三維絲:三季報業(yè)績增速64.29% 珀挺美國訂單進入執(zhí)行期天翔環(huán)境:業(yè)績增長164% 綜合環(huán)保平臺進入收獲期盈峰環(huán)境:借力資本 快速向綜合型環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型雪浪環(huán)境:煙氣凈化穩(wěn)步增長 危廢布局帶來業(yè)績高彈性國禎環(huán)保:布局環(huán)保后市場 借流域治理彎道超車

　　三維絲

　　三維絲:三季報業(yè)績增速64.29% 珀挺美國訂單進入執(zhí)行期

　　三維絲 300056

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬 撰寫日期：2016-11-01

　　核心觀點:

　　公司16年三季報增速64.29%,濾料業(yè)務受市場影響下滑明顯

　　公司公告2016三季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元,同比增長64.29%,珀挺貢獻凈利潤0.43億元,占比為51.10%。受市場環(huán)境等各種因素影響,濾料業(yè)務營收同比下滑36.37%。

　　珀挺美國訂單進入執(zhí)行期,洛卡完成業(yè)績承諾無憂

　　公司公告珀挺在執(zhí)行訂單總額1.53億美元,其中美國市場首單(T1和T3模塊化管架相關制作安裝工程)合計3050萬美元訂單已進入執(zhí)行階段,預計明年能貢獻大部分業(yè)績。洛卡在執(zhí)行訂單為1.15億元,預計能貢獻利潤約4000萬元,我們認為洛卡完成業(yè)績承諾無憂(16年業(yè)績承諾0.41億元)。

　　配套融資部分認購對象退出,設立投資基金整合產(chǎn)業(yè)資源

　　公司配套融資(三年期5.55億元,17.77元/股)已收到認繳款2億元,共生一號基金未按時繳納,退出此次認購。此外,公司公告設立三維絲安杰股權投資基金(認繳額4億元)和三維絲華鑫股權投資基金(認繳額4.8億元),分別用于西峽縣生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)項目和投資與公司戰(zhàn)略相關的環(huán)保企業(yè)。公司致力于打造煙氣治理綜合環(huán)保服務商,投資基金的設立有助于公司整合產(chǎn)業(yè)資源。

　　珀挺帶來成長高彈性,維持“買入”評級

　　16-18年EPS分別為0.42元,0.59元、0.75元。16年的大幅增長得益于廈門珀挺并表。珀挺、洛卡可在多方面與公司形成協(xié)同效應,共享國內(nèi)、外市場。我們看好珀挺未來跟隨臺塑集團擴張,訂單及業(yè)績高彈性增長。

　　風險提示:收購整合風險,新業(yè)務開展不達預期

　　全國多地采取措施應對霧霾天氣三維絲:三季報業(yè)績增速64.29% 珀挺美國訂單進入執(zhí)行期天翔環(huán)境:業(yè)績增長164% 綜合環(huán)保平臺進入收獲期盈峰環(huán)境:借力資本 快速向綜合型環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型雪浪環(huán)境:煙氣凈化穩(wěn)步增長 危廢布局帶來業(yè)績高彈性國禎環(huán)保:布局環(huán)保后市場 借流域治理彎道超車

　　天翔環(huán)境

　　天翔環(huán)境:業(yè)績增長164% 綜合環(huán)保平臺進入收獲期

　　天翔環(huán)境 300362

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬 撰寫日期：2016-11-03

　　圣騎士并表,業(yè)績增長164%

　　公司前三季度實現(xiàn)收入5.60億元,同比增長70.21%;歸屬于上市公司股東凈利潤0.59億元,同比增長164.06%。業(yè)績增長主要原因是今年圣騎士1-9月并表而去年同期只并入9月,以及子公司天圣公司環(huán)保業(yè)務增長。

　　在手訂單充足,保障業(yè)績增長

　　公司三季度簽訂單總額3.02億元,分別涉及油田環(huán)保、土壤治理、餐廚垃圾、市政污水污泥、煤化工、隧道等領域的處理設備。截至3季度,公司新簽合同金額6.57億元,執(zhí)行合同金額6.33億元,公司尚未執(zhí)行合同金額3.40億元。其中圣騎士新簽訂單838萬美元,尚未執(zhí)行合同1145萬美元。

　　綜合平臺已成型,進入收獲期

　　15年以來公司轉(zhuǎn)型環(huán)保力度堅決,通過并購先后收購污泥處置、安全技術及環(huán)境監(jiān)測、水處理等環(huán)保資產(chǎn),迅速形成環(huán)境綜合治理能力。特別是在油田環(huán)保方面,公司已經(jīng)完成國內(nèi)大慶油田、克拉瑪依油田、遼河油田、長慶油田以及四川重慶的頁巖氣污油泥、壓裂反排廢液等處理市場的布局和突破,三季度實現(xiàn)訂單2.0億元;PPP方面,公司中標7.8億元簡陽市鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項目;環(huán)保檢測方面,截至三季度公司新簽訂單759萬元。

　　股權激勵綁定利益,海外并購再起

　　考慮增發(fā),預計公司16-18年凈利潤分別為1.29/3.41/4.96億元,攤薄EPS分別為0.30/0.62/0.90元;不考慮增發(fā)預計16-18年EPS分別為0.24/0.57/0.80。公司16年再次推行股權激勵,業(yè)績考核目標16-18年凈利潤分別不低于1.25億元、3.1億元、4.8億元,3年復合增速(以15年為基數(shù))116%。公司擬收購德國歐綠保國際資源再生及環(huán)境服務兩大板塊對應的標的集團公司各60%股權,對價超過3億歐元。股權激勵綁定利益,公司通過連續(xù)并購,打造環(huán)保綜合治理能力。給予“謹慎增持”評級。

　　風險提示:非公開發(fā)行進度低于預期;外延并購進程低于預期;

　　全國多地采取措施應對霧霾天氣三維絲:三季報業(yè)績增速64.29% 珀挺美國訂單進入執(zhí)行期天翔環(huán)境:業(yè)績增長164% 綜合環(huán)保平臺進入收獲期盈峰環(huán)境:借力資本 快速向綜合型環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型雪浪環(huán)境:煙氣凈化穩(wěn)步增長 危廢布局帶來業(yè)績高彈性國禎環(huán)保:布局環(huán)保后市場 借流域治理彎道超車

　　盈峰環(huán)境

　　盈峰環(huán)境:借力資本 快速向綜合型環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型

　　盈峰環(huán)境 000967

　　研究機構：財富證券 分析師：鄒建軍 撰寫日期：2016-12-09

　　傳統(tǒng)風機及電磁線業(yè)務成長空間有限,公司2015年開始轉(zhuǎn)型環(huán)保產(chǎn)業(yè)。公司原名上風高科,2000年3月在深交所掛牌交易,原主營風機及電磁線業(yè)務,是國內(nèi)風機領域的龍頭企業(yè),在核電、軌道交通、民用風機三大細分領域的市場占有率遙遙領先同行;公司電磁線產(chǎn)品則主要供應美的集團,收入規(guī)模大、但毛利率低。由于風機及電磁線業(yè)務發(fā)展空間有限,2015年公司開始進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,向環(huán)保領域邁進,通過收購國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測行業(yè)龍頭宇星科技、控股綠色東方、收購亮科環(huán)保等迅速進行外延擴張,全力打造綜合大環(huán)保平臺。2016年3月正式更名為盈峰環(huán)境,目前,公司的主營業(yè)務包括環(huán)境環(huán)保、風機裝備制造、電磁線制造三大塊。2016年前3季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.59億元,同比增長24.07%;實現(xiàn)凈利潤1.63億元,同比增長258.31%。業(yè)績增長主要由收購的環(huán)保資產(chǎn)貢獻。

　　涉足環(huán)境監(jiān)測、固廢處置及水處理行業(yè),公司的“大環(huán)?！逼脚_初步成型。公司于2015年8月通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購宇星科技100%的股權,并向盈峰控股、何劍鋒等發(fā)行股份募集配套資金4.25億元。宇星科技于2015年9月15完成過戶,交易對方承諾宇星科技2015/2016/2017年度扣非后歸屬母公司股東的凈利潤分別不低于1.2/1.56/2.10億元。宇星科技是國內(nèi)最早進入環(huán)保監(jiān)測領域企業(yè)之一,已經(jīng)為超過7500多家用戶提供各類氣體、水質(zhì)、水文環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品,并在煙氣治理、水治理等領域擁有成功項目經(jīng)驗。宇星在全國范圍內(nèi)擁有32家分公司,111個運營中心,已形成覆蓋全國31個省、261個地級市的銷售網(wǎng)絡,可為客戶提供監(jiān)測、治理、運營維護以及咨詢評價的全方位服務。截至2015年末,其參與制定國家標準1項,行業(yè)標準5項,取得國家授權專利262項,通過科技成果鑒定的產(chǎn)品28項,近年來承擔國家部、省級相關研究開發(fā)項目共29個。顯示出公司強大的研發(fā)實力及領先的行業(yè)地位。

　　2015年10月,公司以1.01億元收購深圳綠色東方環(huán)保51%的股權,并通過后續(xù)增資最終持有綠色東方70%股權。綠色東方主要從事生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務,其主要團隊是國內(nèi)生活垃圾焚燒發(fā)電的開創(chuàng)者之一,有多年的垃圾焚燒發(fā)電從業(yè)經(jīng)驗,并形成了自身獨特的垃圾焚燒、煙氣處理和滲濾液處理技術,在“多驅(qū)動逆推式爐排焚燒垃圾的方法和設備”、“往復逆推式垃圾焚燒爐”、“壓縮式垃圾脫水機”、“實現(xiàn)垃圾脫水處理的垃圾池”等方面獲得了發(fā)明專利和實用新型授權專利。目前,綠色東方環(huán)保有4個在建生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目,以及5個擬建項目。綠色東方控股及鄭維先先生需承諾2016-2019年綠色東方環(huán)保新簽(以簽署特許經(jīng)營協(xié)議為準)垃圾焚燒發(fā)電BOT協(xié)議不少于日總處理量6500噸(單個項目日處理量不低于500噸,其中至少一個必須為2000噸以上);2016年1月1日-2019年12月31日間,廉江項目、仙桃項目、阜南項目、壽縣項目合計累計扣非凈利潤總和不低1.2億元。同時,公司于2016年9月公告擬出資13,222.86萬元(取得15%的股權)投資順德區(qū)順控環(huán)投熱電項目,該項目建成后日處理生活垃圾達3000噸、日處理污泥700噸。

　　2016年9月13日以自有資金5.48億元完成對大盛環(huán)球100%股權、明歡有限100%股權、廣東亮科環(huán)保55%股權的收購,進軍水處理領域。大盛環(huán)球和明歡有限擁有佛山地區(qū)5家城鎮(zhèn)污水處理公司,污水日處理量達到28.8萬立方米。亮科環(huán)保的主營農(nóng)村污水處理及生態(tài)修復,2012-2015年間,已先后在佛山地區(qū)中標并實施了30多項農(nóng)村污水處理項目,并在云浮郁南、羅定、新興,湛江、江門、肇慶等地陸續(xù)開展試點示范項目的建設。亮科環(huán)保原股東承諾,2016-2018年亮科環(huán)扣非后凈利潤分別不低于2000萬元、3000萬元、4000萬元,大盛環(huán)球和明歡有限2016-2018年的凈利潤每年不低于3500萬元。

　　至此,公司在環(huán)境監(jiān)測、固廢處置及水處理工程與運營領域均實現(xiàn)布局,綜合性大環(huán)保平臺初步成型。

　　高管增持、員工持股、股權激勵并進,彰顯公司決心與信心。2015年下半年以來,公司實際控制人、高管及核心員工通過參與定增、二級市場購買等方式積極增持公司股份,反映出看好公司未來發(fā)展的強烈信心。

　　2015年10月,公司核心高管及宇星科技的核心骨干通過認購定增股份的方式,認購了5300萬元新增股份;公司實際控制人何劍鋒認購22,533.11萬元新增股份;股份鎖定期均為36個月。

　　2015年11月,公司核心管理層通過資管計劃增持557.27萬股公司股份,增持均價13.8元。

　　2016年2月,公司推出了針對64名中層骨干的544萬份期權激勵計劃,行權條件為:以2015年業(yè)績?yōu)榛鶞?2016年、2017年、2018年公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤較2015年增長分別不低于30%、60%、100%,行權價格為12.49元,目前該期權計劃已授予完成。

　　2016年7月公司發(fā)布2016年非公開發(fā)行A股股票暨關聯(lián)交易預案,擬向包括公司實際控制人何劍鋒先生,非關聯(lián)自然人佘常光先生以及符合中國證券監(jiān)督管理委員會規(guī)定的合計不超過10名的特定對象,以不低于12.78元/股,發(fā)行不超過74,334,898股,募集資金總額不超過9.5億元用于壽縣、阜南、廉江三個生活垃圾焚燒發(fā)電項目,及環(huán)境監(jiān)測全國運營中心升級和新建項目等的投資。其中公司實際控制人何劍鋒、佘常光承諾以現(xiàn)金方式按照與其他發(fā)行對象相同的認購價格,何劍鋒認購金額不低于5,000萬元且不超過15,000萬元人民幣,佘常光認購金額不低于5,434萬元且不超過8,000萬元人民幣,鎖定期36個月。

　　外延收購與內(nèi)生成長并重,公司將繼續(xù)加快在環(huán)保領域的擴張步伐。公司轉(zhuǎn)型環(huán)保產(chǎn)業(yè)的目標明確,大股東盈峰控股集團資本實力雄厚,可為公司的外延并購提供豐富的資金籌措渠道。盈峰控股集團是易方達基金管理公司并列為第一大股東、開源證劵第二大股東,擁有行業(yè)排名前十的綜合性私募資產(chǎn)管理公司--盈峰資本,并戰(zhàn)略投資順德農(nóng)商銀行。2015年11月,公司聯(lián)合盈峰資本、易方達等國內(nèi)知名投資機構投資設立了30億的環(huán)保并購基金。預計公司未來將繼續(xù)利用資本市場便利的融資條件及大股東雄厚的資本實力尋求優(yōu)質(zhì)收購標的。

　　同時,隨著對被收購標的內(nèi)部管理的理順,公司將在環(huán)保領域加快業(yè)務拓展步伐。我們認為,未來環(huán)境監(jiān)測行業(yè)將繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢,生活垃圾焚燒發(fā)電及水治理行業(yè)近5年仍有望保持快速發(fā)展態(tài)勢。行業(yè)內(nèi)生增長疊加外延收購,公司業(yè)績有望取得持續(xù)快速增長。

　　盈利預測與投資評級。我們預計公司2016/2017年營業(yè)收入分別為36.23/47.11億元,凈利潤分別為2.28/3.94億元,對應EPS0.31/0.54元,給予公司2017年30-35倍PE,合理估值區(qū)間為16.24-18.94元。目前公司股價14.52元,處于員工持股價附近,首次覆蓋給予公司“推薦”評級。

　　風險提示。收購標的內(nèi)部整合不及預期;環(huán)保市場拓展進展偏慢。

　　全國多地采取措施應對霧霾天氣三維絲:三季報業(yè)績增速64.29% 珀挺美國訂單進入執(zhí)行期天翔環(huán)境:業(yè)績增長164% 綜合環(huán)保平臺進入收獲期盈峰環(huán)境:借力資本 快速向綜合型環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型雪浪環(huán)境:煙氣凈化穩(wěn)步增長 危廢布局帶來業(yè)績高彈性國禎環(huán)保:布局環(huán)保后市場 借流域治理彎道超車

　　雪浪環(huán)境

　　雪浪環(huán)境:煙氣凈化穩(wěn)步增長 危廢布局帶來業(yè)績高彈性

　　雪浪環(huán)境 300385

　　研究機構：中信建投證券 分析師：萬煒,王祎佳,李俊松 撰寫日期：2016-11-02

　　事件

　　公司公告2016 年三季度報告雪浪環(huán)境前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.29 億元,同比增長14.4%;實現(xiàn)歸母凈利潤4051 萬元,同比增長11.9%;EPS0.34 元,ROE5.68%。

　　簡評

　　煙氣凈化地位穩(wěn)固,在手訂單超10 億

　　公司上市以來主業(yè)為煙氣凈化與灰渣處理設備制造、銷售,主要應用于國內(nèi)鋼鐵冶金和垃圾焚燒發(fā)電領域,隨著環(huán)保監(jiān)管越來越嚴格,執(zhí)行標準不斷提高,雪浪環(huán)境這樣技術實力雄厚的煙氣凈化設備制造商越能夠從中受益。今年7 月,公司公告中標廣州第六熱電廠煙氣凈化系統(tǒng)EPC 項目,合同金額9839 萬元,而之前2015 年公司訂單金額達到9.8 億元。我們認為公司在手訂單充足,今年有望加速轉(zhuǎn)化為收入,傳統(tǒng)主業(yè)有望保持50%的增長。

　　危廢布局初見成效,受益產(chǎn)量增加、政策文件出臺

　　公司于2014 年底開始逐漸布局危廢處理行業(yè),相繼收購無錫工廢、江蘇匯豐天佑以及宜興凌霞固廢51%股權,并參股上海長盈20%股權,初步完成了無錫、南京、上海長三角發(fā)達地區(qū)危廢處理產(chǎn)業(yè)布局。遠期控制的危廢處理能力達到16.4 萬噸/年,醫(yī)廢4000 噸/年。今年6 月新發(fā)布的《國家危險廢物名錄》修訂將促進危廢行業(yè)發(fā)展,我們預計國內(nèi)工業(yè)危廢產(chǎn)生量未來5 年將保持15%的復合增長率,市場空間將超越千億規(guī)模。由于江蘇匯豐天佑和上海長盈目前正在建設,預計公司危廢產(chǎn)能投放高峰期將會出現(xiàn)在2017 年。

　　定增強化危廢布局,剝離業(yè)務專注主業(yè)發(fā)展

　　公司正在籌備非公開發(fā)行,募集資金不超過4 億元,用于償還2.1億元銀行借款及補充流動資金。一旦資金到位,公司將在鞏固原有優(yōu)勢的同時加快對工業(yè)危險廢棄物等環(huán)保領域的布局,提高市場占有率。同時,為進一步優(yōu)化產(chǎn)品結構及資源配置,提升公司整體盈利能力,公司7 月份公告擬將全資子公司康威機電100%股權轉(zhuǎn)讓,凈資產(chǎn)價值為3700 萬元。本次股權轉(zhuǎn)讓后,公司將集中主要精力和資源于煙氣凈化、灰渣處理及危廢處理領域,專注主業(yè)發(fā)展。

　　看好危廢釋放業(yè)績,維持增持評級

　　我們認為,隨著公司在建危廢產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),危廢業(yè)務將從明年開始持續(xù)釋放業(yè)績。我們預測公司2016–2018 年營業(yè)收入分別為7.64、10.30 和13.65 億元,凈利潤分別為0.87、1.24 和1.78 億元,折合EPS 分別為0.72、1.04、1.48 元,維持增持評級。

　　全國多地采取措施應對霧霾天氣三維絲:三季報業(yè)績增速64.29% 珀挺美國訂單進入執(zhí)行期天翔環(huán)境:業(yè)績增長164% 綜合環(huán)保平臺進入收獲期盈峰環(huán)境:借力資本 快速向綜合型環(huán)保企業(yè)轉(zhuǎn)型雪浪環(huán)境:煙氣凈化穩(wěn)步增長 危廢布局帶來業(yè)績高彈性國禎環(huán)保:布局環(huán)保后市場 借流域治理彎道超車

　　國禎環(huán)保

　　國禎環(huán)保:布局環(huán)保后市場 借流域治理彎道超車

　　國禎環(huán)保 300388

　　研究機構：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2016-11-30

　　國禎環(huán)保位于安徽省合肥市,于2014年8月登陸創(chuàng)業(yè)板,主營業(yè)務包括市政污水處理、工業(yè)廢水處理、小城鎮(zhèn)污水、小流域治理等環(huán)保工程的設計研發(fā)以及工程承包、設備研發(fā)與集成、運營管理、投融資服務。公司自上市以極深耕水環(huán)境綜合治理領域,目前在全國擁有100余座污水處理廠,是安徽省規(guī)模最大的污水處理公司。

　　“十三五”期間農(nóng)村水污染治理、污水提標改造、流域污染治理市場規(guī)模將較“十二五”期間迅速擴大,市場規(guī)模過千億。技術領先、項目經(jīng)驗豐富的公司將逐步贏得更多市場。國禎環(huán)保擁有先進的污水處理技術、豐富的農(nóng)村與流域水污染治理經(jīng)驗,有望受益于”十三五“水污染治理市場大發(fā)展,營業(yè)收入加速增長。

　　公司上市以后,通過收購與對外投資迅速提升水處理規(guī)模,目前在手污水處理規(guī)模超過300萬噸/日,自上市以極每年增加40萬噸/日左右。截至2016年2季度,公司在手訂單9.63億元,擁有大量農(nóng)村與流域污染治理訂單,財務與經(jīng)營狀況良好。此外,公司將繼續(xù)通過外延擴張獲取頂尖技術與項目,增厚經(jīng)營與技術壁壘,增大市場份額。

　　我們預測公司2016-2018年營業(yè)收入分別為12.03、14.80、18.58億元,歸母凈利潤分別為1.18、1.61、2.28億元,同比增長57.7%、36.2%、41.7%,EPS分別為0.39、0.53、0.75元。參考行業(yè)內(nèi)其他可比公司,我們認為公司在流域治理領域技術與項目經(jīng)驗豐富,并依靠大量污水處理項目構筑了較高經(jīng)營壁壘,業(yè)績風險較小。首次覆蓋給予公司“推薦”評級。

　　風險提示:訂單獲取速度低于預期,公司成本增速較快。