中航電測(cè)

　　中航電測(cè):多業(yè)并舉推動(dòng)軍民共進(jìn)

　　中航電測(cè) 300114

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：胡正洋,真怡,趙炳楠 撰寫日期：2016-08-26

　　公司2016年8月25日公布半年報(bào),2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.06億元(+4.44%),歸母凈利潤(rùn)6130萬元(+12.87%),符合公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)區(qū)間。

　　核心觀點(diǎn):

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),毛利率有所提升。公司傳感器和汽車檢測(cè)設(shè)備業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.96%和6.40%,其中汽車檢測(cè)設(shè)備毛利率達(dá)39.12%,帶動(dòng)公司總體毛利率提升至35.21%,同時(shí)營(yíng)業(yè)外收入的較去年同期增加372萬元,公司凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速。隨著公司電測(cè)產(chǎn)品的廣泛應(yīng)用,我們預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３制椒€(wěn)增長(zhǎng)。

　　民用業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先,地位鞏固。公司保持在電測(cè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì),應(yīng)變計(jì)、傳感器業(yè)務(wù)得到在新領(lǐng)域的拓展,機(jī)動(dòng)車檢測(cè)以及駕駛員智能培訓(xùn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。同時(shí),公司注重新業(yè)務(wù)、新技術(shù)的培育,聚焦醫(yī)療電磁閥和自動(dòng)化市場(chǎng)的發(fā)展。隨著未來工業(yè)4.0的發(fā)展,公司“做世界電測(cè)先鋒”的發(fā)展愿景可以得到進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)。

　　軍工業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,未來增長(zhǎng)可期。公司收購漢中一零一,力學(xué)參量檢測(cè)核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。利用駕駛桿力傳感器軍方標(biāo)準(zhǔn)下發(fā)的有利時(shí)機(jī),公司電測(cè)類航空軍工產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)在多種型號(hào)上的配套。隨著國(guó)家航空在研、預(yù)研型號(hào)增多,公司配套的配電和測(cè)控產(chǎn)品業(yè)務(wù)將會(huì)受益。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司在業(yè)務(wù)層面一直面對(duì)激烈的民用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),在軍、民業(yè)務(wù)拓展方面市場(chǎng)化能力較強(qiáng);公司作為中航體系唯一一家創(chuàng)業(yè)板公司,我們認(rèn)為其在機(jī)制和對(duì)外并購等方面可能會(huì)有更積極的一面,預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.30、0.36、0.41元/股,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品研制周期較長(zhǎng),民用業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇將影響盈利水平。

　　海通證券：“三駕馬車”引領(lǐng)汽車傳感器煥發(fā)新生中航電測(cè):多業(yè)并舉推動(dòng)軍民共進(jìn)蘇州固锝:MEMS與太陽能銀漿放量,公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立華燦光電:產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),海外市場(chǎng)是亮點(diǎn)耐威科技:立足導(dǎo)航業(yè)務(wù),內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)

　　蘇州固锝

　　蘇州固锝:MEMS與太陽能銀漿放量,公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立

　　蘇州固锝 002079

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-08-22

　　點(diǎn)評(píng):

　　各業(yè)務(wù)板塊全面向好,公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立。公司專注于分立器件和集成電路封裝等相關(guān)業(yè)務(wù)。目前公司擁有產(chǎn)品設(shè)計(jì)到加工的整套解決方案,MEMS-CMOS三維集成制造平臺(tái)技術(shù)及晶圓級(jí)封裝技術(shù)居于業(yè)內(nèi)先進(jìn)水準(zhǔn),其實(shí)力獲多家國(guó)際大客戶認(rèn)可,與行業(yè)內(nèi)世界前三大生產(chǎn)商建立了OEM/ODM合作關(guān)系,擁有整合半導(dǎo)體行業(yè)的必備資源優(yōu)勢(shì)。2016年上半年,公司加速度計(jì)與太陽能導(dǎo)電銀漿業(yè)務(wù)的加速放量,多家子公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,營(yíng)收與凈利潤(rùn)均獲大幅增長(zhǎng),公司進(jìn)入業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)期。

　　MEMS加速度計(jì)龍頭企業(yè),引入戰(zhàn)略投資者加速產(chǎn)業(yè)化。傳感器是物聯(lián)網(wǎng)感知層的重要組成部分,并向微型化、集成化、智能化和低功耗化的方向發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)MEMS傳感器龍頭企業(yè)之一,深度受益于物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展。公司旗下蘇州明皜、明銳光電以及江蘇艾特曼形成了集設(shè)計(jì)、制造、銷售于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。隨著產(chǎn)能逐漸釋放,公司MEMS器件出貨量與毛利率穩(wěn)步攀升。蘇州明皜引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)一步擴(kuò)充資金實(shí)力,加速M(fèi)EMS器件產(chǎn)業(yè)化。預(yù)計(jì)今年可進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額,完成1億營(yíng)收目標(biāo),并實(shí)現(xiàn)盈利。

　　首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。我們看好太陽能銀漿與MEMS器件業(yè)務(wù)放量為公司帶來的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),以及公司在MEMS行業(yè)的多方位布局,將深度受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的飛速發(fā)展。預(yù)估公司2016-2018年EPS分別為0.12、0.16、0.21元,給予"買入"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司MEMS業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。

　　海通證券：“三駕馬車”引領(lǐng)汽車傳感器煥發(fā)新生中航電測(cè):多業(yè)并舉推動(dòng)軍民共進(jìn)蘇州固锝:MEMS與太陽能銀漿放量,公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立華燦光電:產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),海外市場(chǎng)是亮點(diǎn)耐威科技:立足導(dǎo)航業(yè)務(wù),內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)

　　華燦光電

　　華燦光電:產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),海外市場(chǎng)是亮點(diǎn)

　　華燦光電 300323

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：李孝林 撰寫日期：2015-03-20

　　業(yè)績(jī)總結(jié):2014年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.1億元,同比增長(zhǎng)123%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1160萬元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9091萬元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈;基本每股收益0.20元。公司擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

　　產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2014年,受益于母公司三期項(xiàng)目全面投產(chǎn)和蘇州子公司一期藍(lán)綠光項(xiàng)目的部分投產(chǎn),公司產(chǎn)能同比大幅增長(zhǎng)并逐步釋放,帶來營(yíng)收規(guī)模的大幅增長(zhǎng)。但是,由于公司持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張,銀行借款大幅增加至9.46億元,14年財(cái)務(wù)費(fèi)用約5756萬元;同時(shí)固定資產(chǎn)大幅增加10.9億元,產(chǎn)能釋放過程中折舊壓力較大,導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)未能實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。受益于非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)7473萬元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

　　2015年一季度業(yè)績(jī)壓力仍然較大,二季度有望明顯改善。2014年四季度單季,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.9億元,同比增長(zhǎng)68.0%,環(huán)比下滑13.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1608萬元,同比扭虧為盈,環(huán)比下滑47.6%。公司預(yù)計(jì)2015年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)虧損1350萬元~1850萬元。2014年四季度至羊年春節(jié)前,LED行業(yè)下游整體處于去庫存階段,導(dǎo)致公司產(chǎn)能未能持續(xù)釋放,影響了公司當(dāng)期業(yè)績(jī)。2015年3月開始,隨著下游去庫存的結(jié)束,公司訂單量明顯增加,呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺,預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)有望明顯改善。

　　產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,市場(chǎng)開拓海外是亮點(diǎn)。目前,公司蘇州子公司一期藍(lán)綠光48臺(tái)MOCVD設(shè)備已全部投產(chǎn),二期紅黃光設(shè)備已部分投產(chǎn),三期藍(lán)綠光42臺(tái)設(shè)備已大部分到位,隨著后續(xù)配套設(shè)備的到位產(chǎn)能將逐步開出,整體產(chǎn)能已居國(guó)內(nèi)第二。市場(chǎng)開拓方面,公司除繼續(xù)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)客戶的開拓以外,同時(shí)戰(zhàn)略性地加強(qiáng)了海外市場(chǎng)拓展,基于公司在顯示屏領(lǐng)域積累的高品質(zhì)優(yōu)勢(shì),芯片產(chǎn)品受到韓國(guó)及臺(tái)灣客戶一致好評(píng)。2014年,公司海外銷售收入6204萬元,同比大幅增長(zhǎng)585%,外銷毛利率高達(dá)47.8%,比境內(nèi)高20個(gè)百分點(diǎn),是公司未來業(yè)務(wù)的一大亮點(diǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.56元、0.77元和1.07元,對(duì)應(yīng)PE分別為24倍、17倍和12倍。基于看好LED照明滲透率的持續(xù)上升,公司產(chǎn)能的逐步釋放,海外市場(chǎng)開拓進(jìn)展順利,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:下游終端照明滲透率上升不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);海外市場(chǎng)開拓不利的風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　海通證券：“三駕馬車”引領(lǐng)汽車傳感器煥發(fā)新生中航電測(cè):多業(yè)并舉推動(dòng)軍民共進(jìn)蘇州固锝:MEMS與太陽能銀漿放量,公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立華燦光電:產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),海外市場(chǎng)是亮點(diǎn)耐威科技:立足導(dǎo)航業(yè)務(wù),內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)

　　耐威科技

　　耐威科技:立足導(dǎo)航業(yè)務(wù),內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)

　　耐威科技 300456

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-09-02

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6909萬元,同比增長(zhǎng)7.30%,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1389萬元,同比下滑28.42%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)1347萬元,同比下滑12.91%。EPS為0.08元,同比下滑28.40%,公司導(dǎo)航產(chǎn)品有望在下半年放量。

　　具備“慣性導(dǎo)航+衛(wèi)星導(dǎo)航+組合導(dǎo)航”全覆蓋能力。公司主營(yíng)衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù),上半年慣性導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入5693萬元,同比大致持平,在下游衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)下,衛(wèi)星導(dǎo)航業(yè)務(wù)收入943萬元,同比大幅增長(zhǎng)45.79%。同時(shí)加快研發(fā)投入,上半年研發(fā)支出同比增長(zhǎng)44.25%,加大對(duì)現(xiàn)有導(dǎo)航產(chǎn)品深度研發(fā)優(yōu)化,開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域產(chǎn)品。

　　完成收購Silex,進(jìn)軍MEMS芯片制造業(yè)務(wù)。MEMS行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁,全球MEMS市場(chǎng)規(guī)模從2012年的109億美元增長(zhǎng)到2018年的229億美元以上,年復(fù)合增長(zhǎng)率約為13%。Silex為2013年全球第一大、2014年全球第二大的純MEMS代工企業(yè),擁有一條6寸及8寸MEMS生產(chǎn)線,15-17年業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)為2559萬元、2917萬元、4463萬元。隨著收購的完成以及將來擬布局建設(shè)的國(guó)內(nèi)MEMS產(chǎn)線的落地實(shí)施,公司將進(jìn)入MEMS行業(yè)并將保持在MEMS工藝開發(fā)及晶圓制造領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。

　　積極布局航空電子、無人系統(tǒng)及智能制造業(yè)務(wù)。公司無人系統(tǒng)、航空電子等業(yè)務(wù)仍處于投入和積累期。在航空電子方面擁有航空慣性導(dǎo)航設(shè)備的產(chǎn)品基礎(chǔ)及相應(yīng)的市場(chǎng)積累,隨著新品類航空電子產(chǎn)品的拓展推進(jìn),公司的行業(yè)及市場(chǎng)地位有望得到提升。在無人系統(tǒng)及智能制造方面,已實(shí)現(xiàn)部分型號(hào)無人機(jī)系統(tǒng)的少量銷售。公司未來將通過內(nèi)生和外延方式將加強(qiáng)該領(lǐng)域的布局。

　　投資建議及評(píng)級(jí):公司具備導(dǎo)航能力和MEMS制造能力,技術(shù)實(shí)力扎實(shí),預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.36元、0.48元、0.60元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為186、140、113倍,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期;外延式并購進(jìn)展低于預(yù)期