我國集成電路核心裝備國產(chǎn)化獲重大進(jìn)展全志科技:多款新品蓄勢待發(fā) 明年高增長確定長電科技:傳統(tǒng)與先進(jìn)封裝相得益彰 打造封測巨頭華天科技:縱深布局 中高端封測放量樂凱新材:熱敏磁票龍頭 軍民融合平臺匯頂科技:指紋識別芯片快速增長

　　全志科技

　　全志科技:多款新品蓄勢待發(fā) 明年高增長確定

　　全志科技 300458

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：王莉,楊明輝 撰寫日期：2016-11-01

　　1.事件。

　　全志科技發(fā)布2016年三季報(bào),超市場預(yù)期,四季度將進(jìn)一步改善。

　　2.我們的分析與判斷。

　　(一)三季度單季利潤翻倍增長。

　　全志科技發(fā)布2016年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)收入8.79億元,同比增長3.48%;其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)收入4.02億元,同比增長21.60%,三季度單季銷售收入增長已開始好轉(zhuǎn)。前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.38億元,同比增長41.19%;三季度單季實(shí)現(xiàn)凈利潤7200萬元,同比增長104.72%,尤其扣非后增速更高,超市場預(yù)期。我們認(rèn)為主要原因是多款新產(chǎn)品線蓄勢待發(fā)所致,行車記錄儀和OTT盒子芯片出貨量進(jìn)一步放量,游戲機(jī)和泛智能終端芯片即將爆發(fā)。

　　前三季度凈利潤率是15.60%,同比環(huán)比均出現(xiàn)明顯改善,一方面是今年受新品占比提升,毛利率總體維持在41%以上,遠(yuǎn)好于去年;另一方面也是前期的固定研發(fā)開支開始轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品形成銷售所致。預(yù)計(jì)明后年將是新品大幅爆發(fā)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

　　第三季度相比二季度出現(xiàn)明顯改善的主因,我們認(rèn)為包括游戲機(jī)、智能空調(diào)芯片等新品在三季度集中出貨;第四季度起,VR頭盔、無人機(jī)、攝像頭芯片等也將開始放量或出貨,這些新品均將對明年形成重要的盈利支撐。此外,OTT互聯(lián)網(wǎng)電視盒子、汽車行車記錄儀芯片等仍在放量。公司目前主要的芯片代工廠以中芯國際為主,其次是臺積電,封測廠是華天科技、矽品等,無產(chǎn)能瓶頸,明年爆發(fā)與否完全取決于需求。

　　(二)泛智能終端爆發(fā)將帶來巨大彈性。

　　泛智能硬件芯片平臺將是公司未來發(fā)展的最大亮點(diǎn)。未來隨著AI技術(shù)的發(fā)展,未來的科技產(chǎn)品將沿著提升技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量、組織效率這三個(gè)方向,通過智能語音、圖像識別、S(OS\SoC)等方面的突破與創(chuàng)新,多維度加速智能硬件普及。全志是智能芯片生態(tài)最完善、合作方最多的廠商,公司與阿里、騰訊、京東、小米等品牌廠商深度合作,基于R16處理器和TinaTM智能硬件開放平臺,陸續(xù)推出了微信開發(fā)板、科大訊飛智能語音模塊、小魚在家機(jī)器人芯片、京東Dingdong智能音箱芯片、魅族Gravity懸浮式無線音箱芯片、小米無人機(jī)芯片、美的智能王空調(diào)芯片、米家掃地機(jī)器人芯片等多款泛智能終端芯片,爆發(fā)在即。

　　3.投資建議。

　　我們看好公司未來在泛智能硬件市場爆發(fā)的潛力,預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為1.28、1.77、2.25元,維持推薦評級。

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　　長電科技

　　長電科技:傳統(tǒng)與先進(jìn)封裝相得益彰 打造封測巨頭

　　長電科技 600584

　　研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：牧原 撰寫日期：2016-10-20

　　投資要點(diǎn):

　　合縱連橫進(jìn)入世界一流梯隊(duì)

　　公司是國內(nèi)規(guī)模最大,技術(shù)最先進(jìn)的集成電路封裝測試企業(yè),2015 年聯(lián)合國家大基金、中芯國際收購全球第四大封裝測試企業(yè)星科金朋,擁有eWLP、SIP 等先進(jìn)封裝技術(shù),躋身封測世界一流梯隊(duì),跨越了與全球封測龍頭日月光競爭的技術(shù)門檻。2016 年公司發(fā)布預(yù)案,中芯國際有望入主長電科技成為第一大股東,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造國家集成電路制造最強(qiáng)戰(zhàn)隊(duì)。

　　eWLB業(yè)務(wù)供不應(yīng)求,17年?duì)I收將翻番

　　目前全球只有兩家公司能夠提供FO-WLP服務(wù),分別是臺積電和星科金朋。

　　目前eWLB 訂單充足,現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足日益增長的需求,公司計(jì)劃投資eWLB 業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)至9k 片/月,而其他不能滿產(chǎn)業(yè)務(wù)將于與長電本部進(jìn)行整合。預(yù)計(jì)新加坡廠2017 年?duì)I收7 億美金,保持28%的毛利率。

　　SIP業(yè)務(wù)導(dǎo)入大客戶,成為營收新一極

　　星科金朋韓國封測廠在SiP 技術(shù)研發(fā)上具備技術(shù)積累,甚至連下世代的FanOut SiP 技術(shù),星科金朋也領(lǐng)先明顯。2016 年獲得A 客戶訂單,已于8 月開始量產(chǎn)爬坡,預(yù)計(jì)今年將有4 億美元營收。隨著產(chǎn)能爬坡完成預(yù)計(jì)SIP 業(yè)務(wù)17 年帶來10 億美金收入,18 年將達(dá)15 億,毛利率為20 左右%。

　　FC業(yè)務(wù)加快整合,成為實(shí)現(xiàn)全面盈利關(guān)鍵

　　FC 仍為全球先進(jìn)封裝的主流,長電先進(jìn)目前產(chǎn)能為共14 萬片/月,今年受展銳增速影響有所放緩,后續(xù)將整合韓國廠、上海廠產(chǎn)能,導(dǎo)入華為海思等高端客戶,預(yù)計(jì)待17 年上海廠搬遷完畢,業(yè)務(wù)將有40%以上增長,10%的凈利潤。

　　給予“推薦”評級

　　隨著公司SIP業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),公司年內(nèi)將扭虧為盈;隨著17年eWLB增長和FC的整合完成營收利潤都將實(shí)現(xiàn)高速增長。我們預(yù)計(jì)16、17、18年EPS分別為0.21元,0.63元,0.88元,目前對應(yīng)的PE分別為91倍、31倍、22倍,選取A股封裝板塊的若干公司,2016年平均PE40被為參考,給予公司目標(biāo)價(jià)為25元。給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:半導(dǎo)體行業(yè)周期下行,與星科金鵬整合未完成。

　　我國集成電路核心裝備國產(chǎn)化獲重大進(jìn)展全志科技:多款新品蓄勢待發(fā) 明年高增長確定長電科技:傳統(tǒng)與先進(jìn)封裝相得益彰 打造封測巨頭華天科技:縱深布局 中高端封測放量樂凱新材:熱敏磁票龍頭 軍民融合平臺匯頂科技:指紋識別芯片快速增長

　　華天科技

　　華天科技:縱深布局 中高端封測放量

　　華天科技 002185

　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：楊云 撰寫日期：2016-11-01

　　三季度盈利能力改善,符合我們的預(yù)期

　　華天科技前三季度收入為39.87億元,同比增長40.71%,歸屬于母公司股東的凈利潤為2.91億元,同比增長11.79%。符合我們的預(yù)期。其中三季度公司收入為15.09億元,同比增長35.80%,環(huán)比增長9.67%;歸屬于母公司股東的凈利潤為1.11億元,同比增長24.10%,環(huán)比增長7.77%。公司三季度毛利率為17.85%,同比降低10.93%,環(huán)比提高8.78%。

　　行業(yè)驅(qū)動:持續(xù)受益國產(chǎn)替代與5G雙輪驅(qū)動

　　華天科技受益國產(chǎn)化替代與5G雙輪行業(yè)驅(qū)動,1)在集成電路國產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)大背景下,中國集成電路逆勢增長;2)同方國芯600投存儲器芯片和武漢新芯240億美金建立存儲器基地落地,將帶動集成電路整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā);3)5G網(wǎng)絡(luò)2020年有望步入商業(yè)化,物聯(lián)網(wǎng)將利好整個(gè)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈,而下游封裝公司將優(yōu)先受益。

　　縱深布局,中高端封測放量

　　公司具有TSV、WLCSP、Bumping、Fanout、SiP等先進(jìn)封裝,其中,我們預(yù)計(jì)今年西安華天指紋識別、SIP封裝等高毛利產(chǎn)品放量;受益CIS封裝未來五年仍高速增長,昆山華天先進(jìn)封裝業(yè)績將持續(xù)增長。此外,隨著定增產(chǎn)能釋放進(jìn)度加快,以及2015年并購FCI及其全資子公司上海紀(jì)元微科、邁克光電虧損逐漸收窄,將大幅提振公司整體業(yè)績。

　　盈利預(yù)測及估值

　　考慮到中國集成電路國產(chǎn)替代化趨勢,華天科技作為國內(nèi)三大封測之一,隨著中高端產(chǎn)品放量,定增產(chǎn)能進(jìn)度提前,并購整合增厚業(yè)績。我們預(yù)計(jì)司16-18年實(shí)現(xiàn)凈利潤為3.94/5.34/6.72億元,對應(yīng)EPS分別為0.37、0.50、0.63元/股。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　下游不景氣,公司新客戶拓展進(jìn)程放緩。

　　我國集成電路核心裝備國產(chǎn)化獲重大進(jìn)展全志科技:多款新品蓄勢待發(fā) 明年高增長確定長電科技:傳統(tǒng)與先進(jìn)封裝相得益彰 打造封測巨頭華天科技:縱深布局 中高端封測放量樂凱新材:熱敏磁票龍頭 軍民融合平臺匯頂科技:指紋識別芯片快速增長

　　樂凱新材

　　樂凱新材:熱敏磁票龍頭 軍民融合平臺

　　樂凱新材 300446

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券 分析師：賀國文 撰寫日期：2016-11-02

　　投資邏輯

　　公司深耕熱敏磁票和磁條行業(yè),多年保持龍頭領(lǐng)先。樂凱新材是航天科技集團(tuán)下屬公司,公司是2007年“鐵道客運(yùn)自動售檢票系統(tǒng)”新一輪升級后國內(nèi)首批熱敏磁票供貨商,自此一直壟斷國內(nèi)熱敏磁火車票市場。公司也是國內(nèi)最大的磁條生產(chǎn)商和國際四大磁條生產(chǎn)商之一,在國內(nèi)占據(jù)近半磁條市場份額。經(jīng)過多年積累,公司高筑熱敏磁票和磁條技術(shù)壁壘,市場龍頭地位穩(wěn)固。

　　主業(yè)增長預(yù)期明確,新產(chǎn)品布局廣闊。公司近80%營業(yè)收入來自熱敏磁票。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測算,2015年我國鐵路客運(yùn)量為25.35億人次,未來幾年的鐵路客運(yùn)量預(yù)計(jì)將以每年10%左右的速度增長。按照下游新增需求和存量火車票更替需求測算,預(yù)計(jì)公司熱敏磁票銷量將維持年均12%的穩(wěn)定增長。公司目前其他營收來自磁條業(yè)務(wù),未來此項(xiàng)業(yè)務(wù)將隨著高毛利率新產(chǎn)品彩色磁條和隱形磁條產(chǎn)品的推廣實(shí)現(xiàn)快速增長。同時(shí),公司不僅僅滿足于現(xiàn)有主業(yè),還在積極拓展更多的新材料產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)用,如可用于電子產(chǎn)品和無線充電領(lǐng)域的FPC用電磁波防護(hù)膜、用于水處理的磁性水處理樹脂等產(chǎn)品的發(fā)展都值得期待。

　　航天科技集團(tuán)資源整合加快,樂凱有望獲益。公司目前是航天科技集團(tuán)的孫公司,2011年隨樂凱集團(tuán)整體重組并入航天科技集團(tuán)公司。目前,航天科技集團(tuán)存在大量體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),呈現(xiàn)出“大院所、小上市公司”的特點(diǎn)。截至2015年底,航天科技率僅在15%左右,而“十三五”末,航天科技集團(tuán)率目標(biāo)是45%。早在中國航天科技集團(tuán)2013年一號文件中,集團(tuán)就明確提出“推進(jìn)企業(yè)公司化改制,引入社會投資者,實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化;推進(jìn)中國樂凱與集團(tuán)內(nèi)外資源重組”。樂凱集團(tuán)重組并入航天科技集團(tuán),最早起源于同航天科技集團(tuán)四院的合作,而四院目前仍沒有上市公司平臺。2015年,原航天四院副院長張新明任樂凱集團(tuán)董事長。我們認(rèn)為,在內(nèi)部資源整合過程中,樂凱有望得到航天科技集團(tuán)技術(shù)資源方面的幫助;而樂凱本身擁有多年積累下的市場和營銷渠道,也是航天科技集團(tuán)資源整合的重點(diǎn)。我們認(rèn)為,樂凱集團(tuán)下屬公司將是航天科技集團(tuán)軍民融合進(jìn)程中促進(jìn)新材料、新能源發(fā)展的重要平臺。

　　投資建議

　　樂凱新材是我國熱敏磁火車票和磁條材料龍頭供應(yīng)商,公司依靠先進(jìn)技術(shù)和多年積累的市場基礎(chǔ)和客戶資源,形成卓越的盈利能力和難以撼動的行業(yè)地位。我們看好未來公司在原有熱敏磁票穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)之上,以彩色磁條和隱形磁條為核心進(jìn)一步提升在磁條領(lǐng)域的市場份額和盈利能力;同時(shí),公司正在進(jìn)行的FPC用電磁波防護(hù)膜、磁性水處理樹脂等新材料開發(fā),符合航天科技集團(tuán)在新材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。考慮到樂凱集團(tuán)是航天科技集團(tuán)一直以來的資源整合重點(diǎn),而樂凱新材又是樂凱旗下的重要上市平臺,公司未來有望作為集團(tuán)公司的新材料平臺做大做強(qiáng)。

　　估值

　　目前公司股價(jià)對應(yīng)43.10X16PE和36.08X17PE,考慮公司未來業(yè)績增長預(yù)期明確、同時(shí)有望受益集團(tuán)混改,我們給予公司未來6-12個(gè)月60元目標(biāo)價(jià)位,首次覆蓋,評級“買入”。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　電子客票對熱敏磁票沖擊;

　　資產(chǎn)整合不達(dá)預(yù)期。

　　我國集成電路核心裝備國產(chǎn)化獲重大進(jìn)展全志科技:多款新品蓄勢待發(fā) 明年高增長確定長電科技:傳統(tǒng)與先進(jìn)封裝相得益彰 打造封測巨頭華天科技:縱深布局 中高端封測放量樂凱新材:熱敏磁票龍頭 軍民融合平臺匯頂科技:指紋識別芯片快速增長

　　匯頂科技

　　匯頂科技:指紋識別芯片快速增長

　　匯頂科技 603160

　　研究機(jī)構(gòu)：華金證券 分析師：譚志勇 撰寫日期：2016-11-10

　　投資要點(diǎn)。

　　指紋識別芯片龍頭企業(yè),A股市場稀缺標(biāo)的:公司作為國內(nèi)指紋識別芯片的集成電路設(shè)計(jì)廠商,產(chǎn)品已經(jīng)廣泛在國內(nèi)外的終端廠商中獲得了采用,在技術(shù)、品牌、渠道等方面具備了全球的競爭實(shí)力,在國內(nèi)A股市場是該細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的稀缺標(biāo)的。隨著指紋識別技術(shù)在終端應(yīng)用的滲透率持續(xù)提升,作為具備核心技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)的芯片設(shè)計(jì)廠商,公司未來發(fā)展前景值得期待。

　　觸控屏控制芯片穩(wěn)步推進(jìn),享受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移紅利:全球智能手機(jī)和平板電腦的體出貨量速度有所放緩,但是國內(nèi)企業(yè)的出貨量水平則持續(xù)提升,智能移動終端的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢,對于國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商而言,有望享受由此帶來的市場紅利。作為在觸控屏控制芯片領(lǐng)域的核心廠商之一,公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健的成長。

　　募投項(xiàng)目推進(jìn),持續(xù)提升競爭實(shí)力:公司本次募集資金運(yùn)用均圍繞公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)行,擬投資五個(gè)項(xiàng)目,募集資金項(xiàng)目的實(shí)施將鞏固公司在觸控芯片領(lǐng)域的技術(shù)和市場優(yōu)勢,加強(qiáng)對主動式電容觸控筆芯片產(chǎn)品的開發(fā)能力,拓展對指紋識別芯片產(chǎn)品產(chǎn)品線,持續(xù)增強(qiáng)公司整體競爭能力。

　　投資建議:我們公司預(yù)測2016年至2018年每股收益分別為1.64、2.40和2.93元。凈資產(chǎn)收益率分別為28.2%、31.5%和29.8%.給予增持-A建議,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為168.20元,相當(dāng)于2016年至2018年102.6、70.0、57.4倍的動態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:指紋識別產(chǎn)品市場需求增速低于預(yù)期:觸控屏芯片市場競爭加劇影響公司銷售規(guī)模及盈利能力:公司新產(chǎn)品研發(fā)及市場渠道拓展進(jìn)度不及預(yù)期。