焦煤持續(xù)漲價(jià)車(chē)等煤現(xiàn)象頻現(xiàn) 概念股直擊露天煤業(yè)(002128) :業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善 擬收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)山煤國(guó)際(600546) :剝離虧損資產(chǎn) 業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善陜西煤業(yè)(601225) :動(dòng)力煤價(jià)格反彈 公司估值修復(fù)可期蘭花科創(chuàng)(600123) :扭虧為盈 基本面有望持續(xù)改善

　　焦煤持續(xù)漲價(jià)車(chē)等煤現(xiàn)象頻現(xiàn) 概念股直擊

　　進(jìn)入8月中下旬，動(dòng)力煤價(jià)正在逐漸回歸理性，但煉焦煤價(jià)卻持續(xù)上漲根本停不下來(lái)。上周，焦炭企業(yè)剛剛落實(shí)了第六輪調(diào)漲，昨日，焦炭企業(yè)再次上調(diào)了焦炭?jī)r(jià)格。今日期貨市場(chǎng)上焦炭焦煤繼續(xù)大漲，焦炭漲逾4%，焦煤漲逾3%。截至目前13：15分，板塊漲幅0.71%。個(gè)股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，山東省近日出臺(tái)2017年煤炭消費(fèi)減量替代工作行動(dòng)方案，提出2017年內(nèi)全省凈壓減煤炭消費(fèi)量2706萬(wàn)噸以上，2017年煤炭消費(fèi)總量控制在38233萬(wàn)噸以?xún)?nèi)。

　　焦煤持續(xù)漲價(jià)車(chē)等煤現(xiàn)象頻現(xiàn) 概念股直擊露天煤業(yè):業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善 擬收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)山煤國(guó)際:剝離虧損資產(chǎn) 業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善陜西煤業(yè):動(dòng)力煤價(jià)格反彈 公司估值修復(fù)可期蘭花科創(chuàng):扭虧為盈 基本面有望持續(xù)改善

　　露天煤業(yè):業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善 擬收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)

　　露天煤業(yè) 002128

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫(xiě)日期：2017-08-15

　　事件:8月12日,公司發(fā)布《內(nèi)蒙古霍林河露天煤業(yè)股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(修訂稿)》。根據(jù)公告,公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的霍煤鴻駿51%股權(quán)和通遼盛發(fā)90%股權(quán),同時(shí)募集配套資金不超過(guò)14億元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　擬購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的估值較行業(yè)具較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力:霍煤鴻駿估值46.74億元,以2016年度凈利潤(rùn)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE僅7.37倍,遠(yuǎn)低于評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)鋁行業(yè)上市公司平均PE33.83倍;對(duì)應(yīng)PB1.20倍,也低于評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)鋁行業(yè)上市公司平均PB3.28倍。通遼盛發(fā)估值4.89億元,以2016年度凈利潤(rùn)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE35.97倍,略高于評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)火電行業(yè)上市公司平均PE27.62倍,主要由于火電上市公司中,發(fā)電量大、規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)的央企居多;對(duì)應(yīng)PB1.46倍,低于評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)火電行業(yè)上市公司平均PB1.68倍。

　　保守預(yù)計(jì)重組將增加14.55億凈資產(chǎn):本次交易向交易對(duì)方發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的股票發(fā)行數(shù)量約為18,767.8282萬(wàn)股,根據(jù)本次購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行股票價(jià)格7.75元/股推算,重組后公司凈資產(chǎn)或?qū)⒃黾?4.55億元。

　　收購(gòu)?fù)瓿珊?公司將形成“煤-電-鋁”一體化產(chǎn)業(yè)鏈:本次重組前,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)以煤和電為主。煤炭業(yè)務(wù)方面,據(jù)公告,公司產(chǎn)銷(xiāo)量4600萬(wàn)噸,擁有霍林河礦區(qū)一號(hào)露天礦田和扎哈淖爾露天礦田的采礦權(quán),均屬于大型露天煤礦。電力業(yè)務(wù)方面,公司擁有通遼霍林河坑口發(fā)電2×600MW機(jī)組。重組后,預(yù)計(jì)將增強(qiáng)公司電力業(yè)務(wù)同時(shí)使公司迅速進(jìn)入電解鋁行業(yè),從而形成“煤-電-鋁”聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　新增電解鋁板塊有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性:霍煤鴻駿主營(yíng)業(yè)務(wù)為電解鋁生產(chǎn)及銷(xiāo)售,擁有年產(chǎn)量78萬(wàn)噸電解鋁生產(chǎn)線(xiàn)、裝機(jī)容量180萬(wàn)千瓦火電機(jī)組、30萬(wàn)千瓦風(fēng)電機(jī)組。我們認(rèn)為公司增加電解鋁板塊的邊際影響有二點(diǎn):一是增加一體化效應(yīng),由于電耗為電解鋁成本的重要組成部分,霍煤鴻駿自備電廠(chǎng)具有距離煤炭產(chǎn)地近的優(yōu)勢(shì),就近消納煤炭從而形成較好的產(chǎn)業(yè)鏈帶動(dòng)效應(yīng);二是電解鋁去產(chǎn)能有望助推鋁價(jià)上漲,貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性的同時(shí)給估值帶來(lái)一定想象空間。

　　火電業(yè)務(wù)規(guī)?；?qū)⒃?1%,協(xié)同效應(yīng)受增強(qiáng):通遼盛發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)為電、熱的生產(chǎn)及銷(xiāo)售,屬于電力行業(yè)。據(jù)公司公告,通遼盛發(fā)年電力銷(xiāo)量在13.47億度。預(yù)計(jì)重組完成后,公司火電業(yè)務(wù)規(guī)模有望增加31%。

　　受益供給側(cè)改革,煤炭主業(yè)有望持續(xù)改善:受益供給側(cè)改革,煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲。據(jù)中國(guó)煤炭資源網(wǎng),2017年1-8月秦港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格中樞較2016年增30%。考慮神華限產(chǎn)事件的邊際影響以及采暖季需求提振,煤炭中樞有望持續(xù)抬升,公司主業(yè)有望持續(xù)改善。

　　投資建議:買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.00元。不考慮重組假設(shè),我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年業(yè)績(jī)持續(xù)改善,主營(yíng)收入分別為84.02億元/89.10億元/93.92億元,凈利潤(rùn)分別為21.08億元/23.39億元/25.20億元;首次給予買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.00元,折合10X市盈率。

　　焦煤持續(xù)漲價(jià)車(chē)等煤現(xiàn)象頻現(xiàn) 概念股直擊露天煤業(yè):業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善 擬收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)山煤國(guó)際:剝離虧損資產(chǎn) 業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善陜西煤業(yè):動(dòng)力煤價(jià)格反彈 公司估值修復(fù)可期蘭花科創(chuàng):扭虧為盈 基本面有望持續(xù)改善

　　山煤國(guó)際:剝離虧損資產(chǎn) 業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善

　　山煤國(guó)際 600546

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫(xiě)日期：2017-05-24

　　事件:5 月23 日,公司發(fā)布關(guān)于將下屬兩家全資子公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易公告。其中,公司擬將持有的山煤國(guó)際能源集團(tuán)華南有限公司和山煤國(guó)際能源集團(tuán)忻州有限公司的各100%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給山煤有色金屬有限公司和山煤農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司。

　　點(diǎn)評(píng):

　　剝離虧損物貿(mào)業(yè)務(wù),輕裝上陣:公司2014-2015 年虧損來(lái)源為物貿(mào)板塊,主要因青島德正系百億騙貸案件所造成的壞賬所計(jì)提的大額減值準(zhǔn)備。

　　物貿(mào)板塊的虧損不僅拖累業(yè)績(jī),同時(shí)惡化公司資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量。本次資產(chǎn)剝離前,公司已經(jīng)剝離了7 家虧損資產(chǎn)。按公告數(shù)據(jù),此次剝離2 家不良資產(chǎn)將為公司減少約2.7 億的業(yè)績(jī)負(fù)擔(dān),未來(lái)輕裝上陣。

　　煤炭業(yè)務(wù)基本面良好,內(nèi)生成長(zhǎng)可期:公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)自煤炭業(yè)務(wù),據(jù)2016 年年報(bào),煤炭業(yè)務(wù)主營(yíng)毛利占比93.94%。首先,公司煤炭業(yè)務(wù)成本控制優(yōu)勢(shì)大,2016 年實(shí)現(xiàn)原煤完全成本127 元/噸(-4.51%),同比降低6 元/噸,測(cè)算成本控制貢獻(xiàn)利潤(rùn)2.4 億元左右。另外,受益行業(yè)景氣恢復(fù),預(yù)計(jì)2017 年煤炭?jī)r(jià)格中樞較2016 年有較大幅度抬升。第三,公司內(nèi)生產(chǎn)能有望增量約420 萬(wàn)噸,其中,公司在建產(chǎn)能約360 萬(wàn)噸,新投產(chǎn)項(xiàng)目有望釋放60 萬(wàn)噸。

　　有望受益山西國(guó)企改革:山煤集團(tuán)為山西省七大煤炭集團(tuán)之一,根據(jù)我們梳理,按核定產(chǎn)能口徑,集團(tuán)還有795 萬(wàn)噸產(chǎn)能具備注入條件。公司作為集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái),未來(lái)資產(chǎn)注入可期。另外,山西國(guó)改有望持續(xù)催化山煤集團(tuán)。根據(jù)《2017 年山西省政府工作報(bào)告》,本年度山西政府承諾將出臺(tái)國(guó)資改革方案,全面啟動(dòng)省屬?lài)?guó)有企業(yè)改革。

　　投資建議:公司為山西國(guó)改主題標(biāo)的,不良資產(chǎn)持續(xù)剝離,內(nèi)生業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性可期。上調(diào)至“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.52/0.52/0.65,6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.50 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭需求大幅下降,山西國(guó)企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

　　焦煤持續(xù)漲價(jià)車(chē)等煤現(xiàn)象頻現(xiàn) 概念股直擊露天煤業(yè):業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善 擬收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)山煤國(guó)際:剝離虧損資產(chǎn) 業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善陜西煤業(yè):動(dòng)力煤價(jià)格反彈 公司估值修復(fù)可期蘭花科創(chuàng):扭虧為盈 基本面有望持續(xù)改善

　　陜西煤業(yè):動(dòng)力煤價(jià)格反彈 公司估值修復(fù)可期

　　陜西煤業(yè) 601225

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫(xiě)日期：2017-06-08

　　動(dòng)力煤價(jià)格旺季反彈:港口動(dòng)力煤價(jià)格在經(jīng)歷過(guò)去五周下跌之后,目前已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革接近尾聲,供需長(zhǎng)期緊平衡確立,動(dòng)力煤價(jià)格未來(lái)主要將是在高位保持季節(jié)性波動(dòng)。經(jīng)歷傳統(tǒng)5月淡季后,6月中旬起電廠(chǎng)耗煤量將持續(xù)環(huán)比增加?？紤]去年水電基數(shù)較大,今年火電發(fā)電同比、環(huán)比增速都可能超預(yù)期,價(jià)格存在上漲預(yù)期。

　　成本、煤質(zhì)優(yōu)勢(shì)促使獲得超額盈利。無(wú)論從政府供給側(cè)出發(fā)點(diǎn)目的還是目前供需結(jié)構(gòu)看,動(dòng)力煤價(jià)格彈性都變?nèi)?行業(yè)逐步具備準(zhǔn)公用事業(yè)屬性,行業(yè)將長(zhǎng)期保持微利狀態(tài)。但由于陜煤礦井地質(zhì)條件好、開(kāi)采規(guī)模大,煤炭開(kāi)采成本低,2016年平均僅為150元/噸左右。同時(shí),陜煤陜北礦區(qū)侏羅紀(jì)優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤、彬黃礦區(qū)優(yōu)質(zhì)氣煤,熱值6000-6500大卡,特低硫,保證了公司盈利狀態(tài)遠(yuǎn)好于一般動(dòng)力煤企業(yè)。

　　全部為先進(jìn)產(chǎn)能、無(wú)歷史包袱。根據(jù)公司公告,公司現(xiàn)有生產(chǎn)礦井14對(duì),在建礦井二對(duì)(文家坡、小保當(dāng)煤礦),同時(shí)還參股礦井3座,并表總產(chǎn)能9325萬(wàn)噸,在產(chǎn)權(quán)益產(chǎn)能5892萬(wàn)噸。文家坡礦井已經(jīng)于16年底聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量160萬(wàn)噸,小寶當(dāng)?shù)V預(yù)計(jì)18年初投產(chǎn),權(quán)益產(chǎn)能480萬(wàn)噸,保證了公司明年產(chǎn)量的增長(zhǎng)。同時(shí),公司與15年末及16年4月剝離了虧損嚴(yán)重的渭北礦區(qū)約2000萬(wàn)噸老舊虧損礦井,使得公司輕裝上陣。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利為96.38/101.37/90.54億元,折合EPS 為0.96/1.01/0.91。給予“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)如果大幅惡化或降雨量激增都有可能帶來(lái)需求不及預(yù)期,導(dǎo)致公司盈利低于預(yù)期。

　　焦煤持續(xù)漲價(jià)車(chē)等煤現(xiàn)象頻現(xiàn) 概念股直擊露天煤業(yè):業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善 擬收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)山煤國(guó)際:剝離虧損資產(chǎn) 業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善陜西煤業(yè):動(dòng)力煤價(jià)格反彈 公司估值修復(fù)可期蘭花科創(chuàng):扭虧為盈 基本面有望持續(xù)改善

　　蘭花科創(chuàng):扭虧為盈 基本面有望持續(xù)改善

　　蘭花科創(chuàng) 600123

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫(xiě)日期：2017-08-16

　　事件:2017年8月14日,公司發(fā)布2017年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.75億元(+126.98%);歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)5.11億元(+384.08%)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　2017年盈利顯著好轉(zhuǎn):公司2017年剔除損失后輕裝前行,同時(shí)受益煤炭、尿素、二甲醚等產(chǎn)品價(jià)格恢復(fù)性上漲、加強(qiáng)管理等因素,成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。按收入計(jì)算,公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收占比49.16%,化工業(yè)務(wù)營(yíng)收占比48.65%。

　　煤炭板塊受益煤價(jià)上漲,盈利能力有所提升:2017年無(wú)煙煤價(jià)格明顯修復(fù),據(jù)公司2017年半年報(bào)數(shù)據(jù),報(bào)告期內(nèi)噸煤售價(jià)572.64元/噸,同比增78.61%。煤炭業(yè)務(wù)單位毛利率增至64.85%,較上年增長(zhǎng)18.85個(gè)百分點(diǎn),盈利能力明顯改善。預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格中樞有望繼續(xù)維持,公司煤炭盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)。

　　整合礦井帶來(lái)增量,業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善:根據(jù)公告,目前擁有礦井14個(gè),保有儲(chǔ)量15.98億噸,可采儲(chǔ)量7.73億噸。其中無(wú)煙煤保有儲(chǔ)量13.23億噸,可采儲(chǔ)量6.69億噸。截止2017年中,公司在產(chǎn)礦井6個(gè),年煤炭產(chǎn)能840萬(wàn)噸。公司參股41%的華潤(rùn)大寧礦井產(chǎn)能400萬(wàn)噸/年。此外,在建資源整合礦井6個(gè),設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力540萬(wàn)噸;在建新礦井玉溪煤礦產(chǎn)能240萬(wàn)噸/年,未來(lái)有望擴(kuò)增780萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能。

　　尿素價(jià)升量減,形勢(shì)依然嚴(yán)峻:據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù),尿素產(chǎn)品價(jià)格自2016年9月份回升,2017年上半年保持“V”型走勢(shì)。上半年全國(guó)小顆粒尿素出廠(chǎng)均價(jià)為1645元/噸,較去年同期上漲18.52%;大顆粒尿素出廠(chǎng)均價(jià)為1606元/噸,較去年同期上漲24.02%。公司考慮尿素市場(chǎng)仍然面臨產(chǎn)能過(guò)剩和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)價(jià)格等因素,收縮產(chǎn)量。

　　2017年上半年生產(chǎn)尿素49.84萬(wàn)噸(-19.46%)、銷(xiāo)售55.32萬(wàn)噸(-2%)。

　　考慮公司價(jià)升量減策略,預(yù)計(jì)未來(lái)尿素虧損幅度或?qū)⒉粩嗍照?/p>

　　甲二醚相對(duì)樂(lè)觀,盈利不斷改善:據(jù)公告,公司二甲醚價(jià)格上半年降幅23%,但總體價(jià)格明顯高于去年同期。公司報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn),二甲醚產(chǎn)量13.18萬(wàn)噸(+8.84%)、銷(xiāo)量13.97萬(wàn)噸(+14.60%)。單位毛利率實(shí)現(xiàn)7.56%,同比實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　己內(nèi)酰胺項(xiàng)目投產(chǎn),帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn):據(jù)公告,公司己內(nèi)酰胺2017年上半年產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)5.15萬(wàn)噸、銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)4.75萬(wàn)噸。其中己內(nèi)酰胺單位毛利率9.64%,2017年上半年貢獻(xiàn)7750萬(wàn)元毛利,預(yù)計(jì)未來(lái)有望繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

　　投資建議:

　　預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利為10.49/10.63/10.65,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.92./0.93/0.93元/股?？紤]煤炭板塊整體景氣回升,公司目前估值處于低位,給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí),折合14XPE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.86元。