2017世界機器人(300024) 大會開幕 顛覆性技術將引發(fā)爆發(fā)式增長瑞凌股份(300154) 公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績略低于市場預期,2017年Q1業(yè)績強勁反彈楚天科技(300358) :啟動海外并購,國際化進程踏出重要一步埃斯頓(002747):掌握核心技術,機器人國產(chǎn)化替代空間巨大智慧(601519) 松德:甩掉包袱輕裝上陣,全力競逐3c廣闊市場雙環(huán)傳動(002472) 點評報告:業(yè)績高增長符合預期,布局工業(yè)4.0轉型加速

　　2017世界機器人大會開幕 顛覆性技術將引發(fā)爆發(fā)式增長

　　“世界機器人產(chǎn)業(yè)格局正在發(fā)生深刻變革，由硬件競爭轉向軟件競爭，與人工智能等技術結合成為關鍵；同時，產(chǎn)業(yè)競爭由已知領域應用的競爭轉向未知領域應用的競爭，大量潛在新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)將會衍生?！北本┦薪?jīng)濟和信息化委員會主任張伯旭在今日開幕的2017世界機器人大會上表示。

　　大會上，張伯旭介紹了北京機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展的路線圖，北京市將按四大領域推進產(chǎn)業(yè)升級。

　　張伯旭表示：世界機器人產(chǎn)業(yè)正由“硬”競爭轉向“軟”競爭。機器人與前沿信息技術和產(chǎn)業(yè)快速結合，呈現(xiàn)智能化、網(wǎng)絡化和定制化趨勢，正由“硬”的機械電子產(chǎn)品轉變?yōu)椤败洝钡男畔⒕W(wǎng)絡終端。軟件系統(tǒng)與人工智能等技術的結合成為未來機器人“賦智”的關鍵。

　　同時，產(chǎn)業(yè)競爭由已知領域應用的競爭轉向未知領域應用的競爭。前沿技術特別是顛覆性技術加快發(fā)展和應用。顛覆式技術會引發(fā)未知領域應用的爆發(fā)性增長，大量潛在新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)將會衍生。市場不僅是“指定領域競爭”，有可能在更廣闊的技術和產(chǎn)業(yè)領域形成不同維度的“錯位競爭”。

　　據(jù)介紹，中國已成為全球最大的機器人應用市場，正在從機器人應用大國向創(chuàng)新大國邁進。北京具備成為全國機器人領軍城市的基礎。2016年，北京軟件信息服務業(yè)實現(xiàn)營收7287.6億元，產(chǎn)業(yè)綜合實力全國領先；擁有人工智能企業(yè)240多家，專利申請數(shù)累計7841項，均位列全國第一，北京也是我國風投最活躍的城市。

　　在北京機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線規(guī)劃上，張伯旭表示：“北京將按四大領域推進產(chǎn)業(yè)升級。在高端工業(yè)機器人領域重點發(fā)展人機協(xié)作、真空潔凈、物流搬運等機器人；服務機器人領域重點發(fā)展醫(yī)療、公共服務、家庭服務機器人；特種機器人領域重點發(fā)展軍用、空間和消防救援機器人；核心部件和前沿領域重點發(fā)展智慧識別軟件和操作系統(tǒng)、減速器、伺服系統(tǒng)、人工智能等?！?/p>

　　具體來說，按照規(guī)劃，服務機器人方面，從2017年到2020年，骨科手術、神經(jīng)外科等醫(yī)療機器人實現(xiàn)較大規(guī)模臨床應用，具備自主行走、人機交互功能的公共服務機器人實現(xiàn)示范應用，教育、娛樂等家庭服務機器人實現(xiàn)量產(chǎn)。

　　特種機器人方面，從2017年到2020年，軍用機器人、空間在軌服務機器人、救援機器人等一批新產(chǎn)品實現(xiàn)突破；機器人軍民結合技術實現(xiàn)新進展，特種機器人保持國內(nèi)領先地位。

　　核心部件和前沿技術上，到2020年，應用軟件、減速器、機器人專用伺服系統(tǒng)等實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和規(guī)?；瘧?。滿足機器人需求的計算機視覺、自然語言處理等核心技術實現(xiàn)新突破。

　　2017世界機器人大會開幕 顛覆性技術將引發(fā)爆發(fā)式增長瑞凌股份公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績略低于市場預期,2017年Q1業(yè)績強勁反彈楚天科技:啟動海外并購,國際化進程踏出重要一步埃斯頓:掌握核心技術,機器人國產(chǎn)化替代空間巨大智慧松德(300173):甩掉包袱輕裝上陣,全力競逐3c廣闊市場雙環(huán)傳動點評報告:業(yè)績高增長符合預期,布局工業(yè)4.0轉型加速

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　　瑞凌股份公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績略低于市場預期,2017年Q1業(yè)績強勁反彈

　　瑞凌股份 2017世界機器人大會開幕 五股騰飛將爆發(fā)

　　研究機構：長城證券 分析師：甄峰 撰寫日期：2017-05-01

　　瑞凌股份(2017世界機器人大會開幕 五股騰飛將爆發(fā).SZ)是國內(nèi)焊接行業(yè)領先企業(yè),致力于“成為國際一流的綜合性焊接企業(yè)集團”。公司持續(xù)加大對高端焊接設備產(chǎn)品技術投入,增強行業(yè)競爭力。公司焊接機器人業(yè)務在客戶服務、技術儲備方面的優(yōu)勢顯著,有望成為公司盈利亮點。我們預計公司2017-2019年分別實現(xiàn)凈利潤0.92億元、1.01億元、1.10億元,EPS分別為0.21元、0.23元、0.25元,當前股價(8.36元/股)對應PE分別為40.6X、36.9X、34.1X。目前公司市值僅為37.4億,在排出“2017.3.31日,賬上貨幣資金為14.1億”影響后,以2016年0.73億凈利潤計算,公司剩余資產(chǎn)的市盈率僅為31.9X。再考慮殼資源價值(保守估計為30億),安全邊際相對充足。公司重點布局高端焊接設備、焊接機器人業(yè)務,市值彈性較大,維持【推薦】評級。

　　事件:4月25日,瑞凌股份(2017世界機器人大會開幕 五股騰飛將爆發(fā).SZ)發(fā)布《2016年年度報告》及《2017年第一季度報告》,2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.45億元,同比上年降低-1.34%,歸屬于上市公司股東的凈利潤0.73億元,同比上年降低-10.05%,實現(xiàn)基本每股收益0.16元/股,同比上年降低-11.11%;2017年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元,比上年同期增加19.96%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.29億元,比上年同期增加36.41%。

　　2016年業(yè)績略低于市場預期,通過加強渠道管理和市場開拓,2017年Q1業(yè)績強勁反彈:根據(jù)《2016年年度報告》,因“焊割行業(yè)下游市場需求未有明顯改善”,2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.45億元,同比上年降低-1.34%;受“營收下滑、境外投資人民幣資金利息收入下降、及確認股權激勵費用”等影響,2016年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤0.73億元,同比上年降低-10.05%,凈利潤增速低于《2016年業(yè)績預告》的凈利潤增速(-9.34%),略低于市場預期;實現(xiàn)基本每股收益0.16元/股,同比上年降低-11.11%;分產(chǎn)品而言,公司逆變焊割設備系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.64億元(營收占比85.01%),同比上年降低-2.05%,焊接自動化系列產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.33億元(占比6.03%),同比上年降低-10.82%,焊接配件類產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.46億元(占比8.39%),同比上年增加12.45%;根據(jù)《2017年第一季度報告》,公司通過加強渠道管理和市場開拓,2017年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元,比上年同期增加19.96%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.29億元,比上年同期增加36.41%,業(yè)績呈現(xiàn)明顯復蘇跡象。

　　通過調(diào)整產(chǎn)品銷售結構,2017年Q1產(chǎn)品毛利率同比上升4.11%:2016年,公司毛利率為28.29%,比上年同期增加0.68%,毛利率略有提升。

　　其中逆變焊割設備系列產(chǎn)品毛利率為29.60%,比上年同期增加1.00%,主要系“直接材料費用”降低所致。2016年,公司直接材料成本為3.35億元(占營業(yè)成本比例為86.10%),同比上年降低-3.29%,低于相應營收增速-1.34%,從而改善產(chǎn)品毛利率。目前公司主要原材料為半導體功率器件、外設件、架構件、電阻電容、變壓器、PCB板等,原材料價格主要受電子元器件及銅、鋼、鋁等金屬價格走勢影響,鑒于2017年以來原材料呈現(xiàn)持續(xù)提價走勢,我們預計“降低直接材料費用來提升毛利率的潛力”相對有限。期間費用而言,2016年銷售費用同比增加3.15%,銷售費用增加使得“2017年Q1業(yè)績”迎來兌現(xiàn)。管理費用同比降低-18.70%,管理費用大幅下滑主要系“公司2015年度終止首期限制性股票激勵計劃,確認了相關股權激勵費用0.1億元”所致;財務費用同比降低-30.97%”,財務費用大幅下滑主要系“境外投資等導致公司持有的人民幣資金總量下降,人民幣資金的利息收入等下降”所致。此外,根據(jù)《2017年第一季度報告》,2017年Q1,公司調(diào)整產(chǎn)品銷售結構,產(chǎn)品毛利率同比上升4.11%。2016年公司國外銷售的營收占比為33.44%,國外業(yè)務毛利率比去年提升2.34%,未來公司還將持續(xù)受益“人民幣貶值帶來的匯兌收益”。

　　現(xiàn)金流充裕,存在較強外延發(fā)展預期:2016年,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.75億元,同比大幅提升291.55%,主要系“上年基數(shù)較小”所致;由于2016年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額占凈利潤的比例高達240%,公司經(jīng)營質量較高,銷售回款能力較強。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.04億元,同比大幅提升710.32%,主要系“購買理財產(chǎn)品本期到期、及遠期結售匯業(yè)務本期到期”所致;籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.67億元,同比降低-27.01%,主要系“推行股權激勵計劃”所致。由于“2016年,經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”同比大幅增加,2016年底,公司賬上貨幣資金已高達13.64億元(占總資產(chǎn)比例高達76.51%),存在較強的外延發(fā)展預期。

　　國內(nèi)焊接行業(yè)領先企業(yè),加大對高端焊接設備投入,受益行業(yè)洗牌整合紅利:瑞凌股份是國內(nèi)焊接行業(yè)領先企業(yè),堅守焊接主業(yè),在焊接機械基礎上發(fā)展高端焊接設備、及焊接機器人本體,致力于“成為國際一流的綜合性焊接企業(yè)集團”,持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力。公司主營業(yè)務涵蓋逆變焊割設備、焊接自動化系列產(chǎn)品和焊接配件類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務,其中高端焊接設備、焊接機器人是公司未來發(fā)展的重點。公司在焊接設備領域具備較強的核心競爭力,截至2016年底,累計取得發(fā)明專利21項,科研力量雄厚、技術儲備充足。公司持續(xù)加大對高端焊接設備產(chǎn)品技術投入,并加快對已有技術成果的產(chǎn)業(yè)轉化,提升公司產(chǎn)品在高端焊接設備產(chǎn)品的競爭力。相比國外,中國焊接行業(yè)市場集中度相對較低,廠商規(guī)模普遍較小、技術實力偏弱。隨著焊接市場競爭加劇,領先企業(yè)的規(guī)模效應增強,及客戶對高效、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品需求加大,預期焊接行業(yè)產(chǎn)能將加速出清,并提升市場集中度。公司作為國內(nèi)焊接設備行業(yè)領先企業(yè),將深刻受益行業(yè)洗牌整合紅利。

　　2017世界機器人大會開幕 顛覆性技術將引發(fā)爆發(fā)式增長瑞凌股份公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績略低于市場預期,2017年Q1業(yè)績強勁反彈楚天科技:啟動海外并購,國際化進程踏出重要一步埃斯頓:掌握核心技術,機器人國產(chǎn)化替代空間巨大智慧松德:甩掉包袱輕裝上陣,全力競逐3c廣闊市場雙環(huán)傳動點評報告:業(yè)績高增長符合預期,布局工業(yè)4.0轉型加速

　　楚天科技（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　楚天科技:啟動海外并購,國際化進程踏出重要一步

　　楚天科技 2017世界機器人大會開幕 五股騰飛將爆發(fā)

　　研究機構：安信證券 分析師：王書偉 撰寫日期：2017-05-02

　　收購Romaco股權,加碼海外布局:公司日前發(fā)布公告,擬與控股股東楚天投資、湖南澎湃共同出資10010.83萬歐元,收購德國Romaco公司75.1%股權,公司出資占比11%,楚天投資占比76%。

　　Romaco是世界頂級醫(yī)藥裝備提供商,與Bayer、GSK等大型制藥公司保持穩(wěn)定的合作關系,銷售網(wǎng)絡以歐洲為主,遍及全球。通過本次收購,公司可與Romaco在技術研發(fā)、銷售渠道、品牌推廣等多方面形成協(xié)同,加速公司產(chǎn)品的國際推廣和Romaco先進產(chǎn)品的國內(nèi)落地。公司堅持國際化戰(zhàn)略,16年海外銷售占總營收的18.89%,公司計劃5年內(nèi)海外銷售份額達到總營收的50%。本次收購后,公司國際化進程進一步加速。

　　持續(xù)外延并購,豐富公司產(chǎn)品線:GMP認證結束,醫(yī)藥裝備行業(yè)趨于集中化,生產(chǎn)能力全面、技術水平高的領先企業(yè)優(yōu)勢加大。公司積極實施“一縱一橫一平臺”戰(zhàn)略部署,持續(xù)完善產(chǎn)品布局。2015年收購楚天華通100%股權,2016年度營收2.48億,凈利潤0.56億;2016年1月收購四川省醫(yī)藥設計院100%股權,2016年度并表凈利潤為677.62萬元;2016年8月增資朗利維科技500萬元,持股比例18.27%,其主要產(chǎn)品為全自動高速壓片機,為公司切入固體制劑裝備領域打下了基礎。

　　多領域布局,推動產(chǎn)品自動化、高端化:公司出資1.26億元設立全資子公司楚天智能機器人打造機器人智能工廠項目。項目包括智能后包裝系統(tǒng)、智能倉儲物流系統(tǒng)以及外骨骼機器人三部分。同時,楚天機器人智能工廠將充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術、物聯(lián)網(wǎng)技術、自動化物流系統(tǒng)等先進技術,實現(xiàn)機器人制造的新模式;生產(chǎn)推動制藥行業(yè)轉型升級的高品質機器人及高端制藥裝備,數(shù)字化車間可以生產(chǎn)無菌凍干制劑機器人智能化生產(chǎn)線80臺/年(價格600萬~1000萬元/臺)、藥品智能檢測機器人120臺/年(價格200萬~500萬元/臺),按最低價格計算,預計正常年實現(xiàn)銷售收入7.2億元,創(chuàng)造利潤1.6億元。

　　公司3月公告擬設立楚天生物技術,以此切入高端生物反應器領域。該公司注冊資本1000萬元,設立后楚天科技將占51%股權。按規(guī)劃楚天生物正常運行12-18個月后,將可實現(xiàn)200L及200L以下生物反應器定型且可規(guī)?；a(chǎn)的能力。

　　投資建議:我們預計公司2017年-2019年的收入增速分別為41%、25%、23%,凈利潤增速分別為42%、35%、18%,公司積極開拓醫(yī)藥機器人領域,致力于實現(xiàn)醫(yī)藥工業(yè)4.0,發(fā)展前景好;維持買入-A評級,6個月目標價為20元。

　　2017世界機器人大會開幕 顛覆性技術將引發(fā)爆發(fā)式增長瑞凌股份公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績略低于市場預期,2017年Q1業(yè)績強勁反彈楚天科技:啟動海外并購,國際化進程踏出重要一步埃斯頓:掌握核心技術,機器人國產(chǎn)化替代空間巨大智慧松德:甩掉包袱輕裝上陣,全力競逐3c廣闊市場雙環(huán)傳動點評報告:業(yè)績高增長符合預期,布局工業(yè)4.0轉型加速

　　埃斯頓（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　埃斯頓:掌握核心技術,機器人國產(chǎn)化替代空間巨大

　　埃斯頓 (002747)2017世界機器人大會開幕 五股騰飛將爆發(fā)

　　研究機構：西南證券(600369) 分析師：高翔 撰寫日期：2017-08-09

　　推薦邏輯:1)金屬成形數(shù)控領域龍頭,機器人業(yè)務飛速增長。公司在金屬成形數(shù)控領域市場占有率達到70%~80%,隨機床產(chǎn)量復蘇和數(shù)控化的提高,公司數(shù)控和伺服系統(tǒng)業(yè)績穩(wěn)步提升;2)基于核心技術,機器人業(yè)務呈量價齊升之勢。

　　基于核心功能部件的技術積累,機器人業(yè)務保持100%增速,規(guī)模效應初顯,利潤率有望進一步提升;3)深耕核心技術,機器人國產(chǎn)化替代大勢所趨。掌握工業(yè)機器人80%的核心技術,具有高性價比,機器人國產(chǎn)化替代空間巨大。

　　機床行業(yè)觸底回升,公司業(yè)績保持高速增長。機床行業(yè)觸底回升,公司金屬成形機床數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務同比穩(wěn)中有升。得益于3C電子、機器人等行業(yè)的快速增長,運動控制及交流伺服系統(tǒng),銷售額持續(xù)快速增長,2016年同比增長達43%,2017年增速穩(wěn)定。借助于核心功能部件的技術積累,工業(yè)機器人及智能制造繼續(xù)保持高速發(fā)展,業(yè)務收入2016年同比增長167%,2017年仍保持100%以上的增速,產(chǎn)能擴大在即,且規(guī)模效應初顯,成本得到控制,呈量價齊升之勢。

　　掌握自主核心技術,工業(yè)機器人國產(chǎn)化替代空間巨大。公司以自主研發(fā)的控制系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)、應用于扭矩較小關節(jié)的減速機等核心功能部件為依托,主攻以六軸機器人為代表的高端產(chǎn)品市場,同時注重技術研發(fā)和兼并,技術水平接近國際一流。公司產(chǎn)品在性能接近的情況下,成本低30%~40%,競爭力已凸顯,國外壟斷的格局已開始打破,國產(chǎn)化替代的空間巨大,前景光明。

　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2017~2019年歸母凈利潤分別為1億、1.6億和2.2億,EPS分別為0.12元、0.19元和0.26元,對應PE分別為94倍、61倍、44倍。公司作為工業(yè)機器人領域技術龍頭,處于產(chǎn)能高速擴張期,擁有機器人產(chǎn)業(yè)鏈最重要環(huán)節(jié)“核心部件”的多項關鍵技術,成本優(yōu)勢明顯,進口替代邏輯清晰,成長性顯著;也正是基于此原因,公司歷史享有顯著高于行業(yè)的估值水平,歷史平均PE水平約130倍(歷史PE最低也在85倍以上),我們給予公司2017年110倍PE,對應目標價13.2元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風險提示:下游機床行業(yè)增長不達預期的風險;下游機器人行業(yè)需求增長不達預期的風險;機器人業(yè)務產(chǎn)能擴張速度或不及預期的風險。

　　2017世界機器人大會開幕 顛覆性技術將引發(fā)爆發(fā)式增長瑞凌股份公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績略低于市場預期,2017年Q1業(yè)績強勁反彈楚天科技:啟動海外并購,國際化進程踏出重要一步埃斯頓:掌握核心技術,機器人國產(chǎn)化替代空間巨大智慧松德:甩掉包袱輕裝上陣,全力競逐3c廣闊市場雙環(huán)傳動點評報告:業(yè)績高增長符合預期,布局工業(yè)4.0轉型加速

　　智慧松德（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　智慧松德:甩掉包袱輕裝上陣,全力競逐3c廣闊市場

　　智慧松德 2017世界機器人大會開幕 五股騰飛將爆發(fā)

　　研究機構：安信證券 分析師：王書偉 撰寫日期：2017-06-05

　　事件:公司日前公告,擬向松德實業(yè)出售中山印刷機械有限公司100%股權。交易完成后,公司主營業(yè)務將調(diào)整為全資子公司深圳大宇精雕科技有限公司所擁有的3C自動化設備及機器人自動化生產(chǎn)線。原總經(jīng)理及部分高管辭職,公司聘用大宇精雕總經(jīng)理雷萬春擔任公司總經(jīng)理。點評:

　　傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)萎縮,剝離提振公司業(yè)績。受行業(yè)進入成熟期及市場競爭加劇影響,公司傳統(tǒng)印刷機及包裝設備業(yè)務持續(xù)萎縮。2016年打印機及配套設備創(chuàng)造營收0.64億元,在營收中占比僅為8.7%。剝離這塊業(yè)務使公司輕裝上陣,集合全部資源投入3C高景氣行業(yè)發(fā)展中,體現(xiàn)了公司管理層的魄力與擔當,是公司發(fā)展的里程碑。

　　大宇精雕機、熱彎機技術領先,受益3C行業(yè)大發(fā)展。大宇精雕是全球首批和蘋果公司合作研發(fā)加工蓋板玻璃的精雕機廠商之一,也是全球首家研發(fā)出曲面蓋板玻璃精雕機的公司。近年公司除了不斷提高精雕、熱彎單機產(chǎn)品水平以外,還力圖為客戶提供工業(yè)自動化解決方案的“整線”模式,助力企業(yè)進入“機器換人”時代。今年9月蘋果將隆重推出其新產(chǎn)品iphone8,據(jù)國外知名科技博客Appleinsight報道,iphone8將大概率采用雙面玻璃機身,蓋板玻璃有望采用3D玻璃。蘋果作為行業(yè)創(chuàng)新引領者,有極強的示范作用。其它手機廠商有望迅速跟進,公司作為精雕機、熱彎機領先廠商,有望受益這次玻璃面板風潮。公司4月公告與元生智匯簽署了《設備購銷合同》,合同含稅金額為5.1億(折算成銷售收入為4.36億),占公司2016年度營業(yè)收入的59.56%,我們預計未來還將不斷有新訂單簽署,推動公司業(yè)績高速增長。

　　投資建議:大宇精雕是3C行業(yè)領先企業(yè),公司全力發(fā)展3C及機器人業(yè)務,有望借助手機技術變革及3C行業(yè)“機器替人”大潮,業(yè)績持續(xù)快速發(fā)展。我們堅定看好公司發(fā)展,預測公司2017-2019年營收分別同比增長44%、20%、20%,凈利潤分別同比增長43%、45%、24%,維持買入-A評級,6個月目標價為16元。

　　風險提示:市場競爭加劇,下游需求不達預期。

　　2017世界機器人大會開幕 顛覆性技術將引發(fā)爆發(fā)式增長瑞凌股份公司動態(tài)點評:2016年業(yè)績略低于市場預期,2017年Q1業(yè)績強勁反彈楚天科技:啟動海外并購,國際化進程踏出重要一步埃斯頓:掌握核心技術,機器人國產(chǎn)化替代空間巨大智慧松德:甩掉包袱輕裝上陣,全力競逐3c廣闊市場雙環(huán)傳動點評報告:業(yè)績高增長符合預期,布局工業(yè)4.0轉型加速

　　雙環(huán)傳動（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　雙環(huán)傳動點評報告:業(yè)績高增長符合預期,布局工業(yè)4.0轉型加速

　　雙環(huán)傳動 2017世界機器人大會開幕 五股騰飛將爆發(fā)

　　研究機構：東吳證券(601555) 分析師：陳顯帆,周爾雙 撰寫日期：2017-03-23

　　事件:2016年營收17.4億,同比+24.7%,歸母凈利1.86億,同比+35.8%,EPS0.28元/股。同時公布向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80元(含稅)。擬發(fā)行可轉換債券募集資金不超過10億元。

　　投資要點。

　　主業(yè)齒輪受益于自動變和新能源車,業(yè)績穩(wěn)定增長符合預期公司2016年營收增長較快,主要因為主業(yè)多個新項目落地。分產(chǎn)品看,乘用車、鋼材銷售、商用車、工程機械、摩托車、電動工具齒輪營收分別為:6.5/3.7/2.7/2.2/1/0.97億元,同比+36.4%/+153.1%/+12.9%/+12.9%/-25.6%/+5.5%。乘用車齒輪增長主要因為一方面推進“億級”客戶深度合作取得成效,另一方面在自動變速器及新能源領域不斷為華晨、海馬、比亞迪(002594) 、奇瑞、廣汽等客戶培育自動變速器或新能源車新品項目。

　　凈利潤同比+35.8%,毛利率同比-2.64pct2016年綜合毛利率22.45%,同比-2.64pct,主要是因為占比總收入比例高的乘用車齒輪毛利率下滑。分業(yè)務看,乘用車、鋼材銷售、商用車、工程機械、電動工具齒輪毛利率分別為21.6%/10.5%/27.6%/32.3%/33.7%,同比-2.01/+5.73/-2.61/-4.72/+2.13pct,乘用車、商用車、工程機械齒輪毛利率下滑主要因為原材料價格上漲導致的營業(yè)成本上升。三項費用率合計11.23%(銷售/管理/財務費用率分別是3.87%/7.28%/0.08%,同比分別-0.18/-1.00/-1.78),同比-2.96pct,主要為歸還借款降低利息支出及美元匯率變動使財務費用率同比-1.78pct。

　　擬發(fā)行可轉換債券10億,擴產(chǎn)能提高自動變速箱齒輪市占率公司擬發(fā)行可轉換債券募集資金總額不超過10億元,用于自動變速器齒輪擴產(chǎn)以及自動變速器核心零部件項目。在自動擋乘用車市場高速成長以及自動變速器對國產(chǎn)替代的高度需求下,公司此舉有利于滿足不斷升級和日益擴大的市場需求,提升乘用車自動變速器齒輪產(chǎn)品的市場占有率。

　　RV減速機有望提前批量生產(chǎn),合作新松機器人實現(xiàn)共贏公司2016年初募資3億投向工業(yè)機器人RV減速器項目(工信部專項和863計劃),目前已完成市場主流的2個系列14個型號的定型定標,并為主流機器人制造企業(yè)提供小批量測試或應用件。根據(jù)目前進度,研發(fā)進度符合預期,公司將在2017年進一步推動與國內(nèi)機器人整機企業(yè)合作關系,形成年產(chǎn)萬臺減速器的批量化生產(chǎn)能力,爭取2020年實現(xiàn)年產(chǎn)10萬臺的生產(chǎn)能力。同時2016年11月公司與新松圍繞工業(yè)機器人產(chǎn)品、減速器國產(chǎn)化與自動化改造、智能制造項目等展開全方位合作,共同攻克國產(chǎn)機器人核心零部件國產(chǎn)化的難題,進而打破外資品牌的長期壟斷。

　　公司“主業(yè)平穩(wěn)增長+工業(yè)4.0轉型加速”的布局穩(wěn)健,我們看好RV減速機替代進口和新能源汽車配套齒輪中期對公司業(yè)績的增厚。預計2017-2019年EPS為0.34/0.43/0.52元,對應PE為34/27/22X,維持“買入”評級。