1季報(bào)業(yè)績(jī)略好于預(yù)期。2017年1季度銷售收入14.22億元,同比略降2.75%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.84億元,同比增長(zhǎng)10.85%;1季度EPS0.30元/股,同比增長(zhǎng)10.8%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比下降17%。公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為0-15%。在2016年1季報(bào)業(yè)績(jī)高基數(shù)的基礎(chǔ)上,公司2017年1季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)11%略超我們的預(yù)期。

　　1季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是毛利率提升。1季度收入略降,歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%主要是1季度毛利率提升了3.6個(gè)百分點(diǎn),從而帶來盈利水平的提升。我們猜測(cè)公司1季度毛利率提升可能是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來。由于1季報(bào)信息有限,我們將會(huì)繼續(xù)關(guān)注公司后續(xù)業(yè)務(wù)的變化。

　　關(guān)注公司內(nèi)生增長(zhǎng)因素。公司年報(bào)顯示在鞏固防務(wù)和民用業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位基礎(chǔ)上,公司將繼續(xù)拓展新產(chǎn)品和新領(lǐng)域。我們判斷公司軍工業(yè)務(wù)將會(huì)受益于十三五期間國(guó)防裝備需求的逐步釋放;民品方面如軌道交通領(lǐng)域連接器、新能源汽車連接器的旺盛需求以及醫(yī)療齒科產(chǎn)品市場(chǎng)化推進(jìn)帶來的增長(zhǎng)。近幾年公司持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)、合作合資,有利于公司多元發(fā)展和提升市場(chǎng)化程度,提升公司未來的盈利水平和發(fā)展空間。公司完成了限制性股票激勵(lì)第一期授予,表明公司創(chuàng)造良性激勵(lì)機(jī)制的意愿,也展示了公司管理層對(duì)公司未來發(fā)展的信心。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS1.47、1.75、2.03元,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)17年EPS的估值水平約為26倍?？紤]到公司在軍民品業(yè)務(wù)上的拓展能力、軍工集團(tuán)雄厚的背景以及并購(gòu)整合的行業(yè)大趨勢(shì),長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展前景,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:由于成本等因素影響,毛利率可能有下滑風(fēng)險(xiǎn);軍、民用業(yè)務(wù)的拓展可能會(huì)受到產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、下游需求等方面的影響;控股子公司富士達(dá)涉及的訴訟可能會(huì)對(duì)富士達(dá)公司海外業(yè)務(wù)有所影響。（廣發(fā)證券）