中直股份

　　中直股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn),全年仍有望保持快速增長(zhǎng)

　　中直股份 600038

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：胡正洋,真怡,趙炳楠 撰寫日期：2016-08-26

　　公司2016年8月25日公布半年報(bào),2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.57億元(+0.09%),歸母凈利潤(rùn)1.73億元(-4.53%)。

　　核心觀點(diǎn):

　　業(yè)績(jī)平穩(wěn),產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化致毛利率降低。公司上半年航空產(chǎn)品交付穩(wěn)定,但受產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化影響,航空產(chǎn)品毛利率較去年同期下降5.9%,導(dǎo)致毛利較去年同期下滑3.2億元;但由于管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降2.2億以及資產(chǎn)減值損失下降1億元,公司上半年利潤(rùn)總額基本持平。

　　軍用直升機(jī)需求量大。目前陸軍的戰(zhàn)略要求為機(jī)動(dòng)作戰(zhàn)、立體攻防,未來將提高立體作戰(zhàn)、全域作戰(zhàn)、多能作戰(zhàn)等。以軍用直升機(jī)為主的陸軍航空兵將成為陸軍建設(shè)的重心。軍用直升機(jī)需求持續(xù)增長(zhǎng),直升機(jī)迎來高速增長(zhǎng)期。

　　通航政策放開將帶動(dòng)民用直升機(jī)快速發(fā)展。2016年5月,國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》,對(duì)進(jìn)一步促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展作出部署?！兑庖姟诽岢?2020年我國(guó)通用航空器數(shù)量將由目前的1874架提高到5000架。公司作為國(guó)內(nèi)直升機(jī)龍頭,將充分受益于市場(chǎng)的高增速。

　　集團(tuán)直升機(jī)總裝資產(chǎn)有望進(jìn)一步注入。目前公司已經(jīng)擁有直升機(jī)板塊中民用直升機(jī)整機(jī)、零部件以及軍用直升機(jī)零部件生產(chǎn)業(yè)務(wù)。在軍工集團(tuán)證券化率不斷提升的大背景下,軍用直升機(jī)整機(jī)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步注入公司。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們維持公司2016-18年EPS為0.97/1.16/1.33元。

　　考慮到軍用直升機(jī)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),以及直升機(jī)資產(chǎn)進(jìn)一步注入的預(yù)期,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。軍用直升機(jī)訂單增速低于預(yù)期,資產(chǎn)注入進(jìn)度存在不確定性。

　　申萬宏源：軍工板塊看好業(yè)績(jī)白馬股，推薦天保基建中直股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn),全年仍有望保持快速增長(zhǎng)國(guó)?？萍?軍工白馬中報(bào)依舊靚麗,雷達(dá)龍頭整機(jī)高速增長(zhǎng)銀河電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,軍工、機(jī)頂盒業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),后續(xù)資產(chǎn)注入可期

　　國(guó)睿科技

　　國(guó)?？萍?軍工白馬中報(bào)依舊靚麗,雷達(dá)龍頭整機(jī)高速增長(zhǎng)

　　國(guó)睿科技 600562

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：鄒潤(rùn)芳,王書偉 撰寫日期：2016-09-01

　　中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗,雷達(dá)整機(jī)業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。8月25日,公司公布半年報(bào),半年?duì)I收4.4億,同比增加30.4%,凈利潤(rùn)8326.4萬,同比增加46.8%。

　　氣象雷達(dá)、空管雷達(dá)整機(jī)與相關(guān)系統(tǒng)營(yíng)收2.4億,同比增加63.6%,毛利率41.7%。報(bào)告期內(nèi),公司成功中標(biāo)“十二五”近程空管一、二次雷達(dá)設(shè)備與服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目、“十二五”空管二次雷達(dá)設(shè)備與服務(wù)采購(gòu)項(xiàng)目,總金額1.7億元,大型項(xiàng)目(400萬元以上)收入占公司雷達(dá)整機(jī)與相關(guān)系統(tǒng)總收入的83%以上,該類項(xiàng)目毛利水平較高,致該板塊收入、毛利率增長(zhǎng)。公司加強(qiáng)了微波器件產(chǎn)品的研發(fā)投入及生產(chǎn)能力提升,從單一產(chǎn)品的生產(chǎn)發(fā)展到能夠研發(fā)生產(chǎn)系列化產(chǎn)品。本期獲得多家科研院所單位的訂單,軍用器件收入增長(zhǎng)致該板塊收入(1.4億)、毛利率(33.5%)增加。

　　雷達(dá)行業(yè)前景廣闊,打開成長(zhǎng)空間。

　　公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由裝備供應(yīng)商向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)變?？展芾走_(dá)方面,公司已實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代,未來軍用航空大力推進(jìn)空管系統(tǒng)建設(shè)和民用逐漸重新更換都將促使空管雷達(dá)業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間,國(guó)家政策支持空管核心設(shè)備國(guó)產(chǎn)化。氣象雷達(dá)方面,除了傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域,獲得軍事氣象應(yīng)用系統(tǒng),未來還適用于面向農(nóng)業(yè)氣象、海洋氣象、水利防災(zāi)減災(zāi)等領(lǐng)域的應(yīng)用,除了氣象局,水利部近年來也有氣象雷達(dá)的采購(gòu)需求。

　　背靠中電科14所,將充分受益院所改制紅利。

　　公司是雷達(dá)信息化產(chǎn)業(yè)龍頭,背靠的大股東中電科14所是我國(guó)軍用雷達(dá)的主要研制單位之一,在機(jī)載、船載、星載等軍事雷達(dá)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。公司是14所旗下唯一的資本運(yùn)作平臺(tái),我們預(yù)計(jì)公司有望受益科研院所改制,后續(xù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將為公司帶來較大業(yè)績(jī)彈性。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.56、0.79、1.03元,維持買入-A評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)提示:院所改制不及預(yù)期,業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

　　申萬宏源：軍工板塊看好業(yè)績(jī)白馬股，推薦天?；ㄖ兄惫煞?中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn),全年仍有望保持快速增長(zhǎng)國(guó)睿科技:軍工白馬中報(bào)依舊靚麗,雷達(dá)龍頭整機(jī)高速增長(zhǎng)銀河電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,軍工、機(jī)頂盒業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),后續(xù)資產(chǎn)注入可期

　　銀河電子

　　銀河電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,軍工、機(jī)頂盒業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

　　銀河電子 002519

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：陳子坤,胡正洋,真怡 撰寫日期：2016-08-23

　　公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.09億元(+59.72%),歸母凈利潤(rùn)1.48億元(+58.35%),EPS 0.26元。

　　核心觀點(diǎn):

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速上升。業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要受益于福建駿鵬并表以及公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng),其中數(shù)字機(jī)頂盒和智能機(jī)電產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.58%和70.31%;新能源汽車業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期,毛利率大幅下降。

　　運(yùn)營(yíng)商設(shè)備需求放量,國(guó)防建設(shè)持續(xù)發(fā)展,兩大業(yè)務(wù)超預(yù)期增長(zhǎng)。隨著三網(wǎng)融合推進(jìn),電信運(yùn)營(yíng)商IPTV和互聯(lián)網(wǎng)電視運(yùn)營(yíng)商的OTT互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備需求放量,機(jī)頂盒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng),預(yù)計(jì)全年有望保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。同智機(jī)電受益于國(guó)防建設(shè)需求繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng),進(jìn)一步擴(kuò)充了產(chǎn)品研發(fā)品種和規(guī)模,預(yù)計(jì)全年軍品業(yè)務(wù)有望維持30%以上增速。

　　新能源行業(yè)增速低于預(yù)期,利潤(rùn)率大幅下降。上半年新能源汽車行業(yè)受“騙補(bǔ)”等因素影響導(dǎo)致行業(yè)增速低于預(yù)期,洛陽嘉盛電源業(yè)務(wù)收入小幅增長(zhǎng),毛利率由15年的54%大幅下滑至43%。我們預(yù)計(jì),下半年隨著騙補(bǔ)調(diào)查結(jié)束及相關(guān)政策落地有望帶動(dòng)洛陽嘉盛電源業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　定增有望于下半年完成。公司公告非公開發(fā)行15.2億元用于新能源汽車關(guān)鍵部件、智能機(jī)電設(shè)備及管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等,其中公司控股股東、高管等以及中兵資產(chǎn)與南方資產(chǎn)參與認(rèn)購(gòu)。公司非公開發(fā)行已于7月16日過會(huì),我們預(yù)計(jì)下半年有望完成。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-18年EPS為0.67/0.88/1.10元。若考慮公司非公開發(fā)行于2016年完成,則2016-18年EPS為0.56/0.74/0.92元。我們看好同智機(jī)電在軍工領(lǐng)域的持續(xù)快速發(fā)展,以及公司新能源汽車業(yè)務(wù)的巨大潛力,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)品毛利率下滑,新能源汽車行業(yè)增速低于預(yù)期。

　　申萬宏源：軍工板塊看好業(yè)績(jī)白馬股，推薦天保基建中直股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn),全年仍有望保持快速增長(zhǎng)國(guó)?？萍?軍工白馬中報(bào)依舊靚麗,雷達(dá)龍頭整機(jī)高速增長(zhǎng)銀河電子:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,軍工、機(jī)頂盒業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),后續(xù)資產(chǎn)注入可期

　　四川九洲

　　四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),后續(xù)資產(chǎn)注入可期

　　四川九洲 000801

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：高鵬 撰寫日期：2016-09-02

　　報(bào)告摘要:

　　事件:公司今日發(fā)布2016半年度報(bào)告,本期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入170,711.49萬元,較上年同期增長(zhǎng)35.80%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6,051.04萬元,較上年同期下降11.24%。

　　點(diǎn)評(píng):數(shù)字電視根基穩(wěn)固,積極推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司在數(shù)字電視領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,擁有音視頻等方面的多項(xiàng)核心技術(shù),并且覆蓋了海內(nèi)外70余個(gè)國(guó)家和地區(qū)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò),其數(shù)字電視機(jī)頂盒市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)前三位。同時(shí),公司緊抓通信行業(yè)蓬勃發(fā)展的機(jī)遇,積極與華為等優(yōu)質(zhì)企業(yè)深入合作,以光器件、光通信終端、IPTV為抓手,大舉進(jìn)軍通信行業(yè),加速推進(jìn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　受益于通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展,空管業(yè)務(wù)有望爆發(fā)。公司利用地面二次雷達(dá)、S模式應(yīng)答機(jī)、防撞系統(tǒng)、ADS-B設(shè)備等技術(shù)優(yōu)勢(shì),積極向空軍、海軍等市場(chǎng)推廣,保證了公司在軍航市場(chǎng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位。民航方面,隨著國(guó)家低空空域管理改革的深入推進(jìn),通航領(lǐng)域這片藍(lán)海將被逐步開發(fā),同時(shí)國(guó)家持續(xù)加大民航空管設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的推進(jìn)力度,國(guó)產(chǎn)空管設(shè)備需求將進(jìn)一步增加,公司在空管業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)期。

　　物聯(lián)網(wǎng)潛力巨大,未來將保持高速增長(zhǎng)。隨著信息安全及信息化成為國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略,物聯(lián)網(wǎng)成處于快速發(fā)展期,市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大。公司在軍用物流信息化、智能溯源、智能安防等領(lǐng)域精耕細(xì)作,領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯,高速增長(zhǎng)可期。

　　優(yōu)質(zhì)軍工平臺(tái),后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。九洲空管利潤(rùn)規(guī)模僅占控股股東九洲集團(tuán)航空機(jī)載、空管產(chǎn)品的1/4左右,作為九洲集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái),更多優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)注入值得期待。

　　投資建議與盈利預(yù)測(cè):我們認(rèn)為,公司三大產(chǎn)業(yè)根基穩(wěn)定,不考慮資產(chǎn)注入,業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016年~2018年歸母凈利潤(rùn)分別為2.84億元、3.51億元及4.12億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.28元、0.34元及0.40元,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:空管產(chǎn)品需求不及預(yù)期,進(jìn)程緩慢。