鈀金小金屬變身投資大贏家華友鈷業(yè):鈷價(jià)進(jìn)入上升通道 看好自有鈷資源和三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)洛陽(yáng)鉬業(yè):銅鈷業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì) 有色巨艦啟航格林美:電池材料釋放業(yè)績(jī)力保高增長(zhǎng)中礦資源:海外工程礦業(yè)整合 快速增長(zhǎng)可期西部礦業(yè):價(jià)升本降 盈利顯著改善

　　華友鈷業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　華友鈷業(yè):鈷價(jià)進(jìn)入上升通道 看好自有鈷資源和三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)

　　華友鈷業(yè) 603799

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：笪佳敏 撰寫日期：2017-04-06

　　報(bào)告摘要:

　　業(yè)績(jī)摘要:2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.89億元,同比增長(zhǎng)21.35%, 實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)0.69億元,同比增長(zhǎng)128.14%。 鈷產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,拉動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)原因系1. 鈷價(jià)持續(xù)回暖。2014-2016年年初國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鈷價(jià)穩(wěn)定維持在20萬(wàn)/噸的價(jià)位,2016年二季度鈷價(jià)開(kāi)始回暖,全年漲幅超35%。2. 鈷產(chǎn)品需求相比于2015年穩(wěn)步增長(zhǎng),主要受益于下游新能源汽車市場(chǎng)對(duì)三元材料的拉動(dòng)。

　　公司歸屬股東凈利潤(rùn)與非凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。報(bào)告期內(nèi)鈷產(chǎn)品在營(yíng)收中占比從15年的56%提高到了60%。與此同時(shí), 自二季度起,衢州三元前驅(qū)體項(xiàng)目產(chǎn)能釋放,開(kāi)始為公司業(yè)績(jī)做貢獻(xiàn)。全年來(lái)看,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、衢州項(xiàng)目產(chǎn)能釋放疊加鈷價(jià)持續(xù)上漲共同提升了公司盈利。

　　鈷價(jià)上升、供給緊張、需求迅速增長(zhǎng),三重因素推動(dòng)毛利率和凈利率增長(zhǎng)。從需求端來(lái)看,鈷產(chǎn)品的銷量穩(wěn)步增長(zhǎng),單位鈷產(chǎn)品折舊攤銷成本降低,因此盈利能力得到提升。從供給端來(lái)看, 2016年國(guó)內(nèi)鈷供應(yīng)量約5.92萬(wàn)噸,同比減少5.4%,剛果地區(qū)鈷礦產(chǎn)量下降疊加下半年國(guó)內(nèi)鈷礦企業(yè)出現(xiàn)惜售情緒,全年供應(yīng)緊縮。

　　鈷價(jià)上行趨勢(shì)明確,在行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇周期中,公司作為前驅(qū)體行業(yè)絕對(duì)龍頭,有望充分受益。三元需求增長(zhǎng)、鈷供給彈性小,鈷行業(yè)向上趨勢(shì)明確?？春霉?萬(wàn)噸鈷的經(jīng)濟(jì)資源儲(chǔ)量,資源優(yōu)勢(shì)明顯。另一方面,規(guī)劃產(chǎn)能2萬(wàn)噸的三元前驅(qū)體項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年全部投產(chǎn)。未來(lái), 高技術(shù)、高產(chǎn)量、低成本將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)增速分別為206.25%, 276.69%和56.80%,EPS 分別為0.36,1.35和2.11元,給予“增持” 評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鈷產(chǎn)品銷量不及預(yù)期;三元前驅(qū)體產(chǎn)能不及預(yù)期

　　鈀金小金屬變身投資大贏家華友鈷業(yè):鈷價(jià)進(jìn)入上升通道 看好自有鈷資源和三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)洛陽(yáng)鉬業(yè):銅鈷業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì) 有色巨艦啟航格林美:電池材料釋放業(yè)績(jī)力保高增長(zhǎng)中礦資源:海外工程礦業(yè)整合 快速增長(zhǎng)可期西部礦業(yè):價(jià)升本降 盈利顯著改善

　　洛陽(yáng)鉬業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　洛陽(yáng)鉬業(yè):銅鈷業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì) 有色巨艦啟航

　　洛陽(yáng)鉬業(yè) 603993

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：施毅,鐘奇 撰寫日期：2017-05-19

　　一季度業(yè)績(jī)并表,有色巨艦啟航。公司分別于2016 年10 月和11 月完成對(duì)英美資源旗下鈮磷業(yè)務(wù)和自由港旗下TFM56%權(quán)益的收購(gòu)。2017 年1 季度是公司完成兩項(xiàng)重大資產(chǎn)收購(gòu)后首個(gè)完整的季度。公司取得營(yíng)業(yè)收入57.83 億元,獲得歸母凈利5.97 億元,公司營(yíng)收規(guī)模和盈利能力均大幅提升。

　　業(yè)務(wù)平穩(wěn)推進(jìn),產(chǎn)量基本符合計(jì)劃。完成并購(gòu)后,公司形成了中國(guó)鎢鉬業(yè)務(wù)(洛陽(yáng)本部)、澳洲銅金業(yè)務(wù)、巴西鈮磷業(yè)務(wù)和剛果金銅鈷業(yè)務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊。2017年一季度,公司生產(chǎn)鉬精礦4069 噸(折100%MO,下同)、鎢精礦2739 噸(折100%WO3,下同)。按照80%權(quán)益,澳洲NPM 實(shí)現(xiàn)可銷售銅金屬9395 噸,黃金產(chǎn)量為8279 盎司。按照100%權(quán)益計(jì)算,Tenke 銅鈷礦生產(chǎn)銅金屬53883 噸,生產(chǎn)鈷3587 噸。巴西實(shí)現(xiàn)磷肥生產(chǎn)量265400 噸;實(shí)現(xiàn)鈮金屬產(chǎn)量2243 噸。按照公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,2017 年計(jì)劃生產(chǎn)鉬精礦1.6 萬(wàn)噸,鎢精礦1.1 萬(wàn)噸,按80%權(quán)益計(jì)算,NPM 生產(chǎn)銅金屬3.4 萬(wàn)噸,黃金2.5 萬(wàn)盎司,按照100%權(quán)益計(jì)算,Tenke 銅鈷礦生產(chǎn)銅金屬21.9 萬(wàn)噸,鈷金屬1.8 萬(wàn)噸。計(jì)劃巴西磷肥產(chǎn)量為118.2萬(wàn)噸;鈮金屬預(yù)算產(chǎn)量0.8 萬(wàn)噸。公司一季度生產(chǎn)基本符合計(jì)劃預(yù)期。

　　收購(gòu)TFM24%權(quán)益項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。為收購(gòu)THL 持有的TFM24%權(quán)益,公司與BHR 就在BHR 層面引入最終投資人以及BHR 間接投資TFM合計(jì)24%的權(quán)益及該等投資的后續(xù)退出事宜開(kāi)展合作。根據(jù)合作協(xié)議,公司在BHR 股東向BHR 實(shí)際繳付出資1 年后,公司對(duì)BHR 股東持有的TFM 權(quán)益擁有獨(dú)家購(gòu)買權(quán)。而BHR股東在實(shí)際認(rèn)繳出資后3 年內(nèi),擁有強(qiáng)制要求洛陽(yáng)鉬業(yè)收購(gòu)其對(duì)應(yīng)的TFM 權(quán)益的強(qiáng)制退出權(quán)。2017 年4 月,BHR 通過(guò)其全資持有的子公司自THL 處收購(gòu)THL原持有的Lundin 殼公司100%股權(quán)已完成交割。

　　非公開(kāi)發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。為增強(qiáng)公司盈利能力和優(yōu)化資產(chǎn)組合,公司擬以不低于3.12 元/股的價(jià)格發(fā)行不超過(guò)57.69 億股,募集不超過(guò)180 億元用于收購(gòu)英美資源旗下鈮磷業(yè)務(wù)和自由港旗下銅鈷業(yè)務(wù)。2017 年1 月,公司定增方案獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司兩項(xiàng)資產(chǎn)收購(gòu)?fù)瓿珊?收入規(guī)模明顯擴(kuò)大,盈利能力顯著提升,多品種的資源儲(chǔ)備也將分散公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。考慮到公司的行業(yè)地位,以及銅、鈷金屬價(jià)格的上漲,預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 為0.16 元/股、0.23 元/股和0.29 元/股。給予公司2017 年35 倍PE,目標(biāo)價(jià)5.6 元,買入評(píng)級(jí)。

　　不確定性分析。銅、鈷、鎢、鉬等有色金屬價(jià)格波動(dòng)。

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　　格林美（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　格林美:電池材料釋放業(yè)績(jī)力保高增長(zhǎng)

　　格林美 002340

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城國(guó)瑞證券 分析師：潘永樂(lè) 撰寫日期：2017-05-11

　　事件:

　　格林美發(fā)布2017年一季報(bào),公司2017年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.93億元,同比增長(zhǎng)37.42%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元,比上年同期增長(zhǎng)53.94%,符合快報(bào)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2017年上半年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度為20-60%,歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間2.06-2.75億元。

　　投資要點(diǎn):

　　三大業(yè)務(wù)同步增長(zhǎng),電池材料貢獻(xiàn)突出。公司2017年一季度及2016年全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好,電池材料、電子廢棄物、鎳鈷鎢三大業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)同步爆發(fā),確保公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng);其中電池材料業(yè)務(wù)增速最快,已成為公司目前第一大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。2016年公司電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.70億元,同比增長(zhǎng)35.57%;實(shí)現(xiàn)毛利4.62億元,同比增長(zhǎng)58.70%,毛利率達(dá)到22.32%,較去年同期提升3.28個(gè)百分點(diǎn)。2016年公司電子廢棄物拆解量突破1000萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)20%;營(yíng)業(yè)收入達(dá)14.00億元,較上年提高27.70%。2016年鎳鈷鎢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.32億元,穩(wěn)步增長(zhǎng)13.16%;受益于鈷價(jià)上漲和鎢產(chǎn)品生產(chǎn)成本控制,毛利率水平顯著提升。

　　深遠(yuǎn)布局完善動(dòng)力鋰電閉環(huán),三元?jiǎng)恿﹄姵鼗嘏瘞?dòng)公司電池材料業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司的新能源電池材料業(yè)務(wù)是我們持續(xù)關(guān)注、最為看好的板塊。近年來(lái)公司著力打造“電池回收-原料再造-材料再造-電池包再造-新能源汽車服務(wù)”全生命周期循環(huán)價(jià)值鏈,通過(guò)與三星、東風(fēng)等電池廠、車廠合作,構(gòu)建了新能源綠色供應(yīng)鏈;以江蘇凱力克和無(wú)錫格林美為中心,構(gòu)造“凱力克-興友-無(wú)錫格林美”動(dòng)力材料產(chǎn)業(yè)鏈;以荊門為中心,建設(shè)世界最大的三元前驅(qū)體原料基地。目前公司四氧化三鈷產(chǎn)能突破10000噸,三元前驅(qū)體已建成產(chǎn)能20000噸左右(其中NCM前驅(qū)體產(chǎn)能15000噸,NCA前驅(qū)體產(chǎn)能5000噸),三元正極材料產(chǎn)能10000噸,未來(lái)隨著在建產(chǎn)能投產(chǎn),公司新能源電池材料產(chǎn)能仍將繼續(xù)擴(kuò)大;公司還以武漢為中心設(shè)立電池包開(kāi)發(fā)生產(chǎn)業(yè)務(wù),將迅速建成3GWH動(dòng)力電池包產(chǎn)能。目前公司在電池材料領(lǐng)域的循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈布局已逐漸完成,同時(shí)依托自身多年積累的鎳、鈷、錳、鋰資源回收加工技術(shù)優(yōu)勢(shì),電池材料業(yè)務(wù)的毛利率高于同行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為,隨著新能源車補(bǔ)貼政策明確以及三元鋰電池客車申請(qǐng)新能源推薦目錄的資格得到恢復(fù),新能源車市場(chǎng)短期面臨的不確定性正逐步消除,三元?jiǎng)恿﹄姵爻鲐浟坑型厣?公司電池材料業(yè)務(wù)有望從中收益,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。

　　深耕稀有金屬循環(huán)再利用,受益金屬鈷量?jī)r(jià)齊升。公司在鈷、鎳等稀有金屬回收領(lǐng)域深耕多年,積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。其中,鈷片、鈷粉營(yíng)收占比約為10.10%。目前鈷的需求因新能源汽車的高速發(fā)展而急劇上升,鈷價(jià)持續(xù)上漲,且仍有延續(xù)漲勢(shì)的空間。公司一方面可受益于鈷的需求和價(jià)格上漲,實(shí)現(xiàn)鈷產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng),另一方面公司通過(guò)回收金屬產(chǎn)出的鈷產(chǎn)品為自身鈷酸鋰、三元材料等電池正極材料提供了原材料。隨著鈷原料的自給率提高,公司能夠有效地抵御上游鈷價(jià)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊?在正極材料領(lǐng)域具有較強(qiáng)的成本控制能力和優(yōu)勢(shì)。

　　基于電子廢棄物與報(bào)廢汽車回收領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)與經(jīng)驗(yàn)積累,探索動(dòng)力電池回收利用。公司是電子廢棄物綜合利用行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),在報(bào)廢汽車處理方面也已形成“回收-拆解-粗級(jí)分選-精細(xì)化分選-零部件再造”的完整資源化產(chǎn)業(yè)鏈模式,具有一定的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)由于鋰電回收的技術(shù)路線相對(duì)復(fù)雜,而電池材料生產(chǎn)企業(yè)在電池回收的技術(shù)路線上具有較大相似性,因而公司在動(dòng)力電池回收利用方面的優(yōu)勢(shì)地位得以進(jìn)一步凸顯。按照新能源乘用車動(dòng)力電池的技術(shù)及壽命計(jì)算,2018-2019年我國(guó)將步入新能源汽車動(dòng)力電池大規(guī)模報(bào)廢期,屆時(shí)公司在動(dòng)力電池回收利用領(lǐng)域的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力將有較大想象空間。目前公司已與比亞迪等新能源汽車公司正式拉開(kāi)戰(zhàn)略合作,并在天津靜海區(qū)取得土地用于建造動(dòng)力電池再利用基地,推動(dòng)“材料再造-電池再造-新能源汽車制造-動(dòng)力電池回收利用”循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建與完善。

　　控股股東、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方計(jì)劃增持,體現(xiàn)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。5月9日公司公告控股股東、實(shí)際控制人及關(guān)聯(lián)方計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)(2017年5月10日-2017年11月9日)增持不超過(guò)總股本2%的股份,體現(xiàn)其對(duì)公司“城市礦山+新能源材料”的核心競(jìng)爭(zhēng)力與發(fā)展前景的信心。

　　投資建議:

　　基于公司2017年受益于三元?jiǎng)恿﹄姵夭牧铣鲐浟吭黾拥那疤峒僭O(shè),我們預(yù)計(jì)2017、2018年公司EPS分別為0.14元、0.21元,對(duì)應(yīng)目前PE分別為47.93倍、31.95倍。以目前鋰電池指數(shù)(884039.WI)的P/E水平42.89倍來(lái)看,公司目前的估值已較為均衡,考慮到公司在新能源車動(dòng)力電池材料全產(chǎn)業(yè)鏈的布局前景,我們繼續(xù)維持其“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　國(guó)家新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大變化;三元鋰電池發(fā)展不及預(yù)期;公司與重點(diǎn)新能源車企合作關(guān)系出現(xiàn)重大變化等。

　　鈀金小金屬變身投資大贏家華友鈷業(yè):鈷價(jià)進(jìn)入上升通道 看好自有鈷資源和三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)洛陽(yáng)鉬業(yè):銅鈷業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì) 有色巨艦啟航格林美:電池材料釋放業(yè)績(jī)力保高增長(zhǎng)中礦資源:海外工程礦業(yè)整合 快速增長(zhǎng)可期西部礦業(yè):價(jià)升本降 盈利顯著改善

　　中礦資源（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中礦資源:海外工程礦業(yè)整合 快速增長(zhǎng)可期

　　中礦資源 002738

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：楊帥,徐柏喬 撰寫日期：2017-04-26

　　事件。公司發(fā)布2016年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.59億元,同比增長(zhǎng)4.20%;

　　歸屬上市公司凈利潤(rùn)5340.67萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)9.06%;按單季度拆分,16Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.46億元,同比下降4.62%;凈利潤(rùn)2349.71萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)6.19%;利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)1.00元(含稅)。

　　海外建工成為增長(zhǎng)主動(dòng)力。公司于06年實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略,經(jīng)過(guò)多年的海外市場(chǎng)開(kāi)拓,深度布局贊比亞等非洲國(guó)家并不斷承接當(dāng)?shù)亟üび唵?重點(diǎn)項(xiàng)目包括分別于16年9月和17年1月中標(biāo)的贊比亞醫(yī)院工程、陸軍總包工程項(xiàng)目,合同金額總計(jì)4.67億美元,完工期限36個(gè)月,每年按工程進(jìn)度結(jié)算。預(yù)計(jì)未來(lái)三年年均貢獻(xiàn)營(yíng)收11億人民幣,且公司具備持續(xù)接單能力,國(guó)際建工業(yè)務(wù)將護(hù)航公司業(yè)績(jī)未來(lái)三年保持快速增長(zhǎng)。

　　地勘服務(wù)業(yè)務(wù)需求緩慢復(fù)蘇。部分國(guó)際大宗商品價(jià)格在16年溫和反彈,礦業(yè)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn),勘查服務(wù)業(yè)務(wù)需求呈現(xiàn)企穩(wěn)緩慢回升態(tài)勢(shì)。中長(zhǎng)期看,隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的不斷落地實(shí)施,預(yù)計(jì)全球礦產(chǎn)需求和價(jià)格將溫和增長(zhǎng),將帶動(dòng)公司地勘服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

　　礦產(chǎn)資源整合大幕拉開(kāi)。公司擬收購(gòu)阿爾巴尼亞巴爾干資源有限公司銅鈷伴生礦100%權(quán)益,本次收購(gòu)?fù)瓿珊蠼饘倭繉⒎謩e提升至銅33萬(wàn)噸、鈷8333噸、金11.16噸、銀123.96噸、鋅12萬(wàn)噸,分別增長(zhǎng)50%、14%、67%、28%、9%,此外公司還具備鐵礦石3.48億噸、鉻礦石673萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)金屬儲(chǔ)量將伴隨公司礦權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展后續(xù)進(jìn)程而快速提升。首單礦產(chǎn)資源收購(gòu)項(xiàng)目落地證明正積極由海外地勘服務(wù)龍頭向礦業(yè)資源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。公司礦權(quán)投資業(yè)務(wù)盈利空間廣闊——以勘探技術(shù)服務(wù)換取海外礦權(quán)為主,以低成本兼并初級(jí)礦權(quán)公司為輔,同時(shí)將礦山開(kāi)發(fā)與礦權(quán)運(yùn)作有機(jī)結(jié)合,擇機(jī)將儲(chǔ)備礦權(quán)進(jìn)行對(duì)外的合作或轉(zhuǎn)讓開(kāi)發(fā)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司是海外綜合地勘技術(shù)服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)。伴隨“一帶一路”的戰(zhàn)略發(fā)展,國(guó)際工程訂單豐富,將帶動(dòng)該業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng);同時(shí)下游礦業(yè)需求復(fù)蘇,地勘服務(wù)業(yè)務(wù)拐點(diǎn)將至;礦權(quán)投資業(yè)務(wù)將有望成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn),提升公司估值水平及未來(lái)發(fā)展空間。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.67元、0.90元、1.16元,參考同行業(yè)可比估值按照2017年45倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.15元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。建工訂單執(zhí)行和礦權(quán)投資進(jìn)展不及預(yù)期。

　　鈀金小金屬變身投資大贏家華友鈷業(yè):鈷價(jià)進(jìn)入上升通道 看好自有鈷資源和三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)洛陽(yáng)鉬業(yè):銅鈷業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì) 有色巨艦啟航格林美:電池材料釋放業(yè)績(jī)力保高增長(zhǎng)中礦資源:海外工程礦業(yè)整合 快速增長(zhǎng)可期西部礦業(yè):價(jià)升本降 盈利顯著改善

　　西部礦業(yè)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　西部礦業(yè):價(jià)升本降 盈利顯著改善

　　西部礦業(yè) 601168

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：巨國(guó)賢,趙鑫 撰寫日期：2017-03-20

　　價(jià)格反彈疊加降本增效,盈利能力顯著改善。公司主要產(chǎn)品鉛、鋅精礦平均銷售價(jià)格同比分別增長(zhǎng)8%和21%。同時(shí)由于加強(qiáng)采購(gòu)和單耗等成本管理,鉛、鋅和銅精礦平均銷售成本同比分別下降18%、13%和11%。兩方面因素疊加,采選和冶板塊利潤(rùn)增加,盈利能力顯著提升。

　　坐擁優(yōu)質(zhì)資源,冶煉產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司坐擁西部七座優(yōu)質(zhì)礦山,其中產(chǎn)能150萬(wàn)噸/年的錫鐵山鉛鋅礦是中國(guó)年選礦量最大的鉛鋅礦之一,礦石處理能力300萬(wàn)噸/年的獲各琦銅礦是中國(guó)儲(chǔ)量第六大的銅礦,四川呷村銀多金屬礦富集銀鉛鋅銅,西藏玉龍銅礦是我國(guó)最大的單體銅礦。冶煉產(chǎn)能有序釋放,公司擁有電鉛5.5萬(wàn)噸/年,粗鉛10萬(wàn)噸/年、電銅6萬(wàn)噸/年,另有電鋅10萬(wàn)噸/年處于試生產(chǎn)階段,電銅10萬(wàn)噸/年產(chǎn)能預(yù)計(jì)2018年建成投產(chǎn)。

　　資產(chǎn)重組拓展版圖,夯實(shí)主業(yè)進(jìn)軍鋰電。公司擬資產(chǎn)重組收購(gòu)大梁礦業(yè)和青海鋰業(yè)100%股權(quán)。大梁礦業(yè)主要從事鉛鋅礦采選,其所有的會(huì)東鉛鋅礦保有鋅金屬量89.4萬(wàn)噸、平均品位9.8%,鉛金屬量6.8萬(wàn)噸、平均品位0.75%,預(yù)計(jì)將在2017年6月取得66萬(wàn)噸采礦權(quán)。當(dāng)前碳酸鋰正處于快速發(fā)展階段,青海鋰業(yè)采用鹽湖法生產(chǎn)碳酸鋰,年產(chǎn)能達(dá)1萬(wàn)噸。本次交易完成后公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至新能源行業(yè)。

　　給予持有評(píng)級(jí)。未考慮重組影響,預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.10、0.20和0.26元,對(duì)應(yīng)PE分別為82、40和30倍。隨金屬價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行和新增產(chǎn)能釋放及鋰電業(yè)務(wù)的延伸,給予“持有”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:金屬價(jià)格大幅波動(dòng),項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。