煤炭企業(yè)上半年業(yè)績可期 概念股揚帆起航陜西煤業(yè):1季度業(yè)績環(huán)比增盈約五成 持續(xù)看好低估值動力煤龍頭平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司兗州煤業(yè):2017產(chǎn)量有增長的稀缺煤炭公司中煤能源:2017年第一季度業(yè)績強勁 符合指引

　　陜西煤業(yè):1季度業(yè)績環(huán)比增盈約五成 持續(xù)看好低估值動力煤龍頭

　　陜西煤業(yè) 601225

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2017-05-02

　　事件評論

　　2016年煤炭產(chǎn)、銷量同比下滑。2016年公司煤炭產(chǎn)量9205萬噸,同比下降16.33%,其中渭北礦區(qū)、彬黃礦區(qū)、陜北礦區(qū)產(chǎn)量為1113、2858、5234萬噸,同比分別下降45.65%、8.07%、10.45%;煤炭銷量12441萬噸,同比下降8.36%,其中自產(chǎn)煤銷量9015萬噸,同比下降7.01%,貿(mào)易煤銷量同比下降11.70%。2017年1季度煤炭產(chǎn)銷量為2401.22、2999.95萬噸。

　　剝離渭北礦區(qū)降本顯著疊加行業(yè)景氣度提升,噸自產(chǎn)煤毛利大增。2016年公司噸煤售價233.19元,同比上漲43.91元,其中噸自產(chǎn)煤售價222.59元,同比上漲57.69元,噸貿(mào)易煤售價261.06元,同比上漲10.87元。2016年公司剝離渭北礦區(qū)落后產(chǎn)能,公司員工數(shù)量下降至28331人,降幅達(dá)50%,噸煤人工成本同比下降24.93%,噸自產(chǎn)煤完全成本150.77元,同比下降8.62元,行業(yè)景氣度提升下噸自產(chǎn)煤毛利同比上升66.31元至71.82元。

　　費用控制得力。2016年公司期間費用合計81.20億元,同比下降23.73%,其中銷售費用、管理費用、財務(wù)費用同比分別下降30.39%、10.87%、43.53%。

　　行業(yè)景氣度提升及成本管控較好,1季度環(huán)比增盈。1季度煤價強勢公司成本控制較好,噸煤毛利環(huán)比上升60.18元至221.65元,煤炭毛利率環(huán)比提升12.11個百分點至56.55%,實現(xiàn)歸屬凈利潤26.74億元,環(huán)比增加54.68%。

　　動力煤龍頭標(biāo)的,行業(yè)盈利修復(fù)下業(yè)績彈性較好,中長期受益于供給側(cè)改革,維持“買入”評級。公司資源稟賦行業(yè)領(lǐng)先,將充分受益于供給側(cè)改革下的行業(yè)集中度提升,16年剝離虧損礦井后輕裝上陣,在行業(yè)盈利逐步修復(fù)下業(yè)績彈性較好,兩對地處陜北礦區(qū)在建礦井小保當(dāng)?shù)V(一期800萬噸)、袁大灘礦(500萬噸)保障后續(xù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放,我們預(yù)測公司17、18年EPS分別為0.77、0.88元,對應(yīng)PE分別為8、7倍,維持“買入”評級。

　　煤炭企業(yè)上半年業(yè)績可期 概念股揚帆起航陜西煤業(yè):1季度業(yè)績環(huán)比增盈約五成 持續(xù)看好低估值動力煤龍頭平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司兗州煤業(yè):2017產(chǎn)量有增長的稀缺煤炭公司中煤能源:2017年第一季度業(yè)績強勁 符合指引

　　平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司

　　平煤股份 601666

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：沈濤,安鵬 撰寫日期：2017-05-04

　　16年扭虧為盈,17年1季度盈利3.2億元

　　公司2016年凈利潤7.5億元,扭虧為盈(2015年虧損21.4億元)。折合每股收益0.32元。公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為0.8億元,主要是公司處置非流動資產(chǎn)的損益金額達(dá)6.4億元。 公司2017年一季度凈利潤3.2億元,折合EPS為0.13元。

　　精煤洗出率提升至31%,17年1季度噸煤凈利約41元

　　2016年:原煤產(chǎn)量2989萬噸,同比減少15%,其中精煤產(chǎn)量918萬噸,同比增加32%。精煤洗出率達(dá)31%,同比增加11個百分點。商品煤綜合售價為409元/噸,同比增長31.0%,其中,混煤售價302元/噸,冶煉精煤售價679元/噸,其他洗煤售價144元/噸;噸煤成本336元/噸,同比增加25.1%;實現(xiàn)噸煤毛利73元/噸,同比增加67.3%;噸煤凈利25元/噸。 2017年Q1:原煤產(chǎn)量764萬噸,同比增加0.9%;精煤產(chǎn)量230萬噸,同比增長8.9%,精煤洗出率30.1%。噸煤凈利約41元。公司預(yù)計17年原煤產(chǎn)量3320 萬噸,同比增長11%,精煤產(chǎn)量900萬噸,

　　未來有望受益國企改革帶來的制度性紅利

　　根據(jù)證券時報報道,17年1月河南省國有企業(yè)改革發(fā)展暨國資監(jiān)管工作會議,明確河南省三家省管煤炭巨頭企業(yè)(河南能化、平煤神馬、鄭煤集團(tuán))將改組為國有資本投資公司。此外,會議指出將探索建立各類國有資本運營平臺,推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股的進(jìn)程,減小企業(yè)財務(wù)壓力。我們預(yù)計未來公司有望受益國企改革帶來的制度性紅利。

　　預(yù)計17-19年EPS分別為0.47元、0.29元和0.29元

　　公司目前估值較低,預(yù)計17年P(guān)E約11倍,公司PB僅1.1倍,低于多數(shù)焦煤公司。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,煤價超預(yù)期下跌。

　　煤炭企業(yè)上半年業(yè)績可期 概念股揚帆起航陜西煤業(yè):1季度業(yè)績環(huán)比增盈約五成 持續(xù)看好低估值動力煤龍頭平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司兗州煤業(yè):2017產(chǎn)量有增長的稀缺煤炭公司中煤能源:2017年第一季度業(yè)績強勁 符合指引

　　兗州煤業(yè):2017產(chǎn)量有增長的稀缺煤炭公司

　　兗州煤業(yè) 600188

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：吳杰,李淼 撰寫日期：2017-03-23

　　區(qū)位優(yōu)勢最明顯,2017年產(chǎn)量有望明顯增長。兗州煤業(yè)主要生產(chǎn)動力煤,另有15%左右的冶金用煤。公司煤質(zhì)較好,主要年產(chǎn)能如下:1、山東本地礦井3600萬噸,生產(chǎn)成本略高于其他地區(qū),但由于處于煤炭主要消費地,減少60%的運輸成本,盈利大幅領(lǐng)先多數(shù)動力煤企業(yè)。2、內(nèi)蒙地區(qū)礦井3500萬噸優(yōu)質(zhì)動力煤,今年或?qū)⑿略鐾懂a(chǎn)1500萬噸,帶來公司產(chǎn)量近30%的增長。3、山西120萬噸和澳洲3300萬噸年產(chǎn)能。今年并購澳洲礦如果成功,有望帶來2000萬噸以上的產(chǎn)量增長。公司預(yù)計16年歸母利潤增120%~140%,推算四季度噸煤凈利超過45元,較16年前三季度大幅好轉(zhuǎn),由于煤價仍然較強,17年更值得期待。

　　海外資產(chǎn)擴張,收購之后澳煤有望扭虧。公司澳洲礦井合計產(chǎn)能3300萬噸/年,預(yù)計16年產(chǎn)量約3100萬噸。2015年虧損14億元,預(yù)計該公司2016年虧損仍在15億元左右,17年兗煤澳洲擬23.5億美元收購力拓集團(tuán)子公司持有聯(lián)合煤炭,主產(chǎn)動力煤和半軟焦煤,儲量8.6億噸,該公司2015年商品煤產(chǎn)量2470萬噸,稅前利潤2.19億澳元。收購?fù)瓿珊箢A(yù)計2017年澳洲資產(chǎn)有望實現(xiàn)盈利,減虧15億元以上。

　　山東國改積極,母公司實力雄厚,積極布局金融,產(chǎn)融結(jié)合雙驅(qū)動。公司16年1月組建國有資本投資公司,在降低成本,管理人員競聘方面做出了較大的改善。公司母公司兗礦集團(tuán)資產(chǎn)豐富,仍有大量盈利資產(chǎn),目前集團(tuán)負(fù)債率高達(dá)75%,17年初工行和集團(tuán)簽訂了100億債轉(zhuǎn)股和46億美元信貸,支持兗礦國際化發(fā)展,都將有利于公司走出去戰(zhàn)略和做大做強。公司近年參股齊魯銀行、浙商銀行、中期期貨等金融機構(gòu),有利于提升公司融資能力,金融資源雙輪驅(qū)動,在資本市場產(chǎn)生更好的協(xié)同效應(yīng),打造煤炭金融帝國。

　　低估值,高增長,維持買入評級。由于煤價逐步回升,在供給側(cè)改革去產(chǎn)能,去杠桿,降成本的前提下,我們認(rèn)為公司澳洲業(yè)務(wù)會有較大突破,國內(nèi)煤炭產(chǎn)量也將快速增長,成為2017年極少數(shù)產(chǎn)量能有30%以上增長的公司。預(yù)計公司2016年-2018年EPS分別為0.32/0.81/1.5元,參考17年主流煤炭公司的平均20倍PE,給予公司20倍PE,上調(diào)對應(yīng)目標(biāo)價至16.2元,維持買入評級。

　　風(fēng)險提示:動力煤價下跌,海外政策風(fēng)險。

　　煤炭企業(yè)上半年業(yè)績可期 概念股揚帆起航陜西煤業(yè):1季度業(yè)績環(huán)比增盈約五成 持續(xù)看好低估值動力煤龍頭平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司兗州煤業(yè):2017產(chǎn)量有增長的稀缺煤炭公司中煤能源:2017年第一季度業(yè)績強勁 符合指引

　　中煤能源:2017年第一季度業(yè)績強勁 符合指引

　　中煤能源 601898

　　研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：劉志成 撰寫日期：2017-05-03

　　2017年第一季度,中煤能源國際會計準(zhǔn)則下的凈利潤為14.7億元人民幣,相較2016年第一季度4.47億元人民幣的凈虧損大幅扭虧,環(huán)比增長12%。

　　中國會計準(zhǔn)則下的凈利潤達(dá)到11.7億元人民幣,符合公司10-13億元人民幣的指引區(qū)間。在國際會計準(zhǔn)則和中國會計準(zhǔn)則下,第一季度業(yè)績分別占全年預(yù)測的32%和26%。我們重申對H股和A股的買入評級。

　　支撐評級的要點

　　2017年第一季度,公司利潤增長主要得益于實現(xiàn)煤炭價格同比增長83%。

　　我們預(yù)計在今年接下來的時間中,國內(nèi)動力煤價格將逐步降至政府指引范圍(熱值5,500大卡/公斤的秦皇島動力煤價格為500-570元/噸)。此外,由于公司計劃使全年單位生產(chǎn)成本持平,我們預(yù)計煤炭銷售單位成本將由2017年第一季度的高位下降。

　　公司去年處置了虧損中的焦煤業(yè)務(wù)。新利潤增長引擎方面,預(yù)計蒙大煤制烯烴項目和中天合創(chuàng)能源一期項目將在2017年貢獻(xiàn)半年業(yè)績,等待政府對產(chǎn)能置換計劃進(jìn)行最后批準(zhǔn)的三個新礦預(yù)計最快在2018年貢獻(xiàn)2,900噸/年的新產(chǎn)能。

　　評級風(fēng)險

　　煤炭價格大幅下跌。

　　煤炭經(jīng)營成本高于預(yù)期。

　　煤炭化工產(chǎn)品利潤率低于預(yù)期。

　　估值

　　我們維持對H股0.7倍2017年預(yù)測市凈率的估值,重申買入評級,目標(biāo)價格5.37港幣。

　　A股方面,將目標(biāo)價微幅上調(diào)至6.66人民幣,維持買入評級。目標(biāo)估值為1倍2017年預(yù)測市凈率。