衛(wèi)寧健康

　　衛(wèi)寧健康:業(yè)績持續(xù)增長與人壽合作提供新增長點

　　衛(wèi)寧健康 300253

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：劉雪峰 撰寫日期：2016-10-25

　　2016Q3實現(xiàn)收入同比增長28%,凈利潤同比增長14%。

　　2016年前三季度,受益于醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)持續(xù)景氣,公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.8億元,同比增長34%;歸屬于母公司的凈利潤4.6億元,同比增長412%,大幅增長主要系人壽入股衛(wèi)寧科技導致剩余股權按公允價值重新計量產生的利得計入非經常性損益項目;扣非凈利潤1億元,同比增長27%。

　　公司三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億,同比增長28%;扣非凈利潤3300萬元,同比增長6%。管理費用較去年基本持平,銷售費用同比增長26%,主要系公司營業(yè)規(guī)模擴大。

　　傳統(tǒng)業(yè)務訂單有保障、增發(fā)完成創(chuàng)新業(yè)務資金充裕。

　　傳統(tǒng)業(yè)務:2016年前三季度,公司新簽多個金額百萬元以上醫(yī)療衛(wèi)生信息化項目合同,客戶包括北京市公共衛(wèi)生信息中心等,保障了公司傳統(tǒng)業(yè)務的穩(wěn)步發(fā)展。創(chuàng)新業(yè)務:公司8億募資完成,在資金層面得到支持,通過“4+1”(云醫(yī)、云康、云藥、云險及創(chuàng)新服務平臺)服務模式的建立,實現(xiàn)了在健康服務業(yè)的全面布局,有利于業(yè)績持續(xù)增長。

　　人壽參股衛(wèi)寧科技、提供公司新增長點。

　　作為國內商業(yè)健康險領先企業(yè),中國人壽以戰(zhàn)略投資者身份入股衛(wèi)寧科技,二者的組合或可結合雙方在技術和市場覆蓋方面的優(yōu)勢。行業(yè)上,我國健康險業(yè)務迎來成長拐點,基數(shù)不斷擴大的同時,增速持續(xù)提升,到2016年1-8月增速高達94%。此次入股預計將增加公司2016年并表的凈利潤3.47億元,考慮其對凈利潤的影響(不考慮并表預計衛(wèi)寧健康16年凈利潤2.02億,同比增長33%),預計16-18年EPS分別為0.64元、0.36元和0.54元,維持“買入”評級!l風險提示。

　　商業(yè)保險控費業(yè)務的推廣與落地進度存在不確定性;遠程健康管理合作業(yè)務的盈利模式尚未形成。

　　中國養(yǎng)老產業(yè)短板：護理人員缺口數(shù)百萬衛(wèi)寧健康:業(yè)績持續(xù)增長與人壽合作提供新增長點銀江股份:中報業(yè)績平穩(wěn) 多領域覆蓋智慧城市業(yè)務東軟集團:業(yè)績符合預期 積極推動商業(yè)模式創(chuàng)新易華錄:訂單放量支持未來業(yè)績 出海尋找產業(yè)創(chuàng)新機會中新藥業(yè):速效救心丸低價藥標提價明顯

　　銀江股份

　　銀江股份:中報業(yè)績平穩(wěn) 多領域覆蓋智慧城市業(yè)務

　　銀江股份 300020

　　研究機構：聯(lián)訊證券 分析師：郭佳楠,王鳳華 撰寫日期：2016-08-23

　　事件概述:

　　銀江股份發(fā)布2016半年報,報告期內實現(xiàn)總營收84,404.50萬元,同比下降16.53%;營業(yè)利潤22,592.46萬元,同比增長94.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤20,216.56萬元,同比增長85.40%,其中,上半年轉讓所持杭州哲信8%股權,增加非經常性損益約12,288萬元。

　　分析與判斷:

　　新增訂單充足,保障業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展:報告期內,公司新增訂單(含中標但未簽合同的訂單,不含框架總包項目)共計89,869.02萬元。其中,智慧交通業(yè)務新增訂單29,536.06 萬元,智慧醫(yī)療業(yè)務新增訂單22,063.21萬元,智慧城市業(yè)務新增訂單38,269.75萬元。

　　投資Magic Leap,加碼智慧城市業(yè)務:公司近期以直投的形式對世界知名增強現(xiàn)實(AR)科技公司Magic Leap進行投資,取得股份212,766股,計劃將其產品運用于智慧城市AR展示領域。智慧城市作為國家戰(zhàn)略,市場空間廣闊,預計未來十年智慧城市建設投資將超過萬億元。目前,公司在智慧城市整體規(guī)劃和頂層設計業(yè)務上,已與33個地方政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,并建立戰(zhàn)略總包合作關系,智慧交通業(yè)務已覆蓋全國128個城市。

　　控股智途科技、杭州清普,補充地理信息化、醫(yī)療信息化業(yè)務:公司收購智途科技39.12%股權、收購杭州清普70%股權事項獲中國證監(jiān)會并購重組委審核,目前正在辦理股權轉讓和工商過戶手續(xù)。(1)智途科技專注于地圖數(shù)據采集處理、應用軟件開發(fā)及地理信息測繪等業(yè)務,已布局高精度地圖制作、無人駕駛領域,并發(fā)展三維地圖VR業(yè)務。智途科技2016-2018年承諾凈利潤不低于2000萬元/2400萬元/3000萬元。(2)杭州清普主要從事區(qū)域醫(yī)療HIS系統(tǒng)軟件開發(fā),同時涉足電子政務領域,其2016-2018年承諾凈利潤不低于850萬元/1,020萬元/1,224萬元。銀江股份的智慧醫(yī)療系統(tǒng)已進入1284家醫(yī)院(含單簽的醫(yī)院和區(qū)域醫(yī)療項目覆蓋的醫(yī)院),醫(yī)療信息化需求旺盛,增長可期。

　　盈利預測與投資建議:

　　公司是領先的智慧城市解決方案提供商和數(shù)據運營服務商,智慧醫(yī)療即將進入盈利階段,智慧交通已經實現(xiàn)盈利效益,看好長期增長前景。我們2016 -2018年EPS預測分別為:0.76、0.81和0.81元,維持“增持”評級

　　風險提示

　　相關項目合作整體營收不及預期,市場風險,政策風險。

　　中國養(yǎng)老產業(yè)短板：護理人員缺口數(shù)百萬衛(wèi)寧健康:業(yè)績持續(xù)增長與人壽合作提供新增長點銀江股份:中報業(yè)績平穩(wěn) 多領域覆蓋智慧城市業(yè)務東軟集團:業(yè)績符合預期 積極推動商業(yè)模式創(chuàng)新易華錄:訂單放量支持未來業(yè)績 出海尋找產業(yè)創(chuàng)新機會中新藥業(yè):速效救心丸低價藥標提價明顯

　　東軟集團

　　東軟集團:業(yè)績符合預期 積極推動商業(yè)模式創(chuàng)新

　　東軟集團 600718

　　研究機構：光大證券 分析師：姜國平 撰寫日期：2016-08-30

　　收入和業(yè)績平穩(wěn)增長,符合預期

　　報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.82億元,同比增長6.98%,主要受益于系統(tǒng)集成及軟件業(yè)務收入同比增長9.7%所致;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9348萬元,同比增長3.73%,主要是由于期間費用率由2015年同期的32.9%上升至34.4%以及政府補助增加帶來營業(yè)外收入增加所致。此外,醫(yī)療系統(tǒng)產品業(yè)務收入同比下降3.4%,綜合毛利率34.3%,保持穩(wěn)定。

　　汽車電子市場份額持續(xù)提升,無人駕駛領域布局持續(xù)推進

　　公司在汽車電子領域擁有深厚的技術積累和大量高端客戶資源,2015年與阿爾派電子合資成立東軟睿馳子公司,專注于高級駕駛輔助系統(tǒng)、汽車自動駕駛系統(tǒng)等產品的開發(fā)及銷售業(yè)務;2016年與四維圖新簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,在地圖數(shù)據和動態(tài)交通信息、無人駕駛技術等多個方面展開合作。報告期內,公司在智能汽車、ADAS等領域市場份額持續(xù)提升,車載量產業(yè)務深化與長安、華晨等客戶的合作,IVI、T-BOX等產品覆蓋十余家汽車廠商客戶,新能源汽車服務平臺“氫氪出行”進入試運營,無人駕駛領域布局持續(xù)推進。

　　基于優(yōu)勢積累,積極推動商業(yè)模式創(chuàng)新

　　公司是醫(yī)療IT領域龍頭,擁有1.2萬TB醫(yī)療影像數(shù)據,區(qū)域醫(yī)療信息平臺覆蓋30多個省市,社保核心系統(tǒng)占有50%以上的市場份額,具有深厚的客戶及市場優(yōu)勢積累。報告期內,公司PACS、LIS等產品市場份額持續(xù)提升,大象就醫(yī)云應用實現(xiàn)11家醫(yī)院成功上線,面向大型三甲醫(yī)院的新一代醫(yī)院核心業(yè)務平臺RealOneSuite在澳門鏡湖醫(yī)院成功試運營,智慧城市項目在邯鄲、宜昌等地全面實施,互聯(lián)網保險業(yè)務實現(xiàn)產業(yè)對接,基于客戶及數(shù)據基礎的商業(yè)模式創(chuàng)新積極推進。

　　估值與評級:

　　我們依舊看好公司短期的價值修復和中長期基于業(yè)務積累的創(chuàng)新商業(yè)模式拓展的空間。預測公司2016-2018年攤薄后的EPS分別為0.33元、0.42元、0.47元,6個月目標價24.00元,維持“買入”評級。

　　風險提示:

　　行業(yè)競爭加劇的風險,商業(yè)模式創(chuàng)新不達預期的風險。

　　中國養(yǎng)老產業(yè)短板：護理人員缺口數(shù)百萬衛(wèi)寧健康:業(yè)績持續(xù)增長與人壽合作提供新增長點銀江股份:中報業(yè)績平穩(wěn) 多領域覆蓋智慧城市業(yè)務東軟集團:業(yè)績符合預期 積極推動商業(yè)模式創(chuàng)新易華錄:訂單放量支持未來業(yè)績 出海尋找產業(yè)創(chuàng)新機會中新藥業(yè):速效救心丸低價藥標提價明顯

　　易華錄

　　易華錄:訂單放量支持未來業(yè)績 出海尋找產業(yè)創(chuàng)新機會

　　易華錄 300212

　　研究機構：信達證券 分析師：邊鐵城 撰寫日期：2016-11-02

　　事件:公司于10月28日發(fā)布2016年三季度報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.72億元,較去年同期增長29.55%;營業(yè)利潤1.13億元,較去年同期增長7.64%;歸屬上市公司股東的凈利潤為0.83億元,較去年同期增長30.84%。

　　點評:

　　訂單金額已經超過去年全年收入,未來業(yè)績增長有保障。報告期內,公司累計新增項目金額為22.22億元,中標“蓬萊智慧養(yǎng)老PPP項目”和“智慧蓬萊 PPP項目”,總投資額分別為7.079億元、12.34億元,并且入選了第三批PPP合作示范項目。中標天津南開區(qū)“視頻監(jiān)控網建設運維項目”,金額為1.80億元,有利于公司積累公共安全領域的運維經驗。大訂單的獲取夯實了公司未來業(yè)績增長的基礎,也增強了公司在業(yè)內的影響力。

　　業(yè)務多點開花,協(xié)同效應明顯。公司堅持“1+4”的發(fā)展戰(zhàn)略,圍繞智能交通主業(yè),展開公共安全、智慧城市、藍光存儲、居家養(yǎng)老4大產業(yè)的布局。智慧交通主業(yè)方面,由上市公司和部分子公司共同開展項目,目前智慧交通系統(tǒng)平臺已經延伸到220多個城市。公共安全方面,由公司控股子公司尚易德主導,布局前端的系統(tǒng)集成和后端視頻云平臺。智慧城市方面,山東子公司參與設立PPP發(fā)展基金,建設模式轉向以PPP為主導,運營項目主要包括交通大數(shù)據、交通設施廣告權等。藍光存儲方面,公司負責藍光存儲管理解決方案和數(shù)據中心的建設運營,硬件設備則由兄弟公司華錄松下提供。居家養(yǎng)老方面,公司與老齡委成立的合資公司,旨在智能化采集老人健康數(shù)據,通過大數(shù)據分析為老人提供智能安全、文化娛樂、生活O2O等多項綜合服務。公司各項業(yè)務多點開花,旨在滿足政府對智慧城市建設和運營的集成化要求,提供一站式服務。

　　出海以色列,尋找新興產業(yè)創(chuàng)新機會。2016年7月28日,公司與以色列孵化器公司Startup East簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,利用雙方資源共同組建精準孵化中心,幫助具有市場潛力的以色列初創(chuàng)企業(yè)在中國投資發(fā)展。以色列是繼硅谷之外全球另一頂尖的創(chuàng)新發(fā)源地,合作可以讓公司站在國際技術前沿的視角審視所在行業(yè),發(fā)掘新機會。2016年8月25日,公司與以色列捷邦(Check Point)安全軟件公司在簽訂戰(zhàn)略合作諒解備忘錄,雙方將在整個安全生態(tài)領域開展合作。公司由建設轉向運營,勢必會產生信息安全需求,因此公司提前布局將保障運營項目的順利實施。

　　盈利預測和投資評級:我們預計2016~2018年公司營業(yè)收入分別為19.18億元、23.19億元和28.47億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.93億元、2.31億元和2.99億元,按最新股本計算每股收益分別為0.52元、0.62元和0.81元,最新股價對應PE分別為68倍、57倍和44倍,因此維持公司的“增持”投資評級。

　　股價催化劑:PPP 項目落地加速。

　　風險因素:業(yè)務對政府采購的依賴,PPP 模式的效果無法達到預期。

　　中國養(yǎng)老產業(yè)短板：護理人員缺口數(shù)百萬衛(wèi)寧健康:業(yè)績持續(xù)增長與人壽合作提供新增長點銀江股份:中報業(yè)績平穩(wěn) 多領域覆蓋智慧城市業(yè)務東軟集團:業(yè)績符合預期 積極推動商業(yè)模式創(chuàng)新易華錄:訂單放量支持未來業(yè)績 出海尋找產業(yè)創(chuàng)新機會中新藥業(yè):速效救心丸低價藥標提價明顯

　　中新藥業(yè)

　　中新藥業(yè):速效救心丸低價藥標提價明顯

　　中新藥業(yè) 600329

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：吳文華,馮鵬,羅佳榮,張其立 撰寫日期：2016-11-22

　　天津醫(yī)藥集團旗下中藥上市平臺,產品品牌積淀豐富公司是天津醫(yī)藥集團旗下唯一的中藥上市平臺,業(yè)務包含工業(yè)和商業(yè)兩大板塊。公司品牌和產品資源豐富,擁有達仁堂、樂仁堂、隆順榕三個中華老字號品牌;產品包括1個國家機密品種,3個國家秘密品種,8個中藥保護品種,公司85個品種列入國家基本藥物目錄,271個品種納入國家醫(yī)保品種。

　　速效救心丸相比2010年標提價40%以上,將受益落地執(zhí)行①速效救心丸是國寶級中藥,中藥保護品種和獨家品種,作為公司核心產品,2015年收入約8億元,占工業(yè)板塊的25%左右。速效救心丸為基藥和低價藥產品,各省低價藥中標價格提升明顯,從各省招標官網上可以看到,40mg*150丸品規(guī)從2010年的25元左右提升至2015年本輪的36元,提價幅度40%以上,但是提價后日服用金額僅3.6元,相比5元的低價藥標準依然有較大提價空間。②價格的提升已經明顯體現(xiàn)在OTC端,但是各地僅上海執(zhí)行新標,隨著各地執(zhí)行新標,速效救心丸將貢獻更明顯的業(yè)績。

　　目前定增價格倒掛,中長期有望受益國企改革①公司2015年以28.28元/股的價格,定增不超過2,956萬股,募集資金8.36億元,目前股價為17元/股左右,相比定增價格,有比較明顯的折幅。②此外,作為天津市國企,公司未來有望受益國企改革推動提升效率,作為同受天津醫(yī)藥集團旗下的上市公司,天藥股份已經于2015年12月推出股權激勵計劃,同樣力生制藥也已經獲得天津醫(yī)藥集團資產注入的承諾,公司未來同樣有望受益國企改革。

　　16-18年業(yè)績分別為0.62元/股、0.84元/股、1.11元/股公司為作為天津醫(yī)藥集團旗下中藥上市平臺,品牌和產品資源積淀深厚,相比其他中藥企業(yè),擁有較多的獨家和準獨家品種。我們預計公司16/17/18年EPS至0.62/0.84/1.11元(2015年EPS為0.59元),目前股價對應PE28/20/16倍,給予“買入”評級。

　　風險提示藥品中標執(zhí)行推行低于預期;國企經營效率低下風險;