大宗商品或迎“大年”金新農(nóng):飼料銷量有望加速,養(yǎng)殖規(guī)模進入高增長期江西銅業(yè):金屬價格回暖,公司毛利率回升廈門鎢業(yè):有色行業(yè)安泰科技:外拓疆土,內(nèi)部整合,單季重回盈利亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,利潤增長基礎(chǔ)堅實山東黃金:業(yè)績預(yù)增略超預(yù)期,持續(xù)看好金價,維持買入評級中金黃金:受益金價上漲,業(yè)績超出預(yù)期

　　金新農(nóng):飼料銷量有望加速,養(yǎng)殖規(guī)模進入高增長期

　　金新農(nóng) 002548

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：陳佳 撰寫日期：2017-01-25

　　事件描述

　　金新農(nóng)跟蹤報告。

　　事件評論

　　戰(zhàn)略發(fā)展落地疊加行業(yè)后期或迎回暖,公司飼料銷量有望加速。2016年來隨著公司前期通過資本運作帶來的下游養(yǎng)殖端戰(zhàn)略客戶的規(guī)模的持續(xù)增長,公司飼料銷量進入快速提升期,預(yù)計2016年11月和12月份公司飼料銷量同比增長分別為40%和23%,全年銷量預(yù)計增長約35%。隨著豬價的持續(xù)景氣,我們判斷能繁母豬存欄17年出現(xiàn)見底回升將是大概率事件,飼料行業(yè)后期或迎來回暖,疊加公司產(chǎn)業(yè)基金對于下游養(yǎng)殖端的持續(xù)布局,預(yù)計17年公司飼料銷量也將迎來高增長,整體上預(yù)計或突破100萬噸。此外隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及直銷比例的增長,公司飼料毛利率也有望繼續(xù)提升。公司前端料銷售占比已36%提升至50%,且隨著公司的銷售體系升級,直銷客戶比例增長加速,現(xiàn)階段公司金象客戶飼料銷售占比已達45%,預(yù)計后期將達70%。

　　養(yǎng)殖業(yè)務(wù)進入高增長期。近期公司進一步收購武漢天種股權(quán),持股比例達80%,產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善。同時公司前期已與黑龍江鐵力市政府簽訂合作養(yǎng)殖協(xié)議,計劃投資20億元建設(shè)年出欄100萬頭生豬項目,并于2018年實現(xiàn)投產(chǎn),此外產(chǎn)業(yè)基金方面也是在養(yǎng)殖端持續(xù)布局(先后收購東進農(nóng)牧和福建一春股權(quán)),公司養(yǎng)殖規(guī)模將迎高速發(fā)展。整體測算公司2017年養(yǎng)殖業(yè)務(wù)生豬權(quán)益出欄量將達53萬頭(武漢天種35萬頭80%持股,新大牧業(yè)50萬頭30%持股,自身優(yōu)百特10萬頭出欄)。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局,未來發(fā)展值得期待。公司先后設(shè)立蕪湖九派金新農(nóng)和金新農(nóng)東進兩只產(chǎn)業(yè)基金進行養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局。目前公司已覆蓋種豬、獸藥(華揚動保)以及下游食品端等領(lǐng)域,我們認(rèn)為這將提高公司核心競爭力。一方面,公司通過并購和合作將完善自身養(yǎng)殖綜合服務(wù)平臺建設(shè),促進公司飼料銷售;另一方面也有助于完善公司業(yè)務(wù)布局,為公司提供新利潤增長點,前期公司已設(shè)立融資租賃公司試水融資租賃業(yè)務(wù)。預(yù)計公司后期將圍繞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈,為養(yǎng)殖戶提供綜合性的解決方案。

　　給予“買入”評級?？春霉攫B(yǎng)殖業(yè)務(wù)持續(xù)擴張以及飼料銷量實現(xiàn)高增長,預(yù)計公司16和17年EPS分為0.45和0.82元,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:

　　1.能繁母豬存欄回升速度不達預(yù)期;

　　2.公司飼料銷量不達預(yù)期.

　　大宗商品或迎“大年”金新農(nóng):飼料銷量有望加速,養(yǎng)殖規(guī)模進入高增長期江西銅業(yè):金屬價格回暖,公司毛利率回升廈門鎢業(yè):有色行業(yè)安泰科技:外拓疆土,內(nèi)部整合,單季重回盈利亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,利潤增長基礎(chǔ)堅實山東黃金:業(yè)績預(yù)增略超預(yù)期,持續(xù)看好金價,維持買入評級中金黃金:受益金價上漲,業(yè)績超出預(yù)期

　　江西銅業(yè):金屬價格回暖,公司毛利率回升

　　江西銅業(yè) 600362

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2016-10-27

　　事件:2016年10月26日,江西銅業(yè)發(fā)布了2016年三季報。2016年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入1404.89億元,同比增長22.29%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.88億元,同比降低19.59%;實現(xiàn)基本每股收益0.29元。

　　點評:

　　公司主要產(chǎn)品價格三季度上行。2016年7-9月,公司主要產(chǎn)品價格上行。其中,上海金屬網(wǎng)1#銅價2016年三季度均價37406元/噸,環(huán)比二季度增長3%;上海金交所黃金現(xiàn)貨三季度均價287元/克,環(huán)比二季度增長8%。2016年7-9月,公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率2.55%,較2015年7-9月增加0.76個百分點。

　　發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案,擴大礦山產(chǎn)能規(guī)模。公司本次非公開發(fā)行A股股票的數(shù)量不超過300,945,829股,其中,江銅集團擬認(rèn)購不低于本次非公開發(fā)行A股股票數(shù)量的10%;非公開發(fā)行H股股票的數(shù)量不超過509,828,009股;本次非公開發(fā)行A股股票募集資金總額不超過人民幣35億元,在扣除相關(guān)發(fā)行費用后,擬投入城門山銅礦三期擴建工程項目、銀山礦業(yè)公司深部挖潛擴產(chǎn)技術(shù)改造項目、德興銅礦五號(鐵羅山)尾礦庫項目建設(shè),剩余金額補充流動資金;非公開發(fā)行H股股票募集資金總額不超過41.50億港幣或等值人民幣,所募集資金在扣除發(fā)行費用后,將全部用于補充流動資金。本次非公開發(fā)行完成后,將有利于公司擴大礦山產(chǎn)能規(guī)模,進一步提升原料自給率,降低成本;并且增加現(xiàn)金儲備,提升公司抗風(fēng)險能力。

　　盈利預(yù)測及評級:2016年下半年銅、金價格回暖,我們預(yù)計公司16-18年實現(xiàn)EPS 0.41元(+0.1)、0.46元(+0.11)、0.51元,按2016-10-25收盤價計算,對應(yīng)PE分別為36、32和29倍,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:銅價下行;宏觀經(jīng)濟增長放緩,下游市場需求不足;礦石品位下降,開采成本上升;定增審批風(fēng)險。

　　大宗商品或迎“大年”金新農(nóng):飼料銷量有望加速,養(yǎng)殖規(guī)模進入高增長期江西銅業(yè):金屬價格回暖,公司毛利率回升廈門鎢業(yè):有色行業(yè)安泰科技:外拓疆土,內(nèi)部整合,單季重回盈利亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,利潤增長基礎(chǔ)堅實山東黃金:業(yè)績預(yù)增略超預(yù)期,持續(xù)看好金價,維持買入評級中金黃金:受益金價上漲,業(yè)績超出預(yù)期

　　廈門鎢業(yè):有色行業(yè)

　　廈門鎢業(yè) 600549

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,丁士濤 撰寫日期：2016-12-27

　　核心推薦理由:

　　1、 稀土打黑力度明顯加大,政策趨緊。2016年10月《稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃2016-2020》出臺,規(guī)劃有以下亮點:上游方面,隨著六大稀土集團的整合完畢,未來將嚴(yán)格執(zhí)行市場準(zhǔn)入制度,除六大稀土集團外不再新增采礦權(quán),到2020年稀土開采總量控制在14萬噸以內(nèi);中游方面,冶煉分離及資源綜合利用全部納入六大集團,建成稀土產(chǎn)品追溯體系,防止黑稀土進入合法的流通市場,到2020年稀土冶煉分離產(chǎn)能從2015年30萬噸降至20萬噸;加強稀土產(chǎn)品的區(qū)別化管理,突出中重稀土的重要性。為了保證政策執(zhí)行到位,《稀有金屬管理條例》正在加緊推出,該條例已列入國務(wù)院二類立法計劃,法律約束力度加強,對非法開采的管控將更為嚴(yán)格。

　　2、 地方稀土龍頭,行業(yè)反彈利好公司主業(yè)。我們認(rèn)為,稀土行業(yè)低迷或已見底,稀土價格在多重政策利好下將會開啟中長期修復(fù)進程。廈門鎢業(yè)是福建省稀土整合平臺,在稀土和鎢產(chǎn)業(yè)鏈布局完善。未來隨著供給側(cè)改革的推進,稀土和鎢的價格有望實現(xiàn)長期反彈,進而利好公司業(yè)績。2016年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.43億元,同比減少6.84%;歸屬于母公司凈利潤1.53億元,同比扭虧為盈。受益今年以來稀土回暖,公司產(chǎn)品銷售價格增加,毛利率逐步回升。

　　3、 收購江西都昌金鼎鎢鉬礦業(yè)40%股權(quán),保障原料供應(yīng)。日前,公司公告,擬出資1.20億元收購江西都昌金鼎鎢鉬礦業(yè)有限公司40%股權(quán),收購?fù)瓿珊?都昌金鼎成為公司全資子公司。都昌金鼎核心資產(chǎn)陽儲山鎢鉬礦為國內(nèi)特大型鎢礦山,儲量較大,其中WO3金屬量達96426噸,能給公司每年提供約2650噸鎢精礦供應(yīng)。本次收購有助于增強公司對鎢礦資源的權(quán)益占有量,更好地保障公司鎢原料供應(yīng)。

　　盈利預(yù)測和投資評級:按照公司最新股本,我們預(yù)計公司2016-18年EPS為0.17、0.21、0.25元,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:產(chǎn)品價格波動;安全和環(huán)保問題導(dǎo)致停產(chǎn);房地產(chǎn)結(jié)算晚于預(yù)期;電池材料銷售不及預(yù)期;全球經(jīng)濟增速繼續(xù)回落。

　　相關(guān)研究: 《20160818廈門鎢業(yè)(600549)受益價格反彈 公司業(yè)績改善》;《20160503廈門鎢業(yè)(600549)供給側(cè)改革下 盈利有望好轉(zhuǎn)》。

　　大宗商品或迎“大年”金新農(nóng):飼料銷量有望加速,養(yǎng)殖規(guī)模進入高增長期江西銅業(yè):金屬價格回暖,公司毛利率回升廈門鎢業(yè):有色行業(yè)安泰科技:外拓疆土,內(nèi)部整合,單季重回盈利亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,利潤增長基礎(chǔ)堅實山東黃金:業(yè)績預(yù)增略超預(yù)期,持續(xù)看好金價,維持買入評級中金黃金:受益金價上漲,業(yè)績超出預(yù)期

　　安泰科技:外拓疆土,內(nèi)部整合,單季重回盈利

　　安泰科技 000969

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：齊丁,衡昆 撰寫日期：2016-11-01

　　公司發(fā)布三季報,單季營業(yè)收入同比增速1.88%,重歸正增長。公司3季度單季營業(yè)收入為8.95億元,同比增長1.88%,前3季度營業(yè)收入為28.18億元,同比降幅為1.00%,較中報降幅2.28%已有收窄。

　　單季重歸盈利,業(yè)務(wù)整合壓力最大時刻已經(jīng)過去,扣非歸母凈利潤同比降幅已由由中報的52.01%收窄至三季度的1.00%。2016年半年報顯示公司2季度單季虧損269.77萬元,三季報單季歸母凈利潤5739.81萬元,表明業(yè)務(wù)整合壓力最大時期已經(jīng)過去。三季度單季扣非歸母凈利潤289.40萬元,同比增長350.49%,前三季度扣非凈利潤6636.01萬元,同比降幅由中報的52.01%降至1.00%,盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。

　　安泰環(huán)境外拓疆土,與黃河集團合資成立安泰萬河,總投資4.76億元并有望獲得該項目訂單。公司10月28日公告與黃河集團合資成立內(nèi)蒙古安泰萬河清潔能源有限公司,其中安泰環(huán)境以現(xiàn)金出資7650萬元,占比51%,黃河集團出資7350萬,占比49%,并擬由合資公司投資 4.76億元建設(shè)和運營“安泰環(huán)境烏海煤焦油清潔利用示范工程項目”,建設(shè) 10萬噸/年蒽油加氫裝置及配套系統(tǒng),2016年11月啟動,建設(shè)期18個月。安泰環(huán)境負(fù)責(zé)為該項目提供完整核心工藝技術(shù)并承擔(dān)EPC 總承包任務(wù),將有望獲得該項目訂單。

　　清算靖江三英焊業(yè),內(nèi)部整合加速進行。公司公告將對靖江三英焊接進行清算。該公司成立于2006年,注冊資本1200萬元,受外部造船行業(yè)持續(xù)低迷和靖江三英目標(biāo)客戶經(jīng)營狀況下滑的影響,導(dǎo)致其內(nèi)部產(chǎn)能利用不足、成本大幅上升,連續(xù)數(shù)年呈現(xiàn)虧損狀況,截至2016年3季度凈資產(chǎn)僅104.67萬元,今年前三季度虧損139.90萬元。為貫徹聚焦主業(yè)、提高經(jīng)營效率的戰(zhàn)略方針,公司決定對靖江三英進行清算,這表明公司內(nèi)部整合正在加速進行。焊接業(yè)務(wù)對業(yè)績拖累較大,未來充分清理整合后,有望進一步減輕公司經(jīng)營壓力,快步向前。

　　繼續(xù)堅定看好安泰科技,公司混改重生,成長性極強。一是2015年發(fā)展戰(zhàn)略、激勵機制和經(jīng)營業(yè)績?nèi)蠊拯c已經(jīng)到來。二是大股東承諾2016年底前注入稀土資源,磁材業(yè)務(wù)充分受益稀土價格上漲。三是內(nèi)生增長潛力巨大,非晶帶材和粉末冶金等主業(yè)高增長可期。四是外延實力強勁,產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源豐厚,資本運作空間巨大。

　　投資建議:給予公司“買入-A”投資評級,6個月目標(biāo)價18.00元/股,對應(yīng)2017年50xPE。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS 預(yù)計0.20元、0.36元和0.54元,對應(yīng)凈利潤增速分別為133.3%、83.2%和47.7%?？紤]公司新材料領(lǐng)域業(yè)績拐點到來,內(nèi)生增長潛力巨大,外延并購空間廣闊,給予公司“買入-A”投資評級,6個月目標(biāo)價18元/股,對應(yīng)2017年50xPE。

　　風(fēng)險提示:1)混改低于預(yù)期;2)各類新材料下游需求低于預(yù)期;

　　大宗商品或迎“大年”金新農(nóng):飼料銷量有望加速,養(yǎng)殖規(guī)模進入高增長期江西銅業(yè):金屬價格回暖,公司毛利率回升廈門鎢業(yè):有色行業(yè)安泰科技:外拓疆土,內(nèi)部整合,單季重回盈利亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,利潤增長基礎(chǔ)堅實山東黃金:業(yè)績預(yù)增略超預(yù)期,持續(xù)看好金價,維持買入評級中金黃金:受益金價上漲,業(yè)績超出預(yù)期

　　亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,利潤增長基礎(chǔ)堅實

　　亞盛集團 600108

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：康敬東 撰寫日期：2016-11-02

　　事件:公司10月28日發(fā)布2016年三季報,前三季度公司實現(xiàn)收入14.7億元,同比增長2.36%。,實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤2.97億元,同比下降3.92%,實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤5435萬元,同比減少49.15%。前三季度公司實現(xiàn)EPS0.03元,較去年同期下降3分錢。值得指出的是,公司前三季度同期除非經(jīng)常性損益后EPS 為0.02元高于去年同期的0.01元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金為1220萬元,較去年同比下降 85.19%。

　　點評:

　　前三季度公司業(yè)績?nèi)匀幻媾R下行壓力:受國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品競爭激烈,價格波動,加之經(jīng)濟下午壓力較大,生產(chǎn)資料成本及人工成本高企以及自然災(zāi)害影響,前三季度公司利潤承壓仍然較大。前三季度母公司報表收入增長17.58%,歸屬母公司凈利潤由8579萬元下降虧損1060萬元;合并報表收入增長2.36%歸屬母公司凈利潤下降了49.15%。

　　農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)加銷融合提高、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化:今年以來公司進一步突出專業(yè)化子公司在整個公司的發(fā)展地位,集中優(yōu)勢發(fā)展啤酒花、牧草、節(jié)水設(shè)備、馬鈴薯、食品五大專業(yè)化產(chǎn)業(yè)集團;成立“亞盛好食邦”食品集團,在公司原有銷售隊伍、渠道、市場基礎(chǔ)上,整體謀劃營銷,帶動食品類種植產(chǎn)業(yè)發(fā)展,通過市場手段將生產(chǎn)、加工、銷售各環(huán)節(jié)銜接起來;同時,通過示范引領(lǐng)和訂單輻射,拓展公司外圍基地。各分公司分別確立了2-3個主導(dǎo)種植作物、其他作物為特色作物的種植結(jié)構(gòu),作物集中度進一步提高,主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)更加堅實。公司牧草、馬鈴薯等作物種植規(guī)模穩(wěn)步擴大,啤酒花、紅棗等作物管理更加精細(xì)化,辣椒、食葵等作物訂單模式日趨成熟。亞盛好食邦食品集團的組建和運營,將促進紅棗、辣椒等主要農(nóng)產(chǎn)品加工能力和生產(chǎn)線運轉(zhuǎn)效率提升,使一批具有農(nóng)墾和亞盛特色的農(nóng)產(chǎn)品逐步走向市場。通過好食邦的運作,公司生產(chǎn)的特色經(jīng)濟作物將直通消費市場,一改公司產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)被大客戶擠壓的被動局面。我們認(rèn)為未來好食邦將帶動公司發(fā)展進入新紀(jì)元。

　　公司未來業(yè)績彈性大 農(nóng)業(yè)小年即將過去。盡管公司近年發(fā)展遇到不少的困難,下行壓力較大,但隨著公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)水平的提升,內(nèi)部管理不斷提升,以及抗風(fēng)險能力的改善,特別是公司在啤酒花、果品、苜蓿和馬鈴薯方面的布局未來幾年將開花結(jié)果,加之這些經(jīng)濟作物價格波動大的特點,在通脹大背景下無論是業(yè)績提升還是市場機會都將大為改觀。公司面臨的農(nóng)業(yè)小年已經(jīng)接近尾聲。

　　盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計公司2016-2018年每股收益分別為0.08/0.09/0.11元。未來三年預(yù)測PE 分別為66/63/52倍。盡管當(dāng)下公司業(yè)績不樂觀,考慮到公司新興產(chǎn)業(yè)的機會較大,我們維持對公司的“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:國家相關(guān)農(nóng)業(yè)政策不利變化、戰(zhàn)略合作不順利、管理團隊的變動等。

　　大宗商品或迎“大年”金新農(nóng):飼料銷量有望加速,養(yǎng)殖規(guī)模進入高增長期江西銅業(yè):金屬價格回暖,公司毛利率回升廈門鎢業(yè):有色行業(yè)安泰科技:外拓疆土,內(nèi)部整合,單季重回盈利亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,利潤增長基礎(chǔ)堅實山東黃金:業(yè)績預(yù)增略超預(yù)期,持續(xù)看好金價,維持買入評級中金黃金:受益金價上漲,業(yè)績超出預(yù)期

　　山東黃金:業(yè)績預(yù)增略超預(yù)期,持續(xù)看好金價,維持買入評級

　　山東黃金 600547

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：徐若旭 撰寫日期：2017-01-25

　　【事件】預(yù)計公司2016年歸母凈利潤同比增長100%-150%,業(yè)績略超預(yù)期。公司發(fā)布2016年年度業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11.74-14.68億元,同比增長100%-150%,略超我們之前中樞11億元凈利潤的預(yù)期。

　　毛利率和費用率穩(wěn)定,套保沖回前期浮虧及黃金銷量增長驅(qū)動業(yè)績超預(yù)期。2016年黃金均價268元/克,同比增長14.0%;其中四季度均價271元/克,環(huán)比僅微降5.3%,跌幅遠(yuǎn)小于國際金價,支撐了部分公司業(yè)績;同時,前三季度公司因金價實施套保產(chǎn)生浮動虧損(提早鎖定了低于實際價格的金價)致使公允價值變動收益環(huán)比變動1.5億元(負(fù)面影響凈利潤);我們在前期的山金三季報點評中提前預(yù)判了四季度金價的階段性下降并認(rèn)為這會導(dǎo)致沖回公司前期套保產(chǎn)生的浮虧,事實也印證了我們的判斷。此外,公司向黃金集團、有色集團、黃金地勘、金茂礦業(yè)及自然人王志強發(fā)行股份購買其分別持有的東風(fēng)探礦權(quán)、東風(fēng)采礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債、歸來莊公司70.65%股權(quán)及蓬萊礦業(yè)51%股權(quán)、新立探礦權(quán)、蓬萊礦業(yè)20%股權(quán)及蓬萊礦業(yè)29%股權(quán)等資產(chǎn)已于2016年四季度完成交割,其協(xié)議基準(zhǔn)日至標(biāo)的資產(chǎn)完成交割日產(chǎn)生的盈利的一次性并表令上市公司四季度業(yè)績大超預(yù)期。

　　看好實際利率下行和避險共同驅(qū)動金價上漲利好公司,看高金價上升至1300美元/盎司以上。看好黃金的第一重邏輯來自實際利率下行。自2016年三季度以來,金價受困于美國長端利率上行而持續(xù)走低,背后亦反映出了對美國未來經(jīng)濟前景樂觀和持續(xù)加息的預(yù)期。當(dāng)下時點我們認(rèn)為通脹預(yù)期的抬頭(產(chǎn)油國凍產(chǎn)協(xié)議和頁巖油生產(chǎn)商保價行為推高油價,商品價格由于2016年一季度低基數(shù)關(guān)系同比大幅上漲)和名義利率上漲的難以為繼(特朗普效應(yīng)逐步消退,其承諾的基建需求和減稅政策預(yù)期走低,且高利率推高美元令特朗普反感)將使實際利率出現(xiàn)下行。

　　看好黃金的第二重邏輯來自避險需求。我們認(rèn)為美國主導(dǎo)的貿(mào)易摩擦正給全球經(jīng)濟帶來巨大的風(fēng)險;此外,受到通脹的擠壓,歐洲、日本的貨幣政策邊際從緊對美國企業(yè)的負(fù)債產(chǎn)生較大沖擊,而美國企業(yè)資產(chǎn)或者利潤端受到亞洲市場貿(mào)易沖擊的影響和行政命令強制美國企業(yè)增加本土就業(yè)機會的行為將沖擊美股及企業(yè)信用債,因此引致的避險需求將利好黃金。因此,我們看高金價上升至1300美元/盎司以上,黃金股存在確定的相對收益。

　　相對收益具有吸引力,維持買入評級!我們調(diào)低2017-2018年SHFE黃金均價至300/345元/克(原先為345/397元/克),分別同比增長11.9%和15.0%;維持2017-2018年礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為30.1/33.1噸;對應(yīng)的,我們上調(diào)公司2016年EPS至0.83元,下調(diào)2017-2018EPS至1.09/1.77元(原先2016-2018年EPS分別為0.78/1.40/2.25元),對比2016年山東黃金估值偏貴,但考慮市場整體低風(fēng)險環(huán)境且金價仍處于上升通道,我們認(rèn)為相對收益十分確定,維持買入評級!

　　大宗商品或迎“大年”金新農(nóng):飼料銷量有望加速,養(yǎng)殖規(guī)模進入高增長期江西銅業(yè):金屬價格回暖,公司毛利率回升廈門鎢業(yè):有色行業(yè)安泰科技:外拓疆土,內(nèi)部整合,單季重回盈利亞盛集團:全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,利潤增長基礎(chǔ)堅實山東黃金:業(yè)績預(yù)增略超預(yù)期,持續(xù)看好金價,維持買入評級中金黃金:受益金價上漲,業(yè)績超出預(yù)期

　　中金黃金:受益金價上漲,業(yè)績超出預(yù)期

　　中金黃金 600489

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2016-10-31

　　事件:中金黃金發(fā)布2016年三季報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入204.58億元,同比減少33.82%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.09億元,同比增加454.37%;基本每股收益0.12元。

　　點評:

　　受益金價回升,三季度業(yè)績超預(yù)期。2016年黃金結(jié)束了三年來的下跌行情,金價由跌轉(zhuǎn)升,前三季度國內(nèi)黃金均價267.11元/克,克金上漲29.92元;國際黃金均價1259.11美元/盎司,每盎司黃金上漲82.06美元。受到人民幣貶值影響,國內(nèi)金價同比漲幅為12.61%,國際均價同比漲幅為6.97%,國內(nèi)金價走勢明顯強于國際市場。受金價上漲和礦產(chǎn)金產(chǎn)量增加的影響,公司毛利率同比回升6.65個百分點至12.34%,歸母凈利潤同比增加454.37%;由于公司外購合質(zhì)金規(guī)模的下降,收入同比減少33.82%,但是外購量減少對利潤影響非常有限。從三季度的經(jīng)營看,單季營業(yè)收入環(huán)比減少8.03%,毛利率環(huán)比回升2.14個百分點至13.23%,歸母凈利潤環(huán)比增加60.36%,業(yè)績超出預(yù)期。

　　繼續(xù)推進降本增效。從三項費用看,雖然銷售費用同比增加32.67%,但是由于占比低,對利潤影響很小;管理費用同比增加6.01%,相對穩(wěn)定;財務(wù)費用同比增加75.81%,對利潤影響最大,主要是受到中原黃金冶煉廠搬遷項目借款利息由資本化轉(zhuǎn)入費用化所致。公司上半年完成了配股,募集資金已經(jīng)用于償還銀行貸款,三季度資產(chǎn)負(fù)債率較2015年末下降4.42個百分點。

　　加息背景下金價謹(jǐn)慎樂觀。我們認(rèn)為,在美聯(lián)儲加息的大背景下,金價將呈現(xiàn)謹(jǐn)慎樂觀的走勢。如果加息延后,金價將繼續(xù)受壓制;如果立刻加息,靴子落地有利于消除不確定性,而加息導(dǎo)致的金融市場動蕩有利于提振黃金避險需求。

　　盈利預(yù)測及評級:我們認(rèn)為四季度國內(nèi)金價將保持穩(wěn)定,因此采用2016年前三季度國內(nèi)黃金均價作為2016年金價預(yù)測依據(jù),上調(diào)公司2016-2018年EPS至0.14元、0.21元、0.23元,維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險因素:礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達預(yù)期;金價波動風(fēng)險;生產(chǎn)成本增加;自然災(zāi)難、環(huán)保等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。