銀行板塊多重利好刺激 概念股有飛漲潛力寧波銀行(002142) :資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降常熟銀行(601128):規(guī)模增長(zhǎng)迅速 資產(chǎn)質(zhì)量改善興業(yè)銀行(601166) :資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善無錫銀行(600908):4Q資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張 利潤(rùn)增速放緩

　　銀行板塊多重利好刺激 概念股有飛漲潛力

　　繼今年6月美國明晟公司(MSCI)決定將A股納入“MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)”和“MSCIACWI全球指數(shù)”后，10月24日A股進(jìn)階MSCI指數(shù)體系時(shí)間表的推出，意味著相關(guān)工作迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。由于銀行股占比較大，此消息利好銀行。截至目前13:30分，板塊漲幅1.42%。個(gè)股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清主持召開銀監(jiān)會(huì)黨委(擴(kuò)大)會(huì)議，會(huì)議指出要堅(jiān)決防范和化解新形勢(shì)下金融風(fēng)險(xiǎn)，把主動(dòng)防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要的位置，繼續(xù)深入整治銀行業(yè)市場(chǎng)亂象，積極穩(wěn)妥處置重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，抓緊補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　銀行板塊多重利好刺激 概念股有飛漲潛力寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降常熟銀行:規(guī)模增長(zhǎng)迅速 資產(chǎn)質(zhì)量改善興業(yè)銀行:資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善無錫銀行:4Q資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張 利潤(rùn)增速放緩

　　寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降

　　寧波銀行 002142

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋(601099) 分析師：孫立金 撰寫日期：2017-08-22

　　事件:寧波銀行發(fā)布半年報(bào),2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.26億元,同比增長(zhǎng)2.24%。歸母凈利潤(rùn)47.65億元,同比增長(zhǎng)15.14%。不良貸款率0.91%,與前期持平。凈息差1.96%,較年初上漲一個(gè)百分點(diǎn)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn),不良率持平,撥備覆蓋率繼續(xù)上揚(yáng)。今年上半年,寧波銀行不良貸款率0.91%,較上期持平,這已經(jīng)是連續(xù)第5個(gè)季度不良率持平,且撥備覆蓋率較年初增加47.1個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到398.52%。

　　資產(chǎn)規(guī)模增速較去年同期放緩。今年上半年寧波銀行資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)13%,較上年末增長(zhǎng)6.05%。而去年上半年資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)27%,去年全年資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)24%。資產(chǎn)規(guī)模增速的放緩及二季度凈息差的環(huán)比下降,是上半年利息凈收入同比下降的原因。鑒于今年強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境,預(yù)計(jì)全年規(guī)模增速也會(huì)放緩。

　　凈息差較上年末上升1個(gè)百分點(diǎn),較一季度末下降0.18個(gè)百分點(diǎn)。上半年凈息差1.96%,較一季度凈息差下降0.18個(gè)半分點(diǎn),我們認(rèn)為主要是二季度凈息差出現(xiàn)環(huán)比下降主要由于:1)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模下降,以公允價(jià)值計(jì)量變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的資產(chǎn)(主要是處于流動(dòng)性管理的需要,增加了貨幣基金等的投資),規(guī)模和占比上升,導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益率有所下降;2)同業(yè)負(fù)債成本的提升影響了其二季度的付息負(fù)債成本率。

　　零售業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力。上半年個(gè)人業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額18.93億元,比上年增長(zhǎng)26.50%;占全部稅前利潤(rùn)的34.17%,同比上升3.94個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資建議:寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn),凈息差有回升趨勢(shì),雖然在新監(jiān)管環(huán)境下規(guī)模增速放緩,但我們依然看好其未來發(fā)展前景。我們維持寧波銀行“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致,不良率大幅攀升;政策變動(dòng)引發(fā)的其他風(fēng)險(xiǎn)。

　　銀行板塊多重利好刺激 概念股有飛漲潛力寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降常熟銀行:規(guī)模增長(zhǎng)迅速 資產(chǎn)質(zhì)量改善興業(yè)銀行:資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善無錫銀行:4Q資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張 利潤(rùn)增速放緩

　　常熟銀行:規(guī)模增長(zhǎng)迅速 資產(chǎn)質(zhì)量改善

　　常熟銀行 601128

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：趙湘懷 撰寫日期：2017-08-11

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整:公司大幅調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu),同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低,但利息支付顯著上升。截至報(bào)告期末,公司常備借貸便利減少使得向中央銀行借款大幅下降41.21%,同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)余額54.8億元,下降32.42%,拆入資金5.4億元,增長(zhǎng)94.36%,但由于基數(shù)較低風(fēng)險(xiǎn)不大;賣出回購余額44.68億元,同比減少58.95%。同業(yè)存單發(fā)行量大幅增加171.8%至190.0億元,由于同業(yè)存單利率目前較高,因此同業(yè)存單的發(fā)行大幅增加了公司的利息成本。

　　資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng),經(jīng)營效益持續(xù)提高:截至報(bào)告期末,資產(chǎn)總額1,404.87億元,較年初增加105.05億元,增幅8.08%;存款總額964.96億元,較年初增加76.86億元,增幅8.65%;貸款總額717.47億元,較年初增加53.28億元,增幅8.02%。公司大幅調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)配置,存放同業(yè)款項(xiàng)減少5.5%,拆出資金減少35.67%,短期資金風(fēng)險(xiǎn)暴露大幅降低。同時(shí)公司大幅增加債券配置,以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)余額7.56億元,大幅增長(zhǎng)71.28%。2017年上半年,常熟銀行貸款總額為717.47億元,較年初增幅為8.02%,提升顯著。報(bào)告期內(nèi),利潤(rùn)總額7.50億元,同比增加0.65億元,增幅9.42%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5.71億元,同比增加0.43億元,增幅8.16%;基本每股收益0.26元,較去年保持一致。

　　資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善,不良生成大幅下降:公司不良貸款率1.29%,較今年年初下降11bp;撥備覆蓋率266.36%,較今年年初上升31.53個(gè)百分點(diǎn),逾期貸款較去年年末下降1.24億元,資產(chǎn)質(zhì)量改善,核銷處置規(guī)模相較于去年年末減少5.87億元。

　　監(jiān)管達(dá)標(biāo)良好,理財(cái)繼續(xù)擴(kuò)張:截至報(bào)告期末,資本充足率11.88%,存貸比74.35%,成本收入比36.88%,撥貸比3.44%。報(bào)告期內(nèi),公司發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品125期,共募集資金517.52億元,同比增長(zhǎng)14.23%。

　　報(bào)告期末,常熟銀行理財(cái)余額為259.65億元。

　　投資建議:買入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.80元。我們預(yù)計(jì)公司2017年-2019年的收入增速分別為12.1%、21.2%、29.5%,凈利潤(rùn)增速分別為9.8%、13.0%、17.02%。

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　　興業(yè)銀行:資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善

　　興業(yè)銀行 601166

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：勵(lì)雅敏,袁喆奇 撰寫日期：2017-08-31

　　息差拖累凈利息收入表現(xiàn),信貸成本釋放反哺業(yè)績(jī)

　　興業(yè)銀行17年上半年凈利潤(rùn)同比增7.3%,基本符合我們預(yù)期(6.9%)。公司營收同比下降15.8%,利息凈收入同比下降25.3%,一方面是由于興業(yè)銀行負(fù)債端主動(dòng)負(fù)債占比高,16年4季度以來資金利率的快速上行對(duì)公司息差造成的負(fù)面影響,公司上半年凈息差為1.75%,同比下行52BP;另一方面在金融去杠桿背景下,公司對(duì)部分同業(yè)業(yè)務(wù)的調(diào)整和回撤。興業(yè)銀行上半年手續(xù)費(fèi)同比增6.8%,其中代理業(yè)務(wù)同比負(fù)增34%。我們認(rèn)為在監(jiān)管延續(xù)環(huán)境下,公司手續(xù)費(fèi)收入增速將有所放緩(vs 2016年13.9%及2017Q1 15.9%)。由于公司資產(chǎn)質(zhì)量改善,公司的撥備計(jì)提同比負(fù)增43.3%,2季度單季年化信貸成本為1.49%,較去年同期下行1.66pct,帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)同比增速由撥備前的-15.8%升至7.3%。

　　資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn),息差有望企穩(wěn)回升

　　雖然同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)以及資金利率抬升對(duì)公司的同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展、盈利空間帶來一定挑戰(zhàn),但是公司積極進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整。資產(chǎn)端,公司主動(dòng)壓降同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模,環(huán)比1季末負(fù)增9%。負(fù)債端,在1季度對(duì)同業(yè)負(fù)債規(guī)模壓縮后(環(huán)比負(fù)增4.2%),公司2季末同業(yè)負(fù)債規(guī)模略有下降(環(huán)比負(fù)增0.2%)。截至2季末,公司的同業(yè)存單+同業(yè)負(fù)債(扣除同業(yè)結(jié)構(gòu)性存款)占總負(fù)債比重已從年初的41%下降至32%。同時(shí),公司存款規(guī)模環(huán)比1季末增4.3%。截至2季末,公司存款占比較16年底提升1pct至50%,負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)我們期初期末余額測(cè)算,公司2季度單季凈息差已經(jīng)呈現(xiàn)出企穩(wěn)向上趨勢(shì)。我們認(rèn)為,公司較快的結(jié)構(gòu)調(diào)整能力疊加未來資金利率向資產(chǎn)端的逐步傳導(dǎo),將會(huì)有助于公司下半年息差的改善。

　　資產(chǎn)質(zhì)量呈改善趨勢(shì),撥備水平維持同業(yè)前列

　　興業(yè)2季末不良率為1.60%,與1季末持平,較16年末下降5BP,我們測(cè)算公司2季度加回核銷年化不良生成率為0.52%,較1季度繼續(xù)下行12BP,不良生成率處上市銀行較低水平,公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。公司2季末關(guān)注類貸款占比2.87%,較16年底上升0.28pct;逾期90 天/不良比率為85%,盡管較16年底上升6pct,但不良認(rèn)定嚴(yán)格,未來不良生成壓力較小?；诠举Y產(chǎn)質(zhì)量的改善以及較好的撥備基礎(chǔ),盡管2季度信貸成本有所降低,但公司撥備覆蓋率依然環(huán)比提升7.4pct 至223%,撥貸比環(huán)比提升13BP 至3.57%,撥備水平維持股份行前列。

　　投資建議

　　考慮到興業(yè)的息差表現(xiàn)有望進(jìn)一步回升以及資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善,我們上調(diào)興業(yè)銀行17/18 年凈利潤(rùn)增速至7.7%/9.6%(原為5.8%/7.6%),目前對(duì)應(yīng)17/18 年P(guān)B 為1.02x/0.90x,PE6.52x/5.95x。目前估值已經(jīng)反映了市場(chǎng)對(duì)興業(yè)受監(jiān)管及資金成本上行影響的負(fù)面預(yù)期。公司對(duì)市場(chǎng)變化有較快的反應(yīng)能力,積極進(jìn)行資產(chǎn)和負(fù)債的調(diào)整和結(jié)構(gòu)優(yōu)化,搭建結(jié)算、投資、交易轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)框架。結(jié)合興業(yè)自身綜合化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì),公司的轉(zhuǎn)型成效值得關(guān)注,維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)監(jiān)管大幅趨嚴(yán),資產(chǎn)質(zhì)量反復(fù)。

　　銀行板塊多重利好刺激 概念股有飛漲潛力寧波銀行:資產(chǎn)質(zhì)量較好 息差環(huán)比下降常熟銀行:規(guī)模增長(zhǎng)迅速 資產(chǎn)質(zhì)量改善興業(yè)銀行:資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整初顯成效 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善無錫銀行:4Q資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張 利潤(rùn)增速放緩

　　無錫銀行:4Q資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張 利潤(rùn)增速放緩

　　無錫銀行 600908

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：楊榮 撰寫日期：2017-02-17

　　1、16年全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.97%,EPS為0.52。2016年四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.35億元,較三季度減少39.2%。2016年下半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3.57億,較上半年減少25%。利潤(rùn)增速放緩,可能主要受撥備計(jì)提加速影響。

　　2、資產(chǎn)端規(guī)模擴(kuò)張,年末資產(chǎn)總額同比增加8.36%。公司9月在上交所首次公開發(fā)行人民幣普通股1.85億股,第四季度新增資產(chǎn)58.3億元。12月無錫銀行蘇州分行開業(yè),或推動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張。常州分行也已經(jīng)獲準(zhǔn)籌建,異地分行陸續(xù)開業(yè)或?qū)⑼苿?dòng)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。

　　3、不良貸款率略上升,資產(chǎn)質(zhì)量好于行業(yè)平均水平。2016年末不良率為1.39%,較上年上升22BP,較今年三季度上升10BP,公司或已加大計(jì)提。按照之前公布的行業(yè)數(shù)據(jù),整個(gè)行業(yè)4季度不良率為1.74%,公司不良貸款率低于行業(yè)平均水平。

　　4、不良貸款率上升與公司客戶結(jié)構(gòu)有關(guān)。農(nóng)商行的客戶以小微企業(yè)為主,小微企業(yè)容易受到經(jīng)濟(jì)下行周期的影響。不過整體來看,無錫銀行把控不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng),加上長(zhǎng)三角地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),中小微企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)已暴露比較充分,因此判斷或有望迎來不良拐點(diǎn)。

　　5、成本控制良好,凈息差表現(xiàn)不突出。16年三季度成本收入比較上年末下降1.36%,成本控制管理表現(xiàn)較好。但無錫地區(qū)銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分,資產(chǎn)定價(jià)相對(duì)透明,公司凈息差表現(xiàn)難以突出。面對(duì)低息差,控制成本,優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),積極擴(kuò)大收入渠道,加大非息收入占比是公司大幅提升利潤(rùn)的有效途徑。

　　6、首次覆蓋給與“買入”評(píng)級(jí)。

　　(1)基于以上分析,我們認(rèn)為:無錫銀行基本面有以下幾點(diǎn)值得關(guān)注:其一:資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,異地分行的開業(yè)為深入滲透江蘇省助力。其二:不良率小幅惡化。無錫地區(qū)不良風(fēng)險(xiǎn)釋放相對(duì)充分,新增不良率也能提前預(yù)判,未來不良?jí)毫Φ陀谕瑯I(yè)。其三:成本控制表現(xiàn)良好,積極擴(kuò)大收入渠道后,利潤(rùn)有更廣闊的提升空間。

　　(2)我們預(yù)測(cè)16/17年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.97%/6.46%,EPS為0.52/0.51,BVPS為5.11/5.49,對(duì)應(yīng)16/17年P(guān)E/PB分別為:23.58/24.04,2.4/2.23,首次覆蓋,給與“買入”評(píng)級(jí)。盡管估值處于高位,但是次新股效應(yīng)依然存在,短期內(nèi)股價(jià)依然有回升空間。

　　(3)盡管17年行業(yè)基本面有改善預(yù)期,但是在金融去杠杠背景下,資金面偏緊,從而小銀行次新股的股價(jià)表現(xiàn)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于大型、股份制銀行,而且銀行次新股又有其他催化劑,比如:張家港農(nóng)商行近期正式上市;受益于農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革;區(qū)域經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)等,建議加大銀行次新股配置比例。對(duì)于無錫農(nóng)商銀行,我們建議積極關(guān)注。