事件:2017年11月7日國家發(fā)改委召新聞開發(fā)布會(huì),對(duì)2006年《政府制定價(jià)格成本監(jiān)審辦法》進(jìn)行修訂。關(guān)于鐵路普客運(yùn)輸價(jià)格成本監(jiān)審進(jìn)度的表述:“在鐵路領(lǐng)域,目前正在對(duì)鐵路總公司及其所屬18個(gè)子公司開展普通旅客列車運(yùn)輸定價(jià)成本監(jiān)審,現(xiàn)在已經(jīng)完成了實(shí)地審核工作,目前正在做匯總,起草最終監(jiān)審報(bào)告的階段”。

　　前三季度客運(yùn)量微降,成本壓力拖累公司業(yè)績。受高鐵分流和進(jìn)入管內(nèi)其他長途車減少影響,2017年1-9月廣深鐵路(601333) 旅客發(fā)送量同比微降1.5%。2017年1-9月公司業(yè)績下滑主要原因營業(yè)成本同比增長7.1%。2017H2將有10列動(dòng)車五級(jí)修、考慮到部分維修成本資本化,我們預(yù)測17H2動(dòng)車五級(jí)修成本增量為1.8億元,2017年下半年成本端依然承壓。

　　普客運(yùn)價(jià)22年未調(diào)整,成本監(jiān)審落地為提價(jià)提供依據(jù)。鐵路普客運(yùn)價(jià)最后一次調(diào)價(jià)1995年,已22年未調(diào)整。同期國內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI上漲約55%,成本上行壓力使得普客運(yùn)價(jià)提價(jià)需求強(qiáng)烈。2017年11月7日國家發(fā)改委關(guān)于《政府制定價(jià)格成本監(jiān)審辦法》修訂發(fā)布會(huì)提到鐵路普客成本監(jiān)審進(jìn)入起草最終監(jiān)審報(bào)告的階段,成本監(jiān)審落地有望為后續(xù)價(jià)格聽證、最終調(diào)價(jià)奠定基礎(chǔ),我們預(yù)計(jì)2018年鐵路普客提價(jià)有望落地。

　　從縱向和橫向維度進(jìn)行判斷,我們預(yù)計(jì)鐵路普客提價(jià)幅度50%。從歷史來看,1955年全國統(tǒng)一鐵路基價(jià)為1.755分/人公里,截至目前共經(jīng)歷4次提價(jià),除1985年外,每次提價(jià)幅度均在50%以上;從橫向?qū)Ρ葋砜?考慮目前鐵路普客票價(jià)為公路的20%~47%,鐵路普客運(yùn)輸和高速公路速度基本一致且時(shí)效性更好。從以上兩個(gè)維度,我們預(yù)計(jì)鐵路普客提價(jià)的幅度50%。

　　廣深鐵路唯一鐵路客運(yùn)上市平臺(tái),普客提價(jià)業(yè)績彈性值得期待。廣深鐵路是A股鐵路客運(yùn)唯一上市平臺(tái),2016年客運(yùn)業(yè)務(wù)和路網(wǎng)清算及其他服務(wù)營業(yè)收入占比83.7%,長途車收入占客運(yùn)業(yè)務(wù)54.5%。隨著鐵路改革加速,我們預(yù)計(jì)2018年鐵路普客提價(jià)有望落地、提價(jià)的幅度50%。假設(shè)普客提價(jià)2018Q1落地,提價(jià)幅度50%,我們預(yù)計(jì)2018年增厚凈利潤10.5億元,對(duì)應(yīng)的業(yè)績彈性47%(18年公司業(yè)績考慮提價(jià)貢獻(xiàn))。

　　盈利預(yù)測和投資建議:我們預(yù)測公司2017-19年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入調(diào)整為179.2、3、209.1億元,同比增長3.7%、11.2%、4.9%,歸屬于母公司凈利潤調(diào)整為10.1、22.4、23.6億元,同比增長-12.8%、121.4%(假設(shè)普客提價(jià)2018落地,提價(jià)幅度50%)、5.6%,對(duì)應(yīng)的每股收益EPS分別為0.14、0.32、3元,給予6.4元目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)2017年34.3XPE。我們預(yù)計(jì)鐵路改革有望加速,如果普客提價(jià)2018Q1落地,有望打開業(yè)績成長空間。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:普客提價(jià)時(shí)間和幅度不及預(yù)期、資產(chǎn)注入和土地開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。（中泰證券）