鋼鐵行業(yè)一季度開(kāi)局良好 概念股望領(lǐng)風(fēng)騷馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整夯實(shí)主業(yè)盈利 改革與拓展助力公司騰飛首鋼股份:托管集團(tuán)資產(chǎn) 增厚股份業(yè)績(jī)河鋼股份:受益京津冀協(xié)同發(fā)展加速的鋼鐵第一標(biāo)的山東鋼鐵:立足齊魯輻射華東 減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力

　　馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整夯實(shí)主業(yè)盈利 改革與拓展助力公司騰飛

　　馬鋼股份 600808

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：李莎 撰寫(xiě)日期：2016-12-26

　　馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的區(qū)域普鋼龍頭,輪軸加速布局、發(fā)展。

　　馬鋼股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼鐵產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,產(chǎn)品主要可分為板材、長(zhǎng)材和輪軸三大類(lèi),截止到2016年上半年,公司已具備超2000萬(wàn)噸產(chǎn)能。

　　公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化大致呈現(xiàn)板材占比逐年提升、長(zhǎng)材占比逐年下降和輪軸占比維持穩(wěn)定的格局。據(jù)2016年中報(bào),馬鋼股份產(chǎn)品的營(yíng)收達(dá)197.06億元,板材、型材和輪軸占比分別為57.42%、39.29%和3.29%;馬鋼股份毛利達(dá)29.06億元,板材、型材和輪軸占比分別達(dá)55.68%、40.02%和4.3%。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù):產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷凸顯。

　　截止到2015年底,公司板材生產(chǎn)能力近950萬(wàn)噸。主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有:汽車(chē)板產(chǎn)能150萬(wàn)噸,躋身國(guó)內(nèi)汽車(chē)板生產(chǎn)商第一梯隊(duì);H型鋼、特鋼、輪軸產(chǎn)品技術(shù)保持國(guó)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);產(chǎn)品定位中高端客戶(hù)。

　　特色輪軸:車(chē)輪龍頭、車(chē)軸放量,延伸產(chǎn)業(yè)鏈打造軌交裝備制造平臺(tái)。

　　車(chē)輪:馬鋼股份是我國(guó)國(guó)內(nèi)輪軸市場(chǎng)的龍頭,具備110萬(wàn)件、超過(guò)30萬(wàn)噸的火車(chē)輪、輪箍及環(huán)件的配套生產(chǎn)能力,而且車(chē)輪產(chǎn)品種類(lèi)齊全,客車(chē)車(chē)輪產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)90%,動(dòng)車(chē)車(chē)輪上取得突破。技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新不斷突破鞏固其市場(chǎng)龍頭地位。

　　車(chē)軸:初步具備動(dòng)車(chē)、普通火車(chē)、城市軌交輪軸的加工和組裝能力,輪軸放量將增厚公司業(yè)績(jī);產(chǎn)業(yè)鏈延伸:軌交市場(chǎng)一片藍(lán)海,收購(gòu)馬鋼晉西軌道交通裝備公司是馬鋼股份打造軌交裝備制造平臺(tái)的重要戰(zhàn)略步驟。

　　改革與拓展:多方式改革將優(yōu)化公司經(jīng)營(yíng),多元拓展增強(qiáng)公司盈利能力。

　　馬鋼集團(tuán)或隨著安徽省國(guó)企改革和供給側(cè)改革的加速推進(jìn)下,積極響應(yīng);馬鋼股份作為馬鋼集團(tuán)唯一的上市平臺(tái),未來(lái)也將持續(xù)受益。此外,馬鋼股份針對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和自身“小集團(tuán),大公司”的特點(diǎn),調(diào)整公司戰(zhàn)略,專(zhuān)注“緊緊圍繞市場(chǎng)和效益,加快轉(zhuǎn)型發(fā)展,全面提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力”,盈利預(yù)測(cè)與投資建議:馬鋼股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化發(fā)展將夯實(shí)公司盈利能力,軌交市場(chǎng)放量將提升公司業(yè)績(jī)彈性。供給側(cè)改革和國(guó)企改革將提升公司經(jīng)營(yíng)管理水平,多元化拓展為公司增加新的利潤(rùn)來(lái)源,公司盈利能力有望提升。預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.14元、0.18元、0.24元,對(duì)應(yīng)于A股2016年12月23日收盤(pán)價(jià),2016-2018年P(guān)E為20.88X、16.37X和12.00X,對(duì)應(yīng)于最新的PB為1.15X;對(duì)應(yīng)于H股2016年12月23日收盤(pán)價(jià)(2.31元港幣,匯率0.89495),2016-2018年P(guān)E為14.87X、11.68X和8.54X,對(duì)應(yīng)于最新的PB僅為0.79X,建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn);國(guó)企改革進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

　　鋼鐵行業(yè)一季度開(kāi)局良好 概念股望領(lǐng)風(fēng)騷馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整夯實(shí)主業(yè)盈利 改革與拓展助力公司騰飛首鋼股份:托管集團(tuán)資產(chǎn) 增厚股份業(yè)績(jī)河鋼股份:受益京津冀協(xié)同發(fā)展加速的鋼鐵第一標(biāo)的山東鋼鐵:立足齊魯輻射華東 減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力

　　首鋼股份:托管集團(tuán)資產(chǎn) 增厚股份業(yè)績(jī)

　　首鋼股份 000959

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：肖勇,王鶴濤 撰寫(xiě)日期：2017-01-03

　　事件描述

　　公司今日公告稱(chēng),公司與首鋼京唐鋼鐵聯(lián)合有限責(zé)任公司一同與首鋼總公司簽署《管理服務(wù)協(xié)議》,為其下屬部分鋼鐵板塊資產(chǎn)和業(yè)務(wù)提供管理服務(wù),期限為自2016年1月1日起三年,首鋼總公司向兩公司支付資產(chǎn)總額3‰的固定管理費(fèi)及浮動(dòng)管理費(fèi)。

　　事件評(píng)論

　　托管集團(tuán)鋼鐵資產(chǎn),增厚股份業(yè)績(jī):本次股份公司及京唐公司共同托管集團(tuán)鋼鐵板塊資產(chǎn),一方面,旨在通過(guò)股份公司及控股子公司京唐鋼鐵自身優(yōu)良生產(chǎn)、管理經(jīng)驗(yàn),提升標(biāo)的企業(yè)管理水平,增強(qiáng)其盈利能力,另一方面,可能也有減少公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),規(guī)范運(yùn)營(yíng)體系的考慮。托管費(fèi)用采用固定+浮動(dòng)管理費(fèi)方式,其中,固定管理費(fèi)用為托管標(biāo)的總資產(chǎn)的3‰,起征年份為2016年,浮動(dòng)管理費(fèi)用將根據(jù)托管標(biāo)的當(dāng)年最終經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞,分三檔按相應(yīng)比例收取,起征年份為2017年。

　　通過(guò)查找資料,我們得到17項(xiàng)托管資產(chǎn)中8項(xiàng)資產(chǎn)截至2015年12月31日資產(chǎn)總額為1032.58億元,相應(yīng)注冊(cè)資本為136.96億元,另外9項(xiàng)資產(chǎn)注冊(cè)資本為22.02億元,根據(jù)注冊(cè)資本與資產(chǎn)總額比例測(cè)算其資產(chǎn)總額約為165.98億元。因此,托管資產(chǎn)2016年將產(chǎn)生約3.60億元固定管理費(fèi)用。同時(shí),根據(jù)協(xié)議規(guī)定,17項(xiàng)托管資產(chǎn)中的1-14項(xiàng)產(chǎn)生的管理費(fèi)用歸屬于股份公司,對(duì)應(yīng)金額為3.47億元,剩下15-17項(xiàng)產(chǎn)生的管理費(fèi)用歸屬于京唐公司,對(duì)應(yīng)金額為0.13億元,考慮到股份公司對(duì)京唐公司持股占比51%,則此項(xiàng)托管業(yè)務(wù),最終將增厚股份公司合并報(bào)表約3.60億元利潤(rùn)總額,在考慮25%所得稅的基礎(chǔ)上,將增厚約2.65億元?dú)w母凈利潤(rùn)。

　　優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入持續(xù)可期:由于目前集團(tuán)率仍然偏低,并且公司是集團(tuán)境內(nèi)唯一上市平臺(tái),隨著首鋼集團(tuán)鋼鐵資產(chǎn)遷鋼、京唐鋼鐵注入上市主體之后,集團(tuán)借助公司實(shí)現(xiàn)預(yù)期由此打開(kāi),未來(lái)仍然不能排除集團(tuán)其他資產(chǎn)再次注入的可能性,公司的上市平臺(tái)價(jià)值或?qū)⒂纱送癸@。

　　在考慮此項(xiàng)托管業(yè)務(wù)的情況下,預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.09元和0.10元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　1.終端需求不及預(yù)期。

　　鋼鐵行業(yè)一季度開(kāi)局良好 概念股望領(lǐng)風(fēng)騷馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整夯實(shí)主業(yè)盈利 改革與拓展助力公司騰飛首鋼股份:托管集團(tuán)資產(chǎn) 增厚股份業(yè)績(jī)河鋼股份:受益京津冀協(xié)同發(fā)展加速的鋼鐵第一標(biāo)的山東鋼鐵:立足齊魯輻射華東 減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力

　　河鋼股份:受益京津冀協(xié)同發(fā)展加速的鋼鐵第一標(biāo)的

　　河鋼股份 000709

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：孟燁勇 撰寫(xiě)日期：2017-02-22

　　京津冀一體化上升為國(guó)家戰(zhàn)略迎來(lái)三周年

　　交通、產(chǎn)業(yè)一體化拉動(dòng)鋼材需求。根據(jù)發(fā)改委批復(fù)的《京津冀城際鐵路網(wǎng)規(guī)劃修編方案(2015-2030年)》,要以“京津、京保石、京唐秦”三大通道為主軸,到2020年,與既有路網(wǎng)共同連接區(qū)域所有地級(jí)及以上城市,打造1小時(shí)通勤圈,有效支撐和引導(dǎo)區(qū)域空間布局調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2020年前實(shí)施9個(gè)鐵路項(xiàng)目,總里程約1100公里,初步估算投資約2470億元。并最終到2030年基本形成以“四縱四橫一環(huán)”為骨架的城際鐵路網(wǎng)絡(luò)。另外,京津冀一體化加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動(dòng)資源轉(zhuǎn)移將帶動(dòng)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)發(fā)展。這都將有效拉動(dòng)當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)材需求。

　　大氣污染防治再加碼,利好環(huán)保達(dá)標(biāo)鋼企。此前,《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案(征求意見(jiàn)稿)》向北京、天津等征求意見(jiàn)。本次意見(jiàn)稿是2013年《京津冀及周邊地區(qū)落實(shí)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》和2016年《京津冀大氣污染防治強(qiáng)化措施(2016-2017年)》的進(jìn)一步升級(jí)。意見(jiàn)稿的實(shí)施范圍涉及北京、天津、河北省石家莊、山東省濟(jì)南、河南省鄭州、山西省太原等“2+26”個(gè)城市?！豆ぷ鞣桨浮分袑?duì)于PM2.5指標(biāo)進(jìn)行升級(jí)。另外,文件要求,“AQI指數(shù)“爆表”城市將加大鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度,2016年冬季AQI持續(xù)“爆表”的石家莊、安陽(yáng)、邯鄲、唐山等市,2017年冬季采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%,以高爐生產(chǎn)能力計(jì),采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)”。我們認(rèn)為本次限產(chǎn)力度更大,并且明確了執(zhí)行準(zhǔn)側(cè),可操作性更強(qiáng)。政策趨嚴(yán),小鋼企無(wú)力承擔(dān)環(huán)保成本或?qū)⒚媾R停產(chǎn)淘汰,加速鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能,提高集中度,利好當(dāng)?shù)丨h(huán)保達(dá)標(biāo)企業(yè)。

　　2017年京津冀依然是去產(chǎn)能第一線(xiàn)。2016年河北省退出煉鋼產(chǎn)能1624萬(wàn)噸,天津完成370萬(wàn)噸,北京十三五期間沒(méi)有計(jì)劃,那么京津冀地區(qū)2016年完成鋼鐵去產(chǎn)能1994萬(wàn)噸,占全國(guó)退出產(chǎn)能6500萬(wàn)噸的30.68%。2017年,河北計(jì)劃再去除煉鋼產(chǎn)能1562萬(wàn)噸、煉鐵產(chǎn)能1624萬(wàn)噸,天津市計(jì)劃去除煉鋼產(chǎn)能180萬(wàn)噸,2017年京津冀地區(qū)依然是去產(chǎn)能的第一線(xiàn)。

　　我們認(rèn)為京津冀地區(qū),去產(chǎn)能的目標(biāo)主要為一些中小的長(zhǎng)材類(lèi)企業(yè),另外將被肅清的中頻爐產(chǎn)能90%以上也用于建筑類(lèi)鋼材,去產(chǎn)能的進(jìn)行將極大利好當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的長(zhǎng)材企業(yè)。

　　投資建議:公司是河北省龍頭鋼企,綜合實(shí)力突出,背靠集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略,在供給側(cè)改革和“去中頻爐”的背景下將鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司長(zhǎng)材占比相對(duì)較高,需求端將充分受益京津冀地區(qū)協(xié)同發(fā)展加速帶來(lái)的對(duì)鋼材特別是長(zhǎng)材的拉動(dòng)。公司在環(huán)保方面走在前列,提前達(dá)到國(guó)家十三五相關(guān)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。我們看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展,維持盈利預(yù)測(cè),2016-2018的EPS分別為0.15、0.26、0.28元/股,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27、16、15倍。公司目前PB僅0.99倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)!

　　鋼鐵行業(yè)一季度開(kāi)局良好 概念股望領(lǐng)風(fēng)騷馬鋼股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整夯實(shí)主業(yè)盈利 改革與拓展助力公司騰飛首鋼股份:托管集團(tuán)資產(chǎn) 增厚股份業(yè)績(jī)河鋼股份:受益京津冀協(xié)同發(fā)展加速的鋼鐵第一標(biāo)的山東鋼鐵:立足齊魯輻射華東 減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力

　　山東鋼鐵:立足齊魯輻射華東 減量提質(zhì)增強(qiáng)盈利能力

　　山東鋼鐵 600022

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：李莎 撰寫(xiě)日期：2017-03-08

　　山東鋼鐵:立足齊魯輻射華東,順?biāo)鞎r(shí)勢(shì)轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　公司是山東省最大的鋼鐵聯(lián)合企業(yè),第一大股東為濟(jì)鋼集團(tuán),實(shí)際控制人為山東省國(guó)資委。2015年鋼材直銷(xiāo)率達(dá)54%,省內(nèi)銷(xiāo)售74%。山東省是我國(guó)為數(shù)不多的鋼材凈消費(fèi)省,鋼材總產(chǎn)量不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。2013年山東省需要粗鋼7800萬(wàn)噸,缺口在1100萬(wàn)噸左右。山東省鋼材總產(chǎn)量不能滿(mǎn)足市場(chǎng)需求,高端產(chǎn)品主要從省外、國(guó)外采購(gòu)。山東鋼鐵享有得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢(shì),立足山東,輻射華東。

　　鋼鐵主業(yè):減量提質(zhì)促產(chǎn)品升級(jí),優(yōu)特鋼穩(wěn)增長(zhǎng)、精品鋼增彈性

　　公司產(chǎn)能主要集中于萊蕪及日照公司,萊蕪分公司具備鋼材產(chǎn)能695萬(wàn)噸,假定日照790萬(wàn)噸鋼材項(xiàng)目投產(chǎn),公司最大產(chǎn)能將超過(guò)1485萬(wàn)噸。

　　(1)減量:第一步向山鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)能770萬(wàn)噸,負(fù)債減少94億。第二步擬轉(zhuǎn)讓濟(jì)南分公司部分資產(chǎn),交易完成后,公司在濟(jì)南市區(qū)將不再有鋼鐵生產(chǎn)業(yè)務(wù)。兩次剝離的鋼鐵產(chǎn)能在整個(gè)山東鋼鐵中盈利能力最弱。

　　(2)提質(zhì):公司以2.52元/股定增50億元增資日照鋼鐵項(xiàng)目:1、產(chǎn)品為熱軋、冷軋、鍍鋅板、酸洗熱軋、中板,產(chǎn)能分別為180、110、80、60、360萬(wàn)噸;其產(chǎn)品不與山東省鋼鐵項(xiàng)目構(gòu)成同質(zhì)性競(jìng)爭(zhēng),彌補(bǔ)汽車(chē)等多領(lǐng)域需求;2、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)、環(huán)保、世界領(lǐng)先;3、日照為省內(nèi)貨物吞吐量超3億噸的3個(gè)港口之一,處于主要鋼鐵消費(fèi)地;單從原材料運(yùn)輸上,運(yùn)費(fèi)將比濟(jì)南地區(qū)的產(chǎn)能節(jié)約至少80元/噸。

　　(3)現(xiàn)有產(chǎn)能:現(xiàn)有鋼鐵生產(chǎn)將集中于萊蕪分公司,萊鋼股份具備220、265和210萬(wàn)噸H型鋼、線(xiàn)材和優(yōu)鋼產(chǎn)能。H型鋼國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、品種規(guī)格最全,國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到18%;優(yōu)鋼在國(guó)內(nèi)處領(lǐng)先地位,齒輪鋼國(guó)內(nèi)市占率第一。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司此前分別在12年、14年和16年出現(xiàn)虧損,PE不具備可比性,而從PB來(lái)看,公司2017年3月3日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的PB為1.46X,且自2016年8月以來(lái)PB估值持續(xù)低于行業(yè)平均水平。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為-0.07元、0.04元、0.08元,對(duì)應(yīng)于2017年3月3日收盤(pán)價(jià),2017年-2018年P(guān)E分別為73.55X、36.57X。雖目前來(lái)看公司的PE偏高,但其或是受累于出售濟(jì)南分公司時(shí)所計(jì)提的減值準(zhǔn)備;現(xiàn)公司已將盈利能力較弱的濟(jì)南分公司產(chǎn)能陸續(xù)剝離給集團(tuán),公司盈利能力將顯著提升,而日照鋼鐵精品基地陸續(xù)放量將提升公司業(yè)績(jī)彈性。此外,2017年國(guó)企改革加速落地,國(guó)企改革有望為公司發(fā)展增添新動(dòng)力;給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　2016年業(yè)績(jī)預(yù)告虧損、國(guó)企改革進(jìn)度、日照鋼鐵精品基地達(dá)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期;礦石巨頭聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)控制鐵礦石價(jià)格;宏觀經(jīng)濟(jì)下滑致使需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。