零售業(yè)持續(xù)回暖 傳統(tǒng)零售股或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)三江購(gòu)物:阿里系擬持股32% 線下線上融合加速紅旗連鎖:攜手產(chǎn)業(yè)資本 合作打開(kāi)成長(zhǎng)空間中興商業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 物業(yè)價(jià)值仍然突出天虹商場(chǎng):募集資金改投廈門(mén)項(xiàng)目 收購(gòu)物業(yè)鞏固南昌市場(chǎng)華聯(lián)股份:定增順利過(guò)會(huì) 轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)一步

　　三江購(gòu)物

　　三江購(gòu)物:阿里系擬持股32% 線下線上融合加速

　　三江購(gòu)物 601116

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：唐佳睿 撰寫(xiě)日期：2016-11-21

　　公司擬定向增發(fā)1.37億股,阿里巴巴澤泰現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)后將持股32%

　　11月18日晚,公司公告稱董事會(huì)審議通過(guò)《2016年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》:非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為不超過(guò)1.37億股,發(fā)行價(jià)格為11.11元/股,發(fā)行對(duì)象為杭州阿里巴巴澤泰。本次非公開(kāi)發(fā)行股票的募集資金總額為不超過(guò)15.21億元,募集資金凈額擬用于超市門(mén)店全渠道改造項(xiàng)目和倉(cāng)儲(chǔ)物流基地升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。該發(fā)行方案尚需經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過(guò)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。此外,和安投資將以協(xié)議方式向杭州阿里巴巴澤泰轉(zhuǎn)讓其持有的三江購(gòu)物3834萬(wàn)股。結(jié)合上述情況進(jìn)行測(cè)算,公司股份總數(shù)將增至5.48億股,其中陳念慈先生直接及通過(guò)和安投資間接持股40.12%;杭州阿里巴巴澤泰直接持有公司32.00%的股份。本次發(fā)行未導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化,陳念慈先生仍為公司實(shí)際控制人。

　　阿里入股,有利于公司加速實(shí)體與互聯(lián)網(wǎng)的融合

　　阿里巴巴集團(tuán)為全球領(lǐng)先的電子商務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商,也是全球數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域極具影響力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一,公司擬通過(guò)本次非公開(kāi)發(fā)行向其下屬企業(yè)杭州阿里巴巴澤泰發(fā)行股份,引入阿里巴巴集團(tuán)作為公司戰(zhàn)略投資者。一方面可以引入互聯(lián)網(wǎng)思維和視角,拓寬互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的管理和經(jīng)營(yíng)思路,另一方面借助阿里巴巴集團(tuán)在電子商務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方面的成熟經(jīng)驗(yàn),以及強(qiáng)大的用戶觸及能力,通過(guò)云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)等新興技術(shù),優(yōu)化公司的門(mén)店管理系統(tǒng)、存貨管理系統(tǒng)、會(huì)員管理系統(tǒng)、物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng),推動(dòng)公司加速實(shí)體與互聯(lián)網(wǎng)的融合,實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)。

　　有望擺脫成長(zhǎng)性較弱的缺陷,進(jìn)入新的發(fā)展階段

　　公司位于浙江寧波,長(zhǎng)期成長(zhǎng)性相對(duì)較弱。2016年9月,公司完成員工持股計(jì)劃,公司購(gòu)買(mǎi)自身股票321.69萬(wàn)股,占公司總股本的0.78%,成交均價(jià)為10.88元,其中高管以1:4杠桿購(gòu)買(mǎi)公司股票(高管出資700萬(wàn),融資2800萬(wàn)元人民幣),成為業(yè)務(wù)變革的契機(jī)。此次定增方案公布,有望引入阿里巴巴入股,長(zhǎng)期有利于公司加速實(shí)體與互聯(lián)網(wǎng)的融合,公司進(jìn)入新的發(fā)展階段。

　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè),維持買(mǎi)入評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19元

　　以增發(fā)后的5.48億股股本為基準(zhǔn),我們調(diào)整對(duì)公司2016-2018年EPS的預(yù)測(cè)分別為0.14/0.16/0.18元(之前為0.16/0.16/0.17元),阿里入股有利于公司加速實(shí)體與互聯(lián)網(wǎng)的融合,不排除未來(lái)阿里彎道超車(chē),變更為大股東的可能性,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至19元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)預(yù)期,居民消費(fèi)需求的增速未達(dá)預(yù)期。

　　零售業(yè)持續(xù)回暖 傳統(tǒng)零售股或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)三江購(gòu)物:阿里系擬持股32% 線下線上融合加速紅旗連鎖:攜手產(chǎn)業(yè)資本 合作打開(kāi)成長(zhǎng)空間中興商業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 物業(yè)價(jià)值仍然突出天虹商場(chǎng):募集資金改投廈門(mén)項(xiàng)目 收購(gòu)物業(yè)鞏固南昌市場(chǎng)華聯(lián)股份:定增順利過(guò)會(huì) 轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)一步

　　紅旗連鎖

　　紅旗連鎖:攜手產(chǎn)業(yè)資本 合作打開(kāi)成長(zhǎng)空間

　　紅旗連鎖 002697

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：汪立亭,王晴 撰寫(xiě)日期：2016-12-29

　　投資要點(diǎn):

　　區(qū)域龍頭,整合收購(gòu)致短期業(yè)績(jī)承壓。公司屬四川區(qū)域便利店龍頭,門(mén)店數(shù)超過(guò)2600個(gè),平均面積252平米,80%以上門(mén)店位于大成都區(qū)域。2015年以來(lái)。公司開(kāi)店提速,預(yù)計(jì)每年收購(gòu)整合及新開(kāi)門(mén)店超500家。公司2015年收入58.46億元,27%的毛利率遠(yuǎn)超同業(yè),歸屬凈利潤(rùn)1.79億元。大股東曹世如女士為公司實(shí)際控制人,目前與其子曹曾俊先生共同持有48.63%的股權(quán)。2015年,公司連續(xù)收購(gòu)了互惠、紅艷、樂(lè)山四海三家川內(nèi)超市合計(jì)564家門(mén)店,夯實(shí)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。公司2016年對(duì)收購(gòu)店改店更招、后臺(tái)合并,短期費(fèi)用增量較多;預(yù)計(jì)隨著新店培育成熟,2017年有望逐漸釋放業(yè)績(jī)。

　　攜手產(chǎn)業(yè)資本,資源豐富共同打開(kāi)成長(zhǎng)空間。2016年6月,公司通過(guò)大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓首次引入戰(zhàn)略投資者三新創(chuàng)業(yè)(四川發(fā)展控制),12月三新創(chuàng)業(yè)將4.99%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中民財(cái)智(中民投控制)。目前三新創(chuàng)業(yè)與中民財(cái)智分別為第二、三大股東,持股7.41%與4.99%,兩方均具備豐富產(chǎn)業(yè)資源。大股東心態(tài)開(kāi)放,積極引入國(guó)有、民營(yíng)資本,集合多方資源優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)隨后續(xù)合作推進(jìn)將為公司打開(kāi)更大的成長(zhǎng)空間。

　　“網(wǎng)點(diǎn)+商品+服務(wù)”三維核心筑成功,民營(yíng)銀行開(kāi)啟新篇章。公司網(wǎng)點(diǎn)密集,商品銷(xiāo)售貼近社區(qū),門(mén)店內(nèi)60多項(xiàng)增值服務(wù)圍繞消費(fèi)者生活方方面面,因而引流能力強(qiáng)。依托門(mén)店入口優(yōu)勢(shì),公司與新希望、銀米科技(小米控股)及其他發(fā)起人共同設(shè)立四川希望銀行,公司作為第3大股東持股15%。參考Seven Bank的經(jīng)驗(yàn),公司門(mén)店中提供金融服務(wù)再挖掘網(wǎng)點(diǎn)流量?jī)r(jià)值,借助終端機(jī)滿足ATM、消費(fèi)金融、代買(mǎi)理財(cái)?shù)刃枨?雙主業(yè)集合帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。經(jīng)過(guò)半年的籌備,我們預(yù)計(jì)民營(yíng)銀行開(kāi)業(yè)在即,2017年有望開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　估值與盈利預(yù)測(cè)。公司多年經(jīng)營(yíng)便利店業(yè)態(tài),網(wǎng)點(diǎn)價(jià)值高,豐富的增值服務(wù)具有較強(qiáng)的引流能力,并將經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)通過(guò)并購(gòu)紅艷超市等迅速擴(kuò)大,業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健。作為民營(yíng)企業(yè)機(jī)制靈活,2016年公司開(kāi)放態(tài)度積極引入資源殷實(shí)的四川發(fā)展與中民投,布局民營(yíng)銀行與彩票新業(yè)務(wù),立足主業(yè)、攜手產(chǎn)業(yè)資本謀求新成長(zhǎng),未來(lái)的成長(zhǎng)空間值得期待。預(yù)測(cè)公司2016-2018年的歸屬凈利潤(rùn)分別為1.67億、2.08億與2.70億元,同比增長(zhǎng)-6.27%、24.08%與29.32%。對(duì)應(yīng)最新股本的EPS分別為0.12元、0.15元與0.20元。給以12個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.03元(考慮到公司業(yè)態(tài)優(yōu),成長(zhǎng)性強(qiáng),布局民營(yíng)銀行跨界金融行業(yè),應(yīng)享有一定的估值溢價(jià),給予目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2017年1.7倍PS),維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。門(mén)店租金上漲;門(mén)店整合的不確定性以及大量開(kāi)店后管理的復(fù)雜性;其他便利店的競(jìng)爭(zhēng)。

　　零售業(yè)持續(xù)回暖 傳統(tǒng)零售股或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)三江購(gòu)物:阿里系擬持股32% 線下線上融合加速紅旗連鎖:攜手產(chǎn)業(yè)資本 合作打開(kāi)成長(zhǎng)空間中興商業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 物業(yè)價(jià)值仍然突出天虹商場(chǎng):募集資金改投廈門(mén)項(xiàng)目 收購(gòu)物業(yè)鞏固南昌市場(chǎng)華聯(lián)股份:定增順利過(guò)會(huì) 轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)一步

　　中興商業(yè)

　　中興商業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 物業(yè)價(jià)值仍然突出

　　中興商業(yè) 000715

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：唐佳睿 撰寫(xiě)日期：2016-10-26

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期,1-3Q2016凈利潤(rùn)同比下降1.03%。

　　10月24日晚,公司公布2016年三季度報(bào)告:1-3Q2016實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.05億元,同比下降了18.29%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)為0.31億元,折合EPS為0.11元,同比下降1.03%;扣非歸母凈利潤(rùn)為0.54億元,折合EPS為0.19元,同比下降16.88%,業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。單季度拆分來(lái)看,3Q2016實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.30億元,同比下降13.46%,降幅略小于2Q2016下降的22.53%,歸屬于母公司凈利潤(rùn)為0.07億元,同比上升7.69%,增幅高于2Q2016同比上升的3.91%。

　　毛利率同比上升1.57個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率同比上升1.48個(gè)百分點(diǎn)。

　　報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為20.40%,較上年同期下降上升了1.57個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為17.89%,較上年同期增加了1.48個(gè)百分點(diǎn),其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.81%/15.08%/1.00%,較上年同期分別變化了-0.33/1.38/0.43個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率大幅下降的原因主要是子公司停業(yè)費(fèi)用支出減少。單季度拆分來(lái)看,3Q2016的期間費(fèi)用率為18.53%,為近三年最高值,值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　公司物業(yè)價(jià)值仍然突出,存在投資機(jī)會(huì):

　　公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑,物業(yè)價(jià)值仍然突出,主要原因是:1)公司當(dāng)前市值小,不到40億元。2)公司股權(quán)比較集中,前四大股東分別是沈陽(yáng)中興商業(yè)集團(tuán)有限公司(持股33.86%),杭州如山創(chuàng)業(yè)投資有限公司(持股10.04%),大商投資管理有限公司(持股10.03%),大商集團(tuán)有限公司(持股9.97%)。3)公司實(shí)際控制人為沈陽(yáng)市國(guó)資委。沈陽(yáng)市國(guó)資委前期轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)未果,在當(dāng)前遼寧省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,財(cái)政壓力大的局面下,沈陽(yáng)市國(guó)資委繼續(xù)推進(jìn)公司股權(quán)出讓的可能性較大。

　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè),維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià):

　　我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS為0.28/0.30/0.31元(之前的預(yù)測(cè)為0.22/0.24/0.25元)。盡管公司傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)門(mén)店繼續(xù)低迷,鑒于沈陽(yáng)市國(guó)資委出讓公司股權(quán)的預(yù)期,我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)和六個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速未達(dá)預(yù)期,居民消費(fèi)需求的增速未達(dá)預(yù)期。

　　零售業(yè)持續(xù)回暖 傳統(tǒng)零售股或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)三江購(gòu)物:阿里系擬持股32% 線下線上融合加速紅旗連鎖:攜手產(chǎn)業(yè)資本 合作打開(kāi)成長(zhǎng)空間中興商業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 物業(yè)價(jià)值仍然突出天虹商場(chǎng):募集資金改投廈門(mén)項(xiàng)目 收購(gòu)物業(yè)鞏固南昌市場(chǎng)華聯(lián)股份:定增順利過(guò)會(huì) 轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)一步

　　天虹商場(chǎng)

　　天虹商場(chǎng):募集資金改投廈門(mén)項(xiàng)目 收購(gòu)物業(yè)鞏固南昌市場(chǎng)

　　天虹商場(chǎng) 002419

　　研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師：唐佳睿 撰寫(xiě)日期：2016-12-01

　　董事會(huì)審議通過(guò)兩項(xiàng)議案,變更募投項(xiàng)目有助于提升在廈門(mén)的市場(chǎng)地位

　　11月29日晚,公司公告稱公司第四屆董事會(huì)第四次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于公司變更募集資金投資項(xiàng)目的議案》和《關(guān)于公司購(gòu)置物業(yè)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》,上述兩項(xiàng)議案尚需提交股東大會(huì)審議?！蛾P(guān)于公司變更募集資金投資項(xiàng)目的議案》的主要內(nèi)容是:因外部環(huán)境因素以及合作方施工進(jìn)度的調(diào)整,公司深圳龍華郭嚇項(xiàng)目未能按計(jì)劃投入募集資金。為提高募集資金使用效率,公司將部分未按計(jì)劃投入的募集資金及扣除手續(xù)費(fèi)后的對(duì)應(yīng)利息收入共計(jì)5162.10萬(wàn)元用于公司廈門(mén)枋湖項(xiàng)目。進(jìn)駐廈門(mén)枋湖項(xiàng)目有助于完善公司在廈門(mén)市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局,進(jìn)一步提升公司在廈門(mén)的市場(chǎng)地位。

　　擬購(gòu)置南昌萊蒙都會(huì)商業(yè)中心,有助于鞏固公司在南昌的區(qū)域領(lǐng)導(dǎo)地位

　　《關(guān)于公司購(gòu)置物業(yè)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》的主要內(nèi)容是:同意公司或下屬全資公司向南昌萊蒙置業(yè)有限公司購(gòu)置其待開(kāi)發(fā)建設(shè)的南昌萊蒙都會(huì)商業(yè)中心(B8地塊)地下一層至地上五層的物業(yè)用于開(kāi)設(shè)購(gòu)物中心。由于南昌萊蒙與公司第二大股東五龍貿(mào)易有限公司同屬于公司副董事長(zhǎng)黃俊康控制,本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。南昌紅谷灘萊蒙項(xiàng)目建筑面積約為15萬(wàn)平方米,以及900個(gè)停車(chē)位。公司或下屬全資公司計(jì)劃以總金額不超過(guò)18億元(含稅)購(gòu)買(mǎi)該項(xiàng)目,其中,向關(guān)聯(lián)方南昌萊蒙支付交易對(duì)價(jià)款17.25億元,具體稅費(fèi)按照國(guó)家相關(guān)規(guī)定進(jìn)行支付。該項(xiàng)目在南昌具有較好發(fā)展前景,且能和公司已有的紅谷中心天虹、麗景天虹實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位經(jīng)營(yíng),有助于鞏固公司在區(qū)域市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

　　三大看點(diǎn):業(yè)績(jī)優(yōu)良,創(chuàng)新能力強(qiáng),受益于國(guó)企改革

　　我們看好該公司的表現(xiàn),主要原因有:1)前三季度業(yè)績(jī)優(yōu)異,預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)亮麗。公司1-3Q2016實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)為3.6億元(折合EPS為0.45元),同比增長(zhǎng)了60%;扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%。我們估計(jì)公司2016年全年公司業(yè)績(jī)能夠?qū)崿F(xiàn)高增長(zhǎng)。2)零售業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力強(qiáng)。公司在行業(yè)內(nèi)率先發(fā)展線上平臺(tái)(網(wǎng)上天虹、天虹微信、天虹微店、紅領(lǐng)巾APP),走向線上線下融合的全渠道銷(xiāo)售。積極發(fā)展便利店,公司計(jì)劃2015-2017年在全國(guó)開(kāi)設(shè)500家便利店,全面進(jìn)軍便利店行業(yè)。3)受益于國(guó)有企業(yè)改革。公司第一大股東是中國(guó)航空技術(shù)深圳有限公司,持股比例為43.4%,中航集團(tuán)正在推動(dòng)剝離非軍工的業(yè)務(wù),天虹商場(chǎng)有望受益于國(guó)企改革。

　　維持盈利預(yù)測(cè)、買(mǎi)入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)18元:

　　我們維持對(duì)公司2016-2018年EPS的預(yù)測(cè)為0.71/0.76/0.81元的預(yù)測(cè)。公司近年來(lái)業(yè)態(tài)變革和創(chuàng)新都值得肯定,我們?nèi)匀豢春霉镜膬r(jià)值。全國(guó)擴(kuò)張且業(yè)績(jī)?nèi)杂休^高增長(zhǎng)的公司,理應(yīng)獲得一定估值溢價(jià),維持目標(biāo)價(jià)18元,對(duì)應(yīng)2016年25X市盈率,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　居民消費(fèi)需求的增速未達(dá)預(yù)期,公司業(yè)態(tài)擴(kuò)張未達(dá)預(yù)期。

　　零售業(yè)持續(xù)回暖 傳統(tǒng)零售股或迎結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)三江購(gòu)物:阿里系擬持股32% 線下線上融合加速紅旗連鎖:攜手產(chǎn)業(yè)資本 合作打開(kāi)成長(zhǎng)空間中興商業(yè):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 物業(yè)價(jià)值仍然突出天虹商場(chǎng):募集資金改投廈門(mén)項(xiàng)目 收購(gòu)物業(yè)鞏固南昌市場(chǎng)華聯(lián)股份:定增順利過(guò)會(huì) 轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)一步

　　華聯(lián)股份

　　華聯(lián)股份:定增順利過(guò)會(huì) 轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)一步

　　華聯(lián)股份 000882

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：洪濤 撰寫(xiě)日期：2016-12-01

　　核心觀點(diǎn):

　　定增順利過(guò)會(huì),轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)一步。

　　華聯(lián)股份晚間公告,公司發(fā)行股票購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò),轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)定一步。依據(jù)此前定增預(yù)案,公司擬以3.37元/股,向中信產(chǎn)業(yè)基金旗下上海镕尚、中信夾層和西藏山南合計(jì)發(fā)行5.1億股,收購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金持有的青島及太原兩處在建購(gòu)物中心資產(chǎn),并募集配套資金。定增完成后,中信產(chǎn)業(yè)基金合計(jì)持股18.67%,成為公司第二大股東;第一大股東華聯(lián)集團(tuán)持股比例下降至24.05%。

　　攜手中信產(chǎn)業(yè)基金,長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型大邏輯清晰。

　　公司原購(gòu)物運(yùn)營(yíng)主業(yè)核心盈利模式為自建/購(gòu)買(mǎi)物業(yè),運(yùn)營(yíng)成熟后出售,享受運(yùn)營(yíng)增值并回籠資金。定增引入中信產(chǎn)業(yè)基金后,公司將對(duì)接產(chǎn)業(yè)基金旗下優(yōu)質(zhì)消費(fèi)項(xiàng)目投資和孵化,轉(zhuǎn)型購(gòu)物中心運(yùn)營(yíng)+股權(quán)投資雙輪驅(qū)動(dòng)。

　　除去年跟投的餓了么(9000萬(wàn)美元)和唱吧(1.6億人民幣)項(xiàng)目外,公司今年以來(lái)已完成萬(wàn)國(guó)公寓(2.3億)、昌平龍德廣場(chǎng)(1.15億)、青島長(zhǎng)山興(2.6億)等項(xiàng)目參股投資。

　　短期業(yè)績(jī)承壓,靜待后續(xù)資本運(yùn)作。

　　由于公司去年新開(kāi)項(xiàng)目較多(15年凈增13個(gè)項(xiàng)目)及成熟項(xiàng)目處置剝離(15年5個(gè)+16年3個(gè)),主業(yè)業(yè)績(jī)承壓,我們認(rèn)為公司短期內(nèi)主要將聚焦購(gòu)物中心主業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的提升。暫維持公司16-18年EPS預(yù)測(cè)為0.07/0.16/0.22元。我們看好公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　定增落地周期長(zhǎng);股權(quán)投資收益波動(dòng);購(gòu)物中心運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下滑