凱樂科技

　　凱樂科技:數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)通信訂單高增長 量子通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：趙曉光,李偉 日期：2016-08-11

　　公告:

　　(1)公司發(fā)布2016年半年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.68億元,同比增長164.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8052.88萬元,同比增長11.87%。(2)2016年7月27日,公司發(fā)布對外投資公告,擬對量子通信技術(shù)數(shù)據(jù)鏈產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目進(jìn)行前期投資,擬獨(dú)資設(shè)立武漢凱樂應(yīng)用技術(shù)研究院有限公司,注冊資本3000萬元。

　　上半年簽訂數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)產(chǎn)品訂單超過50億元,將極大增厚全年業(yè)績。公司半年報(bào)中新增星狀網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)鏈等專網(wǎng)通信產(chǎn)品銷售收入,公告顯示從2015年9月份到2016年6月底與中國普天信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司、浙江南洋傳感器制造有限公司等客戶簽訂通信設(shè)備買賣合同總金額達(dá)到人民幣50.61億元,其中22億元營業(yè)收入計(jì)入半年報(bào),因此上半年?duì)I業(yè)收入同比增長達(dá)到164%。隨著新增數(shù)據(jù)鏈訂單放量和原有訂單的交付執(zhí)行,公司2016年全年業(yè)績有望得到大幅增厚。同時公司在數(shù)據(jù)鏈等專網(wǎng)通信、特種通信產(chǎn)品的研發(fā)、制造方面取得較快發(fā)展,已經(jīng)積累了多項(xiàng)軟硬件專有技術(shù)和較豐富的大規(guī)模通信數(shù)據(jù)鏈產(chǎn)品制造生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。

　　設(shè)立武漢凱樂應(yīng)用技術(shù)研究院,加速量子通信技術(shù)數(shù)據(jù)鏈產(chǎn)業(yè)化。公司設(shè)立凱樂應(yīng)用技術(shù)研究院將主要研究量子通信技術(shù)數(shù)據(jù)鏈產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用,并圍繞中高端通信設(shè)備制造、信息安全、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算應(yīng)用技術(shù)進(jìn)行相關(guān)研究和產(chǎn)業(yè)孵化。進(jìn)一步增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力,為公司轉(zhuǎn)型高端通信設(shè)備制造商提供技術(shù)支持,也為公司中長期發(fā)展提供動力。同時也表明公司的數(shù)據(jù)鏈量子通信產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在穩(wěn)步推進(jìn),預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)鏈量子通信加密產(chǎn)品有望在今年年底前推出。

　　軍民融合“大通信”平臺布局不斷深化,逐步進(jìn)入業(yè)績高增長期。公司目前主要貢獻(xiàn)利潤的業(yè)務(wù)板塊為光纖光纜及電纜、子公司上海凡卓的智能終端業(yè)務(wù)、子公司長信暢中醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)。由于未來光通信和醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)都保持較高景氣度,公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將維持高增長。同時公司通過并購軍工通信技術(shù)公司大地信合、軍用非標(biāo)準(zhǔn)儀器設(shè)備、測試測量系統(tǒng)供應(yīng)商江機(jī)民科,繼續(xù)拓展軍工渠道。借助大地信合、江機(jī)民科在航空航天、船舶、中電、兵器以及中科院等國防軍工良好的客戶關(guān)系,公司未來有望持續(xù)獲得軍工訂單。未來不排除公司民參軍資本運(yùn)作加速,在軍工領(lǐng)域持續(xù)并購,完善布局?！笆濉泵駞④娨呀?jīng)漸入高潮,公司逐步步入業(yè)績高增長期。

　　投資建議:軍民融合浪潮下,公司不斷深化“大通信”平臺布局,在軍用民用通信、量子通信、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域?qū)⒂瓉硇掳l(fā)展機(jī)遇。數(shù)據(jù)鏈訂單持續(xù)高增長將極大增厚公司未來兩年業(yè)績。預(yù)計(jì)2016~2017年凈利潤為3.31億元和4.74億元,給予買入-A評級,6個月目標(biāo)價19.23元,請投資者重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:數(shù)據(jù)鏈量子通信產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化存在不確定性風(fēng)險(xiǎn);房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在剝離前持續(xù)虧損造成業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);

　　中科大量子隱形傳態(tài)研究獲重大進(jìn)展 量子通信發(fā)展或提速凱樂科技:數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)通信訂單高增長 量子通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)神州信息:營收快速增長 行業(yè)大數(shù)據(jù)布局持續(xù)深化浙江東方:定增拓寬金融牌照 布局金控推動發(fā)展中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好 布局海纜和新能源順利三維通信:業(yè)績雖虧 網(wǎng)優(yōu)行業(yè)回暖顯現(xiàn)

　　神州信息

　　神州信息:營收快速增長 行業(yè)大數(shù)據(jù)布局持續(xù)深化

　　神州信息 000555

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：張冰 撰寫日期：2016-09-02

　　事項(xiàng):公司公告2016年半年報(bào),2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.58億元,同比增長23.96%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7942.10萬元,同比下降28.76%,EPS為0.0865元。

　　平安觀點(diǎn):

　　營收快速增長,毛利率和財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累上半年業(yè)績表現(xiàn):根據(jù)公司2016年半年報(bào),公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.58億元,同比增長23.96%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7942.10萬元,同比下降28.76%。公司營業(yè)收入快速增長,而歸母凈利潤同比下降。我們判斷主要有兩個方面的原因:(一)上半年系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入占比較高,而系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率低,拉低了綜合毛利率。同時,受一些項(xiàng)目收入確認(rèn)延遲的影響,應(yīng)用軟件開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率也出現(xiàn)了較大幅度的下降,也拉低了綜合毛利率;(二)公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長,導(dǎo)致資金占用成本增長,上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長。

　　我們認(rèn)為,全年來看,以上兩個方面的因素對凈利潤的影響將減弱:(一)上半年系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比較高,主要是一季度系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入大幅增長的原因,全年來看,系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的占比相比上半年必將有所下降,系統(tǒng)集成對毛利率的影響將減弱。同時,隨著項(xiàng)目收入的最終確認(rèn),應(yīng)用軟件開發(fā)業(yè)務(wù)的毛利率也將逐步回升;(二)今年年底之前,公司定增完成是大概率事件,定增資金到位后,將對公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用產(chǎn)生較大的改善。

　　互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)持續(xù)深化布局:公司自2014年以來開始布局互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè),以農(nóng)村土地確權(quán)為抓手,初步建立了涵蓋“土地流轉(zhuǎn)、農(nóng)業(yè)金融、農(nóng)資營銷、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)、農(nóng)村電商”的互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)生態(tài)圈。截至目前,公司已累計(jì)為全國28個省市的近500個縣提供了農(nóng)村土地確權(quán)服務(wù),為超過80個市縣搭建了農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺,在土地確權(quán)以及產(chǎn)權(quán)交易平臺領(lǐng)域的市場占有率持續(xù)保持第一。今年上半年,公司農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)高速增長,實(shí)現(xiàn)收入9053.67萬元,同比增長106.89%;實(shí)現(xiàn)毛利4726.63萬元,同比增長91.11%。

　　在深入推進(jìn)農(nóng)村土地確權(quán)和搭建農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺的過程中,公司也在積極探索互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)新的增值服務(wù)模式,加大了土地評估征信、農(nóng)產(chǎn)品溯源等增值服務(wù)的試點(diǎn)力度。2016年中央一號文件連續(xù)第十三年以“三農(nóng)”為主題、“十三五”規(guī)劃綱要全文第四篇直接以“推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”為標(biāo)題,彰顯了國家堅(jiān)持大力推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的意志。農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化發(fā)展離不開農(nóng)業(yè)與信息化的深度融合。我們認(rèn)為,在政策的推動下,農(nóng)業(yè)信息化未來發(fā)展空間將非常廣闊,公司的互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)未來發(fā)展值得期待。

　　加強(qiáng)金融、電信、稅務(wù)領(lǐng)域布局,未來發(fā)展動力強(qiáng)勁:今年上半年,公司在金融、電信和稅務(wù)領(lǐng)域深化布局,成效顯著。在金融領(lǐng)域,公司發(fā)布了“新一代分布式銀行核心系統(tǒng)”,幫助銀行構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+”服務(wù)能力;加強(qiáng)了金融大數(shù)據(jù)研發(fā)和應(yīng)用,支持銀行的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新和征信;與星環(huán)科技戰(zhàn)略合作,彌補(bǔ)自身在大數(shù)據(jù)存儲、處理能力方面的不足,完善大數(shù)據(jù)技術(shù)的縱向布局。在電信方面,并購華蘇科技,進(jìn)軍電信大數(shù)據(jù)。華蘇科技2016-2018年的承諾凈利潤分別為5760萬元、7100萬元、8840萬元,華蘇科技未來承諾凈利潤的達(dá)成將顯著增厚公司業(yè)績。在稅務(wù)方面,研發(fā)推出稅務(wù)大數(shù)據(jù)平臺,基于互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行涉稅數(shù)據(jù)的搜集、分析和應(yīng)用,為增強(qiáng)國家稅收治理能力提供有力支撐。公司上半年在金融、電信、稅務(wù)領(lǐng)域加強(qiáng)布局,未來發(fā)展動力強(qiáng)勁。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們維持對公司2016-2018年的盈利預(yù)測,EPS分別為0.52元、0.70元、0.94元,對應(yīng)8月30日收盤價的PE分別約為61、45、33倍。當(dāng)前,公司的農(nóng)業(yè)信息化業(yè)務(wù)高速增長,智慧農(nóng)村生態(tài)圈布局日趨完善。同時,公司在金融、電信、稅務(wù)領(lǐng)域加強(qiáng)布局,成效顯著,未來發(fā)展動力強(qiáng)勁。我們堅(jiān)定看好公司的未來發(fā)展。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期,金融大數(shù)據(jù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期,電信大數(shù)據(jù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

　　中科大量子隱形傳態(tài)研究獲重大進(jìn)展 量子通信發(fā)展或提速凱樂科技:數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)通信訂單高增長 量子通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)神州信息:營收快速增長 行業(yè)大數(shù)據(jù)布局持續(xù)深化浙江東方:定增拓寬金融牌照 布局金控推動發(fā)展中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好 布局海纜和新能源順利三維通信:業(yè)績雖虧 網(wǎng)優(yōu)行業(yè)回暖顯現(xiàn)

　　浙江東方

　　浙江東方:定增拓寬金融牌照 布局金控推動發(fā)展

　　浙江東方 600120

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：趙湘懷 撰寫日期：2016-08-24

　　事件:2016年8月23日晚間,浙江東方發(fā)布2016年中報(bào),根據(jù)中報(bào),公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.2億元,同比下降18.5%,歸屬母公司股東的凈利潤3.9億元,同比增長31.6%(報(bào)告數(shù)據(jù)均來自公司公告)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行,國企改革帶來機(jī)會。

　　(1)公司主營業(yè)務(wù)趨緩。2016年上半年,公司商品流通業(yè)務(wù)營業(yè)收入為15億元(同比下滑31%),目前國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐低于預(yù)期,我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行,導(dǎo)致房地產(chǎn)與商品流通行業(yè)景氣度下行,主營業(yè)務(wù)增速趨緩,推動公司積極創(chuàng)新,發(fā)展金融業(yè)務(wù)和跨境電商,謀求新的經(jīng)營業(yè)務(wù)及利潤增長點(diǎn)。

　　(2)國企改革帶來發(fā)展機(jī)會。十三五綱要提出要整合各類金融資源要素,公司實(shí)際控制人為浙江省國資委,未來公司或?qū)⒔柚鷩蟊尘?搭乘國企改革東風(fēng),布局結(jié)構(gòu)調(diào)整并優(yōu)化國有資產(chǎn)資源配置,迎來發(fā)展機(jī)遇。

　　定增涉足多項(xiàng)金融資產(chǎn),金控布局進(jìn)一步深化。2016年8月13日,公司公布發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集資金公告,根據(jù)公告,公司擬以發(fā)行股份方式購買浙金信托56%股份、大地期貨100%股權(quán)、中韓人壽50%股權(quán),交易對價16億元;同時,浙江東方擬通過定增募集配套資金,募集資金不超過12億元。未來浙金信托、大地期貨和中韓人壽將增強(qiáng)公司金控平臺的綜合競爭力,開拓公司資金來源,優(yōu)化公司結(jié)構(gòu),并提升公司盈利水平。

　　布局信托開拓資金運(yùn)用渠道。2016年1-5月,浙金信托實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.33億元,公司業(yè)績發(fā)展平穩(wěn)。行業(yè)方面,無風(fēng)險(xiǎn)利率下行推動行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)下降,理財(cái)新規(guī)提升信托行業(yè)重要性,且行業(yè)對付風(fēng)險(xiǎn)低于市場預(yù)期,而與其他金融牌照相比,信托公司資金運(yùn)用渠道最為廣泛,包括貨幣市場、債券市場等五大投資領(lǐng)域,在業(yè)務(wù)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級方面具備優(yōu)勢,未來浙金信托發(fā)展可期,并有望帶動公司開拓資金運(yùn)用渠道。

　　布局壽險(xiǎn)提升公司盈利。2016年1-6月,中韓人壽實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)收入7.3億元,比去年同期的2.9億元增加約1.5倍,未來中韓人壽將通過繼續(xù)拓寬營銷渠道等方式實(shí)現(xiàn)保費(fèi)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)高速增長,進(jìn)而提升浙江東方的盈利水平。

　　公司金融牌照全面拓寬。公司立足于國金租賃、東方產(chǎn)融和國貿(mào)東方資本,開展融資租賃、直接投資和資本管理三大塊金融業(yè)務(wù),以投資創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新為基礎(chǔ),為自身轉(zhuǎn)型提供服務(wù)。預(yù)計(jì)到2016年底,公司類金融業(yè)務(wù)將覆蓋到互聯(lián)網(wǎng)、金融創(chuàng)新、海外資產(chǎn)管理、定增市場和資產(chǎn)管理市場,而定增完成后,公司將通過控股信托、期貨和壽險(xiǎn),進(jìn)一步布局綜合金融,全面轉(zhuǎn)型金控。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個月目標(biāo)價41.6元。我們預(yù)計(jì)2016年-2018年的EPS分別為1.18元、1.42元、1.7元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)

　　中科大量子隱形傳態(tài)研究獲重大進(jìn)展 量子通信發(fā)展或提速凱樂科技:數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)通信訂單高增長 量子通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)神州信息:營收快速增長 行業(yè)大數(shù)據(jù)布局持續(xù)深化浙江東方:定增拓寬金融牌照 布局金控推動發(fā)展中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好 布局海纜和新能源順利三維通信:業(yè)績雖虧 網(wǎng)優(yōu)行業(yè)回暖顯現(xiàn)

　　中信國安

　　中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR

　　中信國安 000839

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：顧海波 撰寫日期：2016-07-01

　　公司于30日晚發(fā)布公告,擬以現(xiàn)金2000萬美元通過下屬全資子公司認(rèn)購NextVR擬發(fā)行的3,947,031股B級優(yōu)先股,占發(fā)行后總股本的2.27%,總估值8億美金。

　　NextVR是全球唯一能做到提供高清品質(zhì)VR直播的公司,有望成為VR直播獨(dú)角獸。公司可以傳輸3D直播,高幀率視頻圖像,建立環(huán)境的幾何模型,同時還允許通過顯示家庭和移動網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行高質(zhì)量的流媒體內(nèi)容播放。直播內(nèi)容包括搖滾演唱會、體育賽事、時裝秀、總統(tǒng)辯論等所有能讓觀眾身臨其境般體驗(yàn)的高質(zhì)量視頻廣播。

　　技術(shù)頂尖+內(nèi)容為王,成就NextVR孤獨(dú)求敗地位。從拍攝、壓縮、傳輸和內(nèi)容等方面公司擁有26項(xiàng)專利技術(shù)做支撐。能做到直播視頻自帶深度信息,獨(dú)有算法實(shí)現(xiàn)低寬帶看流暢VR視頻。公司優(yōu)質(zhì)的解決方案包括全景直播卡車能夠?qū)崟r轉(zhuǎn)播360度VR節(jié)目。同時,豐富而優(yōu)質(zhì)的VR內(nèi)容也是公司核心競爭力之一。公司合作公司包括NBA、NFL、ICC等大型體育機(jī)構(gòu),涉及世界級影響力的籃球、橄欖球、足球、高爾夫等賽事;LiveNation活動推廣公司,打造全球直播演唱會。年初公司與Fox體育簽署5年直播協(xié)議,持續(xù)推動VR直播的發(fā)展。

　　核心業(yè)務(wù)廣電通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營DVB+OTT戰(zhàn)略合作穩(wěn)步推進(jìn)。公司于21日發(fā)布控股子公司簽署DVB+OTT業(yè)務(wù)合作協(xié)議公告,成為湖北楚天視訊DVB+OTT業(yè)務(wù)唯一合作方,承諾采購不少于200萬臺DVB+OTT機(jī)頂盒,唯一接受公司子公司提供的OTT平臺服務(wù)。子公司廣視具備跨省域大規(guī)模運(yùn)營DVB+OTT實(shí)現(xiàn)覆蓋終端的優(yōu)勢,通過結(jié)合DVB和OTT形成新的商業(yè)模式,提升有線電視用戶體驗(yàn)和價值。本次合作有利于公司該業(yè)務(wù)發(fā)展模式后續(xù)落地實(shí)施,盤活用戶資源,激活OTT端價值。

　　卡位VR直播,原有業(yè)務(wù)與新投資業(yè)務(wù)戰(zhàn)略契合。VR直播是最有可能先普及的VR體驗(yàn)之一,同時又有很高的競爭壁壘,公司對外投資NextVR卡位VR直播,未來在賽事、旅游、美食等眾多領(lǐng)域?yàn)橛脩魩碇庇^而直接的觀感,公司有線電視業(yè)務(wù)與NextVR業(yè)務(wù)具有很好的契合性,有利于增加用戶體驗(yàn)和用戶粘性。

　　維持“買入”評級。考慮公司20億外延多省有線電視運(yùn)營股權(quán)的進(jìn)展慢于預(yù)期,維持原有盈利預(yù)測,預(yù)測2016/17/18業(yè)績?yōu)?.46/0.61/0.68元,繼續(xù)看好公司在廣電通信網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營龍頭的發(fā)展前景。

　　中科大量子隱形傳態(tài)研究獲重大進(jìn)展 量子通信發(fā)展或提速凱樂科技:數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)通信訂單高增長 量子通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)神州信息:營收快速增長 行業(yè)大數(shù)據(jù)布局持續(xù)深化浙江東方:定增拓寬金融牌照 布局金控推動發(fā)展中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好 布局海纜和新能源順利三維通信:業(yè)績雖虧 網(wǎng)優(yōu)行業(yè)回暖顯現(xiàn)

　　中天科技

　　中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好 布局海纜和新能源順利

　　中天科技 600522

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2016-08-25

　　事件:

　　公司于2016年8月18日發(fā)布2016年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.04億元,同比增長36.26%(調(diào)整前YOY47.49%);實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.28億元,同比增長60.71%(調(diào)整前YOY90.06%),業(yè)績符合申萬預(yù)期。

　　投資要點(diǎn):

　　光通信產(chǎn)業(yè)鏈量價齊升,行業(yè)高景氣度持續(xù)。2016年上半年,公司光纖及光纜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.01億元,同比增長26.26%,毛利率增加4.75個百分點(diǎn),達(dá)到34.73%。公司已經(jīng)形成光纖預(yù)制棒—光纖—光纜—特種光纜—射頻電纜—ODN等完整的光通信產(chǎn)業(yè)鏈。

　　我們認(rèn)為,未來受益“寬帶中國”、4G覆蓋增加以及5G上線,行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。

　　報(bào)告期內(nèi),由于市場需求快速增長,使得光纖價格明顯提升,同時公司光纖預(yù)制棒產(chǎn)能不斷擴(kuò)大,進(jìn)一步降低電信產(chǎn)業(yè)鏈成本,增強(qiáng)了盈利能力。

　　海洋系列產(chǎn)品不斷延伸,海纜擴(kuò)產(chǎn)帶動營收增長。2016年上半年,公司海底線纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.85億元,同比增加74.81%,擴(kuò)產(chǎn)效益凸顯;毛利率為24.67%,同比減少14.73個百分點(diǎn)。公司目前已形成海底光纜、海底電纜、接駁盒、水下連接器件等海洋系列產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi),公司海底線纜產(chǎn)能進(jìn)一步提升,以滿足風(fēng)力發(fā)電、石油平臺及國防安全等市場需求的增長;公司引進(jìn)技術(shù)團(tuán)隊(duì),成立中天海洋系統(tǒng)公司,進(jìn)一步豐富海洋系列產(chǎn)品。

　　新能源板塊布局充分,未來有望多點(diǎn)開花。新能源領(lǐng)域是公司重點(diǎn)戰(zhàn)略布局方向,包括光伏電站、光伏背板、光伏支架、儲能電池等。報(bào)告期內(nèi),公司分布式光伏電站并網(wǎng)容量達(dá)到148兆瓦,并嘗試走出南通布局全國;中天儲能被工信部認(rèn)定為2016年鋰電池行業(yè)唯一的智能制造試點(diǎn)示范企業(yè);公司的背板材料得到主流客戶認(rèn)可,產(chǎn)能充分釋放,盈利能力明顯提升。

　　調(diào)整盈利預(yù)測,維持評級不變:報(bào)告期內(nèi),公司所處的光通信行業(yè)景氣度超預(yù)期,帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。我們調(diào)整盈利預(yù)測(16、17年基于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁上調(diào),18年基于新業(yè)務(wù)不確定性略微下調(diào)),預(yù)計(jì)16-18年歸母凈利潤分別為13.3億元、16.8億元和21.2億元(調(diào)整前分別為12.78億、16.65億和21.53億),對應(yīng)EPS分別為0.51元/股、0.64元/股和0.81元/股,當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為24倍、19倍和15倍。維持“增持”評級。

　　中科大量子隱形傳態(tài)研究獲重大進(jìn)展 量子通信發(fā)展或提速凱樂科技:數(shù)據(jù)鏈專網(wǎng)通信訂單高增長 量子通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)神州信息:營收快速增長 行業(yè)大數(shù)據(jù)布局持續(xù)深化浙江東方:定增拓寬金融牌照 布局金控推動發(fā)展中信國安:入股全球頂級VR直播企業(yè)NextVR中天科技:光纖光纜主業(yè)盈利良好 布局海纜和新能源順利三維通信:業(yè)績雖虧 網(wǎng)優(yōu)行業(yè)回暖顯現(xiàn)

　　三維通信

　　三維通信:業(yè)績雖虧 網(wǎng)優(yōu)行業(yè)回暖顯現(xiàn)

　　三維通信 002115

　　研究機(jī)構(gòu)：東興證券 分析師：楊若木 撰寫日期：2016-08-25

　　事件:

　　2016年8月23日,公司發(fā)布2016年半年度報(bào)告。2016年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元,同比增長-4.60%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2403.52萬元,同比增長-448.03%,扣非后的歸屬上市公司股東的凈利潤為-3104.31萬元,同比增長-17108.10%,EPS 為-0.0585元,同比增長-448.21%。觀點(diǎn):

　　1. 業(yè)績虧損,主要原因是海外收入下滑、網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備及解決方案毛利率下降。

　　公司中報(bào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.78億元、歸母凈利潤-2403.52萬元,同比增長-4.60%和-448.03%,雖然較為接近一季報(bào)預(yù)告的下限-2700萬元,但基本符合預(yù)期。公司上半年虧損的主營原因是:由于公司的網(wǎng)優(yōu)產(chǎn)品在2015年上半年向日本經(jīng)銷商大量供貨并確認(rèn)收入,由于產(chǎn)品銷售需要一定周期,導(dǎo)致今年上半年向海外市場的供貨減少,使得公司上半年海外收入較去年同期的1.05億元下降84.32%。而海外業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)59.32%,遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場的19.93%,拖累了公司的整體毛利率較去年同期大降10.53個百分點(diǎn)。

　　2. 國內(nèi)4G將進(jìn)入“深覆蓋”階段,網(wǎng)優(yōu)行業(yè)景氣度提升,公司有望充分受益。

　　2015年,國內(nèi)4G牌照全面落地,網(wǎng)優(yōu)行業(yè)需求開始復(fù)蘇。目前,中國移動4G基站已經(jīng)達(dá)到132萬個,4G建設(shè)“廣覆蓋”階段基本完成,“深覆蓋”階段來臨。例如,中國移動明確2016年將要加強(qiáng)4G網(wǎng)絡(luò)的深度覆蓋,提升用戶室內(nèi)無線寬帶網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的使用體驗(yàn)。中國電信和中國聯(lián)通雖然仍處于“廣覆蓋”階段,但2016年底也將進(jìn)入“深覆蓋”階段,這將支撐網(wǎng)優(yōu)行業(yè)從2016年開始真正進(jìn)入高景氣周期。上半年,公司“網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備及解決方案”等的境內(nèi)收入同比增加6912萬元,增幅24.07%,也佐證了我們的判斷。

　　我們認(rèn)為,公司作為國內(nèi)A股網(wǎng)優(yōu)行業(yè)上市公司中市場占有率排名第一的企業(yè),上半年已經(jīng)先后三次大份額中標(biāo)中國移動網(wǎng)優(yōu)相關(guān)集采項(xiàng)目,包括:中國移動2015年光纖分布系統(tǒng)產(chǎn)品集采項(xiàng)目(第一中標(biāo)人)、中國移動2015年干放及無源器件集中采購項(xiàng)目(第三中標(biāo)人)、中國移動2015年數(shù)字直放站集中采購項(xiàng)目(第一中標(biāo)人)。我們預(yù)計(jì)未來隨著網(wǎng)優(yōu)需求走強(qiáng),公司有望分享更大的網(wǎng)優(yōu)市場份額。

　　3. 公司在海外市場的拓展仍值期待,有望支撐毛利率回升,盈利能力改善。

　　上半年,雖然公司的海外收入大幅下滑,但毛利率仍小幅提升1.54個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為,海外收入的增長或下滑一定程度上與公司海外銷售的周期性、當(dāng)前公司海外市場的單一性有關(guān),而公司目前仍在積極開拓日本、澳大利亞、歐美、東南亞等市場。鑒于公司去年在日本市場取得突破,而海外電信運(yùn)營商眾多、室內(nèi)覆蓋需求旺盛,具有高毛利、回款周期短等優(yōu)勢,公司有望以日本市場為跳板,快速開拓其它區(qū)域,未來海外收入有望實(shí)現(xiàn)增長,從而支撐公司的總體毛利率回升,盈利能力改善。

　　結(jié)論:我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年EPS分別為0.06元、0.10元和0.15元,對應(yīng)PE分別為218倍、127倍和83倍?？紤]到公司作為A股網(wǎng)優(yōu)上市公司中排名第一的企業(yè),業(yè)內(nèi)公司紛紛轉(zhuǎn)型,公司堅(jiān)持“專業(yè)化和國際化”戰(zhàn)略,隨著4G和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展,網(wǎng)優(yōu)需求回暖,公司有望成為網(wǎng)優(yōu)行業(yè)最受益標(biāo)的,維持“推薦”評級。