光”速度歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務(wù)助力公司長期發(fā)展水晶光電:下半年業(yè)績預(yù)計持續(xù)超預(yù)期

　　水晶光電

　　水晶光電:下半年業(yè)績預(yù)計持續(xù)超預(yù)期

　　水晶光電 002273

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：趙曉光,鄭震湘 撰寫日期：2016-08-19

　　公告:公司2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.58億元,較上年同期增長22.32%;歸屬于上市公司股東凈利潤1.03億元,同比增長24.13%。

　　同時半年報顯示,預(yù)計公司2016年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度為30%-50%。

　　點評:我們長期堅定推薦水晶光電,無論雙射還是AR都將持續(xù)支撐公司成長。隨著手機雙攝像頭、虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品對光學(xué)需求增加以及LED藍寶石襯底價格競爭性下降平緩,公司有望業(yè)績持續(xù)提升,就三季度指引看,增速超市場預(yù)期,繼續(xù)堅定推薦!。

　　公司上半年各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展,業(yè)績穩(wěn)步提升:報告期內(nèi)公司光學(xué)業(yè)務(wù)和反光材料業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)健增長,主營業(yè)務(wù)收入比上年同期實現(xiàn)22.58%的增長。幾大產(chǎn)品線來看,由于國內(nèi)智能手機市場態(tài)勢良好加上雙攝像頭開始普及,公司相機組立件市場份額穩(wěn)中有升,精密光學(xué)薄膜元器件產(chǎn)品銷售同比去年增長34.79%,在主營業(yè)務(wù)收入中的占比進一步提升;反光材料產(chǎn)品營收持續(xù)增長16.6%,維持45.77%高毛利水平;藍寶石LED襯底產(chǎn)品受LED行業(yè)波動影響,價格出現(xiàn)大幅下滑,銷售收入比去年同期減少19.53%,產(chǎn)品毛利水平相比去年同期下跌21%至6.5%。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研了解到,今年LED價格競爭性下降預(yù)計平緩,未來LED藍寶石業(yè)務(wù)預(yù)計保持平穩(wěn)營收利潤。

　　重點關(guān)注公司虛擬顯示進展,今年將加快產(chǎn)品推出,從B2B到B2C,盈利能力將有極大的提升:我們在此前《投出一片新天地》等報告中多次強調(diào),微投技術(shù)有望成為虛擬顯示的核心技術(shù),未來虛擬顯示的應(yīng)用將覆蓋社交,影視,電商,游戲,醫(yī)療,軍工等。水晶光電目前在微投技術(shù)上具有強稀缺性,公司在LCOS和DLP方面積累深厚,lumus獨家代工驗證實力,我們預(yù)計銷量有望達到30萬,公司甚至有望通過技術(shù)實現(xiàn)更多客戶突破。目前公司在HUD、AR眼鏡和短焦微投三大核心產(chǎn)品的業(yè)務(wù)布局工作進展順利,B2B向B2C轉(zhuǎn)型即將落地,三季度盈利預(yù)計增長30%-50%說明突破在即!

　　雙攝像頭方案成為消費電子創(chuàng)新一大趨勢,公司受益明顯。公司的藍玻璃紅外截止濾光片技術(shù)是行業(yè)內(nèi)佼佼者,供貨日本大陸模組廠,未來光學(xué)影像的輸入端方式將會改變通過雙攝頭可以實現(xiàn)3D影像或者更多的功能。而國際大客戶下一代也在考慮使用雙攝像頭方案,公司作為行業(yè)內(nèi)藍玻璃紅外截止濾光片的主要供應(yīng)商,將會受益行業(yè)趨勢發(fā)展,出貨數(shù)量預(yù)計將翻倍。從目前產(chǎn)業(yè)鏈的備貨情況看,大客戶下半年新品備貨數(shù)量與去年相當,超市場預(yù)期,三季度及下半年業(yè)績大概率繼續(xù)增長。

　　投資建議:公司長期AR及光學(xué)技術(shù)的稀缺性價值大,今年業(yè)績恢復(fù)高增長,同時下半年有望實現(xiàn)更高增速,AR產(chǎn)品進入放量臨界點,伴隨雙攝像頭業(yè)績增長有望進入高速期,堅定推薦!給予買入-A評級,目標價36.00元。

　　風險提示:新品研發(fā)不達預(yù)期、下游需求不達預(yù)期