新一輪債轉(zhuǎn)股大幕已經(jīng)拉開。作為本輪債轉(zhuǎn)股的先頭部隊，中國一重、一拖集團、中鋼集團等大型央企均已創(chuàng)新方式“嘗鮮”。

　　周一，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，債轉(zhuǎn)股的配套措施、配套細則正在緊鑼密鼓地研究、制訂過程中。未來，在具體操作路徑進一步清晰后，債轉(zhuǎn)股必將對A股上市公司帶來深遠影響。

　　分析認為，直接參與債轉(zhuǎn)股的相關(guān)公司、作為不良資產(chǎn)處置參與主體之一的AMC（資產(chǎn)管理公司）概念股以及銀行股均有望受益。

　　　　上市公司率先試水債轉(zhuǎn)股

　　9月28日，中鋼國際公告稱，公司于當(dāng)日收到控股股東中鋼集團的通知，中鋼債務(wù)重組方案已正式獲得批準(zhǔn)。而在此前市場流傳的重組方案中，中鋼有近300億元的債務(wù)將通過債轉(zhuǎn)股的方式化解。這也意味著，時隔17年后，國內(nèi)新一輪債轉(zhuǎn)股正式破冰啟動，中鋼集團成為本輪債務(wù)重組當(dāng)中首家推行債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)。

　　無獨有偶，中國一重10月12日晚間宣布，公司“債轉(zhuǎn)股”式的定增方案獲得國資委批復(fù)。根據(jù)定增預(yù)案，中國一重擬以每股4.85元的價格，向公司控股股東一重集團非公開發(fā)行31978.29萬股，募集資金總額15.51億元，將全部用于補足公司因償還一重集團委托貸款和往來款15.51億元所形成的資金缺口。一重集團將以現(xiàn)金方式認購本次非公開發(fā)行的全部股份，認購資金來源為各部委歷年下?lián)艿膰鴵苜Y金。

　　而在11日晚間，一拖股份也公告稱，控股股東中國一拖接到國務(wù)院批復(fù)，同意中國一拖將所持一拖股份合計3321.94萬股分別協(xié)議轉(zhuǎn)讓給中國華融、建設(shè)銀行河南省分行和中國東方持有，從而解決中國一拖的原始債務(wù)。

　　同日，海德股份宣布，下屬子公司海徳資產(chǎn)剛剛收到中國銀監(jiān)會下發(fā)的通知，正式獲批為地方資產(chǎn)管理公司，也是目前A股唯一一家不良資產(chǎn)管理公司。

　　除上述已公告的公司外，據(jù)新華社消息，日前，建行和云錫集團簽訂近百億元的合作框架協(xié)議。10月19日，云南錫業(yè)集團即將拿到來自建設(shè)銀行的一筆23.5億元投資，用于置換企業(yè)部分高息負債。投資到位后，能幫助云錫集團降低負債率4.57％，節(jié)約財務(wù)成本近億元；資金全部到位后，預(yù)計將總共降低企業(yè)資產(chǎn)負債率15個百分點。

　　　　債轉(zhuǎn)股配套措施正研究制訂

　　10月10日，國務(wù)院發(fā)布《市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，債轉(zhuǎn)股被作為降杠桿的舉措之一將進行試點，這標(biāo)志著新一輪的債轉(zhuǎn)股將正式開啟。與上一輪政策性債轉(zhuǎn)股不同，市場化、法治化是這次債轉(zhuǎn)股的突出特征。指導(dǎo)意見提出，重點鼓勵因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)、因高負債而財務(wù)負擔(dān)過重的成長型企業(yè)、關(guān)系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)等參與債轉(zhuǎn)股。

　　根據(jù)指導(dǎo)意見，符合發(fā)展前景較好、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向好、信用狀況好這三個條件的企業(yè)可以開展市場化債轉(zhuǎn)股。同時，嚴格禁止以下四類企業(yè)參與債轉(zhuǎn)股：已失去生存發(fā)展前景扭虧無望的“僵尸企業(yè)”、有惡意逃廢債行為的企業(yè)、債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)、有可能助長過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)。

　　指導(dǎo)意見中提到，允許參考股票二級市場交易價格確定國有上市公司轉(zhuǎn)股價格，允許參考競爭性市場報價或其他公允價格確定國有非上市公司轉(zhuǎn)股價格。為適應(yīng)開展市場化債轉(zhuǎn)股工作的需要，應(yīng)進一步明確、規(guī)范國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相關(guān)程序。

　　而對于債轉(zhuǎn)股企業(yè)為上市公司的，意見要求其增發(fā)股份應(yīng)履行證券監(jiān)管部門規(guī)定的相關(guān)程序，同時其債轉(zhuǎn)股股權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓退出，轉(zhuǎn)讓時應(yīng)遵守限售期等證券監(jiān)管規(guī)定。

　　據(jù)上證報今日報道，債轉(zhuǎn)股的配套措施、配套細則也正在緊鑼密鼓地研究、制訂過程中，相關(guān)的配套細則將涉及轉(zhuǎn)股價格、國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、優(yōu)先股發(fā)行、股份增發(fā)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等。

　　招商證券分析師表示，預(yù)計債轉(zhuǎn)股短期內(nèi)將以個案和試點為主，中長期內(nèi)逐漸演變?yōu)槌B(tài)化的資產(chǎn)處置方式之一，總規(guī)模將達到萬億元級。因此，短期內(nèi)債轉(zhuǎn)股以個案和試點為主，但考慮債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)類別并不局限于不良資產(chǎn)，正常、關(guān)注類貸款皆可轉(zhuǎn)股，未來市場空間巨大。

　　　　債轉(zhuǎn)股助A股公司“甩包袱”

　　在上市公司層面，有投行人士表示，有兩種模式操作性比較強，一是定增融資用于收購債務(wù)，適合那些負債特別重的公司；二是將債轉(zhuǎn)股和混改結(jié)合起來，適合那些國資持股比例特別高的公司，可以在降低企業(yè)成本的同時優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　其中，直接向債權(quán)人發(fā)行股份，募資用于償還貸款，或?qū)⒊蔀楸容^典型的債轉(zhuǎn)股。統(tǒng)計顯示，2015年度財務(wù)費用在10億元以上的上市公司有76家，其中最高的是中國石油的238億元。在這些需要支付巨額利息的公司中，部分因各種原因處于虧損狀態(tài)，如中煤能源，2015年度虧損25.2億元，當(dāng)年的財務(wù)成本為39.8億元。

　　該投行人士指出，“這些公司里面，有一批肯定符合‘債轉(zhuǎn)股’文件中提到的適用企業(yè)范圍，比如煤炭公司，就屬于因行業(yè)周期性波動導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)，如果能夠?qū)嵤﹤D(zhuǎn)股，加上其他得力措施，完全可以實現(xiàn)扭虧?！?/p>

　　另外，從資產(chǎn)負債率的角度來看，不少上市公司也有實施債轉(zhuǎn)股的動力。據(jù)上證資訊統(tǒng)計，截至今年二季度結(jié)束，滬深兩市有約175家公司的資產(chǎn)負債率超過80%，其中14家的資產(chǎn)負債率超過100%，已經(jīng)是資不抵債。

　　　　兩類金融公司有望分蛋糕

　　除上述有望債轉(zhuǎn)股的公司外，AMC(資產(chǎn)管理公司)以及銀行均有望參與其中，成為債轉(zhuǎn)股政策的受益群體。

　　其中，作為運作主體的AMC公司，尤其是本身擁有上市平臺的AMC機構(gòu)將具有一定優(yōu)勢。申萬宏源表示，在債轉(zhuǎn)股中規(guī)定銀行應(yīng)通過向?qū)嵤C構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實施機構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，從專業(yè)化及市場風(fēng)險偏好角度來看，金融資產(chǎn)管理公司(AMC)將是處置的重要參與者，市場份額最大，目前全國僅有4大國家級和20多家地方級AMC公司，未來業(yè)務(wù)空間巨大。

　　如已經(jīng)取得地方資產(chǎn)管理公司資質(zhì)的海德股份，成為國內(nèi)首家民營AMC金控平臺。此前，重慶燃氣控股股東重慶能源集團擬將公司15%的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給重慶市國資委下屬的重慶渝康，而重慶渝康主營業(yè)務(wù)鎖定重組金融、國企及社會三類不良資產(chǎn)，此次轉(zhuǎn)讓也給市場以想象空間。此外，陜國投A持有陜西AMC股本比例為5.36%，公司信托業(yè)務(wù)有望借助AMC實現(xiàn)不良資產(chǎn)的有效處理，業(yè)務(wù)鏈條實現(xiàn)拓展。

　　AMC公司參股的公司也值得關(guān)注，截至今年6月末，華融、長城通過債轉(zhuǎn)股目前合計持有秦川機床超7%股權(quán)；東方、華融通過債轉(zhuǎn)股目前仍持有杭齒前進合計約11%股權(quán)。

　　銀行方面，華泰證券銀行業(yè)分析師羅毅認為，預(yù)計每年債轉(zhuǎn)股規(guī)模1000億~2000億元左右。簡單測算，債轉(zhuǎn)股每年對銀行業(yè)凈利潤的潛在影響在1%~2%，可重點關(guān)注銀行板塊機會，推薦積極推市場化改革轉(zhuǎn)型的銀行標(biāo)的。

　　招商證券分析師馬鯤鵬建議，部分在上述三類鼓勵企業(yè)中信貸資產(chǎn)較多的上市銀行值得留意，如中國銀行、建設(shè)銀行、中信銀行等。同時，靈活度較高的銀行如招商銀行、民生銀行、平安銀行等也有望在債轉(zhuǎn)股中一展身手。（中國證券網(wǎng)綜合媒體報道）