險資舉牌上市公司之時，私募、產(chǎn)業(yè)資本對上市公司的舉牌也在低調(diào)進行著。

　　實際上，今年來被舉牌的上市公司中，由險資領(lǐng)導(dǎo)的舉牌數(shù)量約占10%，剩下的則是由私募、產(chǎn)業(yè)資本、財務(wù)公司等舉牌。與險資舉牌大受關(guān)注不同，私募、產(chǎn)業(yè)資本的舉牌則在低調(diào)中潛行——很多即便因為到舉牌線公告，相較險資，關(guān)注的熱度便小了很多。而且，私募的舉牌標(biāo)的、資金性質(zhì)、參與形式自有其特殊性。

　　“險資舉牌的都是一些行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)龍頭，私募舉牌的上市公司很多是一些業(yè)績一般甚至不好的，更多的是看重殼的價值，而不是其經(jīng)營層面的東西?！鄙虾Ｒ晃凰侥祭峡偢嬖V記者，私募的一個主要做法是取得公司的控股權(quán)或者部分控股權(quán)后，通過給公司注入資源促使股價上漲后，進而退出。

　　私募舉牌熱

　　12月5日，康得新(002450.SZ)公告浙江中泰創(chuàng)贏通過二級市場購買公司股份1.76億股，占公司總股本5%，觸及舉牌線。

　　中泰創(chuàng)贏是中植系旗下企業(yè)，此次舉牌康得新，側(cè)面顯示出資本對于公司內(nèi)涵價值的肯定。也代表中植系在資本市場下的又一個棋子。早在今年5月份，美爾雅公告中紡絲路成為上市公司的第一大股東，中紡絲路的股東之一則是中植系旗下企業(yè)。

　　粗略統(tǒng)計顯示，截至今年三季度末，被私募機構(gòu)持股并且比例超過5%的公司有30多家，這個數(shù)量也超過了目前舉牌的險資數(shù)。近日來，舉牌上市公司的私募有舉牌慧球科技的瑞萊嘉譽、舉牌永安藥業(yè)的上元資本、舉牌博興股份的西藏康盛投資等。

　　“在選擇舉牌標(biāo)的時，私募的做法是選一些盤子中等偏下，主營不是特別突出、有轉(zhuǎn)型愿望的。有些私募獲得部分控股權(quán)后，會與上市公司協(xié)商注入資產(chǎn)等實現(xiàn)退出。”上述上海私募老總表示。

　　記者也注意到，很多私募機構(gòu)舉牌的上市公司多具備小市值、股權(quán)分散、有重組預(yù)期或涉及國企改革題材等特點。

　　國金證券分析師李立峰也認(rèn)為，私募股權(quán)投資舉牌傾向于股權(quán)分散的小市值公司，這有利于其通過少量資金就取得話語權(quán)，進一步完成將自己的項目資源注入上市公司的意圖。

　　一個例證是，羅偉廣領(lǐng)銜的新價值在舉牌新海股份(002120.SZ)后，通過收購兼并向醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)進軍，今年2月底，上市公司公告收購深圳尤邁醫(yī)療用品有限公司49%股權(quán)。

　　分析人士指出，這種通過并購重組方式同時在二級市場買賣，在一二級市場聯(lián)動賺取價差的做法并不鮮見。

　　私募亦不諱言對殼價值的青睞。羅偉廣也曾表示，其舉牌邏輯為入股小市值、有重組預(yù)期的上市公司，甚至拿到控股權(quán)，再進行并購運作，實現(xiàn)股權(quán)增值。

　　上海寶銀創(chuàng)盈的做法是，多次舉牌新華百貨擬獲得公司實際控制權(quán)，并提議“設(shè)立私募基金管理公司”、“通過資本運作收購一家小型保險公司”、“收購一家私募基金和公募基金網(wǎng)絡(luò)銷售平臺”以及罷免相關(guān)高管等。

　　另外，本報也了解到，一些產(chǎn)業(yè)資本通過購買私募公司的產(chǎn)品去舉牌，這也是一種舉牌的操作方式。

　　不同的舉牌結(jié)局

　　同樣熱衷于舉牌，但結(jié)局卻全然不同。

　　借著舉牌A股，廣東新價值投資問鼎了今年8月的私募冠軍，而由于舉牌“欣泰電氣”令兩屆年度私募冠軍創(chuàng)勢翔深陷泥淖。

　　今年3月份、4月份，創(chuàng)勢翔豪擲2個多億兩度舉牌“殼股”欣泰電氣，比例達到10%，并晉升為公司第二大股東。但欣泰電氣本來就存在很多問題，財務(wù)造假、欺詐上市等。創(chuàng)勢翔寄望于炒殼的做法最終也被證明是火中取栗，由于欣泰電氣面臨退市因此遭受巨額損失。

　　但市場行情不好時，通過舉牌往往能夠獲得不菲收益，這也是很多私募愿意為之一搏的原因。

　　今年前三季度收益前十名的私募基金產(chǎn)品中，有多只舉牌基金，其中新價值旗下卓泰陽光舉牌1號和陽光舉牌1號分別以61%、60%的收益位居第五、第六名，前期舉牌永安藥業(yè)的上元1號以49%的收益排名第十。

　　公開資料顯示，羅偉廣有3只產(chǎn)品主打舉牌，“陽光舉牌1號”“陽光舉牌2號”及“陽光舉牌3號”通過舉牌持有7只股票。

　　不過，私募舉牌模式能否持久，也引來一些市場人士的質(zhì)疑。

　　“畢竟私募的優(yōu)勢在于二級市場的投研，跨越到一級市場一二級市場聯(lián)動時，可能有其他無法完成注入的情況。比如拿到上市公司部分控股權(quán)，上市公司也同意收購，但是你在收購海外資產(chǎn)時會遇到法律監(jiān)管等情況時，收購的時候用私募股權(quán)的資金要么是3+2年的期限，私募基金時間太長的話，產(chǎn)品就有贖回的壓力?！鄙鲜鰷纤侥祭峡偙硎?。

　　不過，一些上市公司也并不排斥與私募等產(chǎn)業(yè)資本進行合作。一方面通過引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)推動重大資產(chǎn)重組進而實現(xiàn)股價上漲，自然皆大歡喜;另外，對于大股東持股比例較低的上市公司，大股東通過與外部機構(gòu)合作成立舉牌基金的方式能夠抵御惡意收購。

　　舉牌特征不同

　　與近來如火如荼的舉牌險資不同，舉牌私募呈現(xiàn)出不一樣的特征。

　　“保險資金來源于保險客戶的萬能險等產(chǎn)品，較為透明，而私募產(chǎn)品可能有資金來源不清晰、以及使用杠桿等問題，這些資金也不像保險那樣有穩(wěn)定持續(xù)的來源。通常，一個私募公司舉牌一家上市公司都會有正常的贖回，資金承受的時間期限不是很長?！睆V東富利達資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)樊繼浩向記者表示。

　　民生證券認(rèn)為，私募舉牌兼?zhèn)湄攧?wù)投資和短期炒作的性質(zhì)，看中公司的增長潛力和公司股價的增長潛力，未必需要持股至20%計提利潤，對股權(quán)分散的要求更為寬松。其認(rèn)為，私募舉牌的規(guī)律可有幾個篩選標(biāo)準(zhǔn)，首先，利潤連續(xù)三年正增長;其次，市值在1000億以下;再次，PE在25以上(偏好成長股);而且，前十大股東持股比例在90%以下;最后，前十大股東持股比例在90%以下。

　　“一級請客，二級買單。先在一級市場通過一定控股權(quán)，通過并購或者其他資本運作方式注入實現(xiàn)股價的上漲。私募舉牌進去，股價有大幅飆漲，肯定會退出的?！狈^浩進一步表示。

　　而私募等機構(gòu)的舉牌行為，也成為股價持續(xù)放量上漲的一個重要推手，不過A股舉牌類個股在受到監(jiān)管因素影響時的調(diào)整幅度也往往較大

　　12月3日，證監(jiān)會主席痛批來路不當(dāng)資金的杠桿收購行為，怒斥這種野蠻舉牌在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)底線，如此罕見、嚴(yán)厲的監(jiān)管高層對近期部分險資野蠻舉牌的公開痛斥與警告，也領(lǐng)漲的舉牌概念股當(dāng)頭一棒。Wind統(tǒng)計顯示，近一周舉牌概念股下跌1.06%，其中，中國建筑(601668.SH)則大跌10.4%。