事件:2017前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.23億元,同比增長(zhǎng)8.82%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.29億元,較上年同期增長(zhǎng)57.15%。

　　應(yīng)急交通工程裝備龍頭和行業(yè)先鋒,業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿A(yù)期,盈利質(zhì)量進(jìn)一步提升:

　　公司主要從事應(yīng)急交通工程裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司是國(guó)內(nèi)軍用應(yīng)急交通工程裝備領(lǐng)域中規(guī)模領(lǐng)先、產(chǎn)品線齊全和研發(fā)實(shí)力突出的專業(yè)制造商之一,是中國(guó)應(yīng)急交通工程裝備研制的龍頭企業(yè)和行業(yè)先鋒,也是軍方應(yīng)急交通工程裝備的重要供應(yīng)商和總裝單位。受益于行業(yè)景氣度持續(xù),公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.23億元(YoY+8.82%),歸母凈利潤(rùn)1.29億元(YoY),綜合毛利率提升至21.43%,略超預(yù)期,盈利水平進(jìn)一步提升。我們看好公司所處的應(yīng)急朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)和軍民行業(yè)龍頭地位,預(yù)計(jì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３址€(wěn)定快速增長(zhǎng)。

　　受益國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè),智能信息高效化產(chǎn)品值得期待:中國(guó)目前處于工業(yè)化和城市化加速過(guò)程,政府所需要的救援設(shè)備需求龐大,按照國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家救援裝備水平來(lái)測(cè)算僅裝備一項(xiàng)每年中國(guó)就會(huì)產(chǎn)生數(shù)百億元的市場(chǎng)需求。同時(shí),現(xiàn)代化戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)遂行工程保障與后勤支援保障需求提升,十九大報(bào)告中明確指出,確保到2020年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化,信息化建設(shè)取得重大突破,力爭(zhēng)2035年國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化,到2050年全面建成世界一流軍隊(duì)。目前我國(guó)應(yīng)急裝備與歐洲地面系統(tǒng)(通用動(dòng)力子公司)在信息化,效率與機(jī)動(dòng)性上仍有一定差距。

　　目前公司正按照裝備智能化、精準(zhǔn)化、無(wú)人化、網(wǎng)絡(luò)化的新要求,圍繞應(yīng)急交通工程裝備、應(yīng)急救援處置裝備進(jìn)行預(yù)研、科研。公司作為行業(yè)龍頭,有望受益中國(guó)軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)。

　　海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),海外軍貿(mào)與民品為公司發(fā)展打開(kāi)成長(zhǎng)新空間:公司在海外市場(chǎng)方面積極拓展,目前海外市場(chǎng)份額、出口規(guī)模和目的地國(guó)家數(shù)量保持增長(zhǎng)。

　　根據(jù)公司規(guī)劃,國(guó)外市場(chǎng)對(duì)接“一帶一路”沿線國(guó)家,面向亞非拉市場(chǎng),擴(kuò)大產(chǎn)品出口國(guó),增加軍援軍貿(mào)國(guó)家。公司海外業(yè)務(wù)(政府加軍貿(mào))持續(xù)高速增長(zhǎng),目前占比營(yíng)收近20%。2017年上半年外貿(mào)出口成績(jī)明顯,簽訂了巴基斯坦動(dòng)力浮橋項(xiàng)目合同,同孟加拉等多個(gè)國(guó)家應(yīng)急部門簽訂了應(yīng)急裝備出口合同。我們認(rèn)為,公司作為國(guó)內(nèi)軍民用應(yīng)急裝備龍頭,有望通過(guò)品牌和市場(chǎng)建設(shè),進(jìn)一步開(kāi)拓海外市場(chǎng),成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)能。

　　北船集團(tuán)打造專業(yè)化產(chǎn)業(yè)板塊上市平臺(tái)方向明確,公司為潛在的資產(chǎn)整合受益者:2017年3月集團(tuán)董事長(zhǎng)在接受中國(guó)證券報(bào)采訪時(shí)表明,集團(tuán)資產(chǎn)計(jì)劃分四個(gè)產(chǎn)業(yè)方向、十個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊逐步分業(yè)務(wù)上市,包括海洋裝備產(chǎn)業(yè)(船舶與海工裝備、動(dòng)力裝備、水中裝備)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)(電子信息、新能源、新材料)、機(jī)電裝備產(chǎn)業(yè)(交通運(yùn)輸、特種裝備)、生產(chǎn)性現(xiàn)代服務(wù)業(yè)(軍貿(mào)物流、金融服務(wù))等產(chǎn)業(yè)格局,概括為四大領(lǐng)域、十大軍民融合產(chǎn)業(yè)方向, “十三五”期間資產(chǎn)化率將由40%-50%提升到70%。我們認(rèn)為華舟應(yīng)急(300527)作為集團(tuán)內(nèi)稀缺資源的細(xì)分領(lǐng)域軍民融合龍頭,隨著混改,軍民融合,集團(tuán)專業(yè)化平臺(tái)和的持續(xù)推進(jìn),有望成為集團(tuán)資產(chǎn)整合的受益者。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議: 我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.44/3.29/4.34億元,同比增57.7%/34.6%/31.9%,對(duì)應(yīng) 17-19年EPS 分別為0.50/0.68/0.89元。公司目前為行業(yè)和中船重工集團(tuán)稀缺業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,公司有望成為資產(chǎn)整合的受益者。我們估算公司 18年對(duì)應(yīng)市值為146億元,當(dāng)前股本 4.86億股,對(duì)應(yīng)股價(jià)為30元,相當(dāng)于約 44倍估值,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:集團(tuán)不及預(yù)期;科研院所改制不及預(yù)期;中國(guó)應(yīng)急產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;公司軍工業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。()中泰證券