越南產(chǎn)能再次增加,公司將受益于紡織產(chǎn)業(yè)向東南亞的轉(zhuǎn)移。

　　公司當(dāng)前在越南擁有50萬(wàn)錠的色紡紗產(chǎn)能,是越南最大的色紡紗生產(chǎn)基地。公司在5月26日公告,將以自有資金投資3億美元在越南新增50萬(wàn)錠色紡紗產(chǎn)能。目前大型面料和成衣廠商如申洲國(guó)際、南璇集團(tuán)等在越南的生產(chǎn)基地都在逐步投產(chǎn)。而色紡紗由于時(shí)尚性較強(qiáng),對(duì)于貨品交期要求較高。因此隨著更多面料和成衣加工企業(yè)在越南設(shè)立生產(chǎn)基地,對(duì)在越南當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的色紡紗的需求也將增加。因此我們預(yù)計(jì)公司在越南的新增產(chǎn)能銷售前景良好,公司業(yè)績(jī)將隨著新增產(chǎn)能的逐步投放而持續(xù)增長(zhǎng)。

　　色紡紗提價(jià)及新產(chǎn)品占比提升將推動(dòng)毛利率持續(xù)改善。

　　2016年下半年棉花價(jià)格上漲幅度較大,而色紡紗整體提價(jià)較為滯后。

　　因此公司在2016年3,4季度的毛利率同比有所下滑。但是從16年年底新棉上市至今,棉花價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定,色紡紗的價(jià)格自3月份開始有所上調(diào)。因此我們預(yù)計(jì)公司的毛利率水平將在未來的幾個(gè)季度逐步改善。同時(shí)公司持續(xù)加大新產(chǎn)品開發(fā)力度,特色工藝紗線以及功能性混紡紗線的占比不斷提升,這將有助于公司毛利率的持續(xù)改善。此外,近年來色紡紗行業(yè)市場(chǎng)集中程度有逐步提升的趨勢(shì),公司作為行業(yè)龍頭也將受益。

　　17-19年業(yè)績(jī)分別為0.47元/股、0.57元/股、0.69元/股。

　　當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18年P(guān)/E為10.4x。我們認(rèn)為公司在越南新增產(chǎn)能的擴(kuò)張將推動(dòng)公司營(yíng)收增長(zhǎng),而公司的毛利率水平也有望出現(xiàn)改善。因此我們首次覆蓋公司,給予買入評(píng)級(jí)。（廣發(fā)證券）