1、亞翔集成(603929)(行情603929,診股)：再獲面板行業(yè)大單 產(chǎn)業(yè)邏輯逐步驗證

　　事件:近日公司公告，中標武漢華星光電半導體顯示技術有限公司第6代柔性LTPS-AMOLED顯示面板生產(chǎn)線項目潔凈B包工程，中標金額2.33億。本項目的順利實施將有助于提高公司的業(yè)務承接能力，為公司后續(xù)項目的開拓和合作提供更多的經(jīng)驗，并將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

　　點評:

　　國內(nèi)面板行業(yè)迎來投建高峰，OLED應用注入新的產(chǎn)業(yè)動能。我們根據(jù)現(xiàn)有信息和數(shù)據(jù)，對未來三年國內(nèi)面板廠商的統(tǒng)計和測算，國內(nèi)現(xiàn)有在建、籌建產(chǎn)線投資總額在5，710億元左右，其中OLED投資2，280億、LCD投資3，430億，此次公司中標華星光電（武漢）6代AMOLED項目總投資350億元，也是繼之前中標華星光電（深圳）8.5代LCD生產(chǎn)線建設項目之后再次中標，符合面板行業(yè)潔凈室高技術壁壘和高客戶粘性的特點，利好具備領先技術的亞翔。

　　半導體產(chǎn)業(yè)高景氣度趨勢不改，潔凈室工程受益行業(yè)高增長。國內(nèi)半導體行業(yè)和面板行業(yè)一樣處于產(chǎn)能承接和高投入的關鍵時期，國家意志和產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)助力，據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)共有24座12英寸晶圓廠，其中投產(chǎn)11座，在建10座，規(guī)劃3座，國內(nèi)半導體行業(yè)高景氣度持續(xù)。潔凈室工程作為半導體和面板行業(yè)的前期投資將最先受益，公司將充分享受行業(yè)高增長紅利。

　　臺灣半導體和面板產(chǎn)能向大陸轉移，臺系亞翔承接優(yōu)勢明顯，訂單持續(xù)放量。近年來臺灣半導體以及面板產(chǎn)能向大陸轉移趨勢明朗，公司作為臺系企業(yè)，深耕國內(nèi)潔凈室領域，有明顯的承接優(yōu)勢，成為潔凈室系統(tǒng)工程的優(yōu)選企業(yè)。2017年下半年以來，公司持續(xù)獲得大單，包括但不限于安徽長鑫7.7億訂單、福建晉華儲器生產(chǎn)線8.0億訂單等，隨著產(chǎn)業(yè)高景氣度持續(xù)，公司獲取訂單的能力進一步增強。

　　投資建議與評級:預計公司2017-2019年的凈利潤為2.01億元、2.97億元和3.93億元，EPS為0.94元、1.39元、1.84元，對應市盈率分別為24倍、17倍、13倍。給予“買入”評級。

　　風險提示:國內(nèi)半導體和面板顯示發(fā)展不及預期。（東北證券(000686) (行情000686,診股) 劉軍）

　　2、中國中車(601766)(行情601766,診股)深度報告：行業(yè)在向上疊加內(nèi)部整合釋放高利潤彈性 龍頭公司被低估

　　未來三年軌交景氣度趨勢向上，中車收入增速區(qū)間預計在10%-15%，增長重點在動車和城軌領域。①根據(jù)我們對在建線路的逐條統(tǒng)計，預計未來三年動車年均需求在400標列以上，貨運動車化及時速160公里集中式動車對普客25T的全面替代，動車需求存在進一步超預期的空間，未來三年動車業(yè)務復合增速在10%以上。②地鐵未來三年迎來通車高峰期，從中車目前城軌增速及訂單也已經(jīng)在體現(xiàn)，2017年前三季度中車城軌業(yè)務同比增長35%以上，預計未來三年城軌業(yè)務復合增速在25%以上。

　　內(nèi)部整合效應未來幾年會持續(xù)釋放，提供高業(yè)績彈性。公司內(nèi)部積極實施同類資產(chǎn)的整合、過剩產(chǎn)能的壓縮及采購體系的管理，帶來的內(nèi)部降本增效會在未來幾年持續(xù)釋放，在公司超過2000億收入規(guī)模的體量下，公司凈利率每提升0.5個百分點左右，就會帶來凈利潤增加10億元以上，彈性空間很大?？春弥熊噧衾麧櫬实某掷m(xù)提升，即使收入增速保持平穩(wěn)的情況下，凈利潤也會有很不錯的增速。

　　全球軌交裝備龍頭企業(yè)，出口有望成為重要增量。相較于歐美企業(yè)，公司優(yōu)勢明顯，體現(xiàn)在研發(fā)周期短、產(chǎn)業(yè)鏈集中、交貨快；同時公司產(chǎn)品譜系很全，運營經(jīng)驗豐富，可以滿足個性化需求，并能夠提供全生命周期管理。截至2017年4月，公司在全球設立了75家境外子公司，加上尚處于籌建匯總的項目，公司現(xiàn)共有13家境外研發(fā)中心，出口戰(zhàn)略穩(wěn)健在推進，出口有望成為公司未來增長的一個重要增量，未來占公司收入比重預計能夠從現(xiàn)在的10%左右提升到20%以上。

　　投資建議:預計2017-2019年凈利潤分別為112.3、144.8、179.1億元，同比增長分別為-0.57%、28.93%、23.66%，EPS分別為0.39、0.50、0.62元，對應pe28.86、22.39、18.11，作為國家高端裝備最佳代表，全球軌交裝備龍頭企業(yè)，目前被低估。維持強烈推薦評級。

　　風險提示:動車招標低預期；產(chǎn)品交付低預期；出口低預期。（方正證券(601901) (行情601901,診股) 呂娟 周丹）

　　3、貴州茅臺(600519) (行情600519,診股)：提價驗證全面市場化和需求旺盛 繼續(xù)戰(zhàn)略推薦

　　事件:公司12月28日公告，為更好地統(tǒng)籌兼顧各種因素，經(jīng)研究決定，公司自2018年起適當上調(diào)茅臺酒產(chǎn)品價格，平均上調(diào)幅度18%左右。

　　點評:

　　1、17年基本面優(yōu)異，18年提價，上調(diào)公司業(yè)績預測。公司公告稱，2017年度生產(chǎn)茅臺酒基酒約4.27萬噸，同比增長9%；預計茅臺酒銷量同比增長34%左右；預計實現(xiàn)營業(yè)總收入600億元以上，同比增長50%左右。公司自2018年起適當上調(diào)茅臺酒產(chǎn)品價格，平均上調(diào)幅度18%左右。以53°飛天為例，出廠價819元大幅低于終端指導價1299元，此次提價幅度，只是適當?shù)臏p小渠道的高額利潤，對于期間費用基本沒有影響，提價部分基本上可以完全轉換成稅前利潤。因此我們上調(diào)公司18-19年收入增速至38%、25%，上調(diào)凈利潤同比增速至40%、30%。

　　2、行業(yè)邏輯繼續(xù)驗證，高端次高端優(yōu)勢明顯。受益于賽道競爭格局的優(yōu)勢，行業(yè)深度調(diào)整期，高端次高端供給充分出清，300以上板塊收入增速顯著優(yōu)于300元以下板塊。需求方面，消費基數(shù)的擴大，替代性放量優(yōu)勢明顯。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入持續(xù)上升，至2016年上升至3.37萬元，10年間累計可支配收入增幅為186%。另一方面，消費能力更強的高收入人群數(shù)量的增速更為領先。高凈值人群增速從2007年到2017年10年累計增速達到540%。

　　3、以茅臺提價為界，行業(yè)自下而上的邏輯逐漸占上風。我們認為未來行業(yè)跟茅臺提價相關性會有一定的下降。因為隨著2018年茅臺提價，未來可能2、3年不會再提。茅臺后續(xù)沒有提價的預期之后，行業(yè)提價的預期逐漸弱化，那接下來這些高端或者次高端公司能不能把利潤做好，一定是要靠自己。未來行業(yè)進入集中化之后，一線二線龍頭，他們自己的自下而上的能力會越來越發(fā)揮出來，2018年整個板塊來看，自下而上我們認為會發(fā)揮更大的作用逐漸占據(jù)上風，自上而下的邏輯會逐漸減弱。重點看好:五糧液(000858)(行情000858,診股)，洋河，汾酒，沱牌舍得(600702) (行情600702,診股)，這些自下而上優(yōu)勢公司。

　　投資建議:2017年茅臺基酒產(chǎn)出率恢復正常水平，全年目標完成度130%，出酒率提升將一定程度上緩未來產(chǎn)能壓力。未來3年后，產(chǎn)量進一步釋放，公司對終端價格、經(jīng)銷商進行管控空間更加充分。在消費者基數(shù)擴大以及管理和營銷方面提升的背景下，茅臺的攻守兼?zhèn)?，性價比很高。我們上調(diào)公司18-19年收入增速至38%、25%，上調(diào)凈利潤增速至40%、30%。18-19年EPS29.10、37.70元，給予18年30倍PE，6個月目標價873元。

　　風險提示:食品安全風險，終端價格控制風險，宏觀經(jīng)濟增速大幅下滑風險。（天風證券 劉鵬）

　　4、三一重工(600031) (行情600031,診股)動態(tài)研究：國內(nèi)工程機械龍頭 顯著受益行業(yè)復蘇

　　市占率提升+產(chǎn)品結構優(yōu)化，公司挖機業(yè)績有望穩(wěn)定增長。2017年1-11月我國挖機累計銷售12.63萬臺，較上年同期增長99.18%；受設備更新周期驅(qū)動、房地產(chǎn)及基建投資增長、海外需求復蘇等因素影響，工程機械行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升，但考慮到基數(shù)較高，預計2018年挖機銷量同比增速在15%左右。公司2017年1-11月挖機累計銷售2.80萬臺，同比增長121.76%，市占率為22.14%，同比提升2.26個百分點；在行業(yè)馬太效應日益強化及進口替代趨勢加快的背景下，公司作為國產(chǎn)挖機的龍頭企業(yè)，業(yè)績受益最為明顯。另一方面，2017年11月小挖、中挖、大挖分別銷售7650、3273、1962臺，同比增長59%、155%、132%；公司目前挖機產(chǎn)品已涵蓋全部系列，受益于毛利率更高的大中挖銷量占比增加，未來挖機業(yè)務盈利能力有望持續(xù)提升。

　　混凝土機械受法務機沖擊，業(yè)績增速預計先降后升?；炷翙C械業(yè)務曾是公司主要利潤來源，2011年實現(xiàn)營收260.46億元，毛利率達41.83%，此后進入持續(xù)下行周期；2017年受工程機械行業(yè)景氣度全面復蘇影響，公司上半年混凝土機械業(yè)務實現(xiàn)銷售收入66.09億元，同比提升32%，再度實現(xiàn)正增長，市占率位居行業(yè)第一。我們認為，受房地產(chǎn)及基建投資增長、設備更新需求、環(huán)保升級等因素影響，2018年混凝土機械行業(yè)將維持穩(wěn)定增長；但考慮到法務機入市在短期內(nèi)會對市場供需格局形成沖擊，預計公司混凝土機械業(yè)績增速將先降后升。

　　個別日系廠商漲價難成主流，長期利好公司發(fā)展。根據(jù)鐵甲網(wǎng)報道，個別日系廠商將于2018年1月1日起對全機型進行價格上調(diào)，具體金額待定。我們認為，一方面此次漲價建立在日韓品牌在國內(nèi)的市占率顯著下降的背景下，未來可能將進一步壓縮其市場份額；2010年小松、斗山、日立建機、神鋼在我國挖機市占率合計為47.05%，而截至2017年1-10月合計市占率為23.56%，較2010年下降23.49個百分點。另一方面，在經(jīng)歷了2012-2016年的長時間蕭條后，國產(chǎn)龍頭積聚效應顯著提升，但是目前仍有約25家中外主機廠參與國內(nèi)工程機械市場競爭，產(chǎn)能尚未出清；對公司而言，在行業(yè)景氣度持續(xù)復蘇的背景下，擴大市場份額是當前的主要戰(zhàn)略，公司未來不排除在競爭相對有序的大挖領域出現(xiàn)有節(jié)制的漲價現(xiàn)象，但長期來看依靠“高品質(zhì)+核心零部件自主化+低價格”有望繼續(xù)擠占外資品牌的市場份額，利好公司業(yè)績持續(xù)增長。

　　首次覆蓋給予公司“買入”評級:預計2017-2019年公司凈利潤分別為25.85億元、35.17億元、45.14億元，對應EPS分別為0.34元/股、0.46元/股、0.59元/股，按照最新收盤價9.07元計算，對應PE分別為27、20、15倍。公司是國內(nèi)工程機械龍頭，在行業(yè)復蘇背景下業(yè)績受益明顯，首次覆蓋給予公司“買入”評級。（國海證券(000750) (行情000750,診股) 馮勝）

　　5、浙江龍盛(600352) (行情600352,診股)：分散染料價格繼續(xù)提升 持續(xù)推薦

　　事件:根據(jù)七彩云染化電商2017年12月28日的調(diào)研信息，分散黑ECT300%價格上調(diào)至40元/kg，分散類其他產(chǎn)品價格同步上調(diào)，最新價格為:分散黑ECT300%價格40元/kg，分散深藍HGL150%價格35元/kg，分散深藍HGL200%價格42元/kg，分散深藍EX-SF300%價格42元/kg，分散橙S-4RL100%價格28元/kg，分散紅玉S-5BL100%價格30元/kg，分散大紅GS200%價格35元/kg，分散液黑150%價格17元/kg。環(huán)保高壓，行業(yè)庫存低、供給緊張，而下游需求良好。前期由于環(huán)保等因素，紹興聯(lián)發(fā)、杭州宇田兩家中等規(guī)模的分散染料企業(yè)已經(jīng)關停。近期江蘇化工企業(yè)爆炸事件的發(fā)生，導致分散染料及相關中間體價格攀升；同時連云港(601008) (行情601008,診股)與鹽城地區(qū)分散染料生產(chǎn)企業(yè)安全監(jiān)管力度繼續(xù)加強，部分龍頭生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)處于停產(chǎn)狀態(tài)，導致染料供應缺口形成。需求端，2017年紡織服裝行業(yè)需求良好，浙江龍盛染料銷量同比大增，2017年前三季度染料銷量19.63萬噸，我們預計公司2017年染料銷量25.5萬噸，超過去年水平。

　　公司是全球最大的紡織用化學品企業(yè)。公司目前具有染料28.32萬噸、助劑9.97萬噸、中間體11.5萬噸、減水劑20萬噸、無機產(chǎn)品155.8萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，公司擁有龍盛和德司達兩大染料品牌。

　　長期看，公司也具有投資價值。重申先前報告《從三大邏輯看好公司未來發(fā)展》中看好公司的觀點:（1）公司是全球紡織化學品行業(yè)第一，手握龍盛和德司達兩大品牌，國際化程度最高，在印染產(chǎn)業(yè)向海外轉移的趨勢下受益；（2）染料和中間體行業(yè)經(jīng)過兩年的去庫存和環(huán)保高壓帶來的供給側收緊，2017年行業(yè)景氣度開始回升，中間體業(yè)務表現(xiàn)出色，有望維持；（3）房地產(chǎn)業(yè)務給公司帶來更大的業(yè)績彈性。

　　盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019年EPS分別為0.79元、1.00元、1.09元，未來三年歸母凈利潤將保持20%的復合增長率，維持17.00元的目標價和“買入”評級。

　　風險提示:公司房地產(chǎn)業(yè)務在建項目未來投資金額較大，存在較大外部融資壓力，另外房地產(chǎn)業(yè)務也受到國家宏觀調(diào)控的影響，未來可能形成風險。股權投資規(guī)模持續(xù)加大，可能形成風險。（西南證券(600369) (行情600369,診股) 商艾華 黃景文）

　　6、三花智控(002050)(行情002050,診股)首次覆蓋報告：傳統(tǒng)業(yè)務龍頭地位穩(wěn)固 汽零與家電業(yè)務雙輪驅(qū)動

　　制冷業(yè)務受益行業(yè)高景氣，主營業(yè)務不斷增長:

　　公司主要產(chǎn)品四通換向閥、截止閥和電子膨脹閥在全球市場的市占率高達60%、35%和40%左右，市場領導地位穩(wěn)固。公司長期專注于制冷控制元件領域，是該領域的龍頭企業(yè)。公司微通道業(yè)務板塊持續(xù)增長，換熱器市場份額領先全球，公司預計全球每年將有500億以上的換熱器市場規(guī)模，而目前微通道換熱器整體替代率僅有5%左右，具有廣闊的市場前景。依據(jù)公司募投項目進展，杭州基地80萬臺/年項目于2017年6月投產(chǎn)，墨西哥基地150萬臺/年項目于年底投產(chǎn)，預計公司年內(nèi)將實現(xiàn)新產(chǎn)能的落地，將大幅增厚公司業(yè)績。

　　亞威科盈利能力持續(xù)同比增長翻倍，國內(nèi)洗碗機市場有望成為增長點:

　　公司于2012年底收購了德國亞威科集團，橫向拓展洗碗機、洗衣機、咖啡機等白色家電配件行業(yè)領域。在公司的重組下，亞威科的盈利能力持續(xù)改善，并于2015年實現(xiàn)扭虧轉盈，2016年實現(xiàn)營收10.43億元，同比增長21.28%，實現(xiàn)凈利潤1757萬元，同比增長104.30%。洗碗機行業(yè)在中國幾乎是一個從零到有的產(chǎn)品，各大家電公司紛紛瞄準中國市場，隨著人口老齡化、人工成本不斷提高及年輕一代對生活品質(zhì)要求的提高，洗碗機在中國的銷售預計將呈井噴式增長。

　　特斯拉一級供應商，汽零與家電業(yè)務雙輪驅(qū)動

　　公司目前已經(jīng)成為特斯拉的一級供應商，主要向特斯拉供應膨脹閥、水冷板、油冷器、油泵等產(chǎn)品，并已取得M3車型新能源換熱器、電子膨脹閥等產(chǎn)品的供貨權，同時國外與通用、奔馳、沃爾沃等簽訂了合同，國內(nèi)已成為比亞迪(002594) (行情002594,診股)、吉利、上汽、長安、眾泰、蔚來等新能源汽車廠家建立了戰(zhàn)略合作關系。2018年-2019年將是各車企電動汽車落地大年，公司電子膨脹閥、新能源換熱器等新能源車熱管理系統(tǒng)業(yè)務將得到快速發(fā)展，成為三花汽零新重要的業(yè)務增長點。根據(jù)業(yè)績指引三花汽零17/18/19年度合并報表歸屬母公司股東的承諾凈利潤數(shù)分別為1.69/2.08/2.45億元，我們認為未來新能源汽車行業(yè)將快速增長，三花汽零業(yè)績有望超預期實現(xiàn)。

　　給予“推薦”評級:

　　我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.55、0.70和0.86元。當前股價對應17-19年分別為35、27和22倍。首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風險提示:特斯拉出貨量不及預期，空調(diào)需求不及預期。（新時代證券 開文明）

　　7、兔寶寶(002043)(行情002043,診股)：板材仍可高增、“易裝”蓄勢起航

　　人造板分為膠合板、纖維板、刨花板，和其他人造板。當前主流公司定制衣柜以刨花板為主，輔以其他材質(zhì)。我們認為板材行業(yè)的發(fā)展將經(jīng)歷兩個階段，第一階段是現(xiàn)在正在發(fā)生的，在消費升級、品牌意識增強的大背景下，無品牌的通貨市場不斷受到擠壓，有品牌的公司以高于行業(yè)的增速不斷成長；第二個階段是，在通貨市場被擠壓到極致后，有品牌的公司進行廝殺，甚至整合。

　　回顧公司2005年以來的發(fā)展歷史，公司新建專賣店經(jīng)過3年培育期后的放量效果是明顯的，當前重點市場仍在大幅放量期，外圍市場增速更多來自于店鋪數(shù)量的增加，有理由相信公司未來3-5年板材業(yè)務仍會保持高速的增長，2019年百億的銷售目標有望達成，公司板材業(yè)務有空間、有速度，仍是難得的高成長標的。

　　“易裝”1.0為幫助現(xiàn)有板材客戶進行簡單的切割、拼裝成柜型等簡單的加工增值服務，這點可以理解為類似偉星新材(002372) (行情002372,診股)的“星管家”產(chǎn)品+服務的模式，以服務獲取材料部分的增值收益，“易裝”1.0可能為公司帶來的更多是收入上的提升，利潤的貢獻可能不會很大；“易裝”2.0是在1.0的基礎上搭售部分五金部件，如封邊條、把手、羅馬柱等，這些五金部門單價可能不高，但是單個毛利并不低，疊加數(shù)量需求不少，“易裝”2.0將會對利潤產(chǎn)生較大的影響；在“易裝”前兩部的基礎上，公司渠道、品牌建設等逐步成熟，模式得到認可后，會有部分客戶愿意轉向“易裝”3.0，我們認為“易裝”3.0就是當前的定制家居，彼時才會與定制家居的龍頭企業(yè)產(chǎn)生競爭。

　　盈利預測與估值:預計公司2017~2019年的歸母凈利潤為3.81、5.45、7.35億元，同比增速為46.6%、43.2%、34.8%，對應PE為27X、19X、14X，給予“買入”評級。

　　風險提示:地產(chǎn)銷售大幅下滑；“易裝”進展不順。（東北證券 劉立喜）

　　8、瑞豐光電(300241) (行情300241,診股)深度報告：安芯基金舉牌 牽手三安強強聯(lián)合

　　國際大廠委外生產(chǎn)，中國廠商迎機遇:LED行業(yè)經(jīng)歷了洗盤之后競爭趨于理性，生產(chǎn)廠商的盈利能力正在逐漸恢復。從各個環(huán)節(jié)來看，我們認為芯片行業(yè)集中度已然較高，行業(yè)格局明顯（CRlO為73%）；而中游封裝環(huán)節(jié)受益過程相對滯后，行業(yè)集中度仍有較大提升空間。芯片集中度提升后，中小封裝廠商獲得芯片的能力減弱，同時沒有議價能力，而成本端卻較大廠高，產(chǎn)品競爭力持續(xù)下降，最終將中小封裝廠商逐漸淘汰，行業(yè)龍頭將從中受益。同時，很多國際大廠開始慢慢把訂單轉移到中國生產(chǎn)。隨著行業(yè)回暖，在下游應用的驅(qū)動下，公司LED封裝的毛利率將會穩(wěn)步提升。

　　面板產(chǎn)線向國內(nèi)轉移，刺激背光市場需求:近年來，在LED背光液晶電視技術日趨成熟、價格下降、廠商強勢推廣等因素的促進下，LED電視幾乎已經(jīng)達到全面普及。從整體市場看，LED背光市場發(fā)展已較為成熟，未來背光行業(yè)市場增長空間已相對有限，我們認為公司背光業(yè)務未來發(fā)展動力主要來自于以下幾個方面:1）電視尺寸增大、分辨率提升驅(qū)動LED背光顆粒數(shù)增多；2）小廠退出，大廠市場份額提升，從國內(nèi)企業(yè)來看，目前，瑞豐光電、聚飛光電(300303) (行情300303,診股)、以及兆馳股份(002429) (行情002429,診股)是國內(nèi)幾大背光器件供應商，在規(guī)模化和議價能力上存在較大優(yōu)勢。同時，公司并購玲濤光電，能較好的與玲濤光電在中小尺寸背光源LED細分領域的優(yōu)勢互補，擴大中小尺寸背光的市場份額。

　　安芯基金舉牌，牽手三安強強聯(lián)合:從LED目前的競爭格局來看，國內(nèi)封裝大廠與華燦光電(300323) (行情300323,診股)、澳洋順昌(002245) (行情002245,診股)等廠商形成了比較穩(wěn)定合作伙伴關系。同屬于中游的瑞豐光電被安芯基金舉牌，有利于強化與三安光電(600703) (行情600703,診股)的合作伙伴關系。一方面可以穩(wěn)定上游芯片的供應，借助三安的技術、渠道等優(yōu)勢提升業(yè)績；另一方面，隨著LED小廠的退出，LED產(chǎn)業(yè)鏈中的競爭將逐漸從芯片廠之間和封裝廠之間博弈轉向芯片巨頭與封裝巨頭的博弈，三安與瑞豐的強強聯(lián)合有利于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，提升共同市場話語權。汽車照明領域，公司持有迅馳車業(yè)16.66%的股權。迅馳車業(yè)主要產(chǎn)品是汽車整車燈具，主要客戶包含上海通用、東風乘用車、沃爾沃（西沃）、東風日產(chǎn)等，未來將充分受益LED車燈滲透率的提升。

　　投資建議:隨著照明滲透率的逐步提升，我們認為公司LED封裝業(yè)務的盈利能力將持續(xù)改善。同時，安芯基金舉牌則有利于強化公司與三安合作，汽車照明未來有望成為公司新的利潤增長點。我們預計公司2017-2019年營收分別為15.70/21.88/29.97億元，對應的EPS分別為0.41/0.62/0.87元，對應的PE分別為45/30/21倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風險提示:行業(yè)競爭加劇、市場開拓不及預期。（平安證券 劉舜逢）

　　9、智飛生物(300122) (行情300122,診股)：振翅欲飛的疫苗龍頭 2018步入黃金元年

　　國內(nèi)民營疫苗龍頭企業(yè)，“研發(fā)+市場推廣”能力俱佳。山東疫苗事件后，疫苗銷售及配送監(jiān)管趨嚴，目前行業(yè)復蘇，我們認為智飛作為國內(nèi)疫苗龍頭企業(yè)，有望強者恒強。公司擁有完善的營銷體系及專業(yè)的疫苗冷鏈配送隊伍，目前公司的營銷網(wǎng)絡已覆蓋全國30個省，327個地市，2248個縣，25400多個接種點。同時公司注重研發(fā)投入，目前在研項目21項，已通過臨床審批的14項，臨床前項目7項，產(chǎn)品涉及流腦類系列疫苗、肺炎類疫苗、乙肝類疫苗、結核類疫苗等，其中重磅品種微卡（預防）、EC診斷試劑有望于2018年獲批。強大的研發(fā)及銷售能力為公司長期盈利能力提供保證。

　　4價HPV疫苗順利上市，市場空間巨大，大大增加公司業(yè)績彈性。公司獨家代理的默沙東的四價HPV疫苗產(chǎn)品是全球第一個宮頸癌疫苗，2016年默沙東HPV疫苗Gardasil/Gardasil9全球銷售收入達22億美元。HPV疫苗于2017年5月或CFDA批準，2017年11月在國內(nèi)首次獲批簽發(fā)15萬支。HPV疫苗國內(nèi)獲批適齡人群為20-45歲女性，對應2.7億人口，按中標價為798元/支，全程3針約2394元/人，10%的滲透率測算，4價HPV疫苗的市場空間達650億元，市場空間巨大。目前HPV疫苗在國內(nèi)多個省份已中標，HPV在國內(nèi)接受程度較高，加之公司強大的銷售能力，我們預計HPV疫苗有望快速放量，預計2018年HPV的銷量有望達到600萬支，為公司貢獻收入48億元收入，超7億元凈利潤，大大增加公司業(yè)績彈性。

　　AC-Hib三聯(lián)苗即將進入放量期。AC-Hib三聯(lián)苗為公司獨家研發(fā)的重磅產(chǎn)品，可減少接種次數(shù)，性價比高，該疫苗主要針對人群為2月齡及以上兒童，我國目前每年出生人口在1700萬左右，若未來達到15%市場滲透率，則對應250萬人，近30億元市場空間。AC-Hib三聯(lián)苗于2014年獲批，由于2016年山東疫苗事件，延緩放量，目前疫苗事件影響已基本消除，我們預計AC-Hib三聯(lián)苗將進入快速放量階段，2017全年銷量有望達到400萬支，未來三年有望延續(xù)高增長態(tài)勢，進一步提升公司盈利能力。

　　公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長，首次覆蓋，給予買入評級。公司代理默沙東四價HPV疫苗順利上市銷售，存量空間巨大；同時公司自主研發(fā)AC-Hib疫苗步入放量期，為公司貢獻較大業(yè)績彈性。公司在研項目儲備豐富，重磅品種微卡（預防）、EC診斷試劑有望于2018年獲批，為公司長期盈利能力提供保證。我們預計公司2017-19年EPS0.26元、0.76元、1.21元，同比增長1160%、199%、59%，對應PE為106、36、23倍，公司業(yè)績迎來爆發(fā)式增長，而估值與業(yè)績增速不匹配，PEG<1，疫苗行業(yè)可比公司平均PEG約等于1，與行業(yè)可比公司相比，公司明顯低估，首次覆蓋，給予買入評級。（申萬宏源(000166)(行情000166,診股) 杜舟）

　　10、雷鳴科化(600985) (行情600985,診股)深度報告：擬收購集團全部“煤&焦”資產(chǎn) 區(qū)域優(yōu)且估值低

　　購買淮礦股份100%股權，注入煤&焦資產(chǎn)

　　雷鳴科化增發(fā)17.4億股及配套募集資金，交易對價203億元，向淮礦集團收購淮礦股份100%股權?；吹V股份運營“煤&焦”資產(chǎn)，是華東地區(qū)品種最全、單個礦區(qū)冶煉能力最大的煉焦企業(yè)。此外，淮礦股份未來將是淮礦集團唯一運營“煤&焦”資產(chǎn)的平臺。

　　煤炭業(yè)務:未來集團唯一煤炭平臺，產(chǎn)能結構優(yōu)化盈利將向好

　　淮礦股份目前在產(chǎn)產(chǎn)能3575萬噸，權益占比92%，隨著集團其他枯竭礦井退出，將成為集團唯一運營煤炭資產(chǎn)的平臺。但淮礦股份未來幾年將退出幾座資源枯竭和效益一般礦井，同時置換進新增產(chǎn)能，未來產(chǎn)能結構得到優(yōu)化，盈利能力仍將明顯繼續(xù)向好。

　　煤炭業(yè)務:盈利逐步攀升至行業(yè)前列，銷售具有先天地理優(yōu)勢

　　淮礦股份煤種全品質(zhì)優(yōu)，銷售價格較高，但由于開采條件復雜成本高，2016年以前噸煤盈利能力均處于行業(yè)下游，然而，2017年公司“降本增效”以及關閉退出劣質(zhì)礦井，公司的盈利能力已攀升至行業(yè)前列。此外，公司具有先天地理優(yōu)勢，距離華東消費地近，和下游大客戶簽訂長協(xié)，建立了長期穩(wěn)定的供貨關系。

　　焦炭業(yè)務:背靠公司豐富焦煤資源，形成較好煤焦一體化模式

　　淮礦股份的焦化二期已于2017年投產(chǎn)，目前焦炭產(chǎn)能合計440萬噸，2018年產(chǎn)銷量將位于上市公司同行前列。焦化業(yè)務背靠公司豐富的煉焦煤資源，已形成較好的煤焦一體化模式，內(nèi)部采購比例達到84%，可有效平抑上下游價格波動帶來的業(yè)績波動。

　　煤焦行業(yè)判斷:2018年煤&焦價格仍維持高位，公司盈利可持續(xù)

　　供給方面，2018年即使有新增產(chǎn)能投入，但供應仍會保持偏緊，尤其是上半年，下半年將有所好轉。需求方面，隨著3月中下旬鋼鐵和焦炭的限產(chǎn)結束，下游開工率提升將加大對焦煤和焦炭的需求，結合到春節(jié)和運輸情況，預計下游鋼廠將進行提前補庫，預計補庫時間點會在1月份，煉焦煤和焦炭價格仍將保持高位。

　　投資策略:估值低，買入評級。

　　預計淮礦股份2017業(yè)績31億元，203億對價估值僅為6.5倍，低于焦煤上市公司14倍平均PE。假設2017年底完成注入，暫不考慮配套募資，新公司2017~2019年EPS為1.57/1.79/1.81，PE為8.3X/7.3X/7.2X。相比于可比煉焦煤公司和同地區(qū)恒源煤電(600971) (行情600971,診股)PE，保守給予公司2017年10倍PE，目標價15.70元，“買入”評級。

　　風險提示:重組項目終止，宏觀經(jīng)濟下行。（中信建投 李俊松）

　　11、新希望(000876) (行情000876,診股)：農(nóng)牧業(yè)務有望高增長 高股息率極具配置價值

　　農(nóng)牧食品全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，以養(yǎng)殖帶兩端，補足短板，做大產(chǎn)業(yè)鏈!

　　當前，公司生豬產(chǎn)業(yè)鏈兩頭大、中間小，2016年，公司豬飼料銷量366萬噸，育肥豬出欄量僅72.5萬頭，而生豬屠宰能力則超過800萬頭，16年實際屠宰量僅180萬頭；養(yǎng)殖業(yè)務與公司飼料及屠宰業(yè)務在產(chǎn)能和區(qū)域分布上的不匹配，制約了公司生豬產(chǎn)業(yè)鏈各業(yè)務的有效協(xié)同和利潤釋放!

　　因此，2016年，公司發(fā)布生豬養(yǎng)殖規(guī)劃，將從原來的“飼料中心”轉向“養(yǎng)殖中心”，擬在3-5年實現(xiàn)1000萬頭豬的出欄布局。截止2017年上半年，公司已經(jīng)完成了年出欄1000萬頭的投資布局，預計17年出欄量達到240萬頭，18-19年分別達到400萬頭和750萬頭，出欄量高增長。此外，公司養(yǎng)殖效率已達業(yè)內(nèi)領先水平，自主繁育仔豬的育肥豬全成本僅12元/公斤，且未來還有進一步下降的空間。公司養(yǎng)殖的大發(fā)展一方面將為公司帶來利潤的高增長，另一方面將有效帶動其飼料和屠宰的業(yè)績增長。一方面，公司每增加100萬頭豬，將帶動30萬噸豬飼料銷售；另一方面公司養(yǎng)殖短板的不足將大大提升下游屠宰的產(chǎn)能利用率（當前千喜鶴屠宰能力850萬頭，但年屠宰僅240萬頭），實現(xiàn)屠宰利潤的高增長!

　　禽鏈趨勢性好轉，助力公司禽產(chǎn)業(yè)鏈利潤拐點到來!

　　祖代雞引種量持續(xù)低位，2015-2016年引種量分別為72萬套和63萬套，預計17-18年引種量在60萬套左右，均低于行業(yè)均衡的80萬套水平。當前，在產(chǎn)祖代雞存欄約70.93萬套，已經(jīng)低于09年的水平。祖代雞的持續(xù)低位預示著未來幾年白羽雞行業(yè)有望迎來趨勢性的好轉!公司已經(jīng)建立了成熟的禽產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務體系，禽料銷售量全國第一，父母代鴨苗全國第一，商品代雞苗和鴨苗全國第二、肉鴨屠宰能力國內(nèi)第一，肉雞屠宰能力國內(nèi)第三。受2017年上半年禽鏈低迷影響，公司利潤下滑，往18-19年來看，隨著行業(yè)景氣度的趨勢性改善，公司禽鏈盈利有望大幅提升!

　　向食品消費型企業(yè)轉型，國際化擴張持續(xù)推進，對標泰森，打開長期成長空間!

　　長期來看，公司致力于打造“基地+終端”的食品消費型企業(yè)，在畜禽養(yǎng)殖基地和下游食品產(chǎn)品研發(fā)、銷售和品牌建設方面快速推進，未來有望形成可追溯的食品全產(chǎn)業(yè)鏈體系，產(chǎn)業(yè)空間廣闊!此外，公司國際化擴張持續(xù)推進，也為公司未來發(fā)展貢獻了新的業(yè)績增長點。對標泰森食品2540億營收，118億利潤和300億美元市值，公司作為國內(nèi)農(nóng)牧企業(yè)龍頭，乘著國內(nèi)消費升級大機遇，未來發(fā)展空間廣闊!

　　給予“買入”評級:高股息率、低估值，現(xiàn)代農(nóng)牧巨頭崛起!

　　2016年，公司稅前股息率高達6.54%。預計2017-2019年，公司歸母凈利潤為24.00/31.63/37.73億，同增-2.79/31.79%/19.28%，對應EPS為0.57/0.75/0.89元，其中農(nóng)牧業(yè)務利潤為8.30/15.03/20.23億，同比增長-14.52%/81.08%/34.60%，對應EPS為0.20/0.36/0.49元，給予2018年農(nóng)牧業(yè)務20倍估值，加上民生銀行(600016) (行情600016,診股)股權對應的120億市值，公司目標市值420億，目標價10元!

　　風險提示:1、產(chǎn)品價格大幅波動；2、食品安全風險。（天風證券 吳立 魏振亞）

　　12、天虹股份(002419)(行情002419,診股)：員工持股完善激勵 持續(xù)加碼低線城市和新零售

　　核心觀點:

　　推出第一期員工持股計劃，進一步優(yōu)化激勵機制

　　公司公告設立第一期員工持股計劃，募集資金總額上限為1.18億元（以29日收盤價計，占總股本比例約1%）。其中董事長、總經(jīng)理、副總、董秘、監(jiān)事等10位高管合計認購766萬元（占比6.47%），其余不超過232名員工合計認購1.1億元（占比93.53%）。該員工持股計劃存續(xù)期5年，鎖定期1年（入職不滿2年的員工鎖定期2年）。

　　多維度核心競爭力領先行業(yè)，走在新零售潮頭的百貨龍頭

　　公司多維度核心競爭力領先行業(yè)，包括:（1）市場化經(jīng)營機制和高效的治理結構。事業(yè)部制推進專業(yè)化、扁平化管理。激勵方面，基層門店員工已全面推行超額利潤分享，管理人員和業(yè)務骨干采取員工持股。（2）成熟穩(wěn)定的異地擴張能力。外埠門店在經(jīng)過近兩年的摸索和改造后，同店改善明顯，異地擴張漸入佳境；（3）領先的精細化運營能力和經(jīng)營效率。公司推行“一店一面、千店千面”的精細化運營政策，多項經(jīng)營指標（利潤增速、同店、毛利率）領先行業(yè)，購物中心2年左右培育期顯著低于行業(yè)平均；（4）積極踐行新零售。公司構建了線下門店+立體電商+O2O的全渠道模式。業(yè)態(tài)創(chuàng)新方面，不斷加強百貨、購物中心體驗式、場景化消費，sp@ce超市增至7家，并開設無人便利店。

　　外埠門店同店改善+地產(chǎn)業(yè)務釋放業(yè)績，外延擴張空間廣闊

　　新零售浪潮下，公司持續(xù)推進業(yè)態(tài)升級、全渠道和數(shù)字化轉型，成果顯著，經(jīng)營效率有望延續(xù)改善趨勢。此外，公司加快擴張步伐。購物中心以樹立城市標桿為核心，新增管理輸出的輕資產(chǎn)模式，通過與優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)商合作，加快向優(yōu)勢區(qū)域的低線城市滲透；超市加快業(yè)態(tài)升級，目標三年sp@ce超市開設至100家。考慮17、18年地產(chǎn)業(yè)務結算分別貢獻收入5億/8億，貢獻利潤6000萬/1.2億。預計17-19年歸母凈利潤分別為6.84、8.55和8.64億，當前股價對應PE分別為17.2、13.7和13.6倍，員工持股完善激勵機制，經(jīng)營效率和業(yè)績有望持續(xù)改善，維持買入評級。

　　風險提示:競爭加劇，消費復蘇、經(jīng)營效率提升、新門店培育低于預期（廣發(fā)證券(000776) (行情000776,診股) 洪濤 葉群）

　　13、漢得信息(300170) (行情300170,診股)：股權激勵調(diào)動積極性 看好公司未來發(fā)展

　　公司發(fā)布2017年 限制性股票激勵計劃（草案），擬授予的股票數(shù)量不超過1959.5萬股，占公司總股本2.28%，擬授予的激勵對象為580人，授予價格5.92元/股，激勵對象可在獲授限制性股票上市之日起12個月后、24個月后、36個月后分三期分別申請解鎖所獲授限制性股票總量的30%、30%和40%。

　　授予價低、覆蓋人群廣、考核條件寬松，有望極大提升員工積極性。

　　本次計劃授予價格5.92元/股（現(xiàn)股價50%）為近年來最低，體現(xiàn)公司對核心員工的激勵力度。計劃擬授予580人，除三名管理人員外，均為中層管理人員、核心技術（業(yè)務）人員，授予股份占計劃的99.08%，公司處于業(yè)務擴張期，對于中層員工的激勵，預計將提升一線員工工作積極性，降低核心人員流失率。激勵計劃考核條件為以2016年凈利潤為基準，2018/2019/2020凈利潤增速不低于40%/60%/80%，我們從公司員工人數(shù)增速及以往業(yè)績增速判斷，該考核條件較為寬松，也進一步體現(xiàn)公司實施激勵計劃的意愿。

　　三年攤銷、股份占比低，激勵計劃對公司業(yè)績影響不大。計劃擬授予的股票數(shù)量不超過1959.5萬股，占公司總股本2.28%，對于業(yè)績稀釋不大。另外，本次需攤銷的費用合計4，887.82萬元，分2018-2020三年攤銷，分別為2，679.71萬元、1，624.88萬元、583.23萬元，以2016年凈利潤作為參考，占凈利潤11.10%，5.69%，2.42%，若考慮2018年當年實際業(yè)績增速，占比將進一步降低。

　　行業(yè)景氣度回升結合智能制造發(fā)展趨勢，看好公司未來發(fā)展。企業(yè)信息化由成本項向利潤項轉變，企業(yè)對于ERP 等企業(yè)信息化軟件投入在加大。公司作為國內(nèi)ERP 實施龍頭，同時向MES 及云產(chǎn)品方向推進，有望受益行業(yè)景氣度提升及國家智能制造戰(zhàn)略發(fā)展。

　　投資建議:暫不計股權激勵影響，預計公司2017/2018/2019年EPS0.33/0.46/0.65元，對應PE 36.32/26.19/18.45倍，給予“買入” 評級。

　　風險提示: 智能制造實施服務業(yè)務不達預期。（東北證券 聞學臣）

　　14、金風科技(002202) (行情002202,診股)：風電裝機有望回暖 運營業(yè)務持續(xù)增長

　　風電裝機有望回暖，棄風限電持續(xù)改善:截止2016年底，我國已核準未建設的風電項目容量合計84.0GW，加上2017年新增核準項目30.7GW，合計114.6GW均有望在2020年前開工，未來3年風電裝機將現(xiàn)持續(xù)回暖。2017年1-11月風電平均利用小時數(shù)1752小時，同比增加179小時，前三季度棄風率12%，同比下降7個百分點，風電利用情況持續(xù)好轉。六個紅色預警區(qū)域棄風改善顯著，前三季度新疆、甘肅、寧夏和吉林棄風率同比下降超過10個百分點，預警有望逐步解除。

　　龍頭地位穩(wěn)固，在手訂單維持高位:公司風機龍頭地位穩(wěn)固，市場占有率穩(wěn)步提升，2016年公司在國內(nèi)風機市場占有率為27%，2017年有望達到30%以上。隨著風電運營商的不斷多元化，公司競爭優(yōu)勢將持續(xù)體現(xiàn)，市占率有進一步提升的空間。截至2017年三季度末，公司在手訂單達15.4GW，接近歷史高位，已簽合同的待執(zhí)行訂單同比增長25%，達9.6GW。同時公司積極開拓海外市場，待開發(fā)和儲備海外項目合計1.77GW，在手海外訂單980MW，海外收入有望實現(xiàn)快速增長。

　　風電運營穩(wěn)步發(fā)展，棄風改善帶動利潤增長:截至2017年9月30日，公司已經(jīng)并網(wǎng)的自營風電場權益裝機容量3710MW。受環(huán)評及南方施工周期較長等影響，2017年公司新增并網(wǎng)裝機速度有所放緩。截至2017年9月30日，公司在建權益裝機為733MW，預計2018年起公司年新增裝機有望逐步恢復，重新回到每年1GW左右新增裝機，棄風限電的持續(xù)改善也將為公司風電運營貢獻業(yè)績增量。

　　盈利預測:預計公司2017-2019年的EPS分別為0.93、1.07和1.23元，對應的PE分別為19.3、16.8和14.7倍，給予增持評級。（東北證券 龔斯聞 顧一弘）

　　15、巴安水務(300262) (行情300262,診股)：訂單捷報頻傳 國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進

　　事件:公司近日發(fā)布公告稱，與江蘇神龍海洋工程集團有限公司組成的聯(lián)合體為曹縣一環(huán)水系綜合改造PPP項目的預成交社會資本方。 聯(lián)合體成交13億大單，PPP項目揚帆起航:2017年12月27日，中國山東政府采網(wǎng)發(fā)布了預成交公告，公告稱公司和與江蘇神龍海洋工程集團有限公司組成的聯(lián)合體為曹縣一環(huán)水系綜合改造PPP項目的預成交社會資本方。該項目總投資金額約為12.8億元，項目投資回報率為6.9%，項目合作期暫定為15年，其中建設期2年，運營期13年。若此次預成交項目最終簽訂合同并得到履行，將為今后PPP項目的發(fā)展提供更多的經(jīng)驗，對公司業(yè)績產(chǎn)生長期積極影響。

　　三季報業(yè)績穩(wěn)定增長，具有良好發(fā)展前景。截止到9月末，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.23億元，同比增長11.33%，歸母凈利潤2.05億元，同比增長25.24%。向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.10元，以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。體現(xiàn)了公司良好的盈利能力和回報機制。

　　堅持國際化戰(zhàn)略，引進國際領先技術。2017年5月公司以736.27萬美元收購擁有頂級海水淡化技術能力的國際化公司DHT；2015年11月，公司以3882萬歐元收購掌握世界固液分離-溶氣浮選法（DAF）技術的奧地利KWI；2016年10月，公司擬用自有資金800萬歐元并購瑞士水務，其擁有世界一流水平的海水淡化膜技術、低溫多效海水淡化技術和廢水零排放處理技術；2016年8月，公司以310萬歐元持有ItN67.65%股權，其擁有世界上最為先進的納米平板超溫陶瓷過濾膜技術。

　　員工持股計劃（購買均價10.43元/股）與股權激勵計劃（行權價9.38元/股）同行，激勵體系作用顯著。公司推出的第一期員工持股計劃進展順利，共有7人出資參加，其中董監(jiān)高人數(shù)為6人。募集資金委托信托公司進行集中管理，按照1:1的比例設立優(yōu)先級和次級份額；購買均價10.43元/股，鎖定期自2017年9月7日至2018年9月6日。激勵計劃授予的限制性股票、股票期權涉及的公司高管分別為4人、36人，其中限制性股票的授予價格為6.96元（除權后4.63元），股票期權的行權價格為14.08元（除權后9.38元），業(yè)績條件均為2016~2018年扣非凈利潤分別達到1.36/2.13/3.00億元，加權平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于9%、10%、11%，激勵體系作用顯著。

　　積極拓展項目領域，多樣化項目類型。公司近年來接收多種類型項目訂單，包括市政供水及污水處理、園區(qū)項目、水城河綜合治理、海水淡化、固廢、天然氣調(diào)壓站項目等，積極拓寬了項目領域；在手訂單充裕，盈利空間充足。

　　盈利預測與投資建議。預計2017-2019年EPS分別為0.33元、0.47元、0.63元；公司業(yè)績增速相比同行業(yè)公司較高，給予2018年22倍估值，對應目標價10.34元，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示:工程進度或低于預期。（西南證券 王穎婷 濮陽）

　　16、中牧股份(600195) (行情600195,診股)：公司拐點已至 未來發(fā)展不可限

　　動保市場規(guī)模大，增長迅速。全球動物保健市場規(guī)模由2004年的137億美元增長到2015年300億美元，年復合增長率達7.4%，并且增速呈上升趨勢，2015年同比增速高達20%。相比之下，我國動保行業(yè)的發(fā)展與國外仍有較大差距，但隨著國家對動物疫情防控和食品安全的日益重視，國內(nèi)動物保健行業(yè)發(fā)展迅速，保持較高的增長態(tài)勢。2008~2015年，我國動保行業(yè)的市場規(guī)模從181.6億元增長至413.6億元，未來成長空間仍然巨大。

　　養(yǎng)殖規(guī)?；F用疫苗盡享紅利在即。受到政策沖擊，環(huán)保壓力加大，養(yǎng)殖散戶加速退出市場，大型企業(yè)規(guī)模場補欄擴張明顯，養(yǎng)殖規(guī)模化發(fā)展，對高端獸用疫苗的需求不斷加強，口蹄疫市場苗替代政采苗，帶動動物保健品行業(yè)整體規(guī)?？焖贁U容，公司產(chǎn)品有望受益，形成新的增長亮點。近年來，由于國家對食品安全日益重視，畜禽養(yǎng)殖實行強制免疫制度，促進我國獸用疫苗市場規(guī)模由2009年僅約為51億元，增長至2016年203億元左右，未來還有望繼續(xù)維持約7%的增速實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

　　新管理層逐步到位，公司拐點已至。公司管理層調(diào)整自2016年12月開始，隨著董事長、總經(jīng)理等人選確定，新一屆管理層已逐步到位。中牧股份作為中農(nóng)發(fā)在疫苗獸藥領域唯一的上市公司，是集團在疫苗獸藥產(chǎn)業(yè)資源整合的重要平臺。2017年12月，公司第一期股票期權激勵計劃獲得國務院國資委批復，約占公司股本總額的1.85%，行權價格19.86元。我們認為此次的期權激勵中的行權條件要求較高，成功彰顯了公司對未來快速增長的信心。

　　盈利預測與投資建議?？紤]公司目前疫苗產(chǎn)品市場競爭力上升迅速，且公司三大業(yè)務板塊皆處于業(yè)績拐點所在，我們上調(diào)公司2019年盈利預測。預計2017-2019年EPS分別為0.82元、1.08元、1.53元，對應PE分別為24倍、18倍和13倍?？紤]同行業(yè)平均PE為25倍，給予公司2018年25倍PE，目標價27元，維持“買入”評級。

　　風險提示:市場競爭或加劇、公司產(chǎn)品銷售或不及預期的風險、原材料價格或波動。（西南證券 朱會振）

　　17、天順風能(002531) (行情002531,診股)：風塔夯實發(fā)展基礎 協(xié)同布局打開增長空間

　　17年新增裝機大概率為近三年低點，18年有望改善

　　從已公布裝機情況來看，17年或?qū)⑹墙晷略鲅b機低點，三重因素催發(fā)18年裝機改善預期:（1）棄風率下降，存量機組盈利能力改善，提升新增裝機開工積極性；（2）部分棄風率達標的省份有望解除裝機限制；（3）2017-2020年126GW裝機規(guī)劃進一步夯實行業(yè)未來裝機空間。

　　風塔產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，產(chǎn)能擴張驅(qū)動利潤增長

　　天順風能風塔產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，訂單飽滿，是國內(nèi)唯一同時通過GE、Vestas與Siemens認證的風塔制造企業(yè)。公司通過技改+國內(nèi)外投資設廠進一步鞏固行業(yè)地位，在解決產(chǎn)能瓶頸的同時驅(qū)動利潤提升。 v 葉片、風場協(xié)同布局，進一步打開增長空間 新疆哈密300MW風場通過特高壓輸電線路實現(xiàn)外送，定增項目所在地無大規(guī)模棄風現(xiàn)象，消納有保障。常熟葉片廠產(chǎn)品符合裝機大型化的趨勢，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同布局，有望在中高端葉片市場占據(jù)一席之地。

　　首次覆蓋予以“增持”評級

　　公司風塔業(yè)務優(yōu)勢明顯，有望優(yōu)先享受裝機改善紅利，隨著定增項目并網(wǎng)及葉片投產(chǎn)，預計2017-2019年營收分別為30.8、41.9、50.8億，EPS分別為0.28、0.35、0.48元，對應PE分別為29、23、17倍。參考行業(yè)平均水平給予公司20倍估值，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示:政策波動風險、重大安全事故風險、項目實施受阻風險。（川財證券 宋紅欣）

　　18、晶盛機電(300316) (行情300316,診股)：合作中環(huán)無錫大硅片項目正式啟動 主要設備商顯著受益

　　事件:2017年12月28日，中環(huán)領先集成電路用大直徑硅片項目開工儀式在宜興市成功舉行。

　　投資要點

　　與中環(huán)合作建設大硅片項目，設備訂單增長可期:中環(huán)領先集成電路用大直徑硅片項目是中環(huán)股份(002129) (行情002129,診股)攜手無錫市政府、浙江晶盛機電共同投建的大型半導體材料研發(fā)制造基地。中環(huán)領先是三方合資成立的項目實施主體，其中晶盛機電出資5億，占比10%；中環(huán)股份、中環(huán)香港、無錫發(fā)展分別出資15億，各占注冊資本的30%。本次合作有利于提升我國半導體材料行業(yè)的水平，緩解半導體材料供應對中國半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制約。無錫項目落地后（共200億元，一期100億元），我們預計70%的資金將用于設備采購，其中單晶爐占比約25%，預計將優(yōu)先選擇晶盛的設備，有望繼續(xù)增厚公司在半導體設備方面的收入利潤和提升公司的估值水平。

　　2017年以來半導體訂單已達1億，業(yè)績開始進入兌現(xiàn)階段:客戶包括有研半導體、天津環(huán)歐、臺灣合晶、金瑞泓等知名半導體企業(yè)。2017年以來公司公告半導體設備合計新簽訂單超過1億（主要客戶是合晶，金額達8000萬），產(chǎn)品包括半導體單晶爐、半導體單晶硅滾圓機、截斷機等新產(chǎn)品，同時對已立項半導體加工設備加快研發(fā)進度。我們認為，公司產(chǎn)品已成功實現(xiàn)進口替代，將在大陸興建硅片廠的熱潮下成為國產(chǎn)設備的首要選擇，未來有望明顯受益于半導體設備的國產(chǎn)化，打開新的業(yè)績成長級。

　　國內(nèi)稀缺的半導體級別單晶爐生產(chǎn)商:晶盛機電在半導體級別的單晶爐領域具備先發(fā)優(yōu)勢，現(xiàn)已完成國家科技重大專項《極大規(guī)模集成電路制造設備及成套工藝》之“300mm硅單晶直拉生長裝備的開發(fā)”課題的TDR130A-ZJS全自動單晶硅生長爐產(chǎn)品的驗收，并進入量產(chǎn)階段。其全自動單晶生長爐可滿足在均勻性和缺陷密度等方面要求更高的半導體行業(yè)客戶需求，突破了國內(nèi)高端晶體硅材料生長設備特別是大尺寸晶體硅材料生長設備長期被國外大型企業(yè)壟斷的產(chǎn)業(yè)格局，是國內(nèi)稀缺的能做大尺寸單晶爐的廠商。目前在8英寸單晶爐領域已成功實現(xiàn)進口替代，12英寸單晶爐也進入小批量產(chǎn)階段。

　　磨切設備與日本龍頭齊藤精機達成戰(zhàn)略合作:磨片機主要是用來進行表面的處理，而切片機則是用于硅片的切割，兩者合計在硅片生產(chǎn)線上的價值占比達15%；此類設備價格相對較低，但耗材昂貴。日本齊藤精機成立80余年以來，一直致力于半導體加工裝備的研發(fā)制造，在日本具有很高的知名度和影響力。晶盛機電微信公眾號2017年2月16日發(fā)布消息稱將與齊藤精機就半導體加工裝備展開合作，我們認為此次合作將為公司進一步向硅片制造的后道價格設備研發(fā)提供幫助。

　　與美國Revasum公司簽訂合作協(xié)議，布局拋光設備:硅片拋光設備是0.25μm以下大規(guī)模集成電路芯片制造工藝中的關鍵設備。拋光流程是在研磨加工基礎上的精加工，使硅片表面達到鏡面效果（納米級的微粗程度），在幾何參數(shù)以及化學、機械等方面對表面粗糙度要求高。同時隨著芯片行業(yè)越來越迅速的發(fā)展，對硅晶片表面平整度要求日趨嚴格，技術要求更高的雙面化學機械拋光是大直徑硅片加工的發(fā)展趨勢。設備價值達上千萬美金，在硅片生產(chǎn)線上的價值占比達10%。根據(jù)晶盛機電微信公眾號，公司11月20日與Revasum達成合作共識，擬利用Revasum技術和公司生產(chǎn)和銷售優(yōu)勢，為Revasum生產(chǎn)200mm硅片用拋光設備。Revasum具備全球領先的先進拋光技術及專利，并將其應用于硅片制造、功率設備、射頻等多個領域。通過此次合作，晶盛有望吸收硅片拋光這一關鍵環(huán)節(jié)的先進技術，打開拋光設備業(yè)務的增長空間。

　　盈利預測與投資建議

　　公司短期業(yè)績將受益于光伏行業(yè)回暖，中期看平價上網(wǎng)帶動光伏需求大爆發(fā)，長期將有望受益于半導體行業(yè)高景氣度和國家對半導體設備國產(chǎn)化的支持，建議重點關注公司半導體設備研發(fā)和銷售進展。預計2017-2019年EPS為0.42/0.60/0.73元；PE分別為50/35/29X，維持“買入”評級。

　　風險提示:半導體國產(chǎn)化發(fā)展低于預期，硅片需求量低于預期。（東吳證券(601555) (行情601555,診股) 陳顯帆 周爾雙）

　　19、新開普(300248) (行情300248,診股)調(diào)研簡報：完美校園功能豐富 職業(yè)教育順應需求

　　完美校園平臺功能豐富。公司17年主要是通過“完美校園”應用平臺、運營平臺、支付平臺等功能屬性建設，并圍繞信息化、校園社區(qū)、人才成長、精準營銷等持續(xù)提升核心服務能力。17年公司設計研發(fā)了基于聚合“刷卡閃付”和“掃碼付”功能為一體公司云POS終端以及高校點餐系統(tǒng)，啟動校園智慧餐飲項目，不僅為師生及家長提供優(yōu)質(zhì)的個性化服務，也為高校通過運營管理平臺對校內(nèi)各個服務環(huán)節(jié)進行精準管控，并可與智慧校園其他數(shù)據(jù)進行融合應用。另外，公司虛擬校園卡功能順利上線，通過HCE、二維碼、藍牙等技術進行掃碼支付、掃碼認證，可支持消費支付、身份識別、圖書借閱等場景。虛擬校園卡還可對接微信支付、支付寶支付、銀聯(lián)和各大銀行支付渠道，可以滿足多種用戶需求并提供更為豐富的場景應用，構建大學生先享后付的集合支付、大數(shù)據(jù)分析、信用評價等體系。同時，招聘板塊、電商平臺也已上線；完美校園培訓平臺、媒體分發(fā)平臺建設也初具成效。此外，完美校園APP還提供了興趣圈功能，不僅聚集了志同道合的人，而且還促進學習交流，其中“編程自學”興趣圈成員數(shù)就已達3.8K。截至11月22日，“完美校園”累計已與860余所高校進行合作，超過580余萬大學生注冊上線，“完美校園”用戶平均日活躍度保持在5%-10%，平均月活躍度保持在40%以上，日均線上支付達20余萬筆。公司也將繼續(xù)圍繞聚合校園移動應用、聚合支付，統(tǒng)一身份識別，聚合人才成長內(nèi)容，聚合消息通知等推動校園客戶智慧校園服務升級，將“完美校園”建設成為連接學生、高校、企業(yè)與第三方機構的多應用、多服務的服務平臺。同時，迎合移動互聯(lián)網(wǎng)時代發(fā)展趨勢，基于第三方互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展各方面的合作，提升開放平臺服務能力，發(fā)揮聚合應用服務優(yōu)勢，輸出統(tǒng)一移動應用服務和運營人才成長服務業(yè)務，最大化覆蓋多種互聯(lián)網(wǎng)流量入口的用戶。預計較高的活躍度將吸引更多機構與公司合作，從而為公司帶來更多收入。

　　泛IT類職業(yè)教育順應行業(yè)及社會需求。公司開拓職業(yè)教育是以提升人才職業(yè)技能為核心，順應信息技術行業(yè)和國家現(xiàn)代職業(yè)教育的發(fā)展趨勢及社會需求，從線上職業(yè)教育平臺、教學管理平臺、教學場地、實訓設備等方面進行深度資源整合，構建新一代信息技術產(chǎn)業(yè)人才培養(yǎng)體系。17年公司泛IT類職業(yè)教育相關業(yè)務進展順利，公司依托行業(yè)資源與能力及在全國7個教育培訓中心基礎能力建設，開展校內(nèi)外實訓、認知實習、教育培訓、專業(yè)對接等業(yè)務。目前公司已與200余所高校達成戰(zhàn)略合作，并在100多所高校開展相關活動，通過教育部“協(xié)同育人項目”與20多所高校開展課程資源建設、實訓基地建設、師資培養(yǎng)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)內(nèi)容建設等不同維度的合作。今后公司將繼續(xù)利用優(yōu)勢資源和渠道，開辟更多的高校及區(qū)域，著力搭建市場招生體系、教研教學體系、教質(zhì)管理體系、就業(yè)管理等體系等，本著實踐性、開放性、職業(yè)性的和原則，全方位開展校企深度合作，開展大數(shù)據(jù)、信息安全、虛擬仿真、物聯(lián)網(wǎng)等學科的專業(yè)共建，推動高校專業(yè)設置與產(chǎn)業(yè)需求對接，課程內(nèi)容與職業(yè)標準對接，幫助學生把理論知識轉化為實際能力。對比完美校園合作高校數(shù)量，公司職業(yè)教育領域未來開辟更多合作高校的潛力仍較大。另外，公司也在加快培訓課程研發(fā)、實訓設備建設、在線教育云平臺開發(fā)以及相關配套資源的建設，更好地適應現(xiàn)代職業(yè)教育市場的發(fā)展，進一步深化公司在校園市場的服務水平，推進公司戰(zhàn)略升級和服務內(nèi)容的延伸，促進高校新一代信息技術教學實踐能力提升，增強客戶的服務黏性，進一步提高公司未來市場的占有率，全面提升公司的持續(xù)盈利能力。預計隨著未來開辟更多合作高校，公司職業(yè)教育板塊營收將有較快增長。

　　增資希嘉教育，完善大數(shù)據(jù)綜合應用體系。17年10月10日，公司使用自有資金1000萬對參股子公司希嘉教育進行增資，認購希嘉教育基于完全攤薄基礎上共計5%的股權；交易完成后，公司將持有希嘉教育24%的股權。希嘉教育自主研發(fā)的統(tǒng)一數(shù)據(jù)共享平臺，將高校的業(yè)務系統(tǒng)數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)與機器數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)上校園數(shù)據(jù)進行深入挖掘與分析，對外提供標準數(shù)據(jù)API服務，打造開放的教育領域大數(shù)據(jù)生態(tài)，為學校提供靈活多樣的大數(shù)據(jù)應用。自16年與希嘉教育合作后，公司已充分依托自身在高校信息化建設中的優(yōu)勢，將公司應用平臺與希嘉教育大數(shù)據(jù)嵌入式平臺進行對接，完善公司大數(shù)據(jù)綜合應用體系。預計公司與希嘉教育之間將形成較好的協(xié)同效應，有利于公司大數(shù)據(jù)業(yè)務發(fā)展。

　　享受稅收優(yōu)惠。公司收到《高新技術企業(yè)證書》，發(fā)證時間為2017年8月29日，有效期為三年；因此，公司將連續(xù)三年繼續(xù)享受國家關于高新技術企業(yè)的相關優(yōu)惠政策，并按15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。公司所屬期為17年6月-10月的軟件產(chǎn)品收入實際稅負超過3%的部分享受即征即退的稅收優(yōu)惠政策，公司于17年12月26日收到上述軟件產(chǎn)品增值稅退稅款共計9，731，586.40元。

　　盈利預測與投資建議:預測公司2017-18年全面攤薄后EPS分別為0.38與0.51元，按12月28日13.33元收盤價計算，對應的PE分別為35.0倍與26.0倍。目前估值相對軟件行業(yè)水平合理，維持“增持”的投資評級。

　　風險提示:完美校園平臺發(fā)展不及預期、系統(tǒng)性風險。（中原證券(601375)(行情601375,診股) 顧敏豪）

　　20、網(wǎng)宿科技(300017) (行情300017,診股)動態(tài)點評：整合IDC業(yè)務 專注CDN發(fā)展

　　2017年12月27日，網(wǎng)宿科技公告，將國內(nèi)IDC業(yè)務以增資形式剝離至控股子公司廈門秦淮科技有限公司。通過本次一攬子交易，公司直接及間接持有廈門秦淮90%的股權。公司將撤銷一級部門IDC事業(yè)部，國內(nèi)IDC業(yè)務整體調(diào)整至廈門秦淮的公司架構內(nèi)運營并管理，并通過經(jīng)營管理層的分管及內(nèi)部制度的完善來實現(xiàn)對整合后的業(yè)務管理與監(jiān)督。

　　網(wǎng)宿科技以自有資金人民幣9600萬元增資公司全資子公司上海網(wǎng)宿投資管理有限公司，增資后，由網(wǎng)宿投資與上海晨徽網(wǎng)宿投資管理有限公司等共同投資設立上海網(wǎng)宿晨徽股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），即網(wǎng)宿晨徽產(chǎn)業(yè)投資基金，網(wǎng)宿晨徽產(chǎn)業(yè)投資基金目標募集規(guī)模為人民幣5億元。目前，公司監(jiān)事張海燕女士擬以自有資金出資人民幣1000萬元參與網(wǎng)宿晨徽產(chǎn)業(yè)投資基金的后續(xù)募集。

　　【評論】剝離IDC國內(nèi)業(yè)務，向?qū)I(yè)化、定制化發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展，并且云服務、人工智能等產(chǎn)業(yè)迅速布局，IDC市場需求快速增長，據(jù)中國IDC圈統(tǒng)計:2016年中國IDC市場總規(guī)模為714.5億元，預期到2020年達到1900億元。據(jù)悉，秦淮科技是國內(nèi)首家推出IDC全生命周期定制化服務的服務商，公司將國內(nèi)IDC業(yè)務剝離至控股子公司秦淮科技，有利于IDC業(yè)務向?qū)I(yè)化、定制化發(fā)展，從而能夠充分享受IDC數(shù)據(jù)服務需求持續(xù)增長的紅利。

　　專注于主營CDN的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。2017年上半年，公司CDN業(yè)務收入達到21.99億元，占比總營收約90%。此次公司剝離IDC業(yè)務，不僅能夠提升IDC業(yè)務的專業(yè)化管理和運營水平，也明確了IDC和CDN兩塊主業(yè)的不同職責權限，從而能夠通過內(nèi)部資源的優(yōu)勢互補、優(yōu)化配置促使母公司專注于CDN的整體發(fā)展。

　　公司參與設立產(chǎn)業(yè)投資基金，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公告顯示，新設立的晨徽網(wǎng)宿產(chǎn)業(yè)投資基金主要圍繞互聯(lián)網(wǎng)消費、云計算等相關領域進行投資，有利于公司尋找到行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源并加以利用與整合，與公司自身業(yè)務形成協(xié)同效應，強化整體產(chǎn)業(yè)鏈布局。同時，公司監(jiān)事參與該基金的后續(xù)募集，補充基金的資金流，不會對公司及股東造成利益損失。我們預計:2017、2018、2019網(wǎng)宿科技的每股收益分別為0.36、0.45、0.54元，對應的市盈率分別為28、22、19倍，維持“增持”評級。

　　【風險提示】CDN價格戰(zhàn)對于公司業(yè)績的影響；IDC業(yè)務的定制化、專業(yè)化發(fā)展不及預期。（西藏東方財富(300059) (行情300059,診股)證券 盧嘉鵬）