樂心醫(yī)療:政策利好頻發(fā) 可穿戴設(shè)備龍頭企業(yè)受益

　　樂心醫(yī)療 300562

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：聞學(xué)臣,郁琦 撰寫日期：2017-03-24

　　投資事件:工業(yè)和信息化部制定《2017年消費品工業(yè)“三品”專項行動計劃》,將可穿戴設(shè)備行業(yè)作為重點建設(shè)對象。政策將支持核心芯片和操作系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)研發(fā);制定智能可穿戴設(shè)備及服務(wù)推廣目錄,豐富新型消費電子產(chǎn)品供給;組織開展智能可穿戴產(chǎn)品交流和推廣活動。

　　報告摘要:政策利好,公司作為可穿戴設(shè)備龍頭企業(yè)將受益?！?017年消費品工業(yè)“三品”專項行動計劃》將“加強智能可穿戴設(shè)備研發(fā)與應(yīng)用”作為重點建設(shè)對象,將制定智能可穿戴設(shè)備及服務(wù)推廣目錄,豐富新型消費電子產(chǎn)品供給。公司是國際可穿戴設(shè)備龍頭企業(yè),智能手環(huán)出貨量在國內(nèi)第二,全球第五。公司在可穿戴設(shè)備制造和研發(fā)上優(yōu)勢突出,新品不斷,新品智能手環(huán)MAMBO2和ziva正在全面推廣。政策推動可穿戴設(shè)備行業(yè)發(fā)展,公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)將沐浴政策春光。

　　業(yè)績高速增長,毛利率顯著提高,內(nèi)外銷業(yè)務(wù)增長空間廣闊。2016年營收7.7億元,同比增加22.52%;歸母利潤0.81億元,同比增加60.44%;2016年毛利率達33.05%,同比提高6.03個百分點。公司業(yè)績高增長,毛利率顯著提高,公司盈利能力進一步強化。另外公司原以出口ODM為主,與博朗、偉倫、飛利浦等國際知名品牌合作,但2015年以來公司力推國內(nèi)自主品牌,國際業(yè)務(wù)放緩,但國際業(yè)務(wù)空間巨大。國內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)以智能手環(huán)為主,IDC預(yù)測可穿戴設(shè)備出貨量增速為29%,龍頭企業(yè)發(fā)展有望優(yōu)于行業(yè)平均增速。內(nèi)銷業(yè)務(wù)增長空間廣闊。

　　完成健康管理平臺生態(tài)部署,生態(tài)運營能力強化。產(chǎn)品端,公司擁有智能手環(huán)、電子血壓計等硬件產(chǎn)品和樂心云平臺、APP客戶端等軟件產(chǎn)品。用戶端,樂心手環(huán)季度出貨量高達百萬臺規(guī)模,消費者眾多;醫(yī)療機構(gòu)端,公司已與深圳市羅湖醫(yī)院集團、小欖衛(wèi)生局、就醫(yī)160等機構(gòu)合作。目前已形成“硬件+算法+平臺+APP+運營”的跨界經(jīng)營組合,健康管理平臺生態(tài)運營能力強勁。

　　投資建議:預(yù)計公司2017/2018年EPS2.03/3.04元,對應(yīng)PE80.62/53.72倍,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:自主品牌推廣不及預(yù)期,國際業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢

　　山東藥玻:三年期定增發(fā)行完成 踐行混改的優(yōu)質(zhì)龍頭

　　山東藥玻 600529

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：鄒戈,謝璐 撰寫日期：2016-12-23

　　公司三年期定增發(fā)行完成,發(fā)行數(shù)量4617萬股,發(fā)行價格14.64元/股,募資總額6.76億,3名定增對象南麻資管中心、淄博鑫聯(lián)、富凱七號,分別擬認購1847萬股、1847萬股和923萬股,本次認購?fù)瓿珊?持股比例分別為6.08%、7.25%、3.04%。

　　募投布局高端產(chǎn)能,優(yōu)質(zhì)龍頭競爭力進一步提升

　　公司經(jīng)營穩(wěn)健,資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良,財務(wù)狀況好,現(xiàn)金流充沛、沒有負債業(yè)務(wù);作為玻璃醫(yī)藥包材龍頭,行業(yè)競爭力突出,渠道和品牌優(yōu)勢明顯,在業(yè)內(nèi)具備較強客戶基礎(chǔ);本次募投布局的一級耐水藥用管制瓶壁壘高、盈利能力強,將驅(qū)動公司進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升競爭實力,實現(xiàn)內(nèi)生增長加速。

　　管理層積極參與定增,有望驅(qū)動內(nèi)生增長和外延拓展加速

　　公司控股股東為沂源縣國資委(持股18.47%),而淄博鑫聯(lián)為公司董監(jiān)高及部分中層管理人員持股平臺,此次淄博鑫聯(lián)認購1847萬股(認購金額2.7億)后,管理層持股比例將由1.37%提升至7.25%,持股比例大幅提升(成為公司第二大股東),治理結(jié)構(gòu)迎來拐點式變化,將有利于經(jīng)營效率進一步提升,同時更有動力進行外延拓展。

　　投資建議:維持“買入評級”

　　公司是國內(nèi)醫(yī)藥玻璃制造商龍頭,行業(yè)競爭力突出,經(jīng)營穩(wěn)健;募投布局的中性硼硅藥用玻璃市場空間大、盈利能力強,成長空間廣闊,公司技術(shù)突破替代進口,未來將成為公司新的增長點;同時管理層此次參與定增后,持股比例大幅提升,一方面彰顯對公司未來發(fā)展信心,另一方面也有利于公司未來更好更快成長。預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.68、0.93、1.17,維持“買入評級”。

　　風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行,原材料價格大幅上漲,產(chǎn)能投放不達預(yù)期

　　通策醫(yī)療:把握公立改制機遇 合資建院再下一城

　　通策醫(yī)療 600763

　　研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：胡博新,丁丹 撰寫日期：2017-01-12

　　事件:

　　1月10日公司與錦州市口腔醫(yī)院簽署合作意向協(xié)議,合資共建新口腔醫(yī)院,公司出資占股95%,原口腔醫(yī)院員工出資占股5%。

　　評論:

　　合作項目逐步落地,口腔和婦幼領(lǐng)域區(qū)域拓寬,維持增持評級。公司以口腔醫(yī)院和輔助生殖兩大特色?？漆t(yī)療服務(wù)為主,通過不斷創(chuàng)新模式,公司逐步突破醫(yī)療服務(wù)業(yè)的區(qū)域限制,合作項目先后落地,為進一步打開成長空間奠定基礎(chǔ)。維持盈利預(yù)測2016-18年EPS 0.61/0.81/1.07元,給予2017年P(guān)E 50X,維持目標(biāo)價40元和增持評級。

　　把握公立醫(yī)院改制機遇,合作項目再下一城。錦州項目是公司推進創(chuàng)新合作模式,把握公立醫(yī)院改制機遇的一個重要嘗試。合作模式切合當(dāng)前公立醫(yī)院改革趨勢:①建立民營管理機制,同時引入核心醫(yī)護人員持股,提升效率,減輕地方財政負擔(dān);②引入品牌和技術(shù),可掛名中國科學(xué)院大學(xué)醫(yī)學(xué)中心附屬醫(yī)院。③增加投入,規(guī)模擴建參照三甲標(biāo)準(zhǔn),有力促進地方醫(yī)療事業(yè)發(fā)展。隨著醫(yī)改進入深水區(qū),公立醫(yī)院改制機遇增多,預(yù)計公司合作項目還將陸續(xù)增加。

　　快速切入錦州市場,民營機制運營。目前錦州市口腔醫(yī)院擁有牙科診療椅位63臺,?？撇〈?0張,業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實。此次公司與錦州市口腔醫(yī)院合作建設(shè)新口腔醫(yī)院,將直接繼承原有品牌和醫(yī)療技術(shù)力量, 實現(xiàn)市場的快速切入。新錦州口腔醫(yī)院將設(shè)為營利性醫(yī)療機構(gòu),建立醫(yī)院法人治理結(jié)構(gòu),實行董事會領(lǐng)導(dǎo)下的院長負責(zé)制,人員獨立招聘。

　　員工高管參與定增,激勵加速新模式推進。2016年月12月公司公布非公開定增預(yù)案,高管及員工合計認購2.95億元,實際控制人認購8.05億元,發(fā)行底價29.75元。定增的實施將綁定企業(yè)發(fā)展和高管員工利益,加速新合作模式推廣。

　　風(fēng)險提示:輔助生殖拓展低于預(yù)期;口腔業(yè)務(wù)異地擴張低于預(yù)期。

　　樂普醫(yī)療:安全邊際顯著 業(yè)績保持高速增長

　　樂普醫(yī)療 300003

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：洪陽 撰寫日期：2016-12-29

　　事件:公司已完成非公開發(fā)行股票的詢價認購及繳款工作,共募集資金人民幣7.19億元,擬發(fā)行新股3808.26萬股,折合均價18.88元/股。公司股票自12月27日開市起復(fù)牌。

　　非公開發(fā)行高價認購,顯示安全邊際:公司非公開發(fā)行方案于2016年12月8日獲證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù),12月16日迅速啟動詢價工作。12月26日本次非公開發(fā)行股票詢價、報價、繳款等工作最終完成。本次非公開發(fā)行方案擬發(fā)行新股3808.26萬股,共募集資金人民幣7.19億元,折合均價18.88元/股。實際控制人蒲忠杰先生11月先后三次通過厚德義民受讓興全資管計劃共4960萬股,占總股本2.84%,受讓均價為18.72元/股。大股東及投資者均對公司發(fā)展顯示十足信心,提供可靠安全邊際。

　　非公開發(fā)行助力外延性并購:公司本次非公開發(fā)行直接目的為樂普藥業(yè)40%股權(quán)收購項目,調(diào)整公司負債結(jié)構(gòu)。公司2016年3月完成收購樂普藥業(yè)剩余40%,將其轉(zhuǎn)變?yōu)槿Y子公司,便于資源整合和協(xié)同管理。優(yōu)勢產(chǎn)品氯吡格雷的競爭環(huán)境良好,國內(nèi)僅有三家公司實現(xiàn)銷售。公司氯吡格雷目前已在多省中標(biāo),是市場上增速最快的品種,2016年上半年營收2.1億元,預(yù)計全年可實現(xiàn)5億元營收。心血管疾病防病、治病、養(yǎng)病整個周期管理存在巨大的發(fā)展機遇。公司現(xiàn)已建立領(lǐng)先的“藥品+器械+服務(wù)”三位一體、“線上+線下”融合的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺,未來發(fā)展可期。

　　公司未來發(fā)展預(yù)期:2016-2017年公司藥品放量可支撐業(yè)績30%-40%增長。公司通過外延并購獲得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管藥物大品種,與介入器械協(xié)同發(fā)展。借助基層優(yōu)勢渠道,公司藥品已經(jīng)進入快速放量階段,今年進一步納入降血壓優(yōu)勢品種苯磺酸氨氯地平片、纈沙坦膠囊和硝苯地平,成為新的業(yè)績增長點。預(yù)計2018年雙腔起搏器將開始釋放利潤,完全可降解支架可獲批上市,公司業(yè)績將呈現(xiàn)跳躍式增長。2019-2020年期間,重磅器械產(chǎn)品放量將推動公司業(yè)績30%-40%增長。

　　投資建議我們預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利潤7.35億、9.60億和12.41億元,考慮定增發(fā)行新股,對應(yīng)EPS分別為0.42元、0.54元和0.70元,PE分別為43倍、34倍和26倍。我們長期看好公司在心血管領(lǐng)域的“藥品+器械+服務(wù)”三位一體、“線上+線下”融合的全產(chǎn)業(yè)鏈平臺布局,維持“買入”評級。風(fēng)險提示:1)醫(yī)療器械市場推廣進度低于預(yù)期;2)外延并購與整合不達預(yù)期;3)商譽減值風(fēng)險。