新奧股份(600803)(行情600803,診股)將全資子公司新能蚌埠100%股權(quán)5545.32萬元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給安徽泓潤，公司11月公告公司配股項(xiàng)目獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過。

　　布局天然氣上游開啟成長之門。公司煤層氣LNG合計(jì)日產(chǎn)平均45萬方，長協(xié)氣源成本1.25元/方，LNG出廠均價(jià)每上漲1000元/噸，可增厚利潤（年化）約1.1億元。公告配股項(xiàng)目獲證監(jiān)會(huì)審核通過，該項(xiàng)目為煤催化氣化制20萬噸/年穩(wěn)定輕烴聯(lián)產(chǎn)2億方LNG和4.4萬噸LPG示范項(xiàng)目，計(jì)劃18年5月份投產(chǎn)。收購Santos10.07%股權(quán)成為第一大股東，中報(bào)Santos 計(jì)提減值損失公司確認(rèn)投資損失3.5億元。得益于油價(jià)上漲，三季報(bào)折算投資收益約2761 萬元。由于原油基本面改善，18年brent55美元以上發(fā)生減值概率較小，公司投資收益有望達(dá)到3億以上。

　　煤炭和煤制甲醇彈性較大。甲醇設(shè)計(jì)產(chǎn)能60萬噸/年，滿產(chǎn)產(chǎn)量70萬噸以上，甲醇每上漲1000 元公司年化利潤增厚7億，彈性較大。今年以來受環(huán)保限產(chǎn)和氣頭產(chǎn)能停產(chǎn)影響，甲醇價(jià)格刷新3年高位。公司煤炭產(chǎn)能680 萬噸，16年產(chǎn)銷量590 萬噸，17年放開276工作日限制，產(chǎn)量有望達(dá)到15 年水平620萬噸以上。煤炭行業(yè)去產(chǎn)能比較徹底，未來需求增長更加剛性，預(yù)計(jì)18年煤炭業(yè)務(wù)盈利同比向上。

　　預(yù)計(jì)草銨膦迎來產(chǎn)能釋放。公司16年底完成建設(shè)1000噸/年草銨膦三期，17年下半年逐漸達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)三期項(xiàng)目18年將全面釋放。

　　投資建議。預(yù)計(jì)公司17-19年 EPS為0.85、1.54、2.07元；給予買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.02元，對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E為23x、13x、10x 。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。配股項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、油價(jià)大幅下跌 Santos再減值等。