天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供百川能源(600681):關(guān)注四季度接駁工程驗收,擬拓展LNG氣源厚普股份(300471):成立液化天然氣產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)深入布局天然氣產(chǎn)業(yè)中泰股份(300435):二季度業(yè)績大幅增長,全年預(yù)期續(xù)向好云南能投(002053):鹽品銷量大幅增長,天然氣增添活力新奧股份(600803):業(yè)績符合預(yù)期,santos持續(xù)良性發(fā)展東方電熱(300217) :民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領(lǐng)域

　?。ㄔ瓨?biāo)題：天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供）

　　天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供

　　從10月份開始出現(xiàn)的用氣緊張情況在進(jìn)入采暖季后顯著加劇。從多地掌握的信息顯示，目前已有多個城市發(fā)布了限氣通知。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，11月中旬以來，國內(nèi)多個地區(qū)相繼公布限氣政策，缺氣區(qū)域主要為陜西、河北、山東、河南等北方地區(qū)，天然氣價格上調(diào)幅度約10%。12月7日下午，武漢市天然氣有限公司發(fā)布緊急通知：由于上游緊急減少武漢市天然氣供應(yīng)量，造成該公司高壓管網(wǎng)壓力已降至0。9兆帕，為確保民生基本用氣需求，決定停止全市娛樂場所、工商業(yè)采暖、機(jī)關(guān)事業(yè)單位采暖及工業(yè)、公共服務(wù)設(shè)施(學(xué)校、醫(yī)院等除外)等近300家用戶的天然氣供應(yīng)。

　　可見，天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級。由于取暖季“氣荒”來襲，各地天然氣價格大漲，發(fā)改委告誡會召開或出手干預(yù)，天然氣價格望保持平穩(wěn)過渡。另外，各個部委也集中出臺措施保證天然氣供應(yīng)，中石油、中海油也聯(lián)手保供緩解氣荒。(綜合上海證券報、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道等)

　　【“氣荒”來襲 天然氣價格大漲】

　　天然氣價格創(chuàng)歷史新高 南氣北運(yùn)難解燃眉之急

　　受益于今冬北方多地“煤改氣”的提振，液化天然氣(LNG)價格自9月份以來持續(xù)拉漲，11月下旬部分地區(qū)報價更達(dá)8000元/噸，突破歷史高點。內(nèi)蒙古當(dāng)前市場報價在7700元/噸到8000元/噸，陜西報價也在每噸7500元左右。

　　“氣荒”來襲氣價創(chuàng)新高 天然氣冬季保供戰(zhàn)驟然升級

　　10月份北方部分地區(qū)的天然氣供應(yīng)已經(jīng)吃緊，導(dǎo)致進(jìn)口LNG順勢漲價。同時，部分工業(yè)用氣開始受到限制，最高限氣幅度甚至可達(dá)日供應(yīng)量的20%。而從11月15日北方地區(qū)啟動供暖開始，多地LNG液廠出廠價更是以日均200-300元甚至更高的漲幅一路上揚(yáng)。中宇資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，12月1日當(dāng)天個別地區(qū)液廠的氣價飆升至9000元/噸，創(chuàng)歷史新高，而今年9月以來全國LNG市場平均價格漲幅已經(jīng)翻倍。

　　【發(fā)改委告誡會召開 天然氣價格望平穩(wěn)過渡】

　　天然氣價格一路飛漲 發(fā)改委今日召開告誡會或出手干預(yù)

　　發(fā)改委近期發(fā)布了《關(guān)于部署召開液化天然氣價格法規(guī)政策提醒告誡會的通知》，為規(guī)范液化天然氣(LNG)價格異常波動，確保迎峰度冬期間液化天然氣市場價格基本穩(wěn)定，發(fā)改委于12月4日統(tǒng)一部署相關(guān)省區(qū)市價格主管部門立即召開天然氣價格法規(guī)政策提醒告誡會，提醒告誡轄區(qū)內(nèi)各液化天然氣生產(chǎn)流通企業(yè)和相關(guān)社會組織加強(qiáng)價格自律，規(guī)范價格行為。

　　發(fā)改委還在通知中強(qiáng)調(diào)，不得捏造散步漲價信息、不得惡意囤積哄拍價格、不得價格欺詐、不得相互串通，操縱市場價格；不得濫用市場支配地位、不得達(dá)成壟斷協(xié)議、不得實施其他人設(shè)形勢的價格違法行為和價格壟斷行為，否則價格主管部門將依據(jù)《價格法》、《反壟斷法》相關(guān)規(guī)定嚴(yán)肅查處。

　　發(fā)改委告誡會暫穩(wěn)氣價 專家指應(yīng)增建LNG碼頭

　　近日各地發(fā)改委召開告誡會收到一定成效。12月5日，國內(nèi)LNG價格普跌幅度在100-500元每噸之間。如內(nèi)蒙古發(fā)改委提出不準(zhǔn)橫向、縱向壟斷；不準(zhǔn)濫用市場支配地位；不準(zhǔn)惡意囤積等。

　　【各部委聯(lián)手保供天然氣 “氣荒”有望適度緩解】

　　商務(wù)部：我國天然氣進(jìn)口能力和水平有望進(jìn)一步提升

　　商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰在商務(wù)部例行發(fā)布會上表示，我國高度重視天然氣供應(yīng)的保障，積極支持企業(yè)在增加國內(nèi)天然氣生產(chǎn)的同時，多元化進(jìn)口海外天然氣資源。液化天然氣是我國天然氣進(jìn)口的重要來源之一。近年來，隨著國內(nèi)需求的增長和基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，我國天然氣的進(jìn)口水平得到了快速的提升。未來，隨著新的跨境天然氣管道、沿海液化天然氣接收站等基礎(chǔ)設(shè)施建成投入運(yùn)行，我國天然氣的進(jìn)口能力和水平有望進(jìn)一步的提升。

　　環(huán)保部：煤改氣(電)未完工地方可繼續(xù)沿用燃煤等取暖方式

　　環(huán)保部近日下發(fā)特急文件，要求京津冀及周邊“2+26”城市進(jìn)入供暖季，煤改氣(電)凡屬沒有完工的項目和地區(qū)，可繼續(xù)沿用過去的燃煤取暖方式或其他替代方式。

　　中石油中海油首次聯(lián)手保天然氣供應(yīng)

　　中石油、中海油兩大國內(nèi)天然氣主體拉開首次聯(lián)手保供的序幕。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這將在短期內(nèi)解決局部地區(qū)供氣不足的問題，但用氣高峰一般是在12月到次年1月，屆時預(yù)計仍將有巨大供需缺口，保供戰(zhàn)依然艱巨。

　　天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供百川能源:關(guān)注四季度接駁工程驗收,擬拓展LNG氣源厚普股份:成立液化天然氣產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)深入布局天然氣產(chǎn)業(yè)中泰股份:二季度業(yè)績大幅增長,全年預(yù)期續(xù)向好云南能投:鹽品銷量大幅增長,天然氣增添活力新奧股份:業(yè)績符合預(yù)期,santos持續(xù)良性發(fā)展東方電熱:民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領(lǐng)域

　　百川能源（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　百川能源:關(guān)注四季度接駁工程驗收,擬拓展LNG氣源

　　百川能源 600681

　　研究機(jī)構(gòu)：國海證券(000750) 分析師：譚倩 撰寫日期：2017-11-02

　　前三季公司凈利累計同比增長33%、增速環(huán)比提升,四季度接駁確認(rèn)將顯著增厚業(yè)績。1-9月百川實現(xiàn)營收15.44億(同比增54.2%)、歸母凈利3.78億(同比增32.8%),42.48%的毛利率較去年同期有所下滑。從收入端看,公司營收增速更快緣于前三季度,低毛利率的售氣業(yè)務(wù)增長較快(根據(jù)測算非居用氣增速超40%)。費(fèi)用端看,三項費(fèi)用率大幅提升、絕對額增加5800萬,主要來自“煤改氣”管網(wǎng)建設(shè)開支帶來的相關(guān)人員支出增長、漲薪和股權(quán)激勵費(fèi)用。截至10月初公司已完成30萬戶大部分“村村通”接駁工程改造,四季度該部分高毛利收入將集中驗收并表,有效推升公司凈利增速和綜合毛利率。

　　煤改氣力度空前,公司內(nèi)生增長潛力被低估。公司的高業(yè)績彈性緣于地處京津冀極強(qiáng)的區(qū)位優(yōu)勢和“煤改氣”政策驅(qū)動。疊加今年大氣考核和空氣質(zhì)量惡化等因素,“煤改氣”工程在整個北方地區(qū)推進(jìn)力度(強(qiáng)制改造、補(bǔ)貼加碼)和范圍持續(xù)超預(yù)期。展望2018-2019年,公司將集中精力接駁改造工商業(yè),“村村通”改造范圍將從廊坊五區(qū)拓展至武清、涿鹿等地區(qū),城市居民接駁將回到2016年的水平。

　　隨著京津冀一體化深入,遷入廊坊的產(chǎn)業(yè)和人口,保證了公司業(yè)績在農(nóng)村居民接駁完成后增長的可持續(xù)性,遠(yuǎn)期看固安臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)帶動的工商業(yè)用氣增長更加可觀。

　　終止非公開發(fā)行,業(yè)務(wù)開展不受影響。公司終止18億元的“村村通”項目非公開發(fā)行,實際操作中已先期通過自有資金和銀行貸款墊付。

　　目前該工程基本完工,公司業(yè)務(wù)進(jìn)展不受影響。另一方面公司資產(chǎn)負(fù)債率較低(截至三季末48%)、現(xiàn)金流穩(wěn)定,有進(jìn)一步加杠桿空間。

　　拓展LNG 自有氣源,外延并購可能超預(yù)期。公告擬出資3億元(60%股權(quán))合資設(shè)立子公司從事LNG 接收站業(yè)務(wù)。若項目順利獲批,未來增量低價現(xiàn)貨氣將攤低購氣成本,增強(qiáng)公司盈利能力。定增收購荊州天然氣預(yù)案于9月過會,或年末并表?？春霉就庋邮召彽某掷m(xù)推進(jìn)。

　　暫不考慮并表荊州天然氣,預(yù)計公司 2017-2019年歸母凈利為7.17/9.26/10.79億元,攤薄EPS 為 0.74/0.96/1.12元,對應(yīng)動態(tài)PE 21/16/14倍,給予“買入”評級。

　　天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供百川能源:關(guān)注四季度接駁工程驗收,擬拓展LNG氣源厚普股份:成立液化天然氣產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)深入布局天然氣產(chǎn)業(yè)中泰股份:二季度業(yè)績大幅增長,全年預(yù)期續(xù)向好云南能投:鹽品銷量大幅增長,天然氣增添活力新奧股份:業(yè)績符合預(yù)期,santos持續(xù)良性發(fā)展東方電熱:民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領(lǐng)域

　　厚普股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　厚普股份:成立液化天然氣產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)深入布局天然氣產(chǎn)業(yè)

　　厚普股份 300471

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券(000686) 分析師：劉軍 撰寫日期：2017-11-13

　　事件:公司于11月7日與中國天然氣集團(tuán)和中核五公司簽訂《合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金投資意向書》。產(chǎn)業(yè)基金主要投向液化天然氣相關(guān)項目,總資本投入為50億元,且不排除再引入其他投資者。

　　點評:

　　a)此次合作意向的簽訂符合公司在天然氣產(chǎn)業(yè)鏈上繼續(xù)做大做強(qiáng)、深入發(fā)展的目標(biāo)。

　　b)產(chǎn)業(yè)基金合作方背景深厚,公司可充分借助其客戶資源+技術(shù)優(yōu)勢。中國天然氣集團(tuán)為在港交所上市企業(yè),主要從事液化天然氣的零售貿(mào)易和運(yùn)輸業(yè)務(wù),擁有豐富的下游客戶資源;中核五公司隸屬中國核工業(yè)建設(shè)集團(tuán),主要從事大型核工程和石化工程的安裝建設(shè),擁有豐富的技術(shù)經(jīng)驗。

　　c)為公司后續(xù)簽訂大訂單提供資金支持。公司今年與重慶市永川區(qū)政府簽訂的40億的頁巖氣綜合利用戰(zhàn)略合作協(xié)議,而此次產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模達(dá)50億元,也是為公司提供了資金支持。

　　多元化布局,打造國際領(lǐng)先的清潔能源整體解決方案服務(wù)商,收購四川宏達(dá),拓展能源工程EPC業(yè)務(wù)。LNG重卡持續(xù)復(fù)蘇,加氣站需求大幅增加。簽訂頁巖氣能源綜合利用戰(zhàn)略合作協(xié)議項目戰(zhàn)略協(xié)議,有望大幅增厚公司業(yè)績。

　　投資建議與評級:預(yù)計公司2017-2019年的凈利潤為1.98億元、2.86億元和3.48億元,EPS為0.53元、0.77元、0.94元,市盈率分別為32倍、22倍、18倍。給予“買入”評級。

　　天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供百川能源:關(guān)注四季度接駁工程驗收,擬拓展LNG氣源厚普股份:成立液化天然氣產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)深入布局天然氣產(chǎn)業(yè)中泰股份:二季度業(yè)績大幅增長,全年預(yù)期續(xù)向好云南能投:鹽品銷量大幅增長,天然氣增添活力新奧股份:業(yè)績符合預(yù)期,santos持續(xù)良性發(fā)展東方電熱:民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領(lǐng)域

　　中泰股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　中泰股份:二季度業(yè)績大幅增長,全年預(yù)期續(xù)向好

　　中泰股份 (300435)300435

　　研究機(jī)構(gòu)：國金證券(600109) 分析師：潘貽立 撰寫日期：2017-08-03

　　下游需求回升帶動訂單增加,上半年業(yè)績大幅增長。報告期內(nèi),受宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升影響,下游煤化工、天然氣等行業(yè)需求回暖,相關(guān)行業(yè)訂單增加,上半年實現(xiàn)營收2.05億元,同比增長53.7%。從Q2單季度來看,公司業(yè)績增長明顯,第二季度收入0.9億元、同比增速升至99%,凈利潤1910萬元、同比增速升至71%。分產(chǎn)品來看,大型成套裝置實現(xiàn)收入1.66億元,占總收入的81%,毛利率為22.83%,相比上年同期提高5.21個百分點;板翅式換熱器收入1772萬元、占比8.6%,毛利率43.94%(-3.95pct),冷箱產(chǎn)品收入1721萬元、占比8.4%,毛利率33.52%(+1.97pct);受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及原材料價格影響,公司綜合毛利率同比有所下降。

　　掌握深冷裝備核心制造技術(shù),在手訂單充足保障增長。板翅式換熱器是深冷技術(shù)設(shè)備的核心部機(jī),也是公司掌握核心技術(shù)的主要自制產(chǎn)品,公司通過改造設(shè)備、自制模具、開發(fā)軟件等多種方式形成自身特有優(yōu)勢,保障產(chǎn)品質(zhì)量的同時提高生產(chǎn)效率,使得此項產(chǎn)品毛利率維持在40%以上。公司以板翅式換熱器為基礎(chǔ)逐步擴(kuò)大產(chǎn)品范圍,延伸至冷箱和成套裝置領(lǐng)域,2017年1月公司與內(nèi)蒙古正泰易達(dá)簽訂天然氣液化工廠項目大單,合同總金額3.2億元;公司目前在手訂單合計9.49億元,對全年業(yè)績增長提供充分保障。

　　天然氣應(yīng)用推廣與煤化工回暖助力公司長期發(fā)展。7月4日發(fā)改委印發(fā)《加快推進(jìn)天然氣利用的意見》,提高天然氣在我國一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重,2016年我國天然氣消費(fèi)量2058億立方米、同比增長6.6%,占能源比重約6.2%。根據(jù)規(guī)劃目標(biāo),到2020年天然氣消費(fèi)占比將達(dá)到10%,預(yù)計未來五年天然氣消費(fèi)將保持快速增長,年均增速在10%-12%。煤化工方面,今年2月能源局印發(fā)《煤炭深加工產(chǎn)業(yè)示范“十三五”規(guī)劃》,積極推進(jìn)煤炭深加工清潔高效利用項目,煤化工行業(yè)推進(jìn)得到政策明確支持。公司專注于深冷裝備在天然氣與煤化工領(lǐng)域的應(yīng)用,已積累起較強(qiáng)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢,充分受益下游需求增長帶來的發(fā)展機(jī)遇。

　　盈利預(yù)測

　　我們預(yù)測公司2017-2019年營業(yè)收入為4.7/5.8/6.9億元,分別同比增長39%/24%/20%;歸母凈利潤分別為79/103/123百萬元,分別同比增長39%/31%/20%;EPS分別為0.32/0.42/0.50元,對應(yīng)PE分別為39/30/25倍。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為公司掌握深冷技術(shù)裝備核心部機(jī)制造工藝,具備較強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢和客戶積淀;國家能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級背景下,天然氣與新型煤化工成長空間巨大;公司技術(shù)可用于制氫及提純,氫能源領(lǐng)域是新業(yè)務(wù)拓展方向,未來有望持續(xù)布局,我們維持公司“買入”評級,6-12個月目標(biāo)價15元。

　　風(fēng)險提示

　　在手訂單執(zhí)行緩慢,應(yīng)收賬款回收的風(fēng)險,原材料價格上漲的風(fēng)險。

　　天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供百川能源:關(guān)注四季度接駁工程驗收,擬拓展LNG氣源厚普股份:成立液化天然氣產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)深入布局天然氣產(chǎn)業(yè)中泰股份:二季度業(yè)績大幅增長,全年預(yù)期續(xù)向好云南能投:鹽品銷量大幅增長,天然氣增添活力新奧股份:業(yè)績符合預(yù)期,santos持續(xù)良性發(fā)展東方電熱:民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領(lǐng)域

　　云南能投（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　云南能投:鹽品銷量大幅增長,天然氣增添活力

　　云南能投 002053

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 分析師：商艾華,黃景文 撰寫日期：2017-08-24

　　事件:公司發(fā)布2017年半年度報告,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入7.4億元,同比增加10.1%;實現(xiàn)歸母凈利潤9583萬元,同比增加3.7%。同時,公司預(yù)計1-9月份實現(xiàn)歸母凈利潤區(qū)間為1.25-2億元,同比增長-29.9%-12.2%。

　　LNG業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量,鹽品銷量大幅提升。報告期內(nèi),公司天然氣業(yè)務(wù)營收1.8億元,同比增長6617.6%,相較于16年下半年的營收5584萬元,環(huán)比大幅度提升228.9%,且毛利率同樣提升5.7個百分點至12%,主要原因在于報告期內(nèi)公司開展了LNG供應(yīng)業(yè)務(wù)。另外,公司鹽產(chǎn)品銷量大幅提升,共銷售鹽硝產(chǎn)品71.9萬噸,同比大幅增長57.4%。工業(yè)鹽量價齊升,使銷量同比上升67.4%,單價同比上升約10.2%,致使?fàn)I收同比增加84.5%。因鹽改加劇了價格競爭,使得食鹽價格一路下滑,銷量雖然顯著增長,但報告期內(nèi)公司食鹽業(yè)務(wù)收入仍同比下降26.2%,毛利率同比下降12.95個百分點至65.8%。

　　布局天然氣業(yè)務(wù),為公司注入新的活力。云南省目前天然氣利用程度低,但根據(jù)云南省能源“十三五”規(guī)劃,2020年石油、天然氣管道線路合計要達(dá)到5800千米左右,且在煤改氣的大背景下,云南省天然氣行業(yè)未來發(fā)展?jié)摿薮?。為?公司積極布局天然氣業(yè)務(wù),在中游重點開展12條天然氣支線、3條專線管道項目及2個應(yīng)急氣源儲備中心和1個CNG母站項目;下游通過并購整合,在玉溪、昭通、宣威、富民等地區(qū)取得了一定范圍的城市燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)。除此之外,公司擁有來自中緬管道的穩(wěn)定氣源,且已與中石油西南管道分公司達(dá)成合作協(xié)議,給予公司在云南省內(nèi)支線項目管道開口便利和氣源支持。

　　鹽業(yè)巨頭蓄勢待發(fā)。公司在省內(nèi)鹽資源方面擁有絕對優(yōu)勢,擁有云南省鹽資源儲量最大、生產(chǎn)成本最優(yōu)的四個鹽礦。公司形成了產(chǎn)銷一體化經(jīng)營模式,是云南省唯一具有食鹽生產(chǎn)、批發(fā)許可證的企業(yè)。另外,公司全資子公司云南省鹽業(yè)有限公司的高原深井鹽產(chǎn)品獲得“生態(tài)原產(chǎn)地產(chǎn)品保護(hù)”,為行業(yè)首家,且今年與沃爾瑪(中國)投資有限公司簽署了《供應(yīng)商協(xié)議》,進(jìn)一步鞏固了其市場地位。我們認(rèn)為鹽改對行業(yè)龍頭企業(yè)的沖擊短空長多,公司銷量已經(jīng)快速增加,若食鹽產(chǎn)品盈利能力回升,公司后續(xù)發(fā)展仍值得期待。

　　盈利預(yù)測與投資建議。食鹽價格大幅低于預(yù)期,調(diào)整公司盈利預(yù)測,預(yù)計2017-2019年EPS分別為0.44元、0.57元、0.73元,對應(yīng)PE分別為35倍、27倍和21倍,調(diào)整評級至“增持”。

　　風(fēng)險提示:食鹽業(yè)務(wù)市場競爭加劇的風(fēng)險、天然氣項目建設(shè)或不及預(yù)期的風(fēng)險、氣源依賴風(fēng)險。

　　天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供百川能源:關(guān)注四季度接駁工程驗收,擬拓展LNG氣源厚普股份:成立液化天然氣產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)深入布局天然氣產(chǎn)業(yè)中泰股份:二季度業(yè)績大幅增長,全年預(yù)期續(xù)向好云南能投:鹽品銷量大幅增長,天然氣增添活力新奧股份:業(yè)績符合預(yù)期,santos持續(xù)良性發(fā)展東方電熱:民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領(lǐng)域

　　新奧股份（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　新奧股份:業(yè)績符合預(yù)期,santos持續(xù)良性發(fā)展

　　新奧股份 600803

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(000166) 分析師：謝建斌 撰寫日期：2017-10-31

　　事件:公司發(fā)布2017年第三季度報告,公司前三季度營業(yè)收入為70.12億元,同比增長75.4%;

　　歸母凈利潤為3.84億元,同比增長97.02%;基本每股收益為0.39元/股,同比增長95%,符合我們預(yù)期。

　　油價上漲直接受益標(biāo)的,經(jīng)營業(yè)績持續(xù)上揚(yáng)。三季度Brent 均價為52.18美元/桶,同比增長11%,且目前油價持續(xù)上漲,公司具備680萬噸煤炭和74萬噸甲醇權(quán)益產(chǎn)能,同時參股公司Santos 主要產(chǎn)品為天然氣,三者與油價關(guān)聯(lián)性較高,油價上漲提供產(chǎn)品價格支撐。公司第三季度營業(yè)收入為23.98億元,同比增長72.89%,公司甲醇、煤炭和能源工程業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)增幅較大,甲醇價格與動力煤指數(shù)較去年同期增長34%和23%;歸母凈利潤環(huán)比扭虧為盈達(dá)2.85億元,同比增長1257%,公司大部分子公司凈利潤較去年同期均有增長;資產(chǎn)減值較上年同期減少48.72%,主要由于新地工程計提壞賬準(zhǔn)備較上年同期減少,同時農(nóng)藥公司壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回所致;預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款與存貨同比變化較大,主要由于子公司新地工程業(yè)務(wù)增加預(yù)付款及完工業(yè)務(wù)尚未結(jié)算所致;新能能源20萬噸輕烴項目開展有序,導(dǎo)致其他流動資產(chǎn)及在建工程等科目同比變化較大。

　　Santos 公司業(yè)績改善,安全邊際持續(xù)提升。公司三季度產(chǎn)量較二季度小幅上漲,主要資產(chǎn)之一的巴新LNG 項目三季度產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高;公司銷量較二季度持平,受益 LNG 價格上漲,公司收入增長3%。Santos 前三季度Santos 凈負(fù)債減少7億美元,17年自由現(xiàn)金流盈虧平衡點對應(yīng)油價平均值由47美元/桶大幅下降至33美元;公司贖回10億歐元無優(yōu)先權(quán)票據(jù),18起每年減少利息成本約4000萬美元;公司全年目標(biāo)產(chǎn)銷量較中報預(yù)計值進(jìn)一步提高,下限分別增長100和200萬桶油當(dāng)量,安全邊際持續(xù)提升。

　　油價逐漸回升,全年Santos 資產(chǎn)減值有望大幅回轉(zhuǎn)。公司通過模型測算預(yù)計Santos 三季度凈利潤約為40.3百萬美元(排除非經(jīng)常性損益和其他收入),上市公司預(yù)計獲得投資收益為27.61百萬元。前三季度公司資本支出已超過16年全年,第三季度公司在庫伯盆地與GLNG項目共計完成69口氣井,未來油氣產(chǎn)量有望大幅度提升。近期油價持續(xù)攀升,Brent 油價站上兩年來最高位,我們維持油價溫和持續(xù)向上的觀點,截至目前全年油價為53美元/桶,高于資產(chǎn)減值預(yù)計油價,若價格持續(xù)則年末有望實現(xiàn)大幅回轉(zhuǎn),提升Santos 業(yè)績。

　　盈利預(yù)測及估值:我們認(rèn)為長期油價將會逐步復(fù)蘇,同時看好由MTO 帶動的甲醇需求,但存在Santos 資產(chǎn)減值的不確定因素,下調(diào)17年預(yù)測為0.89元/股(原預(yù)測為0.92元/股),維持18-19年1.28、1.55元/股的預(yù)測(18年配股融資完成導(dǎo)致股本增加至12.82億股)。參考17年行業(yè)平均PE 為19X,考慮到則17年目標(biāo)價為16.91元,相對于當(dāng)前股價14.13元,存在20%的空間,維持“買入”評級。

　　天然氣“保供戰(zhàn)”驟然升級 多部委出拳聯(lián)手保供百川能源:關(guān)注四季度接駁工程驗收,擬拓展LNG氣源厚普股份:成立液化天然氣產(chǎn)業(yè)基金,持續(xù)深入布局天然氣產(chǎn)業(yè)中泰股份:二季度業(yè)績大幅增長,全年預(yù)期續(xù)向好云南能投:鹽品銷量大幅增長,天然氣增添活力新奧股份:業(yè)績符合預(yù)期,santos持續(xù)良性發(fā)展東方電熱:民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領(lǐng)域

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　　東方電熱:民用電加熱器景氣回升,切入高成長新領(lǐng)域

　　東方電熱 300217

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉遲到,周海晨 撰寫日期：2017-05-25

　　民用電加熱器景氣度回升,毛利率或繼續(xù)承壓。公司主要業(yè)務(wù)集中在空調(diào)電加熱器領(lǐng)域,2016 年下半年開始,國內(nèi)空調(diào)企業(yè)去庫存基本結(jié)束,銷售快速反彈,帶動上游零部件需求回暖,公司一季度空調(diào)電加熱器訂單數(shù)量迅速增長,一季度銷量增加約39%。2016 年末鋼、鋁和銅價快速上漲,成本提升較快,由于空調(diào)領(lǐng)域格力、美的和海爾三家龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈把握強(qiáng)勢話語權(quán),導(dǎo)致公司產(chǎn)品均價下滑,成本上漲壓力難以轉(zhuǎn)移,毛利率受到影響,2017年一季度公司毛利率為17.37%,同比下降2.5 個百分點,凈利率4.01%,同比下降2.14 個百分點。公司采取應(yīng)對措施:1)盡可能提前大宗采購,預(yù)付款鎖定大宗價格;2)向二線客戶(奧克斯等)上調(diào)價格;3)多做毛利高的新品; 4)拓展其他品類,目前公司產(chǎn)品已經(jīng)拓展至小家電用電加熱器、軌道列車用電加熱器和純電動汽車PTC 電加熱器,雖然目前其余民品類占公司整體業(yè)績比重尚低,但未來成長空間巨大且處于高速發(fā)展期,同時毛利率較高, 將成為公司未來重要的業(yè)績增長來源。

　　工業(yè)電加熱器與油服業(yè)務(wù)有望觸底回升。公司主要布局于多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié),是國內(nèi)唯一批量生產(chǎn)和應(yīng)用多晶硅冷氫化用電加熱器的企業(yè),多晶硅還原爐得到保利協(xié)鑫的認(rèn)可,2017年 3 月 30 日,子公司瑞吉格泰和上海韻申新能源聯(lián)合中標(biāo)新疆協(xié)鑫新能源 36 臺還原爐大單,其中瑞吉格泰中標(biāo) 27 臺還原爐,中標(biāo)金額 1.04 億元,5 月8 日公司中標(biāo)保利協(xié)鑫17 臺電加熱器,中標(biāo)金額為4000 萬元,簽署了《新疆協(xié)鑫新能源材料科技有限公司年產(chǎn)10 萬噸多晶硅一期工程電加熱器設(shè)備買賣合同》;中海油 2017 年資本支出計劃相比2016 年有較大增幅,公司的海洋油氣處理系統(tǒng)有望呈現(xiàn)上升勢頭。2016 年瑞吉格泰虧損1332 萬元,預(yù)計2017 年工業(yè)電加熱和油服有望業(yè)績觸底回收。

　　并購江蘇九天進(jìn)入新材料通訊光纜專用鋼塑材料、鋰電池材料領(lǐng)域。2016 年 11 月,公司聯(lián)合子公司瑞吉格泰以現(xiàn)金 3.12 億元,收購及增資入股取得江蘇九天 51%股權(quán)。江蘇九天是國內(nèi)光纜鋼鋁塑外護(hù)層配套行業(yè)龍頭,主要客戶包括浙江富通、烽火科技等國內(nèi)大型光纜集團(tuán)。鋰電池外殼方面,公司預(yù)鍍鎳技術(shù)具備高門檻,高端市場不斷拓,該技術(shù)已在國外高端動力電池市場得到 100%使用,國內(nèi)使用比例較低,公司布局領(lǐng)先,主要客戶為沃特瑪和長虹。

　　盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計2017-2019 年公司總部凈利潤為1 億、1.3 億和1.5 億,江蘇九天凈利潤為5000 萬、6000 萬和1 億元(公司持有江蘇九天51%股權(quán),后續(xù)公司有優(yōu)先購買其少數(shù)股東權(quán)益的協(xié)議),預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.1、0.13 和0.16 元(此前2017年預(yù)測值為0.41 元,新增2018 和2019 年EPS0.13 和0.16 元/股),對應(yīng)動態(tài)市盈率為37x、29x 和23x,維持“增持”投資評級。