天奇股份(002009) :國內(nèi)汽車自動化生產(chǎn)線先驅(qū),循環(huán)業(yè)務為公司戰(zhàn)略重點。

　　公司主要業(yè)務包括自動化裝備業(yè)務、風電零部件業(yè)務、循環(huán)業(yè)務以及分布式光伏業(yè)務。公司2017年前3季度實現(xiàn)營收17.39億元,同比增長10.3%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元,同比增長21.1%。

　　鋼鐵價格快速上漲,帶動破碎線設備訂單高速增長,保障公司明年業(yè)績。

　　截止到2017年12月,力帝機床2017年已新接訂單約12.7億元,同比大幅增加。主要原因是:在鋼鐵產(chǎn)業(yè)供給側(cè)改革的背景下,廢鋼鐵市場呈現(xiàn)出廢鋼價格觸底反彈,鋼廠對煉鋼設備的升級改造,促進破碎料對打包料的取代國內(nèi)汽車行業(yè)保持平穩(wěn)增長,汽車制造設備廠商充分受益:根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù),2015年我國汽車制造設備整體市場規(guī)模為1,593億元,同比增長22.54%。

　　我國報廢汽車回收拆解行業(yè):未來2-3年有望進入較快發(fā)展階段。

　　1)2014年黃標車淘汰政策,促使報廢汽車回收量大幅增加:2014年4季度開始,由于一些省市逐步加大了對黃標車提前報廢資金補貼的力度,促使報廢汽車回收數(shù)量大幅提升。

　　2)國家政策將逐步助推行業(yè)發(fā)展,“五大總成”可再回收:2016年9月,《國務院關于修改〈報廢汽車回收管理辦法〉的決定(征求意見稿)》公開征求意見。規(guī)定拆解的報廢汽車“五大總成”,可按照規(guī)定回收。

　　3)汽車回收拆解市場空間廣闊,未來有望達千億元:按照10-15年平均報廢年限算,2020年左右報廢比例將逐漸上漲,有望逐漸接近發(fā)達國家的6-7%報廢比率水平。經(jīng)測算,我們預計得到2020年汽車回收行業(yè)產(chǎn)值將近1000億元。

　　收購乾泰技術(shù),切入新能源電池回收后市場。

　　1)2017年12月10日,公司與張樹全簽訂《投資框架協(xié)議》:公司通過增資收購方式,獲得乾泰技術(shù)51%的股權(quán)。若乾泰技術(shù)2018、2019、2020年凈利潤累計低于人民幣16,000萬元,差額部分由甲方及管理層股東對目標公司予以補償。

　　2)實現(xiàn)循環(huán)業(yè)務板塊全產(chǎn)業(yè)鏈布局:公司循環(huán)業(yè)務板塊目前已建立了從回收、拆解到交易的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。公司收購乾泰技術(shù),推進報廢汽車循環(huán)產(chǎn)業(yè)的進一步延伸,完善公司在汽車全生命周期的產(chǎn)業(yè)布局。

　　3)動力鋰電池回收將迎來100億藍海市場:動力電池按照3-5年的淘汰年限,預計到2018年回收市場初具規(guī)模。根據(jù)測算,2018年市場規(guī)模將達到53.23億元,2020年達到100億元,2023年有望達到250億元。

　　公司為國內(nèi)汽車自動化生產(chǎn)線龍頭,受益于循環(huán)業(yè)務的快速的發(fā)展:在不考慮乾泰技術(shù)收購的前提下,我們預計2017-2019年營收有望達27.2、39.9、47.6億元,實現(xiàn)凈利潤1.40、3.43、4.49億元,EPS分別為0.38、0.92、1.21元,對應PE為44x、18x、14x。首次覆蓋,給予“買入”評級。（中泰證券）