家電企業(yè)跨界營銷"掘"商機 概念股引關注奧馬電器:業(yè)績增勢良好 互金發(fā)力未來浙江美大:集成灶行業(yè)進入快車道 營收業(yè)績增速提升美的集團:從優(yōu)秀到卓越 一季報業(yè)績超預期小天鵝A:市場份額穩(wěn)步提升 T+3模式持續(xù)推進

　　奧馬電器:業(yè)績增勢良好 互金發(fā)力未來

　　奧馬電器 002668

　　研究機構：國海證券 分析師：孔令峰,寶幼琛 撰寫日期：2017-03-20

　　事件:

　　公司發(fā)布年報,2016年公司收入50.4億元,同比增長7.2%,歸母凈利潤為2.98億元,同比增長11.6%。利潤分配預案:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50元(含稅),送紅股10股(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增18股。

　　投資要點:

　　冰箱業(yè)務毛利率提升增厚凈利潤。冰箱業(yè)務實現(xiàn)收入47.2億元,同比增長0.46%,歸母凈利潤3.3億元,公司通過深耕渠道、提升公司產(chǎn)品制造力、優(yōu)化產(chǎn)品結構等措施帶來毛利率的上升,毛利率較上年提高4.06pct至29.42%。

　　互金業(yè)務超額完成承諾凈利潤?；ソ饦I(yè)務子公司(持股51%)中融金收入2.95億元,同比增長150%,凈利潤1.6億元,歸母凈利潤7329萬元。超出承諾實現(xiàn)凈利潤。子公司錢包金服歸母凈利潤-6260萬元,主要在研發(fā)方面支出2.2億元,同比增長32.28%。預先投入建設“基于商業(yè)通用的數(shù)據(jù)管理信息系統(tǒng)建設”、“智能POS項目”。此外激勵成本為4226萬元。

　　圍繞“場景、牌照、技術”開拓互金未來。2017年“錢包生活”通過地推智能POS,打造自己的商戶和消費者高頻交易場景,粘性更強,持續(xù)性更好,壁壘更高,風控更佳,消費金融業(yè)務變現(xiàn)可期?！扒ず密嚒奔铀侔l(fā)展汽車金融相關業(yè)務。目前已獲得互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照,積極申請或布局AMC、銀行、保險、基金等業(yè)務牌照。定增完成19億元投入新一代金融科技平臺建設,圍繞中小銀行信貸資源積極整合。2017年互金業(yè)務有望取得積極進展。

　　盈利預測和投資評級:維持買入評級。預計2017-2019年凈利潤為4.40億、5.45億、7.37億,EPS為1.94、2.40、3.24元,對應當前股價PE為39、31、23倍。

　　風險提示:冰箱業(yè)務市場競爭激烈的風險,互金業(yè)務發(fā)展不及預期,互金政策風險。

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　　浙江美大:集成灶行業(yè)進入快車道 營收業(yè)績增速提升

　　浙江美大 002677

　　研究機構：西南證券 分析師：朱會振 撰寫日期：2017-04-18

　　投資要點

　　事件:公司發(fā)布一季報,一季度實現(xiàn)營收1.4億元,同比增長52%;實現(xiàn)歸母凈利潤4121萬元,同比增長44%;扣非后歸母凈利潤3724萬元,同比大增59%。

　　市場培育逐漸成熟,業(yè)績增長進入快車道。集成灶與傳統(tǒng)吸油煙機最大的不同點在于將煙道上排改為煙道下排,大幅縮短吸油煙口離煙源距離,極大地提升吸油煙效果。由于其良好抽油煙效果,隨著市場培育成熟,我們預計集成灶將成為抽油煙機的一大品類。在廚電行業(yè)平穩(wěn)增長的有利形勢下,集成灶細分行業(yè)突飛猛進,步入高速發(fā)展階段。17年一季度,公司收入、業(yè)績增長加速。預計全年保持高速增長態(tài)勢。

　　渠道多元化拓展,研發(fā)生產(chǎn)萬事俱備。目前,公司銷售主要采取經(jīng)銷商模式,旗下有1000多個一級經(jīng)銷商,銷售服務網(wǎng)點3000多個。今年,公司預計新發(fā)展一級經(jīng)銷商400個,加大渠道拓展力度。同時加強銷售渠道多元化建設,提高KA 渠道進店率,建設電商渠道,與線下經(jīng)銷商形成合力,并開始與地產(chǎn)商接洽合作,未來工程渠道將帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流。公司目前已基本實現(xiàn)了跨線自動化生產(chǎn),建造了國內集成灶行業(yè)首個全自動高智能化立體倉庫。目前公司產(chǎn)能已經(jīng)達到60萬臺,在出貨量高速增長情況下,仍能保證兩三年內沒有產(chǎn)能壓力。

　　盈利預測與投資建議。集成灶行業(yè)發(fā)展良好,我們看好未來幾年行業(yè)高速成長上調2017-2019年EPS 分別為0.47元、0.65元、0.89元,參考申萬三級行業(yè)小家電板塊2017年平均PE 為30倍,考慮集成灶行業(yè)空間巨大,且公司為A股集成灶唯一標的,具有稀缺性溢價,給予公司2017年36倍估值,對應目標價16.92元,維持“買入”評級。

　　風險提示:原材料價格或大幅波動,集成灶行業(yè)發(fā)展或不及預期,房地產(chǎn)或大幅波動。

　　家電企業(yè)跨界營銷"掘"商機 概念股引關注奧馬電器:業(yè)績增勢良好 互金發(fā)力未來浙江美大:集成灶行業(yè)進入快車道 營收業(yè)績增速提升美的集團:從優(yōu)秀到卓越 一季報業(yè)績超預期小天鵝A:市場份額穩(wěn)步提升 T+3模式持續(xù)推進

　　美的集團:從優(yōu)秀到卓越 一季報業(yè)績超預期

　　美的集團 000333

　　研究機構：申萬宏源 分析師：劉遲到,周海晨 撰寫日期：2017-05-04

　　投資要點:

　　2017年一季度業(yè)績超預期。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入597.56億元,同比增長55.85%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤43.53億元,同比增長11.40%,對應EPS為0.67元,高于我們此前8%的業(yè)績增速預期。

　　原有業(yè)務高增長,庫卡、東芝并表帶來一季度收入進一步提升。公司17年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入實現(xiàn)55.85%的增長,一方面,來自庫卡、東芝的收入并表(庫卡Q1收入58.07億元,同比增長26%,東芝收入37.77億元),占Q1總收入比例約16%;另一方面,公司原有家電業(yè)務內生增長迅速,不考慮并購項目合并報表,美的集團原業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入同比增加31%,分項目拆分來看,洗衣機業(yè)務收入增長約34%,參考產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),空調一季度增速約為30%左右。2017年空調內銷將實現(xiàn)較快反彈,庫卡收入將快速增長,公司整合東芝業(yè)務效果或顯現(xiàn),預計2017年公司整體收入將在2000億左右。

　　原材料成本上漲與費用攤銷影響一季度凈利潤。公司17年Q1歸母凈利潤同比增長11.40%,大幅低于收入增速,主要系一季度確認6億并購溢價攤銷,剔除并購資產(chǎn)溢價攤銷影響,公司凈利潤同比增長22%,其中來自庫卡集團凈利潤1.96億元,同比增長27%,美的集團原有業(yè)務凈利潤同比增長22%,受原材料價格上漲影響,凈利率同比下降約0.7個百分點,東芝白電一季度仍虧損1.88億元。隨著東芝業(yè)務的改善、套期保值和產(chǎn)品結構優(yōu)化提升均價緩解原材料成本壓力,二季度毛利率盡管有一定壓力,但業(yè)績仍能保持相對穩(wěn)定增長。

　　多層次激勵常態(tài)化,機器人業(yè)務快速布局。公司3月發(fā)布針對15名核心管理團隊持股計劃、140人的高層管理人員限制性股票激勵計劃和1476人的一線業(yè)務骨干與中高層管理人員的股票期權激勵計劃,預計后續(xù)每年滾動化的激勵機制將是常態(tài)。機器人業(yè)務加速布局,公司執(zhí)行能力強,收購完成庫卡后,2017年1月和3月庫卡機器人和庫卡系統(tǒng)廠房在上海松江已陸續(xù)奠基,未來庫卡借助美的集團在中國的優(yōu)勢,收入和利潤將快速增長。

　　盈利預測與投資評級。我們維持公司2017-2019年每股收益2.62元、3.03元和3.52元,對應的動態(tài)市盈率分別為13倍、11倍和10倍,公司空調業(yè)務受益行業(yè)高速反彈、洗衣機業(yè)務競爭力不斷提升,機器人業(yè)務開辟廣闊發(fā)展空間,維持公司“買入”投資評級。

　　家電企業(yè)跨界營銷"掘"商機 概念股引關注奧馬電器:業(yè)績增勢良好 互金發(fā)力未來浙江美大:集成灶行業(yè)進入快車道 營收業(yè)績增速提升美的集團:從優(yōu)秀到卓越 一季報業(yè)績超預期小天鵝A:市場份額穩(wěn)步提升 T+3模式持續(xù)推進

　　小天鵝A:市場份額穩(wěn)步提升 T+3模式持續(xù)推進

　　小天鵝A 000418

　　研究機構：西南證券 分析師：朱會振 撰寫日期：2017-03-09

　　事件:2016年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入163.3億元,同比增長24.4%;實現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元,同比增長27.8%,扣非后歸母凈利潤11.6億元,同比增幅達到28.7%。第四季度單季度實現(xiàn)營收42.8億元,比上年同期增長21.6%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元,比上年同期增加12.2%。

　　洗衣機市場集中度尚待提升。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示2016年洗衣機銷售量CR3為55%,而空調零售量CR3是63%;洗衣機的市場集中度存在提升空間,且滾筒洗衣機技術壁壘較高,小天鵝和海爾是國內唯二具有滾筒技術儲備的洗衣機廠商,因此,在滾筒升級趨勢下,洗衣機市場的雙寡頭集中度有望超過空調市場。

　　美的品牌影響力提升,東芝助力外銷拓展。目前,公司外銷90%為代工產(chǎn)品,自主品牌(美的)僅為10%。隨著美的國際化戰(zhàn)略持續(xù)深化,在促進外銷營收高速增長同時,出口結構改善提升外銷毛利率。2016年,美的并購東芝白電事業(yè)部,今年進行整合,將從技術、品牌、渠道等多方面利好公司外銷。

　　“T+3”模式持續(xù)推進,效率提升庫存降低?，F(xiàn)階段公司產(chǎn)銷90%以上使用T+3訂單制,營運及周轉效率明顯升級?！癟+3”模式本身也在運行中不斷完善,整個周期縮短到兩個星期以內,真正實現(xiàn)以銷定產(chǎn),提升公司市場敏感度的同時也改善了經(jīng)銷商的周轉效率,激勵終端銷售意愿。

　　經(jīng)營能力改善,盈利能力提升。得益于公司技術進步,經(jīng)營能力改善,公司盈利能力持續(xù)提升,2016年期間費用率下降了1.8pct至16.4%,毛利率與費用率之差上升了1.2pct至9.5%。

　　盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019年EPS分別為2.31元、2.82元、3.44元,未來三年凈利潤將保持22.76%的復合增長率,參考萬得洗衣機行業(yè)一致預期均值,考慮公司干衣機業(yè)務廣闊市場空間帶來的溢價,給予公司2017年19倍估值,對應目標價43.89元,維持“買入”評級。

　　風險提示:原材料價格或大幅波動,干衣機業(yè)務拓展不力等風險,匯率波動。