五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法比亞迪(002594) :17H1盈利同比下滑 下半年有望改善長(zhǎng)安汽車(000625) :營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑 關(guān)注自主向上機(jī)廣汽集團(tuán)(601238) :牽手王者騰訊 帶來(lái)無(wú)限可能中通客車(000957) :盈利能力反轉(zhuǎn)在即法拉電子(600563) :薄膜電容龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)東風(fēng)汽車(600006) :艱難已過 期待轉(zhuǎn)機(jī)

　?。ㄔ瓨?biāo)題：五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法）

　　五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法

　　9月28日從工信部獲悉，工信部等五部委印發(fā)《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，旨在建立節(jié)能與新能源汽車管理長(zhǎng)效機(jī)制，促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。該辦法自2018年4月1日起施行。

　　辦法規(guī)定，對(duì)核算年度生產(chǎn)量2000輛以下并且生產(chǎn)、研發(fā)和運(yùn)營(yíng)保持獨(dú)立的境內(nèi)乘用車生產(chǎn)企業(yè)，進(jìn)口量2000輛以下的獲境外乘用車生產(chǎn)企業(yè)授權(quán)的進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)，按照以下規(guī)定放寬其企業(yè)平均燃料消耗量積分的達(dá)標(biāo)要求：

　　企業(yè)2016年度至2020年度平均燃料消耗量較上一年度下降6%以上的，其達(dá)標(biāo)值在《乘用車燃料消耗量評(píng)價(jià)方法及指標(biāo)》規(guī)定的企業(yè)平均燃料消耗量要求基礎(chǔ)上放寬60%；下降3%以上不滿6%的，其達(dá)標(biāo)值放寬30%。

　　未獲境外乘用車生產(chǎn)企業(yè)授權(quán)的進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)按照前款的規(guī)定管理，并自2019年度起實(shí)施企業(yè)平均燃料消耗量積分核算；但是，核算年度進(jìn)口量2000輛以下的，暫不實(shí)施積分核算。

　　辦法還規(guī)定，對(duì)傳統(tǒng)能源乘用車年度生產(chǎn)量或者進(jìn)口量不滿3萬(wàn)輛的乘用車企業(yè)，不設(shè)定新能源汽車積分比例要求；達(dá)到3萬(wàn)輛以上的，從2019年度開始設(shè)定新能源汽車積分比例要求。

　　2019年度、2020年度，新能源汽車積分比例要求分別為10%、12%。2021年度及以后年度的新能源汽車積分比例要求，由工業(yè)和信息化部另行公布。

　　辦法還規(guī)定，用車企業(yè)平均燃料消耗量正積分可以結(jié)轉(zhuǎn)或者在關(guān)聯(lián)企業(yè)間轉(zhuǎn)讓。乘用車企業(yè)新能源汽車正積分可以依據(jù)本辦法自由交易。新能源汽車正積分不得結(jié)轉(zhuǎn)，但2019年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分可以等額結(jié)轉(zhuǎn)一年。（中國(guó)證券網(wǎng)）

　　乘用車企業(yè)平均燃料消耗量正積分結(jié)轉(zhuǎn)后續(xù)年度使用的，按照一定比例進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，結(jié)轉(zhuǎn)有效期不超過三年。2018年度及以前年度的正積分，每結(jié)轉(zhuǎn)一次，結(jié)轉(zhuǎn)比例為80%；2019年度及以后年度的正積分，每結(jié)轉(zhuǎn)一次，結(jié)轉(zhuǎn)比例為90%。

　　五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法比亞迪:17H1盈利同比下滑 下半年有望改善長(zhǎng)安汽車:營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑 關(guān)注自主向上機(jī)廣汽集團(tuán):牽手王者騰訊 帶來(lái)無(wú)限可能中通客車:盈利能力反轉(zhuǎn)在即法拉電子:薄膜電容龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)東風(fēng)汽車:艱難已過 期待轉(zhuǎn)機(jī)

　　比亞迪（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　比亞迪:17H1盈利同比下滑 下半年有望改善

　　比亞迪 002594

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券(600999) 分析師：汪劉勝,彭琪 撰寫日期：2017-08-29

　　事件:

　　公司發(fā)布2017H1中報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收450.4億,同比增加0.2%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.2億(-23.8%),扣非凈利潤(rùn)11.2億(-46.0%),合EPS 0.59元。上半年?duì)I收持平,盈利下降主要受到新能源汽車行業(yè)低迷和銷售費(fèi)用、研發(fā)投入等因素導(dǎo)致,我們認(rèn)為隨著下半年新能源汽車逐步回暖,公司業(yè)績(jī)有望改善,給予公司“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　評(píng)論:

　　1、17H1盈利同比下滑,預(yù)計(jì)下半年有望改善。

　　17H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收450億,同比基本持平,分業(yè)務(wù)來(lái)看,汽車相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收232億(-4.15%),其中新能源汽車實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158億(+1.97%),同比正增長(zhǎng),手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收182億(10.1%),二次充電電池也及光伏36億(-13.4%)。從凈利潤(rùn)來(lái)看,H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.2億(-23.8%),扣非凈利潤(rùn)11.2億(-46.0%),凈利潤(rùn)同比下降主要原因是銷售費(fèi)用(+24.7%)、財(cái)務(wù)費(fèi)用(48.4%)、研發(fā)投入(+49.7%)。毛利率方面,汽車業(yè)務(wù)毛利率比去年同期-2.69%,而手機(jī)部件業(yè)務(wù)比去年同期+4.09%。而非經(jīng)常性損益主要包括6億元政府補(bǔ)助。

　　從汽車銷量來(lái)看,17年1-7月比亞迪汽車總銷量21.77萬(wàn)輛,同比下降10.09%,其中Q1銷售9.36(-5.12%),Q2銷售9.57(-13.32%)。新能源汽車1-7月共計(jì)銷量7.57萬(wàn)輛,同比下降14.29%。分車型來(lái)看,轎車共計(jì)銷售12.07萬(wàn)輛,SUV共計(jì)9.09萬(wàn)輛,MPV共計(jì)0.04萬(wàn)輛,商用車共計(jì)3618輛,其中新能源客車2518輛。雖然上半年受到補(bǔ)貼退坡、目錄重申、新政不明朗等因素導(dǎo)致整體新能源汽車下滑,但隨著地補(bǔ)落實(shí)、目錄放量等因素,新能源汽車從6月開始已經(jīng)逐步回暖,預(yù)計(jì)下半年整體有所回升,公司業(yè)績(jī)有望改善。

　　2、新能源乘用車上半年銷量勢(shì)軟,下半年銷量有望回暖。

　　上半年行業(yè)受到補(bǔ)貼退坡、目錄重申、新政不明朗等因素導(dǎo)致整體新能源汽車下滑,公司新能源汽車銷量不樂觀。上半年公司新能源汽車1-7月共計(jì)銷量7.57萬(wàn)輛,同比下降14.2%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收158億(+1.97%),在新能源汽車市場(chǎng)份額約19.5%,新能源乘用車市場(chǎng)份額約21.7%,但銷量增速低于行業(yè)平均增速,主要由于公司16年新能源汽車銷量基數(shù)較高所致。隨著新能源目錄的不斷放量和各地方政策的陸續(xù)落地,下半年新能源市場(chǎng)將會(huì)回暖,新能源車銷量會(huì)提升。且未來(lái),公司通過控制成本、調(diào)整價(jià)格,抵消補(bǔ)貼下降帶來(lái)的影響后,公司新能源乘用車業(yè)務(wù)下半年有望回升。

　　3、新能源大巴滲透率較高,沖量行情難以持續(xù)。公司電動(dòng)大巴的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要來(lái)源于技術(shù)優(yōu)勢(shì)、質(zhì)量要求及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),公司產(chǎn)品現(xiàn)已在深圳、長(zhǎng)沙、武漢、西安、南京、杭州、汕頭等國(guó)內(nèi)眾多城市投入運(yùn)營(yíng),截至今年六月底,在深圳運(yùn)營(yíng)的純電動(dòng)出租車e6及純電動(dòng)大巴K9,單車最高行駛里程已達(dá)到97.2萬(wàn)公里和40.2萬(wàn)公里,整車質(zhì)量和電池質(zhì)量得到了充分驗(yàn)證。海外市場(chǎng)方面,集團(tuán)于上半年陸續(xù)接獲來(lái)自全球各地(歐洲、美國(guó)、澳洲)的訂單,但訂單總量較少。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前核心試點(diǎn)城市大巴新能源滲透率已達(dá)80%以上,全國(guó)范圍估計(jì)在35%左右;從大巴目錄車型發(fā)放占比看,2015約占1/3,2016約1/4,2017年上半年迅速減少萎縮。由于補(bǔ)貼在未來(lái)兩年逐步趨零,大巴的補(bǔ)貼推動(dòng)效應(yīng)大幅降低,供需逐步回歸市場(chǎng)均衡。

　　4、云軌業(yè)務(wù)系剛起步,現(xiàn)階段政策優(yōu)勢(shì)大于經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。公司發(fā)展云軌業(yè)務(wù)出于兩個(gè)方面的原因:一是國(guó)家層面政策驅(qū)動(dòng),二是現(xiàn)階段市場(chǎng)的需求。地鐵、輕軌造價(jià)高昂,而云軌的建造成本只有地鐵的1/5,建造時(shí)間是地鐵的1/3,并且不占用路權(quán),受地形限制較小。因此主要適用于1、2線城市的支線和衍生線,以及3、4線城市的主干線,市場(chǎng)空間巨大。目前公司在廣安和汕頭的云軌項(xiàng)目已經(jīng)開始動(dòng)工,下半年銀川、廣安和汕頭都會(huì)相繼通車,預(yù)計(jì)年內(nèi)將有一定的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)。但就現(xiàn)階段來(lái)說,云軌還未正式開始運(yùn)營(yíng),利潤(rùn)增量是否能夠達(dá)到預(yù)期還有待觀望,其產(chǎn)生的政策效益是遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)效益的。未來(lái),隨著各地城市云軌線路的陸續(xù)開建,且假設(shè)運(yùn)營(yíng)狀況良好,預(yù)計(jì)公司明年云軌業(yè)務(wù)的收入有望加速提升。

　　5、新能源汽車布局力度加大,未來(lái)規(guī)劃多款車型 。

　　公司對(duì)新能源的未來(lái)布局力度體現(xiàn)在兩個(gè)方面,一個(gè)是動(dòng)力產(chǎn)能提升,一個(gè)是新能源車型的規(guī)劃增加。公司現(xiàn)有動(dòng)力電池產(chǎn)能14GWh,今年年底能夠達(dá)到16GWh,青海10GWh的項(xiàng)目在建,預(yù)計(jì)2018年公司動(dòng)力電池產(chǎn)能能夠達(dá)到26GWh。17年公司在新能源汽車領(lǐng)域有多款車型上市,其中秦100、唐100已在2月底上市銷售,4月SUV宋PHEV、首款純電動(dòng)SUV宋EV300開售,截止7月兩款車分別銷售1.19和0.18萬(wàn)輛,其中SUV宋PHEV接連兩月(6、7月)成為比亞迪新能源車型銷量冠軍。此外,今年下半年還有一款PHEV規(guī)劃。18年將會(huì)是公司新能源汽車的一個(gè)大年,將會(huì)重點(diǎn)推出唐二代、秦二代等車型,給18年帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。

　　預(yù)測(cè)為2017-2019分別為:53、68、85億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為:1.93元、2.49元、3.13元,對(duì)應(yīng)的PE分別為26X、20X、16X。給予“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:SUV銷量不及預(yù)期。

　　五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法比亞迪:17H1盈利同比下滑 下半年有望改善長(zhǎng)安汽車:營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑 關(guān)注自主向上機(jī)廣汽集團(tuán):牽手王者騰訊 帶來(lái)無(wú)限可能中通客車:盈利能力反轉(zhuǎn)在即法拉電子:薄膜電容龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)東風(fēng)汽車:艱難已過 期待轉(zhuǎn)機(jī)

　　長(zhǎng)安汽車（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　長(zhǎng)安汽車:營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑 關(guān)注自主向上機(jī)

　　長(zhǎng)安汽車 000625

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 分析師：高翔 撰寫日期：2017-09-01

　　事件:公司發(fā)布2017年半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入335.6億元(yoy-6.3%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.2億元(yoy-15.9%),實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)35.6億元(yoy-29.6%)。

　　產(chǎn)品周期弱勢(shì),業(yè)績(jī)下滑。公司近兩年的產(chǎn)品線處于弱勢(shì)周期,2017H1公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑。營(yíng)收端下滑主要是自主品牌車型銷量下滑以及多產(chǎn)品官方降價(jià)影響,同時(shí)導(dǎo)致毛利率同比下降3.7pp。利潤(rùn)端影響主要因?yàn)橛陂L(zhǎng)安福特的投資收益大幅下降,上半年來(lái)自長(zhǎng)安福特的投資收益僅為31.2億元(yoy-32%)。長(zhǎng)安馬自達(dá)投資收益為6億元(yoy+26.5%),表現(xiàn)良好。

　　福特銷量下滑,降本壓力體現(xiàn),馬自達(dá)表現(xiàn)較好。2017H1長(zhǎng)安福特累計(jì)銷售42.3萬(wàn)輛,同比下滑12%。盈利能力較強(qiáng)的車型,翼虎表現(xiàn)堪憂,銷量下滑接近30%,銳界表現(xiàn)中規(guī)中矩,銷量增長(zhǎng)4%。福特對(duì)部分車型做出的官降策略,比如翼虎的官降幅度在7000元-1.5萬(wàn),降價(jià)幅度超過5%,降低單車盈利能力,直接影響投資收益。長(zhǎng)安馬自達(dá)半年累計(jì)銷售車輛9.1萬(wàn)輛,銷量基本持平,其中CX-5銷量同比增長(zhǎng)17.7%,表現(xiàn)良好。長(zhǎng)安福特年初提出比較激進(jìn)的降本目標(biāo),后續(xù)執(zhí)行力度有望加大,我們預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)將有所好轉(zhuǎn)。

　　自主產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,下半年發(fā)力有望對(duì)沖合資品牌業(yè)績(jī)下滑。2017H1公司自主品牌多車型官降對(duì)全年的毛利率造成負(fù)面的影響,但長(zhǎng)安自主推陳出新能力較強(qiáng),毛利率提升空間巨大。下半年CS55、軒凌MPV、CS75改款、歐尚A800有望持續(xù)拉動(dòng)整體銷量,業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。我們預(yù)計(jì)年底推出睿騁CC轎跑將會(huì)體現(xiàn)長(zhǎng)安在外形和內(nèi)飾上的巨大提升,長(zhǎng)安自主在動(dòng)力系統(tǒng),整車安全設(shè)計(jì)上功底深厚,雖然近年來(lái)在外形和配置上有所遜色,但厚積薄發(fā)后來(lái)居上機(jī)會(huì)很大。

　　公司股息率高,建議關(guān)注低價(jià)籌碼和自主業(yè)績(jī)彈性。公司今年大概率維持30%以上的分紅率,股息率有望超過4.5%,下半年汽車銷售旺季來(lái)臨,銷量有望環(huán)比改善,建議積極關(guān)注自主品牌設(shè)計(jì)換代帶來(lái)的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。由于長(zhǎng)安福特半年業(yè)績(jī)下滑,我們調(diào)整公司2017-2019年EPS分別1.97元(2.35)、2.09元(2.54元)和2.28元(2.81元),對(duì)應(yīng)PE分別為7倍、7倍、6倍。我們給予公司2017年8倍PE,調(diào)整目標(biāo)價(jià)至15.8元(18.7元)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:汽車行業(yè)增速放緩、合資品牌車型銷售或不及預(yù)期、自主品牌車型推廣或不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。

　　五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法比亞迪:17H1盈利同比下滑 下半年有望改善長(zhǎng)安汽車:營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑 關(guān)注自主向上機(jī)廣汽集團(tuán):牽手王者騰訊 帶來(lái)無(wú)限可能

　　廣汽集團(tuán):牽手王者騰訊 帶來(lái)無(wú)限可能

　　廣汽集團(tuán) 601238

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：王德安,余兵 撰寫日期：2017-09-20

　　智能網(wǎng)聯(lián)是未來(lái)趨勢(shì),與騰訊合作推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展:智能化、網(wǎng)聯(lián)化是汽車產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì),廣汽集團(tuán)和騰訊公司分別是汽車行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)秀代表,雙方簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。業(yè)務(wù)合作范圍包括:智能網(wǎng)聯(lián)汽車車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和智能駕駛的全面合作、智能網(wǎng)聯(lián)汽車云平臺(tái)的全面合作、車聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和服務(wù)運(yùn)營(yíng)的全面合作、生態(tài)領(lǐng)域的全面合作、大數(shù)據(jù)研究與應(yīng)用合作、宣傳和營(yíng)銷領(lǐng)域的全面合作。資本層面的合作包括:在移動(dòng)出行、汽車電商平臺(tái)、新能源汽車領(lǐng)域以及汽車保險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作。

　　智能網(wǎng)聯(lián)與新能源加速推進(jìn):2017年4月,廣汽智聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園正式開工建設(shè),以廣汽智能網(wǎng)聯(lián)新能源整車工廠為龍頭,公司攜手合作伙伴資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展,打造智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車的制造共享平臺(tái)。公司在智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域不斷加快推進(jìn)速度。

　　信息通信技術(shù)與汽車產(chǎn)業(yè)融合加深,攜手華為開展業(yè)務(wù):2017年6月,公司與華為簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方將在企業(yè)管理、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、車聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛、新能源和國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展等領(lǐng)域展開深入合作,以共同推動(dòng)雙方業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:本次與騰訊的合作對(duì)公司實(shí)現(xiàn)“電動(dòng)化、國(guó)際化、網(wǎng)聯(lián)化”有積極的促進(jìn)作用。維持2017年~2019年的盈利預(yù)測(cè)為116億、142.7億和166.5億元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法比亞迪:17H1盈利同比下滑 下半年有望改善長(zhǎng)安汽車:營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑 關(guān)注自主向上機(jī)廣汽集團(tuán):牽手王者騰訊 帶來(lái)無(wú)限可能中通客車:盈利能力反轉(zhuǎn)在即法拉電子:薄膜電容龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)東風(fēng)汽車:艱難已過 期待轉(zhuǎn)機(jī)

　　中通客車（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中通客車:盈利能力反轉(zhuǎn)在即

　　中通客車 000957

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安(601211) 分析師：王炎學(xué) 撰寫日期：2017-09-13

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。三四季度隨著新能源客車行業(yè)回暖,預(yù)計(jì)公司訂單逐季遞增,環(huán)比增長(zhǎng)50%~100%。且大型車比例有望從去年的10%提升至今年的30%~40%,顯著增厚業(yè)績(jī)。19年新能源汽車補(bǔ)貼金額將面臨再次退坡,18年有望迎來(lái)“搶裝”局面,預(yù)計(jì)帶動(dòng)18年行業(yè)銷量同比增長(zhǎng)20%~40%,龍頭公司受益明顯。維持公司17年EPS 0.92元,上調(diào)18/19年至1.17/1.37元(原1.10/1.26元),參考同行業(yè)其他公司,給予中通客車18年13倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至17元(原15元)。

　　銷量、毛利率雙提升。三四季度迎來(lái)公交招標(biāo)旺季,龍頭中通受益明顯。根據(jù)公司官網(wǎng)資料,8月以來(lái)公司已分別在北京、黑龍江、淄博獲得新能源公交訂單,預(yù)計(jì)公司市占率維持在10%~12%。且大型客車占比提升將帶動(dòng)毛利率進(jìn)入上升通道。

　　物流車、校車、旅游車等產(chǎn)品線齊全,轉(zhuǎn)型新能源客車徹底。公司獨(dú)家打造客車、校車等“一條龍”新穎服務(wù)模式,并得到認(rèn)可,成為2017上半年新能源客車銷量冠軍。物流車細(xì)分市場(chǎng)空間更大,可替代空間突破百萬(wàn),目前仍處于起步階段,成長(zhǎng)空間大。

　　催化劑:公交客車招標(biāo)落地。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車政策支持力度不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。

　　五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法比亞迪:17H1盈利同比下滑 下半年有望改善長(zhǎng)安汽車:營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑 關(guān)注自主向上機(jī)廣汽集團(tuán):牽手王者騰訊 帶來(lái)無(wú)限可能中通客車:盈利能力反轉(zhuǎn)在即法拉電子:薄膜電容龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)東風(fēng)汽車:艱難已過 期待轉(zhuǎn)機(jī)

　　法拉電子:薄膜電容龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　法拉電子 600563

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券(000686) 分析師：王建偉 撰寫日期：2017-08-16

　　事件:公司發(fā)布2017年半年度報(bào)告,2017上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.03億,同比增長(zhǎng)11.88%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.90億,同比增長(zhǎng)6.37%,基本每股收益實(shí)現(xiàn)0.84元,同比增長(zhǎng)6.38%。

　　點(diǎn)評(píng):薄膜電容行業(yè)龍頭,業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為薄膜電容器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品涵蓋全系列薄膜電容器,所屬行業(yè)為電子元件制造行業(yè)。公司位列中國(guó)電子元件百?gòu)?qiáng),薄膜電容器產(chǎn)量排名世界前三位。2017年上半年,公司通過優(yōu)化生產(chǎn)工序及加強(qiáng)精細(xì)化管理的加強(qiáng)產(chǎn)能管理,另外東孚新區(qū)建設(shè)累計(jì)完成投資1.86億元,工程已完工并通過驗(yàn)收,已部分投入使用,加快市場(chǎng)開拓節(jié)奏。未來(lái)薄膜電容器行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將從產(chǎn)品生產(chǎn)線的擴(kuò)張轉(zhuǎn)向技術(shù)服務(wù)的強(qiáng)化,高端產(chǎn)品占全部產(chǎn)品的比重將逐年增大,公司有望持續(xù)受益。

　　新能源薄膜電容成公司增長(zhǎng)亮點(diǎn)。公司在新能源領(lǐng)域布局主要包括光伏、風(fēng)電與電動(dòng)汽車,公司在國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車薄膜電容市場(chǎng)占有率近50%,充分受益于國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車高增長(zhǎng)。公司未來(lái)將加大新型能源用薄膜電容器的研發(fā)力度,提升整體產(chǎn)品技術(shù)水平,我們認(rèn)為,新能源領(lǐng)域薄膜電容有望引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)新一輪增長(zhǎng)。

　　給予“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為,公司在傳統(tǒng)照明領(lǐng)域薄膜電容業(yè)務(wù)有望觸底企穩(wěn),同時(shí)家電領(lǐng)域受益于中高端家電逐步采用薄膜電容有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng),新能源薄膜電容有望引領(lǐng)公司業(yè)績(jī)新一輪增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2017~2019年EPS分別為2.09/2.72/3.38,給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。薄膜電容業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。

　　五部委出臺(tái)新能源汽車“雙積分”管理辦法比亞迪:17H1盈利同比下滑 下半年有望改善長(zhǎng)安汽車:營(yíng)收利潤(rùn)雙雙下滑 關(guān)注自主向上機(jī)廣汽集團(tuán):牽手王者騰訊 帶來(lái)無(wú)限可能中通客車:盈利能力反轉(zhuǎn)在即法拉電子:薄膜電容龍頭穩(wěn)健增長(zhǎng)東風(fēng)汽車:艱難已過 期待轉(zhuǎn)機(jī)

　　東風(fēng)汽車:艱難已過 期待轉(zhuǎn)機(jī)

　　東風(fēng)汽車 600006

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券 分析師：彭勇 撰寫日期：2017-04-18

　　公司發(fā)布2016年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.2億元,同比下降5.1%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.2億元,同比下降36.4%;扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.1億元,同比下降9.1%;每股收益0.11元,低于我們預(yù)期。公司2016年共銷售整車18.0輛,同比下降4.9%,因此收入有所下滑;利潤(rùn)下滑主要原因是鄭州日產(chǎn)虧損加大,且剝離進(jìn)度低于預(yù)期。2017年輕卡行業(yè)有望復(fù)蘇,公司輕卡業(yè)務(wù)有望受益。新能源汽車補(bǔ)貼政策已經(jīng)出臺(tái),公司新能源汽車產(chǎn)品布局完善,政策穩(wěn)定銷量有望爆發(fā),并推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年每股收益分別為0.26元、0.38元和0.45元,給予2018年25倍市盈率,合理目標(biāo)價(jià)9.50元,維持買入評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)。

　　鄭日拖累業(yè)績(jī),期待轉(zhuǎn)機(jī)。2016年公司實(shí)現(xiàn)銷售整車18.0萬(wàn)輛,同比下降4.9%,因此收入有所下滑。鄭州日產(chǎn)銷售整車7.0萬(wàn)輛,同比下降9.2%,大幅虧損,造成公司毛利率及業(yè)績(jī)下滑。盡管新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整較晚出臺(tái),但公司新能源汽車銷售9175輛,實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)10.5%。

　　輕卡行業(yè)復(fù)蘇,新能源銷量有望爆發(fā),主業(yè)趨勢(shì)向上。國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)逐步推進(jìn),輕卡行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)搶裝行情,2017年輕卡行業(yè)有望觸底反彈,公司作為輕卡四巨頭之一,銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,有望從中受益。新能源汽車補(bǔ)貼政策已經(jīng)出臺(tái),公司新能源汽車產(chǎn)品布局完善,電動(dòng)物流車及新能源乘用車銷量有望爆發(fā),并推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

　　鄭日資產(chǎn)剝離持續(xù)推進(jìn),國(guó)企改革有望受益。鄭日剝離持續(xù)推進(jìn),預(yù)期年內(nèi)剝離成功,同比有望改善業(yè)績(jī)。國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn),公司作為汽車行業(yè)央企之一,有望從中受益。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　1)新能源訂單交付不及預(yù)期;2)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。

　　估值。

　　考慮到鄭日剝離時(shí)間晚于預(yù)期,我們下調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2017-2019年公司每股收益分別為0.26元、0.38元和0.45元,給予2018年25倍市盈率,目標(biāo)價(jià)下調(diào)至9.50元,維持買入評(píng)級(jí)。其他知識(shí)推薦閱讀：新能源汽車股有哪些