中信國安

　　中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR

　　中信國安 000839

　　研究機構：申萬宏源 分析師：顧海波 撰寫日期：2016-07-01

　　公司于30日晚發(fā)布公告,擬以現金2000萬美元通過下屬全資子公司認購NextVR擬發(fā)行的3,947,031股B級優(yōu)先股,占發(fā)行后總股本的2.27%,總估值8億美金。

　　NextVR是全球唯一能做到提供高清品質VR直播的公司,有望成為VR直播獨角獸。公司可以傳輸3D直播,高幀率視頻圖像,建立環(huán)境的幾何模型,同時還允許通過顯示家庭和移動網絡進行高質量的流媒體內容播放。直播內容包括搖滾演唱會、體育賽事、時裝秀、總統辯論等所有能讓觀眾身臨其境般體驗的高質量視頻廣播。

　　技術頂尖+內容為王,成就NextVR孤獨求敗地位。從拍攝、壓縮、傳輸和內容等方面公司擁有26項專利技術做支撐。能做到直播視頻自帶深度信息,獨有算法實現低寬帶看流暢VR視頻。公司優(yōu)質的解決方案包括全景直播卡車能夠實時轉播360度VR節(jié)目。同時,豐富而優(yōu)質的VR內容也是公司核心競爭力之一。公司合作公司包括NBA、NFL、ICC等大型體育機構,涉及世界級影響力的籃球、橄欖球、足球、高爾夫等賽事;LiveNation活動推廣公司,打造全球直播演唱會。年初公司與Fox體育簽署5年直播協議,持續(xù)推動VR直播的發(fā)展。

　　核心業(yè)務廣電通信網絡運營DVB+OTT戰(zhàn)略合作穩(wěn)步推進。公司于21日發(fā)布控股子公司簽署DVB+OTT業(yè)務合作協議公告,成為湖北楚天視訊DVB+OTT業(yè)務唯一合作方,承諾采購不少于200萬臺DVB+OTT機頂盒,唯一接受公司子公司提供的OTT平臺服務。子公司廣視具備跨省域大規(guī)模運營DVB+OTT實現覆蓋終端的優(yōu)勢,通過結合DVB和OTT形成新的商業(yè)模式,提升有線電視用戶體驗和價值。本次合作有利于公司該業(yè)務發(fā)展模式后續(xù)落地實施,盤活用戶資源,激活OTT端價值。

　　卡位VR直播,原有業(yè)務與新投資業(yè)務戰(zhàn)略契合。VR直播是最有可能先普及的VR體驗之一,同時又有很高的競爭壁壘,公司對外投資NextVR卡位VR直播,未來在賽事、旅游、美食等眾多領域為用戶帶來直觀而直接的觀感,公司有線電視業(yè)務與NextVR業(yè)務具有很好的契合性,有利于增加用戶體驗和用戶粘性。

　　維持“買入”評級?？紤]公司20億外延多省有線電視運營股權的進展慢于預期,維持原有盈利預測,預測2016/17/18業(yè)績?yōu)?.46/0.61/0.68元,繼續(xù)看好公司在廣電通信網絡運營龍頭的發(fā)展前景。

　　首屆全球虛擬現實中國峰會開幕中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR三安光電:短期業(yè)績承壓,化合物半導體長期看好恒華科技:增發(fā)募資加速公司轉型,實際控制人全額認購彰顯信心歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務助力公司長期發(fā)展深天馬A:產品結構持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊東方網力:布局人工智能,業(yè)務升級可期順網科技:中報業(yè)績大增,積極打造泛娛樂平臺華聞傳媒:資源優(yōu)勢明顯,后續(xù)潛力十足

　　三安光電

　　三安光電:短期業(yè)績承壓,化合物半導體長期看好

　　三安光電 600703

　　研究機構：長江證券 分析師：莫文宇 撰寫日期：2016-08-25

　　事件描述

　　2016年8月23日晚,三安光電發(fā)布《三安光電股份有限公司2016年半年度報告》。

　　事件評論

　　產能擴張迅速,營收增長明顯。公司2015年底約有170臺設備投入生產,2016年一季度共有226臺設備投入生產,截止到上半年底公司的MOCVD設備已經投入生產256臺,上半年產能擴張近50%,反映出下游需求旺盛。公司上半年實現營業(yè)收入27.78億元,同比增長21.25%;公司二季度單季實現營業(yè)收入16.00億元,為歷史最高值,同比增長17.25%,環(huán)比增長35.82%。

　　生產成本下降不及預期,致毛利率下滑,短期業(yè)績承壓。LED產品價格持續(xù)下降,與去年同期相比降幅較大,過去能夠維持毛利率水平持續(xù)保持高位主要是通過技術提升降低生產成本,公司二季度生產成本下降不及預期,導致公司毛利率下滑明顯,單季度實現營業(yè)利潤4.69億元,同比下降18.58%,實現歸母凈利潤5.09億元,同比下降7.37%。

　　車燈業(yè)務增長迅速,前景廣闊。公司除了生產LED芯片外也切入LED應用領域,其全資子公司安瑞光電的汽車燈業(yè)務增長迅速,得到客戶廣泛認可,已經供應多款汽車使用,后續(xù)業(yè)務將會快速擴大,前景廣闊。

　　化合物半導體業(yè)務實現銷售收入,后續(xù)將加快發(fā)展進度。公司化合物半導體業(yè)務參與的客戶設計案263個,有19個芯片通過性能驗證,部分客戶開始出貨,二季度三安集成實現245.06萬元銷售收入。公司后續(xù)將盡快完成其他產品的認證,加快新設備采購進度,加快并購步伐并盡快落實項目,提升核心競爭力和盈利能力。

　　公司將在后兩個季度加強研發(fā)并嚴控生產成本,提升產品毛利率和盈利能力,實現銷售收入和利潤的穩(wěn)步增長。維持對公司的“買入”評級,預計16-18年的EPS分別為:0.52、0.66、0.83元。

　　風險提示:公司成本進一步下降不及預期;化合物半導體業(yè)務推進速度不及預期;海外并購進度不及預期。

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　　恒華科技

　　恒華科技:增發(fā)募資加速公司轉型,實際控制人全額認購彰顯信心

　　恒華科技 300365

　　研究機構：渤海證券 分析師：王洪磊 撰寫日期：2016-09-02

　　事件:

　　公司發(fā)布非公開發(fā)行預案,公司擬以35.05元/股向公司實際控制人江春華、方文、羅新偉和陳顯龍發(fā)行2525.11萬股,募集資金總額不超過8.5億元,用于黔西南州興義市城市配電網建設與改造項目、貴州省云計算數據中心建設項目及補充流動資金。

　　點評:

　　增發(fā)募資加速公司轉型,實際控制人全額認購彰顯信心

　　實際控制人全額認購,彰顯信心。本次公司非公開發(fā)行的對象為江春華、方文、羅新偉和陳顯龍,分別認購852.38萬股、566.18萬股、566.18萬股和440.37萬股。本次發(fā)行前,江春華、方文、羅新偉和陳顯龍合計持股比例為49.82%,為公司控股股東、實際控制人,本次發(fā)行后合計持股比例為55.90%,持股比例進一步提升。我們認為,公司實際控制人全額認購鎖定36個月,彰顯公司實際控制人對公司轉型及未來業(yè)務發(fā)展的絕對信心。

　　募投項目為公司業(yè)務轉型及發(fā)展奠定堅實基礎。1)黔西南州興義市城市配電網建設與改造項目。公司將在一攬子價格的基礎上負責黔西南州興義市城市配電網建設與改造項目的設計、采購和施工/交鑰匙工程總承包,項目概算投資為5.52億元,公司擬以本次募集資金中的7000萬元投入該項目的建筑、安裝工程及設備采購中的資本性支出部分。公司去年上線“電+”平臺,云平臺與公司EPC項目有較高的協同性,公司可充分利用其云平臺發(fā)包打通產業(yè)鏈,降低項目成本提升項目利潤率,預計此項目的順利實施將助力公司向智能發(fā)配售一體綜合解決方案提供商加速轉型;2)貴州省云計算數據中心建設項目。公司擬建設一個集云計算基礎設施、運維中心于一體的互聯網數據服務中心。全面、集中、主動并有效地管理和優(yōu)化恒華云服務平臺的IT基礎架構,項目總投資為1.85億元,擬投入本次募集資金1.8億元。此前,公司已在唐山建設并運營云計算數據中心,目前可以滿足云服務平臺對IT基礎設施的基本需求。但隨著云服務平臺用戶量的增加以及業(yè)務應用的不斷擴展,面向基礎設施和運營服務的需求逐步凸顯。貴州省具有氣候平均、冬暖夏涼、電力供給充沛且價格低廉等優(yōu)勢,是我國最適合建設大型數據中心的省份之一,并建有全球第一大的貴陽大數據交易所。此項目的實施將滿足公司不斷增加的IT基礎設施資源的需求、線下運維團隊的需求、大數據應用需求、異地容災與網絡資源需求,進一步支撐公司云平臺運營;3)補充流動資金。公司擬將本次募集資金中的6億元用于補充流動資金。補充流動資金將支撐公司繼續(xù)加大研發(fā)投入,增強公司的自主創(chuàng)新能力和提升公司的綜合競爭能力,同時流動資金的補充將支撐公司云平臺業(yè)務的發(fā)展,提升公司營運能力。

　　盈利預測與投資評級

　　我們認為,公司充分受益于電網信息化進程及電改加速,且云平臺和數據服務布局使公司具備持續(xù)運營能力,未來業(yè)績高增長可持續(xù)性較強。本次非公開發(fā)行將進一步支撐公司向智能發(fā)配售一體解決方案提供商轉型,提升公司業(yè)務能力。綜上,我們看好公司未來發(fā)展,暫不考慮此次非公開發(fā)行對公司的影響,維持對公司的盈利預測,預計公司2016-2018年的EPS分別為0.66、0.91和1.26元/股,維持“增持”評級。

　　風險提示

　　電網投資不達預期;電改進度不達預期;云平臺拓展不達預期等;項目進度不達預期等。

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　　歌爾股份

　　歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務助力公司長期發(fā)展

　　歌爾股份 002241

　　研究機構：國海證券 分析師：王凌濤 撰寫日期：2016-08-19

　　事件:

　　歌爾股份發(fā)布2016年半年度報告:公司營業(yè)收入65.5億,同比增加20.84%,歸屬于上市公司股東的凈利潤4.74億元,同比下降8.51%。業(yè)績符合公司一季報給出的業(yè)績指引區(qū)間,同時公司預計1-9月歸屬上市公司股東凈利潤9.4億-11.1億元,同比增長10%-30%。

　　投資要點:

　　真正的VR龍頭企業(yè),市場空間廣闊:公司電子配件業(yè)務營收28.7億,同比大幅增長158.97%,營收占比接近了44%。我們認為隨著公司ODM的VR產品快速放量,歌爾股份的業(yè)務結構也已經發(fā)生了本質變化,智能硬件ODM業(yè)務正是將在未來支撐公司成長的重要支柱。消費電子產品能否實現快速滲透的核心驅動因素之一是體驗優(yōu)勢,VR對比傳統屏幕而言,具備明確的體驗優(yōu)勢,這正是確保VR成為后手機時代計算平臺級產品的核心因素。公司VR產品的設計制造能力可謂一枝獨秀,今年三大頂級VR產品中,除了HTCVIVE外,索尼的PSVR和OCULUS都是由歌爾股份獨家制造,體現了歌爾強大的競爭力。后智能手機時代,品牌企業(yè)普遍不擁有制造能力,并且越來越多的硬件設計環(huán)節(jié)也交由ODM廠商完成,今年無論是樂視、華為還是暴風,出品的VR產品都交由代工廠商制造。歌爾具備從設計到精密制造再到零組件研發(fā)的垂直整合能力,并且從2012年就著手VR的研發(fā),加上OCULUS和PSVR的量產經驗,可以說在VRODM領域已經建立起了非常明確的競爭壁壘,公司電子配件業(yè)務毛利率同比上行了3.78個百分點到21.9%也體現了這一點。我們強調歌爾股份成長性明確,未來將分得虛擬現實產品制造產業(yè)鏈上最大的蛋糕。

　　大客戶新品發(fā)布在即,零組件業(yè)務反轉:受到公司大客戶上半年產品銷售低迷,營收下滑影響,公司零組件產品也出現了一定幅度的下滑。展望9月公司重要客戶預計將推出新產品,隨著產品改款創(chuàng)新點增多,以及從上兩代產品算起智能手機一年半至兩年的換機周期到來,預期將帶動公司聲學產品重回成長。同時,公司積極布局產業(yè)鏈橫向擴張,在傳統優(yōu)勢產品揚聲器、麥克風的基礎上,拓展光學鏡頭、攝像頭模組、射頻天線、傳感器、線性馬達等多種零組件產品,建立了非常廣泛的產品線。公司研發(fā)費用近年來保持了高速增長,僅2016年上半年研發(fā)投入就達到了5個億,在中國電子零組件企業(yè)中非常突出,這些研發(fā)投入短期雖然拖累了業(yè)績增速,但對科技企業(yè)而言,研發(fā)投入本質上是一種經營杠桿,一旦形成產品將快速轉化成利潤。中國的電子企業(yè)已經成功奪取了大量本來是美國、臺灣等地企業(yè)的加工業(yè)務,隨著中國土地成本、人力成本的增加,展望未來必將是屬于率先進行產業(yè)升級的企業(yè)的時代。產業(yè)升級意味著從加工到設計,knowhow才能更加具備競爭力。而歌爾的垂直整合布局正是符合了這個發(fā)展趨勢。因此我們認為公司零組件業(yè)務仍有進一步拓展市場份額的空間。

　　經營拐點就在當下,龍頭再起航:從公司半年報可以看出,在上半年公司核心大客戶出現衰退的情況下,公司營收增長出現了明顯的加速,而利潤方面,公司一季度利潤尚同比下滑26.85%,二季度單季實現歸母凈利潤2.8億,同比成長11.38%,根據1-9月業(yè)績預計,公司三季度將實現歸母凈利潤4.7億到6.4億,同比去年三季度業(yè)績增速將達到39%到89%。公司逐季業(yè)績好轉,并呈現加速態(tài)勢,我們認為公司長期經營拐點就在當下,時不我待。

　　盈利預測和投資評級:公司是全球聲學器件領導企業(yè),精心進行垂直一體化布局,依托器件和精密制造能力,打造智能硬件完整的產品方案。我們預計公司16-18年的EPS分別為1.02、1.32、1.63元。公司目前股價對應16-18年的估值分別為26.6倍、20.6倍和16.7倍,維持買入評級。

　　風險提示:1、聲學器件業(yè)務競爭激烈導致毛利持續(xù)下滑;2、智能硬件市場發(fā)展慢于預期

　　首屆全球虛擬現實中國峰會開幕中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR三安光電:短期業(yè)績承壓,化合物半導體長期看好恒華科技:增發(fā)募資加速公司轉型,實際控制人全額認購彰顯信心歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務助力公司長期發(fā)展深天馬A:產品結構持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊東方網力:布局人工智能,業(yè)務升級可期順網科技:中報業(yè)績大增,積極打造泛娛樂平臺華聞傳媒:資源優(yōu)勢明顯,后續(xù)潛力十足

　　深天馬Ａ

　　深天馬A:產品結構持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊

　　深天馬A 000050

　　研究機構：中投證券 分析師：孫遠峰 撰寫日期：2016-08-26

　　公司發(fā)布中報,2016年上半年,公司實現營收49.7億,同比下降3.26%;實現歸屬上市公司股東凈利潤2.65億,同比增長2.88%。

　　中投電子觀點:

　　公司是A股唯一的專注于中小尺寸高端顯示,并長期致力于材料和應用模式創(chuàng)新的優(yōu)質龍頭企業(yè),亦是中航工業(yè)旗下顯示業(yè)務重要平臺。公司AMOLED、LTPS高端顯示行業(yè)領先,并搶先布局專業(yè)顯示。在消費電子,專顯雙重驅動下,公司產品結構持續(xù)改善,毛利水平不斷提升,報告期內公司毛利率同比增長3.41%。我們認為公司產品市場競爭力突出,產品結構持續(xù)高端轉型,未來成長路徑明確:預計全球面板價格上漲有望持續(xù)提升公司盈利能力,短期價格因素催化,長期戰(zhàn)略布局兼?zhèn)?公司進入快速發(fā)展軌道。

　　投資要點:

　　技術行業(yè)領先,前瞻技術布局搶占市場制高點。公司在面板領域具有33年的技術積累,技術儲備全面,優(yōu)勢突出。量產技術方面,公司a-Si技術成熟,產成品在解析度,功耗,輕薄化和光學特性方面優(yōu)勢明顯;廈門G5.5LTPS產線實現滿產滿銷,打破高端顯示國外壟斷;AMOLED產品已開始向智能終端品牌大客戶量產出貨,市場需求持續(xù)增長。同時,公司積極面對市場變化,積極布局前瞻和先進性技術,目前,公司已自主掌握諸多國際先進、國內領先技術,在LTPS、AMOLED、觸控一體化(On-cell、In-cell)、柔性顯示、ForceTouch、Oxide、3D顯示、透明顯示取得諸多成果。基于AMOLED技術的柔性項目開發(fā)平臺已經完成,為柔性技術聯產奠定基礎。我們認為,公司在量產技術經驗豐富,先進技術布局行業(yè)領先;隨著顯示技術新一輪升級來臨,公司有望在AMOLED,LTPS,柔性顯示及透明顯示等方面充分發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢,獲得較高市場紅利。

　　產業(yè)布局合理,產能優(yōu)勢突出,響應能力領先。公司產業(yè)布局合理,產能、響應能力突出。公司擁有或正在建設G2到G6全面TFT-LCD產線,G5.5和G6AMOLED產線。其中廈門G5.5LTPS產線實現滿產滿銷,G6LTPS產線點亮并將于下半年量產,G5.5AMOLED產線已開始向手機終端大客戶供貨,武漢G6AMOLED產線建設順利推進。公司LTPS和AMOLED高端面板產能領先市場。同時,公司通過生產線靈活調節(jié)和配置形成了柔性交付能力,能夠支持整體市場布局快速切換,實現垂直起量。我們認為公司高端面板產能突出,產線搭配合理,能夠快速響應市場變化。今明兩年,G6LTPS產線及G6AMOLED量產將繼續(xù)增強公司產能優(yōu)勢,改善產品結構,為公司帶來更大業(yè)績彈性。

　　產品結構持續(xù)改善,毛利水平提升。公司前瞻布局先進面板技術,目前廈門G5.5&G6LTPS產線構成全球最大單體LTPS工廠,上海G5.5和武漢G6AMOLED產線產能領先。隨著新產線的陸續(xù)投產,公司產品結構將進一步高端化,毛利水平有望進一步提高。同時,公司不斷強化專顯市場布局,加快全球一體化整合,持續(xù)加大a-Si產線對專顯業(yè)務的支持力度,車載專顯業(yè)務保持高速增長,同比增長近40%。相比消費電子,專顯產品具有更高的毛利率水平。

　　報告期內,公司毛利率同比增長3.41%。我們認為,公司產品持續(xù)高端化轉型,專顯布局已進入收獲期,未來公司毛利率水平將進一步提高,盈利能力進一步改善。

　　面板價格上漲,景氣度提升,公司直接受益行業(yè)變化。受去年下半年面板整體降價影響,國內面板廠商一季度盈利普遍下滑。二季度以來,由于全球市場面板供應緊張,面板價格持續(xù)上漲,景氣度不斷上升。不考慮一季度整體行業(yè)性影響,二季度公司歸屬上市公司股東凈利潤實際同比增長35.7%,實現快速增長。我們認為面板價格上漲將持續(xù)至四季度,預計公司將直接受益。

　　公司技術領先,產能突出。,產線布局合理。短期面板價格上漲催化,長期AMOLED<PS產業(yè)布局兼?zhèn)?具備高成長性。在不考慮廈門天馬或將注入帶來的明顯業(yè)績增厚,以及中航工業(yè)的平臺優(yōu)勢,僅考慮目前公司現有業(yè)務內生發(fā)展情況。預計16-18年凈利潤預計7.1/10.9/17.0億元,對應EPS0.51/0.78/1.22元,同比增速28%/53%/56%。短期面板漲價提升公司業(yè)績,長期看公司業(yè)績具有較高成長性,同時行業(yè)格局具備較大提升空間。給予17年36倍PE,第一目標價28.1元,具備長期投資價值,給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示:全球宏觀經濟不景氣,終端產品市場需求不達預期,以及創(chuàng)新模式市場拓展不達預期的風險。

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　　東方網力

　　東方網力:布局人工智能,業(yè)務升級可期

　　東方網力 300367

　　研究機構：華金證券 分析師：譚志勇 撰寫日期：2016-08-31

　　千億級視頻監(jiān)控市場可期,VMS龍頭有望進一步成長:視頻監(jiān)管行業(yè)受到政策重視,近年來,我國視頻監(jiān)控市場繼續(xù)保持快速增長的態(tài)勢,2015年市場規(guī)模預計可達740億元,未來三年平均復合增長率有望達到14%。目前,用戶需求已從“重建設”逐步向“重應用”進行轉變,為視頻監(jiān)管平臺商提供機遇,公司是國內第一、全球第三的視頻監(jiān)管平臺龍頭,未來市場份額有望進一步提高,業(yè)績增長可期。

　　縱向深耕公安業(yè)務,橫向拓展智能交通等行業(yè):公司近年來通過外延并購、參股深度布局產業(yè)鏈,一方面深度挖掘公安行業(yè),通過收購嘉崎智能100%股權和動力盈科部分股權,增強傳統行業(yè)競爭力;另一方面,公司通過參股中盟科技和收購華啟智能,實現業(yè)務向智能交通領域的橫向衍生。

　　布局人工智能,業(yè)務升級可期:公司與SenseTimeGroupInc.全資孫公司北京商湯開展戰(zhàn)略合作,提升公司在人臉識別等方面、市場競爭力;與Knightscope和JIBO達成合作意向,開展機器人業(yè)務,并基于在大數據、云計算方面的積累,公司擬定增投資視頻大數據及智能化總段產業(yè)化項目、智能服務機器人項目,針對行業(yè)市場及消費者市場深化布局,并通過多項資本動作尋找在人工智能、機器人方面的發(fā)展機遇,積極打造新的業(yè)務增長點。

　　投資建議:我們預計2016年至2018年公司EPS分別為0.49元、0.70元和0.97元。給予買入一A評級,6個月目標價28元。

　　風險提示:視頻監(jiān)控市場發(fā)展不及預期,公司并購整合不及預期,公司智能機器人業(yè)務開展不及預期,公司視頻大數據業(yè)務開展不及預期。

　　首屆全球虛擬現實中國峰會開幕中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR三安光電:短期業(yè)績承壓,化合物半導體長期看好恒華科技:增發(fā)募資加速公司轉型,實際控制人全額認購彰顯信心歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務助力公司長期發(fā)展深天馬A:產品結構持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊東方網力:布局人工智能,業(yè)務升級可期順網科技:中報業(yè)績大增,積極打造泛娛樂平臺華聞傳媒:資源優(yōu)勢明顯,后續(xù)潛力十足

　　順網科技

　　順網科技:中報業(yè)績大增,積極打造泛娛樂平臺

　　順網科技 300113

　　研究機構：國元證券 分析師：孔蓉 撰寫日期：2016-08-26

　　公司于2016年8月24日發(fā)布半年財務報告:公司貫徹互聯網娛樂平臺的發(fā)展戰(zhàn)略,深入做大互聯網廣告、游戲運營推廣等主營業(yè)務,同時,圍繞虛擬現實、電競、新游戲產品、數字化營銷等新業(yè)務發(fā)展。2016年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.51億元,較上年同期增147.00%;營業(yè)收入為6.86億元,較上年同期增71.28%;基本每股收益為0.37元,較上年同期增146.67%。

　　正文:

　　公司介紹:公司是國內領先的網吧平臺服務商,主要產品有:網吧管理軟件“網維大師”、媒體營銷平臺“星傳媒”、頁游聯運平臺”順網游戲“、網吧桌面產品”云海“、網吧管理工具”網吧管家“,形成了網吧管理、游戲聯運、廣告營銷三大業(yè)務體系。公司于2012年5月和2013年12月分別收購了吉勝科技和新浩藝,進一步擴展網吧軟件行業(yè)的市場占有率,目前公司旗下的產品占據了網吧軟件市場70%的市場份額,行業(yè)龍頭地位無可撼動。

　　公司各項業(yè)務發(fā)展良好,主要收入來自于廣告營銷和游戲板塊,隨著公司頁游運營模式由聯運轉向獨代,未來游戲板塊利潤有望進一步增加。公司深度布局泛娛樂產業(yè)力求轉型互聯網泛娛樂平臺,定增20億擴展VR、游戲、電競等業(yè)務,收購擁有ChinaJoy主辦權的漢威信恒,擴展線下渠道提升自身品牌影響力,目前公司各項新業(yè)務發(fā)展良好有望在2017年開始盈利。

　　定增20億,布局泛娛樂產業(yè)打造互聯網泛娛樂平臺:中國游戲產業(yè)的人口紅利逐漸消失,未來中國游戲市場增量有限,游戲廠商將轉向爭奪存量市場。目前游戲業(yè)務占據公司營收的半壁江山并且比重還在不斷增加,未來游戲市場激烈的爭斗必將極大的侵蝕公司的利潤空間,公司未雨綢繆定向增發(fā)20億元,深度布局泛娛樂產業(yè),打造電子競技和虛擬現實娛樂平臺拓寬公司商業(yè)模式創(chuàng)造新的利潤增長點,資金主要用途1)版權的購買及儲備開發(fā)2)網絡游戲運營平臺搭建3)數據基礎服務設施建設4)虛擬現實娛樂運營平臺搭建5)電子競技運營平臺升級6)數字化營銷平臺搭建。

　　盈利預測和估值:我們給予公司2016-18年EPS為0.78、1.1和1.65元,對應目前股價PE為47倍、33倍和22倍,給予“買入”評級。

　　風險:泛娛樂轉型不成功、虛擬現實和電競業(yè)務推進不達預期

　　首屆全球虛擬現實中國峰會開幕中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR三安光電:短期業(yè)績承壓,化合物半導體長期看好恒華科技:增發(fā)募資加速公司轉型,實際控制人全額認購彰顯信心歌爾股份:業(yè)績拐點確認,VR業(yè)務助力公司長期發(fā)展深天馬A:產品結構持續(xù)優(yōu)化,未來發(fā)展空間廣闊東方網力:布局人工智能,業(yè)務升級可期順網科技:中報業(yè)績大增,積極打造泛娛樂平臺華聞傳媒:資源優(yōu)勢明顯,后續(xù)潛力十足

　　華聞傳媒

　　華聞傳媒:資源優(yōu)勢明顯,后續(xù)潛力十足

　　華聞傳媒 000793

　　研究機構：渤海證券 分析師：齊艷莉 撰寫日期：2016-08-24

　　投資要點:

　　傳統媒體不景氣有所影響,公司主業(yè)開始承壓

　　近年來傳統報媒、電視媒體受到互聯網及移動互聯網媒體的沖擊較為嚴重,相關報刊發(fā)行量、電視收視率等關鍵指標均出現了較為明顯的連續(xù)下滑。相對而言公司由于旗下資產較為優(yōu)質,所以受到行業(yè)的影響較為有限。從經營業(yè)績來看,公司包含華商傳媒、時報傳媒以及國廣光榮的傳播與文化業(yè)務2016年上半年收入為12.09億元,較2015年同期的13.81億元同比下降12.43%,營收和毛利率均出現了一定程度的下滑。我們認為公司近兩年已經開始在傳統媒體業(yè)務上進行相當程度的轉型升級,其中針對時報傳媒的品牌活動業(yè)務、華商傳媒的會展經濟/物流配送/互聯網金融以及國廣光榮的進一步頻道下沉較為有效的抵御了行業(yè)整體業(yè)績下滑的影響,因此其未來整體的傳統媒體業(yè)務經營情況將繼續(xù)維持相對穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。

　　發(fā)揮牌照優(yōu)勢,完善小屏業(yè)務,搶占Wifi+大屏市場

　　公司參股的國廣東方是七張互聯網電視播控牌照之一,此外兄弟公司國視北京是六張手機電視集成播控牌照運營商之一,因此公司擁有極強的視頻牌照優(yōu)勢。從具體業(yè)務進展來看,公司初步建成衛(wèi)星覆蓋亞太地區(qū)海洋的“智慧海洋”手機電視平臺并已開始在遠洋船舶上部署網關、覆蓋用戶,Wifi付費業(yè)務并已經開始在醫(yī)院、工廠等場景全面開展部署工作;在互聯網電視領域,公司旗下國廣東方逐步發(fā)展成從內容到終端的總體戰(zhàn)略布局優(yōu)勢,通過搭建CIBN自主核心技術平臺、產品“CIBN好看”上線、研發(fā)大媒體平臺,并進行技術升級,實現了自主核心能力的快速積累。

　　資質優(yōu)越,長期看好公司發(fā)展

　　我們認為公司匯集了CRI的核心優(yōu)質資產。一方面其傳統媒體業(yè)務及其他相關資產經營較為穩(wěn)健,為公司整體經營提供了較強的業(yè)績支撐,同時公司憑借旗下牌照優(yōu)勢所發(fā)展的“小屏+大屏”付費業(yè)務具有較強的發(fā)展空間,具有較為持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績增量。我們持續(xù)看好公司后續(xù)的發(fā)展?jié)摿?預計2016-18年EPS分別0.37、0.42和0.47元/股,給予公司“增持”的投資評級。