歐菲光

　　歐菲光:中期業(yè)績(jī)顯著提升,攝像模組及傳感器是主因

　　歐菲光 002456

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：譚志勇 撰寫日期：2016-09-01

　　投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2016年至2018年每股收益分別為0.80、1.18和1.44元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.3%、15.9%和16.8%,給予增持-A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為47.30元,相當(dāng)于2016年至2018年59.4、40.0、32.9倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　蘋果iPhone7預(yù)訂階段美國(guó)運(yùn)營(yíng)商銷量創(chuàng)紀(jì)錄歐菲光:中期業(yè)績(jī)顯著提升,攝像模組及傳感器是主因欣旺達(dá):3C鋰電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花歌爾股份:業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但穩(wěn)健的三季度公司指引證實(shí)盈利復(fù)蘇順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破大族激光:中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期立訊精密:四季度增長(zhǎng)加速在望;新產(chǎn)品進(jìn)展良好

　　欣旺達(dá)

　　欣旺達(dá):3C鋰電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花

　　欣旺達(dá) 300207

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：許興軍,王亮 撰寫日期：2016-08-29

　　核心觀點(diǎn):

　　凈利潤(rùn)持續(xù)快速增長(zhǎng),盈利能力顯著提升。

　　2016年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.8億元,比去年同期增長(zhǎng)14.65%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.47億元,比去年同期增長(zhǎng)51.04%。其中,2Q15單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.65億元,同比增長(zhǎng)11.54%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.04億元,同比增長(zhǎng)36.48%。公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng),反映出公司盈利能力的顯著提升,延續(xù)了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

　　3C鋰電業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,未來(lái)仍具備很大發(fā)展空間。

　　公司3C鋰離子電池模組業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng),在保持與國(guó)際大客戶合作良好的同時(shí),公司已成為華為、vivo、OPPO等國(guó)內(nèi)一線移動(dòng)終端廠商的主要供應(yīng)商。筆記本電腦方面,隨著筆記本電腦由傳統(tǒng)的18650電池向鋰聚合物電池轉(zhuǎn)換,公司筆記本電腦鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。

　　新興鋰電池業(yè)務(wù)全面布局,有望成為公司成長(zhǎng)新動(dòng)力。

　　隨著公司VR&穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,公司2016年成立了VR&穿戴事業(yè)部長(zhǎng)培育了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司儲(chǔ)能系統(tǒng)類、智能制造類業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)前期布局,2015年開(kāi)始貢獻(xiàn)部分營(yíng)收,如今已成為公司的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域,成為消費(fèi)類、動(dòng)力類鋰電池外新的成長(zhǎng)動(dòng)力。

　　盈利預(yù)測(cè)。

　　公司整體業(yè)務(wù)布局合理,增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù):公司3C鋰電業(yè)務(wù)仍保持快速發(fā)展,今明兩年業(yè)績(jī)有保障;動(dòng)力電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),儲(chǔ)能領(lǐng)域積極布局,在新興鋰電池(如VR、無(wú)人機(jī)鋰電池等)等領(lǐng)域亦加速發(fā)展。公司加速打造鋰電平臺(tái)型企業(yè),將助推公司業(yè)績(jī)與估值雙升。我們預(yù)計(jì)公司16~18年EPS分別為0.79/1.15/1.60元。我們看好公司未來(lái)發(fā)展,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn);動(dòng)力及儲(chǔ)能電池發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　蘋果iPhone7預(yù)訂階段美國(guó)運(yùn)營(yíng)商銷量創(chuàng)紀(jì)錄歐菲光:中期業(yè)績(jī)顯著提升,攝像模組及傳感器是主因欣旺達(dá):3C鋰電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花歌爾股份:業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但穩(wěn)健的三季度公司指引證實(shí)盈利復(fù)蘇順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破大族激光:中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期立訊精密:四季度增長(zhǎng)加速在望;新產(chǎn)品進(jìn)展良好

　　歌爾股份

　　歌爾股份:業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但穩(wěn)健的三季度公司指引證實(shí)盈利復(fù)蘇

　　歌爾股份 002241

　　研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：高盛高華證券研究所 撰寫日期：2016-08-19

　　與預(yù)測(cè)不一致的方面

　　歌爾聲學(xué)首次在中期業(yè)績(jī)發(fā)布后舉行電話會(huì)議。要點(diǎn):(1)董事長(zhǎng)重申了公司在VRODM技術(shù)知識(shí)、專利、自動(dòng)化及垂直整合方面的領(lǐng)先地位,并預(yù)計(jì)2017年VR市場(chǎng)至少同比增長(zhǎng)一倍,這與我們的預(yù)測(cè)相符。除了Oculus和索尼,公司還與十幾家VR客戶進(jìn)行合作。預(yù)計(jì)AR業(yè)務(wù)2017年將開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。(2)除了VR/AR業(yè)務(wù),公司還重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了其它高增長(zhǎng)業(yè)務(wù),包括無(wú)人機(jī)、機(jī)器人、智能音頻設(shè)備等,這些產(chǎn)品會(huì)在5G和物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代占據(jù)優(yōu)勢(shì)。(3)在聲學(xué)方面,公司指出智能手機(jī)的規(guī)格不斷升級(jí),并預(yù)計(jì)2018年高端智能手機(jī)企業(yè)將采用無(wú)線耳機(jī);公司在藍(lán)牙和RF技術(shù)方面具有優(yōu)勢(shì)。(4)就短期而言,公司預(yù)計(jì)2016年下半年毛利率穩(wěn)定(上半年毛利率因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化而略低于我們的預(yù)期)。

　　投資影響

　　維持買入評(píng)級(jí)。穩(wěn)健的三季度指引印證了我們對(duì)盈利增長(zhǎng)復(fù)蘇的看法,我們認(rèn)為這應(yīng)有助于推動(dòng)該股估值重估。我們將2016-18年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了-5%至+2%,以體現(xiàn)聲學(xué)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降以及VR發(fā)貨量上升的因素。滾動(dòng)我們的估值后,我們將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從人民幣31.6元上調(diào)至33.5元,是以全球同業(yè)2017年預(yù)期平均市盈率(21.5X)乘以2021年預(yù)期盈利,并以8.4%的股權(quán)成本貼現(xiàn)得出。主要風(fēng)險(xiǎn):VR業(yè)務(wù)擴(kuò)張慢于預(yù)期。

　　蘋果iPhone7預(yù)訂階段美國(guó)運(yùn)營(yíng)商銷量創(chuàng)紀(jì)錄歐菲光:中期業(yè)績(jī)顯著提升,攝像模組及傳感器是主因欣旺達(dá):3C鋰電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花歌爾股份:業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但穩(wěn)健的三季度公司指引證實(shí)盈利復(fù)蘇順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破大族激光:中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期立訊精密:四季度增長(zhǎng)加速在望;新產(chǎn)品進(jìn)展良好

　　順絡(luò)電子

　　順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破

　　順絡(luò)電子 002138

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：劉翔 撰寫日期：2016-08-09

　　上半年延續(xù)收入與凈利高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.50億,同比增長(zhǎng)29.56%,歸母凈利潤(rùn)1.75億,同比增長(zhǎng)49.89%,扣非歸母凈利潤(rùn)1.72億,同比增長(zhǎng)51.78%。拆分Q2單季收入4.14億,同比增長(zhǎng)30%,同比增速略高于Q1,Q2單季凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40%。上半年公司綜合毛利率同比提高2個(gè)百分點(diǎn),1-6月及Q2單季的凈利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速,印證盈利能力持續(xù)提升,認(rèn)為高毛利小型精密電感、精密陶瓷等新品大概率實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),下半年業(yè)績(jī)有望更上一層樓。

　　加速由通訊、消費(fèi)類市場(chǎng)向汽車電子、工業(yè)電子拓展

　　報(bào)告期內(nèi)公司加速由通訊、消費(fèi)電子類市場(chǎng)向汽車電子、工業(yè)電子等重點(diǎn)市場(chǎng)拓展,國(guó)際化主流大客戶的拓展或進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。汽車電子市場(chǎng)十分廣闊,根據(jù)德勤測(cè)算,2016年全球汽車電子規(guī)模將達(dá)到2348億美元,且前端認(rèn)證周期長(zhǎng),客戶粘性長(zhǎng)達(dá)5-20年。公司精密電感、敏感器件、微波器件、NFC天線、無(wú)線充電線圈等高附加值新品均可應(yīng)用于汽車電子領(lǐng)域,產(chǎn)品有望全面導(dǎo)入博世、電裝、德?tīng)柛！⒎ɡ讑W,大陸電子等tier1供應(yīng)鏈。工業(yè)電子資質(zhì)認(rèn)證嚴(yán)格,公司實(shí)現(xiàn)模塊化產(chǎn)品的直接供應(yīng)將全面提升產(chǎn)品附加值,強(qiáng)化盈利能力。下游重點(diǎn)市場(chǎng)的加速開(kāi)拓為公司打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間,明后年有望全面放量增厚業(yè)績(jī)。

　　新技術(shù)實(shí)現(xiàn)階段性突破性進(jìn)展,未來(lái)5年持續(xù)性增長(zhǎng)可期

　　2016年是公司五年規(guī)劃開(kāi)局之年,公司爭(zhēng)取在3-5年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)1)立足于消費(fèi)電子領(lǐng)域,拓展電感在新能源、汽車等領(lǐng)域的應(yīng)用,保持片式電感制造的龍頭地位;2)在做大做強(qiáng)片式電感的基礎(chǔ)上,大力發(fā)展LTCC、敏感器件、新型變壓器、NFC天線、精密陶瓷產(chǎn)品、無(wú)線充電線圈等新型電子元件的市場(chǎng)影響能力。作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)型企業(yè),公司新技術(shù)實(shí)現(xiàn)階段性進(jìn)展,突破多項(xiàng)專利技術(shù),驅(qū)動(dòng)未來(lái)成長(zhǎng),我們對(duì)公司未來(lái)5年持續(xù)性高增長(zhǎng)充滿信心。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行、產(chǎn)品價(jià)格下滑、技術(shù)創(chuàng)新未能跟隨行業(yè)趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)

　　維持“買入”評(píng)級(jí)

　　片式電感穩(wěn)定增長(zhǎng),新產(chǎn)品迎來(lái)收獲季,業(yè)績(jī)向上空間打開(kāi),具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。預(yù)計(jì)16-18年凈利潤(rùn)366/497/681百萬(wàn)元,攤薄EPS分別為0.49/0.61/0.83元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為34/28/20X,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　蘋果iPhone7預(yù)訂階段美國(guó)運(yùn)營(yíng)商銷量創(chuàng)紀(jì)錄歐菲光:中期業(yè)績(jī)顯著提升,攝像模組及傳感器是主因欣旺達(dá):3C鋰電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花歌爾股份:業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但穩(wěn)健的三季度公司指引證實(shí)盈利復(fù)蘇順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破大族激光:中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期立訊精密:四季度增長(zhǎng)加速在望;新產(chǎn)品進(jìn)展良好

　　大族激光

　　大族激光:中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期

　　大族激光 002008

　　研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：杜茜 撰寫日期：2016-08-26

　　與預(yù)測(cè)不一致的方面

　　大族激光公布了中期業(yè)績(jī),收入/凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)23%/26%,與高華預(yù)測(cè)和7 月28 日業(yè)績(jī)快報(bào)相符。隱含的二季度收入/凈利潤(rùn)同比增幅分別為26%/18%。

　　要點(diǎn)在于公司的一至三季度凈利潤(rùn)增速指引意外調(diào)低(因?yàn)槿径韧ǔＪ怯叻迤?,從上半年實(shí)際同比增長(zhǎng) 26%降至0-20%。通過(guò)比較半年報(bào)較業(yè)績(jī)快報(bào)的新增披露,我們注意到:1) 二季度毛利潤(rùn)率季環(huán)比/同比改善2 個(gè)百分點(diǎn),特別是上半年小功率設(shè)備毛利潤(rùn)率從2015 年上半年的42%提高至47%,達(dá)到與2012/2014 年均值48%相近的水平,這說(shuō)明下調(diào)指引可能并非緣于消費(fèi)電子客戶的定價(jià)壓力,而且公司的自產(chǎn)光纖激光器或許有助于支撐利潤(rùn)率;2) 從細(xì)分收入來(lái)看,我們注意到小功率焊接和精切割設(shè)備收入僅實(shí)現(xiàn)了我們?nèi)觐A(yù)測(cè)的30%,表明消費(fèi)電子客戶的設(shè)備采辦可能較預(yù)期更為謹(jǐn)慎。鑒于四季度進(jìn)一步大量補(bǔ)充訂單的可能性不高,我們將2016 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了15%;考慮到消費(fèi)產(chǎn)品升級(jí)前景以及專注半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的新子公司所擁有的優(yōu)質(zhì)客戶,我們將2017-18 年每股盈利預(yù)測(cè)小幅下調(diào)了5-8%。

　　投資影響

　　我們維持對(duì)該股的強(qiáng)力買入建議,但是我們將基于 EV/GCI vs CROCI/WACC 計(jì)算的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格從32.76 元下調(diào)了5% 至31.0 元,對(duì)應(yīng)24 倍的2017 年預(yù)期市盈率和30%的上行空間。主要風(fēng)險(xiǎn):2017 年智能手機(jī)資本開(kāi)支低于預(yù)期。

　　蘋果iPhone7預(yù)訂階段美國(guó)運(yùn)營(yíng)商銷量創(chuàng)紀(jì)錄歐菲光:中期業(yè)績(jī)顯著提升,攝像模組及傳感器是主因欣旺達(dá):3C鋰電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng),新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花歌爾股份:業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但穩(wěn)健的三季度公司指引證實(shí)盈利復(fù)蘇順絡(luò)電子:汽車電子和工業(yè)電子取得階段性突破大族激光:中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期立訊精密:四季度增長(zhǎng)加速在望;新產(chǎn)品進(jìn)展良好

　　立訊精密

　　立訊精密:四季度增長(zhǎng)加速在望;新產(chǎn)品進(jìn)展良好

　　立訊精密 002475

　　研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券 分析師：高盛高華證券研究所 撰寫日期：2016-08-26

　　最新事件

　　我們邀請(qǐng)立訊精密董事長(zhǎng)王來(lái)春舉行了業(yè)績(jī)發(fā)布后電話會(huì)議。要點(diǎn)如下:1)2016日歷年最新業(yè)務(wù)情況:公司將1-3季度業(yè)績(jī)低迷歸因于PC業(yè)務(wù)總體疲軟、給蘋果的新產(chǎn)品發(fā)貨延遲及定價(jià)壓力,但對(duì)2016年四季度盈利同比增長(zhǎng)前景十分樂(lè)觀;2)2017-18日歷年增長(zhǎng)推動(dòng)因素:管理層預(yù)計(jì)2017日歷年收入增長(zhǎng)相對(duì)2016日歷年將加速,受聲學(xué)產(chǎn)品、天線、企業(yè)、汽車和包括Type-C、無(wú)線充電和柔性電路板在內(nèi)的消費(fèi)電子產(chǎn)品的推動(dòng)。具體而言,3)立訊精密在Type-C智能手機(jī)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額超過(guò)40%,客戶涵蓋幾乎所有國(guó)內(nèi)一線品牌;4)公司正在將研發(fā)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無(wú)線充電領(lǐng)域,并認(rèn)為在任一大客戶采納率提升的情況下,公司有信心保持領(lǐng)先地位;5)立訊精密預(yù)計(jì),來(lái)自華為和海外運(yùn)營(yíng)商的新業(yè)務(wù)將推動(dòng)公司企業(yè)業(yè)務(wù)在2017年實(shí)現(xiàn)30%以上的同比增長(zhǎng);6)立訊精密仍對(duì)通過(guò)蘇州美特與美律的合作保持樂(lè)觀,并預(yù)計(jì)通過(guò)垂直整合和自動(dòng)化制程改善將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng);7)立訊精密認(rèn)為在中國(guó)智能手機(jī)生產(chǎn)商(華為、OPPO、Vivo等)的連接線、天線、聲學(xué)產(chǎn)品領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力巨大,并預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年收入將增長(zhǎng)3-5倍。

　　潛在影響

　　我們認(rèn)為立訊精密的主要推動(dòng)因素是9月份iPhone7上市以及公司四季度預(yù)期盈利增長(zhǎng)加速(高華預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)35%)。因過(guò)往記錄穩(wěn)健,我們對(duì)未來(lái)多重增長(zhǎng)推動(dòng)因素及管理層執(zhí)行持樂(lè)觀看法。維持強(qiáng)力買入。

　　估值

　　我們的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣22.82元,基于全球同業(yè)平均20倍的2016年預(yù)期市盈率乘以2020年預(yù)期每股盈利,并以8.4%的股權(quán)成本貼現(xiàn)得出。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)

　　新產(chǎn)品上量慢于預(yù)期。