原材料價(jià)格上漲疊加環(huán)保加強(qiáng) 8月紙企競相提價(jià)山東?；?000822):業(yè)績符合預(yù)期 看好下半年純堿行業(yè)景氣度三友化工(600409) :產(chǎn)品景氣推動(dòng)公司業(yè)績大幅增長雙環(huán)科技(000707) :受益純堿和氯化銨景氣周期 鹽改給公司帶來重大新機(jī)遇遠(yuǎn)興能源(000683) :天然制堿龍頭 盈利有望顯著回升

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　　山東?；?業(yè)績符合預(yù)期 看好下半年純堿行業(yè)景氣度

　　山東?；?000822

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 分析師：商艾華,黃景文 撰寫日期：2017-08-04

　　事件:公司發(fā)布 半年報(bào),2017 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.3 億元,同比增長66.7%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約3.4 億元,同比大幅增長1174%。分季度來看,前兩季度歸母凈利潤分別為2.76 億和0.62 億元,同比分別增長140 倍和151%。業(yè)績大幅增長的原因主要有兩個(gè):1)公司純堿生產(chǎn)裝置去年1 月份發(fā)生事故導(dǎo)致停產(chǎn)2 個(gè)月,而今年上半年生產(chǎn)正常,因此產(chǎn)量同比增加;2)今年上半年純堿均價(jià)同比大幅增長,同時(shí)公司嚴(yán)控生產(chǎn)成本,純堿產(chǎn)品毛利率大幅擴(kuò)大。

　　上半年純堿價(jià)格保持強(qiáng)勢,公司盈利大幅提升。2016 年4 季度純堿行業(yè)受環(huán)保督查、原材料價(jià)格上漲和下游需求回暖等多方面因素的影響,價(jià)格大幅上漲, 公司輕質(zhì)純堿價(jià)格一度漲至2300 元/噸。今年一季度開始,隨著上述因素的影響逐步減弱,純堿價(jià)格出現(xiàn)回落,公司輕質(zhì)純堿前兩個(gè)季度均價(jià)分別為2235 和1720 元/噸,但由于供需格局仍然較好,盈利能力依然保持平穩(wěn)。據(jù)測算, 前兩季度公司純堿單噸凈利潤分別為420 元和100 元左右,盈利同比大幅提升。

　　純堿供需格局持續(xù)改善,公司業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g。1)需求方面,2017 年上半年受益于房地產(chǎn)去庫存政策和汽車銷量的增加,浮法玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)向好, 目前在產(chǎn)玻璃生產(chǎn)線240 條,純堿日用量同比增加超過2000 噸。2)供給方面, 目前行業(yè)有效開工率已經(jīng)高達(dá)87%,其中聯(lián)堿法開工率81.5%,氨堿法開工率高達(dá)90.5%,天然堿法開工率94.4%。另外,氯化銨價(jià)格自3 月底開始大幅下跌,導(dǎo)致聯(lián)堿法生產(chǎn)裝置的盈利大幅惡化,聯(lián)堿法開工率出現(xiàn)明顯下滑,預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會(huì)有明顯改善,當(dāng)前純堿價(jià)格下,行業(yè)整體開工率很難進(jìn)一步提高。3) 庫存方面,受裝置檢修和聯(lián)堿法開工不足的影響,目前行業(yè)庫存持續(xù)下降,從高點(diǎn)的90 萬噸降至當(dāng)前30 萬噸左右,供需處于緊平衡。我們認(rèn)為,隨著三季度消費(fèi)旺季的到來,下游需求仍然有較大改善空間,純堿價(jià)格有望保持強(qiáng)勢, 公司的300 萬噸純堿產(chǎn)能將直接受益。

　　盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到各地環(huán)保督查日益趨嚴(yán),純堿行業(yè)供給側(cè)改革將持續(xù)深入進(jìn)行,因此我們上調(diào)了公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.71 元、0.89 元、1.02 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為15 倍、12 倍和11 倍。給予公司2018 年15 倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.42 元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:裝置運(yùn)行發(fā)生安全事故的影響;純堿下游需求出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn); 海外進(jìn)口純堿沖擊國內(nèi)市場的風(fēng)險(xiǎn)。

　　原材料價(jià)格上漲疊加環(huán)保加強(qiáng) 8月紙企競相提價(jià)山東?；?業(yè)績符合預(yù)期 看好下半年純堿行業(yè)景氣度三友化工:產(chǎn)品景氣推動(dòng)公司業(yè)績大幅增長雙環(huán)科技:受益純堿和氯化銨景氣周期 鹽改給公司帶來重大新機(jī)遇遠(yuǎn)興能源:天然制堿龍頭 盈利有望顯著回升

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　　三友化工:產(chǎn)品景氣推動(dòng)公司業(yè)績大幅增長

　　三友化工 600409

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券(000783) 分析師：馬太 撰寫日期：2017-07-14

　　公司公布半年度業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤9.6億元左右,同比上漲227%左右。2017年第二季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤4.5億元左右,同比上漲172.7%左右。略超市場預(yù)期。

　　粘膠短纖景氣回升,未來價(jià)格有望繼續(xù)上行。相較于去年同期,粘膠短纖產(chǎn)品價(jià)格同比上漲,推動(dòng)公司業(yè)績快速增長。2017年上半年粘膠短纖1.5D均價(jià)為16,134元/噸,而去年同期均價(jià)13,184元/噸,同比上升22.4%。根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù),我國2016年粘膠短纖產(chǎn)能為391萬噸/年,2017年行業(yè)基本無新增產(chǎn)能,環(huán)保趨嚴(yán),部分中小企業(yè)面臨退出壓力。需求方面,據(jù)中纖網(wǎng)統(tǒng)計(jì),2016年國內(nèi)表觀消費(fèi)量為316萬噸,同比增長12%,消費(fèi)升級(jí),需求仍將保持增長。行業(yè)供求改善,目前粘膠短纖1.5D價(jià)格上升至1.55萬元/噸,相比一周前上漲300元/噸,持續(xù)上漲。目前行業(yè)庫存僅為6天,處于低位。我們判斷,粘膠短纖價(jià)格仍有望上漲。公司擁有年產(chǎn)50萬噸粘膠短纖產(chǎn)能,產(chǎn)品價(jià)格每上漲1,000元/噸,EPS增厚0.16元。

　　純堿價(jià)格同比上漲,未來有望持續(xù)。2017年上半年重質(zhì)純堿(華東)均價(jià)為1,877元/噸,相比去年上半年均價(jià)1,433元/噸,上升31%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),2016年我國純堿產(chǎn)能達(dá)2,970萬噸/年,純堿行業(yè)暫無新增產(chǎn)能,行業(yè)供求關(guān)系逐步改善。當(dāng)前重質(zhì)純堿(華東)產(chǎn)品價(jià)格達(dá)到1,725元/噸,雖仍處同比高位,但行業(yè)中小企業(yè)普遍不盈利,價(jià)格基本見底。未來環(huán)保趨嚴(yán),純堿供給端將受到影響。需求端,數(shù)據(jù)顯示,2017年1-5月,我國房屋竣工面積累計(jì)達(dá)3.39億平方米,同比增長5.9%,下半年預(yù)計(jì)房地產(chǎn)竣工面積將繼續(xù)保持增長,純堿價(jià)格有望持續(xù)上漲。公司擁有年產(chǎn)286萬噸純堿權(quán)益產(chǎn)能,產(chǎn)品價(jià)格每上漲100元/噸,EPS增厚0.06元。

　　公司完成定增募資,持續(xù)推進(jìn)差異化發(fā)展戰(zhàn)略。2017年6月,公司發(fā)布公告,非公開發(fā)行2.14億股,每股價(jià)格為6.66元,共募集資金14.25億元。此次募集項(xiàng)目包括20萬噸/年功能性、差別化粘膠短纖維項(xiàng)目,將進(jìn)一步提升公司粘膠短纖差異化率,從而提升和鞏固公司核心競爭優(yōu)勢。

　　預(yù)計(jì)2017-2019年公司EPS為0.82元、1.01元、1.22元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　原材料價(jià)格上漲疊加環(huán)保加強(qiáng) 8月紙企競相提價(jià)山東?；?業(yè)績符合預(yù)期 看好下半年純堿行業(yè)景氣度三友化工:產(chǎn)品景氣推動(dòng)公司業(yè)績大幅增長雙環(huán)科技:受益純堿和氯化銨景氣周期 鹽改給公司帶來重大新機(jī)遇遠(yuǎn)興能源:天然制堿龍頭 盈利有望顯著回升

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　　雙環(huán)科技:受益純堿和氯化銨景氣周期 鹽改給公司帶來重大新機(jī)遇

　　雙環(huán)科技 000707

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2017-02-07

　　公司為聯(lián)堿法龍頭,受益于純堿、氯化銨價(jià)格上漲:公司具備180萬噸純堿、180萬噸氯化銨產(chǎn)能,應(yīng)城基地原鹽低價(jià)開采集團(tuán)鹽資源、重慶基地具備原鹽自給能力。純堿價(jià)格由16年7月1290元上漲至目前2250元/噸,氯化銨價(jià)格由最低330元/噸上漲至目前570元/噸。

　　氯化銨漲價(jià)逆轉(zhuǎn)聯(lián)堿法頹勢:純堿兩大生產(chǎn)工藝中,氨堿法產(chǎn)品為純堿+氯化鈣,聯(lián)堿法產(chǎn)品為純堿+氯化銨。氨堿法存在氯化鈣固廢污染,但氯化銨400元每噸以下時(shí)氨堿法盈利能力好于聯(lián)堿法,此輪氯化銨價(jià)格跟隨尿素由最低330元/噸上漲至目前570元/噸,逆轉(zhuǎn)聯(lián)堿法頹勢,目前聯(lián)堿法盈利好于氨堿法,且預(yù)計(jì)后續(xù)能夠維持。

　　食用鹽業(yè)務(wù)有望受益食鹽專營放開:公司孫公司重慶索特具備食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)資質(zhì),產(chǎn)能130萬噸且為品質(zhì)最好的井鹽。16年向鹽業(yè)公司銷售約13萬噸食用鹽,公司在鹽改前積極儲(chǔ)備,現(xiàn)已開發(fā)三大品牌,同時(shí)對(duì)接周邊食品加工廠、商超等,17年1月1日食鹽專營放開后迎來開門紅,我們預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷量將會(huì)出現(xiàn)大幅增長。

　　增發(fā)進(jìn)行煤氣化節(jié)能改造,降本增效:公司公告以8.08元/股增發(fā)不超過1億股,募集資金8億元用于湖北和重慶兩純堿生產(chǎn)基地的煤氣化節(jié)能改造。經(jīng)過多年發(fā)展,公司此前煤氣化工藝已相對(duì)落后,據(jù)可研測算此次進(jìn)行煤氣化改造后將節(jié)約4億度電、16萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤,成本節(jié)約超過2億元。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為-1.29、0.57和0.83元,公司經(jīng)營拐點(diǎn)已現(xiàn),16年甩包袱、17年輕裝上陣,我們給予買入-A 投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.40元,相當(dāng)于2017年20的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:純堿價(jià)格下跌、氯化銨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)等

　　原材料價(jià)格上漲疊加環(huán)保加強(qiáng) 8月紙企競相提價(jià)山東?；?業(yè)績符合預(yù)期 看好下半年純堿行業(yè)景氣度三友化工:產(chǎn)品景氣推動(dòng)公司業(yè)績大幅增長雙環(huán)科技:受益純堿和氯化銨景氣周期 鹽改給公司帶來重大新機(jī)遇遠(yuǎn)興能源:天然制堿龍頭 盈利有望顯著回升

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　　遠(yuǎn)興能源:天然制堿龍頭 盈利有望顯著回升

　　遠(yuǎn)興能源 000683

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：安鵬,沈濤 撰寫日期：2017-02-15

　　公司概況:天然堿行業(yè)龍頭,產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局

　　公司是一家以天然堿業(yè)務(wù)為主導(dǎo),煤炭業(yè)務(wù)及新能源化工、精細(xì)化工及物流業(yè)為發(fā)展方向的現(xiàn)代化能源化工企業(yè)。15全年和16年前三季度公司歸母凈利潤分別為5680萬元和5042萬元,同比分別下降72.7%和34.5%,而16全年預(yù)計(jì)虧損4.0-5.2億元,主要由于計(jì)提減值準(zhǔn)備約3.8億元。公司主要產(chǎn)品包括純堿、小蘇打、煤炭、尿素、甲醇等產(chǎn)品,16年上半年占公司營業(yè)收入的比重分別為29.6%、9.4%、16.8%、13.3%和25.5%。

　　資源豐富凸顯價(jià)值,天然制堿毛利率領(lǐng)跑行業(yè)

　　公司是國內(nèi)唯一一家使用天然堿法的公司,天然堿業(yè)務(wù)包括純堿與小蘇打兩種產(chǎn)品:純堿產(chǎn)品市占率約為8%左右,小蘇打市占有率約50%。公司純堿年產(chǎn)能180萬噸,15年產(chǎn)量為178萬噸,產(chǎn)銷率接近100%。16年上半年純堿業(yè)務(wù)營收10.23億元,同比上漲4.71%,純堿業(yè)務(wù)毛利率為50.8%,高于歷史平均水平。小蘇打產(chǎn)能50萬噸,15年產(chǎn)量52.7萬噸,產(chǎn)銷率為92.96%。16年上半年小蘇打業(yè)務(wù)營收3.25億元,同比下降4.13%,毛利率為54.20%,同比增長5.11個(gè)百分點(diǎn),處于歷史較高水平。

　　煤炭:權(quán)益產(chǎn)能300萬噸,16年底部回升

　　公司現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能450萬噸,權(quán)益產(chǎn)能300萬噸,主要來自公司控股67%的灣圖溝煤礦。另外公司參股34%的納林河礦業(yè)公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能為800萬噸,目前正在審批中,公司后續(xù)煤炭產(chǎn)能有望逐步釋放。2016年上半年公司煤炭業(yè)務(wù)收入8.81億元,同比增長37.09%,毛利為6289.8萬元,同比下降68.1%。16年3季度以來,公司煤炭價(jià)格有所回升,預(yù)計(jì)下半年煤炭業(yè)務(wù)盈利狀況將有所改善。此外,公司投資建設(shè)自有鐵路項(xiàng)目,預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投入運(yùn)營后可以幫助公司煤炭和其他產(chǎn)品有效控制成本,提高行業(yè)競爭力。

　　積極布局坑口尿素,甲醇業(yè)務(wù)虧損收窄至2億

　　公司尿素產(chǎn)能95萬噸,15年產(chǎn)量為96.35萬噸。受尿素市場產(chǎn)能過剩影響,2016年上半年公司尿素業(yè)務(wù)營收5.79億元,同比下降46.88%,尿素業(yè)務(wù)毛利1.59億元,同比46.82%。公司尿素產(chǎn)量增加得益于子公司博大實(shí)地的50/80項(xiàng)目投產(chǎn),公司30萬噸合成氨制52萬噸尿素項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2017年底達(dá)產(chǎn),項(xiàng)目投產(chǎn)后公司尿素產(chǎn)能有望得到較大提升。

　　公司甲醇產(chǎn)能為133萬噸,受甲醇價(jià)格低迷及天然氣價(jià)格上漲影響,15年公司甲醇業(yè)務(wù)停產(chǎn),16年部分恢復(fù)生產(chǎn)。16年上半年公司甲醇業(yè)務(wù)收入為4.70億元,同比增長36.93%,銷售情況較15年有所回升。考慮到甲醇價(jià)格下半年逐步回升,2016年度公司甲醇業(yè)務(wù)虧損額有望收窄,預(yù)計(jì)虧損將由3億元收窄至約2億元。

　　天然堿業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先,煤炭及化工業(yè)務(wù)有望反彈,遠(yuǎn)期發(fā)展值得期待,上調(diào)評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎增持”

　　受益于供給側(cè)改革,2016年公司純堿業(yè)務(wù)盈利增加,煤炭板塊有望扭虧為盈,同時(shí)甲醇、尿素項(xiàng)目未來業(yè)績有望得到改善。同時(shí)2016年9月公司完成增發(fā)募集29億元,其中22億元擬投資建設(shè)50萬噸/年合成氨聯(lián)產(chǎn)50萬噸/年尿素、60萬噸/年聯(lián)堿項(xiàng)目,預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績。預(yù)計(jì)公司16-18年EPS分別為-0.11元、0.15元和0.15元,17-18年對(duì)應(yīng)PE為21倍,中長期我們繼續(xù)看好純堿業(yè)務(wù)和煤炭業(yè)務(wù)的回暖,公司盈利有望顯著提升,上調(diào)評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎增持”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司2016年預(yù)虧,業(yè)績受甲醇價(jià)格、天然氣價(jià)格、純堿價(jià)格影響較大。