貴人鳥

　　貴人鳥:業(yè)績穩(wěn)健 長期看體育多點(diǎn)開花

　　貴人鳥 603555

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2016-10-26

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績總結(jié):公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.8億元(-1.7%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元(-12.9%);其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元(-6.5%),實(shí)現(xiàn)凈利潤2103.9萬元(-30.4%)。

　　主業(yè)穩(wěn)健,長期看公司“多渠道多市場多品牌”布局。在主業(yè)方面,公司持續(xù)調(diào)整終端門店,2016年公司前三季度單店面積80平方米,經(jīng)銷商新開零售終端361家,關(guān)閉零售終端624家,其中2016Q3單季度經(jīng)銷商新開零售終端159家,經(jīng)銷商關(guān)閉零售終端270家。在體育產(chǎn)業(yè)方面,公司從15年起積極參與體育行業(yè)并購和資源整合,體育項(xiàng)目投資不斷延伸。1)產(chǎn)業(yè)基金持續(xù)布局。參股虎撲體育,成立動(dòng)域資本,第一期慧動(dòng)域已投資包括“懂球帝”、“智慧運(yùn)動(dòng)場”“咸魚游戲”“ZEEP”“趣運(yùn)動(dòng)”等14個(gè)項(xiàng)目,目前已設(shè)立第二期競動(dòng)域產(chǎn)業(yè)基金,專注于投資中國體育產(chǎn)業(yè)中的新興和成長型公司;2)入主體育保險(xiǎn)。公司與廈門融一網(wǎng)絡(luò)科技共同投資設(shè)立了享安保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì),公司已著手在體育保險(xiǎn)領(lǐng)域的布局;3)公司在足球經(jīng)紀(jì)、校園體育的布局逐步落地,協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　外延預(yù)期強(qiáng),資本運(yùn)作想象空間大。目前公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)61.6%,16年公司均采用現(xiàn)金的方式收購杰之行、名鞋庫等標(biāo)的,投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流出高達(dá)11.8億元,我們預(yù)計(jì)公司未來有較大概率通過股權(quán)方式來緩解高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用的局面;而且對(duì)于體育新興產(chǎn)業(yè)急需搶灘的情況下,公司外延預(yù)期強(qiáng)烈,資本運(yùn)作想象空間大。

　　低估值,安全邊際大。根據(jù)公司收購標(biāo)的的業(yè)績承諾,預(yù)計(jì)公司17年可以實(shí)現(xiàn)凈利潤4億+,對(duì)應(yīng)PE約為44倍,估值便宜。利潤增量來源(已考慮收購占比):名鞋庫2000萬/杰之行3500萬/星友科技1125萬/BOY1700萬。此外,公司第一期員工持股現(xiàn)已解禁(占總股本0.59%),成本價(jià)約為22.48元/股,安全邊際大。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí):不考慮杰之行、名鞋庫并表和增發(fā)攤薄的影響,預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.57、0.60和0.64元,對(duì)應(yīng)PE為48、45和42倍。我們給予公司2017年50倍PE,2016年合理股價(jià)30元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:體育投資或回收期過長的風(fēng)險(xiǎn);募投項(xiàng)目效果或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);并購企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)或不及承諾的風(fēng)險(xiǎn)。

　　體育行業(yè)乍暖還寒春已至 布局正當(dāng)時(shí)貴人鳥:業(yè)績穩(wěn)健 長期看體育多點(diǎn)開花奧瑞金:三季度凈利增速回升 擬增加二片罐產(chǎn)能華錄百納:轉(zhuǎn)型四驅(qū)模式 期待體育業(yè)務(wù)收入雷曼股份:并購整合增長明顯 體育傳媒持續(xù)發(fā)力暴風(fēng)集團(tuán):布局體育業(yè)務(wù) 完善公司生態(tài)版圖

　　奧瑞金

　　奧瑞金:三季度凈利增速回升 擬增加二片罐產(chǎn)能

　　奧瑞金 002701

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華,郭佳楠 撰寫日期：2016-11-02

　　三季度凈利增速回暖,綜合毛利率再創(chuàng)新高。

　　公司三季度計(jì)提8282.35萬資產(chǎn)減值損失,其中7201.70萬元用于應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備?？紤]所得稅及少數(shù)股東損益影響后,前三季度歸母凈利潤將減少7765.29萬元。在此背景下,前三季度歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)16.18%的同比增速,公司整體盈利質(zhì)量較高。公司上半年綜合毛利率繼續(xù)提升至35.94%,其中三片罐-飲料罐產(chǎn)品毛利率為46.36%。前三季度綜合毛利率提升至36.14%,再創(chuàng)新高。

　　鋁瓶罐需求增長,擬新建包裝生產(chǎn)線。

　　公司2015通過全資子公司湖北奧瑞金在湖北咸寧實(shí)施鋁瓶罐和纖體罐生產(chǎn)線項(xiàng)目,該新型包裝生產(chǎn)線項(xiàng)目進(jìn)展順利,預(yù)計(jì)在年底建成投產(chǎn)。公司下游食品飲料客戶對(duì)新型鋁瓶罐包裝產(chǎn)品的市場增長空間較為看好,對(duì)鋁瓶罐包裝需求快速增加,因此公司擬在湖北奧瑞金新建啤酒鋁瓶罐包裝生產(chǎn)線項(xiàng)目。該啤酒鋁瓶罐包裝生產(chǎn)線項(xiàng)目總投資4.92億元,規(guī)劃年產(chǎn)能2.5億罐,預(yù)計(jì)2018年投產(chǎn)。

　　隨著我國食品飲料產(chǎn)業(yè)正逐步向高端化、差異化、個(gè)性化轉(zhuǎn)型,而產(chǎn)品對(duì)高端金屬包裝產(chǎn)品的需求也迅速增加。公司已獲得環(huán)宇制罐鋁瓶罐生產(chǎn)技術(shù)在國內(nèi)的獨(dú)家生產(chǎn)許可,目前是國內(nèi)唯一一家掌握該類鋁瓶罐生產(chǎn)技術(shù)的生產(chǎn)企業(yè)。公司新建啤酒鋁瓶罐生產(chǎn)線項(xiàng)目,擴(kuò)大啤酒鋁瓶罐包裝產(chǎn)能,有利于公司進(jìn)一步拓展高端二片罐市場,提升二片罐產(chǎn)品的整體盈利水平,優(yōu)化公司客戶結(jié)構(gòu)。

　　我們維持對(duì)奧瑞金的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.28/92.76/106.67億元,EPS分別為0.57/0.67/0.77元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)16-18年的PE分別為17/15/13倍。目標(biāo)價(jià)11.36元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　體育行業(yè)乍暖還寒春已至 布局正當(dāng)時(shí)貴人鳥:業(yè)績穩(wěn)健 長期看體育多點(diǎn)開花奧瑞金:三季度凈利增速回升 擬增加二片罐產(chǎn)能華錄百納:轉(zhuǎn)型四驅(qū)模式 期待體育業(yè)務(wù)收入雷曼股份:并購整合增長明顯 體育傳媒持續(xù)發(fā)力暴風(fēng)集團(tuán):布局體育業(yè)務(wù) 完善公司生態(tài)版圖

　　華錄百納

　　華錄百納:轉(zhuǎn)型四驅(qū)模式 期待體育業(yè)務(wù)收入

　　華錄百納 300291

　　研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券 分析師：于芳 撰寫日期：2016-09-01

　　收入穩(wěn)定增長:報(bào)告期內(nèi),公司收入穩(wěn)定增長,綜合毛利率水平穩(wěn)定,公司影視業(yè)務(wù)的毛利率有所提升,達(dá)到43.88%,同比上升了13.99個(gè)百分點(diǎn)。公司新增的體育業(yè)務(wù)成為公司收入增長的最大動(dòng)力,報(bào)告期內(nèi)公司體育業(yè)務(wù)收入1.46億元,未來有望保持快速增長的勢頭,或?qū)楣究焖侔l(fā)展提供新動(dòng)力。

　　開啟“四驅(qū)模式”:報(bào)告期內(nèi),公司設(shè)立VR產(chǎn)業(yè)事業(yè)部,進(jìn)行了了對(duì)體育賽事和大型演唱會(huì)的VR直播,以及《跨界歌王》、《我的新衣》等VR內(nèi)容的制作,公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。加上公司原有的影視,綜藝以及體育業(yè)務(wù),公司有望形成“四驅(qū)模式”。公司影視業(yè)務(wù)有《角力之城》,《深夜食堂》等多部電視劇進(jìn)入發(fā)行階段,綜藝方面則有《我的新衣》,《來吧,說做就做》將在下半年播出,公司下半年業(yè)績已具有一定保障。體育業(yè)務(wù)則借行業(yè)東風(fēng)發(fā)展迅速,四大業(yè)務(wù)的高速發(fā)展將推動(dòng)公司業(yè)績提升。

　　體育業(yè)務(wù)最受期待:2015年公司戰(zhàn)略性進(jìn)入體育產(chǎn)業(yè),業(yè)務(wù)布局橫向廣泛涉及足球、籃球、冰雪等最有發(fā)展?jié)摿Φ捏w育門類,中國領(lǐng)先的體育營銷和賽事運(yùn)營平臺(tái)初具雛形。此外,公司與北京衛(wèi)視戰(zhàn)略合作播出西甲,開創(chuàng)了領(lǐng)先衛(wèi)視直播頂級(jí)體育比賽的先河,實(shí)現(xiàn)了電視臺(tái)、IP方(西甲聯(lián)盟)、版權(quán)擁有方(PPTV)等多方共贏。隨著國家政策面對(duì)體育產(chǎn)業(yè)的重視程度加大,體育業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣景l(fā)展的最強(qiáng)動(dòng)力。

　　盈利預(yù)測:我們預(yù)測公司2016-2018年EPS分別為0.52元、0.59元和0.75元,按照其2016年8月26日收盤價(jià)24.45元進(jìn)行計(jì)算,對(duì)應(yīng)2016-2018年動(dòng)態(tài)PE分別為47.33倍、41.39倍和32.66倍,估值水平合理,考慮到公司穩(wěn)定的收入增長,及未來較好的發(fā)展前景,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:體育業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期;影視及綜藝推廣不及預(yù)期。

　　體育行業(yè)乍暖還寒春已至 布局正當(dāng)時(shí)貴人鳥:業(yè)績穩(wěn)健 長期看體育多點(diǎn)開花奧瑞金:三季度凈利增速回升 擬增加二片罐產(chǎn)能華錄百納:轉(zhuǎn)型四驅(qū)模式 期待體育業(yè)務(wù)收入雷曼股份:并購整合增長明顯 體育傳媒持續(xù)發(fā)力暴風(fēng)集團(tuán):布局體育業(yè)務(wù) 完善公司生態(tài)版圖

　　雷曼股份

　　雷曼股份:并購整合增長明顯 體育傳媒持續(xù)發(fā)力

　　雷曼股份 300162

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：申燁 撰寫日期：2016-11-02

　　并購整合增長明顯,體育業(yè)務(wù)發(fā)展良好。

　　公司1-9月營業(yè)收入4.04億元,同比增長57.71%;歸屬上市公司股東凈利潤4108萬元,同比增加41.89%;歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為3351萬元,同比增加31.84%。其中,今年三季度營業(yè)收入1.53億元,同比增長73.48%;歸屬上市公司股東凈利潤1443萬元,同比增加58.18%;歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1053萬元,同比增加20.27%。收入和利潤增幅顯著主要是由于2015年底完成收購的拓享科技納入財(cái)報(bào)合并范圍。公司在體育資源開發(fā)與營銷領(lǐng)域發(fā)展良好,前三季度體育資源實(shí)現(xiàn)銷售收入4247萬元,同比增長27.08%。目前公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)中甲16家俱樂部雷曼LED 顯示屏全覆蓋,在中甲聯(lián)賽領(lǐng)域有著長期的商務(wù)開發(fā)權(quán)益,在中甲商業(yè)價(jià)值不斷提升過程中有望受益。

　　收購華視新文化股權(quán),開啟地鐵電視傳媒業(yè)務(wù)。

　　報(bào)告期內(nèi)公司完成了對(duì)華視新文化49%股權(quán)的收購,支付現(xiàn)金3.8億元,并于9月上旬公告完成了工商變更。華視新文化經(jīng)營著原屬于華視傳媒的地鐵電視媒體廣告業(yè)務(wù)(華視傳媒以2015年12月31日為轉(zhuǎn)移基準(zhǔn)日將其地鐵電視媒體廣告業(yè)務(wù)整體轉(zhuǎn)移注入華視新文化),目前已在全國的19個(gè)城市運(yùn)營地鐵電視媒體廣告業(yè)務(wù)。此舉有助于進(jìn)一步推動(dòng)公司的體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

　　盈利預(yù)測與投資建議。

　　預(yù)計(jì)公司2016-2018年凈利潤分別為0.60/0.81/1.05億元,EPS 分別為0.17/0.23/0.30元,分別對(duì)應(yīng)103/77/59倍PE。我們看好公司未來LED 與體育雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　LED 照明行業(yè)市場競爭激烈;體育資源開發(fā)及營銷、傳媒業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性,短期估值偏高。

　　體育行業(yè)乍暖還寒春已至 布局正當(dāng)時(shí)貴人鳥:業(yè)績穩(wěn)健 長期看體育多點(diǎn)開花奧瑞金:三季度凈利增速回升 擬增加二片罐產(chǎn)能華錄百納:轉(zhuǎn)型四驅(qū)模式 期待體育業(yè)務(wù)收入雷曼股份:并購整合增長明顯 體育傳媒持續(xù)發(fā)力暴風(fēng)集團(tuán):布局體育業(yè)務(wù) 完善公司生態(tài)版圖

　　暴風(fēng)集團(tuán)

　　暴風(fēng)集團(tuán):布局體育業(yè)務(wù) 完善公司生態(tài)版圖

　　暴風(fēng)集團(tuán) 300431

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：倪爽 撰寫日期：2016-11-22

　　事件:2016年11月18日,暴風(fēng)科技召開了投資者交流會(huì)。董秘畢士鈞出席了交流會(huì),闡述了公司近期經(jīng)營情況。

　　平臺(tái)用戶規(guī)模擴(kuò)大,業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長。公司深耕互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù),進(jìn)行技術(shù)改進(jìn)、優(yōu)化產(chǎn)品,2016年6月互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺(tái)月活用戶流量突破2億。家庭娛樂產(chǎn)品線逐步豐富,暴風(fēng)超體電視作為互聯(lián)網(wǎng)娛樂和智能家居的重要入口,提升了平臺(tái)的用戶量。虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先地位,暴風(fēng)魔鏡的月度活躍用戶數(shù)147.5萬人,處于行業(yè)領(lǐng)先,具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢,后續(xù)公司將繼續(xù)以“硬件+軟件+內(nèi)容”為戰(zhàn)略致力保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　內(nèi)容板塊不斷充實(shí),提升核心競爭力。公司持續(xù)加大內(nèi)容投資力度,通過版權(quán)采購及對(duì)外合作的方式,內(nèi)容覆蓋電影、電視和綜藝等領(lǐng)域,投資設(shè)立暴風(fēng)影業(yè),布局上游影業(yè)內(nèi)容。暴風(fēng)電視除依托暴風(fēng)影音積累的資源外,還從愛奇藝、奧飛動(dòng)漫等內(nèi)容提供商獲取資源;暴風(fēng)魔鏡通過自制、購買與其他第三方合作等方式補(bǔ)充VR內(nèi)容資源;暴風(fēng)體育重點(diǎn)在于內(nèi)容方面,目前擁有中超聯(lián)賽、CBA聯(lián)賽的部分版權(quán),體育業(yè)務(wù)未來會(huì)與MP&SilvaHolding進(jìn)行合作。

　　戰(zhàn)略投資體育產(chǎn)業(yè),完善公司生態(tài)版圖。2016年5月,公司收購了世界知名體育版權(quán)公司MP&SilvaHolding,助力公司爭奪第一手版權(quán)業(yè)務(wù)。參與投資設(shè)立暴風(fēng)體育,暴風(fēng)體育APP目前作為平臺(tái)存在,將圍繞體育視頻、體育增值服務(wù)等業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展,挖掘體育文化IP產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。未來公司將通過各個(gè)業(yè)務(wù)之間的相互協(xié)作,增強(qiáng)用戶粘性,提高協(xié)同效益。

　　維持“增持”投資評(píng)級(jí)。2016年,暴風(fēng)影音、VR、TV和秀場構(gòu)建的平臺(tái)端,將和體育、影視及游戲構(gòu)建的內(nèi)容端,協(xié)同打造“4+3”格局,共同構(gòu)成2016年的多個(gè)盈利增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS為0.51元、0.79元和1.02元,對(duì)應(yīng)147倍、94倍和73倍PE,維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。