國泰君安：PPP變革商業(yè)模式，園林迎發(fā)展黃金期鐵漢生態(tài):并表帶動業(yè)績提升,內(nèi)生外延布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)鏈美晨科技:中報業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期,“互聯(lián)網(wǎng)+”值得期待云投生態(tài):調(diào)整增發(fā)方案,更利于公司發(fā)展美尚生態(tài):生態(tài)景觀后起之秀,外延并購高增長之路強(qiáng)勢開啟

　　鐵漢生態(tài)

　　鐵漢生態(tài):并表帶動業(yè)績提升,內(nèi)生外延布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)鏈

　　鐵漢生態(tài) 300197

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2016-08-30

　　報告摘要

　　事件描述

　　鐵漢生態(tài)發(fā)布2016年中報,報告期實現(xiàn)營業(yè)收入14.49億元,同比上漲31.49%,毛利率28.35%,同比下降0.43%,歸屬凈利潤1.77億元,同比上升47.58%,EPS0.18元。

　　據(jù)此計算公司2季度實現(xiàn)營收10.51億元,同比上漲32.69%,毛利率27.80%,同比下降2.29%,歸屬凈利潤1.82億元,同比上升47.49%,EPS0.20元。

　　事件評論

　　并表帶動公司營收利潤雙升:上半年園林環(huán)保行業(yè)向好,公司主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展,同時由于星河園林并表,營收同增31.49%。盈利能力穩(wěn)定,由于園林綠化工程小幅下滑1.54%,拖累整體毛利率下降0.43%。費用方面,主要由于研發(fā)費用和職工薪酬上升,管理費用同增28.34%,所得稅費用由于利潤增加而上升59.43%,資產(chǎn)減值損失由于壞賬損失增加而上升0.19億,投資收益由于合營公司濰坊棕鐵投資確認(rèn)投資收益增加而上升0.28億,最終實現(xiàn)凈利潤1.77億元,同比上升47.58%。

　　PPP 訂單充裕,融資規(guī)模擴(kuò)大加強(qiáng)核心競爭力:2016年是PPP 推進(jìn)的大年,受益于PPP 相關(guān)政策,園林生態(tài)市場空間巨大。公司上半年與多地政府部門開展PPP 合作,目前公告中標(biāo)的PPP 項目達(dá)38.02億。此外,公司上半年完成多輪融資,1月份債券融資4億元,3月份增發(fā)募資8.45億,充沛的資金為公司未來項目承接提供堅實保障。

　　內(nèi)生外延,打造全國性園林綜合體:公司上半年收購星河園林,占領(lǐng)北方市場,未來將憑借其品牌影響力進(jìn)軍南方市場,完成全國化布局。此外,公司在發(fā)展園林主業(yè)的同時,在環(huán)保、體育、婚慶、旅游等多個領(lǐng)域積極探索,尋找新的利潤增長點,公司上半年參與成立并購基金介入水務(wù)領(lǐng)域,為未來業(yè)務(wù)發(fā)展提供指導(dǎo)作用。

　　員工持股落地,內(nèi)部激勵機(jī)制進(jìn)一步完善:公司上半年完成第一期員工持股計劃實施完畢,交易均價為13.57元/股,進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu),建立健全激勵約束機(jī)制,形成核心凝聚力,為公司未來發(fā)展提供助力。

　　預(yù)計公司2016、2017年的EPS 分別為0.52元、0.71元,對應(yīng)PE 分別為33、24倍,給予“買入”評級。

　　國泰君安：PPP變革商業(yè)模式，園林迎發(fā)展黃金期鐵漢生態(tài):并表帶動業(yè)績提升,內(nèi)生外延布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)鏈美晨科技:中報業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期,“互聯(lián)網(wǎng)+”值得期待云投生態(tài):調(diào)整增發(fā)方案,更利于公司發(fā)展美尚生態(tài):生態(tài)景觀后起之秀,外延并購高增長之路強(qiáng)勢開啟

　　美晨科技

　　美晨科技:中報業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期,“互聯(lián)網(wǎng)+”值得期待

　　美晨科技 300237

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2016-08-30

　　營收大幅增長,業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期:受園林板塊PPP訂單落地增加疊加汽配板塊優(yōu)化客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響,營收同增71.92%;經(jīng)濟(jì)下行致PPP項目毛利率下降,拖累綜合毛利率同降1.96%;營收增長帶動期間費用同增0.50億;應(yīng)收賬款增加,計提壞賬準(zhǔn)備增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失同增0.10億;受營改增影響,營業(yè)稅金及附加同減0.47億,導(dǎo)致最終凈利潤同增,符合預(yù)期。

　　優(yōu)化產(chǎn)品與客戶結(jié)構(gòu),汽配板塊換發(fā)生機(jī):面對汽車行業(yè)景氣度下降及重卡市場下降的不利影響,公司一直在積極優(yōu)化市場結(jié)構(gòu),進(jìn)行產(chǎn)品升級換代。目前,乘用車市場的銷售額占汽配板塊總營業(yè)額的比重上升至51.07%。同時,公司積極推進(jìn)乘用車高端客戶的渠道突破與技術(shù)提升,最終汽配板塊重獲生機(jī),收入同增26.45%。

　　PPP訂單充裕,轉(zhuǎn)型之路趨勢向好:子公司賽石園林PPP訂單充沛,目前簽訂的PPP框架近200億,另有一個與碧桂園合作框架協(xié)議書在談。此外,公司成立新鼎生態(tài)環(huán)保投資發(fā)展基金,重點投資與公司產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的生態(tài)環(huán)保行業(yè),為公司在“大環(huán)保”領(lǐng)域發(fā)展轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

　　順勢而為,“互聯(lián)網(wǎng)+”值得期待:共同發(fā)起設(shè)立30億的中植美晨產(chǎn)業(yè)并購基金,主要圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+汽車后市場”相關(guān)領(lǐng)域,“互聯(lián)網(wǎng)+節(jié)能環(huán)?！毕嚓P(guān)領(lǐng)域進(jìn)行并購?？紤]到“互聯(lián)網(wǎng)+”目前形勢大好,市場想象空間大,相關(guān)并購將極大利好公司的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,成為推動公司未來業(yè)績增長的一大亮點。

　　預(yù)計公司2016、2017年的EPS分別為0.51元、0.67元,對應(yīng)的PE分別為27倍、21倍,給予“買入”評級。

　　國泰君安：PPP變革商業(yè)模式，園林迎發(fā)展黃金期鐵漢生態(tài):并表帶動業(yè)績提升,內(nèi)生外延布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)鏈美晨科技:中報業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期,“互聯(lián)網(wǎng)+”值得期待云投生態(tài):調(diào)整增發(fā)方案,更利于公司發(fā)展美尚生態(tài):生態(tài)景觀后起之秀,外延并購高增長之路強(qiáng)勢開啟

　　云投生態(tài)

　　云投生態(tài):調(diào)整增發(fā)方案,更利于公司發(fā)展

　　云投生態(tài) 002200

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2016-09-07

　　事件:9月5日晚,公司公告擬調(diào)整增發(fā)方案,保持12.14元/股的增發(fā)價不變,增發(fā)數(shù)量調(diào)整為5930.81萬股,募集資金調(diào)整為7.2億元。

　　調(diào)整增發(fā)方案,降低募資規(guī)模,更利于審核通過。在當(dāng)前市場監(jiān)管環(huán)境下,證監(jiān)會對上市公司定增募集資金事項審核較為嚴(yán)格。本次公司調(diào)整定增方案,在保持發(fā)行價格不變的基礎(chǔ)上,減少了41.84%的發(fā)行股份數(shù)量以及募資規(guī)模,這將更易于被證監(jiān)會審核通過,讓公司早日獲取發(fā)展所急需的資金,并節(jié)省大量財務(wù)費用,提升公司盈利水平。本次定增擬募集7.2億元資金,4.7億元用于償還大股東云投集團(tuán)的借款,2.5億元用于補充公司流動資金。

　　大股東持股比例提升,支持力度或有增無減。本次定增方案調(diào)整依然得到了大股東云投集團(tuán)的大力支持。大股東擬認(rèn)購5323.97萬股,占比大幅提升至89.77%。

　　本次定增完成后,云投集團(tuán)將共持有9209.88萬股公司股份,股權(quán)占比提升為37.8%。我們認(rèn)為,大股東深度參與公司定增,股權(quán)占比較之前方案更高,充分彰顯了對公司發(fā)展前景的信心,未來大股東給與公司的支持或?qū)⒂性鰺o減。

　　推行員工持股計劃,鎖定員工跟公司利益一致,增強(qiáng)公司發(fā)展活力。公司員工持股計劃參與公司定增,擬認(rèn)購81.55萬股股份,總金額不超過990萬元。我們認(rèn)為,公司推行員工持股計劃有利于深化公司混合所有制改革,建立員工持股的長效機(jī)制,建立和完善公司與員工的利益共享機(jī)制,增強(qiáng)公司發(fā)展活力。

　　中標(biāo)重大PPP項目,后續(xù)增量可期,或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)績持續(xù)快速增長。公司歷史包袱基本處理完畢,管理層重心開始轉(zhuǎn)向市場開拓和業(yè)務(wù)推進(jìn)。公司成功中標(biāo)了“遂寧市河?xùn)|新區(qū)海綿城市建設(shè)仁里古鎮(zhèn)PPP項目”,業(yè)績增長動能強(qiáng)勁。隨著公司PPP訂單逐步增多并落地,有望驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)快速增長。

　　國企改革受益標(biāo)的,想象空間巨大。公司是云投集團(tuán)旗下唯一上市平臺,隨著國企改革的逐步推進(jìn),大股東旗下龐大的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)必將涉及重組與整合,公司或?qū)⒅苯邮芤?想象空間巨大。

　　預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為元0.42、0.66元、0.99元。當(dāng)前股價對應(yīng)2016年的PE為56倍。

　　風(fēng)險提示:定增推進(jìn)速度不及預(yù)期、主業(yè)發(fā)展不及預(yù)期等。

　　國泰君安：PPP變革商業(yè)模式，園林迎發(fā)展黃金期鐵漢生態(tài):并表帶動業(yè)績提升,內(nèi)生外延布局生態(tài)園林產(chǎn)業(yè)鏈美晨科技:中報業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期,“互聯(lián)網(wǎng)+”值得期待云投生態(tài):調(diào)整增發(fā)方案,更利于公司發(fā)展美尚生態(tài):生態(tài)景觀后起之秀,外延并購高增長之路強(qiáng)勢開啟

　　美尚生態(tài)

　　美尚生態(tài):生態(tài)景觀后起之秀,外延并購高增長之路強(qiáng)勢開啟

　　美尚生態(tài) 300495

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2016-09-06

　　報告要點

　　立足江南,上市伊始,盈利能力行業(yè)上游

　　美尚生態(tài)總部位于江蘇無錫,背靠華東地區(qū)的生態(tài)景觀建設(shè)廣闊市場實現(xiàn)了較快的發(fā)展。主營生態(tài)修復(fù)重構(gòu)與園林景觀,毛利率、凈利率均遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。2012年、2013年營收增幅72.83%、47.33%,2014年、2015年由于行業(yè)頑疾增速放緩,15年年底登陸資本市場,資金實力顯著增強(qiáng),即將迎來新一輪擴(kuò)張之路。

　　萬千利好,生態(tài)景觀建設(shè)行業(yè)蒸蒸日上

　　我國城市化水平仍在不斷提高,帶動市政園林和地產(chǎn)園林繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。近年來生態(tài)環(huán)境破壞嚴(yán)重,水十條、海綿城市等相關(guān)政策頻出,催生萬億生態(tài)環(huán)保市場,PPP走過探索期,進(jìn)入發(fā)展大年,近10萬億的項目投資為行業(yè)注入新的血液。公司緊跟業(yè)內(nèi)龍頭步伐,簽訂PPP項目訂單,在PPP項目大范圍落地之前積累經(jīng)驗。

　　并購金點園林,聯(lián)姻地產(chǎn)景觀龍頭,拓展業(yè)務(wù)新版圖

　　金點園林享有“西部景觀龍頭,山水園林專家”的美譽,資產(chǎn)規(guī)模、營收利潤和公司不相上下,15億收購物超所值。金點園林專注于中高端地產(chǎn)景觀,將增強(qiáng)公司景觀建設(shè)實力。公司一直致力于市場開拓,金點業(yè)務(wù)區(qū)域主要是河北、北京、四川、重慶市、云南等地,與公司形成完美互補,加速公司中西部擴(kuò)張戰(zhàn)略。此外,金點在海南根基深厚,海南作為國際旅游島,養(yǎng)老型地產(chǎn)銷售火爆,有望成為公司下一個業(yè)績增長區(qū)域。金點園林大概率年中并表,預(yù)計給公司帶來至少50%的營收和利潤增長。

　　收購綠之源,打造生態(tài)修復(fù)專家

　　公司的生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)業(yè)務(wù)以水生態(tài)的修復(fù)為主,是公司業(yè)績的支撐板塊,將充分受益正在到來的生態(tài)環(huán)保大市場。綠之源在土壤修復(fù)領(lǐng)域?qū)嵙?qiáng)勁,收購?fù)瓿珊?公司將進(jìn)一步優(yōu)化在生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)布局,與綠之源在業(yè)務(wù)拓展上形成協(xié)同效應(yīng),近期“土十條”分布,公司在土壤修復(fù)細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒋笥锌蔀椤?/p>