興業(yè)礦業(yè):受益鋅價上漲 預(yù)計全年凈利扭虧為盈馳宏鋅鍺:量價齊升 助力業(yè)績持續(xù)大幅增長中金嶺南:受益鉛鋅價格上漲業(yè)績改善明顯株冶集團:業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善 資產(chǎn)負債率高企西部礦業(yè):鉛鋅價格上漲帶動公司業(yè)績

　　興業(yè)礦業(yè)

　　興業(yè)礦業(yè):受益鋅價上漲 預(yù)計全年凈利扭虧為盈

　　興業(yè)礦業(yè) 000426

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2016-11-01

　　事件:日前,興業(yè)礦業(yè)發(fā)布2016年三季報。1-9月,公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.03億元,同比降低26.06%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9678.19萬元,同比增長362.76%;產(chǎn)生經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流2007.33萬元,同比增長168.64%;實現(xiàn)基本每股收益0.08元。

　　點評:

　　供給相對短缺,長期看好鋅價。截至9月30日,倫敦金屬交易所鋅現(xiàn)貨結(jié)算價2378美元/噸,與年初相比上漲了53.02%。根據(jù)國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的數(shù)據(jù),全球8月鋅市供應(yīng)短缺擴大至7400噸;2016年前8個月,全球鋅市短缺18.1萬噸,去年同期為過剩20.5萬噸。我們認為,從長期看,由于鋅是基本金屬中唯一不可回收的品種,再加上未來沒有大型礦山投產(chǎn),鋅將處于供給短缺的狀況。

　　受益金屬價格上漲,公司盈利能力增強。公司主要產(chǎn)品為鋅精粉和鐵精粉,報告期內(nèi),公司在主營收入同比下降的前提下,實現(xiàn)了利潤的增長,主要受益于今年以來鋅供給縮減帶來的鋅價大幅上漲。公司預(yù)計,2016年全年的凈利潤約為8000-12000萬元,同比實現(xiàn)扭虧為盈。公司業(yè)績的增長主要由于鋅精粉銷售價格持續(xù)回升,公司鋅精粉的銷售量增加,庫存量降低,直接影響了公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　重大資產(chǎn)重組獲證監(jiān)會有條件通過,業(yè)績承諾保障利潤。公司日前發(fā)布重大資產(chǎn)重組獲得中國證監(jiān)會并購重組委審核通過的公告,公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易獲得有條件通過。銀漫礦業(yè)目前正處于建設(shè)階段,擁有白音查干東山礦區(qū)、正鑲白旗東胡礦區(qū),公司預(yù)計2017年初投產(chǎn)。根據(jù)利潤承諾,采礦權(quán)資產(chǎn)2017-19年度凈利潤分別不低于3.66億元、4.64億元和4.64億元。我們認為,本次收購?fù)瓿珊笥欣谠黾庸举Y源儲量,提升業(yè)績。

　　盈利預(yù)測及評級:暫不考慮本次增發(fā),我們預(yù)計公司16-18年歸母凈利潤分別為1.05億元、1.50億元和2.04億元,EPS分別為0.09元、0.13元、0.17元,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:宏觀經(jīng)濟增長放緩與下游市場需求不足;金屬價格波動;采掘成本上升;重大資產(chǎn)重組失敗風(fēng)險。

　　中印高質(zhì)量汽車需求增加 鋅價上漲望持續(xù)興業(yè)礦業(yè):受益鋅價上漲 預(yù)計全年凈利扭虧為盈馳宏鋅鍺:量價齊升 助力業(yè)績持續(xù)大幅增長中金嶺南:受益鉛鋅價格上漲業(yè)績改善明顯株冶集團:業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善 資產(chǎn)負債率高企西部礦業(yè):鉛鋅價格上漲帶動公司業(yè)績

　　馳宏鋅鍺

　　馳宏鋅鍺:量價齊升 助力業(yè)績持續(xù)大幅增長

　　馳宏鋅鍺 600497

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：趙鑫,巨國賢 撰寫日期：2016-11-17

　　鉛鋅價上漲趨勢不變

　　鋅價自年初至今漲幅75%,鉛價漲幅49%。從目前看此趨勢仍將持續(xù)。鉛鋅價上漲最核心的原因是全球大礦的枯竭性關(guān)停,這種關(guān)停是產(chǎn)能的收縮而非產(chǎn)量的一時收縮,因此造成的結(jié)果也將持續(xù)、長久的影響行業(yè)的發(fā)展。隨著國內(nèi)環(huán)保逐步加嚴,中小礦山能力難以充分釋放。從全球范圍看,短期很難彌補供給短缺,而且目前各個環(huán)節(jié)的庫存也在逐步降低。我們預(yù)計由于產(chǎn)能的收縮、需求的穩(wěn)步上行帶來的價格上漲趨勢仍將持續(xù)。

　　公司布局完整,產(chǎn)能產(chǎn)量擴張可期

　　產(chǎn)業(yè)鏈完善。馳宏鋅鍺公司通過多次收購,在云南會澤、云南彝良、內(nèi)蒙古、黑龍江、加拿大、玻利維亞等地擁有多處礦產(chǎn),其中彝良、會澤礦山擁有的鉛鋅礦具有儲量大、品位高等特點。預(yù)計未來規(guī)劃礦山產(chǎn)能為50萬噸,預(yù)計到2018年公司礦山和冶煉能力完全配套,完全自給自足。2015年,產(chǎn)出鉛鋅金屬量39.47萬噸,鉛鋅冶煉金屬量29萬噸,自給率超過100%?？紤]到2015年公司實際產(chǎn)量約為39.8萬噸以及50萬噸投產(chǎn)期為2018年,我們預(yù)計2016-2018年公司鉛鋅精礦折合金屬量約為40萬噸、45萬噸、50萬噸。未來將進入產(chǎn)量穩(wěn)步釋放期。

　　價格上漲疊加產(chǎn)能擴張,“雙擊”局面有望出現(xiàn)

　　我們認為公司為鉛鋅行業(yè)龍頭,資源稟賦強,產(chǎn)業(yè)鏈完善,盈利能力明顯。隨著產(chǎn)量提升疊加金屬價格上行,公司利潤將可能出現(xiàn)持續(xù)大幅的增長。假設(shè)2016-2018年鉛鋅產(chǎn)量40萬噸、45萬噸、50萬噸,鉛、鋅價由目前18000元/噸、21000元/噸的價格漲到20000元/噸、23000元/噸,我們預(yù)計公司利潤將達到5.60億元、10.18億元、19.27億元,EPS分別為0.34元、0.61元和1.16元,估值約為63.01倍、34.63倍、18.30倍,給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:鉛鋅價格大幅波動,項目進展不及預(yù)期

　　中印高質(zhì)量汽車需求增加 鋅價上漲望持續(xù)興業(yè)礦業(yè):受益鋅價上漲 預(yù)計全年凈利扭虧為盈馳宏鋅鍺:量價齊升 助力業(yè)績持續(xù)大幅增長中金嶺南:受益鉛鋅價格上漲業(yè)績改善明顯株冶集團:業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善 資產(chǎn)負債率高企西部礦業(yè):鉛鋅價格上漲帶動公司業(yè)績

　　中金嶺南

　　中金嶺南:受益鉛鋅價格上漲業(yè)績改善明顯

　　中金嶺南 000060

　　研究機構(gòu)：銀河證券 分析師：劉文平,華立 撰寫日期：2016-11-04

　　核心觀點:

　　1.事件

　　中金嶺南發(fā)布2016年三季報,公司2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入110.76億元,同比下降3.50%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1.64億元,同比增長62.10%;實現(xiàn)每股收益0.07元,同比增長40%。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)鉛鋅價格發(fā)力驅(qū)動公司大幅釋放業(yè)績

　　報告期內(nèi),在鉛鋅精礦供應(yīng)愈發(fā)緊張的刺激下,鉛鋅價格維持強勢上漲趨勢。三季度滬鋅價格從16295元/噸上漲至18200元/噸,季度均價達到了17414元/噸,同比、環(huán)比分別上漲17.35%、15.69%;而滬鉛價格從13285元/噸上漲至15350元/噸,2016Q3單季度均價達到了13924元/噸,同比、環(huán)比分別上漲7.70%、6.99%。

　　鉛鋅價格的大幅上漲,使公司盈利能力大幅增強,驅(qū)使公司業(yè)績大幅釋放。公司2016Q3單季度業(yè)績達到了1.20億元,創(chuàng)下2015年以來的單季度盈利之最,較去年期同期上漲303.39%、環(huán)比上漲25%。在三季度業(yè)績的助推之下,公司歸屬母公司股東凈利潤從半年報的同比下滑72.79%一躍變?yōu)槿緢蟮耐仍鲩L62.10%。隨之鉛鋅價格的持續(xù)走高,公司四季度業(yè)績將更為靚麗。

　　(二)鋅礦短缺即將傳導(dǎo)至冶煉,鋅價強勢不改

　　因海外大型鋅礦山資源枯竭閉坑與鋅價暴跌倒逼鋅礦減產(chǎn)停產(chǎn),但是新興鋅礦山大規(guī)模投產(chǎn)周期又在2018年以后,近期的產(chǎn)出缺口無法被新增產(chǎn)能彌補,這導(dǎo)致鋅精礦供應(yīng)端在2016年起將產(chǎn)生實質(zhì)性的收縮。預(yù)計2016年全球鋅精礦將出現(xiàn)60-80萬噸的供應(yīng)缺口。而外海鋅精礦缺失、國內(nèi)進口鋅礦大幅減少將使國內(nèi)鋅礦供應(yīng)也出現(xiàn)缺口。在鋅精礦短缺邏輯支撐下,滬鋅價格已從年初低點的12375元/噸上漲52%至目前的18875元/噸。鋅礦緊張持續(xù),國內(nèi)冶煉廠實際加工費在9月份遇向下拐點,而冶煉廠鋅精礦庫存量已從年初的2個半月下降到現(xiàn)在的1個月以下,冬儲來臨將使鋅礦原料愈發(fā)緊張。無論從冶煉廠盈利角度還是鋅精礦庫存角度,冶煉廠大概率在明年1月份發(fā)生集體減產(chǎn)行為,導(dǎo)致鋅礦短缺真正傳導(dǎo)至鋅錠短缺,催化鋅價大漲。預(yù)計鋅價在2016年年末、2017年年初向20000元/噸的高點沖擊。而鋅價去年前高后低的走勢余今年前低后高的走勢正好相反,使鉛鋅企業(yè)將于下半年迎來業(yè)績拐點。三季度鉛鋅企業(yè)俊業(yè)績同比改善明顯,而在鉛鋅均價差值更大的四季度,鉛鋅企業(yè)的業(yè)績釋放將更為顯著。

　　3.投資建議

　　公司作為我國的鉛鋅采選冶煉行業(yè)龍頭,將直接受益于鉛鋅價上漲,下半年有望在鉛鋅價格進一步上漲情況下迎來業(yè)績估值的雙提升,鉛鋅股將在今年四季度、明年一季度迎來最好的投資時點。而公司定增網(wǎng)絡(luò)平臺和發(fā)展新材料,拓展業(yè)務(wù),積極實施轉(zhuǎn)型,也將為公司帶來估值溢價。預(yù)計公司2016-2017年EPS為0.18、0.35元,對應(yīng)PE為60x、31x,維持“推薦”評級。

　　4.風(fēng)險提示

　　1)鉛鋅價格大幅下跌;2)公司定增進程不及預(yù)期。

　　中印高質(zhì)量汽車需求增加 鋅價上漲望持續(xù)興業(yè)礦業(yè):受益鋅價上漲 預(yù)計全年凈利扭虧為盈馳宏鋅鍺:量價齊升 助力業(yè)績持續(xù)大幅增長中金嶺南:受益鉛鋅價格上漲業(yè)績改善明顯株冶集團:業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善 資產(chǎn)負債率高企西部礦業(yè):鉛鋅價格上漲帶動公司業(yè)績

　　株冶集團

　　株冶集團:業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善 資產(chǎn)負債率高企

　　株冶集團 600961

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：馬群星 撰寫日期：2016-11-01

　　事件:株冶集團28日發(fā)布公告,前三季度營業(yè)收入為90.31億元,較上年同期減9.94%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為3162.65萬元,上年同期虧損4.72億元;基本每股收益為0.06元,上年同期虧損0.89元。

　　投資要點:

　　價格上漲、三費下降,業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善

　　公司主要以鋅和鉛的冶煉為主,截止2016年上半年,鉛鋅產(chǎn)品占比達到69.4%。2016年至今,鉛鋅價格的分別上漲24.9%和42.1%,成為公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)改善的關(guān)鍵,公司前三季度銷售毛利率分別為5.5%、5.4%和6.4%,環(huán)比持續(xù)改善。另外公司三費同比均有下降,降本增效效果顯著。

　　套期保值虧損拖累利潤,政府補助減少

　　公司Q3投資凈虧損6550萬元,主要來自年商品價格大幅上漲造成的套期保值虧損。另外,公司前三季度獲得政府補助3583萬元,少于去年同期的5180萬元,主要是計入當(dāng)期損益的資源綜合利用增值稅返還同比減少。

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn),資產(chǎn)負債率高企

　　公司三季度末經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入6411萬元,環(huán)比二季度末-6147萬元明顯好轉(zhuǎn),公司可隨時取用銀行存款1.81億,對日常經(jīng)營形成保障。

　　公司的總負債達到56.1億,資產(chǎn)負債率達到97.3%,遠高于行業(yè)平均水平。

　　其中,短期借款36.3億,短期借款連續(xù)四年維持在35億以上。截止三季度末,長期借款8.18億,合計達到44.4億,利息費用超過2億,若能有效降低借款數(shù)額,將對于公司的利潤有顯著積極影響。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)計公司未來三年EPS分別為0.17、0.34和0.55元,對應(yīng)PE分別為61.6X、31.4X和19.5X,維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示

　　鋅、鉛產(chǎn)品價格下跌

　　中印高質(zhì)量汽車需求增加 鋅價上漲望持續(xù)興業(yè)礦業(yè):受益鋅價上漲 預(yù)計全年凈利扭虧為盈馳宏鋅鍺:量價齊升 助力業(yè)績持續(xù)大幅增長中金嶺南:受益鉛鋅價格上漲業(yè)績改善明顯株冶集團:業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善 資產(chǎn)負債率高企西部礦業(yè):鉛鋅價格上漲帶動公司業(yè)績

　　西部礦業(yè)

　　西部礦業(yè):鉛鋅價格上漲帶動公司業(yè)績

　　西部礦業(yè) 601168

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2016-10-24

　　事件:日前,西部礦業(yè)發(fā)布2016年三季報。1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入247.66億元,較上年同期增加34.63%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.20億元,較上年同期增長827.24%;實現(xiàn)基本每股收益0.05元。

　　點評:

　　鉛鋅價格上漲,提高公司業(yè)績。2016年,鉛鋅價格漲勢明顯,截至9月30日,倫敦金屬交易所鋅現(xiàn)貨結(jié)算價2378美元/噸,與年初相比上漲了53.02%;鉛現(xiàn)貨結(jié)算價2105.5美元/噸,相比年初上漲了19.49%。根據(jù)國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的數(shù)據(jù),全球8月鋅市供應(yīng)短缺擴大至7400噸。2016年前8個月,全球鋅市短缺18.1萬噸,去年同期為過剩20.5萬噸。我們認為,從長期看,由于鋅是基本金屬中唯一不可回收的品種,在加上未來沒有大型礦山投產(chǎn),鋅將處于供給短缺的狀況。收益鉛鋅品種的價格上漲,公司在今年一季度虧損之后,實現(xiàn)了業(yè)績的扭虧為盈,1-9月實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元。

　　公司收入同比增加,資產(chǎn)減值同比大幅上升。公司本期營業(yè)收入較上年同期增長35%,主要是增加了貿(mào)易業(yè)務(wù)量,導(dǎo)致貿(mào)易收入較上年同期增加;同時,營業(yè)成本也較上年同期增加35%,公司綜合毛利率相對穩(wěn)定。此外,資產(chǎn)減值損失本期較上年同期增長865%,主要是本期計提的壞賬準備和存貨跌價準備較上年同期增加。

　　重大資產(chǎn)重組,鉛鋅資源儲備增長,布局鋰電材料。公司日前公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案,擬通過發(fā)行股份方式及支付現(xiàn)金方式購買大梁礦業(yè)100%股權(quán)(交易作價7.28億元)和青海鋰業(yè)100%股權(quán)(交易作價為17.76億元),并配套募集資金。大梁礦業(yè)的主要礦權(quán)資產(chǎn)為會東鉛鋅礦,經(jīng)過國土部評審備案的保有鉛金屬量6.83萬噸、平均品位0.75%,保有鋅金屬量89.43萬噸、平均品位9.8%;交易對手承諾大梁礦業(yè)2017-2019年凈利潤不低于671.32萬元/5265.58萬元/7777.76萬元。青海鋰業(yè)的主要產(chǎn)品為鹽湖法生產(chǎn)碳酸鋰,2015年9月正式運營,碳酸鋰產(chǎn)能規(guī)模1萬噸;交易對手承諾青海鋰業(yè)2017-2019年凈利潤不低于1.6億元/1.59億元/1.58億元。

　　盈利預(yù)測及評級:鑒于今年以來鉛鋅價格上漲帶動公司經(jīng)營業(yè)績的提升,我們預(yù)計公司16-18年的每股收益分別為0.07(+0.05)元、0.08(+0.05)元和0.12(+0.07)元(暫不考慮本次資產(chǎn)重組對公司的影響),維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:產(chǎn)品價格波動風(fēng)險;礦產(chǎn)資源量和可采儲量估測的風(fēng)險;貿(mào)易風(fēng)險等。