發(fā)改委力挺PPP項目融資 鼓勵上市公司發(fā)行PPP項目專項債券先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測先行者,京津冀治霾新方案或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務(wù)高增物產(chǎn)中大:立足浙江推進混改 布局金控打造全產(chǎn)業(yè)鏈國統(tǒng)股份:業(yè)績環(huán)比改善明顯,看好項目不斷推進葛洲壩:一季度訂單與收入大幅增長,全年業(yè)績高增長信心仍強梅安森:開源節(jié)流促業(yè)績反轉(zhuǎn),“物聯(lián)網(wǎng)+”打開新市場龍元建設(shè):龍頭舴艋吳兒競,江浙入滬PPP領(lǐng)軍民營建企

　　先河環(huán)保（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測先行者,京津冀治霾新方案或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務(wù)高增

　　先河環(huán)保 300137

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：龔斯聞 撰寫日期：2017-03-08

　　報告摘要:

　　17年京津冀治霾新方案:限產(chǎn)+停產(chǎn)、運煤限制。根據(jù)京津冀地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案(征求意見稿),2017年冬季供暖季,AQI持續(xù)“爆表”的石家莊、安陽、邯鄲、唐山等市,鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。同時,《工作方案》要求,“冬季采暖季,電解鋁廠限產(chǎn)30%以上;氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)50%左右;碳素企業(yè)達不到特別排放限值的,全部停產(chǎn),達到特別排放限值的,限產(chǎn)50%;醫(yī)藥、農(nóng)藥企業(yè)在冬季采暖季全部停產(chǎn),由于民生等需求存在特殊情況確需生產(chǎn)的,應(yīng)報省級政府批準?！本┙蚣铰?lián)防聯(lián)控:網(wǎng)格化監(jiān)測將收益。在各方推動下,京津冀地區(qū)聯(lián)防聯(lián)控具體實施細則17年有望出臺,激發(fā)京津冀地區(qū)生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)需求,傳感器監(jiān)測設(shè)備因成本/用電/占地等優(yōu)勢,可以實現(xiàn)城市大面積布點,或與微型監(jiān)測站設(shè)備進行組合布點,構(gòu)建網(wǎng)格化的大氣監(jiān)測體系,助力京津冀地區(qū)空氣質(zhì)量的改善。

　　大氣網(wǎng)格化監(jiān)控的領(lǐng)導者。先河環(huán)保是國內(nèi)網(wǎng)格化監(jiān)控的領(lǐng)導者,在業(yè)內(nèi)率先推出國標方法與微型站設(shè)備組合應(yīng)用,保證了網(wǎng)格化監(jiān)控系統(tǒng)數(shù)據(jù)的科學性。公司已完成20個城市2000個點位的布設(shè),16年在河北地區(qū)網(wǎng)格化訂單額為1.16億元,占河北總訂單的72%,全國訂單的30%左右。

　　按衡水市15年170個點位280套設(shè)備3000多萬元投資的標準測算,河北地區(qū)網(wǎng)格化監(jiān)控市場潛力約39億元。

　　VOCs治理或加速推進。2015年9月,公司公告簽訂河北雄縣18億元包裝印刷產(chǎn)業(yè)VOCs治理PPP項目框架協(xié)議,隨著京津冀治霾的推進,該項目近期有望推進落實。參考中山市VOCs治理模式:公司免費為排污企業(yè)安裝設(shè)備,統(tǒng)一回收有機溶劑,進行提純資源化,再折價回售給排污企業(yè)獲利;按雄縣8萬噸VOCs排放量(提純80%)、5000元/噸的售價(折價60%)測算,公司VOCs治理年營收或達3.2億元。

　　公司估值:我們預(yù)計公司16-18年歸母凈利分別為1.04、1.43、2.09億元,對應(yīng)EPS為0.30、0.42、0.61元,推薦“買入”風險提示:政策落地及地方政府執(zhí)行力度

　　發(fā)改委力挺PPP項目融資 鼓勵上市公司發(fā)行PPP項目專項債券先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測先行者,京津冀治霾新方案或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務(wù)高增物產(chǎn)中大:立足浙江推進混改 布局金控打造全產(chǎn)業(yè)鏈國統(tǒng)股份:業(yè)績環(huán)比改善明顯,看好項目不斷推進葛洲壩:一季度訂單與收入大幅增長,全年業(yè)績高增長信心仍強梅安森:開源節(jié)流促業(yè)績反轉(zhuǎn),“物聯(lián)網(wǎng)+”打開新市場龍元建設(shè):龍頭舴艋吳兒競,江浙入滬PPP領(lǐng)軍民營建企

　　物產(chǎn)中大（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　物產(chǎn)中大:立足浙江推進混改 布局金控打造全產(chǎn)業(yè)鏈

　　物產(chǎn)中大 600704

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：趙湘懷 撰寫日期：2017-04-26

　　事件:物產(chǎn)中大2016年全年實現(xiàn)營業(yè)總收入2071億元(YoY+13%),實現(xiàn)歸母凈利潤21億元(YoY+55%)。2016年公司繼續(xù)致力于布局“一體兩翼”,發(fā)展大流通+大資管+大健康+大公用。

　　布局金控提升利潤。2016年公司金融業(yè)務(wù)帶來營業(yè)收入3.7億元(YoY-9%),毛利率高達73%。2016年公司參與設(shè)立華商云信保,發(fā)起設(shè)立杭州物諾基金,同時參控股數(shù)十家金融和類金融牌照,預(yù)計未來毛利率較高的金融板塊將成為公司的利潤增長點之一。

　　(1)設(shè)立保險開拓利潤增長點。2016年9月公司公告稱參與設(shè)立華商云信保,華商云信保注冊資本20億元,總股本20億股,其中物產(chǎn)中大以每股1元的價格認購4億股(持股占比20%),目前保險公司設(shè)立尚待保監(jiān)會審核。公司通過布局投資互聯(lián)網(wǎng)信用保險優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),并開拓新的利潤增長點。

　　(2)金控牌照拓展帶來業(yè)績增長預(yù)期。除保險之外,物產(chǎn)中大參股數(shù)十家金融和類金融業(yè)務(wù),包括期貨業(yè)務(wù)(中大期貨,持股占比95.1%,2016年末資管規(guī)模達4.8億元)、融資租賃(物產(chǎn)融資租賃,持股占比100%,乘用車保有量近5000輛)、財務(wù)公司等。此外公司2016年發(fā)起設(shè)立總規(guī)模為8億元的杭州物諾基金,并增資浙物暾瀾基金,預(yù)計未來公司金控布局將進一步推動公司利潤提升,帶來公司發(fā)展空間提升。

　　供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2016年公司供應(yīng)鏈集成服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1971億元(YoY+12%),實現(xiàn)進出口總額73億美元(YoY+19%),公司致力于構(gòu)建電商平臺,2016年P(guān)VC聚氯乙烯電商平臺銷量達到60萬噸,義烏通平臺外貿(mào)出口服務(wù)量達到23.5億美元,同時保稅通平臺跨境進口服務(wù)量達到1.4億美元。公司依托互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展供應(yīng)鏈集成服務(wù)模式,預(yù)計未來在“一帶一路”的政策利好之下,公司大流通業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　設(shè)立大健康集團整合產(chǎn)業(yè)資源。2016年公司大健康產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)控股2家醫(yī)院(金華市人民醫(yī)院、衢州柯城區(qū)人民醫(yī)院),且公司出資5億元(持股占比100%)完成組建物產(chǎn)中大健康集團對大健康資源進行整合。目前中大地產(chǎn)的養(yǎng)老機構(gòu)已示范運行,健康小鎮(zhèn)項目也已經(jīng)啟動,我們預(yù)計2017年公司將致力于發(fā)展醫(yī)養(yǎng)結(jié)合,在增加控股醫(yī)院數(shù)量的基礎(chǔ)上發(fā)展成為全產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)療養(yǎng)老體系。

　　環(huán)保公用業(yè)務(wù)規(guī)模提升。水務(wù)方面,2016年公司供水和污水處理達到近100萬噸/天,預(yù)計2017年該規(guī)模將達到200萬噸左右。此外熱電方面,公司已擁有5家熱電廠,合計年設(shè)計發(fā)電量達到300兆瓦。預(yù)計未來公司大公用業(yè)務(wù)將在“一體兩翼”格局帶來的聯(lián)動發(fā)展推動下實現(xiàn)規(guī)模持續(xù)提升。

　　投資建議:買入-A投資評級,6個月目標價14.36元。我們預(yù)計公司2017年-2019年的EPS分別為0.96元、1.2元、1.5元。

　　風險提示:宏觀風險/市場風險/運營風險

　　發(fā)改委力挺PPP項目融資 鼓勵上市公司發(fā)行PPP項目專項債券先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測先行者,京津冀治霾新方案或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務(wù)高增物產(chǎn)中大:立足浙江推進混改 布局金控打造全產(chǎn)業(yè)鏈國統(tǒng)股份:業(yè)績環(huán)比改善明顯,看好項目不斷推進葛洲壩:一季度訂單與收入大幅增長,全年業(yè)績高增長信心仍強梅安森:開源節(jié)流促業(yè)績反轉(zhuǎn),“物聯(lián)網(wǎng)+”打開新市場龍元建設(shè):龍頭舴艋吳兒競,江浙入滬PPP領(lǐng)軍民營建企

　　國統(tǒng)股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　國統(tǒng)股份:業(yè)績環(huán)比改善明顯,看好項目不斷推進

　　國統(tǒng)股份 002205

　　研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2017-03-02

　　公司公布16年業(yè)績快報,營收6億元,同比增長52.86%,凈利潤1361萬元,同比15年扭虧為盈。主要原因是1、重大水利工程建設(shè)全面提速,報告期公司新簽合同訂單同比增長9.14倍,2、報告期部分新業(yè)務(wù)PPP/EPC的實施實現(xiàn)營業(yè)收入。3、公司強化內(nèi)部經(jīng)營管理,期間費用有所減少。

　　四季度環(huán)比改善明顯,PPP項目不斷推進。

　　公司16年前三季度虧損1939萬元,全年盈利1361萬元,則4季度盈利超3000萬元,公司受益于四季度新承接的PPP項目逐步開工并創(chuàng)造利潤2400萬元,同時受益水利工程建設(shè)提速回暖,且公司轉(zhuǎn)回壞賬準備金約460萬,減少各項費用200多萬元,環(huán)比改善明顯。公司16年12月至今已中標30億PPP合同,仍有108億框架協(xié)議,目前公司已在福建龍海、新疆鄯善縣設(shè)立PPP子公司,承做之前中標的PPP項目,投資金額合計12.75億元,項目進展將進一步加快,未來前景可期。

　　大平臺小公司,承接PPP項目優(yōu)勢突出。

　　公司是中建材旗下上市平臺,位于新疆地區(qū),為大平臺旗下的小市值公司,目前PPP項目金額較大,需要較強的融資能力,行業(yè)易出現(xiàn)強者恒強的態(tài)勢。公司背靠央企簽約PPP項目優(yōu)勢明顯,看好其未來發(fā)展前景。

　　盈利預(yù)測與估值。

　　我們看好公司未來PPP項目推進不斷加速,且受益水利工程建設(shè)提速回暖加速PCCP業(yè)務(wù)進度,公司經(jīng)營管理效率也不斷提升,將持續(xù)體現(xiàn)業(yè)績,預(yù)計公司17-18年凈利潤分別為6900萬元、1.39億元,對應(yīng)EPS分別為0.60、1.2元,維持公司“推薦”評級。

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　　葛洲壩:一季度訂單與收入大幅增長,全年業(yè)績高增長信心仍強

　　葛洲壩 600068

　　研究機構(gòu)：中泰證券 分析師：夏天,楊濤 撰寫日期：2017-05-02

　　PPP與環(huán)保助力公司營收快速增長,全年業(yè)績高增長信心仍強。公司一季度營業(yè)收入231.85億元,同比增長37.86%,歸母凈利潤7.46億元,同比增長15.59%。營收大幅增長預(yù)計主要是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁及PPP項目加速落地所致。公司凈利潤增速為33.24%,歸母凈利潤增速遠小于凈利潤增速,主要系地產(chǎn)一季度盈利較好,控股地產(chǎn)子公司葛洲壩房地產(chǎn)確認少數(shù)股東損益同比增長153.44%所致?？紤]到一季度盈利占全年比例一般較小,歷年占比不超過20%,增速對全年的指引作用有限。公司2017年合同簽約計劃2400億元,較2016年實際簽約增加12%,營業(yè)收入計劃1200億元,較2016年收入增長20%,顯示出公司對今年繼續(xù)快速增長的較強信心。

　　期間費用率明顯降低,營業(yè)外收入大幅增長。一季度公司毛利率11.26%,較上年同期下降3.71個pct,主要因營改增以及公司低毛利率的環(huán)保業(yè)務(wù)比重提升。營業(yè)稅金及附加占收入比下降0.67個pct。三項費用率6.64%,較上年同期下降1.46個pct,其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別變動+0.06/-0.51/-1.01個pct,銷售費用的提升主要是環(huán)保、水泥業(yè)務(wù)運輸費和房地產(chǎn)企業(yè)銷售費用增長所致。投資收益較上年同期減少0.4億元,主要是對聯(lián)合營企業(yè)確認的投資收益減少。實現(xiàn)營業(yè)外收入4.17億元,同比大幅增長447.89%,主要是環(huán)保業(yè)務(wù)政府補稅收返還所致。凈利率下降0.62個pct,為3.22%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-59.38億元,上年同期為-33.41億元,同比下降77.75%,主要是本期房地產(chǎn)板塊競拍土地和項目開發(fā)投入增加所致。收現(xiàn)比為108.22%,較上年同期提升8.15個pct;付現(xiàn)比為133.64%,較上年同期提升5.94個pct。

　　一季度新簽訂單快速增長,海外及PPP表現(xiàn)亮眼。一季度公司新簽合同額累計人民幣690.16億元,比上年同期增長42.55%,新簽合同中:新簽國內(nèi)工程合同額人民幣417.06億元,約占新簽合同總額的60.43%,同比增長11.51%,其中PPP項目簽約333.96億元,占國內(nèi)合同的80%;新簽國際工程合同額折合人民幣273.1億元,約占新簽合同總額的39.57%,同比增長148.27%;新簽國內(nèi)外水電工程合同額人民幣131.89億元,約占新簽合同總額的19.11%,同比增長34.58%。去年至今公司累計與云南、貴州、南京等多個省市累計簽訂框架協(xié)議超4000億元,后續(xù)有望逐步落地轉(zhuǎn)化成正式合同(預(yù)計多數(shù)為PPP合同),帶動訂單快速增長。

　　PPP顯著提升施工業(yè)務(wù)盈利能力,有望促業(yè)績加速增長。公司公告2016年全年簽約19個PPP項目,簽約額719億元,占公司國內(nèi)市場簽約額的50%。在執(zhí)行國內(nèi)PPP項目24個,剩余合同金額849億元。在PPP業(yè)務(wù)驅(qū)動下,公司2016年建筑業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入610億元,同比增長10%,實現(xiàn)利潤32億元(營業(yè)利潤),同比大幅增長46%;利潤率達到5.28%,同比提高1.28個pct,盈利能力大幅提升。我們預(yù)計2016年P(guān)PP貢獻施工收入約100億元,2017年有望達到300億元,占比將大幅提升,有望驅(qū)動業(yè)績加速增長。同時公司在手運營資產(chǎn)進一步壯大,組建高速公路運營公司專業(yè)運營,已擁有總里程達到937公里,同增108%,投運和在建的水處理項目達到240萬噸/日;已成功發(fā)行綠色ABS與應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持票據(jù),豐富投資及金融經(jīng)驗助力PPP實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　內(nèi)生外延驅(qū)動環(huán)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司2016年環(huán)保業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入139億元,同比增長111%,實現(xiàn)利潤3.9億元、同比增長177%,毛利率為2.14%,比去年減少0.92個pct。環(huán)保收入占比已達到14.5%,提升了6個pct。預(yù)計未來將繼續(xù)加大國內(nèi)外并購,通過資源深加工等手段提升環(huán)保業(yè)務(wù)盈利能力,內(nèi)生外延驅(qū)動環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)高速發(fā)展。

　　投資建議:預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為43.5/52.5/63.4億元,2016-2019年CAGR=23%,對應(yīng)EPS分別為0.94/1.14/1.38元,當前股價對應(yīng)PE分別為13/11/9倍,考慮到PPP推動業(yè)績加速增長以及環(huán)保業(yè)務(wù)跨越式發(fā)展的潛力,給予公司目標價16.92元(對應(yīng)2017年18倍PE),買入評級。

　　風險提示:PPP落地不達預(yù)期風險,海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風險,并購整合風險,框架落地不達預(yù)期。

　　發(fā)改委力挺PPP項目融資 鼓勵上市公司發(fā)行PPP項目專項債券先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測先行者,京津冀治霾新方案或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務(wù)高增物產(chǎn)中大:立足浙江推進混改 布局金控打造全產(chǎn)業(yè)鏈國統(tǒng)股份:業(yè)績環(huán)比改善明顯,看好項目不斷推進葛洲壩:一季度訂單與收入大幅增長,全年業(yè)績高增長信心仍強梅安森:開源節(jié)流促業(yè)績反轉(zhuǎn),“物聯(lián)網(wǎng)+”打開新市場龍元建設(shè):龍頭舴艋吳兒競,江浙入滬PPP領(lǐng)軍民營建企

　　梅安森（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　梅安森:開源節(jié)流促業(yè)績反轉(zhuǎn),“物聯(lián)網(wǎng)+”打開新市場

　　梅安森 300275

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2017-02-22

　　投資要點

　　深耕安監(jiān)行業(yè),潛在物聯(lián)網(wǎng)優(yōu)質(zhì)標的。公司專注于“大安全、大環(huán)?！?以礦山、環(huán)保、管網(wǎng)為重點,利用自身在互聯(lián)網(wǎng)及大數(shù)據(jù)方面優(yōu)勢,向“互聯(lián)網(wǎng)+安全、智慧城市、環(huán)保智能服務(wù)”整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型。受國內(nèi)供給側(cè)改革影響,煤炭產(chǎn)業(yè)鏈整體狀況不佳,2015年以來公司業(yè)績下滑明顯。公司2016年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.94億元,較上年同比下降0.93%;前三季度公司歸母凈利潤虧損0.48億元,較上年同比下降1.36%;預(yù)計2016年全年虧損6500-7000萬元。隨著近年來公司積極推進業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級并實行開源節(jié)流,預(yù)期2017年公司經(jīng)營狀況將有明顯好轉(zhuǎn)。公司業(yè)績預(yù)告披露預(yù)計一季度盈利1500萬至2000萬元,與上年同期虧損2075萬元相比有顯著改善。

　　主業(yè)走勢低迷,龍頭優(yōu)勢仍在。公司以煤礦安全起家,專注于安監(jiān)領(lǐng)域多年,目前已獲得產(chǎn)品安標311個,研發(fā)能力與產(chǎn)品整合能力均領(lǐng)跑業(yè)界。2016年3月國內(nèi)煤價觸底反彈,帶動同年行業(yè)投資上升,煤炭產(chǎn)業(yè)回暖緩解了公司主業(yè)壓力。同時行業(yè)仍存在對煤礦安全監(jiān)控的較大需求:2016年我國煤礦百萬噸死亡率為0.157,仍為美國等發(fā)達國家的五倍,國家部委多次發(fā)文關(guān)注煤礦企業(yè)安全生產(chǎn),煤礦安監(jiān)行業(yè)仍存在相當?shù)脑鲩L空間。

　　“物聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)。為減少對傳統(tǒng)煤炭產(chǎn)業(yè)依賴,順應(yīng)傳統(tǒng)行業(yè)互聯(lián)互通趨勢,公司依托深厚技術(shù)積淀和多年安監(jiān)行業(yè)經(jīng)驗謀求向物聯(lián)網(wǎng)方向轉(zhuǎn)型,確立了“物聯(lián)網(wǎng)+安全智能服務(wù)整體解決方案提供商”的全新發(fā)展主線,聚焦“物聯(lián)網(wǎng)+智慧城市”、“物聯(lián)網(wǎng)+環(huán)保”、“物聯(lián)網(wǎng)+地下管廊”等領(lǐng)域。近期公司中標多項物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域合作項目,轉(zhuǎn)型成果開始落地。2015年,城市污水處理率達91.90%;縣城污水處理率85.22%;而全年農(nóng)村污水處理率僅為11.4%,遠低于城市、縣城水平。根據(jù)政策規(guī)劃,預(yù)計十三五期間農(nóng)村污水處理投資的復合增長率將達到23%,到2020年,市場規(guī)模有望達到840億元。2017年2月,公司與智慧鄉(xiāng)村科技有限公司組成的聯(lián)合體預(yù)中標河北省陶縣鄉(xiāng)村污水處理PPP項目,涉及四鎮(zhèn)四鄉(xiāng)277個行政村的污水處理,合同金額1.8億元,已入選財政部PPP項目庫。項目建設(shè)期3年,運營期30年。此次中標是公司在物聯(lián)網(wǎng)和PPP領(lǐng)域的重大突破。

　　盈利預(yù)測與投資建議。公司在環(huán)保、智慧城市等領(lǐng)域有望獲得可觀訂單,增厚收入;同時公司實行控費策略,管理費用有望顯著降低;公司2017年業(yè)績情況大概率獲得改善。因此我們上調(diào)了此前業(yè)績預(yù)測,預(yù)計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為-6560萬、4758萬和5860萬元,對應(yīng)2017-2018年P(guān)E為93x和76x。維持“增持”評級。

　　風險提示:礦山安全監(jiān)測監(jiān)控業(yè)務(wù)虧損繼續(xù)放大的風險;產(chǎn)業(yè)整合進度不達預(yù)期的風險;訥河智慧牧業(yè)項目及館陶污水處理項目進展及收益不及預(yù)期的風險;公共安全及環(huán)保業(yè)務(wù)進展及毛利率水平不及預(yù)期的風險;連續(xù)虧損退市風險。

　　發(fā)改委力挺PPP項目融資 鼓勵上市公司發(fā)行PPP項目專項債券先河環(huán)保:網(wǎng)格化監(jiān)測先行者,京津冀治霾新方案或?qū)Ⅱ?qū)動業(yè)務(wù)高增物產(chǎn)中大:立足浙江推進混改 布局金控打造全產(chǎn)業(yè)鏈國統(tǒng)股份:業(yè)績環(huán)比改善明顯,看好項目不斷推進葛洲壩:一季度訂單與收入大幅增長,全年業(yè)績高增長信心仍強梅安森:開源節(jié)流促業(yè)績反轉(zhuǎn),“物聯(lián)網(wǎng)+”打開新市場龍元建設(shè):龍頭舴艋吳兒競,江浙入滬PPP領(lǐng)軍民營建企

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　　龍元建設(shè):龍頭舴艋吳兒競,江浙入滬PPP領(lǐng)軍民營建企

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　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：王立洲 撰寫日期：2017-04-26

　　事件:公司發(fā)布2016年度報告,全年實現(xiàn)營收145.9億元,同比下降9.0%,實現(xiàn)歸母凈利潤3.5億元,同比增長70.0%。2016年四季度實現(xiàn)營收41.0億元,同比下降14.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.44元,同比增長169.0%,同時公司公布2016年利潤分配方案,向全體股東每10股派現(xiàn)金0.35元(含稅)。

　　施工主業(yè)下滑影響公司營收,PPP項目高毛利帶動盈利增長:施工業(yè)務(wù)仍是公司最主要業(yè)務(wù),營收占比約90%,因施工業(yè)務(wù)下降13.9%,導致公司2016年整體營收下降。但施工業(yè)務(wù)中PPP及BT項目營收同比增長521%,毛利率上升1.25pp,較一般施工業(yè)務(wù)的毛利率高出2.57pp,帶動公司凈利潤大幅增長。

　　公司2016年管理、財務(wù)費用占比分別為1.98%/0.61%,總體與去年持平,銷售費用占比較小。2016年公司凈經(jīng)營現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正,為11.57億,主要來自PPP項目的貢獻,凈投資現(xiàn)金流-13.96億,顯示公司積極投資擴張業(yè)務(wù)的布局。

　　房建轉(zhuǎn)型基建,提前布局PPP,擁抱基建大市場:公司歷史上以傳統(tǒng)房建業(yè)務(wù)為主,15年在建工程中基建占比僅0.1%,而房建業(yè)務(wù)受房地產(chǎn)周期影響大,競爭激烈,利潤水平低。隨著近年公司向基建領(lǐng)域滲透,16年公司在建工程中基建工程占比已達4.5%,公司16年新簽訂單中房建業(yè)務(wù)僅占23%。公司在民營企業(yè)中最早對PPP模式進行研究和布局,2016年公司共新簽訂單377.51億元,同比增長54.4%,其中PPP訂單223.84億元,同比增長192.5%,覆蓋市政、交通、農(nóng)林水利、社會事業(yè)等領(lǐng)域。部分項目已開工建設(shè),2016年P(guān)PP業(yè)務(wù)貢獻營收8.30億元,占比5.7%,貢獻利潤7862.04萬元,占總體凈利潤的22.6%,顯著提升了公司的整體利潤率。

　　打造PPP投資、建設(shè)、運營全周期平臺:公司設(shè)立全資子公司龍元明城,收購杭州城投建設(shè)有限公司60%股份,打造PPP項目全周期平臺。2016年公司PPP項目投資業(yè)務(wù)毛利率高達72%,未來將是提升公司盈利水平的重要看點。

　　PPP項目兵馬欲動,資金糧草先行,非公開發(fā)行進行時,當前股價位于發(fā)行底價10.74元/股之下。

　　盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)公司2016年年報公布情況,我們調(diào)整2017、2018年盈利預(yù)測,預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.42元、0.59元、0.77元,未來三年凈利潤復合增長率41%,給予17年30倍估值,上調(diào)至“買入”評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟下行、基建投資萎縮的風險;PPP回款風險和項目落地進度不達預(yù)期風險;公司拿單激增、流動資金不足的風險。