供給側(cè)改革持續(xù)推進 電解鋁全國督查或陸續(xù)開啟南山鋁業(yè):高毛利電解鋁龍頭盈利或繼續(xù)提升中國鋁業(yè):行業(yè)巨艦 中國鋁業(yè)再出發(fā)云鋁股份:成本降低提升公司競爭力神火股份:煤鋁業(yè)務(wù)雙雙回暖 17年業(yè)績有望繼續(xù)改善中孚實業(yè):煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)

　　南山鋁業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　南山鋁業(yè):高毛利電解鋁龍頭盈利或繼續(xù)提升

　　南山鋁業(yè) 600219

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：施毅,鐘奇 撰寫日期：2017-05-18

　　2016收購怡力電業(yè),調(diào)整利潤表后依然實現(xiàn)盈利高漲幅。公司2016年收購怡力電業(yè)68萬噸電解鋁產(chǎn)能,降低電解鋁關(guān)聯(lián)交易提升公司盈利能力,針對該收購資產(chǎn)包調(diào)整利潤表后,2016年公司營業(yè)收入為132.28億元,同比減少3.98%;歸母凈利潤為13.13億元,同比增長28.94%。2017年第一季度營業(yè)收入34.68億元,同比增長23.20%;歸母凈利潤為2.87億元,同比增長32.28%;扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤為2.76億元,同比增長318.11%。

　　地區(qū)內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn),鋁產(chǎn)品規(guī)模領(lǐng)先。公司擁有全球唯一同地區(qū)熱電-氧化鋁-電解鋁-熔鑄-(鋁型材/熱軋-冷軋-箔軋/鍛壓)的完整鋁加工產(chǎn)業(yè)鏈,運輸半徑短,既保障了產(chǎn)品原料供應(yīng)及產(chǎn)品質(zhì)量,又節(jié)省了能源損耗。公司2016年生產(chǎn)氧化鋁172.90萬噸,電解鋁84.79萬噸,合金錠110.90萬噸,鋁型材17.97萬噸,熱軋卷59.48萬噸,冷軋卷48.34萬噸,鋁箔3.48萬噸,生產(chǎn)規(guī)模居國內(nèi)鋁行業(yè)企業(yè)前列。

　　汽車板及航空板取得認證,放量在即。汽車板方面,公司是國內(nèi)首家乘用車四門兩蓋鋁板生產(chǎn)商,已完成了汽車板產(chǎn)品的研制、批次驗證和批量化生產(chǎn),已通過部分廠商的產(chǎn)品認證。航空板方面,公司鋁扁錠通過了波音認證,預(yù)計2017下半年實現(xiàn)批量供貨;作為工信部民機鋁材上游合作機制單位成員承擔(dān)了中國商飛C919大飛機用2524鋁合金蒙皮和2024鋁合金厚板產(chǎn)品的研發(fā)。公司新增面向航空板、汽車板及軌道交通用鋁生產(chǎn)的20萬噸超大規(guī)格高性能特種鋁合金材料生產(chǎn)線和1.4萬噸大型精密模鍛件項目。

　　致力高端產(chǎn)品生產(chǎn),鋁板塊毛利率領(lǐng)先行業(yè)其他上市公司。鋁板帶箔方面,推進罐料減薄,開發(fā)異型罐、電池箔等新產(chǎn)品,2016新增年產(chǎn)4萬噸高精度多用途鋁箔生產(chǎn)線項目定位高端鋁箔市場,公司2016罐體料國內(nèi)市場占有率為44%,罐蓋市場占有率約31%。軌道交通用鋁方面,已成功開發(fā)了高寒臥鋪車、廣深港、城際車等項目車體鋁型材。伴隨近幾年罐料蓋、軌道交通型材、航空板及汽車板等高端產(chǎn)品的逐步投產(chǎn),公司毛利率水平逐漸上升,2016年公司鋁版塊業(yè)務(wù)毛利率為22.78%,領(lǐng)先于行業(yè)內(nèi)其他上市公司。

　　維持“買入”評級。公司致力于發(fā)展高端鋁加工產(chǎn)品,在原有完整產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)上提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu),增強企業(yè)核心競爭力和盈利能力。結(jié)合公司研制高端鋁產(chǎn)品的進程和產(chǎn)能投放進度,我們給予公司2017年20倍PE。預(yù)測公司2017-2019年的EPS分別為0.20元,0.24元,0.28元,目標價4.00元,維持買入評級。

　　不確定性因素。主要原材料供應(yīng)風(fēng)險、鋁產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。

　　供給側(cè)改革持續(xù)推進 電解鋁全國督查或陸續(xù)開啟南山鋁業(yè):高毛利電解鋁龍頭盈利或繼續(xù)提升中國鋁業(yè):行業(yè)巨艦 中國鋁業(yè)再出發(fā)云鋁股份:成本降低提升公司競爭力神火股份:煤鋁業(yè)務(wù)雙雙回暖 17年業(yè)績有望繼續(xù)改善中孚實業(yè):煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)

　　中國鋁業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　中國鋁業(yè):行業(yè)巨艦 中國鋁業(yè)再出發(fā)

　　中國鋁業(yè) 601600

　　研究機構(gòu)：國海證券 分析師：李帥華 撰寫日期：2017-04-17

　　公司是鋁行業(yè)當(dāng)之無愧的龍頭企業(yè)。公司是中國有色金屬行業(yè)的龍頭企業(yè),綜合實力位居全球鋁行業(yè)前列。公司是中國鋁行業(yè)唯一集鋁土礦、煤炭等資源勘探開采,氧化鋁、原鋁和鋁合金產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、技術(shù)研發(fā),國際貿(mào)易,物流產(chǎn)業(yè),火力發(fā)電、新能源發(fā)電于一體的大型生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。截止到2016年底,公司控制的鋁土礦資源量已經(jīng)超過9億噸,自給率超過50%。公司氧化鋁產(chǎn)能為1596萬噸,是國內(nèi)第一、全球第二大氧化鋁生產(chǎn)商,在滿足自身需求后尚有部分對外銷售,電解鋁產(chǎn)能為394萬噸,是僅次于宏橋的全球第二大電解鋁生產(chǎn)商。

　　資源自給率高,打造公司核心競爭力。截止到2016年底,公司控制的鋁土礦資源量已經(jīng)超過9億噸,年產(chǎn)量接近2000萬噸,自給率已經(jīng)超過50%;2016年,公司共生產(chǎn)氧化鋁1203萬噸,電解鋁295萬噸。按每噸電解鋁需1.95噸氧化鋁來計算,公司氧化鋁的自給率超過了200%。公司目前電力來源是自備電和外購電,自備電比例約為40%,未來公司計劃進一步提高電解鋁用電自備率,全力爭取網(wǎng)購電實現(xiàn)全直購;提高自備電廠的負荷率和機組利用小時數(shù),優(yōu)化自備電廠消耗指標。

　　供給側(cè)改革將成為2017年鋁價的最大驅(qū)動力。2017年3月出臺的“2+26”采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策將減少晉冀魯豫四省30%的電解鋁、氧化鋁產(chǎn)能,分別是國內(nèi)采暖季氧化鋁產(chǎn)能將減產(chǎn)531萬噸、電解鋁產(chǎn)能將減少142萬噸。同時,由于2017年一季度新投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)速度迅猛,進一步的供給側(cè)改革政策有望近期出臺,整體電解鋁市場供需預(yù)期將發(fā)生重要變化,鋁價的中樞有望繼續(xù)抬升,利好行業(yè)內(nèi)的龍頭公司。

　　首次覆蓋,“買入”評級。公司作為中國有色金屬的領(lǐng)軍企業(yè),綜合實力位居全球鋁行業(yè)前列。隨著電解鋁價格扭轉(zhuǎn)之前頹勢,進入上漲周期,供給側(cè)改革政策有望使得鋁價“更上一層樓”。由于公司在鋁行業(yè)的中上游具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢,業(yè)績彈性非常之大。由此我們預(yù)計公司2017-2019年的EPS分別為0.28元、0.33元、0.37元,對應(yīng)目前股價的PE分別是18倍、15倍、14倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:1)需求大幅下滑風(fēng)險;2)宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險;3)鋁價大幅下跌風(fēng)險;4)供給側(cè)改革政策不及預(yù)期風(fēng)險;5)電價下降空間的不確定性。

　　供給側(cè)改革持續(xù)推進 電解鋁全國督查或陸續(xù)開啟南山鋁業(yè):高毛利電解鋁龍頭盈利或繼續(xù)提升中國鋁業(yè):行業(yè)巨艦 中國鋁業(yè)再出發(fā)云鋁股份:成本降低提升公司競爭力神火股份:煤鋁業(yè)務(wù)雙雙回暖 17年業(yè)績有望繼續(xù)改善中孚實業(yè):煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)

　　云鋁股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　云鋁股份:成本降低提升公司競爭力

　　云鋁股份 000807

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：巨國賢,趙鑫 撰寫日期：2017-02-17

　　事件:公司擬不低于6.17元/股發(fā)行不超過7.29億股募集資金不超過45億元,1)不超過21億元收購國電云南持有的三家水電公司股權(quán)、債權(quán)及償還相關(guān)債務(wù);2)6.5億元用于浩鑫高精超薄鋁箔項目;3)9.5億元用于文山中低品位鋁土礦綜合利用項目;4)不超過8億元償還銀行貸款:

　　成本降低提升公司競爭力

　　公司業(yè)務(wù)包括鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁加工等,2015年鋁土礦、氧化鋁、電解鋁產(chǎn)量分別205、100和120萬噸。公司生產(chǎn)1噸電解鋁約需1.3萬度電和2噸氧化鋁,電力和氧化鋁是電解鋁業(yè)務(wù)主要成本,本次定增完成后,公司:1)用電成本降低:2015年公司用電量為164億度電,目前公司用電價格為0.2785元/度,電力成本占比在45%左右,通過并購水電資產(chǎn)將有效降低電成本;2)氧化鋁成本降低:公司氧化鋁需求量在240萬噸,目前自給率在42%左右,文山中低品位鋁土礦項目完成后自給率將提升;3)財務(wù)成本降低。2016年前三季度公司財務(wù)費用6億元,凈利潤3億元,募集資金8億元用于償還銀行貸款后,財務(wù)成本有效降低。

　　加碼下游提盈利

　　公司15年收購浩鑫公司,16年1-9月浩鑫公司收入4.5億元,凈利潤-1354萬元,本次浩鑫項目建成后,將形成鑄軋坯料6萬噸,鋁箔3.6萬噸產(chǎn)能,公司預(yù)計項目建成后實現(xiàn)不含稅營收12億元,稅后凈利7936萬元。

　　投資建議

　　不考慮本次發(fā)行,預(yù)計公司16-18年EPS分別為0.05、0.10和0.18元/股,考慮本次發(fā)行,預(yù)計公司16-18年EPS分別為0.04、0.08和0.20元,維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:項目進度低于預(yù)期,下游需求低于預(yù)期;

　　供給側(cè)改革持續(xù)推進 電解鋁全國督查或陸續(xù)開啟南山鋁業(yè):高毛利電解鋁龍頭盈利或繼續(xù)提升中國鋁業(yè):行業(yè)巨艦 中國鋁業(yè)再出發(fā)云鋁股份:成本降低提升公司競爭力神火股份:煤鋁業(yè)務(wù)雙雙回暖 17年業(yè)績有望繼續(xù)改善中孚實業(yè):煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)

　　神火股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　神火股份:煤鋁業(yè)務(wù)雙雙回暖 17年業(yè)績有望繼續(xù)改善

　　神火股份 000933

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：沈濤,安鵬 撰寫日期：2017-05-08

　　17年1季度凈利潤2.9億元

　　2016年凈利潤3.4億元,扭虧為盈。公司16年轉(zhuǎn)讓兩個子公司,增加凈利潤8.3億元;對27對擬關(guān)閉煤礦計提資產(chǎn)減值準備21.9億元,減少凈利潤8.9億元?？鄢墙?jīng)常性損益后公司凈利潤約3.6億元,日常經(jīng)營性盈利5.2億元(2015年日常經(jīng)營性虧損16.1億元),折合每股收益0.18元。其中,單季度EPS分別為0.22元、0.12元、0.09元和-0.25元。不考慮資產(chǎn)減值、投資收益、營業(yè)外收入和支出,推算4季度盈利約2.5億元。公司1季度凈利潤2.9億元。

　　16年噸煤凈利約57元,預(yù)計17年商品煤產(chǎn)量增長9%

　　2016年:煤炭板塊利潤總額約5.5億元。煤炭產(chǎn)量730.6萬噸,同比降低6%。噸煤收入453元,同比提高41%,噸煤成本306元,同比僅增加2%,噸煤凈利約57元。公司計劃17年生產(chǎn)商品煤796萬噸,同比增加9%。

　　16年鋁產(chǎn)品板塊盈利回升,鋁材產(chǎn)量同比增長14%

　　公司擁有完善的煤電鋁產(chǎn)業(yè)鏈,通過將自產(chǎn)劣質(zhì)煤發(fā)電,成本優(yōu)勢明顯。公司電解鋁產(chǎn)能合計146萬噸。目前公司本部部分生產(chǎn)線未啟動;新疆神火80萬噸電解鋁產(chǎn)能全部在產(chǎn),盈利能力強于公司本部。16年公司鋁產(chǎn)品板塊全年利潤總額約12.8億元。其中,電解鋁產(chǎn)量114.2萬噸,同比降低3%。公司氧化鋁產(chǎn)品因價格下跌出現(xiàn)虧損,并關(guān)停一條生產(chǎn)線,全年產(chǎn)量46.7萬噸,同比降低39%。

　　預(yù)計17-19年EPS分別為0.52元、0.46元、0.46元

　　公司是無煙煤主要生產(chǎn)企業(yè)之一,且新疆電解鋁項目優(yōu)勢明顯,預(yù)計17年公司盈利有望進一步提升。目前公司市凈率偏高,約2.1倍;公司的市盈率較低,僅為13倍。維持“謹慎增持”評級。

　　風(fēng)險提示:下游需求低于預(yù)期,煤價和鋁價超預(yù)期下跌。

　　供給側(cè)改革持續(xù)推進 電解鋁全國督查或陸續(xù)開啟南山鋁業(yè):高毛利電解鋁龍頭盈利或繼續(xù)提升中國鋁業(yè):行業(yè)巨艦 中國鋁業(yè)再出發(fā)云鋁股份:成本降低提升公司競爭力神火股份:煤鋁業(yè)務(wù)雙雙回暖 17年業(yè)績有望繼續(xù)改善中孚實業(yè):煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)

　　中孚實業(yè)（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　中孚實業(yè):煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)

　　中孚實業(yè) 600595

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：巨國賢,趙鑫 撰寫日期：2017-02-28

　　受益于鋁價上漲和煤電鋁一體化優(yōu)勢

　　在2月6日發(fā)布的報告《重資產(chǎn)系列(鋁)之一:蓄勢待發(fā)》中,我們闡述過鋁作為6大產(chǎn)能過剩行業(yè)之一,亟需供給側(cè)改革,或改變供需弱平衡格局,推動鋁價上漲。公司擁有煤電鋁一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈,主要產(chǎn)品為電解鋁,成本是關(guān)鍵,隨著煤炭自給率的提升(15年產(chǎn)能利用率僅為29%),公司煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)。

　　煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)

　　公司擁有“煤-電/炭素-電解鋁-鋁加工”的完整產(chǎn)業(yè)鏈,核心產(chǎn)品為電解鋁,成本是關(guān)鍵,公司氧化鋁全部外購,電力自給率74%,炭素自給率54%,未來成本變化主要來自于煤炭自給率的提升,公司15年煤炭產(chǎn)能225萬噸,產(chǎn)量66萬噸,自用量10萬噸,產(chǎn)能利用率29%,自給率未來有較大提升空間,煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)。

　　電解鋁受益鋁價上漲,深加工進入產(chǎn)能釋放

　　公司電解鋁產(chǎn)能74萬噸、預(yù)計供給側(cè)改革的背景下,未來鋁價或?qū)⑸仙?公司電解鋁業(yè)務(wù)受益明顯。鋁材業(yè)務(wù)量價齊升:1)15年鋁材產(chǎn)能新增35萬噸至75萬噸,產(chǎn)量42萬噸,料產(chǎn)能利用率將不斷提升;2)15年公司鋁材售價與鋁錠售價價差為400元//噸左右,16年Q1已增至791元//噸。

　　投資建議

　　預(yù)計未來鋁價或?qū)⑸仙?鋁材產(chǎn)量增加和加工費上升,預(yù)計公司16-18年EPS 分別為0.04元、0.22元和0.37元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為155倍、28倍和17倍,給予公司“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:

　　供給側(cè)改革進度低于預(yù)期,產(chǎn)能釋放進度低于預(yù)期;