國(guó)內(nèi)汽車電子巨頭企業(yè),進(jìn)入全球拓展新階段。均勝電子通過(guò)80億海外收購(gòu)整合KSS及TS車載信息,營(yíng)收體量進(jìn)入新的階段。在全球汽車行業(yè)模塊化背景下,公司擁有整體解決方案的提供能力,具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　整合TS車載信息,汽車電子事業(yè)部受益座艙電子風(fēng)口。德國(guó)普瑞是全球技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先的座艙電子硬件提供商,包括空調(diào)控制器、娛樂(lè)系統(tǒng)控制器等。TS在導(dǎo)航軟件、大數(shù)據(jù)信息處理等多個(gè)領(lǐng)域均有獨(dú)到技術(shù),是大眾汽車核心供應(yīng)商。普瑞整合TS將在產(chǎn)品端實(shí)現(xiàn)“硬件+軟件”的互補(bǔ)?？蛻魧用?新產(chǎn)品可以推向普瑞客戶包括寶馬、奔馳、福特等,具有極高的協(xié)同性。目前全球汽車均加大座艙電子投入,均勝電子事業(yè)部將核心受益。

　　KSS產(chǎn)品稀缺,短期看份額提升,中長(zhǎng)期看主動(dòng)安全產(chǎn)品。KSS是全球排名第四的被動(dòng)安全提供商,是行業(yè)少有的同時(shí)提供主動(dòng)安全和被動(dòng)安全產(chǎn)品的供應(yīng)商。隨著Takata氣囊門事件持續(xù)發(fā)酵,KSS有望提高市場(chǎng)份額。中長(zhǎng)期ADAS行業(yè)滲透加速,將帶來(lái)公司新的增量。

　　新能源和工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)高景氣,海外技術(shù)極具競(jìng)爭(zhēng)力。公司新能源事業(yè)部和工業(yè)自動(dòng)化從普瑞、QUIN等分拆獨(dú)立。獨(dú)立后戰(zhàn)略將更加清晰及專注,有望持續(xù)保持較高增長(zhǎng)。

　　看好公司整合效應(yīng),給予“買入”評(píng)級(jí)。1)產(chǎn)品類別,汽車電子具有“軟件(TS)”+硬件(普瑞)”、“傳統(tǒng)(被動(dòng)安全)”和“新興(主動(dòng)安全、新能源)”兼具,打開新的空間;2)管理方面,公司多事業(yè)部制戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)更加清晰;3)盈利能力,參照全球同類企業(yè)平均利潤(rùn)率為7%左右,均勝整合后也將有望達(dá)到。預(yù)計(jì)2016、2017、2018EPS分別為0.77、1.39和1.63,對(duì)應(yīng)PE分別為40X、22X和19X。（長(zhǎng)江證券）